Asmodee rapporterade den 21 maj år 2025 bolagets bokslut för räkenskapsårets fjärde kvartal (januari–mars) för bolagets brutna räkenskapsår. Kvartalet kännetecknas av stark organisk tillväxt, men också av en tillfällig marginalpress som speglar både produktmix och strategiska investeringar. För att bättre förstå hur kvartalet påverkar affärsmodellens långsiktiga riktning har redaktionen analyserat följande fyra områden:
- Nettoomsättningen ökade med 23,0 % till 341,4 MEUR (277,5) med bred tillväxt i såväl egna som tredjepartsdrivna titlar
- Justerad EBITDA-marginal sjönk till 11,9 % (15,2 %), vilket förklaras av högre royaltykostnader, noteringsrelaterade poster och ökad marknadsföring
- Det fria kassaflödet uppgick till 95,1 MEUR, motsvarande 233 % av justerad EBITDA – vilket understryker den starka kassakonverteringen
- Resultatet förbättrades väsentligt till –0,1 MEUR (–632,5 MEUR), i jämförelse med det nedskrivningstyngda Q4 året innan
Rapporten i siffror:
Asmodee skalar upp – men tillfällig mixpress dämpar marginalen
Asmodees fjärde kvartal vittnar om att affärsmodellen fungerar under volym – med bred tillväxt och stark efterfrågan i såväl egna som licensierade spel – samtidigt sätts marginalerna under press.
Nettoomsättningen ökade med 23,0 % till 341,4 MEUR (277,5 MEUR), huvudsakligen genom organisk tillväxt. Tredjepartsförsäljningen växte snabbare än studiospelen, vilket förskjuter mixen och förklarar att justerad EBITDA-marginal minskade till 11,9 % (15,2 %). Att justerat EBITDA samtidigt sjönk till 40,8 MEUR (42,3 MEUR) trots betydande försäljningstillväxt signalerar att Asmodee temporärt prioriterar tillväxtplattform före full effektivitet.
Däremot landar fritt kassaflöde på 95,1 MEUR – motsvarande 233 % av EBITDA – ett resultat av effektiv rörelsekapitalstyrning och lageromlopp. Det stärker den finansiella flexibiliteten inför kommande investeringar. Nettoresultatet förbättrades till –0,1 MEUR (–632,5 MEUR) och speglar därmed ett mer normaliserat läge efter föregående års nedskrivningar.
Vår syn på rapporten
Q4 bekräftar bilden av Asmodee som ett tillväxtdrivet bolag med stark efterfrågan och hög operationell hävstång – men där kostnadsbasen fortsatt behöver optimeras för att marginalerna ska kunna följa med intäktsutvecklingen. Omsättningen ökade med 23,0 % till 341,4 MEUR (277,5 MEUR), där merparten utgörs av organisk tillväxt, vilket är ett styrkebesked givet att kvartalet inte inkluderade större produktlanseringar.
Att justerad EBITDA sjunker marginellt till 40,8 MEUR (42,3 MEUR) trots högre försäljning är en effekt av att tredjepartsspel växer snabbare än egenutvecklade titlar. Det påverkar marginalerna negativt, men bygger samtidigt omsättningstillväxten och stärker Asmodees roll som distributör och plattformsaktör. Det fria kassaflödet om 95,1 MEUR – motsvarande 233 % av EBITDA – visar att bolaget har kontroll på rörelsekapitalet, vilket är centralt i ett kvartal med stark säsongspåverkan.
Förbättringen i nettoresultatet till –0,1 MEUR (–632,5 MEUR) eliminerar jämförelsestörande effekter från föregående års goodwillnedskrivning. Därmed blir det tydligare att verksamheten är lönsam på rörelsenivå, även om marginalerna temporärt pressas av externa faktorer och strategiska val.
Den geografiska bredden – med betydande försäljning i såväl Frankrike som USA, Storbritannien och Tyskland – gör att intäktssidan står på bred bas. Med lanseringar som Star Wars™: Unlimited, fortsatt stark CATAN®-försäljning och ett tydligt fokus på IP-exploatering anser redaktionen att bolaget positionerar sig väl för nästa fas.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att
Asmodees fjärde kvartal understryker bolagets kommersiella styrka och den starka efterfrågan. Intäkterna ökar snabbt, samtidigt bekräftar kassaflödet att verksamheten genererar likviditet även i en fas av operativ skalning. Marginalpressen är väntad givet produktmixen och investeringar kopplade till börsintroduktion – men vi bedömer att dessa effekter är tillfälliga snarare än strukturella.
Från ett analysperspektiv är kvartalet viktigare som riktmärke för bolagets kassaflödeskapacitet än som indikator för rörelsemarginalens nya normalnivå. Den underliggande lönsamheten är intakt, och förbättringar i mix, logistik och royaltystruktur kommer sannolikt ge effekt under kommande kvartal. Redaktionen anser därmed att Q4 stärker Asmodees långsiktiga case – både operationellt och strategiskt.
