Hoodin meddelade den 17 april att bolaget lanserat Smart Compliance List, ett system som enligt bolaget utgör världens första AI-baserade lösning för strukturerad, harmoniserad och automatiserad hantering av regulatoriska krav inom life science. Systemet är konstruerat för att minska regulatoriska risker, påskynda tid till marknad samt skapa konkurrensfördelar i en marknad där regelverken är omfattande, komplexa och förändras i snabb takt.
Vår syn på nyheten
Smart Compliance List representerar ett viktigt teknologiskt framsteg inom regulatorisk teknik. Lösningen adresserar ett konkret och ökande behov inom life science-sektorn: att hantera stora volymer av regelverk, direktiv och lagstiftning på ett samordnat sätt, vilka ofta förändras. I dag hanteras regelverksfrågor ofta manuellt och fragmenterat, vilket medför risker kopplade till både efterlevnad och effektivitet.
Genom att kombinera automatiserad datainsamling, AI-driven analys och harmonisering av regelpaket per marknad, möjliggör systemet en mer proaktiv och korrekt hantering av regulatoriska krav. Den tekniska funktionaliteten med att koppla ihop EU-förordningar med nationella lagar, samt att kartlägga likheter och skillnader mellan marknader som exempelvis Storbritannien och Schweiz, är särskilt relevant för aktörer med bred geografisk närvaro.
Att lanseringen först omfattar EU bör ses som ett naturligt första steg, givet regionens omfattande, och ofta föränderliga regelverk inom bland annat MDR (Medical Device Regulation) och IVDR (In Vitro Diagnostic Regulation). Planerad global expansion mot marknader med hög regulatorisk komplexitet, som Nordamerika och Asien, förstärker systemets strategiska värde.
Vad validerar nyheten?
Det finns flera faktorer som stärker trovärdigheten i lanseringen. Smart Compliance List innehåller redan vid lansering över 1 500 identifierade och grupperade regelverk, inklusive MDR (Medical Device Regulation), IVDR, REACH (Registration, Evaluation, Authorisation and Restriction of Chemicals), RoHS (Restriction of Hazardous Substances), cybersäkerhetsdirektiv och dataskyddsförordningar. Denna omfattning signalerar att systemet redan från start har kapacitet att hantera en betydande del av de regulatoriska krav som gäller för produkter inom life science.
En annan validerande aspekt är att lösningen övervakar regelverken kontinuerligt via AI som tolkar innehållsförändringar och flaggar relevanta uppdateringar. Därmed elimineras behovet av manuell bevakning, vilket i praktiken minskar både den mänskliga felrisken och arbetsbelastningen för regulatoriskt ansvariga. Kundutlåtanden från RAQA-personal (Regulatory Affairs och Quality Assurance) bekräftar också att systemet sparar tid, ökar träffsäkerheten och förbättrar efterlevnadskontrollen.
Marknadsbetydelse och affärspotential
Marknaden för regulatorisk efterlevnad inom life science är stor och fortsatt växande. Globalt finns fler än 150 000 aktiva företag inom medicinteknik, läkemedel, IVD och bioteknik. Flertalet av dessa hanterar produktportföljer med skilda krav beroende på tekniktyp, produktklassificering och geografisk marknad – detta skapar en strukturell efterfrågan på verktyg som ger samlad översikt, spårbarhet och automatiska uppdateringar.
Smart Compliance List adresserar denna efterfrågan genom att erbjuda en skalbar SaaS-lösning med återkommande intäktsmodell. Det innebär att Hoodin kan bygga upp en stabil intäktsbas samtidigt som kundrelationerna fördjupas över tid. Målmarknader som USA, Japan och Kina har dessutom egna regulatoriska ekosystem, vilket skapar möjligheter att differentiera erbjudandet ytterligare genom marknadsspecifika funktioner.
Det faktum att produkterna i högre grad rör sig i gränslandet mellan biologi, elektronik och mjukvara, exempelvis genom uppkopplade implantat och AI-stödd diagnostik, gör att kraven från olika regulatoriska domäner ofta överlappar. Smart Compliance List är konstruerat för att hantera denna typ av regelverksinteraktioner, vilket innebär att systemet inte enbart är en dokumentationslösning utan ett strategiskt verktyg för produktutveckling och marknadsintroduktion.
Risker och möjliga begränsningar
Trots att lanseringen innebär stora möjligheter, bör vissa risker lyftas fram. För det första kräver global expansion att plattformen kontinuerligt uppdateras med marknadsspecifik juridisk och regulatorisk information, ofta på flera språk och i varierande struktur – det ställer krav på både interna resurser och externa samarbetspartners.
Vidare finns en beroenderisk kopplad till trovärdigheten hos de källor som systemet övervakar. Om algoritmer tolkar ändringar i regler felaktigt, eller om länkade källor upphör att vara aktuella, kan användare få felaktig information – Hoodin måste därför säkerställa robust validering av dataflöden och uppdateringsrutiner.
På affärssidan bör det också noteras att konkurrenter med etablerad närvaro i större marknader potentiellt kan lansera liknande funktioner. För att behålla ett teknologiskt försprång krävs därför kontinuerlig utveckling och en tydlig positionering som branschstandard för compliance-system.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Smart Compliance List bör ses som ett välutvecklat och marknadsanpassat svar på en konkret utmaning inom life science. Genom att kombinera automatisering, harmonisering och marknadsspecifik analys kan plattformen hjälpa företag att både minimera risker och accelerera produktintroduktioner. Den tekniska höjden, i kombination med planerad geografisk expansion, gör att systemet har potential att etableras som en standardlösning inom ett växande globalt segment.
Om plattformen får bred acceptans, bör Hoodin kunna utvecklas från en nischaktör till en ledande leverantör av regelverksteknik inom medicinteknik och läkemedel.
Om Hoodin
Hoodin är ett svenskt teknikföretag som utvecklar mjukvarulösningar för automatisk efterlevnadshantering inom regulatoriskt komplexa industrier. Fokus ligger särskilt på life science, där bolagets plattformar används för att bevaka och tolka krav kopplade till produktsäkerhet, dataskydd och standarduppfyllnad. Hoodin är noterat på Spotlight Stock Market under kortnamnet HOODIN.
Drillcon, verksamma inom kärn- och raiseborrning, meddelade den 17 april år 2025 att bolaget tecknat ett nytt kontrakt avseende raiseborrning vid Neves-Corvo-gruvan i Portugal. Kontraktet är värt cirka 90–100 MSEK och gäller en tvåårsperiod med start omedelbart. Projektet genomförs i samarbete med Somincor, ett dotterbolag till Lundin Mining, där Drillcon redan har pågående uppdrag. Bolaget uppger att affären stärker Drillcon Iberias position i regionen.
Kontraktet i korthet:
Vår syn på nyheten
Redaktionen bedömer att det nya kontraktet är av stor operationell och strategisk betydelse för Drillcon. Med ett värde om 90–100 MSEK är det ett av bolagets största enskilda kontrakt hittills, motsvarande omkring 22–24 % av Drillcons totala omsättning för år 2024, som uppgick till 416 MSEK. Eftersom avtalet löper över två år innebär det en stabil årlig intäkt om cirka 45–50 MSEK, vilket motsvarar mer än 25 % av Drillcon Iberias omsättning under år 2024 (179 MSEK).
Raiseborrning är ett av Drillcons två kärnsegment, och att ett större raiseborrningsprojekt genomförs i Iberia, som under år 2024 hade negativ EBIT om -0,5 MSEK, innebär möjlighet till både intäktslyft och förbättrade marginaler i regionen. Att arbetet dessutom påbörjas omedelbart ökar sannolikheten att resultatpåverkan syns redan från Q2 år 2025.
Projektet är också en bekräftelse på Drillcons starka relation till Somincor, och indirekt Lundin Mining, vilket i sig är en kvalitetsstämpel. Drillcons VD Patrik Rylander kommenterar:
“kvittens på att organisationen levererar mervärde till kundens produktion”.
En sådan referens är central vid förhandlingar om nya kontrakt, särskilt i länder där bolaget konkurrerar med lokala och internationella aktörer.
Med tanke på att inga större nyinvesteringar nämns i samband med uppdraget, talar mycket för att kontraktet kommer kunna hanteras inom ramen för befintliga resurser. Det innebär att bidraget till rörelseresultatet sannolikt blir högre än bolagets genomsnittliga EBIT-marginal, som år 2024 uppgick till 6,5 % (justerat: 8,2 %).
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Drillcon har tagit ett strategiskt betydelsefullt steg genom att säkra ett tvåårigt kontrakt i Portugal till ett värde om cirka 90–100 MSEK. Betydelsen ligger i att det stärker Drillcon Iberias intäktsbas med över 25 %, samtidigt som samarbetet fördjupas med en långvarig kund i en av Europas viktigaste gruvregioner.
Kontraktet bedöms påverka bolaget positivt genom att förbättra beläggningsgraden, vilket i sin tur kan bidra till att vända en tidigare underpresterande region till lönsamhet. Att projektet dessutom inleds omedelbart innebär att resultatpåverkan kan ske redan från andra kvartalet. I kombination med att uppdraget stärker relationen till en internationellt etablerad aktör ser redaktionen detta kontrakt som en viktig byggsten i Drillcons fortsatta tillväxtstrategi i Europa.
Om bolaget
Drillcon är specialiserat inom kärnborrning. Verksamhet bedrivs idag inom den nordiska -, europeiska – samt sydamerikanska marknaden och innefattar projekt inom gruv- och anläggningssegmentet. Utöver huvudverksamheten, som består av kärn- och raiseborrning, erbjuder bolaget geofysiska tjänster innefattande seismiska undersökningar, avvikelsemätningar, samt borrhålskameror. Bolaget grundades 1963 och har sitt huvudkontor i Nora.
Acast har ingått ett omfattande avtal med The Athletic, ett New York Times-företag med fler än 500 anställda, som ger Acast globala exklusiva rättigheter till annonsförsäljning och distribution av The Athletics hela podd-portfölj.
The Athletics imponerande poddportfölj består av över 35 regelbundna podcasts som täcker samtliga stora sporter, inklusive NFL, NBA, MLB, NHL, WNBA, College Football, Premier League och F1. Portföljen, som produceras av The Athletics nätverk av prisbelönta sportjournalister, genererar mer än 100 miljoner lyssningar årligen.
Vår syn på partnerskapet
Partnerskapet med The Athletic utgör ett viktigt framsteg i Acasts strategi för att uppnå de reviderade finansiella målen om 15 % organisk omsättningstillväxt årligen fram till 2028 och en EBITDA-marginal om 3 – 5 % under 2025.
På kort sikt kommer samarbetet att fortsätta främja genomsnittliga intäkter per lyssnare. Under år 2024, då bolaget ingick partnerskap med ett liknande podd-nätverk i form av TED och Casefile, ökade ARPL (genomsnittlig intäkt per lyssnare) från 0,43 kr till 0,54 kr, motsvarande en tillväxt om 26 %. Enligt bolaget beror detta på att de större podd-nätverken i regel har en mycket lojal målgrupp som visar högre engagemang.
Historiska resultat visar att liknande partnerskap har varit starkt drivande för Acasts utveckling. Genom samarbetena med TED och Casefile under åren 2023–2024 medförde att EBITDA-marginalen stärktes från -11,5 % till 1,3 %. På samma sätt förväntas affären med The Athletics bidra till en ökad lönsamhet genom operationell hävstång, på grund av att marginalkostnaderna för att integrera ytterligare en kreatör är begränsade samtidigt som intäkterna kan växa betydligt.
The Athletics imponerande lyssnarbas på över 100 miljoner lyssningar årligen kommer att integreras med Acasts tekniska plattform. Detta innebär ökade möjligheter till programmatisk annonsförsäljning och AI-drivna lösningar såsom Collectives+, vilket hjälper annonsörer med målgruppsanpassning och träffsäkerhet i annonser. Vidare leder det till minskat manuellt arbete och ökat kundvärde genom en högre precision i annonser. På detta sätt är det sannolikt att partnerskapet ger synergier på intäktssidan för The Athletics genom en bättre målgruppsanpassning. Collectives+ har tidigare visat sig minska manuellt arbete samtidigt som precisionen i annonsplaceringar förbättras – under år 2024 ledde det till att 24 % fler poddkreatörer kunde tjäna pengar på annonser, trots att de operativa kostnaderna bara ökade med 4 % vid en omsättningstillväxt om 18 % för Acast.
På längre sikt är partnerskapet ytterligare en viktig referensaffär, som banar väg för ytterligare, liknande affärer, vilka potentiellt driver ARPL ytterligare och bidrar till operationell skalbarhet på grund av den låga marginalkostnaden vid tillväxt. Partnerskapet förväntas vidare bidra till Acasts fortsatta expansion på den amerikanska marknaden, där bolaget redan uppvisar stark tillväxt med 37 % högre omsättning under år 2024. Med en global podcastmarknad som förväntas växa med cirka 25 % årligen fram till år 2030, positionerar detta avtal Acast som en nyckelspelare i branschens utveckling.
Om The Athletic
The Athletic ger sportälskare detaljerade och kompletta berättelser om deras favoritlag, sporter och idrottspersonligheter. The Athletics redaktion, med fler än 500 medarbetare, levererar ingående bevakning av hundratals professionella lag och universitetslag på över 47 marknader i Nordamerika såväl som samtliga 20 fotbollsklubbar i Premier League och ett stort antal klubbar i Championship.
Om Acast
Acast grundades år 2014 och har snabbt blivit en global aktör inom podcastindustrin. Bolaget erbjuder en plattform som kopplar samman poddkreatörer, annonsörer och lyssnare och ger tillgång till ett globalt nätverk av anslutna partners. Denna marknadsplats omfattar över 140 000 podcasts, 3 300 annonsörer och har över en miljard lyssningar per kvartal. En avgörande faktor är att dessa lyssningar genererar intäkter, oavsett var de sker – via podcastappar eller andra lyssningsplattformar. Acast är verksamt på flera internationella marknader och har huvudkontor i Stockholm.
Smart Eye har säkrat ett nytt avtal med en ledande koreansk biltillverkare, där bolagets kombinerade Driver Monitoring System (DMS) och Cabin Monitoring System (CMS) kommer att integreras i tre nya bilmodeller. Den beräknade intäkten från ordern uppgår till 75 miljoner kronor under produktlivscykeln.
Etablering i befintlig kundrelation – potential för ytterligare expansion
Detta partnerskap innebär en utökning av det befintliga samarbetet med den koreanska OEM-tillverkaren, som redan använder Smart Eyes teknologi i flera modeller. Genom att nu implementera den kombinerade Interior Sensing AI-lösningen i ytterligare tre fordon stärker Smart Eye positionen som leverantör av avancerad fordonsövervakning.
Produktionsstart för de nya bilmodellerna förväntas under slutet av 2025 eller början av 2026, och intäkterna beräknas fördelas över flera år baserat på produktionsvolymer och licensmodellen.
Redaktionens syn på avtalet
Kortsiktigt innebär avtalet en direkt intäktsökning och stärker företagets varumärkesposition. Ordern förväntas generera intäkter om 75 miljoner kronor i intäkter baserat på produktlivscykeln, och bilmodellerna förväntas gå i produktion mellan slutet av år 2025 och början av år 2026. År 2024 omsatte Smart Eye 355 miljoner kronor, ordervärdet uppgår till cirka 20 % av föregående års omsättning.
Vidare ökar affären möjligheten till nya affärsrelationer med potentiella kunder, genom ytterligare en referensaffär. Genom att leverera teknologi till en stor biltillverkare öppnar Smart Eye upp för fler affärsmöjligheter och potentiella design wins med andra OEM-tillverkare inom Interior Sensing AI. Avtalet innebär tillika att bolages närvaro på den asiatiska marknaden stärks, vilket är en marknad som förväntas växa med cirka 11 % årligen i genomsnitt framgent.
Långsiktigt bekräftar avtalet trenden mot helhetslösningar för fordonsövervakning. Detta stärker dessutom tesen om att Smart Eye kan nyttja den befintliga kundbasen för merförsäljning. Ytterligare potentiella affärer med befintliga kunder uppskattas kunna generera 5,6 miljarder kronor i intäkter, enligt bolagsledningen. Genom att kombinera DMS och CMS erbjuder Smart Eye en komplett säkerhetsplattform som hjälper biltillverkare att differentiera fordon.
Strategisk betydelse och marknadspotential
Smart Eye har nu sammanlagt cirka 364 design wins från 23 olika biltillverkare, till ett totalt beräknat värde om över 8,6 miljarder kronor. Ytterligare potentiella affärer med befintliga kunder uppskattas kunna generera 5,6 miljarder kronor i intäkter.
Denna order bekräftar också den globala efterfrågan på regulatorisk efterlevnad och förbättrad fordonssäkerhet. Med nya lagkrav i EU, USA och Asien som kräver förare- och kupéövervakning, förväntas marknaden för Smart Eyes lösningar fortsätta växa. Exempelvis kräver EU att alla nya bilar so säljs från och med 2025 ska vara utrustade med system som kan upptäcka förartrötthet och distraktion. Marknaden för digitala förarövervakningssystem förväntas, enligt Allied Market Reserach, att växa med en CAGR om cirka 10 % fram till år 2031, främst drivet av strängare säkerhetsregleringar, en växande oro för vägtrafiksäkerhet och teknologiska framsteg inom AI och sensorer.
VD-kommentar: “En naturlig del av vår tillväxtresa”
“Detta avtal visar att vår teknik är avgörande för framtidens bilar,” säger Martin Krantz, VD och grundare av Smart Eye. “Genom att erbjuda en kombinerad DMS- och CMS-lösning ger vi bilindustrin en komplett plattform för säkerhet och användarupplevelse. Detta är en naturlig del av vår strategi att bli en global ledare inom fordons-AI.”
Om Smart Eye
Smart Eye är den ledande leverantören av Human Insight AI – en teknik som förstår, stöder och förutspår mänskligt beteende i komplexa miljöer. Företaget har som mål att överbrygga avståndet mellan människor och maskiner för en säker och hållbar framtid. Med stöd av Affectiva och iMotions – företag som förvärvades 2021 – erbjuder Smart Eye multimodala mjukvaru- och hårdvarulösningar som ger oöverträffade insikter i mänskligt beteende.
Inom fordonsindustrin förbättrar Smart Eyes Driver Monitoring-system och Interior Sensing-lösningar både trafiksäkerheten och upplevelsen i fordonet. Företagets eyetracking-teknik och iMotions mjukvaruplattform för biosensorer används även inom beteendeforskning för att möjliggöra avancerad forskning inom akademi och näringsliv. Inom Media Analytics ger Affectivas Emotion AI världens största varumärken och marknadsanalytiker en djupare förståelse för hur konsumenter interagerar med medieinnehåll, produkter och tjänster.
Smart Eye grundades 1999 och är ett globalt företag med huvudkontor i Sverige. Bland kunderna finns NASA, Nissan, Boeing, Honeywell, Volvo, GM, BMW, Polestar, Geely, Harvard University, 26 procent av Fortune Global 500-företagen och mer än 1 300 forskningsorganisationer världen över.
Europris, noterat på Oslobörsen, är den ledande lågprishandlaren i Norge, med 285 butiker över hela landet, varav 264 är helägda av koncernen och 21 drivs som franchisebutiker. Koncernen erbjuder kunder ett brett sortiment av egna varumärken och tredjepartsvaror inom en mängd olika produktkategorier. Rengöringsprodukter, djurmat och tillbehör, förvaringslådor, konfektyr och snacks, ljus och inredning samt säsongsvaror är definierade som kärnkategorier. Varor under egna varumärken uppgick under år 2024 till cirka 45 – 50 %, vilket möjliggör en bruttomarginal om totalt 44 % vilket är högt i branschen. Den finska motsvarigheten Tokmannis visade till exempel år 2024 35 %, vilket är betydligt lägre än Europris.
Europris delar in bolagets produktsortiment i tre kategorier:
1. Förbrukningsvaror likt hygienartiklar, rengöringsprodukter och matvaror utgör cirka 50 % av omsättningen och har en genomsnittlig bruttomarginal om 35 – 40 %.
2. Specialiserad detaljhandel inkluderar till exempel varor till fritidsliv, resor och sport, hus och hem, kläder och skor, samt hemelektronik. Kategorin har en genomsnittlig bruttomarginal om 55 – 60 % och utgör cirka 25 % av försäljningen.
3. Bredvaruhandelsvaror inkluderar bland annat köksvaror, kontorsprodukter, mattor, textilvaror, ljus och förvaringsvaror och har en genomsnittlig bruttomarginal om cirka 50 % och utgör cirka 25 % av försäljningen.
Cirka 80 – 85 % av bolagets försäljning utgörs av lågprisprodukter, vilka definieras som varor med ett försäljningspris som understiger 200 NOK. Cirka 10 – 15 % av försäljningen kommer från varor med ett pris om 200 – 1000 NOK, medan uteslutande 1 – 5 % härrör från försäljning av varor vars pris överstiger 1 000 NOK. Bolagets lågprisstrategi och försäljning av varor som i hög grad är essentiella för kunder innebär att affärsmodellen är defensiv och ocyklisk, vilket avspeglas i att bolaget har redovisat positiv omsättningstillväxt sedan år 2013, med en CAGR om 11 %.
Europris har ett starkt nationellt varumärke i Norge och en lojal kundbas via bolagets kundklubb ”Europris Mer”, i vilken det återfinns cirka 1,5 miljoner medlemmar, motsvarande 30 % av Norges befolkning. I november år 2022 var antalet medlemmar i kundklubben 1,2 miljoner, vilket innebär att antalet medlemmar har vuxit med en CAGR om 8 % sedan år 2022. Detta signalerar Europris starka marknadsposition och det lokala monopol på lågprisartiklar som bolaget har etablerat. Undersökningen MediaCom Brand Tracker från år 2022, där välkända aktörer såsom Clas Ohlson, Rusta, Normal och Jula ingick, kartlade norska konsumenters uppfattningar kring lågprisaktörer inom detaljhandeln. Respondenterna fick bland annat ange vilken kedja de uppfattade som mest prisvärd, vilken de handlade hos mest frekvent, samt vilken som erbjöd bäst säsongsanpassning i sitt sortiment. Europris rankades högst i samtliga av dessa kategorier i undersökningen, vilket ytterligare understryker kedjans starka position på marknaden och det starka varumärkesförtroendet bland norska konsumenter.
Investeringsidé
Höga inträdesbarriärer och konkurrensfördelar i form av lokalt monopol
Europris opererar på en marknad där det tenderar att uppstå lokala monopol; I Norge dominerar Europris, i Finland dominerar Tokmanni, i Danmark dominerar Føtex, och i Sverige dominerar Rusta. Detta beror primärt på höga inträdesbarriärer och att skalfördelar är en förutsättning för att åstadkomma lönsamhet genom en lågprisstrategi. För att konkurrera med aktörer som Europris, Rusta och Tokmanni krävs betydande initiala investeringar i butiksnätverk, lagerhållning, distribution och marknadsföring. Vidare har existerande aktörer storskaliga inköpsavtal och förhandlingsstyrka, etablerade relationer med leverantörer samt finansiella muskler för att lagerhålla ett omfattande sortiment.
En förutsättning för att nå lönsamhet inom lågprishandel är därför storlek och skalfördelar, på grund av att det primära konkurrensmedlet är pris. Vid högre volymer möjliggörs större inköp, effektivare logistisk och lägre kostnader per enhet. Med ett större nätverk av butiker är det tillika enklare att centralisera logistik och reducera fraktkostnader per enhet.
Dessutom är läge ett centralt konkurrensmedel. Europris har tidigare uppskattat att det finns utrymme för ungefär 300 butiker i Norge, i nuläget har bolaget 285 stycken, vilket åskådliggör den höga penetrationsgraden. I Sverige finns det cirka 500 butiker totalt idag, bedrivna aktörer såsom Rusta, Jysk, Dollarstore och ÖoB, vilket innebär att det finns 1 butik per 20 700 invånare. Om detta skulle gälla även i Norge, skulle det implicera att maxtaket för antalet butiker är 261 stycken, vilket ytterligare stärker att Europris har en urstark marknadsposition. Det finns uteslutande utrymme för en eller ett fåtal lågprishandlare per nation, och i Norge är Europris den uppenbara vinnaren sett till penetrationen av marknaden med 285 butiker.
Europris har dessutom varit särskilt skickliga på att etablera en lojal och återkommande kundbas, vilket avspeglas i att antalet medlemmar i bolagets kundklubb uppgår till 1,5 miljoner stycken, motsvarande 30 % av Norges befolkning. Årligen genomförs 58 miljoner transaktioner till ett genomsnittligt värde per kundkorg om cirka 220 NOK, vilket år 2024 resulterade i intäkter om ca 13 miljarder NOK. Detta signalerar att Europris i viss grad har lyckats skapa en inlåsningseffekt. Att Europris har en lojal kundbas, en solid marknadsposition och ett starkt varumärke är sannolikt en anledning till att företagets ”private-label” strategi har blivit framgångsrik. Idag härrör 45 % av bolagets omsättning från egna varumärken, vilket bidrar till den höga bruttomarginalen om 44 %, att jämföra med branschens genomsnitt om 30 – 35 %.
Potential för turn-around i förvärvade ÖoB är en attraktiv option
År 2018 förvärvade Europris 20 % av svenska ÖoB från dess grundarfamilj, med en option om att förvärva resterande 80 % vid ett senare tillfälle, vilket har medfört en flerårig tvist kring optionen och köpeskillingen. Under fjolåret avslutades detta genom att Europris köpte resterande 80 % av ÖoB för cirka 200 miljoner kronor, vilket motsvarar en värdering om cirka 0,06x omsättningen eller 3x rörelseresultatet. Det låga priset behöver emellertid ses i ljuset av att ÖoB, vars koncept liknar Europris, är ett tydligt turn-around case.
ÖoB har knappt 100 butiker i Sverige men bolagets tillväxttakt har i princip stagnerat sedan år 2015, vilket innebär att bolaget har förlorat marknadsandelar på en svensk lågprismarknad som har växt med cirka 6 – 8 % per år. Rörelsemarginalen har varit relativt stabil men låg kring 1 – 1,5 % mellan åren 2019 – 2022, men föll till -1,2 % år 2023, vilket initialt har tyngt Europris efter övertagandet. Med en kapitalomsättningshastighet som har uppgått till i genomsnitt 4x mellan åren 2019 – 2023 har ÖoB genererat en avkastning på eget kapital om cirka 7 %, vilket är signifikant lägre än Europris genomsnitt för samma period om 32,7 %.
Europris ambition är att vända ÖoB:s utveckling och enligt bolaget finns det en betydande potential i att förbättra ÖoB:s lönsamhet. Den kommunicerade målsättningen är att öka ÖoB:s omsättning med en miljard SEK fram till år 2028, vilket skulle motsvara en årlig genomsnittlig tillväxttakt om cirka 6 %, samt uppnå en rörelsemarginal om 5 %. Den historiska utvecklingen ska vändas genom att fokusera på att öka andelen egna varumärken, synkronisera inköp för att uppnå skalfördelar, samt en omformning och harmonisering av produktsortimentet för att uppnå högre kundvärde. Ledningen har kommunicerat att integrationen av ÖoB fortskrider enligt plan, där arbetet med att omforma sortimentet är i full gång. Flera icke-matkategorier kommer att uppgraderas under år 2025, och satsningarna på att förbättra konceptet och sortimentet skall fortsätta under år 2025 och år 2026. Detta avses att förbättra kundupplevelsen och attrahera nya kundsegment.
Det är inte helt tydligt vad bolagets uttalade strategi innebär i praktiken i termer av konkreta åtgärder, men givet att Europris kan implementera sitt bevisade koncept i ÖoB finns det sannolikt betydande förbättringspotential. Givet att ÖoB når en rörelsemarginal om 5 % 2028 och bibehåller en kapitalomsättningshastighet om 4x, kommer bolaget att generera en ROIC om 16 %. Med belåning, vilket är rimligt att förutsätta i en defensiv och kapitalintensiv bransch, är det sannolikt att ÖoB uppnår en avkastning på eget kapital om närmre 30 %, likt Europris genomsnittliga nivå den senaste femårsperioden.
I ett sådant hypotetiskt scenario bör ÖoB att värderas likt Europris, det vill säga till ungefär 13x rörelseresultatet på en skuld- och kassafri basis, med en rörelsevinst om 250 MSEK. Detta skulle motsvara en värdering om 3 250 MSEK, att jämföra med köpeskillingen om cirka 250 MSEK, och en IRR (genomsnittlig årlig avkastning) om 89 %. Det råder visserligen hög osäkerhet kring huruvida ett sådant scenario kommer att utspelas, men det tydliggör att en potentiell turn-around i ÖoB utgör en spännande option för Europris.
Defensiva och kontracykliska egenskaper skapar motståndskraft i ett osäkert makroekonomiskt klimat
I en världsekonomi som präglas av ökade geopolitiska spänningar, växande protektionism och osäkerhet framstår Europris som attraktiv med tydligt defensiva egenskaper och en affärsmodell som är oberoende av konjunkturcykler. Europris har levererat en genomsnittlig årlig tillväxttakt top-line om 11,4 % sedan år 2013, och under perioden redovisades den lägsta tillväxttakten om 4,2 % år 2022 – ett år präglat av hög inflation och försvagad köpkraft. Under perioden har bruttomarginalen uppgått till i genomsnitt 43,5 % med en standardavvikelse om 1,64 %, vilket tydliggör stabiliteten i marginalen och att bolaget har tydliga konkurrensfördelar och en stark marknadsposition. I rådande investeringsklimat, där hög osäkerhet leder till lägre riskaptit, är det sannolikt att kapital förflyttas till tillgångar med lägre risk och exponering mot omvärlden, vilket skulle gynna en aktie som Europris.
Triggers
• Kapitalförflyttningar till defensiva tillgångar på grund av global osäkerhet och tullar
• Framgångsrik turn-around av ÖoB
Värdering
Europris växer dels genom att öka försäljningen i befintliga butiker (like-for-like tillväxt), dels genom att expandera butiksbeståndet. Like-for-like tillväxten har i genomsnitt under den senaste tioårsperioden uppgått till 3,2 %, vilket är någorlunda i linje med ekonomisk tillväxt. Redaktionen förutsätter därför att tillväxten i befintligt butiksbestånd kommer att följa Norges prognostiserade BNP-tillväxt framgent, vilket förväntas uppgå till cirka 2 %. Under den senaste tioårsperioden har bolaget expanderat butiksbeståndet med i genomsnitt 6 butiker per år, motsvarande en procentuell ökning om i genomsnitt 2 – 3 %, bolagets målsättning är framgent att expandera med fem butiker per år. Bolaget bedömer att maxtaket för antal butiker i Norge är 300 stycken, idag har man 285, varför det bör finnas utrymme att expandera med 5 butiker per år under kommande treårsperiod. Detta skulle innebära en tillväxt i antal butiker med cirka 2 % per år framgent, och tillämpas en historisk space-conversion, det vill säga hur mycket av tillväxten som översätts i omsättning, om 87,11 % bidrar butiksexpansionen till cirka 1,7 % i nettoomsättning per år fram till och med år 2027. Detta skulle innebär en total omsättningstillväxt om cirka 4 %, och en nettoomsättning om 13,3 MNOK år 2025E. Redaktionen är konservativa kring ett eventuellt bidrag till tillväxten från ÖoB, och betraktar detta snarare som en option.
Vi förutsätter att bolaget levererar en rörelsemarginal om 10 %år 2025E, vilket motsvarar ett EBIT-resultat om 1,3 MNOK, en tillväxt om 10 % från år 2024. Den genomsnittliga EBIT-marginalen under de senaste fem åren har uppgått till nära 13 %, men på grund av förvärvet av ÖoB förutsätts en lägre nivå i närtid. Däremot finns det potential för marginalexpansion givet att bolaget lyckas vända ÖoB:s utveckling. På grund av att Europris bedriver verksamheten med ett negativt rörelsekapital, framförallt för att bolaget inte binder upp kapital i kundfordringar, samt låga investeringsbehov, har konversionen från EBIT till fritt kassaflöde i genomsnitt under en femårsperiod varit cirka 110 %. Därför är det mer rimligt att värdera bolaget på kassaflödesbasis. Appliceras den historiska konversionsgraden prognostiseras fritt kassaflöde uppgå till ungefär 1,5 MNOK år 2025E, motsvarande en FCF-marginal om 11,2 %.
Peers, såsom Tokmanni och Rusta, värderas i genomsnitt till 17x fritt kassaflöde på en skuld- och kassafri basis, det finns enligt redaktionen ingen anledning för Europris att handlas under peers. Den genomsnittliga FCF-marginalen för Tokmanni och Rusta är cirka 9 %, där den förväntade omsättningstillväxten år 2025E enligt konsensus estimat är 5,5 %, medan redaktionen estimerar att Europris kommer att växa omsättningen med 4 % med en FCF-marginal om 12 %. En rimlig multipel bedöms därför vara 17x. Med ett prognostiserat fritt kassaflöde om 1,5 MNOK år 2025 skulle detta implicera ett enterprise value om 25,5 miljarder NOK, och justerat för nettoskulden om 4,2 miljarder NOK, motiveras ett equity value om 21,3 miljarder NOK. Detta motsvarar ett motiverat värde per aktie om 127 NOK, vilket innebär en potentiell uppsida om 70 % från dagens aktiekurs om 75,3 NOK.
