av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER
PowerCell Group publicerade den 17 juli bolagets delårsrapport för det andra kvartalet av år 2025. Nettoomsättningen nådde den högsta nivån hittills för ett andra kvartal och redovisade därutöver ett positivt resultat om 22,4 MSEK, vidare passerade omsättningen 400 MSEK på rullande tolv månader, samtidigt som EBITDA-resultatet är positivt över samma period. Rapporten präglas av hög bruttomarginal och flera nya kommersiella avtal, vilket tillsammans signalerar ökad operativ mognad och en tydligare marknadsposition.
Sammanfattning av delårsrapporten
- Nettoomsättningen ökade med 96 % till 130,0 MSEK (66,3). För det första halvåret uppgick försäljningen till 204,1 MSEK (118,3), en ökning med 72 %.
- Bruttomarginalen steg kraftigt till 61,6 % (16,6) under kvartalet.
- EBITDA uppgick till 27,4 MSEK (-3,9), motsvarande en marginal om 21,2 %, resultatet för perioden blev 22,4 MSEK (-8,6).
- Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till 6,9 MSEK (-50,6).
- Flertalet viktiga händelser under kvartalet: Ett strategiskt partnerskap fördjupades med Bosch, den första kommersiella ordern från Hitachi Energy mottogs, ett betydande avtal tecknades med en ledande italiensk marin OEM-kund – och Marine System 225 erhöll typgodkännande från Lloyd’s Register.
Vår syn på nyheten
Det andra kvartalet av år 2025 utgjorde stora framsteg för PowerCell där bolagets Q2-rapport visar att bolaget rör sig från teknologisk validering till konkret kommersialisering och operativt genomförande. Med en omsättningstillväxt på 96 % till 130,0 MSEK (66,3) och ett positivt resultat på sista raden markerar kvartalet ett tydligt skifte i bolagets utveckling. Flera centrala nyckeltal förbättras kraftigt, samtidigt som strategiska partnerskap och nya order stärker bolagets marknadsposition.
Licens- och royaltyintäkter från Robert Bosch GmbH uppgick till 62,2 MSEK och motsvarade cirka 48,2 % av kvartalets totala omsättning. Intäkterna kommer från det avtal som PowerCell offentliggjorde den 12 juni, där rättigheter såldes till Bosch i Kina för drygt 65 MSEK i syfte att påskynda marknadstillväxten för bränsleceller i regionen. Bolaget framhåller att licensmodellen är beprövad och något man avser fortsätta utveckla kontinuerligt, om än med varierande omfattning mellan kvartalen.
Ett skifte i intäktsmixen mot en större andel royalty- och licensintäkter antas möjliggöra högre skalbarhet och lägre kostnadsbas per omsättningskrona – något som redan nu syns tydligt i bruttomarginalen och den bruttovinst som mer än sjudubblades till 80,1 MSEK (11,0). Samtidigt understryker den höga andelen licensintäkter i kvartalet att intäktsflödet ännu är ojämnt, vilket gör det svårt att bedöma en stabil och förutsägbar utveckling över tid.
EBITDA-resultatet uppgick till 27,4 MSEK (-3,9), motsvarande en marginal på 21,1 %. Rörelseresultatet stärktes till 21,9 MSEK (-9,5), drivet av förbättrad bruttomarginal och högre intäktskvalitet. Utöver den starka marginalexpansionen noterades flera affärsmässiga genombrott, däribland den första kommersiella ordern från Hitachi Energy, ett avtal om 44 MSEK med en italiensk marin OEM samt att Marine System 225 erhöll typgodkännande från Lloyd’s Register – en viktig teknisk validering som förenklar och påskyndar möjligheten att installera systemet i kommersiella fartyg. Dessa affärer och milstolpar bekräftar både teknisk och kommersiell mognad i PowerCells erbjudande, och indikerar att bolaget närmar sig en mer operativt stabil fas där långsiktiga samarbeten med återkommande volymer kan bidra till att minska kvartalsvisa resultatsvängningar.
Det totala kassaflödet för kvartalet uppgick till -69,5 MSEK (-16,8), där den enskilt största påverkan kom från en amortering av ett lån om 50 MSEK i samband med att det omvandlades till en checkkredit.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att PowerCells Q2-rapport markerar ett viktigt steg mot ökad kommersialisering och operativ mognad. Bruttomarginalen har nått rekordnivåer, kassaflödet förbättrats, samtidigt som bolaget visar att teknologin efterfrågas av globala industripartners. Kvartalets resultat bygger i hög grad på royalty- och licensintäkter, vilket innebär att intäktsflödet fortsatt är svårbedömt och känsligt för enskilda avtal. För att nå långsiktig stabilitet krävs en bredare bas av förutsägbara, återkommande, intäkter och större volym i kärnverksamheten.
Om PowerCell Group
PowerCell Group har som vision att bli den ledande aktören globalt inom vätgas-baserade bränsleceller för ren energi. Koncernen utvecklar och tillverkar högpresterande bränslecellstackar och kompletta system som utnyttjar ren eller reformerad vätgas för att generera både el och värme – med vatten som enda avgas. Genom kärnområdena Aviation, Marine, Power Generation, Off‑Road och On‑Road erbjuder PowerCell lösningar till allt från flygplan och fartyg till tunga fordon, fordon för vägtrafik och stationära kraftsystem.
PowerCell Group har sitt huvudkontor i Göteborg och grundades år 2008 som en industriell spin-out från Volvo Group. Med gedigen FoU‑bakgrund och över 25 års teknikutveckling har PowerCell etablerat en stark position i den expanderande marknaden för vätgasdrift.
av Redaktionen | 1 månad ago | NYHETER
Advenica meddelade den 14 juli år 2025 att bolaget erhållit en ny order värd 31,5 MSEK från en svensk myndighet. Affären omfattar leverans av krypteringsprodukter som är godkända för användning vid informationsutbyte klassat upp till nivån ”Kvalificerat Hemlig”, den högsta inom svensk säkerhetsklassning och motsvarande EU-nivå. Produkten bygger på Advenicas egenutvecklade teknik, och ordern är ett resultat av ett långvarigt samarbete med kunden. Leveranserna förväntas ske löpande fram till slutet av år 2028.
Advenica är en etablerad leverantör av cybersäkerhetslösningar inom både kryptering och nätverkssegmentering och är verksamt på nationell och europeisk nivå, med särskilt fokus mot på försvar, myndigheter, infrastruktur och industri. Ordern ligger i linje med bolagets strategiska kärna och bidrar till fortsatt förstärkning av Advenicas marknadsposition inom högsäkerhetskommunikation.
Vår syn på nyheten
Den aktuella ordern har både finansiell och strategisk betydelse. Även om intäkterna sprids över flera år, i snitt omkring 6–8 MSEK per år, är ordervärdet i sin helhet betydande i relation till Advenicas storlek. Under år 2024 uppgick bolagets omsättning till 162,2 MSEK, och visade under Q1 år 2025 visade en nettoomsättning om 58,1 MSEK vilket är det bästa kvartalet i bolagets historia. Ordern motsvarar därmed cirka 19 % av 2024 års helårsintäkter, vilket gör den till ett meningsfullt tillskott till framtida intäktsströmmar.
Strategiskt stärker affären Advenicas position inom ett område där bolaget redan är internationellt certifierat och teknologiskt ledande. Att produkten är godkänd för kryptering på högsta skyddsnivå inom både Sverige och EU ger bolaget ett tydligt försprång i upphandlingar, särskilt inom försvar och nationell säkerhet. Ordern är ännu ett exempel på hur Advenica lyckas omvandla långsiktiga kundrelationer till konkreta, fleråriga kontrakt. Det följer på två liknande myndighetsordrar som bolaget erhöll under det första kvartalet år 2025, båda inom utveckling och forskning, till ett sammanlagt värde över 40 MSEK.
Intäktsmässigt innebär fleråriga leveranskontrakt som detta ökad visibilitet och stabilitet, särskilt när de kan kompletteras med tilläggstjänster och underhållsavtal vilket är en modell som Advenica kallar för Design House-verksamhet. Denna affärsmodell, där bolaget arbetar nära kund för att utveckla anpassade högsäkerhetslösningar, har under de senaste åren blivit en viktig tillväxtmotor.
Vi anser att denna order tydligt bekräftar bolagets förbättrade position i en alltmer säkerhetsmedveten omvärld. Efterfrågan på Advenicas lösningar drivs av nya regulatoriska krav (bl.a. NIS2 och Cyber Resilience Act), ökade geopolitisk oro samt större cybersäkerhetsbehov inom både offentlig sektor och industri. Ordern fungerar därför både som en kvalitetsstämpel och som ett konkret bevis på affärsmodellens skalbarhet.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att ordern från den svenska myndigheten är ett strategiskt viktigt besked för Advenica. Den stärker bolagets profil som en av få europeiska leverantörer med godkända produkter för högsta säkerhetsnivåer och befäster bolagets roll som en partner till myndigheter med särskilda säkerhetskrav. Finansiellt utgör ordern en betydande del av framtida intäktsbas och ökar visibiliteten i kommande års leveranser. Tillsammans med tidigare vunna kontrakt och bolagets växande produktportfölj visar denna affär att Advenica befinner sig i en fas av accelererad tillväxt och lönsamhetsförbättring. Vi ser nyheten som ytterligare ett tecken på att bolagets strategiska positionering och affärsmodell nu börjar ge tydlig effekt, både i siffror och i marknadsinflytande.
Om Advenica
Advenica är ett svenskt cybersäkerhetsföretag som sedan år 1993 utvecklar och levererar lösningar för att skydda kritisk information. Bolaget är specialiserat på högassuransprodukter inom kryptering och nätverkssegmentering, med kunder inom försvar, offentlig sektor, industri och kritisk infrastruktur. Produkterna är godkända för informationsutbyte på de högsta säkerhetsnivåerna inom Sverige, EU och NATO. Advenica har huvudkontor i Malmö samt kontor i Helsingfors och Wien, och driver såväl produktförsäljning som kundanpassad utveckling inom Design House-verksamheten.
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER
Careium publicerade den 10 juli år 2025 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet. Rapporten visar på ett kvartal med blandad utveckling: medan försäljningen backade på flera nyckelmarknader såsom Sverige och Norge, uppvisar bolaget fortsatt förbättrade bruttomarginaler och starkt kassaflöde. Storbritannien och Nederländerna noterade en stabil utveckling, medan svagare upphandlingsaktivitet i Norden påverkade topline. Minskad produktförsäljning bidrog till lägre omsättning, men också till en mer tjänstetung intäktsmix med högre lönsamhet.
- Nettoomsättning minskade med 11 % till 202 MSEK – Lägre försäljning framför allt i Sverige och Norge, samt minskad produktvolym
- Bruttoresultatet minskade med 8,5 % till 85,5 MSEK – Lägre omsättning men bruttomarginalen ökade från 41,7 % till 43,3 %
- EBITDA-resultatet minskade med 29,8 % till 26,4 MSEK – Lägre omsättning slår igenom på marginalen och fasta kostnader tar över
- Kassaflöde från den löpande verksamheten ökade med 44 % till 20,2 MSEK – Drivet av förbättringar i rörelsekapital
- Anslutna brukare minskade med 7,4 % till 323 900 – Nedgången kopplad till uppsagda lågvolymavtal i Norge och förändrade distributionsmönster
- Nettoskuld minskade från 183,2 MSEK till 178,3 MSEK
Vår syn på nyheten
Careiums Q2-rapport visar ett bolag i omställning – från ett tidigare tillväxtfokus till starkare prioritering av marginalkvalitet, kassaflöde och strukturell skalbarhet. Trots att omsättningen minskade med –11,9 % till 202,1 MSEK (229,4), förbättras flera centrala nyckeltal på djupet, vilket enligt vår mening är viktigare för Careiums långsiktiga riktning än den negativa tillväxtsiffran isolerat.
Bruttomarginalen steg till 43,3 % (41,7), vilket är den högsta nivån sedan börsnoteringen. Detta drivs huvudsakligen av en förbättrad intäktsmix, där andelen tjänsteförsäljning, som har högre marginal än produktförsäljning, utgjorde 73 % av intäkterna i kvartalet. Produktförsäljningen föll med –18 % medan tjänsteförsäljningen sjönk mer måttligt (–9 %), vilket visar att bolagets återkommande intäktsbas är betydligt mer stabil än totalomsättningen antyder.
EBITDA-resultatet uppgick till 26,4 MSEK (37,6), motsvarande en marginal på 13 % (16,4 %). Den försämrade marginalen förklaras delvis av negativa operationella skalningseffekter när intäkterna sjunker, men också av fortsatt investering i marknad och försäljning för att vinna nya kontrakt samt engångskostnader relaterade till interna organisationsförändringar.
Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till 20,2 MSEK (14,0), en ökning med 44 %, trots lägre resultatnivå. Detta är ett tydligt styrketecken som speglar förbättrad betalningsstruktur och lägre kapitalbindning i verksamheten. Fritt kassaflöde uppgick till 1 MSEK (0,5) trots högre investeringsnivå, ett bevis på finansiell disciplin även i en fas av omställning.
En särskilt viktig punkt är balansräkningen. Nettoskulden minskade till 178,3 MSEK (183,2), rullande 12-månaders nettoskuld/EBITDA uppgår därmed till 1,23x, en tydlig förbättring från 1,45x samma period i fjol, och väsentligt lägre än det historiska snittet om 2,8x under år 2020–2023. Denna förbättrade finansiella ställning innebär inte bara ökad motståndskraft, utan ger även Careium konkret manöverutrymme att driva värdeskapande initiativ. Redaktionen anser att förvärv är det som mest effektivt kan driva aktieägarvärde på medellång sikt, särskilt i ljuset av bolagets skalbara affärsmodell och förmåga att snabbt integrera nya kundbaser.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att rapporten, trots fallande omsättning, visar på flera tydliga styrkesignaler. Intäktsmixen förbättras, lönsamheten är fortsatt stark, kassaflödet växer och balansräkningen stärks. I vår mening positionerar detta Careium väl inför nästa fas av europeisk Telecare, där förvärv, teknologisk kapacitet och operationell hävstång blir avgörande för att ta marknadsandelar. Läs tidigare analys på Careium här
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, Aktieanalys, NYHETER
Om ITAB
ITAB Shop Concept är en ledande svensk leverantör av butiksinredning och teknikbaserade lösningar för den fysiska detaljhandeln på den europeiska marknaden. Bolaget har sedan starten vuxit fram som en nyckelpartner till större internationella retailkedjor genom att erbjuda ett helhetskoncept för butiksmiljöer, där traditionell inredning kombineras med digitala och tekniska komponenter såsom självutcheckningskassor, entrésystem, belysning och AI-baserade övervakningsverktyg. Med affärsmodellen ”One ITAB” levererar bolaget integrerade butikslösningar som effektiviserar kundflöden, reducerar kostnader och förbättrar upplevelsen för såväl kund som personal.
Efter en omfattande transformation de senaste åren har ITAB gått från att vara en traditionell produktleverantör till en strategisk lösningspartner för hela butikers infrastruktur. Bolaget har en stark närvaro i Europa med verksamhet i över 25 länder och 19 produktionsanläggningar. Kunderna återfinns främst inom dagligvaruhandel, fackhandel och byggvaruhus, där ITAB har långsiktiga relationer med flera av Europas största kedjor.
Genom förvärv, som det av franska HMY år 2025, och egna investeringar i teknikutveckling har ITAB kraftigt breddat erbjudandet. Idag kombineras fysisk inredning med mjukvara och IoT-baserade system som samlas i bolagets digitala plattform OnRed – vilket gör ITAB till en av få aktörer som kan erbjuda ett komplett ekosystem för fysisk retail.
Finansiell historik, åren 2020-2024, MSEK
ITAB har under de senaste fem åren visat på ett förbättrat lönsamhetsläge och en gradvis återhämtning i tillväxt. Omsättningen ökade från 5, 3 mdSEK år 2020 till 6,6 mdSEK år 2024. Den organiska tillväxten har varierat, med en positiv utveckling om 9 % år 2021 och 7 % år 2022, följt av en nedgång om –14 % under år 2023. Den negativa utvecklingen förklaras av ett försvagat marknadsläge inom europeisk detaljhandel, där höga räntor, inflation och minskad konsumentefterfrågan ledde till att flera kedjor pausade eller minskade investeringar i nya butikskoncept och teknikinfrastruktur. Även projektförskjutningar och ett försiktigare beslutsfattande bland kunderna bidrog till lägre orderingång under året. År 2024 återhämtade sig tillväxten till 8 %, drivet av ett stabilare affärsklimat och ökad efterfrågan inom framför allt teknikdrivna butiksförbättringar.
Marginalutveckling, år 2020-2024
Mellan åren 2020-2024 ökade EBITDA-marginalen från 7 % till 11 %, vilket återspeglar de strukturella förändringar bolaget genomfört. Förbättringen har drivits av ett fokuserat arbete med kostnadsoptimering, skiftet mot mer lönsamma teknik- och servicekomponenter i affären samt förbättrad operationell effektivitet i både produktion och projektleverans. Investeringar i digitala lösningar såsom OnRed har också bidragit till att öka värdet per kund utan motsvarande ökning i kostnadsbasen.
ITABs affärsmodell bygger på att kombinera fysisk butiksinredning med teknikdrivna lösningar i en sammanhållen leveransstruktur, från koncept och design till installation, drift och uppföljning. Denna helhetsmodell skapar mervärde för kunden genom att förenkla inköp, säkra funktionalitet och möjliggöra en mer integrerad butiksupplevelse.
Kunderna består i huvudsak av stora internationella kedjor, där varje samarbete ofta omfattar flertalet butiker och implementeras i faser. Detta skapar en projektbaserad men ändå återkommande affär, där ITAB bygger långa kundrelationer och fungerar som strategisk partner i kundens butiksutveckling. Bolagets lokala närvaro i över 25 länder gör det möjligt att hantera komplexa utrullningar med lokal projektledning och produktion, vilket är särskilt uppskattat av pan-europeiska aktörer.
Med den digitala plattformen OnRed har ITAB dessutom en mjukvarukomponent till erbjudandet. Här samlas data från självutcheckning, entrésystem, belysning och sensorer, vilket möjliggör avancerad analys, optimering av kundflöden och automatisering. Dessa tjänster kan säljas som licenser eller serviceavtal, vilket ökar andelen återkommande intäkter. I takt med att fler kedjor efterfrågar teknikinnehåll i butiker, växer denna intäktskategori snabbt.
Under det fjärde kvartalet år 2024 genomförde ITAB ett strategiskt viktigt förvärv av HMY Group, en ledande europeisk leverantör av butiksinredning med huvudkontor i Frankrike. HMY har en stark position på marknaderna i Frankrike, Spanien och Portugal, samt närvaro i Latinamerika och Nordafrika. Bolaget har en verksamhetsprofil som liknar ITABs, med fokus på kompletta lösningar för fysiska butiker, från design och produktion till logistik, installation och eftermarknadstjänster. Köpeskillingen uppgick till 320 MEUR, vilket motsvarar en EV/EBITDA-multipel om 6,4x. Under samma år omsatte HMY cirka 510 MEUR. Synergierna från förvärvet förväntas uppgå till totalt 30 MEUR före skatt, varav 20 miljoner i form av korsförsäljning och 10 miljoner i kostnadsbesparingar.
ITAB har historiskt haft geografisk tyngdpunkt i norra och västra Europa. Under helåret 2024 stod Nordeuropa för 27 % av omsättningen, följt av Sydeuropa med 22 %, Centraleuropa 20 %, Storbritannien och Irland 11 % samt Östeuropa och övriga världen med vardera 10 %. Dessa marknader har länge varit kärnan i ITAB:s affär, med en stabil bas i Norden och Tyskland, där bolaget etablerat nära samarbeten med några av Europas största detaljhandelskedjor.
Stark och bred kundbas
Bland de mest långvariga kundrelationerna finns ICA, Coop och Axfood i Sverige, Rewe och Lidl i Tyskland samt Tesco och Asda i Storbritannien, där ITAB ofta fungerar som en strategisk partner och ansvarar för helhetsleveranser. Kombinationen av lokal produktion och centraliserad konceptutveckling har gjort bolaget särskilt attraktivt för kedjor som behöver skala sina butikskoncept över flera marknader.
År 2024 uppskattades ITAB:s marknadsandel i Europa till cirka 5,4 %. HMY, som förvärvades i början av år 2025, hade en liknande omsättningsnivå, vilket innebär att den sammanslagna koncernen nu bedöms ha en europeisk marknadsandel om cirka 10,8 %. HMY är en ledande aktör i Sydeuropa med starka kundrelationer till bland annat Carrefour, El Corte Inglés, Auchan, E.Leclerc, Decathlon och Leroy Merlin. Genom affären har ITAB breddat den geografiska närvaron, stärkt kunderbjudandet och fördubblat marknadsnärvaron.
Förändringen märks tydligt i omsättningsfördelningen. Under Q1 år 2025 stod Sydeuropa för 43 % av koncernens försäljning, jämfört med 22 % under år 2024. Nordeuropa minskade till 15 % (från 27 %), Centraleuropa till 15 % (från 20 %) och Storbritannien och Irland till 8 % (från 11 %). Den geografiska balansen har därmed skiftat söderut, där ITAB nu har en stark position på marknader som Frankrike, Spanien, Italien och Portugal genom långvariga HMY-kunder.
Geografisk omsättninsfördelning, år 2024 vs Q1 år 2025
ITAB har en bred kundbas med tonvikt på dagligvaruhandel, som utgjorde 56 % av omsättningen under år 2024. Segmentet omfattar stora internationella kedjor såsom ICA, Lidl, Rewe, Carrefour och Tesco. Bygg och heminredning stod för 12 % av omsättningen år 2024 och inkluderar kunder som Leroy Merlin, Bauhaus och Hornbach. Här efterfrågas ofta funktionella och tåliga lösningar för större butiksmiljöer. Fashion stod för 10 %, och ITAB:s erbjudande omfattar bland annat belysning, exponering och självutcheckning, vilket ett område som stärkts genom HMY:s kundbas med aktörer som El Corte Inglés och Decathlon. Övriga kundgrupper, där apotek, elektronik, sport och convenience-butiker ingår, stod för 22 % under år 2024, men ökade till 27 % under Q1 år 2025. Samtidigt minskade dagligvaruhandeln något till 53 %, medan bygg/heminredning och Fashion var nästintill oförändrade.
Kundsegment, år 2024 vs Q1 år 2025
Marknad
Marknaden är fragmenterad, där ITAB nu bedöms vara den största aktören i Europa. I övrigt domineras sektorn av ett stort antal små till medelstora bolag med individuella marknadsandelar om mellan 0 och 3 %. Den största konkurrenten är tyska Wanzl, som år 2023 rapporterade en omsättning om cirka 840 MEUR, vilket motsvarar en marknadsandel om ungefär 8,5 %.
Ett särskilt tillväxtområde inom branschen är marknaden för självutcheckningslösningar, där ITAB har ett väletablerat erbjudande. Denna marknad förväntas växa med en CAGR om 13 % mellan åren 2025-2030. Drivkrafterna bakom utvecklingen är butikskedjornas ökade fokus på effektivisering, lägre personalkostnader och förbättrad kundupplevelse.
Europeiska marknaden för självutcheckningssystem, år 2025-2030
Investeringsidé
Positionerad för att dominera genom fortsatt konsolidering
ITAB är den största aktören inom butiksinredning och retailteknik i Europa med en uppskattad marknadsandel om cirka 10–11 % efter förvärvet av HMY. Marknaden präglas av ett stort antal mindre och regionala aktörer, vilket skapar goda möjligheter för konsolidering. Genom storlek, bred kundbas och etablerade produktionsstruktur har ITAB ett tydligt övertag när det gäller att integrera och effektivisera, särskilt genom korsförsäljning, inköpssamordning och reducerade overheadkostnader.
Förvärvet av HMY visar på ITABs förvärvskompetens och förmåga att identifiera strategiskt rätt bolag. Integrationens förväntade synergier om 30 MEUR illustrerar potentialen i strategin. Nettoskuldsättningen har tillfälligt ökat till 4,0x ND/EBITDA, jämfört med ett historiskt snitt om 2,1x. Det innebär ett kortsiktigt pausläge i nya förvärv, men med stigande kassaflöden från HMY-integrationen väntas finansiellt utrymme gradvis frigöras.
Med fortsatt fokus på selektiva uppköp av kompletterande aktörer har ITAB goda möjligheter att ytterligare förstärka dominansen i en marknad som fortfarande är geografiskt och konkurrensmässigt splittrad. I takt med att bolaget växer ökar också inträdesbarriärerna för nya aktörer, vilket stärker ITABs strukturella fördelar och befäster bolagets position som den naturliga partnern för Europas ledande retailkedjor. På längre sikt stärker varje förvärv ITAB:s position i branschen. I takt med att bolaget växer ökar också inträdesbarriärerna för andra aktörer, vilket ger ITAB:s en växande strukturell fördel.
Multipel-expansion
ITAB har under de senaste åren genomgått en strategisk förflyttning från att vara en traditionell tillverkare av butiksinredning till att bli en helhetsleverantör av teknikintegrerade butikslösningar. Genom initiativ som den digitala plattformen OnRed, AI-baserade övervakningssystem och självutcheckningslösningar har bolaget adderat en snabbt växande andel teknik- och tjänsteinnehåll i erbjudandet. Detta möjliggör licensintäkter, serviceavtal och återkommande affärer som framgent förväntas värderas högre av marknaden än engångsbaserade produktleveranser.
I en sådan marknad skapar ITAB:s storlek en tydlig konkurrensfördel. Som den största aktören har bolaget redan etablerade kundrelationer, ett komplett erbjudande och närvaro i över 25 länder, något som mindre konkurrenter har svårt att matcha. Det gör det inte bara svårare för nya aktörer att ta marknadsandelar, utan stärker även ITAB:s attraktionskraft som partner till Europas ledande retailkedjor.
I takt med att bolaget rör sig uppåt i värdekedjan och befäster rollen som både teknikpartner och integrationsspecialist, förbättras förutsättningarna för en uppvärdering. Detta stöds även av ökat institutionellt intresse, i februari år 2025 inledde Pareto Securities analytikertäckning av aktien, vilket ökar bolagets synlighet och underlättar en mer rättvisande värdering.
Triggers
- Realisering av synergier från HMY-förvärvet: ITAB har guidat för synergier om totalt 30 MEUR som förväntas realiseras successivt under åren 2025-2026. Ett tidigare genomslag i marginaler under andra halvåret 2025 skulle signalera en effektiv integration.
Värdering
För att bedöma en rimlig värdering av ITAB Shop Concept har redaktionen jämfört bolaget med ett urval av noterade företag som verkar inom butiksinredning, retailteknik och självutcheckningssystem. De jämförbara bolagen har liknande affärsmodeller där hårdvara kombineras med mjukvara, tjänster och långsiktiga kundrelationer med stora retailkedjor. Exempelvis arbetar aktörer som Pricer, StrongPoint och Diebold Nixdorf med lösningar för självutcheckning, medan Fagerhult och Datalogic levererar utrustning som belysning och scanning, ofta i projektform med kontinuerligt underhåll och service.
Medianvärderingen för jämförelsebolagen ligger på 7,3x EV/EBITDA för år 2026, medan genomsnittet uppgår till 8,4x. I jämförelse värderas ITAB till endast 5,8x på redaktionens estimat om ett EBITDA-resultat om 1 626 MSEK för år 2026, trots att bolaget uppvisar stark tillväxt och förbättrad lönsamhet.
Sett till affärsmodell och marknadsposition framstår Diebold Nixdorf som en relevant jämförelse, då bolaget, likt ITAB, är marknadsledande inom teknologilösningar för fysisk retail, men med tyngdpunkt i Nordamerika snarare än Europa. Båda bolagen erbjuder helhetslösningar inom bland annat självutcheckning, kassalinjer och relaterade tjänster, med starka kundrelationer och kompletterande mjukvaruerbjudanden. Diebold värderas till 7,7x EV/EBITDA på 2026 års estimat, trots lägre marginaler och tillväxt än ITAB.
Mot denna bakgrund anser redaktionen att en rimlig multipel för ITAB bör ligga mellan 7–8x EV/EBITDA för år 2026, med tanke på bolagets ledande marknadsposition. Det motsvarar ett potentiellt pris per aktie om cirka 29-33 SEK, vilket motsvarar en uppsida om 21-38 % från dagens nivåer.
av Redaktionen | 1 månad ago | Kommentarer på nyheter, ANALYS, NYHETER
Vertiseit, ett svenskt mjukvarubolag inom In-store Experience Management (IXM), meddelade den 7 juli år 2025 att bolaget genomfört förvärvet av det tyska bolaget mdt Medientechnik GmbH (MDT). MDT är en etablerad aktör inom Digital In-store-marknaden med en SaaS-modell baserad på återkommande licensintäkter från bolagets CMS-plattform, vilket utgör ca 80 % av omsättningen. Förvärvet tillför enligt Vertiseit ca 20 MSEK i årligen återkommande intäkter (ARR) och väntas ha en positiv effekt på Vertiseits lönsamhet redan under år 2025 då förvärvet konsolideras från och med Q3 år 2025. Köpeskillingen uppgår till ca 87 MSEK och finansieras genom egna medel samt befintliga kreditfaciliteter. MDT kommer att integreras i Vertiseits dotterbolag Grassfish och ska bland annat att bidra till vidareutvecklingen av bolagets nya AI-baserade plattform, Grassfish IXM Aqua.
Vår syn på nyheten
Vi bedömer att förvärvet av MDT är strategiskt välmotiverat och ligger i linje med Vertiseits uttalade förvärvsstrategi. Redaktionen estimerar en nettoomsättning om ca 70 MSEK givet tidigare förvärvmultiplar om ca 1-1,4 EV/Sales vid Vertiseits förvärv. Förvärvet är det första sedan integrationen av Visual Art som slutfördes i oktober år 2024, och visar att Vertiseit, som väntat, återaktiverat den uttalade M&A-agendan.
Givet bolagets balansräkning (nettoskuld/EBITDA om ca 1,5x och ca 91 MSEK i likvida medel per Q1 år 2025) ligger köpeskillingen inom det finansiellt realistiska spannet som redaktionen tidigare bedömt vara rimlig för ytterligare förvärv utan att pressa kapitalstrukturen. Trots att förvärvet var förväntat anser redaktionen att det blev något mindre än väntat då redaktionen räknade med en köpeskilling om ca 130-150 MSEK. (Läs tidigare analys här)
Med en uppskattad EBITDA-marginal om ca 20–25 % i MDT bedömer redaktionen att förvärvet kommer addera ca 14–17,5 MSEK i EBITDA före synergier för helåret. Redaktionen bedömer även att ytterligare ca 3–7 MSEK kommer att tillkomma i form av synergier, samt att nettoomsättningen ökar med ca 70 MSEK på årsbasis. Detta är något lägre än det potentiella uppsidescenario som redaktionen räknat med i tidigare analys. (Läs tidigare analys här)
I vår reviderade omsättningsprognos för Vertiseit har vi inkluderat effekten av förvärvet av MDT, vilket justeras in från och med andra halvåret 2025. För år 2025 antas därmed en halvårseffekt motsvarande ca 35 MSEK i nettoomsättning, vilket resulterar i en uppjusterad helårsprognos från 750 MSEK till 785 MSEK. För efterföljande år (2026–2027) har vi antagit en årlig organisk tillväxttakt om ca 10 % i det nyförvärvade bolaget, vilket är i linje med tillväxten i Vertiseits övriga SaaS-verksamhet samt marknadens långsiktiga tillväxtförväntningar för segmentet digital signage. Detta medför att MDT:s effekt på koncernens totala omsättning ökar successivt till ca 77 MSEK år 2026 och 85 MSEK år 2027, vilket bidrar till att den totala nettoomsättningen justeras upp till ca 902 MSEK (825 MSEK) respektive 993 MSEK (908 MSEK) för dessa år. Den reviderade prognosen ger en tillväxttakt om ca 14,9 % för 2026 och ca 10,1 % för 2027, vilket innebär att tillväxtkurvan stabiliseras på en högre nivå jämfört med tidigare basprognos utan förvärv.
Transaktionen ökar även koncernens andel av återkommande intäkter och SaaS-intäkter, i linje med bolagets ambition att nå ett cash EBITDA om ca 35 % till år 2032. Förvärvet stärker caset då MDT under år 2024 genererade ca 80 % av bolagets intäkter från en SaaS-modell, vilket driver på trenden att de högmarginalintäkter som är kopplade till licensbaserade plattformslösningar (SaaS-segmentet) väntas utgöra en allt större andel av koncernens försäljningsmix. I vår reviderade prognos för SaaS-intäkterna har vi justerat upp intäktsbidraget med ca 28 MSEK år 2025 (motsvarande halvårseffekt), vilket ger en total SaaS-intäkt om 336 MSEK och en andel om 42,8 % (från 41,0 % tidigare) av nettoomsättningen för år 2025E.
För åren 2026 och 2027 har vi antagit en årlig organisk tillväxt om ca 10 % i det nyförvärvade bolaget, vilket lyfter SaaS-intäkterna till ca 433 MSEK respektive ca 522 MSEK. Detta motsvarar en andel om ca 48,0 % (45,0 %) respektive ca 52,6 % (50,0 %) av koncernens intäkter, vilket innebär att SaaS-andelen återgår till nivåer över 50 % efter en tillfällig mixeffekt från Visual Art-förvärvet. Ökningen i SaaS-andelen bedöms vara en nyckelfaktor bakom den marginalexpansion vi projekterar kommer att ske under år 2026-2027, då dessa intäkter har en betydligt högre EBITDA-marginal (uppskattat ca 25-35 %) jämfört med konsulttjänster i segmentet consulting (EBITDA om 8-12%) och hårdvaruförsäljning i segmentet systems (EBITDA om 4-7 %).
I vår uppdaterade prognos för EBITDA har vi inkluderat en positiv effekt från MDT-förvärvet om totalt ca 16 MSEK i EBITDA för helåret, vilket motsvarar en justerad EBITDA-marginal om ca 15,4 % för år 2025. Utöver detta har vi antagit organisk tillväxt och synergivinster om 4 MSEK som realiseras gradvis under år 2026 och 2027, vilket ger ytterligare resultateffekt. Den förbättrade marginalen från 15,4 % (15,0 %) till 20,3 % (20,0 %) år 2026 och vidare till 25,1 % (25,0 %) år 2027 drivs i huvudsak av ökad SaaS-andel i försäljningsmixen samt realiserade kostnadssynergier, vilket stärker caset om skalbarhet och framtida marginalexpansion i Vertiseit även efter att effektiviseringsprogramet i Visual Art år 2025 genomförts. (Läs tidigare analys här)
De reviderade estimaten för EBITDA-resultat innebär att Vertiseit handlas till en EV/EBITDA-multipel om ca 15,8x på 2025 års prognos, 10,4x på 2026E och 7,6x på 2027E. Detta innebär en tydlig rabatt jämfört med sektormedianen som ligger på 13,7x (2025E), 11,0x (2026E) och 10,3x (2027E). Givet bolagets höga andel återkommande intäkter, goda kassaflödesprofil och bevisade integrationsförmåga bedömer redaktionen att Vertiseit har förutsättningar att successivt värderas närmare en nivå som andra nordiska peers såsom Vitec, Admicom och Upsales. Det indikerar en strukturell uppsida i aktien, om bolaget fortsätter leverera marginalexpansion och realisera värde från förvärvsstrategin.
Utöver är MDT är en SaaS-aktör med stark närvaro i DACH-regionen, en strategiskt viktig marknad där Vertiseit redan är väletablerat genom dotterbolaget Grassfish. Förvärvet breddar koncernens kundbas med högprofilerade varumärken såsom Deutsche Telekom och McDonald’s Tyskland, vilket stärker Vertiseits position inom vertikaler med hög tillväxt och globala expansionsmöjligheter. MDT:s affärsmodell är dessutom partnerdriven, vilket harmoniserar väl med Vertiseits strategi att växa via partnerskap snarare än enbart genom egen säljorganisation.
Integrationen av MDT i Grassfish väntas också ge upphov till betydande operativa synergier. Särskilt relevant är bolagets tekniska kompetens inom CMS-utveckling, som kan accelerera vidareutvecklingen av Vertiseits nya AI-baserade plattform, Grassfish IXM Aqua. Genom att kombinera MDT:s produktutvecklingsexpertis och existerande kundfeedback med Grassfish plattformskärna skapas förutsättningar för ett mer konkurrenskraftigt och differentierat erbjudande, särskilt inom smart innehållshantering, automation och datadriven personalisering i fysisk butiksmiljö.
Sammanfattningsvis bedömer vi att förvärvet adderar ca 70 MSEK i omsättning årligen, ca 14–17,5 MSEK i EBITDA före synergier och ytterligare 3–7 MSEK i synergivinster över 1-2 år. Förvärvet ligger i linje med bolagets uttalade strategi om att konsolidera den fragmenterade marknaden och stärker koncernens position i nyckelregionen DACH. Den projicerade nettoomsättningen höjs till ca 785 MSEK 2025E och ca 993 MSEK 2027E, medan SaaS-andelen väntas stiga till ca 52,6 %, vilket driver upp EBITDA-marginalen till ca 25,1 % år 2027E. Givet nuvarande EV/EBITDA-multipel om 7,6x för 2027E handlas Vertiseit till rabatt mot liknande nordiska SaaS-bolag. Redaktionen bedömer utöver att MDT-förvärvet är ett strategiskt relevant tillskott som stärker Vertiseits teknikplattform, internationella räckvidd och intäktskvalitet, och därmed skapar goda förutsättningar för lönsam tillväxt och uppvärdering.
Om Vertiseit
Vertiseit är ett svenskt mjukvarubolag som erbjuder plattformar för In-store Experience Management (IXM), vilket möjliggör styrning och distribution av digitalt innehåll på skärmar i butiksmiljö. Koncernen består av tre dotterbolag, Dise, Grassfish och Visual Art, och har en installerad bas på ca 200 000 digitala skärmar i realtid. Bolaget är aktivt i 11 länder, däribland Sverige, Tyskland, Storbritannien och USA, med ca 270 anställda. Vertiseit noterades på Nasdaq First North år 2019 och har vuxit kraftigt genom både organisk tillväxt och strategiska förvärv. År 2024 uppgick nettoomsättningen till ca 464 MSEK, varav 45 % utgjordes av återkommande SaaS-intäkter. Bolaget har huvudkontor i Varberg och siktar på att bli en global ledare inom IXM genom skalbar mjukvarumodell och fortsatta förvärv.
