Om Bolaget
MedHelp Care är ett ledande svenskt mjukvaruföretag, med en 5%ig marknadsandel, grundat 1999 och börsnoterat år 2021. Bolaget erbjuder en molnbaserad hälsoplattform till sina kunder som stödjer kunden med hantering av sjukfrånvaro och rehabilitering. MedHelp Care kombinerar hälsodata, kvalificerad sjukvårdsrådgivning och AI för att identifiera tidiga signaler på ohälsa, vilket i sin tur hjälper chefer och HR att nyttja data och dess insikter för att genom förebyggande arbete minska sjukfrånvaron, genom ett antal nyttofördelar.
Fördelar med plattformen:
- Bättre data och insikter och identifikation av mönster som möjliggör motverkande åtgärder.
- Möjliggörande av tidiga insatser från chefen.
- Automatiserad administration leder till att HR och chefer har mer tid för att genomföra faktiska åtgärder, snarare än att hantera administrativa uppgifter.
Mjukvaran isolerat minskar ej sjukfrånvaron, utan bygger på att kunderna nyttjar data och insikterna till fullo, vid optimal användning kan sjukfrånvaron minska flera procentenheter, vilket påvisar den stora kundnyttan. Plattformen erbjuds både direkt till företag men även via MedHelps företagshälsopartners, Avonova, feelgood och Falck är de mest centrala partnerna. På en R12 basis omsätter MedHelp Care 83 MSEK, med en CARR (Contracted Annual Reccuring Revenues) om 84,4 MSEK, vilket motsvarar en Y-O-Y CARR tillväxt om 4%, trots en svårnavigerad marknad.
Bolaget har en bred kundbas med över 500 kunder, med storbolag som exempelvis SAAB, COOP Skandia som kunder, vilket totalt sett omfattar över 200 000 kunder. Denna stora användarbas innebär att plattformen samlar stora mängder data, vilket stärker nätverkseffekten, då detta möjliggör för organisationer att få information kring hur sin egen organisation presterar på valbara KPI’er jämfört med konkurrenter. Bolaget har nästintill 100% återkommande intäkter och 90% av alla användare omfattas av en intäktsmodell som genererar 300kr/år per medarbetare, resterande 10% omfattas av andra avtal och har därmed annan intäktsstruktur.
MedHelp Care har en bruttomarginal runt 90%, en stabil kostnadsstruktur, minimal churnrate, en skalbar affärsmodell som efter genomförda effektivitetsåtgärder har positionerat Bolaget för lönsam tillväxt under överskådlig framtid. Bolagets lönsamhet döljs av en nedskrivning av goodwill från Q4-23, justerat för den är bolaget EBIT lönsamma på R12.
Finansiell Översikt
| Parameter | Värde |
|---|---|
| R12 Omsättning | 83 MSEK |
| CARR | 84,4 MSEK (+4% YoY) |
| Kundbas | 500+ kunder (bl.a. SAAB, COOP, Skandia) |
| Bruttomarginal | ~90% |
| Återkommande intäkter | Nästan 100% |
Investeringsidé
MedHelp Care tecknade avtal med 20 nya kunder under slutet av 2024, som väntas genera intäkter från och med Q1 2025, bland annat Avarn Security och ett världsledande svenskt telecom-bolag. Avtalet med Avarn har utformats som ett inledande avtal där en mindre del av de anställda omfamnas, ledningen väntar sig en utökning av samarbetet under kommande år som förväntas driva ytterligare CARR tillväxt. Baserat på uttalad information och baserat på 300kr CARR per anställdl väntas dessa kontrakt bidra med 6–7 miljoner CARR tillväxt för 2025, vilket motsvarar en CARR tillväxt om 7–8%, baserat på uttalade kontrakt.
Baserat på uttalade kundanskaffningar och ett konservativt antagande om nya kundanskaffningar under 2025 estimeras CARR att växa med 10% för 2025. Vilket med hänsyn till bolagets kostnadsstruktur skulle innebära att en stor del av denna CARR tillväxt trillar ner till sista raden, och därmed leder till en marginalexpansion. En CARR tillväxt om 10% hade inneburit en EBIT om ca 12MKR för 2025.
I takt med att den underliggande lönsamheten tydliggörs bör marknaden värdera om bolaget, lönsamma och växande SaaS-bolag med låg churnrate tenderar att värderas relativt högt, på grund av den stabila naturen. I takt med att MedHelp Cares lönsamhet expanderar under 2025 bedömer jag det som sannolikt att marknadens nuvarande emmisionsrädsla försvinner, och att en uppvärdering därmed är att vänta.
Sammanfattningsvisa så erbjuder MedHelp Care en trestegsraket, omsättningstillväxt, marginalexpansion och multipelexpansion förväntas driva avkastningen på ett års sikt.
Triggers
- Kommande rapporter
- Lönsamhetsförbättring
- Ytterligare kundavtal
- Multipelexpansion
Värdering
| Parameter | Värde |
|---|---|
| EV/adj. EBIT (R12) | 63 |
| EV/EBITDA (R12) | 7,7 |
| EBIT-marginal (Q3-24) | 15,9% |
| EBITDA-marginal (Q3-24) | 29,2% |
Fair Valuation Range
Jag antar en tillväxttakt på 10% för 2025E, vilket är ett konservativt antagande i förhållande till bolagets redan uttalade kontrakt och potentialen för ytterligare expansion av samarbetena med befintliga kunder. Omsättningen förväntas uppgå till 92MSEK för 2025E. Jag estimerar en EBIT-marginal om 13% till följd av bolagets skalbara natur, dock något svagare marginal än den senast rapporterade från Q3-24, detta skulle resultera i en EBIT om 12MSEK för 2025E.
Bolaget har för närvarande ett börsvärde på 99,8MSEK och ett EV på 94MKR, baserat på en estimerad EBIT om 12MSEK för 2025E handlas MedHelp Care till EV/EBIT 7,8, vilket står i kontrast till mindre mjukvaru-peers som Avtech, Carasent och Formpipe Software, som värderas mellan 15-40x 2025E EBIT. Med hänsyn till bolagets storlek och historik är en 20% rabatt mot 15X EBIT (lägsta av peersen) motiverad, vilket skulle innebära en rimlig värdering på 12X 2025E EBIT.
Givet bolagets marginalstruktur och stora andel återkommande intäkter anser jag att denna värdering är rimlig och nästintill konservativ. En värdering om EV/EBIT 12X för 2025E är uppsidan ca 50% för 2025E, med potential för ytterligare uppsida.
Slutsats: MedHelp Care erbjuder en intressant investeringsmöjlighet genom kombinationen av omsättningstillväxt, marginalexpansion och multipelexpansion.
