Om ITAB
ITAB Shop Concept är en ledande svensk leverantör av butiksinredning och teknikbaserade lösningar för den fysiska detaljhandeln på den europeiska marknaden. Bolaget har sedan starten vuxit fram som en nyckelpartner till större internationella retailkedjor genom att erbjuda ett helhetskoncept för butiksmiljöer, där traditionell inredning kombineras med digitala och tekniska komponenter såsom självutcheckningskassor, entrésystem, belysning och AI-baserade övervakningsverktyg. Med affärsmodellen ”One ITAB” levererar bolaget integrerade butikslösningar som effektiviserar kundflöden, reducerar kostnader och förbättrar upplevelsen för såväl kund som personal.
Efter en omfattande transformation de senaste åren har ITAB gått från att vara en traditionell produktleverantör till en strategisk lösningspartner för hela butikers infrastruktur. Bolaget har en stark närvaro i Europa med verksamhet i över 25 länder och 19 produktionsanläggningar. Kunderna återfinns främst inom dagligvaruhandel, fackhandel och byggvaruhus, där ITAB har långsiktiga relationer med flera av Europas största kedjor.
Genom förvärv, som det av franska HMY år 2025, och egna investeringar i teknikutveckling har ITAB kraftigt breddat erbjudandet. Idag kombineras fysisk inredning med mjukvara och IoT-baserade system som samlas i bolagets digitala plattform OnRed – vilket gör ITAB till en av få aktörer som kan erbjuda ett komplett ekosystem för fysisk retail.
Finansiell historik, åren 2020-2024, MSEK
ITAB har under de senaste fem åren visat på ett förbättrat lönsamhetsläge och en gradvis återhämtning i tillväxt. Omsättningen ökade från 5, 3 mdSEK år 2020 till 6,6 mdSEK år 2024. Den organiska tillväxten har varierat, med en positiv utveckling om 9 % år 2021 och 7 % år 2022, följt av en nedgång om –14 % under år 2023. Den negativa utvecklingen förklaras av ett försvagat marknadsläge inom europeisk detaljhandel, där höga räntor, inflation och minskad konsumentefterfrågan ledde till att flera kedjor pausade eller minskade investeringar i nya butikskoncept och teknikinfrastruktur. Även projektförskjutningar och ett försiktigare beslutsfattande bland kunderna bidrog till lägre orderingång under året. År 2024 återhämtade sig tillväxten till 8 %, drivet av ett stabilare affärsklimat och ökad efterfrågan inom framför allt teknikdrivna butiksförbättringar.
Marginalutveckling, år 2020-2024
Mellan åren 2020-2024 ökade EBITDA-marginalen från 7 % till 11 %, vilket återspeglar de strukturella förändringar bolaget genomfört. Förbättringen har drivits av ett fokuserat arbete med kostnadsoptimering, skiftet mot mer lönsamma teknik- och servicekomponenter i affären samt förbättrad operationell effektivitet i både produktion och projektleverans. Investeringar i digitala lösningar såsom OnRed har också bidragit till att öka värdet per kund utan motsvarande ökning i kostnadsbasen.
ITABs affärsmodell bygger på att kombinera fysisk butiksinredning med teknikdrivna lösningar i en sammanhållen leveransstruktur, från koncept och design till installation, drift och uppföljning. Denna helhetsmodell skapar mervärde för kunden genom att förenkla inköp, säkra funktionalitet och möjliggöra en mer integrerad butiksupplevelse.
Kunderna består i huvudsak av stora internationella kedjor, där varje samarbete ofta omfattar flertalet butiker och implementeras i faser. Detta skapar en projektbaserad men ändå återkommande affär, där ITAB bygger långa kundrelationer och fungerar som strategisk partner i kundens butiksutveckling. Bolagets lokala närvaro i över 25 länder gör det möjligt att hantera komplexa utrullningar med lokal projektledning och produktion, vilket är särskilt uppskattat av pan-europeiska aktörer.
Med den digitala plattformen OnRed har ITAB dessutom en mjukvarukomponent till erbjudandet. Här samlas data från självutcheckning, entrésystem, belysning och sensorer, vilket möjliggör avancerad analys, optimering av kundflöden och automatisering. Dessa tjänster kan säljas som licenser eller serviceavtal, vilket ökar andelen återkommande intäkter. I takt med att fler kedjor efterfrågar teknikinnehåll i butiker, växer denna intäktskategori snabbt.
Under det fjärde kvartalet år 2024 genomförde ITAB ett strategiskt viktigt förvärv av HMY Group, en ledande europeisk leverantör av butiksinredning med huvudkontor i Frankrike. HMY har en stark position på marknaderna i Frankrike, Spanien och Portugal, samt närvaro i Latinamerika och Nordafrika. Bolaget har en verksamhetsprofil som liknar ITABs, med fokus på kompletta lösningar för fysiska butiker, från design och produktion till logistik, installation och eftermarknadstjänster. Köpeskillingen uppgick till 320 MEUR, vilket motsvarar en EV/EBITDA-multipel om 6,4x. Under samma år omsatte HMY cirka 510 MEUR. Synergierna från förvärvet förväntas uppgå till totalt 30 MEUR före skatt, varav 20 miljoner i form av korsförsäljning och 10 miljoner i kostnadsbesparingar.
ITAB har historiskt haft geografisk tyngdpunkt i norra och västra Europa. Under helåret 2024 stod Nordeuropa för 27 % av omsättningen, följt av Sydeuropa med 22 %, Centraleuropa 20 %, Storbritannien och Irland 11 % samt Östeuropa och övriga världen med vardera 10 %. Dessa marknader har länge varit kärnan i ITAB:s affär, med en stabil bas i Norden och Tyskland, där bolaget etablerat nära samarbeten med några av Europas största detaljhandelskedjor.
Stark och bred kundbas
Bland de mest långvariga kundrelationerna finns ICA, Coop och Axfood i Sverige, Rewe och Lidl i Tyskland samt Tesco och Asda i Storbritannien, där ITAB ofta fungerar som en strategisk partner och ansvarar för helhetsleveranser. Kombinationen av lokal produktion och centraliserad konceptutveckling har gjort bolaget särskilt attraktivt för kedjor som behöver skala sina butikskoncept över flera marknader.
År 2024 uppskattades ITAB:s marknadsandel i Europa till cirka 5,4 %. HMY, som förvärvades i början av år 2025, hade en liknande omsättningsnivå, vilket innebär att den sammanslagna koncernen nu bedöms ha en europeisk marknadsandel om cirka 10,8 %. HMY är en ledande aktör i Sydeuropa med starka kundrelationer till bland annat Carrefour, El Corte Inglés, Auchan, E.Leclerc, Decathlon och Leroy Merlin. Genom affären har ITAB breddat den geografiska närvaron, stärkt kunderbjudandet och fördubblat marknadsnärvaron.
Förändringen märks tydligt i omsättningsfördelningen. Under Q1 år 2025 stod Sydeuropa för 43 % av koncernens försäljning, jämfört med 22 % under år 2024. Nordeuropa minskade till 15 % (från 27 %), Centraleuropa till 15 % (från 20 %) och Storbritannien och Irland till 8 % (från 11 %). Den geografiska balansen har därmed skiftat söderut, där ITAB nu har en stark position på marknader som Frankrike, Spanien, Italien och Portugal genom långvariga HMY-kunder.
Geografisk omsättninsfördelning, år 2024 vs Q1 år 2025
ITAB har en bred kundbas med tonvikt på dagligvaruhandel, som utgjorde 56 % av omsättningen under år 2024. Segmentet omfattar stora internationella kedjor såsom ICA, Lidl, Rewe, Carrefour och Tesco. Bygg och heminredning stod för 12 % av omsättningen år 2024 och inkluderar kunder som Leroy Merlin, Bauhaus och Hornbach. Här efterfrågas ofta funktionella och tåliga lösningar för större butiksmiljöer. Fashion stod för 10 %, och ITAB:s erbjudande omfattar bland annat belysning, exponering och självutcheckning, vilket ett område som stärkts genom HMY:s kundbas med aktörer som El Corte Inglés och Decathlon. Övriga kundgrupper, där apotek, elektronik, sport och convenience-butiker ingår, stod för 22 % under år 2024, men ökade till 27 % under Q1 år 2025. Samtidigt minskade dagligvaruhandeln något till 53 %, medan bygg/heminredning och Fashion var nästintill oförändrade.
Kundsegment, år 2024 vs Q1 år 2025
Marknad
Marknaden är fragmenterad, där ITAB nu bedöms vara den största aktören i Europa. I övrigt domineras sektorn av ett stort antal små till medelstora bolag med individuella marknadsandelar om mellan 0 och 3 %. Den största konkurrenten är tyska Wanzl, som år 2023 rapporterade en omsättning om cirka 840 MEUR, vilket motsvarar en marknadsandel om ungefär 8,5 %.
Ett särskilt tillväxtområde inom branschen är marknaden för självutcheckningslösningar, där ITAB har ett väletablerat erbjudande. Denna marknad förväntas växa med en CAGR om 13 % mellan åren 2025-2030. Drivkrafterna bakom utvecklingen är butikskedjornas ökade fokus på effektivisering, lägre personalkostnader och förbättrad kundupplevelse.
Europeiska marknaden för självutcheckningssystem, år 2025-2030
Investeringsidé
Positionerad för att dominera genom fortsatt konsolidering
ITAB är den största aktören inom butiksinredning och retailteknik i Europa med en uppskattad marknadsandel om cirka 10–11 % efter förvärvet av HMY. Marknaden präglas av ett stort antal mindre och regionala aktörer, vilket skapar goda möjligheter för konsolidering. Genom storlek, bred kundbas och etablerade produktionsstruktur har ITAB ett tydligt övertag när det gäller att integrera och effektivisera, särskilt genom korsförsäljning, inköpssamordning och reducerade overheadkostnader.
Förvärvet av HMY visar på ITABs förvärvskompetens och förmåga att identifiera strategiskt rätt bolag. Integrationens förväntade synergier om 30 MEUR illustrerar potentialen i strategin. Nettoskuldsättningen har tillfälligt ökat till 4,0x ND/EBITDA, jämfört med ett historiskt snitt om 2,1x. Det innebär ett kortsiktigt pausläge i nya förvärv, men med stigande kassaflöden från HMY-integrationen väntas finansiellt utrymme gradvis frigöras.
Med fortsatt fokus på selektiva uppköp av kompletterande aktörer har ITAB goda möjligheter att ytterligare förstärka dominansen i en marknad som fortfarande är geografiskt och konkurrensmässigt splittrad. I takt med att bolaget växer ökar också inträdesbarriärerna för nya aktörer, vilket stärker ITABs strukturella fördelar och befäster bolagets position som den naturliga partnern för Europas ledande retailkedjor. På längre sikt stärker varje förvärv ITAB:s position i branschen. I takt med att bolaget växer ökar också inträdesbarriärerna för andra aktörer, vilket ger ITAB:s en växande strukturell fördel.
Multipel-expansion
ITAB har under de senaste åren genomgått en strategisk förflyttning från att vara en traditionell tillverkare av butiksinredning till att bli en helhetsleverantör av teknikintegrerade butikslösningar. Genom initiativ som den digitala plattformen OnRed, AI-baserade övervakningssystem och självutcheckningslösningar har bolaget adderat en snabbt växande andel teknik- och tjänsteinnehåll i erbjudandet. Detta möjliggör licensintäkter, serviceavtal och återkommande affärer som framgent förväntas värderas högre av marknaden än engångsbaserade produktleveranser.
I en sådan marknad skapar ITAB:s storlek en tydlig konkurrensfördel. Som den största aktören har bolaget redan etablerade kundrelationer, ett komplett erbjudande och närvaro i över 25 länder, något som mindre konkurrenter har svårt att matcha. Det gör det inte bara svårare för nya aktörer att ta marknadsandelar, utan stärker även ITAB:s attraktionskraft som partner till Europas ledande retailkedjor.
I takt med att bolaget rör sig uppåt i värdekedjan och befäster rollen som både teknikpartner och integrationsspecialist, förbättras förutsättningarna för en uppvärdering. Detta stöds även av ökat institutionellt intresse, i februari år 2025 inledde Pareto Securities analytikertäckning av aktien, vilket ökar bolagets synlighet och underlättar en mer rättvisande värdering.
Triggers
- Realisering av synergier från HMY-förvärvet: ITAB har guidat för synergier om totalt 30 MEUR som förväntas realiseras successivt under åren 2025-2026. Ett tidigare genomslag i marginaler under andra halvåret 2025 skulle signalera en effektiv integration.
Värdering
För att bedöma en rimlig värdering av ITAB Shop Concept har redaktionen jämfört bolaget med ett urval av noterade företag som verkar inom butiksinredning, retailteknik och självutcheckningssystem. De jämförbara bolagen har liknande affärsmodeller där hårdvara kombineras med mjukvara, tjänster och långsiktiga kundrelationer med stora retailkedjor. Exempelvis arbetar aktörer som Pricer, StrongPoint och Diebold Nixdorf med lösningar för självutcheckning, medan Fagerhult och Datalogic levererar utrustning som belysning och scanning, ofta i projektform med kontinuerligt underhåll och service.
Medianvärderingen för jämförelsebolagen ligger på 7,3x EV/EBITDA för år 2026, medan genomsnittet uppgår till 8,4x. I jämförelse värderas ITAB till endast 5,8x på redaktionens estimat om ett EBITDA-resultat om 1 626 MSEK för år 2026, trots att bolaget uppvisar stark tillväxt och förbättrad lönsamhet.
Sett till affärsmodell och marknadsposition framstår Diebold Nixdorf som en relevant jämförelse, då bolaget, likt ITAB, är marknadsledande inom teknologilösningar för fysisk retail, men med tyngdpunkt i Nordamerika snarare än Europa. Båda bolagen erbjuder helhetslösningar inom bland annat självutcheckning, kassalinjer och relaterade tjänster, med starka kundrelationer och kompletterande mjukvaruerbjudanden. Diebold värderas till 7,7x EV/EBITDA på 2026 års estimat, trots lägre marginaler och tillväxt än ITAB.
Mot denna bakgrund anser redaktionen att en rimlig multipel för ITAB bör ligga mellan 7–8x EV/EBITDA för år 2026, med tanke på bolagets ledande marknadsposition. Det motsvarar ett potentiellt pris per aktie om cirka 29-33 SEK, vilket motsvarar en uppsida om 21-38 % från dagens nivåer.
