av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, Makroanalys, NYHETER
Vecka 30 inleddes med ett avvaktande tonläge, där investerare fokuserade på det stundande räntebeskedet från ECB senare under veckan. I övrigt låg blickarna mot kommande inflationssiffror från både euroområdet och USA, som väntades först veckan därpå. Helgen innan bjöd inte på några geopolitiska överraskningar, men uppgifter om pågående handelssamtal mellan Kina och USA (inklusive ett planerat besök av Kinas vice premiärminister i Stockholm) bidrog till en försiktigt positiv underton i marknaden. Måndagen präglades av begränsade indexrörelser i Europa och en avvaktande utveckling på Wall Street, där investerare inväntade nya makrosignaler.
Sentimentet stärktes gradvis under veckan, där fokus låg på torsdagens räntebesked från ECB. Centralbanken lämnade som väntat räntan oförändrad vid 2,0 % och betonade ett fortsatt databeroende tillvägagångssätt, något som marknaden tolkade som en paus i sänkningarna snarare än ett tydligt skifte, vilket bidrog till viss lättnad i räntemarknaden och kortsiktig optimism på aktiesidan. I Europa lyfte dessutom fordonsaktier delvis marknaden. Bland annat steg Volkswagen med över 4 % efter uttalanden om kostnadsbesparingar inför möjliga tullar, men negativa bolagsuppdateringar, särskilt från Puma och Traton pressade börserna mot slutet av veckan och Euro Stoxx 50 noterade en nedgång om -0,13 %. I Sverige steg OMXS30 med +2,34 %, understött av stark rapportflod och positivt risksentiment. I USA dominerade optimism och S&P 500 nådde en ny rekordnivå om 6 388,64 vid fredagens stängning efter att ha stigit med 1,46 % under veckan tack vare starka teknikrapporter och förnyad tro på ett nära förestående EU–USA-handelsavtal.
På centralbanksfronten var ECB i fokus när styrräntan som väntat hölls oförändrad vid 2 %. Christine Lagarde beskrev euroområdet som “i ett bra läge” och klargjorde att centralbanken kommer att följa ett helt databeroende och möte-för-möte förhållningssätt, där varje räntebeslut tas baserat på inflationsutsikter och inkommande ekonomisk data. Bland annat Goldman Sachs och BNP Paribas har dessutom reviderat prognoserna och förutsätter nu inga ytterligare räntesänkningar under år 2025.
I USA var det fortsatt tyst från Fed, även om vissa ledamöter, som Christopher Waller, uttryckt stöd för en potentiell räntesänkning i närtid. Huvuddelen av analytikerna förväntar sig dock att sänkningar skjuts upp till september eller längre fram. President Trump antydde att Fed kan pusha för sänkningar, men officiellt har Fed upprepade gånger betonat vikten av att invänta ny data innan förändringar görs.
Globalt noterades en återhållen hållning, med centralbanker i Kanada, Nya Zeeland och Schweiz som också visar beredskap att agera – men bara om tydligare svaghet uppstår i data.
Blandade konjunktursignaler i USA och stabilitet i Europa
Makrostatistiken från USA målade en splittrad bild under veckan. Inför kommande BNP- och Core PCE‑siffror visade färska juniutfall att orderingången på varaktiga varor föll med –9,3 %, främst på grund av ett kraftigt tapp inom flygsektorn. Exklusive transporter ökade dock kärnbeställningarna med 0,2 %, vilket signalerade viss motståndskraft i företagsinvesteringarna. Samtidigt sjönk beställningar av kapitalvaror exklusive försvar och transport med –0,7 %, ett oväntat bakslag som indikerar dämpad efterfrågan på företagsutrustning.
I euroområdet fortsatte S&P Global:s inköpschefsindex (PMI) att indikera låg men stabil aktivitet. Komposit-PMI steg till 51,0 i juli, en elvamånadershögsta, med stöd från tjänstesektorn (51,2) medan industrin såg det minst pessimistiska resultatet på tre år (49,8). Det tyska Ifo-indexet steg marginellt till 88,6 (den högsta noteringen på över ett år) men företagsklimatet bedömdes fortfarande vara svalt.
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER
Meko, som är en ledande aktör inom fordonsrelaterad eftermarknad i norra Europa, publicerade den 25 juli sin delårsrapport för det andra kvartalet av år 2025. Rapporten speglar ett fortsatt utmanande marknadsläge, där svagare efterfrågan i flera länder påverkar omsättning och resultat negativt. Samtidigt initieras ett nytt kostnadsbesparingsprogram och ett antal strategiska effektiviseringsåtgärder som syftar till att stärka lönsamheten. Med ökad satsning på egna varumärken, refinansiering av skulder och en strukturell omställning i Polen, signalerar Meko ett tydligt fokus på att möta det nya marknadsläget genom ökad operationell effektivitet.
Sammanfattning av delårsrapporten
- Nettoomsättningen minskade med 4 % till 4 508 MSEK (4 680). För det första halvåret uppgick försäljningen till 9 070 MSEK (9 000), en ökning med 1 %.
- Bruttomarginalen uppgick till 41,8 % (42,9) under kvartalet.
- Justerad EBIT uppgick till 175 MSEK (357), motsvarande en marginal om 3,8 %, periodens resultat per aktie blev –0,12 SEK (2,86).
- Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till 498 MSEK (698).
- Viktiga händelser under kvartalet: Meko genomförde en obligationsemission om 1,25 mdSEK med fem års löptid samt lanserade ett kostnadsbesparingsprogram som beräknas ha full effekt från och med starten av år 2026.
Vår syn på nyheten
Det andra kvartalet av år 2025 visade på fortsatt svagt marknadsläge för Meko, där lägre efterfrågan, främst i Polen och Danmark, tillsammans med negativa valutaeffekter ledde till att nettoomsättningen minskade med 4 % till 4 508 MSEK (4 680). Den organiska tillväxten var –5 %, och påverkan från valutakursförändringar uppgick till –156 MSEK. Bruttomarginalen försämrades till 41,8 % (42,9), till följd av en förändrad försäljningsmix och pressade priser i Danmark och Polen.
Justerad EBIT minskade till 175 MSEK (357), motsvarande en marginal om 3,8 % (7,5), och resultatet per aktie blev –0,12 SEK (2,86). Det rapporterade rörelseresultatet påverkades även av jämförelsestörande poster om –84 MSEK (–73) – främst relaterade till projektkostnader för affärssystem och tillfälligt högre kostnader för nya centrallager. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 498 MSEK (698), där minskningen i huvudsakligen förklaras av ett lägre resultat jämfört med föregående år.
Bolaget genomförde under kvartalet en obligationsemission om 1,25 mdSEK med fem års löptid – likviden ska användas för att återköpa utestående obligationer och till generella företagsändamål. Samtidigt lanserades ett nytt kostnadsbesparingsprogram som en direkt respons på det försvagade resultatet och rådande marknadsförhållanden. Programmet är en del av initiativet “Building a stronger MEKO”, som syftar till att stärka bolagets marknadsposition. Målet med kostnadsbesparingprogrammet är att reducera de årliga kostnaderna med 100 MSEK årligen, med full effekt från starten av år 2026. Åtgärderna omfattar bland annat personalminskningar inom centrala funktioner. Parallellt driver bolaget kommersiella insatser för att öka försäljningen, däribland förbättrad prisdifferentiering, utökad satsning på egna varumärken och ett ökat fokus på segmentet kommersiella fordon.
Under kvartalet togs även flera strategiska steg för långsiktig effektivisering. I Polen genomfördes en lyckad flytt till ett nytt centrallager och förberedelserna slutfördes för lanseringen av ett gemensamt affärssystem i landet – den första marknaden inom koncernen. Samtidigt ökade försäljningen av egna varumärken inom reservdelar samt verktyg, och Polen blev den fjärde marknaden för Mekonomen i samband med att det franchisebaserade grossistkonceptet Elit Polska bytte namn. Dessa initiativ bedöms bidra till både marginalförbättring och operationell stabilitet på sikt.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Meko i sin Q2-rapport uppvisar tydliga förbätringsåtgärder samtidigt som resultatet är svagare. Rörelseresultatet och omsättningen pressas av ett fortsatt utmanande marknadsläge, men det lanserade kostnadsbesparingsprogrammet, tillsammans med refinansieringen, signalerar att ledningen agerar för att säkra finansiell stabilitet och stärkt lönsamhet. Samtidigt drivs kommersiella satsningar inom egna varumärken, prisstrategi och verkstadskoncept som kan bidra till marginalförbättringar över tid. För att resultatutvecklingen ska vända krävs dock att efterfrågan i nyckelmarknader stabiliseras och att effektiviseringsinsatserna får genomslag. Givet Mekos starka position inom fordonsrelaterad eftermarknad och det pågående omställningsarbetet ser vi goda förutsättningar för förbättrad lönsamhet på sikt – men återhämtningen väntas bli gradvis, och låg marknadsaktivitet kan fortsatt utgöra en för bolaget utmaning i närtid.
Om Meko
Meko är en ledande aktör inom fordonsrelaterad eftermarknad i norra Europa. Bolaget tillhandahåller reservdelar, verkstadstjänster och relaterade produkter till såväl professionella aktörer som privatpersoner. Genom starka varumärken och ett omfattande distributionsnät kombinerar Meko centraliserade inköp med lokal närvaro och lång branscherfarenhet för att leverera effektiva och hållbara lösningar för fordon.
Meko har sitt huvudkontor i Stockholm och bedriver sin verksamhet främst i Sverige, Norge och Finland, men även i Polen samt Baltikum. Bolaget grundades år 1973 och har idag över 4 600 verkstäder.
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER
Eltel, som är verksamma inom byggnation och underhåll av el- och kommunikationsnät i Norden och norra Europa, publicerade den 24 juli bolagets halvårsrapport för det andra kvartalet av år 2025. Rapporten visar på fortsatta framsteg i arbetet med att stärka lönsamheten, där förbättrade marginaler och växande bidrag från nya affärsområden väger upp för en fortsatt nedgång i omsättningen. Med stöd från ett strukturerat effektiviseringsprogram, ökad andel intäkter från mer lönsamma segment samt flera strategiska affärer under kvartalet, stärker Eltel det operativa och finansiella läget i en i övrigt utmanande marknad.
Sammanfattning av delårsrapporten
- Nettoomsättningen minskade med 6,9 % till 201,0 MEUR (216,0). För det första halvåret uppgick försäljningen till 370,6 MEUR (392,3), en minskning med 5,5 %.
- Bruttomarginalen stärktes till 11,2 % (10,0) under kvartalet.
- Justerad EBITA uppgick till 2,5 MEUR (0,5), motsvarande en marginal på 1,2 %, resultatet för perioden blev -0,8 MEUR (-2,7).
- Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till -7,8 MEUR (-2,2).
- Flertalet viktiga händelser under kvartalet: Eltel tecknade ett datacenteravtal med Hyperco värt 16 MEUR, ingick två nya ramavtal med E.ON. till ett sammanlagt värde om 42,6 MEUR, genomförde en obligationsemission om 130 MEUR som del av en omfattande omfinansiering och stärkte koncernledningen med nya vd-tillsättningar i Sverige samt i det sammanslagna segmentet Danmark & Tyskland.
Vår syn på nyheten
Det andra kvartalet av år 2025 markerade ett steg framåt för Eltel, där lönsamheten stärktes trots att nettoomsättningen minskade till 201,0 MEUR (216,0) i ett mer utmanande marknadsklimat. Det är nu åttonde kvartalet i följd som bolaget redovisar förbättrat justerat EBITA-resultat jämfört med motsvarande period året innan, vilket visar att bolagets interna förbättringsprogram ger resultat. Tillsammans med en växande andel lönsamma tillväxtområden skapar detta förutsättningar för en mer hållbar och skalbar resultatutveckling.
Resultatet för det andra kvartalet är en bred förbättring där alla segment var bidragande. Justerat EBITA-resultat ökade till 2,5 MEUR (0,5), motsvarande en marginal på 1,2 %, trots fortsatt press på omsättningen. Bruttomarginalen förbättrades till 11,2 % (10,0), vilket indikerar ett bättre kapacitetsutnyttjande samt en mer fördelaktig intäktsmix. Bidragande var också en växande andel intäkter från New Business, bolagets nya affärsområden som inkluderar datacenter och förnybar energi, vilka erbjuder högre marginaler och stod för 10 % av försäljningen under kvartalet, motsvarande cirka 20 MEUR, en ökning med över 100 % jämfört med samma period föregående år.
Geografiskt uppvisade Sverige fortsatt stark utveckling, med en omsättningstillväxt om ca 14,6 % till 58,3 MEUR (50,9) och förbättrad lönsamhet inom både affärsområdena Communication och Power. Övriga geografiska marknader, Finland, Norge, Danmark samt Tyskland, noterade omsättningsnedgångar, men varierande resultatmässig utveckling. I Finland stärktes den justerade EBITA-marginalen till 4,1 % (2,6) tack vare tillväxt inom Solar PV och datacenter, trots lägre volymer inom fiberutbyggnad som tyngde Communication. I Danmark och Tyskland låg fokus på effektiviseringar, vilket resulterade i den högsta marginalen av alla segment om 4,8 % (3,8), även om lägre intäkter inom Communication bidrog till en minskad omsättning. I Norge, där en omfattande omstrukturering avslutades under kvartalet, förbättrades resultatet till -0,4 MEUR (-1,0) – en tydlig förbättring, men fortfarande negativt.
Sammantaget visar kvartalet att Eltel nu befinner sig i en fas av operativ stabilisering, där tidigare omställnings- och effektiviseringsåtgärder börjar synas i resultaträkningen. Parallellt har bolaget stärkt den finansiella flexibiliteten genom en framgångsrik obligationsemission om 130 MEUR, vilken bland annat ska användas för att refinansiera äldre kreditfaciliteter och hybridobligationer. På det kommersiella planet offentliggjordes två större affärer med Hyperco och E.ON., till ett sammanlagt värde över 58 MEUR, vilket stärker bolagets position inom kritisk infrastruktur.
Samtidigt framstår affärsområdet Communication som en fortsatt utmaning, med negativ omsättningsutveckling i både Finland och Danmark & Tyskland. Dock utgjorde området grunden för tillväxten i Sverige, vilket i kombination med förbättrad lönsamhet i samtliga regioner visar att bolagets effektiviseringsarbete ger resultat. Eltel understryker dessutom att kompetensen inom Communication är strategiskt viktig, särskilt i utvecklingen av nya affärsområden likt datacenter – vilket stärker koncernens långsiktiga positionering.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Eltel genom bolagets Q2-rapport visar på tydliga framsteg inom lönsamhetsförbättring, medan den övergripande tillväxten fortsatt är utmanande. Effektiviseringsarbetet ger resultat och marginalerna stärks successivt, samtidigt som bolaget ökar exponeringen mot nya, mer lönsamma affärsområden. De nyligen tecknade avtalen och den genomförda refinansieringen bidrar till att stärka koncernens position. Fortsatt press inom Communication tynger dock tillväxten, och för att den positiva resultattrenden ska få full effekt krävs att detta område stabiliseras samt att omsättningen på koncernnivå vänder uppåt. Givet detta finns det goda möjligheter framåt, förutsatt att bolaget lyckas driva tillväxt samtidigt som beroendet av de mer utmanande delarna av verksamheten minskar.
Om Eltel
Eltel är en ledande nordisk leverantör av tjänster för att planera, bygga, ansluta och underhålla kritisk infrastruktur inom el- och kommunikationsnät. Bolaget kombinerar teknisk kompetens med lokal närvaro och lång branscherfarenhet för att leverera hållbara lösningar till elnätsoperatörer, telekomaktörer och industrikunder. Genom affärsområdena Power och Communication bidrar Eltel till samhällets elektrifiering, digitalisering och klimatomställning.
Eltel har sitt huvudkontor i Stockholm och har verksamhet i Norden samt Tyskland och Litauen. Bolaget grundades år 2001 och har idag över 4 500 anställda.
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER
Om Zalaris
Zalaris är en norsk leverantör av molnbaserade HR- och lönehanteringstjänster med huvudkontor i Oslo och har kunder i över 100 länder, främst i Norden och övriga Europa. Bolaget levererar tjänster som möjliggör digitalisering, outsourcing och effektivisering av personalrelaterade processer, i första hand till stora internationella företag och offentliga organisationer. Bland kunderna återfinns namn såsom Nordea, Novartis och ABB.
Verksamheten är uppdelad i två affärsområden. Outsourcing Business omfattar leverans av HR- och löneadministration via Zalaris egen plattform PeopleHub, en cloud-baserad SaaS-lösning, i kombination med Business Process Outsourcing (”BPO”), där Zalaris tar ett helhetsansvar för kundens processer. Det andra området, Consulting Business, erbjuder specialisttjänster inom strategi, transformation och implementation av externa HR-system såsom SAP, Oracle och Workday. Under Q1 år 2025 utgjorde Outsourcing Business ca 75 % av intäkterna medan 25 % utgjordes av Consulting Business.
Andel av omsättning Q1 år 2025
Affärsmodell
Zalaris affärsmodell bygger på att kombinera teknologidriven effektivitet med långsiktiga outsourcingavtal, där skalbar leverans via den plattformen PeopleHub integreras med specialisttjänster inom systemintegration och HR-transformation. Intäktsbasen är stabil och består till stor del utav återkommande intäkter, med fleråriga kundavtal som kompletteras av projekt- och tilläggstjänster.
PeopleHub utgör den tekniska kärnan i leveransen och möjliggör automatiserad hantering av löner, tidrapportering, reseräkningar och HR-masterdata i en samlad lösning. Plattformen är molnbaserad och därför lätt att integrera i större affärssystem och stödjer komplexa personalprocesser över flera länder. Tjänsterna levereras genom lokal närvaro i kundmarknader, kompletterat med offshore-leverans från dedikerade servicecenter i Indien, Polen och Lettland, en modell som ger både kostnadsfördelar och hög skalbarhet.
Affärsmodellen kännetecknas av hög kundlojalitet och återkommande intäkter, över 90 % inom Outsourcing Business, samt en net revenue retention, d.v.s. hur mycket intäkter man behåller från befintliga kunder över tid, som överstiger 100 %, vilket betyder att befintliga kunder inte bara stannar kvar utan också köper mer (snyggt förklarat). Regelverksförändringar, systemuppgraderingar och nya affärsbehov driver dessutom efterfrågan på tilläggstjänster inom den befintliga kundbasen. I takt med att fler kunder migreras till PeopleHub ökar den operationella hävstången, då standardiserade processer minskar behovet av manuell hantering per kund.
Zalaris lönsamhet har förbättrats markant de senaste åren. EBIT-marginalen har stigit från 2,9 % år 2021 till 8,4 % under 2024, en CAGR om cirka 43 %, vilket är starkt då liknande bolag visat på negativ genomsnittlig CAGR istället, som uppgått till cirka –21 %.
Under Q1 år 2025 uppgick den justerade EBIT-marginalen till 14,1 %, vilket ligger inom bolagets målintervall om 13–15 %. Förbättringen är ett resultat av tre strukturella åtgärder: ökad andel kunder på PeopleHub, pågående genomförande av effektivisering i DACH-regionen med konsolidering av system och resurser, samt högre kapacitetsutnyttjande i offshore-leveranser. Tillsammans har dessa initiativ stärkt skalbarheten och sänkt kostnadsbasen.
Med en affärsmodell som kombinerar automatisering, återkommande intäkter och global leveranskapacitet framstår Zalaris som strukturellt väl positionerat för uthållig marginalexpansion och lönsam tillväxt.
Nettoomsättning, EBITDA och EBITDA-marginal för åren 2021–2025, MNOK
Marknadsutsikt
Allt fler organisationer väljer idag att outsourca HR-processer och övergå till molnbaserade lösningar för att uppnå ökad flexibilitet, kostnadseffektivitet och säker hantering av lokala regelverk. Enligt Zalaris egna marknadsstudier svarar PeopleHub väl mot dessa behov, vilket stärker bolagets konkurrenskraft inom segmentet.
Zalaris verkar på en strukturellt växande marknad där digitalisering och outsourcing av personaladministration drivs av stigande regelkomplexitet, pressade kostnadsnivåer och växande krav på skalbarhet. Den globala marknaden för HR-outsourcing värderades till cirka 42,5 mdUSD under år 2024 och väntas växa med en CAGR om drygt 6 % fram till år 2032 för att då nå en marknadsstorlek om cirka 69,0 mdUSD. Parallellt förväntas den europeiska HR-tech-marknaden, där lösningar som PeopleHub ingår, expandera med över 10 % per år, i takt med teknikskiftet mot molnbaserade system.
Trots ett osäkert makroekonomiskt klimat i Europa är förutsättningarna för fortsatt organisk tillväxt goda. I tider av lågkonjunktur och ekonomisk oro ökar snarare efterfrågan på skalbara och kostnadseffektiva lösningar, när företag vill effektivisera administration och reducera fasta kostnader. Zalaris erbjuder denna typ av kritiska funktioner, inte minst inom lönehantering på långsiktiga kontrakt, vilket skapar stabila intäktsflöden och låg kundomsättning även i mer utmanande marknadsförhållanden.
Investeringsidé
Zalaris har ett starkt operationellt momentum, där flera pågående initiativ förväntas ge tydliga finansiella effekter under andra halvan av år 2025 och framåt.
En central drivkraft för marginalförbättringen framåt antas vara förbättringsprogrammet i DACH-regionen, en marknad som historiskt haft lägre marginaler jämfört med övriga regioner. Programmet omfattar integrationen av det tidigare förvärvet Ba.se GmbH, som slutfördes år 2021, och migrering av kunder till den standardiserade PeopleHub-plattformen. Enligt bolaget väntas dessa åtgärder leda till förbättringar av EBIT-resultatet om totalt 40 MNOK över 12–18 månader, varav cirka 30 MNOK förväntas realiseras inom ett år, vilket kan sättas i relation till bolagets totala EBIT-resultat om xx år 2024. När leveransen blir mer automatiserad och enhetlig möjliggörs inte bara högre marginaler, utan också omförhandling av äldre kontrakt och framtida tillväxt på en marknad där Zalaris redan har lokal närvaro, etablerade leveranscenter och regulatorisk kompetens.
Vidare ser bolaget en ökning av så kallade change orders från befintliga kunder inom Managed Services. Dessa omfattar integrationer, lokala anpassningar och ny funktionalitet, tillägg som säljs in till existerande kunder utan nykundsbearbetning. Enligt Q1-rapporten för år 2025 utgör denna försäljningskanal en viktig drivkraft bakom tillväxten i outsourcingaffären. Eftersom Zalaris ofta hanterar kritiska och långsiktiga processer för kunden, finns goda förutsättningar för återkommande merförsäljning som förbättrar lönsamheten över tid.
I APAC-regionen växte intäkterna med 69 % under Q1 år 2025, främst drivet av nya kunder inom Zalaris Consulting. Regionen är fortfarande liten och motsvarade ca 4 % av omsättningen under kvartalet, men utvecklingen visar att affärsmodellen är skalbar även utanför Europa. Således öppnar detta upp för fortsatt geografisk expansion, särskilt inom multi-country payroll-tjänster, där Zalaris byggt lokal närvaro i Australien, Singapore och Filippinerna. Det är värt att notera att Zalaris Consulting stod för den största delen av tillväxten i APAC-regionen. Intäkterna väntas fortsätta öka både genom fler kundaffärer i absoluta tal och genom att använda tidigare konsultuppdrag som referenser, vilket kan bana väg för migrationsaffärer från kunder som redan arbetat med Zalaris konsulter och därefter vill ansluta till bolagets outsourcingerbjudande.
Sammantaget drivs värdet i Zalaris av en bevisad förmåga att öka lönsamheten genom standardisering, automation och global leverans. Kombinationen av återkommande intäkter, förbättrade marginaler i tidigare svaga regioner och tydliga tillväxtsignaler från nya marknader skapar goda förutsättningar för en uppvärdering eftersom flera av initiativen inte bedöms vara fullt diskonterade i aktiekursen enligt redaktionen.
Triggers
- Marginalvändningen i DACH-regionen, drivet av migrering till PeopleHub och integrationen av Ba.se GmbH, förväntas generera EBIT-förbättringar om 40 MNOK, vilket stärker lönsamheten och möjliggör framtida expansion i Centraleuropa.
- Tilläggsaffärer från befintliga kunder, i form av så kallade change orders inom Outsourcing Business, ökar utan krav på nykundsbearbetning och förbättrar marginalmixen över tid
- Kommersiell expansion i APAC, där intäkterna ökade med 69 % under Q1 2025, visar att affärsmodellen är skalbar även utanför Europa och öppnar för fortsatt tillväxt inom multi-country payroll-tjänster.
Värdering
För att få en rättvisande bild av Zalaris värdering har bolaget jämförts med Peers bestående av svenska HR-tech- och outsourcingbolag med liknande affärsmodell och intäktsstruktur. En målmultipel har därefter fastställts baserat på genomsnittet för Peer-gruppens EV/EBIT-multiplar. Med hänsyn till Zalaris något mindre storlek har detta snitt justerats nedåt med en rabatt om 15 %. Det ger en målmultipel om 16,2x EV/EBIT, vilken tillämpas på ett estimerat EBIT-resultat om 155 MNOK för helåret 2025. Resultatet ger ett motiverat värde per aktie om 103,2 NOK, motsvarande en uppsida om cirka 38 % från nuvarande nivåer om 75,8 NOK. Estimatet bygger på en fortsatt förbättring i lönsamhet, men fortfarande en lägre EBIT-marginal än den som uppvisades under Q1 för år 2025.
Givet bolagets ökade marginaler, höga andel återkommande intäkter och bevisade skalbarhet bedöms Zalaris fortfarande handlas till en viss rabatt jämfört med jämförbara bolag inom sektorn. I takt med att förbättringsprogram i DACH-regionen slutförs, change orders fortsätter adderas till outsourcingaffären och nya kunder tillkommer i Asien, finns goda förutsättningar för att värderingsgapet mot sektorn successivt minskar.
av Redaktionen | 1 månad ago | Kommentarer på rapporter, NYHETER
Upsales Technology, ett svenskt teknikbolag som erbjuder en molnbaserad plattform för försäljningsautomatisering, marknadsföring och analys, publicerade den 23 juli år 2025 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet. Vi ser att bolaget visar tydliga styrketecken med förbättrade marginaler och lovande produktinitiativ. Nedan följer en djupare analys av några av rapportens nyckelpunkter:
- Återkommande intäkter (ARR) ökade med 6,6 % till 146,7 MSEK jämfört med Q1-2024 då ARR låg på 137,5 MSEK, motsvarande en ökning om ca 9,1 MSEK.
- Nettoomsättningen växte med 5,8 %, eller 2,1 MSEK till 37,4 MSEK (35,4 MSEK) i jämförelse med samma period föregående år.
- EBITDA-resultatet ökade markant till 8,5 MSEK (6,7 MSEK), med en marginalexpansion till 22,8 % (19,0 %).
- Operativt kassaflöde stärktes avsevärt till 6,6 MSEK (4,0 MSEK).
Rapporten i siffror:
Potential med Upsales AI
Bolaget fortsatte under Q2 att utveckla Upsales AI-agentplattform, vilket uppges ha fått en stark positiv initial respons från kunderna. Plattformen fokuserar på att automatisera rutinmässiga säljuppgifter, vilket ska förbättra kundernas effektivitet och korta ner säljcykler. Bolaget indikerar också planer på att lansera interface agents, d.v.s. AI-drivna verktyg som ytterligare kan förstärka kundernas försäljningsprocesser genom att erbjuda skräddarsydda gränssnitt och utvecklade formulär. Dessa initiativ är en del av en strategisk satsning för att bygga en portfölj av AI-drivna funktioner som positionerar Upsales som en strategisk partner inom både försäljning och på lednings- och styrelsenivå.
Fortsatt stark ARR-tillväxt
Efter en tillfällig nedgång under första halvåret 2024 (främst Q1 år 2024 driven av en stor affär som inte realiserades) har Upsales tydligt återtagit tillväxttakten avseende bolagets återkommande intäkter (ARR). Från en bottennivå om ca 135,9 MSEK i Q1 år 2024 då ARR sjönk med ca 4,5 MSEK på ett kvartal har bolaget nu levererat fem raka kvartal av ARR-tillväxt. Q2 år 2025 ökade ARR till ca 146,7 MSEK, motsvarande en ökning om ca 6,6 % i jämförelse med samma period föregående år och en sekventiell ökning med ca 2,0 MSEK jämfört med Q1 2025. Det innebär att Upsales återigen passerat nivåerna från år 2023 och nu redovisar bolagets högsta ARR någonsin.
Tillväxten har återvänt gradvis från 137,5 MSEK under Q2 år 2024 till 138,4 MSEK under Q3, följt av 141,9 MSEK under Q4 och 144,7 MSEK under Q1 år 2025 och drivs enligt redaktionen av flera parallella insatser: ökad säljeffektivitet, minskad churn, ett högre inflöde av nya kunder samt förstärkt bearbetning av befintliga kunder. Det sistnämnda har blivit särskilt relevant i samband med lanseringen av Upsales AI-agentplattform, som under våren börjat rullas ut brett. Plattformen används idag för att automatisera rutinmoment inom försäljning, såsom mötesdokumentation, research och kommunikation, vilket frigör tid och ökar kundvärdet samtidigt som det är två faktorer som driver upp retention och upsell.
Tillväxten framstår därför inte vara baserad på enstaka affärer utan snarare som strukturellt breddad. Förbättrad churn, flera winbacks samt ett fokuserat kundsegmentarbete har varit viktiga komponenter bakom vändningen. Med lanseringen av det nya pris- och produktpaketet Upsales Accelerate i slutet av år 2024 där AI-funktioner är integrerade och paketerade i en ny prismodell ser bolaget dessutom potential till ökad ARPU i existerande bas. Den positiva responsen från marknaden tyder på att ytterligare ARR-acceleration kan ligga nära till hands. Mot denna bakgrund anser redaktionen att ARR-trenden nu har stabiliserats på en ny och högre nivå.
Vår syn på rapporten
Redaktionen anser att Upsales Technology levererar ett stabilt och välbalanserat kvartal med flera positiva signaler inför framtiden. Tillväxten i nettoomsättning uppgick till ca 5,8 % under Q2 år 2025. Tillväxten drivs av en väsentlig förbättring i affärsmodellens effektivitet, där både lönsamhet och kassagenerering förbättras tydligt. ARR-tillväxten om 2,0 MSEK och en årstakt på 6,6 % visar att Upsales lyckas växla upp bolagets återkommande intäktsbas, vilket är centralt för värdedrivande SaaS-modeller och nettoomsättningen.
Det mest påtagliga styrkebeskedet återfinns i marginalutvecklingen. EBITDA steg till 8,5 MSEK (6,7 MSEK), motsvarande en marginal på ca 22,8 % (19,0 %), motsvarande en ökning om 3,8 procentenheter. EBIT-resultatet ökade samtidigt med 33 % till 6,0 MSEK (4,5 MSEK), vilket visar att tillväxten sker utan att kompromissa med kostnadsdisciplinen. Upsales visar därmed tydlig operationell hävstång där ökade intäkter konverteras till exponentiella förbättringar i relation till resultat och kassaflöde.
Det operativa kassaflödet ökade till 6,6 MSEK (4,0 MSEK), vilket innebär att nästan 78 % av EBITDA konverteras till kassaflöde. Det ger Upsales ökat manöverutrymme att fortsätta investera i produktutveckling, särskilt i bolagets AI-satsningar, utan att belasta balansräkningen. Investeringar i immateriella tillgångar, framför allt kapitaliserad utveckling, uppgick under kvartalet till ca 3,8 MSEK, mer än dubbelt så mycket som motsvarande kvartal föregående år.
Den största strukturella tillväxtmöjligheten är enligt redaktionen fortsatt kopplad till Upsales AI-agentplattform, som nu är live med kunder. Den initiala responsen har enligt bolaget varit stark, och den förväntade lanseringen av s.k. interface agents under kommande kvartal kan ytterligare accelerera intäktstillväxten genom att driva merförsäljning till existerande kunder. Detta är särskilt relevant då bolagets kundbas enligt ledningen är i ett tidigt skede av att utnyttja AI i bolagets säljprocesser. Genom att erbjuda verktyg som direkt reducerar säljcykeltid och ökar konvertering är Upsales positionerat som en strategisk partner snarare än enbart systemleverantör.
Sammanfattningsvis ser redaktionen Upsales Q2-rapport som ett styrkebesked på flera plan: stabil återväxt i ARR, förbättrad lönsamhet, tillväxt i nettoomsättning, starkt kassaflöde och en växande AI-produktportfölj som adresserar strukturella effektiviseringstrender hos B2B-säljorganisationer. Detta skapar en attraktiv kombination av kortsiktig kassagenerering och långsiktig tillväxtpotential. Med bevisad kostnadseffektivitet och en tydlig strategisk färdplan framstår Upsales som väl positionerat inför andra halvåret 2025.
Om Upsales Technology
Upsales Technology AB är ett svenskt teknikbolag som utvecklar och säljer en molnbaserad plattform för försäljningsautomatisering, marknadsföring och analys. Bolaget verkar inom segmentet Software-as-a-Service (SaaS) och erbjuder en helhetslösning för att hantera kundresor, segmentering, kommunikation och datadrivna beslut inom B2B-försäljning. Plattformen kompletteras av tjänster som utbildning och teknisk support. Upsales vänder sig främst till små- och medelstora företag, med kunder i Norden som den största marknaden. Under 2024 uppgick nettoomsättningen till 144,8 MSEK, varav abonnemangsintäkter stod för över 95 %, vilket ger en hög andel återkommande intäkter och god finansiell stabilitet. Bolaget är sedan april 2019 listat på Nasdaq First North Growth Market, med huvudkontor i Stockholm.
