Om Opter
Opter är ett svenskt SaaS-bolag som utvecklar och säljer ett verksamhetssystem för transportplanering. Bolaget är marknadsledande i Norden inom denna nisch och är specialiserade på att effektivisera orderhantering, planering, kommunikation och administration för transportföretag. Den typiska kunden är ett litet eller medelstort transportföretag som utför transporter åt andra företag, exempelvis bud och distribution men systemet används även av speditörer, åkerier och specialtransportörer. Exempel på kunder inkluderar de större aktörerna som BDX Företagen, EB Road Cargo och AA Logistik, alla verksamma inom olika delar av transportkedjan. Geografiskt verkar Opter främst i Sverige och Norge som är bolagets huvudmarknader, men har även lokal närvaro genom helägda dotterbolag i Danmark, Norge och Finland för försäljning, support och implementation. Vid utgången av Q1 år 2025 hade Opter cirka 591 kunder i Norden och Baltikum. Under år 2024 stod Sverige för 55 % av nettoomsättningen, och de återstående 45 % genererades i övriga Norden. Per första kvartalet år 2025 så har Opter 49 stycken anställda med huvudkontor i Stockholm där utveckling, administration samt större delen av support sker, samt personal utspridd i Sverige och vid de nordiska dotterbolagen.
Urval av kunder
Opter tillämpar en renodlad SaaS-modell för transportplaneringsystem. Kunden prenumererar på mjukvaran och betalar en fast månadsavgift baserad på verksamhetens storlek. I abonnemanget ingår hela systemets funktionalitet, alla uppdateringar och support utan extra kostnad. Systemet är en standardiserad molntjänst som kontinuerligt uppdateras automatiskt, vilket innebär att kunderna alltid har tillgång till den senaste versionen utan eget underhållsarbete. Opter betonar att kunderna “prenumererar på digitalisering”, då manuella transportprocesser smidigt digitaliseras och successivt automatiseras i takt med att nya funktioner tillkommer.
Opter har under åren 2020 till 2024 uppvisat en stark och stabil tillväxt, både i omsättning och lönsamhet. Nettoomsättningen har ökat från 47 MSEK till 91 MSEK, vilket motsvarar en CAGR om 16 %. Tillväxttakten har varit jämn och uthållig, med årliga ökningar mellan 10 % och 19 %. Även lönsamheten har förbättrats betydligt. Rörelseresultatet har ökat från 8 MSEK år 2020 till 22 MSEK år 2024, vilket innebär att resultatet mer än fördubblats under perioden. Samtidigt har EBIT-marginalen stärkts från 18 % till 24 %, vilket speglar bolagets skalbara SaaS-modell där intäkterna växer snabbare än kostnaderna. Marginalförbättringen de senaste åren är särskilt tydlig, från 18 % år 2022 till 24 % år 2024 vilket tyder på att verksamheten når nya effektivitetshöjder i takt med att kundbasen växer.
Finansiell historik, MSEK, åren 2020-2024
Affärsmodellen genererar främst återkommande intäkter. Under år 2024 var cirka 89 % av Opters omsättning återkommande abonnemangsintäkter, medan en mindre andel härrörde från engångsintäkter såsom implementation och driftsättning. Denna fördelning har successivt förstärkts då andelen återkommande intäkter var cirka 78 % år 2020, vilket speglar den ökande tyngdpunkten på prenumerationsaffären. Kontrakt med kunder löper vanligtvis tillsvidare med löpande månadsfakturering, vilket ger Opter en stabil intäktsbas samtidigt som kunderna har flexibilitet. Kundsupport och kontinuerliga uppdateringar ingår som sagt i avgiften, vilket ökar kundlojaliteten och minskar barriärer för användning.
Andel återkommande abonnemangsintäkter, MSEK, åren 2020-2024
Opter vinner kunderna främst genom eget säljteam och direktkontakt. Bolaget har egna säljare placerade i Sverige, Norge, Danmark och Finland som aktivt bearbetar transportföretag inom målgruppen. Denna outbound-försäljning innebär att säljarna tar kontakt med bolag, demonstrerar systemet och bygger relationer inom branschen. Samtidigt utnyttjar Opter även inbound-kanaler: företag som hör talas om Opter kan själva ta kontakt via hemsidan, t.ex. genom att boka en demo online. Opter erbjuder intresserade att boka demonstrationer för att visa hur systemet fungerar och hur enkelt man kan komma igång. Detta tyder på att en del leads genereras via webb och marknadsföring.
Opter tillämpar en standardiserad SaaS-modell med tydlig abonnemangsstruktur, men implementationen och driftsättningen för nya kunder ett viktigt moment. Nya kunder onboardas av Opters egna implementationsteam, som hjälper till med att konfigurera systemet, integrera mot andra affärssystem (t.ex. transportköpares plattformar eller ekonomisystem) och utbildar användare. Tjänsten levereras till över 70 % av kunderna som en molntjänst, vilket innebär att ingen lokal server krävs och att driften hanteras av Opter och uppdateringar sker automatiskt. Även om systemet är konfigurerbart inom ramen för en standardlösning, kräver driftsättning viss insats från både kund och Opter, särskilt för att anpassa processer och koppla samman digitala flöden.
Systemet är verksamhetskritiskt och utgör grunden för kundens dagliga transportplanering och administration. Detta gör att byteskostnaden blir relativt hög, både praktiskt och organisatoriskt, vilket stärker kundlojaliteten och minskar churn. Opter har historiskt uppvisat lågt kundbortfall och hög förnyelsegrad, vilket bekräftar värdet av systemets djupa operativa integration. Med en växande andel kunder i molnet blir dessutom skalbarheten och driftsäkerheten en allt viktigare del i kundupplevelsen, vilket ytterligare försvårar byte till alternativa lösningar.
Personalkostnader utgör den enskilt största kostnadsposten i Opters resultaträkning, vilket är naturligt för ett SaaS-bolag med egen produktutveckling, support och implementation. Antalet anställda har ökat från 37 personer år 2020 till 49 personer år 2025, i takt med att kundbasen växt. Trots detta har personalkostnadernas andel av omsättningen sjunkit från 60 % år 2020 till 51 % år 2024. Det är ett tydligt tecken på skalbarheten i Opters affärsmodell, när intäkterna växer snabbare än kostnadsbasen, förbättras lönsamheten utan krav på proportionellt fler resurser. Posten övriga externa kostnader har varierat något mellan åren från 24 % till 27 % av omsättningen. Delvis handlar det om valutakursförändringar, då cirka 40 % av Opters intäkter faktureras i utländsk valuta (främst NOK), och valutaförluster på kundfodringar bokförs just under externa kostnader. Även ökade molndriftskostnader kan noteras i takt med att fler kunder väljer Opters SaaS-hosting, samt förändringar i marknadsföring, externa konsulttjänster eller implementation kan ha bidragit till de svängningarna. Över tid visar dock både personalkostnader och externa kostnader en effektiv kostnadsutveckling, i linje med den ökade andelen återkommande intäkter och förbättrad EBIT-marginal.
Kostnadsbas, åren 2020-2024
Opter har under åren 2020-2024 uppvisat en stabil och effektiv kassaflödesgenerering, Det fria kassaflödet har ökat från 6 MSEK år 2020 till 16 MSEK år 2024, i takt med stigande EBIT resultat. Samtidigt har FCF-konverteringen legat stabilt mellan 66-76 % under perioden, vilket bekräftar bolagets kapitallätta affärsmodell med låg till ingen capex. Parallellt har rörelsekapitalhanteringen förbättrats, där rörelsekapitalet har ökat i absoluta tal från 7 MSEK till 12 MSEK, men som andel av omsättningen haar NWC minskat från 17 % år 2020 till cirka 13 % år 2024. Det visar att bolaget blivit mer effektivt i hanteringar av kundfordringar och leverantörsskulder.
Kassaflöde och rörelsekapital, MSEK, åren 2020-2024
Marknad
Marknaden för transportledningssystem (TMS) befinner sig i en tydlig tillväxtfas, driven av ökad digitalisering inom logistik och transportsektorn. Ett TMS är ett affärskritiskt system som hjälper företag att planera, genomföra och optimera de fysiska varuflöden. Enligt marknadsanalysföretaget Berg Insight uppgick värdet på den europeiska TMS-marknaden till cirka 1,2 mdEUR år 2023, och förväntas växa med en CAGR om 11,8 % till 2,1 mdEUR år 2028. Molnbaserade lösningar är den primära drivkraften bakom denna tillväxt, då de möjliggör skalbara och kostnadseffektiva system även för små och medelstora aktörer, en utveckling som direkt gynnar aktörer som Opter.
Europeiska TMS-marknaden, mdEUR, åren 2023-2028
Den europeiska TMS-marknaden är samtidigt betydligt fragmenterad. Lösningsleverantörerna spänner från stora globala mjukvarubolag till regionala och nischade TMS-specialister. Inom Norden är Opter, tillsammans med nShift, en av få etablerade leverantörer med tydligt fokus på mindre och medelstora transportörer vilket är ett segment som ofta förbises av större systemhus. Övriga europeiska konkurrenter inkluderar bolag som Transporeon (Tyskland), Alpega (Österrike), Mandata (UK) och Ecovium (Tyskland), där flera har valt att fokusera på större logistikföretag.
Opter är idag en marknadsledande aktör i Sverige och Norge inom transportledningssystem för små och medelstora transportörer, med en estimerad marknadsandel på över 50 % i båda länderna inom kärnsegmentet. Bolaget har en stark närvaro bland lokala och regionala åkerier som bedriver distribution, bud och styckegodstransporter och är ofta det naturliga förstahandsvalet i upphandlingar eller vid systembyten.
Opters tydliga positionering mot det nordiska SMB-segmentet, i kombination med ett standardiserat och molnbaserat system som snabbt kan driftsättas, utgör en betydande konkurrensfördel. Genom en lokal närvaro, språkanpassning och branschspecifika funktionalitet har bolaget etablerat en ledande position i Sverige och Norge, men även fått fotfäste i Danmark och Finland. I dessa länder finns idag ett fyrtiotal kunder vardera, och Opter har egna sälj och implementationsteam på plats för att driva fortsatt expansion.
Investeringsidé
Goda tillväxtmöjligheter med stabil intäktsbas
Opter har redan uppnått en marknadsledande position i Sverige och Norge, där bolaget estimeras ha en marknadsandel om över 50 % inom segmentet små och medelstora transportföretag. Tillväxtmöjligheterna framöver ligger därmed främst i de övriga nordiska länderna, där Opter ännu inte har samma dominans. I både Danmark och Finland har Opter etablerat lokala dotterbolag och säljteam, vilket skapar goda förutsättningar för fortsatt expansion. Mellan Q1 år 2024 och Q1 år 2025 växte omsättningen från dessa marknader med 23 %, vilket bekräftar att strategin fungerar. Med en befintlig produktplattform och lokal närvaro, kan bolaget vinna ytterligare marknadsandelar utan att behöva göra omfattande investeringar i anpassning eller utveckling.
Tillväxten vilar dessutom på en stabil intäktsbas
Opters affärsmodell bygger på abonnemang där över 89 % av omsättningen är återkommande. Det innebär att större delen av intäkterna är förutsägbara, oberoende av konjunktur eller volymvariationer. Dessutom sker fakturering i förskott, vilket förbättrar kassaflödet och minskar risken för kundförluster. Churn-nivån är låg, enligt redaktionens bedömning uppgår den till omkring 5–6 % årligen, där merparten av avhoppen beror på externa faktorer som kundkonkurser eller strukturförändringar, snarare än att kunder aktivt byter system. Opters position i kundens arbetsflöde där systemet hanterar allt från ordermottagning till planering, kommunikation och fakturering gör att byteskostnaden för kunden är relativt hög, vilket ytterligare förstärker återkommande intäkter och barriärer mot konkurrens.
Skalbar affärsmodell möjliggör marginalexpansion
Opters intäktsmodell bygger dels på återkommande abonnemangsintäkter, dels på konsultintäkter i samband med implementation av nya kunder. Genom att ta betalt för uppstarten får bolaget ett tillägg till abonnemangsintäkterna redan under införandefasen, vilket bidrar till en effektiv och lönsam tillväxt. När kunden är driftsatt kräver den löpande leveransen mycket låga marginalkostnader. Programvaran är standardiserad, molnbaserad och automatiskt uppdaterad vilket innebär att stora delar av värdeskapandet sker utan att Opter behöver tillföra motsvarande resurser i form av personal eller support. I takt med att fler kunder onboardas särskilt på tillväxtmarknaderna Danmark och Finland väntas en allt större del av omsättningstillväxten komma från kunder som kan hanteras inom ramen för befintliga plattforms och supportstrukturer. Det ger Opter möjlighet att fortsätta expandera lönsamheten organiskt, utan att addera fasta kostnader i samma takt som försäljningen.
Triggers
- Accelererad tillväxt i Danmark och Finland: Eftersom Opter redan är marknadsledande i Sverige och Norge, ligger den största tillväxtpotentialen i att växa på nya marknader. Om tillväxten i Danmark/Finland fortsätter inom 20–30 %-spannet och börjar närma sig de nivåer man har i kärnmarknaderna, visar det att modellen skalar internationellt.
- Förvärv eller strategiskt partnerskap: Ett mindre, strategiskt, förvärv i exempelvis Danmark eller Finland skulle kunna påskynda Opters expansion utanför kärnmarknaderna och samtidigt konsolidera marknaden inom bolagets nisch.
Värdering
För att bedöma en rimlig värdering av Opter har redaktionen jämfört bolaget med en urvalsgrupp av publika nordiska SaaS-aktörer. I jämförelsegruppen ingår Upsales, Lemonsoft, Admicom och Vitec Software Group. Dessa bolag kännetecknas av återkommande intäktsmodeller, hög marginalstruktur och skalbar tillväxt, vilket gör dem relevanta som jämförelsepunkt.
Jämnförelsegruppen värderas i genomsnitt till 28,0xEV/EBIT på rullande tolv månader och 20,4x på estimaten för år 2026. Samtidigt visar Opter ett starkare lönsamhetsbidrag än flera av bolagen i gruppen, med en EBIT-marginal på 23 %, vilket är högst i jämförelsen. Även tillväxtprofilen ligger över genomsnittet. Enligt redaktionens prognos väntas Opter växa med i snitt 11,2 % per år mellan 2024 och 2026, vilket är högre än sektormedianen som uppgår till 9,1 %.
Mot denna bakgrund framstår Opters nuvarande värdering om 20,5x EV/EBIT för år 2026 som relativt fair då jämförelsebolagen är betydligt större. Det placerar bolaget i nivå med sektormedianen, trots att Opter både växer snabbare och har högre lönsamhet än majoriteten av jämförelsebolagen. Samtidigt är Opter en marknadsledare inom segmentet i Sverige och Norge, med en estimerad marknadsandel om över 50 % i båda länderna. Det ger bolaget ett tydligt försteg i form av skala, varumärkeskännedom och en väletablerad kundbas.
Mot denna bakgrund bedömer redaktionen att en rimlig värdering för Opter ligger på 21-22x EV/EBIT för år 2026. Givet redaktionens prognos om ett EBIT-resultat om 31,4 MSEK för samma år motsvarar det ett aktiepris i intervallet 117 till 123 kronor, vilket innebär en potentiell uppsida om cirka 3 till 8 % jämfört med nuvarande kursnivå.
