.Eniro publicerade den 23april 2025 bolagets delårsrapport för första kvartalet 2025. Följande är några punkter som vi sett närmare på i rapporten: .
•Sjätte kvartalet i rad med förbättrad EBITDA-marginal
•Förvärv stärker tillväxt och geografisk räckvidd
•Dynava fortsatt pressat
•Kraftig ökning av ARR inom Marketing Partner segmentet
Vår syn på Eniro och rapporten S Sammanfattningsvis anser redaktionen attEniro inleder året med ännu ett starkt kvartal, vilket stärker bolagets lönsamhetsprofil. Det första kvartalet visar tydligt att de initiativ som sjösatts under de senaste åren med ettfokus på effektivisering, teknikinvesteringar och kundvärde, börjar ge stabilt genomslag. EBITDA-resultatet ökade med 60% till 32 MSEK, motsvarande en marginalförbättring från 8,6 % föregående års första kvartal till13,5%, vilket markerar det sjätte kvartalet i rad med förbättrad EBITDA-marginal. Likväl förbättrades rörelseresultatet kraftigt från 4 till 14 MSEK, motsvarande en EBIT-marginal om 5,9 %. S Redationen ser särskilt positivt på utvecklingen inom affärsområdet Marketing Partner, omsättningen ökade med 8% till 153 MSEK och EBITDA-resultatet lyfte till 37 MSEK (23), där förvärvet av Medialuotsi Oy tillförde 13 MSEK i omsättning och 1,2 MSEK i EBITDA. Förvärvet stärker Eniros närvaro i Finland och befäster bolagets strategi att växa via både organisk utveckling och kompletterande förvärv. S Affärsområdet Dynava, som bland annat erbjuder kundservice- och nummerupplysningstjänster, visade på svagare siffror, med en omsättningsminskning om 6% och ett EBITDA-resultat som vände till 0 MSEK (2). Försämringen hänförs främst till fortsatt nedgång i volymer inom nummerupplysningstjänster. Den negativa utvecklingen i Dynava vägs dock delvis upp av nya affärer och strukturella effektiviseringar, bland annat i Finland där ett kostnadsbesparingsprogram har initierats. S Det mest strategiskt intressanta under kvartalet är dock bolagets positionering inom AI och digital transformation. VD Hosni Teque-Omeirat understryker vikten av att skapa “lingvistiskt och kulturellt förankrade lösningar” för den nordiska marknaden. Vi ser detta som ett steg i rätt riktning, särskilt då bolaget betonar att AI inte bara är ett verktyg, utan en drivande kraft bakom framtidavärdeskapande. S På balanssidan noterar vi en förbättrad soliditet till 31,1% (26,8), samtidigt som kassaflödet från den löpande verksamheten stärktes till 19 MSEK (12), trots negativa effekter från rörelsekapital på -12 MSEK. Den finansiella positionen förblir robust med 158 MSEK i likvida medel och inga räntebärande skulder till kreditinstitut. S Rättsprocessen rörande Kapatens Investment AB avser en klandertalan mot det inlösenbeslut som tidigare fattats gällande preferensaktier av serie B. Svea hovrätt har fastställt tingsrättens tidigare domslut, vilket innebär att Kapatens fått rätt i sin talan. Även om processen skapat viss osäkerhet ur ett ägarperspektiv, bedömer bolaget att den inte påverkar den operativa verksamheten. Den bedömningen framstår som rimlig, då samtliga beslut är verkställda och registrerade, och verksamheten i övrigt fortlöper enligt plan. S Nyckeltal per kvartalsbasis Q1-23 – Q1-25 S
S Vi kontaktade VD Hosni för ett uttalande om rapporten S Ni lyfter att EBITDA-marginalen nu förbättrats sex kvartal i rad – vilka faktorer bedömer du har varit mest avgörande för den utvecklingen, och hur hållbar ser du marginalnivån framåt? S ”Under de senaste tre åren har vi konsekvent arbetat med att effektivisera vår affärsmodell, stärka kostnadskontrollen och samtidigt fokusera på skalbara erbjudanden med högre marginal samt utöka antal produkter som varje enskild kund köper. Det syns nu och fortsätter att synas i våra siffror. En viktig del har varit övergången till mer återkommande intäktsströmmar, särskilt inom Marketing Partner, samt en förbättrad operationell disciplin i hela koncernen där vi går från fyra isolerade landsorganisationer till en funktionsorganisation som arbetar som ETT Eniro. Vi ser att den här utvecklingen har varit strukturellt driven – snarare än temporär – vilket skapar en stabilare grund för fortsatt lönsamhet.” S Marketing Partner växer och har nu en ARR om 499 MSEK – hur ser ni på möjligheterna till fortsatt organisk tillväxt inom segmentet, särskilt med tanke på en svagare konjunktur? S .”Vi ser ett fortsatt starkt behov bland små och medelstora företag att synas digitalt och nå nya kunder – även i en svagare konjunktur. Vår modell bygger på att erbjuda just dessa företag ett kostnadseffektivt och datadrivet stöd i sin marknadsföring, vilket gör våra lösningar relevanta även när marginalerna är pressade. Genom att utveckla mer standardiserade och automatiserade tjänster, bland annat med hjälp av AI, har vi också kunnat växa vår ARR med god skalbarhet. Det skapar förutsättningar för organisk tillväxt, även om vi förstås agerar med stor affärsmässig vaksamhet i det rådande marknadsklimatet.” S .Ni har aviserat att en särnotering av Dynava utvärderas – vad är bakgrunden till det beslutet och när kan marknaden förvänta sig mer konkret information? S .”Vi aviserade att en särnotering kommer att utvärderas för att vi ville åskådliggöra de digitala värden som skapats under de senaste årens strukturarbete. Dynava har en naturlig nedgång i nummerupplysningsdelen av verksamheten och har hittills inte lyckats fullt ut nyttja den teknikutveckling som skett sista åren i kärnverksamheten och lider därför av strukturella lönsamhetsproblem. Vi har därför sjösatt ett effektiviseringsprogram (kommunicerat i senaste kvartalsrapporten) vilket kommer ge effekt redan i höst. Vi kommer att återkomma om planerna kring Dynava under året.”
Marginalförbättring sjätte kvartalet i rad – tydlig effekt av effektiviseringsarbete S Eniros första kvartal 2025 markerar det sjätte kvartalet i följd med en förbättrad EBITDA-marginal, som nu uppgick till 13,3% (8,6). EBITDA ökade med hela 60% till 32 MSEK (20), ett resultat av både operativa effektiviseringar och ökad intäkt per kund. Förbättringen är särskilt betydelsefull då den sker i ett fortsatt utmanande makroklimat med hög inflation och pressad köpkraft, vilket visar att bolagets interna förbättringsåtgärder har fått tydligt genomslag. För Eniro innebär detta en stärkt lönsamhetsprofil, vilket är centralt för att kunna investera i framtida tillväxt och innovation utan att behöva ta upp externt kapital. S Nettoomsättning, EBITDA samt EBITDA-marginal per LTM basis, Q1-23 – Q1-25 S
S Medialuotsi-förvärvet stärker både tillväxt, lönsamhet och geografisk räckvidd S Förvärvet av den finska digitalbyrån Medialuotsi Oy, som slutfördes den 3 januari, har visat sig vara ett lyckat strategiskt drag. Under kvartalet bidrog bolaget med 13 MSEK i omsättning och 1,2 MSEK i EBITDA. Förvärvet har integrerats enligt plan och visar hur Eniro använder selektiva förvärv för att komplettera den organiska tillväxten och breddakunderbjudandet. Genom att addera Medialuotsi stärker Eniro bolagets närvaro på den finska marknaden samtidigt som bolagettillför ytterligare kompetens inom digital marknadsföring, vilket är i linje med koncernens ambition att kombinera ett robust kärnerbjudande med en spets inom teknisk innovation och lokalt anpassade lösningar. S .Dynava fortsatt pressat – nya åtgärder för att vända utvecklingen S Affärsområdet Dynava, som bland annat erbjuder kundservice- och nummerupplysningstjänster, utvecklades svagt under kvartalet. Omsättningen föll med 6% till 85 MSEK (90), främst till följd av fortsatt volymnedgång inom katalogtjänster. EBITDA-resultatet sjönk till 0 MSEK (2), samtidigt var rörelseresultatet -6 MSEK (-3), vilket sätter press på bolagsledningen att snabbt vända trenden. Som motåtgärd har Eniro initierat ett strategiskt kostnadsbesparingsprogram i Finland, Dynavas största marknad. Programmet ska förbättra såväl lönsamheten som den operationella flexibiliteten. Den snabba reaktionen visar att Eniro agerar proaktivt för att säkra helhetslönsamheten trots tuffa segmentförutsättningar. S Kraftig ökning i ARR – ett kvitto på kundcentrerad innovation S Annual Recurring Revenue (ARR) inom Marketing Partner-segmentet steg till 499 MSEK, en ökning med 9% jämfört med motsvarande period i fjol (458 MSEK). Denna tillväxt speglar Eniros förmåga att konvertera kortsiktiga kundrelationer till återkommande intäktsströmmar, vilket är särskilt viktigt för en affärsmodell där stabila kassaflöden prioriteras. Bakom ökningen står flera initiativ kopplade till AI-baserade verktyg och förbättrad digital annonseringsprecision. Bolagets starka lokala förankring i kombination med teknisk utveckling positionerar Eniro som en relevant aktör för små och medelstora företag i Norden som vill nå ut i ett alltmer digitaliserat landskap. S Försäljningssplit, MSEK
S Sammanfattningsvis anser redaktionenatt Eniro levererat ett stabilt och lönsamt kvartal där förbättrade marginaler, ett lyckat förvärv och ökade återkommande intäkter visar på god operationell hävstång. För att skapa en mer uthållig uppvärdering i aktien krävs dock att bolaget visar att tillväxten i Marketing Partner kan fortsätta även bortom Medialuotsi-effekten, och att Dynava vänder trenden. Med en stärkt finansiell ställning och en tydlig teknologisk vision ser vi ändå goda möjligheter för fortsatt värdeskapande framöver. S S
Den 22 april år 2025 meddelade Image Systems att affärsområdet Motion Analysis fått en order från en amerikansk försvarskund. Ordervärdet uppgår till cirka 1,5 MSEK och avser en prenumerationslicens av bolagets avancerade analysmjukvara TrackEye, inklusive tilläggsmoduler. Kontraktet gäller över en tvåårsperiod där leverans sker omgående.
Ordern i korthet:
Vår syn på nyheten
Redaktionen bedömer att ordern, trots ett relativt litet belopp i absoluta tal, är av strategisk vikt. Med ett ordervärde om 1,5 MSEK motsvarar affären cirka 1,5 % av intäkterna inom affärsområdet Motion Analysis under år 2024, då segmentet omsatte 98 MSEK. Det är en liten del av topline – men desto mer intressant ur ett positioneringsperspektiv.
Det centrala är inte värdet, utan vem kunden är – en amerikansk aktör inom försvarssektorn, där krav på tillförlitlighet, funktionalitet och säkerhet är mycket höga. Att bolagets TrackEye-lösning kvalificerar sig in i denna kontext är ett viktigt kvalitetsbevis. Beställningen visar att Image Systems kan konkurrera även på världens mest teknikintensiva marknad.
Amerikanska försvarskunder är dessutom kända för sin långsiktighet – ett inledande kontrakt kan ofta vara en port till fler, större och mer omfattande samarbeten. Det faktum att licensen gäller för två år indikerar också ett användningsområde med kontinuitet, snarare än ett enstaka test.
I finansiella termer är det positivt att intäkten realiseras omedelbart, vilket ger effekt redan från andra kvartalet år 2025. Det stärker kassaflödet, utan att belasta kostnadssidan nämnvärt eftersom leveransen baseras på existerande mjukvara.
En annan aspekt värd att lyfta är skalbarheten i affären. En befintlig licens kan förlängas, uppgraderas eller kompletteras – inte minst genom återkommande intäktsmodeller. Det är också troligt att en välfungerande implementation kan leda till att fler enheter eller avdelningar inom samma kundorganisation ansluts framöver.
TrackEye har historiskt haft sin starkaste förankring i Europa enligt ledningen, däremot är ingen exakt geografisk spridning uttalad, men bolaget har vid flera tillfällen försökt växa på den nordamerikanska marknaden. Denna order bekräftar att teknologin håller för den miljön, vilket stärker möjligheterna till fortsatt expansion.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Image Systems, med mjukvaruplattformen TrackEye, genom den aktuella ordern har stärkt positionen inom ett av bolagets mest strategiskt viktiga segment. Att en amerikansk försvarskund väljer att licensiera produkten är inte bara en bekräftelse på teknologins kapacitet, utan också ett kvitto på att bolaget uppfyller de höga krav som ställs inom säkerhetskritiska applikationer.
Det strategiska värdet ligger i att affären stärker bolagets synlighet på en global och konkurrensutsatt marknad, samtidigt som den skapar möjligheter för vidareförsäljning inom kundorganisationen eller till andra aktörer i liknande segment.
Affären påverkar bolaget konkret genom att den tillför kortsiktiga intäkter med hög marginal, men framför allt genom att etablera ett kommersiellt fotfäste i Nordamerika – en marknad där Image Systems har tydliga expansionsambitioner. Sammantaget stärker ordern både det finansiella och strategiska caset för TrackEye.
Om Image Systems
Image Systems utvecklar och levererar lösningar för rörelseanalys, bildbehandling och mätteknik. Bolaget är verksamt genom två affärsområden: Motion Analysis och RemaSawco. Inom Motion Analysis tillhandahåller bolaget TrackEye – en avancerad programvara för analys av höghastighetsvideo, främst använd inom forskning, testmiljöer och försvar. Image Systems har sitt huvudkontor i Linköping och är noterat på Nasdaq First North Growth Market.
Berner Industrier AB – tidigare Christian Berner Tech Trade – är en nordisk industrikoncern inom hållbar teknik med anor från år 1897. Bolaget erbjuder tekniska kvalitetsprodukter och systemlösningar som hjälper industrier och offentlig sektor att sänka kostnader, minska resurs- och energiförbrukning samt bli mer hållbara.
Verksamheten är indelad i två affärsområden, som tillsammans omfattar åtta rörelsedrivande bolag i Norden:
Teknik & Distribution
Energi & Miljö
Sedan noteringen på Nasdaq Stockholm år 2017 har Berner Industrier förvärvat flera nischbolag och successivt omorganiserat för att öka effektiviteten och decentralisera beslutsfattandet. Under år 2024 bytte koncernen namn från Christian Berner Tech Trade till Berner Industrier, för att tydligare profilera sig som en långsiktig ägare inom industri och handel.
Christian Berner startades år 1897 i Göteborg som en teknisk handelsfirma. Redan tidigt expanderade man i Norden med dotterbolag i Norge (år 1910), Finland (år 1923) och Danmark (år 1924). Genom årtiondena breddades sortimentet – t.ex. med pumpar, teknisk plast och instrument på 1970-talet – vilket lade grunden till dagens verksamhet. År 2017 börsnoterades koncernen på Nasdaq Stockholm Small Cap. Därefter initierades en aktiv förvärvsstrategi – där bolaget förvärvade:
Zander & Ingeström, år 2018
Empakk AS, år 2019
Alfa Tec, år 2019
Bullerbekämparen, år 2020
AB G.F. Swedenborg, år 2021
Autofric AB, år 2025
Dessa förvärv har inneburit att bolaget förvärvat bolag med ledande positioner inom flera nischer – bland annat produkter såsom högtryckspannan Zetapannan och industrispjället Swedamper i portföljen, vilka bidrar med spännande tillväxtmöjligheter och god lönsamhet.
Omstrukturering och affärsmodell
Under år 2022 genomförde den då nya koncernledningen en större omorganisation för att öka decentralisering och entreprenörsanda i dotterbolagen. Centrala stödfunktioner (som ekonomi, marknad, IT) flyttades ut till verksamheterna, interndebitering minskades och affärsområdena Teknik & Distribution respektive Energi & Miljö etablerades. Syftet var att frigöra dotterbolagens potential och förenkla beslutsvägar. Denna decentralisering har redan gett effekt i form av förbättrad lönsamhet. Affärsmodellen som helhet kan beskrivas som värdeskapande teknikhandel kombinerat med egna nischprodukter.
Inom segmentet Teknik & Distribution agerar bolagen främst som lokala distributörer av tekniska komponenter (t.ex. pumpar, filter, processutrustning) och tillhandahåller expertis, kundanpassning och service.
Inom segmentet Energi & Miljö fokuserar bolagen mer på egen teknik och system som främjar hållbarhet, t.ex. elektriska pannor för fossilfri energi, vattenreningslösningar, vibrationsdämpning och miljöteknik. Kunderna finns inom industri, infrastrukturprojekt, offentlig sektor och processindustri. Bolagets breda exponering mot områden såsom rent vatten, ren energi och hållbart resursutnyttjande placerar det mitt i flera starka underliggande samhällstrender.
Den koncernstruktur som växt fram är idag en plattform redo för fortsatt expansion. Berner Industrier har cirka 215 anställda och omsatte 963 MSEK under 2024. Koncernens finansiella ställning är solid – vid utgången av år 2024 var skuldsättningen låg med nettoskuld (exkl. leasing) på 24,6 MSEK, vilket motsvarar nettoskuld/EBITDA under 1x, vilket ger utrymme för investeringar och förvärv framåt, vilket knyter an till den första tillväxtdrivaren.
Investeringsidé
Förvärvsdriven expansion och entreprenörsmodell
En central tillväxtmotor för Berner Industrier är bolagets förvärvsstrategi. Efter att ha integrerat flera förvärvade bolag åren 2018–2021 tog koncernen en paus i förvärven under omstruktureringsfasen åren 2022–2024. Nu, med en decentraliserad organisation på plats och stark balansräkning, signalerar bolaget att man åter växlar upp förvärvstempot. I april 2025 annonserades det första förvärvet på flera år – Autofric AB, ett nischbolag inom vattenrening, med ca 60 MSEK i omsättning och en EBITA om 9,8 MSEK, motsvarande en marginal om 16,3 %. Köpeskillingen är 55 MSEK (skuldfritt) plus en möjlig tilläggsköpeskilling om upp till 20 MSEK beroende på framtida resultat. Affären finansieras helt inom befintliga kreditramar och väntas öka koncernens vinst redan från genomförandet under Q2 2025.
Förvärv som Autofric illustrerar strategin: identifiera specialiserade, välskötta nischbolag där Berner kan vara en långsiktig ägare som låter entreprenörerna fortsätta driva verksamheten. Genom den decentraliserade styrmodellen kan nya bolag integreras smidigt där befintlig ledning motiveras att stanna kvar och växa vidare inom koncernen. Denna filosofi påminner om framgångsrika svenska serieförvärvare som Indutrade, Addtech m.fl., vilka har liknande decentraliserade strukturer. Vi noterar att Berner Industrier nu tar avstamp inför en ny förvärvsresa och att bolaget därmed framstår som en intressant kandidat i segmentet, särskilt då de större serieförvärvarna värderas högt – potentiellt kan ett fortsätt ökat förvärvstempo för Berner industrier agera som en katalysator för uppvärdering.
Berner Industrier har som mål om >10% årlig omsättningstillväxt över en konjunkturcykel inklusive förvärv. Detta mål har över tid uppnåtts, med en omsättningstillväxt om i snitt 10,0 % sedan år 2017 till år 2024. Däremot har Berner vissa enskilda år t.ex år 2024 (+2%) inte nått målsättningen.
För att uppnå >10 % framgent kan förvärv potentiellt bidra substantiellt. Antagandevis kan bolaget förvärva åtminstone ett bolag per år i storleksordningen 50–100 MSEK i omsättning. Det skulle på 3 år addera ca 150–200 MSEK i ytterligare omsättning. Som referens skulle en serie förvärv av Autofrics storlek (~60 MSEK) tre år i rad lyfta koncernomsättningen från ~963 MSEK (2024) till omkring 1150 MSEK – 1200 MSEK, (exklusive organisk tillväxt). Om vi antar att förvärven håller liknande EBITA-marginal som Berner (6–8 %), skulle ett tillskott på 180 MSEK i omsättning kunna öka EBITA med ca 12–15 MSEK årligen på sikt. Noterbart är även att förvärv likt Autofric avsevärt stärker Berner koncernens marginal, Autofric med en EBITA om 9,8 MSEK och en marginal om 16,3 % stärker kraftigt övriga koncernens EBITA-marginal som för år 2024 var 6,1 %. Berner koncernens marginal för år 2024 var tyngd av ett svagt år för segmentet teknik & distribution, vars EBITA-marginal försvagades från 5,3 % år 2023, till 1,3 % år 2024.
Koncernen kan genom stordriftsfördelar och know-how bidra till att accelerera tillväxten i de förvärvade bolagen t.ex. genom kapital för expansion, försäljningssynergier i Norden och effektivare upphandling. Koncernen har visat finansiell disciplin – Berner amorterade ned skulder med 50 MSEK under 2024 för att stå redo att öka belåningen när rätt förvärvsmöjligheter uppstår. Med nettoskuld/EBITDA <1x och fortsatt starkt kassaflöde (105 MSEK i operativt kassaflöde 2024, finns utrymme att finansiera flera förvärv utan att kompromissa finansiell stabilitet. Sammantaget utgör förvärvsdriven expansion en kritisk tillväxtdrivare som kan ge två effekter:
Kraftig omsättningstillväxt
Vinsttillväxt, genom både tillskott av vinst och eventuella synergier
Hållbar energiteknik och elektrifiering av industrin
En andra stark drivkraft är den gröna omställningen inom energi och industri, där Berner Industriers erbjudande ligger rätt i tiden. Koncernen har under senare år profilerat sig inom teknologier som möjliggör fossilfria energisystem och ökad energieffektivitet. Ett tydligt exempel är dotterbolaget Zander & Ingeström, som tillverkar och säljer högspännings-elpannor (Zetapannan). Dessa elektriska pannor kan ersätta traditionella olje- eller gaseldade pannor i fjärrvärme och processindustri, och är en nyckel i omställningen mot ett mer hållbart samhälle enligt bolaget självt.
Efterfrågan på sådana lösningar ökar i takt med att företag och energiverk strävar mot minskade koldioxidutsläpp. Zander & Ingeström har redan en världsledande position inom högvoltselpannor och en stor (icke-preciserad) andel av denna växande världsmarknad. Man expanderar dessutom produktportföljen och geografiska marknader för att möta stigande efterfrågan.
Ett konkret bevis på drivkraften är storordern Zander & Ingeström fick 2023: leverans av tre elpannor (50 MW vardera) till energibolaget Helen Oy i Finland, som togs i drift i slutet av år 2024. Dessa pannor förväntas kraftigt reducera utsläppen från Helsingfors fjärrvärme samt öka flexibiliteten i energisystemet.
Fler industribolag och energileverantörer står inför liknande investeringsbeslut, särskilt med höga fossila bränslepriser och skärpta klimatmål. Globalt förväntas marknaden för elektriska pannor växa omkring 10 % årligen kommande decennium, drivet av behovet att fasa ut fossildrivna värmesystem, enligt Allied Market Research.
Utöver elpannor har koncernen även andra produkter inriktade på energieffektivisering på ren energi som t.ex:
Högtryckspumpar och industrispjäll för optimering av ång- och värmeprocesser
Ljud- och vibrationsdämpande lösningar som bidrar till bättre arbetsmiljö och minskade energiförluster.
Inom affärsområdet Energi & Miljö har bolaget själv uttryckt att: ”Våra verksamheter rör sig i hjärtat av de starka, underliggande samhällstrenderna”
Segmentet Energi & Miljö utgör cirka halva koncernens omsättning (468 MSEK) och har uppvisat god tillväxt och växande marginaler, segmentet växte med 14 % år 2024, från 411 MSEK år 2023 till 468 MSEK år 2024. Samtidigt som EBITA växte med 4 %, från 57 MSEK till 59 MSEK, motsvarande en EBITA marginal om 12,6 % för segmentet.
Fortsätter investeringsviljan i gröna energilösningar, förväntas detta segment växa organiskt i hög ensiffrig eller låg tvåsiffrig takt kommande år. Vi kan illustrera: om marknaden växer ~10 % globalt och Berner Industriers produkter tar ökade marknadsandelar tack vare koncernens ledande position, estimeras affärsområdet växa med ca 10–15 % årligen organiskt (estimerat 12,5 %). På 3 år skulle det potentiellt innebära att hela koncernens omsättning växer med 20 % organiskt, samtidigt som segmentet teknik och distribution skulle kunna stå still på 495 MSEK i omsättning, med 0 % i tillväxt.
Eftersom dessa produkter ofta är högt förädlade och egenutvecklade, har de, enligt Berner, god lönsamhet, både Zetapannan och Swedamper nämns som exempel på produkter med god lönsamhet. Högre volymer kan dessutom ge viss skaleffekt. Således kan denna drivkraft inte bara öka omsättningen utan även höja koncernens rörelsemarginal på sikt. Vi bedömer att om Energi & Miljö växer snabbare än övriga bolaget, kan koncernens EBITA-marginal närma sig eller nå det finansiella målet 9% (jämfört med 6,1 % år 2024), vilket kraftigt skulle lyfta vinsttillväxten.
Sammanfattat utgör den gröna energitrenden en potentiellt trippelsidig tillväxtdrivare:
Miljöteknik och vattenbehandling – hållbara samhällstrender
Det ökade fokuset på miljöteknik, särskilt inom vatten och infrastruktur utgör ytterligare in tillväxtdrivare för Berner Industrier. Berner har betydande exponering mot vatten- och miljösegmentet genom de befintliga bolagen i koncernen, exempelvis levererar affärsområdet Teknik & Distribution flertalet produkter till vattenreningsverk, VA-sektorn och avlopp – allt från pumpar och filter till slutdelar som förlänger livslängden på anläggningar.
Det nya förvärvet Autofric stärker också koncernens erbjudande inom nischprodukter för högeffektiv avvattning av slam från reningsverk och industrier, Autofric har en bred kundbas i både offentlig och privat sektor i Norden, samt några globala kunder, vilket potentiellt kan indikera fortsatt tillväxtpotential globalt.
Behovet av investeringar i vatteninfrastruktur och miljöteknik är stort. Många avlopps- och dricksvattennät i Europa är ålderstigna och behöver uppgraderas, dessutom skärps miljökrav och regleringar kring rening av utsläpp, hantering av avfall, buller och vibrationer. Berner Industriers bolag adresserar flera av dessa områden, vilka erbjuder t.ex. system för vibrationsdämpning i spårtrafik, filtrering av processutsläpp och bullerdämpande lösningar för industrin. Kunder som Trafikverket och kommuner är i behov av modern teknik för att klara sina hållbarhetsmål. I bolagets portfölj finns spetskompetens – exempelvis Bullerbekämparen (förvärvad år 2020) inom ljuddämpning, och Swedenborg (förvärvad år 2021) som utvecklar industrispjäll och filter för processindustrin.
Globalt förväntas marknaden för vatten- och avloppsreningsutrustning växa stabilt, omkring 5–6 % årligen kommande år, enligt MarketAndMarkets. Underliggande faktorer är vattenbrist, behov av renare vatten och klimatanpassning – trender som gynnar företag med lösningar för vattenbehandling. Även marknaden för utsläppsbegränsande utrustning och hållbarhetsrelaterade industritjänster växer när industrier investerar för att bli mer miljövänliga.
För Berner Industrier innebär detta att efterfrågan på koncernens produkter och system inom vatten/miljö antas öka. Affärsområdet Teknik & Distribution (där mycket av klassisk VA- och miljöteknikdistribution ingår) hade det tuffare under 2022–2024, med en omsättning om 496 MSEK för år 2024, jämfört med 533 MSEK för år 2023, motsvarande en minskning om 6,8 %. Däremot, om offentliga investeringar i till exempel VA-nät och reningsverk accelererar, kan vi se en flerårig medvind. En organisk tillväxt om 5 % per år i dessa produktkategorier framstår som möjlig, särskilt förstärkt av nyförvärvade produkter (Autofric m.fl.). På 3 års sikt motsvarar 5 % CAGR en omsättningsökning om 16 % drivet av denna trend, kombinerat med potentialen inom energi & miljö tycker vi att koncernens tillväxtpotential de närmsta åren tydlig.
Effektivisering och marginalexpansion genom decentralisering
Förutom de marknadsdrivna tillväxtfaktorerna är även den interna effektivisering en potentiell värdeskapare. Berner Industriers omställning till en mer decentraliserad organisation åren 2022–2023 medförde engångskostnader (ca 7 MSEK under år 2024) men har lagt grunden för starkare lönsamhet, som vi estimerar kommer synas under de kommande åren.
Nu när merparten av omstruktureringskostnaderna är tagna och duplicerade funktioner skalats bort, går koncernen in i 2025 med en något lägre kostnadsbas. Under Q4-24 var det underliggande EBITA-resultatet 17 % högre än Q4-23, om man exkluderar omstruktureringsposter, motsvarande en marginal på 7,4 % och en EBITA om 16,5 MSEK (jämfört rapporterade 5,7 % och en EBITA om 14,1 MSEK). Detta antyder att bolaget är på god väg mot sitt marginalmål 9 %.
Vi bedömer att marginexpansion är en reell möjlighet de kommande åren tack vare:
Lägre kostnader efter omorganisation (t.ex. minskad centraladministration)
Bättre produktmix – mer egen teknik med högre marginal såsom tidigare nämnt
Incitamentsstyrning – decentraliseringen motiverar dotterbolagen att öka sin lönsamhet genom lokalt ansvar
Bolagets finansiella mål om 9 % genomsnittlig EBITA-marginal över en konjunkturcykel ger en indikation på ambitionsnivån, med fortsatt kostnadskontroll och lite medvind från volymtillväxt kan 9 % mycket väl uppnås inom 2–3 år. Skulle så ske samtidigt som intäkterna växer via Drivare 1–3 (Förvärv, Energi & Miljö, Hållbara Samhällstrender), kan vinsten växa snabbare än omsättningen, till följd av operationell effektivitet och skalbarhet.
I ett potentiellt scenario där omsättningen växer ca 10 % årligen (i linje med målsättningen) år 2025–2027 till 1300 MSEK år 2027 och EBITA-marginalen går från 6,1 % till 9 %, skulle EBITA mer än fördubblas (59 → 117 MSEK).
Värdering & Estimat
Berner Industrier omsatte 962,7 MSEK år 2024, med ett EBITA-resultat om 59 MSEK för året, motsvarande en EBITA-marginal om 6,1 %. Dagens EV är ca 1027 MSEK, inklusive leasingskuld, vilket innebär att bolaget handlas till EV/EBITA 17,4x 2024A. En relativt hög multipel, däremot var 2024 ett svagt år, med endast 2 % tillväxt och en EBITA-marginal som tyngdes av svag lönsamhet inom segmentet teknik och distribution.
Redaktionen estimerar att Autofric växer med 9 % år 2025 och tillföra Berner industrier med en omsättning om ca 65 MSEK för 2025E, och ett EBITA-resultat om ca 11 MSEK för 2025E, motsvarande en EBITA marginal om 16,9 %, jämfört med 16,3 % för år 2024. Utöver tillväxten som Autofric bidrar med, estimerar redaktionen att segmentet energi & miljö fortsatt kommer växa starkt med 12,5 % för 2025E, motsvarande en omsättning om 526,5 MSEK, samtidigt som teknik & distribution har ytterligare ett mellanår med en omsättning om 495 MSEK, motsvarande 0 % tillväxt. Ovan estimat skulle innebära en potentiell omsättning om 1076 MSEK för 2025E, motsvarande en total tillväxt om 11,8 %, samtidigt som vi estimerar en EBITA om 76 MSEK, motsvarande en marginal om 7,1 %, jämfört med en EBITA om 59 MSEK och en EBITA marginal om 6,1 % för år 2024.
För år 2026 räknar redaktionen utan förvärv (ses snarare som en option med hög sannolikhet) och estimerar en omsättningstillväxt om 10 %, vilket innebär en potentiell omsättning om 1184 MSEK för 2026E samtidigt som vi estimerar en EBITA om 88 MSEK, motsvarande en marginal om 7,4 %. Marginalexpansion estimeras främst drivas av fortsatt tillväxt inom energi & miljö segmentet, kombinerat med en marginalåterhämtning inom segmentet teknik & distribution.
Under dessa antaganden handlas Berner industrier till:
Jämförelsebolag:
Redaktionen bedömer att en rabatt om 20 % jämfört med jämförelsebolagens EV/EBITA för 2026E är rättvist, till följd av Berners mindre storlek och långsammare förvärvstakt. En rabatt om 20 % mot 20,7x 2026E EBITA ger oss en målmultipel om 16,6x 2026E EBITA. Vilket potentiellt illustrerar en uppsida om 41,6 % för Berner industrier på multipeln 16,6x, vilket innebär ett potentiellt aktiepris om 68,4 SEK, jämfört med dagens aktiepris om 48,5 SEK, motsvarande en uppsida om 41,6 %.
Hoodin meddelade den 17 april att bolaget lanserat Smart Compliance List, ett system som enligt bolaget utgör världens första AI-baserade lösning för strukturerad, harmoniserad och automatiserad hantering av regulatoriska krav inom life science. Systemet är konstruerat för att minska regulatoriska risker, påskynda tid till marknad samt skapa konkurrensfördelar i en marknad där regelverken är omfattande, komplexa och förändras i snabb takt.
Vår syn på nyheten
Smart Compliance List representerar ett viktigt teknologiskt framsteg inom regulatorisk teknik. Lösningen adresserar ett konkret och ökande behov inom life science-sektorn: att hantera stora volymer av regelverk, direktiv och lagstiftning på ett samordnat sätt, vilka ofta förändras. I dag hanteras regelverksfrågor ofta manuellt och fragmenterat, vilket medför risker kopplade till både efterlevnad och effektivitet.
Genom att kombinera automatiserad datainsamling, AI-driven analys och harmonisering av regelpaket per marknad, möjliggör systemet en mer proaktiv och korrekt hantering av regulatoriska krav. Den tekniska funktionaliteten med att koppla ihop EU-förordningar med nationella lagar, samt att kartlägga likheter och skillnader mellan marknader som exempelvis Storbritannien och Schweiz, är särskilt relevant för aktörer med bred geografisk närvaro.
Att lanseringen först omfattar EU bör ses som ett naturligt första steg, givet regionens omfattande, och ofta föränderliga regelverk inom bland annat MDR (Medical Device Regulation) och IVDR (In Vitro Diagnostic Regulation). Planerad global expansion mot marknader med hög regulatorisk komplexitet, som Nordamerika och Asien, förstärker systemets strategiska värde.
Vad validerar nyheten?
Det finns flera faktorer som stärker trovärdigheten i lanseringen. Smart Compliance List innehåller redan vid lansering över 1 500 identifierade och grupperade regelverk, inklusive MDR (Medical Device Regulation), IVDR, REACH (Registration, Evaluation, Authorisation and Restriction of Chemicals), RoHS (Restriction of Hazardous Substances), cybersäkerhetsdirektiv och dataskyddsförordningar. Denna omfattning signalerar att systemet redan från start har kapacitet att hantera en betydande del av de regulatoriska krav som gäller för produkter inom life science.
En annan validerande aspekt är att lösningen övervakar regelverken kontinuerligt via AI som tolkar innehållsförändringar och flaggar relevanta uppdateringar. Därmed elimineras behovet av manuell bevakning, vilket i praktiken minskar både den mänskliga felrisken och arbetsbelastningen för regulatoriskt ansvariga. Kundutlåtanden från RAQA-personal (Regulatory Affairs och Quality Assurance) bekräftar också att systemet sparar tid, ökar träffsäkerheten och förbättrar efterlevnadskontrollen.
Marknadsbetydelse och affärspotential
Marknaden för regulatorisk efterlevnad inom life science är stor och fortsatt växande. Globalt finns fler än 150 000 aktiva företag inom medicinteknik, läkemedel, IVD och bioteknik. Flertalet av dessa hanterar produktportföljer med skilda krav beroende på tekniktyp, produktklassificering och geografisk marknad – detta skapar en strukturell efterfrågan på verktyg som ger samlad översikt, spårbarhet och automatiska uppdateringar.
Smart Compliance List adresserar denna efterfrågan genom att erbjuda en skalbar SaaS-lösning med återkommande intäktsmodell. Det innebär att Hoodin kan bygga upp en stabil intäktsbas samtidigt som kundrelationerna fördjupas över tid. Målmarknader som USA, Japan och Kina har dessutom egna regulatoriska ekosystem, vilket skapar möjligheter att differentiera erbjudandet ytterligare genom marknadsspecifika funktioner.
Det faktum att produkterna i högre grad rör sig i gränslandet mellan biologi, elektronik och mjukvara, exempelvis genom uppkopplade implantat och AI-stödd diagnostik, gör att kraven från olika regulatoriska domäner ofta överlappar. Smart Compliance List är konstruerat för att hantera denna typ av regelverksinteraktioner, vilket innebär att systemet inte enbart är en dokumentationslösning utan ett strategiskt verktyg för produktutveckling och marknadsintroduktion.
Risker och möjliga begränsningar
Trots att lanseringen innebär stora möjligheter, bör vissa risker lyftas fram. För det första kräver global expansion att plattformen kontinuerligt uppdateras med marknadsspecifik juridisk och regulatorisk information, ofta på flera språk och i varierande struktur – det ställer krav på både interna resurser och externa samarbetspartners.
Vidare finns en beroenderisk kopplad till trovärdigheten hos de källor som systemet övervakar. Om algoritmer tolkar ändringar i regler felaktigt, eller om länkade källor upphör att vara aktuella, kan användare få felaktig information – Hoodin måste därför säkerställa robust validering av dataflöden och uppdateringsrutiner.
På affärssidan bör det också noteras att konkurrenter med etablerad närvaro i större marknader potentiellt kan lansera liknande funktioner. För att behålla ett teknologiskt försprång krävs därför kontinuerlig utveckling och en tydlig positionering som branschstandard för compliance-system.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Smart Compliance List bör ses som ett välutvecklat och marknadsanpassat svar på en konkret utmaning inom life science. Genom att kombinera automatisering, harmonisering och marknadsspecifik analys kan plattformen hjälpa företag att både minimera risker och accelerera produktintroduktioner. Den tekniska höjden, i kombination med planerad geografisk expansion, gör att systemet har potential att etableras som en standardlösning inom ett växande globalt segment.
Om plattformen får bred acceptans, bör Hoodin kunna utvecklas från en nischaktör till en ledande leverantör av regelverksteknik inom medicinteknik och läkemedel.
Om Hoodin
Hoodin är ett svenskt teknikföretag som utvecklar mjukvarulösningar för automatisk efterlevnadshantering inom regulatoriskt komplexa industrier. Fokus ligger särskilt på life science, där bolagets plattformar används för att bevaka och tolka krav kopplade till produktsäkerhet, dataskydd och standarduppfyllnad. Hoodin är noterat på Spotlight Stock Market under kortnamnet HOODIN.
Drillcon, verksamma inom kärn- och raiseborrning, meddelade den 17 april år 2025 att bolaget tecknat ett nytt kontrakt avseende raiseborrning vid Neves-Corvo-gruvan i Portugal. Kontraktet är värt cirka 90–100 MSEK och gäller en tvåårsperiod med start omedelbart. Projektet genomförs i samarbete med Somincor, ett dotterbolag till Lundin Mining, där Drillcon redan har pågående uppdrag. Bolaget uppger att affären stärker Drillcon Iberias position i regionen.
Kontraktet i korthet:
Vår syn på nyheten
Redaktionen bedömer att det nya kontraktet är av stor operationell och strategisk betydelse för Drillcon. Med ett värde om 90–100 MSEK är det ett av bolagets största enskilda kontrakt hittills, motsvarande omkring 22–24 % av Drillcons totala omsättning för år 2024, som uppgick till 416 MSEK. Eftersom avtalet löper över två år innebär det en stabil årlig intäkt om cirka 45–50 MSEK, vilket motsvarar mer än 25 % av Drillcon Iberias omsättning under år 2024 (179 MSEK).
Raiseborrning är ett av Drillcons två kärnsegment, och att ett större raiseborrningsprojekt genomförs i Iberia, som under år 2024 hade negativ EBIT om -0,5 MSEK, innebär möjlighet till både intäktslyft och förbättrade marginaler i regionen. Att arbetet dessutom påbörjas omedelbart ökar sannolikheten att resultatpåverkan syns redan från Q2 år 2025.
Projektet är också en bekräftelse på Drillcons starka relation till Somincor, och indirekt Lundin Mining, vilket i sig är en kvalitetsstämpel. Drillcons VD Patrik Rylander kommenterar:
“kvittens på att organisationen levererar mervärde till kundens produktion”.
En sådan referens är central vid förhandlingar om nya kontrakt, särskilt i länder där bolaget konkurrerar med lokala och internationella aktörer.
Med tanke på att inga större nyinvesteringar nämns i samband med uppdraget, talar mycket för att kontraktet kommer kunna hanteras inom ramen för befintliga resurser. Det innebär att bidraget till rörelseresultatet sannolikt blir högre än bolagets genomsnittliga EBIT-marginal, som år 2024 uppgick till 6,5 % (justerat: 8,2 %).
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Drillcon har tagit ett strategiskt betydelsefullt steg genom att säkra ett tvåårigt kontrakt i Portugal till ett värde om cirka 90–100 MSEK. Betydelsen ligger i att det stärker Drillcon Iberias intäktsbas med över 25 %, samtidigt som samarbetet fördjupas med en långvarig kund i en av Europas viktigaste gruvregioner.
Kontraktet bedöms påverka bolaget positivt genom att förbättra beläggningsgraden, vilket i sin tur kan bidra till att vända en tidigare underpresterande region till lönsamhet. Att projektet dessutom inleds omedelbart innebär att resultatpåverkan kan ske redan från andra kvartalet. I kombination med att uppdraget stärker relationen till en internationellt etablerad aktör ser redaktionen detta kontrakt som en viktig byggsten i Drillcons fortsatta tillväxtstrategi i Europa.
Om bolaget
Drillcon är specialiserat inom kärnborrning. Verksamhet bedrivs idag inom den nordiska -, europeiska – samt sydamerikanska marknaden och innefattar projekt inom gruv- och anläggningssegmentet. Utöver huvudverksamheten, som består av kärn- och raiseborrning, erbjuder bolaget geofysiska tjänster innefattande seismiska undersökningar, avvikelsemätningar, samt borrhålskameror. Bolaget grundades 1963 och har sitt huvudkontor i Nora.
