Om bolaget
Corline Biomedical AB är ett svenskt medtech- och biotechbolag som specialiserar sig på ytbehandlingar för medicintekniska produkter och biologiska behandlingar. Bolaget erbjuder Corline Heparin Surface (“CHS”), en teknologi som skapar en stabil och hållbar heparinbeläggning för medicinska implantat och transplantat. Bolaget har strategiska samarbeten med aktörer inom medicinteknik, såsom kanadensiska Kardium och amerikanska Imperative Care, vilket förväntas driva Bolagets tillväxt och marknadsposition.
Bolaget har en stark närvaro inom det snabbväxande segmentet Pulsed-Field Ablation (“PFA”), en marknad som expanderar snabbt och kan bli en central del av den elektrofysiologiska industrin. Dessutom har Corline en viktig roll inom neurovaskulära lösningar genom samarbetet med Imperative Care, vilket potentiellt kan ge betydande framtida intäktsflöden.
Investeringsidé
Corline befinner sig i en expansiv fas där nyckelpartnerskap inom medtech driver stabila och förutsägbara intäkter. Kardium, en av Bolagets viktigaste partners, utvecklar CHS-belagda Globe-ablationkatetrar (“Globe”) för behandling av hjärtarytmier, som är anpassad för PFA och skyddad under patent. PFA-marknaden förväntas växa med en CAGR på 33 % mellan 2025 och 2030 och uppnå ett marknadsvärde om 5,1 mdUSD år 2030. Dessutom utgorde kateterbehandling 89 % av PFA-marknadens totala omsättning 2024 och förväntas nå 95 % av den totala marknaden år 2030.
Kardiums Globe har visat överlägsna kliniska resultat jämfört med konkurrenter, med högre effektivitet inom lungvenisolering (“PVI”) och bättre säkerhetsprofil. Medan konkurrenterna rapporterade en PVI-effektivitet om 74 % i 12 månadersuppföljningen, uppnådde Kardium 84 %. Dessutom hade Kardiums kateter en lägre andel patienter med symptom från behandlingen, 5 % jämfört med konkurrenternas 10 %. Som ett resultat av de överlägsna resultaten skickade Kardium in sin FDA-ansökan något tidigare, i december 2024, vilket innebär att godkännande kan komma i slutet av 2025, med en planerad lansering under 2026.
Corline har en affärsmodell som bygger på licensavtal och leveranser av reagenser, vilket skapar en högmarginalaffär, där en decentraliserad strategi med flera partners minskar risker och skapar en diversifierad och förutsägbar intäktsbas. Utöver samarbetet med Kardium har Bolaget partnerskap med Imperative Care, som utvecklar neurovaskulära stentlösningar där CHS används för att förbättra blodkompatibiliteten på medicinska enheter. Den globala neurovaskulära stentmarknaden förväntas växa med en CAGR om 8 % från 2024 till 2032 och uppnå ett marknadsvärde om 4,5 mdUSD år 2032.
Bolaget driver även utvecklingen av Renaparin, en behandling för att förbättra njurtransplantationer, vilket kan bidra till ytterligare intäktsströmmar på lång sikt. Renaparin används som en biologisk terapi för att minska risken för försenad graftfunktion efter transplantationer, vilket potentiellt kan förbättra patientutfallen och minska sjukhuskostnader. Marknaden för njurtrans-plantationer förväntas fortsätta växa, vilket skapar en stark långsiktig efterfrågan på innovativa lösningar som Renaparin.
Corline har en stark finansiell ställning med en stabil kassa och en affärsmodell som stödjer låg kapitalbindning. Jag anser att kombinationen av en etablerad medtech-portfölj, starka partnerskap och en väl positionerad pipeline inom biotech ger en attraktiv risk/reward-profil.
Triggers
– Kardiums FDA-godkännande
– Marknadslansering av Globe-ablationkatetern
– Utveckling av partnerskap inom neurovaskulära produkter
– Framsteg inom Renaparin-programmet
Värdering
Nyckeltal
LTM
EV/S – 9,8x.
EBIT-marginal – N/A
Burn rate – 34 TSEK per månad
Omsättnings CAGR 3 år – 52,5%
Q3 2024
Omsättning tillväxt yoy – -66,3%
EBIT-marginal – N/A
Fair Valuation Range
Kardiums starka kliniska resultat talar för positiva FDA-besked under Q3 2025, baserat på en genomsnittlig väntetid på sex månader. Detta är avgörande för Globe-katetrarnas storskaliga produktion, vilket kan accelerera Corlines reagensintäkter under andra halvåret 2025. Samtidigt väntas tidiga resultat från Imperative Cares stentlösning, där Corline erhåller milstolpes-betalningar.
Jag estimerar Kardiums reagensbeställningar till 26 MSEK, medan milstolpesbetalningar och reagensintäkter från Imperative Care bidrar med 7 MSEK, vilket ger en total nettoomsättning om 33 MSEK för 2025. Den justerade EBIT-marginalen väntas uppgå till 10 %, drivet av höga marginaler från Kardium-kontraktet, vilket ger en estimerad EV/EBIT om 37,6x för 2025.
Corline uppskattar en försäljningspotential på 50+ MSEK när Globe är fullt lanserad, men då lanseringen förväntas ske senare i Q1 2026, estimeras en något lägre nettoomsättning om 35 MSEK från Kardium-kontraktet. Intäkter från Imperative Care väntas öka till 10 MSEK i takt med att produkten närmar sig lansering. Eftersom intäkterna från Kardium huvudsakligen blir royalties väntas EBIT-marginalen stiga till 30 %, vilket ger en EV/EBIT om 12,6x för 2026.
Den estimerade EV/EBIT-multipeln om 12,6x kan jämföras med peers som handlas till 18,9x EBIT för 2026. Med hänsyn till Corlines lägre omsättnings CAGR mellan 2024 och 2026 relativt peers appliceras en 10 % rabatt, vilket resulterar i en potentiell uppsida om cirka 34 %.
TICKER: (CLBIO)
MCAP – 241 MSEK
Senast Betalt – 11 SEK
