Q2: Kambi Group – Utmanande marknadsförhållande medförde lägre omsättning

av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER

Kambi Group publicerade den 23 juli 2025 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet 2025. Nettoomsättningen minskade med 11,5 % jämfört med samma period föregående år, vilket delvis förklaras av ogynnsamma sportevenemang samt starka jämförelsetal från Q2 2024, där stora sporthändelser som EM och Copa América bidrog till högre spelaktivitet. Trots nedgången i omsättning rapporterade bolaget ett lägre EBITDA-marginal och en minskad bruttomarginal, vilket reflekterar den utmanande marknadssituationen. Rapporten belyser även Kambis fortsatta satsning på produktdiversifiering och geografisk expansion, vilket kan skapa långsiktig tillväxtpotential.

Sammanfattning av delårsrapporten

• Nettoomsättningen minskade med 11,5 % till 40,5 MEUR (45,7), en nedgång delvis påverkad av jämförelsebasis från Q2 2024 som gynnades av stora sportevenemang som EM och Copa América.
• Bruttoresultatet minskade till 35,7 MEUR (41,5), vilket motsvarar en bruttomarginal om 88,3 % (90,7 %)
• Justerat EBITDA-resultat föll till 12,4 MEUR (16,1), motsvarande en EBITDA-marginal om 30,7 % (35,1 %)
• Kassaflödet från rörelsen minskade till 13,1 MEUR (20,14) drivet av ett lägre EBIT som uppgick till 1,6 MEUR

Vår syn på nyheten

Kambi Group rapporterade för andra kvartalet år 2025 en minskning av omsättningen om 11,5 %, vilket reflekterar tuffa jämförelsetal från föregående år, som gynnades av stora sportevenemang som UEFA Euro 2024 och Copa América. I jämförelse med föregående kvartal (Q1 2025), där nettoomsättningen var 41,5 MEUR och justerad EBITDA-marginal var 26,7 %, förbättrades dock lönsamheten något i Q2 2025, trots den lägre omsättningen. Den justerade EBITDA-marginalen för Q2 2025 var 30,7 %, vilket är en förbättring från Q1 2025, där den var lägre. Detta var framförallt en effekt av ett starkare kostnadshanteringsarbete och en fokusering på att optimera den operativa effektiviteten. Den sekventiella förbättringen i rörelsemarginalen tyder på att bolaget har lyckats hålla sina kostnader under kontroll bättre än tidigare, även om marginalerna fortfarande var lägre än samma period förra året.

Bruttoresultatet minskade under kvartalet, vilket delvis förklaras av att sportresultaten inte var lika gynnsamma som under Q2 år 2024, vilket medförde en lägre operatörsmarginal. Kambi, som är starkt beroende av sportrelaterade intäkter, påverkades av detta.

Samtidigt visar rapporten att Kambi fortsatt arbetar med att diversifiera bolagets intäktsströmmar, vilket är en strategi för att minska beroendet av specifika sportevenemang eller stora kunder. E-sport har bland annat blivit blivit en växande kategori inom Kambis produktportfölj – under Q2 år 2025 var e-sport den femte största sporten sett till omsättning i Kambis globala nätverk. Detta är en positiv signal för framtiden, då marknaden för e-sport betting växer snabbt. E-sportens tillväxt innebär också att Kambi kan kapitalisera på en relativt ny marknad med hög tillväxtpotential, som kan komma att spela en viktig roll i bolagets framtida intäktsströmmar och hjälpa till att kompensera för eventuella svackor i traditionella sportbettingsegment.

Kambi tecknade även flera viktiga partnerskap under kvartalet, inklusive ett tvåårigt avtal med LeoVegas för att fortsätta leverera bolagets Turnkey Sportsbook och Odds Feed+ till LeoVegas. Avtalet ger Kambi fortsatt en stabil intäktsström från en långsiktig och väl etablerad kund. Därtill expanderade Kambi närvaron i Latinamerika genom ett nytt partnerskap med RedCap, som kommer att använda Kambis lösningar för varumärken såsom Betpro och Starplay i Panama och El Salvador. Detta stärker bolagets position på den snabbt växande latinamerikanska marknaden, som har stor potential för framtida tillväxt.

Bolaget har också fortsatt att bredda produktutbudet genom att stärka e-sportsegmentet, vilket nu utgör en betydande del av deras globala erbjudande. Det visar på Kambis förmåga att anpassa till nya marknadstrender och skapa mervärde för kunderna.

Ett nytt aktieåterköpsprogram på 15 MEUR godkändes av styrelsen, vilket är ett tecken på förtroende för företagets framtida tillväxtpotential, syn på bolaget värdering och en åtgärd för att stärka aktieägarvärdet på lång sikt.

Sammanfattningsvis anser redaktionen att Kambi Group för Q2 år 2025 visar på ett svagt resultat, med en nedgång i omsättning och minskade marginaler jämfört med föregående år. Förlorade partnerskap och ogynnsamma sportresultat har påverkat lönsamheten negativt. Trots förbättrade marginaler sekventiellt, reflekterar rapporten fortsatta utmaningar för bolaget. Kambi fortsätter att arbeta med diversifiering av intäkterna, men det är ännu oklart om dessa initiativ kan kompensera för de pågående marknadsutmaningarna på kort sikt.

Om Kambi Group
Kambi Group är en global leverantör av sports betting-teknologi och tjänster till B2B-operatörer. Företaget grundades år 2010 och erbjuder en plattform som gör det möjligt för operatörer att driva och anpassa sportböcker, inklusive lösningar som Odds Feed+, AI-driven trading och e-sport. Kambi tillhandahåller även modulära produkter som gör det möjligt för operatörer att skräddarsy sina erbjudanden.

Analys: Coor – Stabil kassagenerator med potential för marginallyft

av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER

Om Coor

Coor Service Management är en nordisk aktör inom Facility Management (”FM”), som arbetar med att skapa trygga, effektiva och hållbara arbetsmiljöer för några av Nordens mest komplexa organisationer. Genom att erbjuda ett brett utbud av servicetjänster såsom lokalvård, teknisk fastighetsdrift, reception, säkerhet, energioptimering och catering hjälper Coor kunder att lägga ett större fokus på kärnverksamheten. Bolaget är verksam i Sverige, Norge, Danmark och Finland och är en utav de största aktörerna inom både integrerad och selektiv FM.

Coor arbetar nära kunder inom både privat och offentlig sektor och hanterar uppdrag inom en mängd olika miljöer såsom industri, vård, infrastruktur, kommersiella fastigheter, kontor och myndighetslokaler. Samarbetena är ofta djupgående och långsiktiga, där Coor fungerar som en strategisk driftpartner snarare än som en traditionell leverantör.

Tjänsteportföljen är bred och kan delas in i fem huvudsakliga områden. Inom området Cleaning erbjuds både daglig lokalvård och specialrengöring i miljöer med höga krav, såsom olika typer utav produktion eller laboratorier. Inom segmentet Property ansvarar Coor för teknisk fastighetsdrift, inklusive underhåll, felavhjälpning, energieffektivisering och förvaltning av fastighetstekniska system. Workplace omfattar stödfunktioner i kundens arbetsmiljö såsom reception, posthantering, konferensservice och internlogistik. Food and Beverage inkluderar drift av restauranger och caféer, kaffemaskiner, varuautomater och fruktleveranser. Det sista området, som benämns Other, omfattar tjänster såsom bevakning, arbetsmiljöarbete, avfallshantering, säkerhetsteknik och facilitetsrelaterad IT.

Coor erbjuder tjänsterna både som enskilda uppdrag och som en del av större helhetsåtaganden där flera tjänsteområden ofta kombineras i ett samlat kontrakt. Detta upplägg, benämnt Integrated Facility Management (”IFM”), är särskilt relevant för kunder som efterfrågar ett effektivt och sammanhållet stöd i hela verksamheten. Genom att ta ett helhetsansvar för serviceleveransen kan Coor optimera resursanvändningen och erbjuda en mer enhetlig användarupplevelse.

En viktig del av Coors marknadsposition är bolagets tekniska höjd och anpassningsförmåga. Genom att kombinera fysisk drift med digitala verktyg och uppkopplade system kan Coor effektivisera serviceleveransen, samla in data, optimera energianvändning och snabbt anpassa verksamheten till förändrade behov. Bolaget arbetar proaktivt med hållbarhet, innovationsledning och ständiga förbättringar som en integrerad del av kundrelationer.

Coor har etablerat en stark position i Norden och samarbetar med många av regionens största företag och offentliga aktörer. Leveransen bygger på en lokal organisation med närhet till kundens verksamhet, men stöds även av gemensamma processer, specialistkompetens och digital infrastruktur som kan skalas över hela kundbasen. Bolagets kombination av tekniskt kunnande, operativ styrka och förmåga till långsiktiga partnerskap är en central förklaring till den starka marknadspositionen.

Sedan år 2021 har Coor genomfört ett antal selektiva förvärv med målsättningen att stärka erbjudandet inom både integrerad och selektiv FM. Förvärven har huvudsakligen varit inriktade mot lokalvård, arbetsplatstjänster och teknisk fastighetsdrift, och har främst skett i Sverige och Norge. Gemensamt för dessa bolag är att de kompletterar Coors befintliga kundbas, stärker den geografiska närvaron och adderar specialistkompetens inom viktiga delområden.

I Sverige förvärvades dotterbolaget Skaraborgs Städ under år 2023, en regionalt stark aktör inom lokalvård med ett brett kundunderlag inom offentlig sektor. Affären utökade Coors täckning i västra Sverige och förstärkte kapaciteten inom FM Services. Året dessförinnan integrerades dotterbolaget Centrumstäd, med verksamhet i södra Sverige och fokus på specialiserade städtjänster, samt dotterbolaget Inspira, ett av landets större städbolag med bred närvaro inom både offentlig och kommersiell sektor, som tillförde volym, operationell bredd och förstärkt erbjudande inom workplace-tjänster. Inom teknisk fastighetsdrift utgjorde förvärvet år 2021 av Veolia Technical Managements svenska verksamhet en strategisk förstärkning av Coors IFM-erbjudande. Veolias teknikenhet tillförde både specialistkompetens och en portfölj av uppdrag inom industri, infrastruktur och energioptimering. I Norge genomfördes ett förvärv av R & K Service, ett mindre bolag verksamt inom lokalvård, enklare arbetsplatstjänster samt mat & dryck, vilket stärkte Coors närvaro i regionen.

Samtliga affärer har genomförts till en genomsnittlig EV/EBIT-multipel om cirka 6,7x, där fokus har legat på lönsamma bolag med stabila kundrelationer och god operationell passform. Förvärven har därmed fungerat som ett komplement till den organiska tillväxten, snarare än att driva expansion på bekostnad av marginal eller kontroll.

Affärsmodell

Coor beskriver affärsmodellen som uppbyggd kring långsiktiga serviceavtal där en betydande del av intäkterna är relativt stabila och återkommande. Enligt bolaget genereras en stor andel av försäljningen genom abonnemangsbaserade upplägg, vilket innebär att kunder betalar en fast månadsavgift i förskott för ett definierat tjänsteinnehåll. Denna typ av modell är särskilt vanlig inom områden som lokalvård, arbetsplatsservice och integrerad facility management, där kunden erhåller ett sammanhållet serviceerbjudande under flera år. Leveransen sker ofta enligt kvalitetsbaserade prestationsmått snarare än volym, vilket innebär att incitamenten i kontrakten premierar effektivitet, tillförlitlighet och förbättringar över tid.

Vid sidan av de abonnemangsbaserade intäkterna har Coor även större uppdrag som är mer projekt eller volymbaserade, vilka återfinns främst inom teknisk fastighetsförvaltning, reparationstjänster, energiprojekt och restaurangdrift. I dessa fall sker intäktsföringen utifrån faktisk leverans och behovsstyrda beställningar. Denna komponent i affären är mer flexibel och ger möjlighet till tillväxt vid förändrade kundbehov utan att öka den fasta kostnadsstrukturen i motsvarande grad.

Även om Coor inte redovisar någon exakt genomsnittlig kontraktslängd framgår det i bolagets rapporter att avtal i regel löper över flera år och ofta inkluderar optioner till förlängning. Under år 2024 rapporterade bolaget att ett kontrakt till ett värde om 2,9 mdSEK hade omförhandlats och att förnyelsegraden uppgick till 88 %, vilket bevisar bolagets höga grad av kundlojalitet och långsiktighet i relationerna. Samtidigt redovisar Coor att andelen stora kontrakt, definierade som avtal över 100 MSEK per, som löper ut inom ett år har minskat från 24 % till 9 % av den totala kontraktsportföljen mellan åren 2023 och 2024.

Coor redovisar en fördelning av portföljen baserat på kontraktens storlek och löptid. Bland de stora kontrakten löper ungefär 11 % ut inom ett år, medan en lika stor andel löper ut inom två respektive tre år. Ungefär en tredjedel av kontrakten sträcker sig till år 2028 eller längre, vilket visar att Coor har god visibilitet i intäktsflödet under flera års sikt. Samtidigt utgör mindre avtal under 5 MSEK nästan en tredjedel av portföljen, vilket visar att bolaget även har en betydande andel kundrelationer av mindre skala. Mellanstora avtal, med ett årligt värde om upp till 100 MSEK utgör cirka 9 % Denna strukturella spridning mellan stora, mellanstora och små uppdrag innebär att Coor inte är alltför beroende av enskilda kunder eller kontrakt, utan kan dra nytta av en bred bas av relationer inom olika segment.

Den operativa modellen bygger på lokal närvaro i kundens verksamhet, med stöd från gemensamma centrala funktioner för bland annat hållbarhet, digitalisering, specialistkompetens och inköp. Genom denna kombination av lokal förankring och skalbara stödfunktioner kan Coor snabbt anpassa verksamheten till förändrade behov, samtidigt som effektiviteten i leveransen bibehålls. Bolaget beskriver detta som en av nycklarna till att kunna driva integrerade uppdrag med flera tjänsteområden och samtidigt uppnå operativa synergier. Coor betonar även att affärsmodellen är utformad för att möjliggöra successiv expansion inom befintliga kundrelationer. I många fall växer uppdragen över tid genom att kunden adderar fler platser, tjänster eller funktioner inom samma avtal.

Sverige är Coors största marknad med en omsättning om 6,7 mdSEK under helåret 2024. Av detta stod 3,6 mdSEK för intäkter från IFM-kontrakt, vilket motsvarar cirka 54 % av försäljningen i landet, medan 3,1 mdSEK genererades från enskilda FM-tjänster. Den justerade EBITA-marginalen låg kvar på 9 %, vilket är i linje med föregående år. Bland Coors svenska kunder återfinns stora offentliga och privata uppdragsgivare såsom Försäkringskassan, Vattenfall och Skanska. Dessa uppdrag omfattar ofta breda helhetslösningar där Coor hanterar både lokalvård, teknisk fastighetsdrift och arbetsplatsservice inom ramen för långa, abonnemangsbaserade kontrakt.

Sverige: Intäktsfördelning och marginal, MSEK, åren 2019-2024

Danmark stod under år 2024 för en omsättning om 2,9 mdSEK, av detta kom 0,8 mdSEK från IFM-kontrakt och 1,1 mdSEK från FM Services, vilket innebär att andelen IFM-lösningar uppgick till drygt 62 %. Det är en fortsatt hög nivå efter de senaste årens starka tillväxt inom segmentet. Trots detta är marginalnivåerna stabila och relativt låga, med en justerad EBITA-marginal om 4 %. Ett av de mest profilerade uppdragen i Danmark är det omfattande IFM-kontraktet med Novo Nordisk, där Coor ansvarar för flera tjänsteområden inom teknik, service och arbetsmiljö. Även danska statliga aktörer ingår i portföljen, vilket breddar affärens stabilitet.

Danmark: Intäktsfördelning och marginal, MSEK, åren 2019-2024

Norge redovisade under år 2024 en omsättning om 2,2 mdSEK, en marginell ökning från föregående år. Intäkterna fördelade sig på 1,6 mdSEK från IFM och 0,6 mdSEK från selektiva FM-tjänster, vilket innebär att cirka 74 % av affären i regionen bygger på helhetslösningar. Den justerade EBITA-marginalen uppgick till 4 %, oförändrad från år 2023. I Norge har Coor starka och långvariga samarbeten med bland annat Equinor och Avinor. Dessa kunder ställer höga krav på säkerhet, teknisk förmåga och driftsäkerhet, vilket gör att Coors integrerade modell lämpar sig väl.

Norge: Intäktsfördelning och marginal, MSEK, åren 2019-2024

Finland är fortsatt koncernens minsta marknad sett till omsättning, som under år 2024 uppgick till 688 MSEK. Marknaden domineras av selektiva tjänsteavtal, som stod för 454 MSEK av intäkterna. Samtidigt ökade andelen IFM till 234 MSEK (105), vilket är en återgång till nivåer som senast sågs år 2020. Den justerade EBITA-marginalen låg stabil vid 2 %, vilket gör Finland till Coors minst lönsamma segment. Bland kunderna återfinns bland annat den finska Försvarsmakten samt ett antal regionala fastighetsägare, där Coor främst ansvarar för lokalvård och teknisk drift.

Finland: Intäktsfördelning och marginal, MSEK, åren 2019-2024

Marknaden

FM-marknaden i Norden uppskattas till cirka 400 mdSEK, vilket avser det totala värdet av servicetjänster som utförs inom FM, både internt och externt, av företag och organisationer. Utav detta är cirka 200 mdSEK idag outsourcat, och inom det segmentet uppgår värdet av IFM till omkring 20 mdSEK. Den outsourcade FM-marknaden estimeras växa med en takt om cirka 3 % per år, medan IFM-marknaden bedöms växa med cirka 5 % årligen, främst drivet av stora kunder som efterfrågar helhetslösningar.

Marknaden är tydligt fragmenterad. Lokalvård domineras av mindre aktörer med geografisk specialisering, medan teknisk fastighetsförvaltning ofta hanteras av fastighetsägare själva eller mindre entreprenörer. Internationella bolag såsom ISS, Sodexo och CBRE finns närvarande, men Coor är den enda renodlade nordiska aktören med stark närvaro i samtliga fyra länder: Sverige, Norge, Danmark och Finland.

Outsourcingtrenden drivs av strukturella krafter som ökad komplexitet i fastighetsdrift, behov av kostnadsoptimering, kompetensbrist inom driftteknik samt växande krav på energieffektivisering och hållbarhet. Därtill efterfrågar allt fler kunder integrerade helhetslösningar för att minska antalet kontaktpunkter, öka effektiviteten och få bättre kontroll över leveransens kvalitet.

Coor har en marknadsandel om cirka 6–7 % inom den outsourcade FM-marknaden. Positionen är särskilt stark i Sverige, men även i Norge och Danmark har bolaget etablerat långvariga kundrelationer inom både privat och offentlig sektor. Finland är bolagets minsta marknad, men där sker viss tillväxt genom selektiv expansion och förvärv.

Facility Management Marknaden

Finansiell utveckling

Mellan åren 2019-2024 har Coors omsättning ökat från cirka 10,3 mdSEK till 12,4 mdSEK, motsvarande en tillväxt om ca 20 %. Men tillväxten har dock varit ojämn. Efter ett tydligt tapp under år 2020 till följd av pandemins effekter och viss kontraktsförlust, återhämtade sig försäljningen gradvis under åren 2021 och 2022, ett år som utgjorde en tillväxttopp då omsättningen steg till nästan 11,8 mdSEK. Därefter har bolaget haft det svårare att växa – under år 2023 och år 2024 har omsättningen i princip stått stilla. En förklaring till detta är en kombination av tappade kontrakt, ökad konkurrens samt att Coor under senare år valt att fokusera mer på lönsamhet än tillväxt till varje pris. Bolaget har blivit mer selektivt i upphandlingar och aktivt valt bort lågmarginaluppdrag. Samtidigt har vissa operativa utmaningar, särskilt i Sverige och Danmark, påverkat leveranskapaciteten och därmed tillväxtförmågan.

Den organiska tillväxten har varierat från 5 % år 2019 till -1 % år 2024. Utöver år 2022 har samtliga år mellan 2020 och 2024 uppvisat mycket låg eller negativ organisk utveckling. Trots detta har Coor lyckats upprätthålla stabila marginaler. Den justerade EBITDA-marginalen har under hela perioden legat mellan 7 % och 8 %. År 2020 och år 2021 noterades toppnivåer om 8 %, medan åren 2022-2024 har visat en stabil nivå om 7 %. Dock syns inget tydligt marginallyft trots påstådda skalfördelar från förvärv. Bolaget har själv lyft fram att harmonisering och effektivisering mellan förvärvade enheter tagit längre tid än väntat, vilket påverkat marginalutvecklingen negativt.

Finansiell utveckling, MSEK, åren 2019-2024

En viktig delförklaring till Coors stagnerande omsättning de senaste åren är utvecklingen i kontraktsportföljen. Mellan åren 2019-2021 såg bolaget ett starkt nettoinflöde av nya avtal. Särskilt under toppåret 2021 då nya avtal tecknades för totalt 927 MSEK, samtidigt som avslutade kontrakt uppgick till 583 MSEK. Nettoförändringen blev därmed 344 MSEK, den högsta på sex år.

År 2022 blev ett tydligt bakslag, med ett nettoavtalstapp om nästan 300 MSEK, ett resultat av fler avslutade än nya avtal, delvis till följd av att kontrakt inte förnyades men också på grund av skifte i bolagets strategi där lönsamhet prioriterades framför volym. Under år 2023 förbättrades situationen något med ett nettoinflöde om 85 MSEK. Men år 2024 var utvecklingen återigen svag med endast 10 MSEK i nettopåverkan.

Coor har varit tydliga med att välja bort vissa avtal är ett medvetet vägval för ökad långsiktig lönsamhet. Bolaget vill inte vinna kontrakt till varje pris, utan prioriterar långsiktigt lönsamma relationer, vilket har lett till att vissa upphandlingar inte vunnits och att icke-kärnuppdrag avvecklats. Exempel på viktiga vunna eller förnyade kontrakt inkluderar IFM-avtalet med Novo Nordisk i Danmark, samt breda helhetslösningar med Försäkringskassan, Vattenfall, Skanska, Region Stockholm och Trafikverket i Sverige. Samtidigt har flera större uppdrag avslutats, bland annat delar av det tidigare kontraktet med Karolinska Universitetssjukhuset samt vissa tjänster för Statens Fastighetsverk. Även uppdrag som inte levt upp till interna marginalkrav har fasats ut. Ledningen har dock kommunicerat att man under år 2025 intensifierar arbetet med försäljningsaktiviteter och åter stärker kundrelationer.

Nettoförändring i kontraktsportföljen, MSEK, år 2019–2024

Jämförelse med ISS

ISS är en global aktör inom facility management och integrerad facility management. Det är Coors främsta konkurrent i Norden, då ISS har en betydande kundbas i norra Europa inklusive marknader där Coor inte är verksamt, såsom Polen och Storbritannien. Cirka 37 % av ISS totala omsättning kom från norra Europa under år 2024.

Mellan år 2020 och rullande tolv månader har Coor ökat omsättningen med 29 %. Under samma period ökade ISS omsättningen i norra Europa med 15 %.

Indexerad omsättningstillväxt

ISS har dock haft en starkare organisk tillväxt om 26 % över perioden, den lägre omsättningstillväxten främst beror på valutaeffekter och avyttringar. Coors organiska tillväxt har under samma period uppgått till 2 %, vilket innebär att större delen av tillväxten har varit förvärvsdriven.

Indexerad organisk tillväxt

Men ISS har haft en starkare organisk utveckling än Coor, med en organisk tillväxt om 26 % under perioden, vilket tyder på att den lägre omsättningstillväxten berodde på avyttringar och valutaeffekter. Coors organiska tillväxt under perioden låg på 2 %, vilket tyder på att tillväxten har kommit från förvärv.

När det kommer till lönsamhet har ISS uppvisat en stabil EBIT-marginal om ca 5–6 % under åren 2021–2024. Coors marginal har samtidigt legat omkring 3 %.

Coor har däremot visat på stark kassagenerering. Mellan åren 2019 och 2024 har bolaget haft en genomsnittlig kassakonvertering på 91 %, vilket förklaras av en kapitallätt affärsmodell med låg investeringsgrad. Dessutom har förändringar i rörelsekapitalet över tid haft en positiv påverkan på kassaflödet, även om bidraget var negativt under år 2024. ISS har under samma period haft en snittmässig kassakonvertering på 54 %.

Kassagenerering, år 2019-2024

Investeringsidé

Stark kassagenerering

Coor har historiskt uppvisat en mycket stark kassaflödesgenerering, med en genomsnittlig kassakonvertering om över 90 % mellan åren 2019–2024, vilket delvis beror på bolagets kapitallätta affärsmodell och låg capex. Det starka fria kassaflödet möjliggör både snabb nedväxling av skulder vilket minskar bolagets Enterprise Value och stärker balansräkningen, samt framtida utdelningar eller återköp. Kassaflödet kan även användas till värdeskapande förvärv i en fragmenterad marknad.

Marginalförbättring

De senaste åren har lönsamheten pressats något, även om marginalerna i stort varit stabila över tid. Utvecklingen har framför allt hämmats av att integrationen av tidigare förvärv tagit längre tid än väntat, vilket lett till dubbelkostnader inom funktioner som IT, HR och administration. Därtill har operativa utmaningar, särskilt i Sverige och Danmark, påverkat effektiviteten negativt genom obalanserad bemanning och hög frånvaro.

Ledningen har dock agerat. I början av år 2025 lanserades ett nytt effektiviseringsprogram med målsättningen att sänka centrala kostnader med 120 MSEK årligen. Det omfattar en förenklad organisationsstruktur, uppsägningar inom stödfunktioner och ökad harmonisering av processer och system. Samtidigt ökas takten i integrationen av tidigare förvärv, exempelvis genom gemensamma verktyg för bemanning, uppföljning och planering samt initiativ inom digital personalstyrning, standardiserade kontrakt och centraliserat inköp.

Tuff konkurrens

ISS är Coors främsta konkurrent i Norden och den största aktören på marknaden. Under de senaste åren har ISS uppvisat en högre organisk tillväxt i norra Europa än Coor, vilket indikerar en starkare förmåga att växa den befintliga affären. ISS har redan en större marknadsandel i regionen om cirka 8 %, jämfört med Coors uppskattade 5 %, vilket ger stordriftsfördelar och ett bredare fotfäste i upphandlingar.  Bolaget har också högre marginaler, med en EBIT-marginal om 5–6 % jämfört med Coors cirka 3 %, vilket ger ISS större utrymme att vinna kontrakt genom att sätta mer konkurrenskraftiga priser utan att kompromissa med lönsamheten. Som en större spelare har ISS även bättre förutsättningar att driva en offensiv M&A-strategi. Genom att förvärva mindre lokala aktörer kan bolaget ytterligare stärka positionen och ta marknadsandelar i segment där Coor är aktiv. Kombinationen av starkare organisk tillväxt, bättre marginalstruktur, större marknadsandel och finansiell kapacitet gör att ISS utgör ett hot mot Coors ambition att växa i Norden.

Triggers

• Marginalförbättring under andra halvåret år 2025: En ökad justerad EBITA-marginal närmre sig bolagets mål om 5,5 %.

• Organisk-tillväxt: Coor har under flera år uppvisat låg eller negativ organisk tillväxt. En vändning till en uthållig organisk tillväxt om cirka 1–3 %, drivet av ökad försäljningsaktivitet och förbättrad nykundsbearbetning, väntas driva aktiekursen uppåt.

Värdering

För att värdera Coor har redaktionen jämfört bolaget med relevanta Peers inom FM, däribland ISS, Sodexo och CBRE. Coor handlas i dag till en EV/EBITDA-multipel om 7,9x på rullande tolv månader och 7,3x på estimaten för år 2027. Det ligger i linje med medianvärderingen för sektorn om 7,9x för R12 och 7,0x för år 2027.

Samtidigt har Coor under de senaste åren visat på en svagare organisk tillväxt än exempelvis ISS, vars verksamhet i norra Europa vuxit betydligt snabbare organiskt. Den begränsade tillväxten speglar både Coors mer selektiva upphandlingsstrategi och en lägre takt i nykundsbearbetningen. Däremot har Coor haft starkare kassagenerering, drivet av en kapitallätt affärsmodell. Det innebär att bolaget har goda möjligheter att minska nettoskulder, finansiera förvärv eller dela ut kapital till aktieägarna.

Givet detta bedömer redaktionen att Coor i dagsläget är rätt värderat och att en rimlig multipel är mellan 7–8x för bolagets estimerade EBITDA-resultat år 2027. Med redaktionens prognos om ett EBITDA-resultat om 915 MSEK för år 2027 motsvarar det ett potentiellt värde per aktie om cirka 44,2–50,5 SEK, vilket kan sättas i relation till dagens kurs om 46,1 SEK.

Veckans makro: Blandad börs efter inflationssiffror

av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER

Vecka 29 präglades av ett tydligt skifte i de penningpolitiska förväntningarna i USA, efter att Fed-guvernören Christopher Waller i ett tal den 17 juli föreslog en räntesänkning om 25 punkter redan vid det kommande FOMC-mötet i slutet av månaden. I sitt anförande betonade Waller att de senaste inflationsimpulserna i huvudsak är kopplade till tillfälliga effekter, såsom höjda tullar, och att arbetsmarknaden visar tecken på att försvagas. Enligt Waller vore en tidig räntesänkning både ansvarsfull och låg risk, och skulle dessutom ge Fed större flexibilitet framgent. Marknadsreaktionen blev omedelbar. Räntan på den amerikanska 10-åriga statsobligationen sjönk successivt under veckan, från 4,49 % den 15 juli till 4,46 % den 16 juli, och vidare till 4,43 % den 18 juli. Samtidigt visade Kinas BNP-siffra för andra kvartalet en tillväxt om 5,2 % i årstakt, vilket var något lägre än föregående kvartal om 5,4 %. De amerikanska börserna hade blandad utveckling, S&P ökade med ca 1 %, Dow Jones backade -0,01% och Nasdaq höjdes med 1,47 %.

Internationella börser utveckling vecka 29, indexerat 100

I euroområdet låg fokus på inflationsutvecklingen, där KPI för juni bekräftas till 2,0 % i årstakt, jämfört med föregående om 1,9 %. Även om utfallet var i linje med marknadens förväntningar, satte det viss press på ECB:s möjligheter att sänka räntan ytterligare i närtid. Kärninflationen förblev relativt stabil, men fortsatt över målet. Parallellt presenterade EU-kommissionen ett reviderat förslag till långtidsbudget för åren 2028–2034, med en total ram om 2 000 mdEUR. Förslaget markerar en kraftig höjning jämfört med tidigare budgetar, och inkluderar ökade anslag till försvar, klimat, konkurrenskraft och digital omställning.

Utgiftsökningen kan bli en viktig finanspolitisk stödfaktor i ett läge där ECB:s handlingsutrymme är begränsat. Storbritannien överraskade inflationssiffrorna på uppsidan. Konsumentprisindex steg till 3,6 % i juni, upp från 3,3 % föregående månad, motsvarande en ökning om 0,3 procentenheter. Detta var den högsta årstakten sedan januari år 2024. Ökningen drevs framför allt av högre tjänstepriser och uthyrningskostnader.

De europeiska börserna visade samtidigt en avvaktande utveckling. Euro Stoxx 50 noterade en nedgång om –0,41 % under veckan, tyngd av osäkerhet kring konjunktur och ränteläge. Även OMXS30 noterade en marginell uppgång om 0,07 %.

Avslutningsvis bidrog den politiska osäkerheten i USA till att förstärka den försiktiga tonen på marknaderna. Uppgifter om att president Donald Trump överväger att återinföra eller utöka tullar mot flera handelspartners däribland EU, har väckt oro bland exportinriktade bolag i både Europa och Asien. Även om inget konkret besked ännu lämnats, har tidigare erfarenheter av tullpolitik från Trumpadministrationen gjort marknaden känslig för signalvärdet i sådana utspel. På råvarumarknaden sjönk priser på olja tillbaka något efter tidigare uppgångar. WTI-oljan föll cirka 2 % under veckan till cirka 67,3 USD per fat.