av Redaktionen | 1 månad ago | KUNSKAPSBANK, Kunskapsbanken: Aktieanalys
Likviditet i aktien är ett av de mest förbisedda begreppen inom aktiehandel. I den här artikeln förklarar vi varför det är avgörande för både prissättning, volatilitet och exitstrategier – och hur du som investerare kan använda det till din fördel.
Vad är likviditet?
I grund och botten handlar likviditet om hur lätt en tillgång kan köpas eller säljas utan att priset påverkas kraftigt. På aktiemarknaden är en likvid aktie en som har hög omsättning, låg spread och djup orderbok. Motsatsen, en illikvid aktie, har låg omsättning, bred spread och är känslig för enstaka, framförallt, stora affärer.
Varför är likviditet viktigt?
Många fokuserar enbart på bolagets fundamenta eller tekniska signaler – men förbiser att bristande likviditet kan skapa oförutsägbar prisrörelse. En stark rapport i ett illikvidt bolag kan exempelvis ge minimal effekt om inga köpare finns. Eller tvärtom – ett mindre säljtryck kan orsaka ett oproportionerligt kursfall.
Likviditet påverkar även möjligheten att kliva ur positioner. I mindre bolag räcker det ofta med några säljordrar för att aktien ska tappa 5–10 procent. För större investerare är detta avgörande – och för småsparare är det ofta en dold risk.
Exempel: 
Tre typer av likviditetsrisk
- Transaktionsrisk
Svårt att få order genomförd utan att offra pris.
- Värderingsrisk
Illikvida aktier har ofta större volatilitet, vilket gör det svårt att avgöra ett rättvist pris.
- Exit-risk
Om många vill lämna en aktie samtidigt – exempelvis efter en vinstvarning – förvärras nedgången snabbt i illikvida aktier.
Exempel från verkligheten
Under år 2022 föll ett flertal mindre First North-bolag över 20 procent på enskilda nyheter. Bolag som MoveByBike, Scandion Oncology och IRLAB Therapeutics visade exempel där likviditeten förstärkte effekten av negativt sentiment.
Även åt andra hållet – aktier som Lipigon och Xintela rusade 40–70 procent på enstaka PM, delvis för att det saknades säljare i orderboken.
Så analyserar du likviditet i praktiken
- Kontrollera genomsnittlig daglig volym (3 månader).
- Jämför orderdjup – vad händer om du säljer för 50 000 kronor?
- Titta på spread – är det mer än 1,5 procent? I så fall finns latent prisrisk.
- Se hur aktien reagerat historiskt på PM – plötsliga rörelser tyder ofta på låg likviditet
Hur ska du som investerare agera?
Likviditet bör vägas in i varje investeringsbeslut, särskilt i mindre bolag. Den påverkar inte bara risken, utan också strategin. I mer illikvida aktier är det lämpligt att:
- Agera stegvis – undvik att gå in/ut med hela beloppet direkt.
- Ha längre placeringshorisont – exit kan ta tid.
- Ha tålamod – det kan krävas dagar innan ny information reflekteras fullt i kursen.
Avslutande reflektion
Likviditet är inget man märker när allt går bra – men det märks tydligt när det vänder. En aktie med stark fundamenta, bra nyheter och lågt intresse från marknaden kan stå still – medan en likvid aktie kan röra sig snabbt utan tydlig orsak. Att förstå och hantera likviditet kan därför vara skillnaden mellan en bra och en dålig affär – även om allt annat ser rätt ut.
av Redaktionen | 1 månad ago | Veckans vinnare & förlorare
Veckans tydligaste vinnare var VibroSense Dynamics (+418 %) och SeaTwirl (+153 %), där godkända patent och regulatoriska besked satte fart på kurserna. Även Freemelt, Active Biotech och H100 Group steg kraftigt efter nyheter om internationella avtal och strategisk förnyelse. På förlorarsidan stack Sileon (−56 %) ut efter ett avbrutet samgående, och ProstaLund (−55 %) föll efter att ha stoppat ett konkursförfarande i sista stund. Bland storbolagen drog Embracer (−12 %) på sig marknadens tvekan efter besked om uppdelning av bolaget, medan Asmodee (+5 %) belönades för en stark första rapport som börsnoterat bolag.
Vinnare och Förlorare de olika marknadsplatserna
Large Cap
Veckans vinnare på Large Cap toppades av Lundin Gold (+13,4 %), utan tydlig nyhetsdriven katalysator.
Asmodee (+5,35 %) steg efter en stark Q4-rapport med 23 % omsättningstillväxt, robust kassaflöde och framgångsrika lanseringar inom Star Wars, LEGO och Pokémon.
SAAB (+3,89 %) gynnades av att vd Micael Johansson utsågs till ordförande i europeiska försvarsorganisationen ASD.
För Fastpartner D (+3,37 %) och BioArctic (+2,68 %) har ingen tydlig kursdrivande nyhet identifierats.
Största förloraren var Embracer Group (−12,03 %) efter besked om avknoppning av Coffee Stain Group och namnbyte till Fellowship Entertainment, vilket skapade strategisk osäkerhet.
Bravida Holding (−10,71 %) pressades av ett avtalsbråk med Örnsköldsviks kommun.
Lagercrantz Group (−10,40 %) föll trots stark rapport, sannolikt på grund av vinsthemtagning.
För Mips (−9,24 %) och NCAB Group (−9,11 %) finns inga nyheter som förklarar nedgångarna.
Mid Cap
Nobia (+8,7 %) steg utan identifierad nyhetsdriven katalysator.
MilDef Group ökade +7,8 %, sannolikt till följd av fortsatt positivt säkerhetspolitiskt sentiment i sektorn.
Viaplay Group klättrade +7,0 % efter återköp av 16,5 miljoner egna aktier, vilket stärker EPS och kan ha signalerat förtroende från ledningen.
Förlorarsidan leddes av Rottneros (−17,6 %), som pressades efter besked om personalneddragningar till följd av svagare konjunktur och höga elpriser.
Catella föll −12,4 % trots att bolaget höll årsstämma där utdelning om 0,90 kr/aktie beslutades, en möjlig effekt av avsaknad av mer konkreta tillväxtnyheter.
Arctic Paper (−10,5 %), Svolder (−10,3 %) och Intea Fastigheter (−8,4 %) föll utan tydliga negativa nyheter, även om Intea nyligen genomförde en riktad nyemission på 1 056 Mkr, vilket kan ha haft viss utspädningseffekt.
Small Cap
Veckans vinnare på Small Cap leddes av Active Biotech (+93,1 %), som rusade efter att ett nytt europeiskt patent beviljats för läkemedelskandidaten tasquinimod vid behandling av myelofibros, en sällsynt blodcancer. Patentet ger marknadsexklusivitet i Europa till 2041 och ses som ett stort framsteg i bolagets utvecklingsprogram.
mySafety Group ökade +30,3 % efter ett stämmobeslut om utdelning på 1,00 kr/aktie, vilket tolkades positivt i ett i övrigt pressat småbolagsklimat.
CTEK (+18,6 %) steg efter att på kapitalmarknadsdagen ha presenterat nya finansiella mål för 2028 och lanserat nya produktkategorier som mer än tredubblar den adresserbara marknaden.
Enad Global 7 (+13,4 %) och Orexo (+12,2 %) saknar tydliga nyhetsflöden som kan förklara uppgången.
På förlorarsidan föll Starbreeze (−21,1 %) utan identifierad nyhetsdriven anledning.
Actic Group (−20,6 %) backade efter att stämman antagit ett nytt incitamentsprogram och bemyndigat nyemission, vilket kan ha uppfattats som signal om potentiell utspädning.
Isofol Medical (−20,4 %) föll trots lanseringen av en ny fas Ib/II-studie med läkemedelskandidaten arfolitixorin; nedgången kopplas troligen till en förestående emission på 85 Mkr.
Nanologica (−13,8 %) tyngdes av ett budpliktsbud från huvudägaren Flerie på 1,00 kr/aktie, ett nivåtak som ofta pressar handeln.
Netel (−13,8 %) föll efter att majoritetsägaren IK Partners sålt hela sitt innehav, vilket kan ha tolkats som ett svaghetstecken bland institutionella ägare.
First North
Veckans vinnare på First North toppades av SeaTwirl (+153,5 %) efter besked om att bolaget beviljats ett nytt europeiskt patent för deras flytande vertikalaxlade vindturbin, en teknologisk milstolpe för bolaget inom hållbar energi.
Freemelt steg +75,8 % efter ett agentavtal med det kinesiska industribolaget Jiuli, vilket öppnar för försäljning i Kina, Hongkong och Taiwan, en strategiskt viktig marknad inom additiv tillverkning.
Ranplan Group (+62,2 %) steg utan någon identifierad nyhetsdriven anledning.
Elicera Therapeutics rusade +50,5 % efter att två av tre patienter i första fasen av CARMA-studien uppvisat komplett metabol respons, ett mycket lovande resultat för bolagets genterapiplattform.
Crunchfish (+50,4 %) lyfte efter att ha fått ett avgörande patentgodkännande från det europeiska patentverket för bolagets Digital Cash-lösning för offline-betalningar.
Förlorarsidan leddes av Sileon (−56,4 %), som rasade efter att bolaget meddelat att det planerade samgåendet med Omnio avbrutits, vilket skapat osäkerhet kring framtida finansiering.
ProstaLund (−54,8 %) föll kraftigt efter att bolaget inlett konkursförfarande, vilket dock pausades i sista stund i samband med ett nytt kapitalåtagande från huvudägare.
NetJobs Group (−46,3 %) föll efter att Nasdaq meddelat att bolaget inte längre uppfyller kraven för pågående verksamhet och riskerar avnotering.
Tessin Nordic Holding (−36,8 %) tappade efter omfattande beslut på årsstämman om nya teckningsoptioner och kvittningsemission till ledning – åtgärder som kan ha ökat farhågor om utspädning.
Cell Impact (−36,6 %) föll efter att ha presenterat en nyemission på 62,7 Mkr och samtidigt tagit upp ett brygglån, tecken på fortsatt pressad likviditet.
Spotlight
Veckans vinnare på Spotlight leddes av VibroSense Dynamics (+418,0 %) efter att bolaget fått regulatoriskt godkännande i Kina för produkten VibroSense Meter II, ett viktigt steg in på en av världens största diabetikerelaterade vårdmarknader.
Vultus ökade +189,3 % utan någon tydlig nyhetsdriven anledning, men kan ha påverkats av låg likviditet och spekulativa rörelser.
DexTech Medical (+38,4 %) steg efter att ha erhållit ett nytt europeiskt patent kopplat till GMP-tillverkningen av läkemedelskandidaten OsteoDex, vilket stärker förhandlingspositionen i partnerskapsdiskussioner.
Suntrade Group (+35,9 %) rusade efter en order på ett 500 kW batterilagringssystem till tyska RenewBee, bolagets första kommersiella genombrott inom energilagring.
Även Aptahem (+31,2 %) hade medvind efter positiva nyheter om patent i Sydkorea, partnerintresse från ett europeiskt läkemedelsbolag och en förestående fas 2-studie för bolagets RNA-baserade läkemedelskandidat.
Förlorarsidan leddes av Aerowash (−38,9 %) utan att några negativa nyheter identifierats, nedgången kan sannolikt tillskrivas dålig likviditet och kursvolatilitet i ett smalt ägarregister.
Recyctec (−33,1 %) föll trots en positiv nyhet om återbetalning av elskatt från Skatteverket, vilket kan tyda på att marknaden inte såg detta som tillräckligt substantiellt.
Transferator (−25,7 %), MoveByBike (−21,5 %) och Finepart (−19,8 %) har samtliga backat utan nyhetsflöde, rörelserna förklaras troligen av låg omsättning, begränsad analysbevakning och säsongsmässig volatilitet.
Nordic Growth Market
Veckans vinnare på NGM leddes av H100 Group (+126,5 %), som rusade efter att ha meddelat bolagets första Bitcoin-investering. Bolaget köpte 4,39 BTC för 5 miljoner NOK som en del av en ny strategi för likviditetshantering, ett ovanligt drag inom hälsotekniksektorn som väckte marknadens intresse.
Hubbster Group steg +100,0 % efter att Skatteverket återkallade en konkursansökan mot bolaget, en väsentlig lättnad för investerare som oroat sig för insolvens.
Scandinavian Astor Group klättrade +77,0 % efter en order på 21 Mkr inom telekrigssegmentet, vilket förstärkte tilltron till bolagets försvarsteknologiska tillväxt.
Prolight Diagnostics (+68,2 %) steg efter att analysfirman Emergers släppt en positiv uppdatering med fokus på strategiska partnerskap och insiderstöd.
Abelco Investment Group (+50,0 %) saknar tydlig nyhetsdriven katalysator, men låg likviditet i aktien kan ha förstärkt rörelsen.
Största förloraren var Cardeon (−43,8 %), trots fortsatt aktivitet i portföljen – nedgången kan relateras till låg omsättning och vinsthemtagningar efter stark utveckling tidigare i år.
SpectraCure föll −39,7 % inför en kommande nyemission på 84 Mkr som riskerar utspädning, trots fortsatt klinisk framdrift i prostatacancerprojekt.
Lumito tappade −35,3 % utan nya besked, men låg likviditet kan ha förstärkt rörelsen.
NanoEcho (−33,3 %) tyngdes av svag marknadstro trots teknikens potential inom cancerdiagnostik.
Hybricon (−32,3 %) föll efter en delårsrapport som visade minskat resultat trots ökad omsättning – marginalpress och fortsatt utvecklingskostnader för GridLink-lösningen kan ligga bakom nedgången
av Redaktionen | 1 månad ago | Kommentarer på rapporter
Den 22 maj 2025 publicerade Dignitana delårsrapporten för det första kvartalet 2025.
Omsättningstillväxt och förbättrade marginaler – positiv EBITDA för första gången
Under Q1 2025 ökade nettoomsättningen med 4 % till 22,0 MSEK (21,2). Den viktigaste förändringen ligger dock i marginalerna: EBITDA vände till 0,8 MSEK (-1,1), och rörelseresultatet förbättrades till -1,6 MSEK (-5,0). Detta visar att Dignitana nu närmar sig lönsamhet och en inflection point.
Förbättringen drivs främst av kostnadsbesparingar inom personal och externa tjänster samt minskade avskrivningar, då utvecklingskostnaderna för DigniCap Delta nu är fullt avskrivna.
USA i förarsätet – global närvaro stärks under 2025
Den amerikanska marknaden stod återigen för den största delen av intäktsökningen under Q1 2025. Med leasing- och pay-per-treatment-modellen genererade Dignitana i genomsnitt 268 TSEK per dag i behandlingar (241).
Samtidigt expanderade bolaget i Europa. Ett nytt distributionsavtal med Chronos Trade Medical i Rumänien tecknades under kvartalet, vilket direkt resulterade i order. I Sydkorea beviljades ett nytt patent. Dessa initiativ speglar bolagets strategi att etablera närvaro i marknader där skalpkylning ännu inte är standardbehandling.
Kommande förändringar i ersättning skapar strukturella möjligheter från 2026
En viktig katalysator är införandet av tre nya permanenta CPT-koder för skalpkylning i USA från januari 2026. Dessa kodändringar möjliggör ökad ersättning från både offentliga och privata betalare och förbättrar förutsättningarna för bred adoption av DigniCap.
Därtill har delstaten New York beslutat att från januari 2026 kräva att försäkringsbolag täcker kostnaden för skalpkylning, en banbrytande lagstiftning som Dignitana menar redan inspirerat liknande initiativ i andra stater.
Paxmans uppköpsbud i februari 2025 omformar ägarlandskapet
Den 22 februari 2025 offentliggjorde Paxman AB ett offentligt uppköpserbjudande på Dignitana motsvarande en värdering om 153 MSEK (1,90 SEK per aktie). Styrelsen rekommenderade enhälligt att aktieägarna accepterar budet. Paxman har därefter förlängt acceptperioden och kallat till extra bolagsstämma den 5 juni 2025 för att byta ut styrelsen.
Budet markerar ett strategiskifte, där Dignitana kan integreras i en större koncern med liknande teknik och synergimöjligheter inom distribution, FoU och regulatoriska processer där vi ser stora synergier med Paxman.
Kassaflöde och balansräkning i bättre skick
Under Q1 2025 uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till -0,5 MSEK (-0,6). Totalt kassaflöde för kvartalet var 0,2 MSEK (-3,3), med Capex om endast 0,3 MSEK (2,2). Bolaget har fortsatt begränsat investeringsbehov och arbetar aktivt med att omfördela leasingmaskiner till mer högutnyttjade kliniker.
Likvida medel uppgick till 2,8 MSEK vid kvartalets slut (2,8). Ledningen anser att befintlig kassa tillsammans med tillgängliga kreditfaciliteter är tillräckliga för att täcka verksamhetens kapitalbehov under resterande del av 2025. Paxman å andra sidan har god kassa varför vi inte drar några större växlar kring detta.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Q1 2025 markerar en vändpunkt för Dignitana, där bolaget för första gången uppvisar positiv EBITDA och fortsätter stärka positionen i USA. Men det är Paxmans offentliga uppköpserbjudande som nu står i centrum. Givet att affären fullföljs kan Dignitana snabbt ta steget från en mindre nischaktör till att bli en del av en större internationell koncern med betydligt större finansiella muskler och operativ räckvidd. Paxman delar bolagets teknologiska inriktning och vision, och en sammanslagning kan möjliggöra både skalfördelar och snabbare marknadspenetration.
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, Aktieanalys, NYHETER
Gentoo Media är en ledande aktör inom affiliatemarknadsföring för iGaming, med ett starkt globalt fotfäste inom både online casino och sportsbetting. Bolaget, som tidigare utgjorde mediedivisionen i Gaming Innovation Group (GiG), blev ett självständigt börsbolag under år 2024 med notering på både Oslo Börs och Nasdaq Stockholm. Gentoo driver i dag över 150 webbplatser, inklusive starka varumärken som AskGamblers, Time2Play, CasinoTopsOnline, WSN och Casinomeister. Dessa sajter genererar tillsammans miljontals besökare årligen och är centrala i bolagets strategi att förmedla spelare till licensierade speloperatörer globalt.
Gentoo Medias affärsmodell bygger på tre huvudsakliga intäktsströmmar, där cirka 60 procent av bolagets intäkter under år 2024 kom från intäktsdelningsavtal. I dessa avtal betalar operatörer en andel om nettointäkterna, vanligtvis om 40 – 50 procent, från de spelare som förmedlats via Gentoo Medias sajter. Denna modell är särskilt attraktiv eftersom den genererar återkommande och förutsägbara intäkter under hela spelarens livscykel, ofta under flera år. Det minskar intäktsvolatiliteten och innebär att även om bolaget hypotetiskt skulle upphöra att värva nya spelare, skulle segmentet sannolikt fortsatt växa tack vare den underliggande marknadstillväxten och ett eventuellt ökat spelande bland befintliga användare.
Cirka 30 procent av intäkterna under år 2024 kom från fasta listnings- och annonsintäkter. Operatörer betalar Gentoo Media för bättre exponering om bolagets sajter, en viktig tjänst inte minst i ljuset av allt mer komplicerade regulatoriska förutsättningar kring spelreklam i många marknader. Den återstående delen av intäkterna, cirka 10 procent, kom från CPA-baserade avtal (Cost Per Acquisition), där Gentoo får en engångsersättning per ny kund som bolaget förmedlar. Under år 2024 motsvarade detta drygt 500 000 spelare.
• Gentoo Media har återkommande intäkter om cirka 90 %, en kapitallätt affärsmodell med hög operationell hävstång, avspeglat i en ROCE om cirka 30 – 40 %, samt en genomsnittlig årlig tillväxttakt top-line om 15 % de senaste tre åren.
Bolaget har haft en stark finansiell utveckling under de senaste åren. Omsättningen ökade från 61,7 miljoner euro under år 2022 till 124,5 miljoner euro under år 2024, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxttakt om över 40 procent. EBITDA steg under samma period från 29,6 till 57,2 miljoner euro, med stabilt höga marginaler om 45 – 48 procent. Antalet första insättande spelare (FTD) uppgick till 471 000 under år 2024. Gentoo har även genomfört flera strategiska förvärv: AskGamblers (år 2016), KaFe Rocks (år 2023) och Casinomeister (år 2024). KaFe Rocks förväntas ensamt ha bidragit med cirka 23 miljoner euro i intäkter under år 2024 med EBITDA-marginaler om över 45 procent. Genom compliance-verktyget Sitebee erbjuder Gentoo dessutom tjänster som säkerställer att marknadsföringen är förenlig med gällande regler, en växande konkurrensfördel i takt med att marknadernas krav ökar.
Marknadsöversikt
.
Affiliate-marknaden för iGaming i Norden präglas av stark reglering, hög teknologisk mognad och stabil digital användarbas. Den svenska online-gamblingmarknaden uppgick till cirka 17,84 miljarder SEK under år 2024, en ökning om 5 procent från föregående år. Den totala spelmarknaden i Sverige, inklusive statliga aktörer, landade nära 28 miljarder SEK. Danmark och Finland uppvisar liknande strukturer, medan Norge fortsatt upprätthåller ett spelmonopol med förbud mot kommersiell spelreklam. Finland befinner sig i en regulatorisk övergång mot ett licenssystem, vilket kan öppna för ny konkurrens och även medföra restriktioner för affiliate-marknadsföring. Sammantaget skapas därmed både risker och möjligheter för branschens aktörer.
På global nivå uppgick den europeiska spelmarknaden (GGR) till 123,4 miljarder euro under år 2024, med särskilt stark tillväxt i licensierade och omreglerade marknader som USA och Brasilien. Affiliates som Gentoo Media gynnas i detta klimat då operatörer i allt större utsträckning söker partners med teknisk expertis, bred räckvidd och regulatorisk kompetens. Den tekniska komplexiteten inom affiliatemarknaden har samtidigt ökat, där Googles algoritmer, AI-drivna innehållsplattformar och mobilanpassning är avgörande faktorer för synlighet, trafik och konvertering. Exempelvis har aktörer som Raketech drabbats av Googles uppdateringar, medan Better Collective valt att bredda affären till att inkludera prenumerationer och sportinnehåll.
Gentoo konkurrerar huvudsakligen med Better Collective, Raketech och Catena Media. Better Collective rapporterade intäkter om 371 miljoner euro under år 2024 och en EBITDA om 113 miljoner euro (marginal om 30 procent), medan Raketech omsatte 61,2 miljoner euro med EBITDA om 15,7 miljoner euro (25 procent). Catena Media, tidigare en av branschens största aktörer, omsatte 52,4 miljoner euro under år 2024 och redovisade ett justerat EBITDA om 20,3 miljoner euro. Catena har dock minskat exponeringen mot Europa och fokuserar i allt högre grad mot Nordamerika. I jämförelse har Gentoo en stark kombination av hög tillväxt, premiumdomäner och branschledande EBITDA-marginal om 46 procent, vilket positionerar bolaget väl i den globala konkurrensen.
Framåtblickande finns flera strukturella tillväxtdrivare: ökad digitalisering, fortsatt omreglering av spelmarknader, AI-teknik inom innehåll och analys, samt ökad efterfrågan om compliance-säkrad och transparent marknadsföring. Samtidigt kvarstår risker i form av plattformsberoende trafik, ökade regulatoriska restriktioner och prispress från operatörer. Affiliatemarknaden i Norden kan därmed betraktas som mogen men under kraftig omstrukturering. Bolag med bred intäktsmodell, stark teknisk kompetens och god regulatorisk anpassningsförmåga, såsom Gentoo Media, står väl rustade att ta marknadsandelar och skapa långsiktig värdetillväxt.
Investeringsidé
En växande underliggande marknad skapar förutsättningar för fortsatt tillväxt. Den nordiska affiliatemarknaden för iGaming gynnas av underliggande tillväxt inom iGaming-sektorn, som framförallt drivs av en övergång från fysiska casinon till onlinebaserade spel.
Marknaden för iGaming förväntas växa med en CAGR om 12,3 % framgent. Särskilt intressant är den latinamerikanska spelmarknaden, som i dagsläget står inför en omreglering, vilket antas att resultera i en stark tillväxt i spelöverskott under kommande år. Idag uppgår spelöverskottet till cirka 2 200 EURm, men det förväntas växa till cirka 7 800 EURm till 2027, motsvarande en CAGR om nära 50 %. Gentoo Media har växt top-line med en CAGR om cirka 40 % sedan 2015, och fortsatt förväntad marknadsmedvind skapar förutsättningar för ytterligare tillväxt. Redaktionen räknar med att bolaget omsätter cirka 160 EURm 2027, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxt om cirka 9 %.
Marknaden underskattar bolagets ”earnings quality”, med 90 % återkommande intäkter och 60 % från fördelaktiga intäktsdelningsavtal. En styrka i bolagets affärsmodell är att majoriteten av intäkter härrör från intäktsdelningsavtal. I dessa avtal betalar operatörer en andel om nettointäkterna, vanligtvis om 40 – 50 procent, från de spelare som förmedlats via Gentoo Medias sajter, vilket år 2024 var cirka 500 000 stycken. Detta skapar förutsägbarhet, stabilitet och förlänger avsevärt värdet av en vunnen kund. I takt med att marknaden växer och spelare spenderar mer på online-spel, växer bolagets intäkter naturligt, även om inga nya kontrakt vins. Medan marknaden oroar sig för potentiella konsekvenser av förändrade algoritmer och uppdateringar från Google, anser redaktionen att investerare förbiser den stabilitet som intäktsdelningsavtal ger.
Gentoo Media är under investerares radar efter en spin-off från Gaming Innovation Group år 2024, trots att det idag är ett, i många avseende, bättre bolag. Gaming Innovation Group bestod av två affärssegment; Affiliate-verksamheten och en plattforms-verksamhet (levererade iGaming-plattformar till operatörer). Under lång tid upplevde plattforms-verksamheten problem med svag lönsamhet och förluster på EBIT-nivå, vilket i hög grad finansierades med affiliate-verksamheten som levererade EBITDA-marginaler kring 30 %. När inte plattformsdelen behöver finansieras längre, kommer möjligheterna till aktieägarbetalningar i form av utdelningar och aktieåterköp, alternativt förvärv, att tillta.
Sammantaget, anser redaktionen att Gentoo Media, som idag uteslutande består av affiliateverksamheten och har blivit ett ”pure-play”, bör värderas högre på ensam basis. Detta kan potentiellt bli en katalysator i form av multipelexpansion, om marknaden uppvärderad bolaget.
Risken är hög till följd av beroendet av Google och potentiella förändringar i algoritmer, men med en fördelaktig historik, starka tillgångar inom flera mediekanaler och in-house expertis om SEO står Gentoo relativt väl positionerade. En betydande anledning till varför Gentoo, liksom sektorkollegor såsom Raketech, Better Collective och Catena Media, värderas lågt av marknaden är beroendet av Google och deras algoritmer. Omfattningen av den trafik bolagen inom affiliate genererar riskerar att påverkas kraftigt i samband med större uppdateringar från Google, så kallade core updates. Sedan 2015 har Google i genomsnitt genomfört 2,7 större uppdateringar per år. Anledningen till att marknaden i högre utsträckning oroar sig för risken idag är att konkurrenterna Raketech och Catena Media förlorade 21,3 % respektive 35,3 % i omsättning år 2024, i samband med uppdateringar från Google.
Risken är påtaglig och bör poängteras, därmed är det enligt redaktionen rättfärdigat med en värderingsrabatt för bolag i sektorn relativt marknaden, men samtidigt finns det skäl att tro att Gentoo är väl positionerade för att undvika risken. Gentoo Media har ett mycket starkt track-record, med en CAGR top-line om cirka 40 % sedan 2015, vilket har bidragit till att omsättningen har ökat från 4,2 EURm år 2015 till 123 EURm år 2024. Under de senaste fem åren har genomsnittlig årlig tillväxttakt legat på cirka 20 %. Bolaget har inte upplevt negativ omsättningstillväxt under ett enskilt år, trots att Google har genomfört ”core” uppdateringar med i genomsnitt 2,7 gånger per år. Under år 2024, när konkurrenterna Raketech och Catena Media har blivit hårt drabbade, har Gentoo Media lyckats öka omsättningen med nära 40 %, vilket snarare tyder på att bolaget har vunnit marknadsandelar.
Detta antyder att Gentoo Media har starka tillgångar inom flera mediekanaler och en förmåga att navigera i förändrade algoritmer. Detta avspeglas vidare i att 41 % av trafiken till AskGamblers.com, vilket är en av Gentoo Medias större jämförelsesajter, kommer från direkta besök, det vill säga att besökaren anländer till sidan genom att direkt skriva in webbadressen, använder ett bokmärke eller klickar på en ikon för snabb åtkomst. Detta innebär, i ett hypotetiskt scenario där webbsajten helt osynliggörs i sökmotorn på grund av förändrade algoritmer, att cirka fyra av tio besökare sannolikt fortfarande kommer att förbli besökare.
En annan faktor är att Gentoo Medias intäkter till 60 % härrör från attraktiva intäktsdelningsavtal med operatörer, med avgifter om cirka 40 – 50 % av operatörens nettointäkter för relevanta spelare. Detta skapar återkommande intäkter med hög förutsägbarhet, som är oberoende av förändrade algoritmer och som sannolikt har en lång livstid – detta minskar risk. I ett extremt räkneexempel där samtliga av bolagets kanaler osynliggörs kommer sannolikt maxtaket för försäljningstappet att vara cirka 40 % på grund av att 60 % av intäktsbasen utgörs av stabil intäktsdelning. Samtidigt är det rimligt att anta att intäkterna från intäktsdelningsavtal växer i takt med att operatörernas intäkter växer, vilket delvis motverkar effekten.
Vidare är en viss andel av besökare lojala till hemsidan, vilket ger upphov till fortsatta direktbesök trots osynlighet. I AskGamblers fall är siffran 41 %. Under förutsättningen att 25 % är direktbesök, vilket är i linje med branschsnittet, reduceras försäljningstappet till cirka 30 % (40 % * (1–25 %)). Detta skulle motsvara en omsättning om cirka 90 EURm. Media-delen har tidigare levererat EBIT-marginaler kring 30 % vid omsättning som har understigit 90 EURm, varför det anses som en rimlig marginalnivå. Detta innebär ett EBIT-resultat om 27 EURm, vilket ger en EV/EBIT multipel om cirka 10x. Idag handlas konkurrenten Better Collective till cirka 14x EBIT, vilket ger en uppfattning om hur låg värdering för Gentoo Media är. Vi återkommer till värdering av Gentoo senare i analysen.
Triggers
1.Fortsatt stark vinsttillväxt och aktieägarbetalningar (utdelningar/aktieåterköp).
2.Omvärdering i spåren av spin-off från Gaming Innovation Group, i takt med att bolaget levererar fortsatt tillväxt, hög lönsamhet och starkt kassaflöde.
Värdering – potentiell uppsida om 50 %
Redaktionen räknar med att Gentoo Media växer top-line med en CAGR om cirka 9 % till 2027E, vilket motsvarar en omsättning om 160 EURm 2027E. Vi antar att marginalen ökar när bolaget har blivit ”pure-play”, och nu uteslutande består av den lönsamma affiliateverksamheten. Redaktionen prognostiserar en rörelsemarginal om 32 % 2027E, vilket är i linje med det historiska genomsnittet för affiliateverksamheten. Detta skulle motsvara ett EBIT-resultat om 51 EURm 2027E.
Peers, såsom Better Collective, Raketech, Catena Media och gambling.com, handlas I genomsnitt till 9x EBIT. Redaktionen anser att det är en något för hög multipel, givet den risk som råder kopplat till Googles regelbundna uppdateringar, och väljer att applicera en multipel om 7x. Med ett rörelseresultat om 51 EURm 2027E, implicerar detta ett bolagsvärde på skuld- och kassafri basis om 357 EURm. Justerat för nettoskulden om 113 EURm, innebär detta ett motiverat equity value om 244 EURm.
Detta motsvarar ett värde per aktie om 1,8 EUR, vilket innebär en potentiell uppsida om 50 % från dagens aktiekurs om 1,2 EUR.
av Redaktionen | 1 månad ago | ANALYS, NYHETER
Börsutvecklingen under vecka 21 präglades av oro kring växande statsskulder, förnyad geopolitisk osäkerhet och nya handelspolitiska signaler. I USA föll S&P 500-index med cirka två procent efter att representanthuset godkänt Republikanernas skatte- och utgiftspaket, vilket väntas öka den amerikanska statsskulden markant. Samtidigt föreslog president Trump nya tullar på EU-varor och Apple-produkter, vilket skapade en våg av riskaversion globalt. Teknikjättar som Nvidia, Tesla och Amazon presterade bättre än index, men Apple-aktien sjönk med fem procent efter Trumps uttalande om möjliga telefontullar.
I Europa var stämningsläget mer blandat. Stoxx Europe 600-index backade något efter svagare konjunktursignaler från Tyskland, medan svenska börsen visade en viss motståndskraft, understödd av stabila rapporter från verkstadssektorn och låg volatilitet på räntemarknaden.
Makrostatistik – USA, Europa och Sverige
USA
USA:s preliminära BNP-siffra för första kvartalet visade en nedgång om 0,3 procent i årstakt. Minskningen tillskrivs framför allt ökad import i slutet av kvartalet – en följd av företagens försök att säkra varuflöden inför eventuella tullar – samt lägre offentliga utgifter. Konsumentförtroendet föll till 86, den lägsta nivån sedan våren år 2020.
ISM:s inköpschefsindex för tillverkning sjönk till 48,7 i april, vilket signalerar konjunkturavmattning. Samtidigt steg S&P Globals preliminära PMI för maj till 52,1, med återhämtning både inom industri och tjänster. Inflationen bedöms som måttlig – KPI steg med 2,3 procent i april, och kärninflationen sjönk till 2,6 procent. Arbetslösheten låg kvar på 4,2 procent, vilket visar fortsatt stabilitet på arbetsmarknaden.
Euroområdet
I euroområdet föll kärninflationen tillbaka till 2,4 procent i mars. ECB har redan genomfört flera räntesänkningar under våren, och ytterligare sänkningar väntas då konjunkturen förblir dämpad. Samtidigt har det ekonomiska sentimentet (ESI) förväntats sjunka ytterligare – från 94,4 i april till 93,6 i maj – vilket tyder på ökad pessimism bland hushåll och företag. Industriproduktionen har visat svaghet i både Tyskland och Frankrike, och exporten till Kina har minskat.
Ledande ECB-företrädare har varnat för att geopolitiska spänningar och ökad protektionism kan pressa prisbilden i båda riktningar, vilket försvårar penningpolitiska avvägningar framåt.
Sverige
Svensk inflation enligt KPIF-måttet låg kvar på 2,3 procent i mars, nära Riksbankens mål. Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad på 2,25 procent och lyfte fram att osäkerheten kring internationell handel och omvärldsinflation är fortsatt stor. Samtidigt förväntas ny data från SCB i början av vecka 22 kunna ge indikationer på om inflationen i april rört sig i rätt riktning. Svensk industriproduktion har visat motståndskraft, men hushållens konsumtion hålls tillbaka av högre räntekostnader.
Centralbanker och framtidsutsikter
Centralbankerna behöll en försiktig hållning. I USA lämnade Federal Reserve styrräntan oförändrad vid senaste mötet och betonade att kommande beslut beror på inkommande data samt utvecklingen inom handelspolitiken. Jerome Powell framhöll att den amerikanska ekonomin för närvarande utvecklas stabilt, men att den befinner sig i ”två helt separata verkligheter” beroende på hur handelsrelationer och finanspolitiska åtgärder utvecklas. Marknaden förväntar sig nu att Federal Reserve tidigast genomför en räntesänkning under hösten, särskilt med tanke på att risken för stagflation – hög inflation i kombination med svag tillväxt – har ökat.
I Europa signalerades däremot en mer expansiv penningpolitik. Kärninflationen i euroområdet föll tillbaka till 2,4 procent i mars, och Europeiska centralbanken har redan sänkt styrräntorna vid flera tillfällen. Marknaden räknar med ytterligare räntesänkningar inom kort. Samtidigt har ledande företrädare för ECB varnat för att globala handelsspänningar och ökad militär upprustning kan medföra oväntade prisstörningar framöver.
I Sverige noterades KPI-inflation om 2,3 procent i mars enligt CPIF-måttet. Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad på 2,25 procent, i linje med förväntningarna. Bedömningen är att inflationen nu ligger nära inflationsmålet, men att osäkerheten kring den globala handeln utgör ett betydande riskmoment i det ekonomiska läget.
Blicken framåt
Under vecka 22 riktas blickarna mot ett antal nyckelhändelser. I USA offentliggörs protokollet från Federal Reserves majmöte samt PCE-inflationen för april – där prognoserna pekar mot en kärninflation om cirka 2,2 procent. Dessutom släpps slutliga PMI-siffror och andra kompletterande indikatorer som kan ge vägledning kring ekonomins återhämtning.
I Sverige och övriga Europa kommer fokus att ligga på nya inflationssiffror, inklusive snabbrapporten för svensk inflation, samt eventuella uttalanden från centralbankshåll. Bank of England publicerar räntebesked under veckan efter att nyligen ha sänkt styrräntan till 4,25 procent, delvis med hänvisning till tullhöjningar. Överlag förväntas de större centralbankerna hålla fast vid nuvarande nivåer och följa effekterna av politiska beslut från framför allt USA.
.
