Klimator är ett svenskt teknikbolag specialiserat inom vägklimatologi och miljödata, med lösningar som kombinerar avancerad klimatmodellering, realtidsdata från fordon och ett egenutvecklat nätverk av IoT-sensorer. Bolaget har sedan år 2015 transformerat en tidigare konsultverksamhet till en skalbar, produktorienterad modell med SaaS-intäkter, vilket har resulterat i återkommande kassaflöden, hög bruttomarginal (+90%) och ökad kundinlåsning, vilket en churn-rate om nära 0 % påvisar.
Enkelt förklarat bygger Klimators erbjudande på att prognostisera väglag. Klimator fokuserar, till skillnad från meteorologer som SMHI, på att prognostisera mikroklimatet i diverse områden. Bolaget arbetar med vad man kallar en hyper-lokal modell där utgångspunkten är klimatet i ett område, men betydligt fler datakällor används för att kunna ge enskilda vägsegment en egen prognos. Bolagets kombinerar maskininlärning, regelbaserade algoritmer, statistiska och fysikaliska metoder, samt betydande tillgång till datapunkter för att göra prognoser. Exempel på datakällor är topografin i ett område, floating car data (kontinuerlig data från uppkopplade fordon), optiska sensorer, laserradar och en egentränad kamera för att identifiera halka. Därutöver har bolaget utvecklat en egen IOT-baserad (Internet of things) vägväderstation, som enligt bolaget genererar 50 mätpunkter till kostnaden av en traditionell statlig station. Baserat på datan delas vägen upp i klimatologiskt liknande segment. Datan och prognoser sammanställs i bolagets produkt Road Condition Data och säljs följaktligen som en komponent i bolagets SaaS-erbjudande.
Klimator är norra Europas starkaste leverantör av sådana här lösningar mot aktörer som saltar och plogar vägar. Kundgruppen består av kommuner, entreprenörer såsom Peab och Mesta, samt statliga vägverk såsom Trafikverket och BaneDanmark. Tidigare har hela vägar som löpt risk för ishalka saltats, medan Klimators lösning möjliggör partiella åtgärder vilket ger kostnadsbesparingar. Kommunen Næstved är ett exempel på en kund som använder Klimators Road Condition Data för dynamisk och automatiserad saltning. Detta innebär att ett fordon som är uppkopplat till bolagets mjukvarusystem automatiskt saltar där det finns behov, vilket enligt bolaget ger kostnadsbesparingar i spannet 22–55 %.
Klimator är organiserat i affärssegmenten Winter Road Maintenance, Sensor Solutions och Automotive:
Winter Road Maintenance
Winter Maintenance-segmentet erbjuder avancerade, datadrivna lösningar för att säkerställa vägarnas säkerhet under vinterförhållanden. Segmentet, som står för ungefär 90 % av bolagets intäkter, samlar in och analyserar data från över 10 000 väderstationer globalt, inklusive 800 i Sverige, väderprognoser, uppkopplade fordons realtidsinformation och snöröjningsaktiviteter. Genom att kombinera denna data med egna modeller skapar företaget detaljerade väderprognoser för vägsegment på ett femmeters intervall, vilket möjliggör precisa beslut för snöröjning och halkbekämpning.
Tjänsterna levereras som en SaaS-lösning med årliga kontrakt som ofta förnyas automatiskt. Prissättningen baseras på vägsegmentets längd, prognosens detaljeringsnivå och uppdateringsfrekvens, med priser mellan 10 000 och 15 000 EUR per segment och år. Segmentet omfattar både Road Condition Data (RCD)för avancerade förarassistanssystem och autonoma fordon, samt Road Status Information (RSI)för vägunderhåll, cykelvägar och gångbanor.
Klimator uppskattar den svenska marknaden för vinterväghållning till cirka 3 miljarder SEK årligen. För den nordiska marknaden uppskattas den adressbara marknaden vara mellan 5 och 7 miljarder SEK. Klimators produkter kan enligt bolaget spara kunder, konservativt räknat, 5–10 % i kostnader, vilket innebär en total potentiell kostnadsbesparing på mellan 250 miljoner och 700 miljoner SEK i Norden. Vid antagandet att företaget delar dessa besparingar 50/50 med kunderna, skulle den adressbara marknaden för Klimator vara mellan 125 miljoner och 300 miljoner SEK. Med nuvarande försäljning på cirka 20 miljoner SEK innebär detta en marknadspenetration på cirka 16 %. Detta segment, trots att det aldrig kommer att vara en miljardindustri, har potential att bli en mycket lönsam nisch med bruttomarginaler över 90 %.
Konkurrensen inom segmentet är uppdelad i två huvudsakliga delar. Offentliga aktörer som SMHI, DMI, MET.no och FMI är statligt finansierade och har en fördel när det gäller pris, men de har svårt att matcha Klimators lösning i fråga om noggrannhet och innovation. På den privata sidan dominerar Vaisala inom hårdvara (väderstationer och sensorer), men deras lösningar är generellt dyrare och saknar det specifika fokus som Klimator erbjuder. Andra aktörer som NIRA ses mer som partners än direkta konkurrenter. På internationell nivå finns även företag som DTN och AccuWeather i USA, men Klimator har ännu inte expanderat fullt ut i den regionen, medan Metdesk är en betydande aktör i Storbritannien.
Sensor Solutions
Sensor Solutions-segmentet inom Klimator grundades genom förvärvet av HedeDanmark i december 2020 för 550000DKK. Genom detta förvärv fick Klimator kontroll över HD Digital-verksamheten, som fokuserade på IoT-sensorer och tillhörande programvarutjänster. Vid förvärvet hade företaget årliga återkommande intäktre (ARR) om DKK 2,4 miljoner och cirka 1 300 installerade sensorer, år 2024 hade segmentet över 5 000 installerade sensorer och bidrog med SEK 9,2 miljoner i försäljning.
Sensor Solutions segmentet erbjuder IoT-baserade sensorer som mäter viktiga miljöparametrar, såsom temperatur (luft och väg), luftfuktighet, grundvattennivåer och andra relevanta miljöfaktorer. Dessa sensorer används av kunder för att optimera vägunderhåll och snöröjning, samt för att samla in data för mer precisa prognoser. Bolaget erbjuder en hårdvaruinstallation för SEK 11 000 per sensor och en årlig avgift på SEK 2 000 för att få tillgång till den insamlade datan. Den återkommande intäkten från dessa tjänster står för en stor del av segmentets försäljning, och churn-nivåerna är obefintliga.
Kunderna inkluderar statliga och kommunala vägentreprenörer såsom Trafikverket och Statens Vegvesen, samt kommuner som Uppsala och Skellefteå i Sverige och andra i Norden. Ett särskilt viktigt kontrakt för segmentet är ramavtalet med BaneDanmark, värt SEK 33 miljoner över åtta år, vilket ger skapar en stabil och långsiktig intäktsström och står för cirka 50 % av segmentets försäljning. Detta kontrakt understryker både marknadens potential och de starka synergierna mellan Klimators sensorer och deras övriga affärsområden. Sensorerna skickar hela 5,535 miljoner vädermeddelanden per månad och samlar in 27,7 miljoner datapunkter per vinterperiod, vilket gör det möjligt att fatta datadrivna beslut och optimera vinterväghållning effektivt.
Automotive
Automotive-segmentet fokuserar på att leverera avancerade lösningar för fordonsindustrin, särskilt genom teknologin AHEAD, vilket är en inbyggd sensorlösning som inte innebär en ny sensor utan istället förbättrar användningen av de existerande sensorerna i fordonen. Systemet delar upp de 50 meterna framför ett fordon i 10 x 10 cm rutor och ger detaljerad, realtidsinformation om vägförhållandena. Denna lösning gör det möjligt för avancerade förarassistanssystem (ADAS) och autonoma fordon (AD) att ta proaktiva beslut baserat på vägförhållandena framför dem.
Sedan år 2015 har AHEAD utvecklats genom pilotprojekt med flera ledande biltillverkare, inklusive en stor japansk fordonstillverkare. Försäljningen har hittills varit begränsad till pilotordrar och forskningsprojekt, men teknologin har stor potential att skalas upp. Klimator planerar att sälja AHEAD på licensbasis per fordon, vilket innebär att biltillverkare betalar en licensavgift för varje fordon som integrerar lösningen. Bolaget har inte specificerat det genomsnittliga priset per fordon (ASP), men IPO-dokumentationen indikerade att ett mål om SEK 180 miljoner i intäkter till 2027 skulle kräva volymkontrakt med sex biltillverkare, motsvarande cirka 4 miljoner bilar, detta skulle motsvara en genomsnittlig licensavgift på cirka SEK 45 per bil.
Trots att AHEAD ännu inte genererar några betydande intäkter, har Klimator ett starkt kontaktnät inom fordonsindustrin och har direktkontakt med 11 av de 14 största globala fordonstillverkarna. Klimator har också nyligen etablerat ett samarbete med Bosch, där Klimators Road Condition Data (RCD) integreras i Bosch logistikplattform för fleet management. Detta partnerskap är icke-exklusivt men potentiellt volymbaserat och kan ge betydande framtida intäktsmöjligheter, vilket skulle stärka företagets position på fordonsmarknaden och bidra till ökad intäktsström inom Automotive-segmentet.
.
Investeringsidé
Tillväxt trots slimmad organisation och ökat fokus på lönsamhet
Klimator har, trots en nedskärning av kostnader under år 2024 med 8 MSEK och en minskning av antalet anställda från 32 till 17 mellan Q3 2022 och Q4 2024, vuxit top-line under år 2024 med 16,5 %. Detta har resulterat i att EBIT-marginalen har ökat från -67,9 % 2023 till -7,3 % 2024, samtidigt som den var positiv om 6,9 % i det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet. Detta åskådliggör den operationella skalbarhet som finns i Klimators affärsmodell. Redaktionen räknar med att Klimators inkrementella operativa kostnader vid fortsatt tillväxt är begränsade till nära noll, vilket bidrar till en estimerad rörelsemarginal om 18 % 2025E vid en prognostiserad omsättning om 52 MSEK, motsvarande ett rörelseresultat om 9,3 MSEK.
Väl positionerade för att kapitalisera på starka marknadstrender
Marknaden för vägväderinformation förväntas växa med en årlig tillväxttakt (CAGR) om 8% till 2030E, vilket skapar en strukturell medvind. Framförallt drivs marknaden av digitaliseringen, vilken möjliggör kostnadsbesparingar och effektiviseringar. Klimator lyfter fram kunders vilja att äga och förstå sin egen data som en central faktor. Bolaget använder Mesta, Norges ledande företag inom drift och underhåll av vägar, som ett exempel på detta. Mesta anlitar flera olika underleverantörer, men det saknas ett standardiserat arbetssätt som alla använder, vilket skapar friktion och onödiga kostnader.
En annan nyckeltrend är automatiseringen, vilket är en särskilt viktig trend eftersom det råder brist på grundläggande arbetskraft inom sektorn, det vill säga chaufförer, vägarbetare och vägunderhållsoperatörer. En potentiell följd är löneinflation när tillgången till arbetskraft minskar, vilket riskerar att öka kostnader inom sektorn. Lösningen är i stor utsträckning automatisering, för att ersätta mänsklig arbetskraft med realkapital.
Vidare är hållbarhet och miljö en faktor som driver Klimators marknader. Salt riskerar att orsaka skador på vägar, broar och annan infrastruktur. Det kan potentiellt leda till korrosion på fordon och infrastrukturelement, vilket innebär att reparations- och underhållskostnader ökar. Dessa långsiktiga kostnader kan bli en ekonomisk belastning för både statliga och privata aktörer. Vidare leder det till förorening av grundvattnet och ökad salthalt i vattnet. Onödiga transporter för saltning där det egentligen inte är nödvändigt leder tillika till CO2-utsläpp.
Klimator är väl positionerade för att tillvarata den förväntade marknadstillväxten, vilket framförallt beror på den tekniska kompetens och det humankapital som företaget besitter. I en jämförelse med konkurrenterna Vaisala, DTN och Climacell i bolagets prospekt från 2020 framgick att Klimator är överlägsna avseende noggrannhet i prognos, upplösningskapacitet och uppdateringsfrekvens. Noggrannheten uppgick till +97 %, högsta upplösning av vägsegment var 5 meter och maximal uppdateringsfrekvens var 5 minuter. Detta kan jämföras mot övriga konkurrenter som samtliga hade en noggrannhet om 80 – 90 %, upplösningskapacitet om 100 meter och maximal uppdateringsfrekvens om 60 minuter. Den mest rimliga förklaringen till ovan är bolagets tillgång till humankapital. Vid tidpunkten för IPO:n var bolagets grundare, Jörgen Bogren och Torbjörn Gustavsson, ledande experter inom vägklimatologi. De har författat kurslitteratur inom området och bolaget har uppskattat att det finns ungefär 20 doktorander globalt med specialisering inom ämnet, varav fyra var anställda av Klimator. Samtliga svenska doktorander inom området hade varit mentorerade av grundarna, detta tydliggör hur nischat Klimator är, vilket tillika skapar tydliga konkurrensfördelar och inträdesbarriärer.
Högt insynsägande och ny storägare med expertis inom SaaS
I ägarlistan återfinns VD Emil Danielsson med en ägarandel om 1,7 %, samt grundarna och styrelsemedlemmarna Jörgen Bogren och Torbjörn Gustavsson med en ägarandel om 13,5.% vardera. Styrelseordförande Per Olof Danielsson äger 1,2 % av bolagets aktier. Vilket ingjuter förtroende för ett långsiktigt fokus och en ökad motivation för värdeskapande, samtidigt som har det ett positivt signalvärde.
Samtidigt har delgrundaren av SaaS-bolaget Modular Finance, Måns Flodberg, klivit in som storägare i Klimator med en ägarandel om 15,1 %. Måns Flodberg har varit en nyckelperson i framgångssagan som är Modular Finance, som de senaste fem åren har levererat en årlig genomsnittlig vinsttillväxt om 30 %. Några betydande slutsatser kan inte dras av detta, men det är värt att notera med hänsyn till Måns Flodbergs deltagande i framgångssagan Modular Finance samt erfarenhet av att driva SaaS-bolag. Det humankapital som tillförs bolaget i samband med detta bör ej underskattas.
Katalysatorer att bevaka
1.Volymavtal inom Automotive (AHEAD) – En OEM-order kan generera intäkter >30 MSEK/år
2.Ökad nordisk penetration inom Winter Maintenance – Expansion från 16% till >30% penetration
3.Resultat från pilotsamarbeten via Plug and Play – Kan signalera kommersiellt genombrott inom Automotive.
Värdering
För att värdera bolaget prognostiserar vi först ett rimligt EBIT-resultat för Winter Maintenance, Sensor Solutions, och Automotive separat.
Inom Winter Maintenance har Klimator en finansiell målsättning att nå en marknadsandel om 30 % på etablerade marknader 2027E, vilket är ekvivalent med den nordiska marknaden. Detta skulle innebära att företaget vinner 14 % av marknaden från en befintlig uppskattade marknadsandel om 16 %. Klimator uppskattar att den nordiska adressbara marknaden är mellan 5 och 7 miljarder SEK. Bolaget kan enligt egen utsaga kostnadsbespara kunder minst 5 – 10 % i kostnader, vilket innebär en potentiella kostnadsbesparing om mellan 250 – 700 MSEK. Vid antagandet att bolaget delar besparingarna lika med kunderna, skulle den adressbara marknaden vara mellan 125 – 300 MSEK. Givet att bolaget uppnår en marknadsandel om 30 % 2027E, motsvarar det en omsättning om ca 38 MSEK räknat på en adressbar marknad om 125 MSEK. Den operationella hävstången i affären möjliggör för bolaget att växa utan en ekvivalent ökning i kostnadsbasen. Vi räknar därför med totala kostnader om 42 MSEK 2027E, att jämföra med 35 MSEK under 2024. Detta innebär att rörelseresultatet estimeras till 3MSEK, motsvarande en EBIT-marginal om 8 %.
Intäkterna från Sensor Solutions uppgick under år 2023 till 9,2 MSEK, bolaget har inte rapporterat segmentsförsäljningen för 2024 ännu, men förutsätts en historisk omsättningstillväxt om 15 – 20 % är det rimligt att förutsätta att segmentet omsatte ca 11 MSEK år 2024. Intäkterna för Sensor Solutions är återkommande och således antas dessa vara stabila. Därutöver adderas den årliga återkommande intäkten från ramavtalet med BaneDanmark om 4–5 MSEK, vilket löper över 8 år, samt en årlig organisk tillväxttakt om 10 %. Redaktionen prognostiserar att segmentet omsätter 20 MSEK år 2027E.
Kombineras intäkterna från Winter Maintenance och Sensor Solution ges intäkter om 58 MSEK. Totala kostnader för båda segmentet är 42 MSEK, varför det kombinerade rörelseresultatet estimeras till 16,1 MSEK, motsvarande en rörelsemarginal om 27,8 %.
För Automotive är bolagets interna målsättning att implementera lösningen i 2–3 miljoner fordon fram till år 2027E. Genomsnittligt försäljningspris per enhet uppskattas till ca 45 kronor, vilket innebär att omsättningen vid 2 miljoner fordon estimeras till 90 MSEK. Det råder hög osäkerhet kring kostnadsbasen för segmentet Automotive, till följd av att segmentet inte omsätter något idag. Smart Eye, som säljer hårdvara i form av kameror och ett tillhörande mjukvarusystem till fordonsindustrin via en identisk affärsmodell till ett genomsnittligt pris om 45 – 50 kr, har emellertid en bruttomarginal som uppgår till 90 %. Affärsmodellen är dessutom skalbar, varför konsensus räknar med att Smart Eye levererar en EBIT-marginal om 30 % 2026E. Smart Eye borde vara en bra måttstock för vilka marginaler Klimator kan uppnå. På grund av detta räknar vi med att segmentet har möjligheter att uppnå en långsiktig bruttomarginal om 90 %. Vi förutsätter däremot att en potentiell uppskalning kräver ökade kostnader i form av en utökad säljorganisation och ökade SG&A (Selling, general & administrative) kostnader, samt fortsatt produktutveckling och FoU-kostnader. Därför räknar vi med en EBIT-marginal om 10 % 2027E, motsvarande ett rörelseresultat om 9 MSEK. Redaktionen ser segmentet Automotive som en attraktiv option, där en potentiell kommersialisering kan skapa betydande aktieägarvärde.
Sammanställs prognostiserad omsättning från samtliga segment blir nettoomsättningen för Klimator till 160 MSEK, med ett EBIT-resultat beräknas till 35,6 MSEK, motsvarande en rörelsemarginal om 22,25 %. Bolaget har idag ett enterprise value om 75 MSEK, vilket skulle innebära att bolaget handlas till en EV/EBIT multipel om 2,1x 2027E.
Den direkta finska konkurrenten Vaisala, vilket är det mest jämförbara bolaget på aktiemarknaden, handlas till en EV/EBIT multipel om 20x. Med en antagen storleksrabatt om 50 % och osäkerhet kring kommersialiseringen av Automotive anser redaktionen att en EV/EBIT multipel om 8x anses skälig. Detta skulle innebära ett implicerat enterprise value om 284 MSEK 2027E, och justerat för nettokassan om 5 MSEK ett equity value om 289 MSEK, motsvarar det ett pris per aktie om 9,3 kr. Från dagens aktiekurs om 2,6 kr innebär detta en potentiell uppsida om 257 %, och en IRR (genomsnittlig årlig avkastning) om 53 %.
Värderas bolaget exkluderat segmentet Automotive, det vill säga uteslutande på basis av Winter Maintenance och Sensor Solutions, ges ett enterprise value om 128 MSEK. Vi förutsätter fortfarande en EV/EBIT multipel om 8x och rörelseresultatet för segmenten är 16,1 MSEK 2027E. Detta implicerar en potentiell uppsida om 63 %, och en IRR (genomsnittlig årlig avkastning) om 17 %. Vi anser att investerare bör värdera bolaget exklusive segmentet Automotive, och snarare betrakta detta som en option. Detta på grund av den höga osäkerhet som råder kring kommersialiseringen av segmentet.
Paxman är ett svensk-brittiskt Medtech-bolag, vilket grundades år 1996 av Glenn Paxman och drivs idag av Glenns son, Richard Paxman, vilka idag äger cirka 30 % av Bolaget. Paxman tillverkar och säljer skalpkylningssystem (Paxman Scalp Cooling Systems), vilka bolaget är världsledande inom, och kringliggande tjänster – system vars syfte är att minimera håravfall relaterat till kemoterapeutisk behandling. Paxmans enda tydliga konkurrent är Dignitana, däremot lämnade Paxman ett uppköpserbjudande till aktieägarna i Dignitana den 18 mars år 2025. Med största sannolikhet accepteras uppköpserbjudandet, vilket innebär att skalpkylningsmarknaden transformeras från en duopolmarknad – med Paxman och Dignitana – till en monopolmarknad där koncernen innehar en monopolistisk ställning. Utöver skalpkylningssystemen utvecklar bolaget en ny produkt för att behandla kemoterapiinducerad nervpåverkan (CIPN), däremot är denna produkt fortfarande i utvecklingsstadiet.
Paxman har under flera år etablerat bolaget internationellt med över 6 000 installerade skalpkylsystem. Skalpkylningssystemen är regulatoriskt godkända och fungerar genom att systemen cirkulerar kallt vatten i kylhättan (cooling cap), vilka sitter på patienten som en mössa under behandlingen. Det kylda vattnet leder till att blodkärlen drar ihop sig, vilket minskar risken för upptagande av kemoläkemedel i hårsäckarna, vilket i sin tur minskar risken för håravfall, en biverkning som drabbar över 75 % av cancerpatienterna. Effekten av systemen är god, då över 50 % av patienter som använder systemet behåller över 50 % av håret, jämfört med att över 75 % av patienter som genomgår kemoterapi utan skalpkylning tappar håret.
Utöver skalpkylningssystemen finns en option i CIPN (behandlingen av kemoterapiinducerad nervpåverkan) som enligt redaktionen inte är inprisad i dagens värdering och därmed nästintill blir en ’gratis’ option. Bolaget ser tydliga synergier mellan CIPN-produkten och skalpkylningssystemen och har beskrivit att meromsättning från befintliga kunder är genomförbar. Däremot är CIPN fortfarande att betrakta som en option, därmed är CIPN inte inkluderad i redaktionens estimat för Paxman.
Paxman särredovisar omsättning efter sex geografiska områden: Storbritannien, Sydamerika, Oceanien, Europa, Asien och Nordamerika.
Område
% av omsättning 2024
Omsättning 2024 (MSEK)
% tillväxt i omsättning y/y (MSEK)
Storbritannien
15 %
38
-10 %
Sydamerika
2 %
5
N/A
Oceanien
4 %
10
53 %
Europa
15 %
38
11 %
Asien
7 %
18
13 %
Nordamerika
57 %
144
29 %
Intäktsstruktur
Affärsmodellen och intäktstrukturen skiljer sig i de olika geografierna: i den största marknaden, USA, finansierar Paxman installationen av systemen och även en årlig service, intäkterna från en patient täcker ca 29 % av installationskostnaden för ett system och ca 10 % av totala kostnaderna för ett system vid antagandet om 7 års livstid för ett system. Kostnaden för installation bedöms vara cirka 70 000 SEK i engångskostnad, utöver det tillkommer 20 000 SEK i årliga servicekostnader. Livslängden bedöms vara 6–8 år per system, med ett genomsnitt på 7 år per system. Baserat på att ett system nyttjas i 7 år blir kostnaden för ett systems livstid i USA totalt cirka 210 000 SEK. Samtidigt kostar en behandling cirka 20 000 SEK per patient, vilket innebär att det krävs 3,5 patienter för att installationskostnaderna täcks, och 10,5 patienter under en 7-årsperiod för att installations- och servicekostnader täcks. Därefter medför varje ytterligare patient nästintill 100 % bruttomarginal, vilket innebär att affärsmodellen i USA och övriga marknader med återkommande intäkter, vilka är Kanada, Mexiko och Japan, är skalbar utifrån volym över 3,5 patienter.
I resterande delar av världen nyttjas systemförsäljning. Systemförsäljning ser olika ut beroende på marknad. Redaktionens estimat är att omsättningen i Storbritannien som sker via distributörer, antas ett försäljningspris mellan 150 000 – 200 000 SEK. I övriga marknader, där återkommande intäktsmodellen inte nyttjas, säljs systemen direkt till sjukhus för cirka 200 000 – 300 000 SEK per system.
Försäkringsbaserad faktureringsmodell
Paxman driver fortsatt utvecklingen av den försäkringsbaserade faktureringsmodellen för att säkerställa bredare tillgång till skalpkylning i USA. Modellen omfattar processer för att utreda försäkringsförmåner, hantera förhandsgodkännanden samt överklaganden vid nekad täckning, vilket stärker möjligheten till ersättning och etablerar skalpkylning som en standardiserad behandling. Genom Paxman Hub-tjänster och ett samarbete med CoverMyMeds, ett McKesson-bolag (vad innebär det?), skapas en effektiv struktur som underlättar för patienter och vårdgivare att navigera försäkringssystemet.
Implementeringen av IBBM (Insurance-Based Billing Model) har mottagits positivt inom vårdgivarnätverket, även om anpassningen sker gradvis. Kommersiella betalare har visat starkare täckningsnivåer än förväntat, medan statliga betalare ligger något lägre men fortfarande på en god nivå. Affärsmodellen har lett till en markant ökning i patientanvändning, och på vissa kliniker har antalet behandlade patienter ökat med över 300 %.
CPT-genombrott
Under år 2024 genomfördes betydande investeringar för att stärka de tre centrala pelarna inom försäkringsområdet: kodning, täckning och betalning. Kodning innebär att säkerställa att rätt medicinska CPT-koder används, vilket förenklar processen för att vårdgivare ska kunna fakturera och få ersättning för skalpkylning. Täckning fokuserar på att få fler försäkringsbolag – både privata och statliga – att inkludera skalpkylning i sina ersättningssystem. Betalning handlar om att effektivisera ersättningsprocessen, så att vårdgivare snabbt och säkert får den ersättning de har rätt till.
Arbetet fortsätter under år 2025 med ett särskilt fokus på att utbilda alla relevanta aktörer om de nyligen tilldelade CPT I-koderna samt att stärka samarbetet med CMS och kommersiella betalare. Samtidigt intensifierar Paxman sina ansträngningar att etablera ytterligare Local Coverage Determinations (LCD) via Medicare Administrative Contractors (MAC), vilket är avgörande för att säkerställa att skalpkylning får en stabil och långsiktig plats inom det amerikanska sjukvårdssystemet.
I januari år 2026 träder de permanenta CPT I-koderna i kraft, vilket innebär att mekanisk skalpkylning får en tydligt definierad och stabil ersättningsmodell inom det amerikanska sjukvårdssystemet. Tidigare har behandlingen huvudsakligen finansierats genom egenbetalning, vilket skapat betydande hinder för patienter. De nya koderna säkerställer en mer förutsägbar och enhetlig ersättning från både privata försäkringsbolag och statliga program som Medicare och Medicaid.
CMS har successivt höjt ersättningen för befintliga CPT III-koder, och under år 2024 antog delstaten New York en lag som kräver att försäkringsbolag täcker kostnaden för skalpkylning. Detta markerar en viktig och växande acceptans av behandlingen som en självklar del av cancerrehabilitering, vilket kan bana väg för ytterligare statliga initiativ och en bredare nationell täckning.
Redan nu ser Paxman positiva effekter av den försäkringsbaserade faktureringsmodellen. 75 % av patienterna som ansökt om ersättning har fått ett positivt besked, och av de som nekats har 62 % fått ekonomiskt stöd via Paxmans Patient Assistance Programme. Med en tydlig och stabil ersättningsstruktur på plats från år 2026 väntas efterfrågan accelerera, och Paxman positionerar bolaget för stark tillväxt genom en kombination av ökad marknadspenetration och förbättrad tillgång till behandlingen, vilket estimeras driva marginalexpansion till följd av den skalbara modellen i USA.
Redaktionens syn på uppköpet av Dignitana
Paxmans förvärv av Dignitana är ett strategiskt steg för att skapa en ny koncern med betydande synergier och konkurrensfördelar inom marknaden för skalpkylning. Både Paxman och Dignitana är etablerade aktörer med lång erfarenhet av att utveckla innovativa teknologier för att hantera kemoterapiinducerat håravfall. Genom att slå samman bolagen kombineras Paxmans globala närvaro, tekniska expertis och system med Dignitanas, vilket skapar en helhetslösning med starka synergier.
Den sammanslagna koncernen förväntas rationalisera verksamheten, effektivisera processer samt integrera distributionsnätverk på ett sätt som stärker möjligheten att vinna långsiktiga upphandlingar, särskilt inom sjukhus och cancerkliniker. Dessutom möjliggör en närmare integration av kundrelationer och gemensam FoU-verksamhet en ökad innovationskraft, vilket ytterligare driver tillväxt.
Investeringsidé
Paxman har under flera år etablerat bolaget internationellt med över 6 000 installerade skalpkylsystem. Teknologin bygger på att kyla hårbotten, vilket minskar blodkälens diameter och därmed mängden kemoterapi som når hårsäckarna. Detta reducerar inte bara risken för håravfall, utan minskar även cellernas metaboliska aktivitet – en kritisk funktion i att skydda patienter under behandlingen. Den beprövade tekniken och den starka globala närvaron ger bolaget en robust grund att stå på gentemot konkurrenter. I och med den potentiella integrationen av den tidigare konkurrenten Dignitana stärks Paxmans position som en tydlig världsledare ytterligare.
I takt med att den amerikanska marknaden skiftar från en traditionell direktförsäljningsmodell till ett försäkringsbaserat faktureringssystem har Paxman redan sett en ökning av behandlingar. Denna förändring underlättar att sjukhus direkt fakturerar försäkringsbolag per behandling, vilket antas driva ökade volymer. Ytterligare en betydande katalysator är övergången från CPT III till CPT I-koder, med ikraftträdande från och med januari år 2026. Denna kodändring förbättrar patienters tillgång till försäkringsersättning för skalpkylning, vilket i sin tur driver en ännu större volymökning och en högre användningsgrad på systemen, vilket, med hänsyn till marginalstrukturen i USA, driver både tillväxt och marginalförbättringar.
Utöver att hantera håravfall visar tidiga kliniska studier att Paxmans teknik har positiva effekter vid behandling av kemoterapiinducerad perifer neuropati (CIPN) – en vanlig och utmanande biverkning vid cancerbehandling. Med CIPN som en potentiell “need to have” istället för en “nice to have “-produkt är en framgångsrik lansering inom detta segment en tydlig trigger framöver.
Paxman driver en kontinuerlig översyn av operativa processer med målet att rationalisera verksamheten. Genom att integrera kundrelationer, optimera lagerhantering och förbättra kassaflödeshantering – där en betydande del av nya intäkter binder upp rörelsekapital – skapas förutsättningar för en mer effektiv drift. Dessa åtgärder bidrar till att minska kostnadsbasen och öka lönsamheten på sikt, vilket är avgörande för att investera i innovation och vidare expansion.
Med en global ökning av cancerfall – där prognoser indikerar att upp till hälften av befolkningen drabbas under sin livstid – växer behovet av lösningar som hanterar kemoterapiinducerat håravfall. Paxmans teknologi, kombinerat med strategiska initiativ kring nya betalningsmodeller och utökad behandlingskapacitet, positionerar Bolaget för att nyttja denna demografiska trend. En stabil och växande efterfrågan innebär en långsiktig möjlighet att öka både marknadsandelar och intäktsströmmar.
Triggers:
Framgångar inom CIPN studie -> potentiellt ytterligare intäktskälla -> ökad tillväxt
Ökad användningsgrad i USA till följd av förberedelser inför fullständig CPT 1 lansering
Ökad användningsgrad efter 2026 i USA till följd av CPT 1 -> omsättningstillväxt -> skalbar modell -> vinsttillväxt
Fullständig implementering av Dignitana förvärvet
Värdering:
2024A
2025E
2026E
EV/EBIT
28
18
9
EV/EBITDA
42
14
8
Vi ser en stor uppvärderingspotential
Redaktionen estimerar att sannolikheten för att förvärvet av Dignitana genomförs är stor, då de större ägarna i Dignitana är positivt inställda till förvärvet. I och med integreringen av Dignitana till Paxman bildas en koncern där redaktionen räknar med en stark omsättningstillväxt de kommande åren. En tillväxt om 45 % under år 2025 estimeras, vilket innebär en pro forma omsättning om cirka 367 MSEK år 2025E, omsättningen om 367 MSEK under 2025E estimeras bestå av 308 MSEK från Paxman och 59 MSEK från Dignitana. Majoriteten av omsättningstillväxten förväntas härstamma ur Nordamerika, främst USA, där den attraktiva marginalstrukturen bedöms driva marginalerna. Affärsmodellen i USA, som beskrivs mer ingående i analysens inledning, är mycket skalbar. Enligt redaktionens estimat antas tillväxten i USA främst att drivas av en ökad nyttjandegrad snarare än en ökad installationsgrad. Detta möjliggör stark omsättningstillväxt utan stora kostnadsökningar, då den inkrementella bruttomarginalen på systemen efter ca 10–11 patientanvändningar är nästintill 100 % då kostnaderna för ett system över livstid är täckta efter 10–11 patientanvändningar, vilket därmed estimeras leda till en marginalexpansion. En EBIT-marginal om cirka 22,3 % estimeras för år 2025, vilket motsvarar en pro forma EBIT om cirka 82 MSEK för år 2025E, jämfört med en EBIT-marginal om 13,2 % och ett EBIT-resultat om 33,5 MSEK för 2024.
För år 2026 estimerar redaktionen en stark tillväxt om 51 % för koncernen, vilket motsvarar en potentiell pro forma omsättning om 555 MSEK, främst drivet av CPT-utrullningen som träder i kraft från och med 1 januari år 2026. Omsättningen om 555 MSEK för 2026E estimeras bestå av 450 MSEK från Paxman och 105 MSEK från Dignitana, samtidigt som en fortsatt marginalexpansion antas, återigen till följd av den skalbara naturen i den amerikanska affärsmodellen och effektiviseringsåtgärder vid integration av förvärvet. Redaktionens estimat är en EBIT-marginal om 30 %, i linje med konsensusestimaten, vilket innebär en pro forma EBIT om 166,5 MSEK för år 2026E, jämfört med en EBIT-marginal om 13,2 % och en EBIT om 33,5 MSEK för 2024.
Idag handlas Paxman till EV/EBIT 9x på våra estimat för 2026, vilket framstår som lågt jämfört med andra bolag inom Medtech-sektorn. Jämförbara bolag inom Medtech-sektorn, som exempelvis RaySearch Laboratories, Cellavision och Surgical Science, handlas till en genomsnittlig EV/EBIT-multipel om 16,4x år 2026E EBIT. En motiverad multipel för Paxman, med hänsyn till tillväxtutsikterna, anses enligt redaktionen att vara 15x år 2026E EBIT – i linje med jämförelsebolagen, dock med en storleksrabatt om 10 % – vilket motiverar ett potentiellt aktiepris om 120 SEK per aktie, en uppsida om 67 % jämfört med dagens aktiekurs om 72 SEK.
Alzinova AB (”Alzinova”) har nu färdigställt den slutliga analysen från den kliniska fas 1b-studien med vaccinkandidaten ALZ-101, där patienter med tidig Alzheimers sjukdom ingått. Studien uppnådde sitt primära syfte: att påvisa god säkerhet, tolerabilitet och immunogenicitet. Därtill visar explorativa effektmått lovande indikationer på stabil sjukdomsbild utan tecken på försämring – ett potentiellt genombrott inom Alzheimerbehandling.
Vår syn på resultaten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att resultaten från Alzinovas fas 1b-studie är lovande, givet studiens inriktning på säkerhet. Resultaten ger stöd för att ta ALZ-101 vidare till fas 2 med både kliniskt och regulatoriskt självförtroende.
På kort sikt bekräftar studien ALZ-101:s gynnsamma säkerhetsprofil. De biverkningar som noterats var milda och lokala vid injektionsstället. Viktigt är att de allvarliga biverkningarna, som ARIA-E och ARIA-H, var symptomfria och jämnt fördelade mellan behandlings- och placebogrupp. Detta minskar riskprofilen och ökar sannolikheten för regulatoriskt stöd i framtida faser.
På medellång sikt visar resultaten att ALZ-101 genererar ett starkt och varaktigt immunsvar, med höga nivåer av IgG-antikroppar som kvarstår upp till 52 veckor efter sista boosterdosen. Detta tyder på en långverkande biologisk effekt, vilket är avgörande för en preventiv eller sjukdomsmodifierande behandling inom neurodegenerativa sjukdomar. Den observerade aktiveringen av det Th2-baserade humorala immunförsvaret stärker ytterligare kandidatens profil.
På lång sikt kan de explorativa effektmåtten bli avgörande: patienter som behandlades med ALZ-101 uppvisade ingen klinisk försämring under upp till 140 veckors uppföljning. Även biomarkörer såsom neurofilamentlight (NFL) visade positiva trender. Tillsammans indikerar detta att vaccinet har potential att bromsa sjukdomsprogressionen – ett tydligt differentierande värde jämfört med befintliga behandlingar.
Strategiska fördelar och framtida potential
Med fas 1b-studien i hamn står Alzinova inför nästa avgörande steg: att lansera en större, placebokontrollerad fas 2-studie. Med en godkänd säkerhetsprofil, dokumenterat immunologiskt svar och tidiga signaler på effekt, minskar risken i utvecklingen betydligt. Det skapar bättre möjligheter till partnerskap, icke-utspädande finansiering och regulatorisk dialog.
Att ALZ-101 inte påverkar plackpatologi eller orsakar neuroinflammation understryker att vaccinet är målriktat mot toxiska oligomerer, vilket också stöds av bolagets egenutvecklade AβCC-teknologi. Detta ger Alzinova en distinkt position på en marknad där konkurrerande behandlingar ofta lider av biverkningar eller bristande selektivitet.
Henrik Zetterberg, professor i neurokemi vid Göteborgs universitet, understryker att resultaten från studien bekräftar en unik verkningsmekanism och klinisk potential, vilket kan göra ALZ-101 till en ny kategori av terapi för Alzheimer.
Långsiktig strategi och väg framåt
ALZ-101 är det första terapeutiska vaccinet i sitt slag att visa denna typ av resultat i människa. Det skapar en stark plattform för fortsatt utveckling. En lyckad fas 2-studie skulle kunna bli en gamechanger inom Alzheimerfältet, där behovet av sjukdomsmodifierande behandlingar är enormt – globalt lever över 40 miljoner människor med sjukdomen.
Alzinova bygger bolagetspipeline vidare genom att parallellt utveckla antikroppen ALZ-201, baserad på samma teknologi, samt utvärdera andra tillämpningsområden inom neurodegenerativa sjukdomar. Med ett fokuserat team och lovande kliniska data ser vi goda möjligheter till långsiktigt värdeskapande framöver.
Om bolaget
Alzinova AB är ett svenskt biofarmabolag som är verksamt inom den kliniska utvecklingsfasen och fokuserar på att utveckla behandlingar för Alzheimers sjukdom. Bolaget har som utgångspunkt att angripa de giftiga amyloid-beta-oligomererna, som anses spela en central roll i sjukdomens uppkomst och progression. Alzinovas huvudkandidat, ALZ-101, är ett terapeutiskt vaccin som riktar sig mot Alzheimers sjukdom och bygger på bolagets patenterade AβCC-peptidteknologi. Denna teknologi möjliggör utvecklingen av sjukdomsmodifierande behandlingar som kan angripa de skadliga amyloid-beta-oligomererna med hög träffsäkerhet.
Alzheimers sjukdom är en av de vanligaste och mest förödande neurologiska sjukdomarna globalt, med uppskattningsvis 40 miljoner drabbade personer världen över. Förutom ALZ-101 utvecklar Alzinova även en antikropp, ALZ-201, som för närvarande är i preklinisk fas. Bolaget siktar på att vidareutveckla sin pipeline och skapa fler innovativa behandlingsalternativ för Alzheimers sjukdom, med målet att förbättra livskvaliteten för de drabbade och deras familjer.
Codemill AB (”Codemill”) har tecknat ett avtal med den franska mediekoncernen TF1 Group. Affären omfattar implementering av Cantemo, Accurate.Video, Just-in-Time (JIT), samt dygnet runt-support och digitala tjänster. Leveransen utgör en central del av TF1:s moderniseringsprojekt för sin Media SupplyChain (MSC).
Cantemo är en skalbar Media Asset Management (MAM)-plattform som hjälper innehållsägare att hantera stora arkiv med komplexa metadata. Plattformen erbjuder ett intuitivt användargränssnitt och en öppen API, vilket möjliggör sömlös integration med tredjepartsapplikationer och effektiv hantering av stora mediemängder.
Accurate.Video är en webbaserad lösning för professionella mediearbetsflöden som erbjuder flera moduler för kvalitetskontroll och redigering. Modulerna inkluderar Validate för exakt kvalitetskontroll och validering av innehåll, Edit för effektiv redigering direkt i webbläsaren, Subtitle för snabb undertextfixning, samt Poster för att skapa grafik för OTT/VOD-plattformar.
Just-in-Time (JIT) är en realtidsuppspelningsmotor som möjliggör direktvisning av komplexa mediefiler som MXF och QuickTimeProRes i webbläsaren, vilket förenklar validering och kvalitetskontroll i en molnbaserad miljö.
TF1 är Frankrikes största kommersiella TV-bolag och ett av Europas mest inflytelserika mediehus, med ett brett kanalutbud och digitala plattformar som når miljontals tittare dagligen. Samarbetet med TF1 stärker Codemills position i Europa och visar att bolagets teknologiplattform håller hög internationell klass.
.
Vår syn på avtalet
Sammanfattningsvis ser redaktionen Codemills avtal med TF1 som ett strategiskt genombrott vilketger bolaget starkt fotfäste på den franska marknaden och ökar trovärdigheten i internationella upphandlingar. Affären skapar tydliga värden på kort, medellång och lång sikt.
På kort sikt innebär affären en direkt validering av Codemills teknik genom ett av Europas mest respekterade TV-hus, och utgör en stark referenskund. Det är dessutom första gången JIT-motorn samt det nya verktyget för undertextkorrigering används i kommersiell drift, något som kan få ringar på vattnet och leda till affärer medandra potentiella kunder.
På medellång sikt öppnar samarbetet upp för ökade återkommande intäkter, fler uppdrag inom digitala tjänster och möjlighet till breddad kundrelation. Genom att TF1 väljer att använda flera produkter och tjänster ur Codemills portfölj stärks den strategiska kundbindningen.
På lång sikt positionerar sig Codemill som en nyckelleverantör inom MSC-lösningar för stora europeiska mediebolag. TF1 blir ytterligare en referens i raden av tunga aktörer, vid sidan av exempelvis Paramount, BBC och Warner Bros, vilket stärker bolagets konkurrenskraft och potentiella expansionsmöjligheter inom både VOD och traditionell broadcast.
.
Strategiska fördelar och framtida potential
Avtalet med TF1 bekräftar efterfrågan på Codemills molnbaserade lösningar för hantering, kvalitetskontroll och publicering av video. Kombinationen av Cantemo (MAM), Accurate.Video (webbaserad editing/QC/subtitles) och JIT (real-time playback i webbläsare) skapar en kraftfull end-to-end-lösning.
För Codemill innebär det en möjlighet att expandera på nya geografiska marknader, där Frankrike blir ett tydligt fäste. Det skapar även möjlighet till cross-sell av andra produkter och skräddarsydda utvecklingstjänster via bolagets Digital Services-erbjudande.
.
Kommentarer från VD
Maria Hellström, VD för Codemill, kommenterar:
”TF1-affären visar att vår satsning på Cantemo 6 var helt rätt, där vi har fokuserat på användarvänlighet och flexibilitet – möjligheten att köra både on-prem och i molnet är väldigt attraktivt för kunder som vill transformera sina arbetsflöden. Många sitter kvar i gamla lösningar, men vill sänka kostnader och öka effektiviteten. Att TF1 vill kommunicera detta projekt tillsammans med oss är väldigt glädjande.”
”Att TF1 blir första kunden att ta både JIT och vår nya undertextlösning i kommersiell drift – bara en månad efter release – är ett fantastiskt kvalitetsmärke. Det visar att det vi utvecklar är efterfrågat och rätt i tiden. Vi har fler kunder som testat subtitle-funktionen och nu köpt den – behovet är tydligt. För JIT finns också ett starkt intresse, särskilt från de som vill till molnet men ändå behöver tillgång till arkivmaterial. Att vi kan visa upp live-kunder på NAB-mässan i Las Vegas i april är en stor styrka.”
”Vår mission är att transformera media- och underhållningsindustrin med effektiva arbetsflöden och lösningar som faktiskt uppskattas av användarna. Vi har över 10 års erfarenhet av molnteknik och webbaserade spelare och vet hur vi skapar kundvärde. Det är otroligt roligt att se hur vår kompetens nu får genomslag hos kunder i framkant, som TF1, som valt oss för sin digitala resa.”
.
Långsiktig strategi och referensvärde
TF1-affären stärker Codemills varumärke i Europa och adderar en ny kvalitetsreferens till ett redan imponerande kundregister. För Codemill blir detta ett konkret steg i bolagets långsiktiga tillväxtstrategi – där internationella medier med komplexa arbetsflöden står i fokus.
Med bevisad teknik, stark partnerportfölj och internationell räckvidd ser vi goda möjligheter till att Codemill kan öka bolagetsARR och bredda kundbasen ytterligare under de kommande åren.
Om bolaget
Codemill är ett svenskt teknikbolag som specialiserar sig på mjukvaruutveckling och tekniska tjänster för video- och mediebranschen. Företaget erbjuder innovativa produkter som Accurate Player SDK, Accurate.Video och Cantemo, vilka är designade för att förenkla och effektivisera mediaproduktion och distribution. Dessa produkter används av några av världens största broadcast- och VOD/OOT-plattformar för att hantera och göra mediainnehåll sökbart.
Codemills kunder inkluderar flera stora aktörer inom film- och tv-industrin, såsom Paramount Global, BBC, ITV, ProSieben.Sat1, samt VOD/OTT-plattformar som Joyn och publicister som The Guardian. Bolaget har även starka relationer med stora mediebolag som Amazon Studios och Warner Brothers och tillhandahåller tjänster inom Digital Services för video- och ljudproduktion, inklusive redigering, arkivering, klippning, undertexter och kvalitetskontroll.
Codemill integrerar AI-teknologi för att utveckla och optimera arbetsflöden inom videoproduktion och distribution, vilket gör deras lösningar ännu mer kraftfulla och effektiva för mediebolag världen över.
Vecka 13, 2025: Tullhot, Inflationsoro och Marknadsjustering
Vecka 13 präglades av en marknad som balanserade mellan oro för inflation, handelskonflikter och centralbankernas penningpolitik. I USA var marknaden under press efter att S&P 500 fallit med 10% från toppen, vilket, enligt historiska mönster, kan ses som en normal marknadskorrigering. Samtidigt skapade förväntningarna på nya tullåtgärder från president Donald Trump, samt kommande inflationsdata, oro på Wall Street.
I USA stärktes oron när Trump flaggade för nya tullar den 2 april, vilket skapade volatilitet i både aktiemarknader och råvarumarknader. På fredagen vände utvecklingen, och S&P 500 stängde ned med 0,36%, medan Dow Jones föll med 0,48%. Under veckan var aktiemarknaderna allmänt präglade av osäkerhet, där investerare var tveksamma inför de kommande inflationssiffrorna och påverkan från handelskonflikter. I Asien var bilden mer negativ, med Nikkei som föll med 1,8% och Hang Seng ned 0,65%.
Centralbankernas penningpolitik var fortsatt i fokus, men marknaderna riktade nu sin uppmärksamhet mot de kommande inflationssiffrorna. Det amerikanska Federal Reserve hade nyligen reviderat upp sin inflationsprognos och sänkt sina tillväxtprognoser. Fed-ordförande Jerome Powell tonade dock ned recessionsrisken, vilket gav en viss lättnad på marknaden. I Europa sänkte ECB styrräntorna ytterligare i mars, och signalerade att inflationsmålet är på rätt väg. Samtidigt höll Riksbanken styrräntan oförändrad på 2,25% där denförväntade inflationen skallstabiliseras mellan 2-3% under året.
En central fråga under veckan var Trump och hans planerade tullvåg. De senaste signalerna pekade på att tullarna kan bli mer selektiva än vad marknaden tidigare befarat, vilket lättade oron något. Samtidigt förvärrades spänningarna kring den globala energimarknaden, där Trump hotade med 25% tull på länder som köper venezuelansk olja, vilket skapade oro på råvarumarknaderna, särskilt för olja.
Malaysia meddelade också att de skulle skärpa kontrollen av Nvidia-chipleveranser på grund av amerikansk press, vilket förvärrade handelsspänningarna och påverkade teknologimarknaderna. Detta sammantaget med osäkerheten kring handelskrig, inflationsdata och centralbankernas penningpolitik gav marknaderna en dämpad utveckling under veckan.
Makroekonomiska händelser och förväntningar .
Framöver kommer flera viktiga ekonomiska händelser att få stort fokus, särskilt när marknaderna förbereder sig för PCE-inflationen som publiceras på fredag, med förväntningar på en inflationstakt om 2,5%. Dessa siffror kommer att vara avgörande för att förstå om inflationen är under kontroll eller om det finns fortsatt tryck på centralbankernas räntor.
Vidare kommer Donald Trumps tullar den 2 april att vara en viktig faktor för marknaden att följa. Om tullarna blir mer selektiva kan det lindra den globala handelsosäkerheten något. Samtidigt fortsätter investerare att följa Riksbankens signaler om framtida penningpolitik, då inflationen i Sverige också visar på högre siffror än väntat, vilket kan komma att påverka Riksbankens beslut framöver.
Sammanfattningsvis befinner sig marknaderna i en period av justering och osäkerhet, där tullhot, inflationsdata och centralbankernas penningpolitik kommer att vara de största drivkrafterna. Marknaden inväntar med spänning både de kommande inflationssiffrorna och den politiska utvecklingen, vilket gör vecka 13 till en kritisk vecka för marknadsutvecklingen framöver.
