Analys: HomeMaid – Städar upp marginalerna i en växande RUT-marknad

Analys: HomeMaid – Städar upp marginalerna i en växande RUT-marknad

av | 2 månader ago | ANALYS, Aktieanalys

HomeMaid AB är en svensk leverantör av hushållsnära tjänster, främst hemstädning, som vuxit stabilt med understöd av RUT-avdraget. Efter ett rekordår 2024 med 13,8% omsättningstillväxt (501 MSEK) och förbättrade marginaler (EBITA-marginal ~8,0 %) står bolaget väl positionerat för fortsatt expansion. Bolaget kombinerar återkommande intäkter från abonnemangskunder med en uttalad förvärvsstrategi, vilket ger en intressant mix av stabila kassaflöden och tillväxtmöjligheter. Aktien har stigit i takt med de starka resultaten och handlas idag till motsvarande P/E ~22 och EV/EBIT ~17 på fjolårets siffror.

Inledning

HomeMaid grundades år 1997 och bedriver idag verksamhet inom hushållsnära tjänster och företagsstäd med huvudkontor i Halmstad. Bolaget har över 700 anställda och egna kontor på ett 20-tal orter. Kärnverksamheten är hemstädning åt privatpersoner – en tjänst som gynnas av RUT-avdraget (skattesubvention av hushållstjänster). Kunderna, främst barnfamiljer och yrkesverksamma hushåll, har oftast löpande abonnemang på städning (t.ex. veckovis) eller engångstjänster som storstädning, flyttstäd och fönsterputs. Även kontorsstädning och omsorgsnära tjänster erbjuds, om än hemstäd utgör majoriteten av intäkterna. Cirka 80 % av HomeMaids omsättning kommer från abonnemangskunder – vilket ger en hög andel återkommande intäkter och relativt förutsägbar efterfrågan. Resterande del är främst engångsuppdrag samt företagsstäd, som kan vara mer konjunkturkänsliga.

Under år 2024 visade HomeMaid prov på motståndskraft och potential. Bolaget ökade omsättningen till 501 MSEK (+13,8 %) och rörelseresultatet (EBITA) till 40,1 MSEK (17,3). Tillväxten drevs framförallt av fler hemstädskunder, både organiskt och via mindre förvärv, samtidigt som antalet uppsägningar av abonnemang sjönk markant. Koncernens satsningar på effektivisering bar frukt i form av förbättrad lönsamhet; EBITA-marginalen steg till 8,0 % (3,9 %) för helåret. I fjärde kvartalet höll sig marginalen på samma nivå, 8,0 % (4,6 %), men inom hemstädsegmentet översteg den 10 %. VD Stefan Högkvist pekar på att en förfinad styrmodell med färre oproduktiva timmar, kortare restider och mer värdebaserad prissättning står bakom de förbättrade siffrorna. Sammantaget går HomeMaid in i år 2025 med stärkt momentum, en skalbar affär och finansiell stabilitet.

Affärsmodell

HomeMaids affärsmodell bygger på att leverera städtjänster till hög kvalitet och pålitlighet åt både privat- och företagskunder. Intäktsmodellen är huvudsakligen timbaserad debitering för utförd städning, genom RUT betalar privatkunden 50 % av arbetskostnaden (resten ersätts av staten). Detta upplägg har gjort hemstädning betydligt mer prisvärt för hushållen och drivit en trend av ökad efterfrågan på ”köpt” städhjälp i Sverige. HomeMaid hanterar RUT-administrationen, vilket förenklar för kunderna. De allra flesta privatkunder tecknar löpande abonnemang (t.ex. veckostäd), vilket medför återkommande intäkter och långsiktiga kundrelationer. Som nämnt utgör abonnemangen ~80 % av omsättningen, vilket ger viss likhet med en abonnemangs- eller prenumerationsmodell. Denna stabila modell skapar en stabilitet och minskar kortsiktiga svängningar på grund av exempelvis konjunktur. Utöver städning i hem erbjuder HomeMaid även kringtjänster (fönsterputs, flyttstäd, enklare trädgårdsarbete m.m.), ofta som merförsäljning till existerande kunder.

På företagssidan tillhandahåller HomeMaid kontorsstädning och lokalvård till företag och offentliga aktörer. Företagsstäd utgör en mindre del av intäkterna (ca 20 %) – intäkterna inom segmentet kommer från serviceavtal med återkommande städning av kontor, butiker, byggbodar etc., samt specialuppdrag (t.ex. byggstädning). Marginalerna inom företagssegmentet är normalt något lägre än hemstäd, och efterfrågan påverkas mer av konjunkturen – under år 2024 såg HomeMaid t.ex. en svag utveckling inom företagsstäd p.g.a. exponering mot bygg- och fastighetskunder. Trots det lyckades segmentet hålla intäkterna oförändrade genom att vinna nya företagskunder, om än med pressad marginal (EBITA-marginal ~2% under Q4-24).

En kritisk del av affärsmodellen är personalen. Till skillnad från vissa konkurrenter (t.ex. Veteranpoolen som anlitar pensionärer på timbasis) är HomeMaids städare anställda med kollektivavtalsenliga villkor. Bolaget lägger stor vikt vid att vara en attraktiv arbetsgivare och erbjuder utbildning, marktjänster (t.ex. utrustning, arbetskläder) och följer kollektivavtal, vilket gynnar rekrytering och personallojalitet. Även om detta innebär högre direkta personalkostnader än mer informella aktörer, ger det konkurrensfördelar i kvalitet och pålitlighet. Nöjda, erfarna medarbetare leder till bättre service, lägre kundtapp och effektivare genomförande av uppdrag. I en bransch med hög personalomsättning kan HomeMaids fokus på personalvård och kvalitet utgöra en inträdesbarriär för mindre aktörer.

Sammanfattningsvis är HomeMaids inäktsmodell baserat på timmar av städtjänster, främst via långsiktiga abonnemang i hushåll. RUT-avdraget fungerar som en katalysator som halverar priset för kunden men fullt ut kompenserar bolaget, vilket skapar en win-win. Bolagets skala och struktur (lokala kontor men gemensam styrning) möjliggör också centraliserade funktioner för t.ex. marknadsföring, HR och kundtjänst, vilket sprider overheadkostnader över en bred intäktsbas. Detta märks i att HomeMaid successivt kunnat förbättra skalfördelarna, t.ex. genom digitaliserade processer och optimerad schemaläggning, i takt med att bolaget vuxit. Hög kundnöjdhet och starkt rykte lokalt ger dessutom organisk tillväxt via rekommendationer.

Tillväxtmöjligheter – organisk och förvärvsdriven

Organisk tillväxt

HomeMaid befinner sig på en strukturellt växande marknad – allt fler hushåll väljer att köpa städhjälp, underlättat av RUT-avdraget och ett hektiskt livspussel. Även om penetrationen av hemstäd-tjänster ökat senaste decenniet finns fortfarande stor uppsida; många potentiella kunder har ännu inte testat tjänsten. Bolaget har identifierat flera tillväxtmöjligheter:

  • Fler abonnemangskunder (organisk tillväxt): HomeMaid fortsätter satsa på att öka kundbasen inom hemstäd. Under år 2024 ökade inflödet av nya kunder samtidigt som färre befintliga kunder sade upp sina abonnemang. Bolaget har rekryterat en ny marknadschef med erfarenhet av abonnemangsdrivna verksamheter, som ska stärka marknadsföringen och försäljningen ytterligare. Fokus ligger på digital marknadsföring, lokala kampanjer och att bygga varumärket som kvalitetsledande i branschen. I en fragmenterad marknad blir varumärke och image allt viktigare för att sticka ut. Här har HomeMaid möjlighet att kapitalisera på bolagets långa historik och noterade status för att inge förtroende hos kunder som väljer mellan olika städfirmor.
  • Ökat tjänsteutbud och merförsäljning: Bolaget kan växa intäkterna per kund genom att erbjuda fler tjänster. Redan nu säljs storstädningar, fönsterputsning m.m. till existerande kunder, men det finns potential att paketera t.ex. kvartalsvisa storstädningar eller andra tilläggstjänster som ”add-ons” i abonnemangen. Dessutom har RUT-avdragets omfattning utökats de senaste åren (fler typer av hushållsnära tjänster inkluderas och taket samtidigt har höjts till 75 000 kr per person och år), vilket öppnar för att HomeMaid kan introducera nya tjänstekategorier inom ramen för RUT. Genom att nyttja befintligt kundnätverk och förtroendekapital i hemmen kan bolaget relativt enkelt testa och addera nya serviceerbjudanden.
  • Geografisk expansion: HomeMaid finns idag i stora delar av södra och mellersta Sverige, men det finns fortsatt mer mark att expandera till. Ett exempel är etableringen i Jönköping under Q4 2024, då bolaget via förvärv tog sig in på en ny ort. Att starta upp verksamhet i nya städer kan ske genom förvärv eller via organisk etablering. I båda fallen finns rum för fortsatt expansion inom landet – både i växande storstadsområden och mindre orter där konkurrensen från större aktörer är begränsad.
  • Återhämtning i företagssegmentet: Även om hemstäd är motorn i dagsläget, pekar ledningen på att företagsstäd har potential att bli en framtida tillväxtmotor igen när konjunkturen vänder upp. Under lågkonjunkturen 2023–24 drog företagskunder ned på städning, men ett uppsving i ekonomin kan medföra att pausade kontrakt återupptas och nya kunder tillkommer. HomeMaid har ökat säljfokus även mot företag för att stå redo när efterfrågan tar fart. På sikt kan företagsstäd ge ytterligare volymtillväxt, och även om marginalerna där är lägre, kan ökad volym ge bättre täckning för de fasta kostnader som finns för t.ex. arbetsledning.
  • Prisjusteringar och effektivisering: Även utan dramatisk kundtillväxt kan intäkterna öka via prisjusteringar. Under höginflationen 2023 höjde HomeMaid priser selektivt för att kompensera för ökade lönekostnader (som styrs av kollektivavtal och därmed inflationspåverkas). Genom bolagets starka kundnöjdhet och värdeerbjudande har man viss prisföringsförmåga, om än begränsad i en priskänslig konsumenttjänst. Fortsatta smärre prishöjningar i linje med kostnadsutvecklingen är sannolika framöver. Parallellt pågår ständig processförbättring – t.ex. bättre ruttplanering för städare, digitala verktyg för tidrapportering m.m. – som kan öka antalet debiterbara timmar per anställd. Skalbarheten i modellen gör att varje ny timme som säljs efter att de fasta kostnaderna täckts har hög marginal. Således kan tillväxt och effektivisering samverka till att förbättra resultatet oproportionerligt.

Sammanfattningsvis har HomeMaid goda utsikter att växa vidare organiskt. Marknaden för hushållsnära tjänster växer långsiktigt några procent per år organiskt, och HomeMaid kan genom att vinna marknadsandelar växa snabbare än så. Under år 2024 var den organiska tillväxten hög (8-12% per kvartal) tack vare återhämtning efter pandemin och lyckade satsningar, vilket visar på att HomeMaid vinner marknadsnadelar. Framåt bedömer bolaget att hemstädssegmentet kan fortsätta utvecklas positivt i takt med att inflation och räntor stabiliseras, vilket stärker hushållens ekonomi.

Förvärvsstrategi

HomeMaid har en uttalad förvärvsstrategi för att komplettera den organiska tillväxten. Strategin vilar på två ben – organisk tillväxt och kompletteringsförvärv enligt bolaget. Branschen för hemstädning är betydligt fragmenterad med flertalet mindre lokala aktörer. Detta skapar en möjlighet för större aktörer som HomeMaid att förvärva mindre bolag för att snabbt vinna kundstockar, personal och penetration av ytterligare geografiska marknader. I regel rör det sig om relativt små förvärv (lokala städfirmor med några få miljoner i omsättning) som enkelt kan integreras i HomeMaids struktur.

Under Q4 2024 genomförde HomeMaid två förvärv inom hemstädsegmentet. Dels förvärvades Kickis Städservice i Sundsvall (årsomsättning ~4,2 MSEK), vilket dubblerade HomeMaids verksamhet i Sundsvallsregionen och gav bättre underlag för effektiv schemaläggning av personal lokalt. Dels förvärvades inkråmet i Sannas Hemservice i Jönköping (omsättning ~2 MSEK), vilket innebar att HomeMaid etablerades på en ny ort. Dessa två förvärv adderar tillsammans ca 6,2 MSEK i årlig omsättning – motsvarande drygt 1 % av koncernens intäkter – men förväntas ge synergier i form av lokal skala och delade resurser. Förvärven finansierades kontant med interna medel, vilket speglar HomeMaids starka kassaflöde och konservativa finanser.

Historiskt har HomeMaid genomfört liknande kompletteringsförvärv nästan varje år. Strategin är ofta att förvärva mindre städbolag när ägaren vill kliva av (t.ex. gå i pension eller byta bransch). Genom att erbjuda dessa en väg ut får HomeMaid ofta köpa till rimliga multiplar (okänt exakt nivå, men sannolikt låga med tanke på de små bolagens begränsade köparkrets). Ett exempel är förvärvet av Veteranpoolens franchisetagare i Uppsala 2018, och flera mindre bolag i Skåne och Småland under 2010-talet. Förvärvsstrategin har medfört HomeMaid möjlighet att kliva in på nya marknader snabbt och ta över färdiga kundstockar och personalstyrkor.

HomeMaid har signalerat att bolaget även framåt kommer att kombinera organisk expansion med förvärv för att driva tillväxt. I nuläget finns inga tecken på stora strukturaffärer (t.ex. samgående med någon större konkurrent), utan fokus är på små bolagsförvärv som successivt bygger HomeMaid större. En risk med förvärv är att integrera olika bolagskulturer och system, men städbranschen är relativt homogen och HomeMaid har stor erfarenhet av att införliva nya enheter. Genom bolagets storlek kan bättre villkor oftast erbjudas och karriärmöjligheter för personalen hos det förvärvade bolaget, samt mer avancerade digitala verktyg och kundsystem, vilket gör integrationen smidig.

Det är värt att notera att HomeMaid inte tagit upp någon betydande nettoskuld för förvärv då de finansierats löpande med kassaflöde. Exklusive leasingåtaganden (IFRS 16) har bolaget faktiskt nettokassa på ~2,4 MSEK per 2024-12-31. Detta innebär att det finns utrymme att fortsätta förvärva utan att belåna bolaget eller emittera nya aktier. Sammantaget framstår HomeMaids förvärvsstrategi som väl avvägd och till en låg risk: man tar små steg, betalar med kassa, och skapar värde genom att integrera mikrobolag i en större effektiv struktur.

Kassaflöden och lönsamhet

HomeMaid är ett tjänstebolag med relativt låga investeringsbehov och stark kassaflödesgenerering. Verksamheten kräver främst personal och enkla hjälpmedel (rengöringsmedel, städutrustning, fordon för hembesök), vilket innebär att kapitalbindningen är låg. Kundfordringar betalas oftast månadsvis och löner betalas ut efter utfört arbete, vilket ger ett balanserat rörelsekapital. Under Q4 2024 var kassaflödet från den löpande verksamheten 15,3, att jämföra med 10,8 i rörelseresultat – en god konvertering där viss frigöring av rörelsekapital dessutom stärkte kassaflödet. För helåret 2024 uppgick kassaflödet från löpande verksamheten (före finansiering) till 33,2, väl i linje med årets EBITA på 40. Detta möjliggjorde både investeringar i två förvärv (totalt ~0,9 netto under året) och en hög utdelning 1,25 kr per aktie.

Bolaget värnar om aktieägarnas avkastning. Utdelningspolicyn har historiskt legat runt 50–70% av årets vinst. För 2024 föreslås 1,25 kr per aktie i ordinarie utdelning, en höjning från 1,00 kr året innan. Det motsvarar ~91 % av årsvinsten per aktie (1,37 kr) – en ovanligt hög andel, men möjlig tack vare bolagets nettokassa och starka kassaflöde. På dagens kurs 31 kr ger 1,25 kr en direktavkastning om ca 4 %, vilket är attraktivt för ett bolag som också växer. Utdelningen finansieras helt av kassaflödet (18,95 utbetalt våren 2024 för föregående år, jämfört med 34 i operativt kassaflöde 2024). Vi ser det som troligt att HomeMaid fortsätter dela ut och samtidigt behåller tillräckliga medel för att göra mindre förvärv och hantera tillväxten organiskt.

Lönsamhetsmässigt har HomeMaid, likt många tjänstebolag, relativt låga rörelsemarginaler men hög kapitaleffektivitet. Rörelsemarginalen (EBIT) har pendlat mellan 4–6 % historiskt, men under 2024 steg den till ~7,3 % (justerad EBIT, exklusive förvärvsavskrivningar, var 8,0% av omsättningen). EBITDA-marginalen ligger högre (~11 % i Q4 2024) men inkluderar effekterna av aktivering av leasing (IFRS 16). Viktigare är att se trenden: HomeMaid har via effektiviseringar visat att bolaget kan lyfta lönsamheten i en annars miljö präglad av låga marginaler. Som jämförelse har största konkurrenten Veteranpoolen (som verkar inom liknande RUT-tjänster) legat kring 10–12 % i rörelsemarginal de senaste åren. HomeMaid nådde i Q3 2024 en rörelsemarginal på 10,8 %, vilket indikerar att bolaget närmar sig konkurrenternas nivå vid goda förhållanden. Ledningens mål är inte explicit kommunicerade i siffror, men det är tydligt att fokus ligger på att successivt stärka marginalerna genom bättre styrning och personalinitiativ. VD nämner att minskad sjukfrånvaro, ökad personalmotivation och fortsatt effektivisering bör kunna lyfta marginalerna ytterligare framöver.

En viktig aspekt är att HomeMaid inte behöver jaga maximal marginal på bekostnad av tillväxt – bolaget kan balansera de två. Under år 2024 valde bolaget ändå att investera i marknadsföring och produktutveckling (exempelvis en ny app och interna system), vilket innebär att rörelsemarginalen sannolikt inte är maximerad. Skulle HomeMaid vilja prioritera lönsamhet före tillväxt finns utrymme att dra ned på vissa satsningar. Istället väljer bolaget en långsiktig strategi: att gradvis förbättra marginalen i takt med att affären växer. Det skapar operativ hävstång, vilket 2024 års siffror illustrerar: omsättningen ökade med cirka 14 % medan EBIT-resultatet (?) steg med över 65 %. Med en i grunden fast kostnadsbas innebär varje ny omsättningskrona högre bidrag till rörelseresultatet, så länge personalresurserna fördelas effektivt.Skarmavbild 2025 05 22 kl. 19.12.59

Bolagets balansräkning är sund. Per 31/12/2024 var soliditeten ~21,7% utan räntebärande skulder (utöver leasingskulder). Kassa uppgick till 22,3. Nettoskulden/EBITDA är därmed låg; Affärsvärlden beräknade nettoskuld/EBITA 1,2x (inkl. leasing) och endast 0,4x exkl. leasing, vilket indikerar låg finansiell risk. Med andra ord finansieras HomeMaid till största del internt och har marginal för utdelningar och förvärv utan att behöva extern finansiering. Kombinationen av ökande lönsamhet och starka kassaflöden medför att bolaget skulle kunna accelerera expansionen vid behov (t.ex. ta större förvärv) eller fortsätta belöna aktieägarna med generösa utdelningar framöver.

Bransch och konkurrens

HomeMaids verksamhet verkar inom marknaden för hushållsnära tjänster och lokalvård, framförallt under RUT-segmentet. Branschen kännetecknas av låg teknologisk tröskel – städning kräver ingen avancerad teknik – och därmed ett stort antal aktörer. Det finns några medelstora rikstäckande bolag (utöver HomeMaid t.ex. Veteranpoolen och privata Hemfrid), men en stor del utgörs av små lokala företag eller franchisekedjor. Konkurrensen om kunderna är därför hård, särskilt på pris i uppstarten. Samtidigt fäster kunder vikt vid pålitlighet, trygghet och kvalitet, särskilt när det gäller att släppa in någon i sitt hem. Här har etablerade aktörer en fördel – man kan peka på många nöjda kunder, bakgrundskontrollerad personal och att företaget följer regler och avtal. HomeMaid betonar att bolaget erbjuder kollektivavtalsenliga villkor för personalen och hög kvalitet till kunderna, vilket bygger varumärket. I en konkurrensutsatt marknad blir just varumärke och image allt viktigare, enligt bolaget självt. HomeMaid lägger därför stor vikt vid marknadsföring och kommunikation för att differentiera sig som seriöst och kundorienterat.

RUT-avdraget är fundamentalt för branschen. Utan detta skatteavdrag skulle troligen många hushåll avstå tjänsten eller köpa den svart. Politiska beslut som påverkar RUT utgör därför en affärsrisk. Nuvarande avdrag (50 % av arbetskostnaden upp till 75 000 kr/år per person) har brett stöd över partigränserna, men nivåer och villkor kan justeras över tid. T.ex. har diskussioner förts om att inkludera ännu fler tjänster eller om att behovspröva avdraget. HomeMaid skulle påverkas direkt av sådana ändringar. En höjning av taket eller utvidgning kan ge branschmedvind, medan en sänkning skulle dämpa efterfrågan. Man följer därför noga den politiska utvecklingen och anpassar sig. I riskredovisningen nämns uttryckligen att politiska beslut kring RUT och kommunala beslut (t.ex. höjda parkeringsavgifter, bränsleskatter) som påverkar personalkostnader eller logistik har stor betydelse för bolaget.

Konjunkturen spelar också roll. Hushållens benägenhet att köpa städhjälp ökar när privatekonomin är god och minskar under sämre tider. Hemstädning betraktas delvis som en lyx/komfort-tjänst som kan prioriteras ned om ekonomin är ansträngd. År 2023 märktes t.ex. att vissa hushåll drog ned på frekvensen av städning när räntor och matpriser steg. Samtidigt finns en kärna av kunder – ofta höginkomsttagare – som fortsätter oavsett, så effekten är gradvis. Företagsstäd är ännu mer konjunkturkänsligt; företag kan snabbare säga upp städavtal för att spara kostnader under lågkonjunktur. Det såg vi exempel på under år 2024 då bygg- och fastighetssektorns nedgång påverkade HomeMaids företagsaffär negativt. Å andra sidan kan en uppgång ge snabb medvind. HomeMaids diversifiering mellan privat och företag ger viss hedge: när det är högtryck i ekonomin ökar ofta företagsuppdragen kraftigt, och under hushållens svagare perioder kan företagsstäd hålla uppe (t.ex. städning av byggbodar under byggboom).

Konkurrenter: HomeMaid konkurrerar som sagt med många småbolag, men också några noterade eller större aktörer. Veteranpoolen AB (noterat på NGM) är en intressant jämförelse då de förmedlar pensionärer som utför RUT-tjänster på konsultbasis. Veteranpoolen är större än HomeMaid (omsättning ~570 MSEK 2024) och hade en rörelsemarginal om ca 10–12% samma år. Bolaget värderas i skrivande stund kring P/E 18 och EV/EBIT ~13 på rullande resultat, vilket kan ses som en branschindikator. Hemfrid är en privat marknadsledare i storstäderna med liknande upplägg som HomeMaid, men ingen offentlig finansell data finns. Franchisebolag som Städarna Sverige och Veteranpoolens franchisetagare (utöver moderbolaget) opererar lokalt och kan vara både samarbetspartners och konkurrenter om personal och kunder. HomeMaid verkar hantera konkurrensen väl genom att betona kvalitet, trygghet och leveranssäkerhet. Man nämner t.ex. att hög servicekvalitet och nöjda medarbetare ger ett rykte som underlättar både personalrekrytering och försäljning. I praktiken kan de minsta aktörerna ha svårt att matcha HomeMaids professionalitet och resurser (t.ex. avlastning vid sjukdom, kundtjänst, försäkringar etc.), vilket gör att många kunder föredrar etablerade bolag trots något högre priser.

Ett orosmoln för branschen är tillgången på arbetskraft. Städyrket är fysiskt krävande och traditionellt lågavlönat. I en stark arbetsmarknad kan det vara svårt att hitta och behålla duktiga städare. HomeMaid försöker möta detta genom att vara en attraktiv arbetsgivare, som nämnts, samt rekrytera kontinuerligt. Man framhåller att personalens motivation och kunskap är avgörande för framgång, och att förmågan att rekrytera rätt personal är kritisk. Branschglidning kan ske om inte tillräckligt många söker sig till yrket. Dock har inflödet av nyanlända och yngre utan högre utbildning bidragit till arbetskraft i sektorn. HomeMaid har över 50 nationaliteter bland sina anställda (enligt tidigare årsrapport), vilket visar på mångfald och bredd i rekryteringsbasen.

Sammanfattningsvis är branschens konkurrensintensitet hög men uthärdlig för de större aktörerna. HomeMaid har etablerat sig som en av toppaktörerna och rider på en generell tillväxttrend för hushållstjänster. Genom att fortsätta fokusera på kundnöjdhet, personalvård och varumärke, samt anpassa sig till politiska och ekonomiska förändringar, har bolaget goda chanser att befästa eller öka marknadspositionen.

Värdering

Runt dagens kurs på 31 kr värderas bolaget till ett börsvärde om ca 580MSEK, justerat för nettoskuld (främst leasing) ger detta ett enterprise value (EV) kring 630 . Utifrån 2024 års utfall (EBIT ~36 MSEK, EBITA ~40 MSEK, nettovinst ~26 MSEK) motsvarar det multiplar omkring EV/EBITA 16x och P/E 22x. Ser man på sales-multiplar är EV/Sales ~1,25x (eller ~0,9x om man istället räknar på 2023 års lägre omsättning). Dessa multiplar indikerar att marknaden prisar in fortsatt tillväxt och lönsamhetsförbättring – aktien är inte uppenbart billig på historiken, men inte heller orimligt högt värderad givet bolagets stabilitet och tillväxtprofil. Vid en jämförelse med Veteranpoolen som handlas runt P/E 18 och EV/EBIT ~13 i senaste rapporterna, ligger HomeMaidalltså något dyrare för tillfället, vilket kan motiveras av den snabbare tillväxttakten 2024 och förväntningar om fortsatt marginalexpansion.

Nyckelfrågan för investerare är: hur kan framtiden se ut och hur värderas det? Låt oss skissa på några enkla scenarier för de kommande 1–3 åren:

  • Scenario 1: Base-case (fortsatt stabil tillväxt) – HomeMaid växer omsättningen med +5–8 % per år organiskt (i linje med marknadstillväxt plus smärre marknadsandelsvinster), fortsätter göra små förvärv som adderar 2–3 % årligen, och når omkring 600 MSEK i omsättning år 2026. Rörelsemarginalen (EBIT) stabiliseras om ca 8–9 % i genomsnitt – högre än historiskt men något under Q3-peaken, då bolaget fortsätter återinvestera en del i expansion. Det skulle ge ett EBIT-resultat om ca 50–55 MSEK. Med en konservativ värderingsmultipel på EV/EBIT 12x (i linje med branschsnittet) skulle EV bli ~600–660 . Givet att HomeMaid troligen behåller nettokassa, motsvarar det ett marknadsvärde om ~600–660 MSEK. Per aktie (≈19 mn aktier) blir det cirka 32–35 kr per aktie, vilket från dagens 31 kr innebär en uppsida på ca 5–15%. I detta scenario är aktien rättvist till måttligt undervärderad och ger dessutom ~4 % årlig utdelning – en god totalavkastning.
  • Scenario 2: Bull-case (marginalexpansion och högre multipel) – Om HomeMaid når en EBITA-marginal på 10–11 % de kommande åren, exempelvis genom återhämtning inom företagsstäd och fortsatt resultat från interna effektiviseringar, samtidigt som omsättningen växer med cirka 10 % per år drivet av både organisk tillväxt och förvärv, skulle intäkterna kunna uppgå till omkring 600 MSEK redan 2025 eller 2026. Det skulle innebära ett EBITA-resultat på 60–66 MSEK. Ett bolag med den kvalitetsprofilen, med skalbar affärsmodell, lönsam tillväxt och bevisad förmåga att hantera både operativ effektivitet och kundretention, bör kunna värderas till åtminstone EV/EBITA 14x, vilket fortsatt är konservativt relativt andra mid cap servicebolag. Det implicerar ett bolagsvärde (EV) på 840–924 MSEK. Då nettoskulden är låg, ligger även börsvärdet på ungefär samma nivå, vilket skulle motsvara ett aktiepris på cirka 44–49 SEK. Det innebär en uppsida på 40–60 % från dagens nivå. Ett sådant scenario skulle motsvara ett P/E-tal på 18–20 på den förväntade vinsten 2026, vilket är rimligt för ett kassaflödespositivt bolag med stabil affär och omkring 10 % tillväxt. Om bolaget lyckas kombinera fortsatt förbättrad operativ hävstång med marknadsandelstillväxt, finns goda förutsättningar att motivera denna värdering.
  • Scenario 3: Bear-case (pressad efterfrågan eller kostnadsökning) – I ett svagare scenario kan hushåll minska antalet städtimmar till följd av ökad privatekonomisk press, samtidigt som lönekostnader och arbetsgivaravgifter stiger. Detta skulle kunna leda till att HomeMaid inte fullt ut lyckas kompensera för högre kostnader genom prishöjningar, vilket pressar marginalerna. Vi estimerar i ett sådant fall att omsättningen planar ut kring 510 miljoner kronor per år under perioden 2025 till 2026, och att EBITA-marginalen sjunker till cirka 6,0 procent. Det skulle innebära ett EBITA-resultat på cirka 31 miljoner kronor. Vid en mer försiktig multipel om 10 gånger EBITA (lägre än i base- och bull-scenarierna), ger det ett företagsvärde på cirka 310 miljoner kronor. Givet en oförändrad nettokassa skulle detta motsvara ett börsvärde kring samma nivå, vilket i sin tur ger ett aktiepris omkring 17 kronor. Det innebär en nedsida på cirka 10 procent från dagens nivå. En möjlig katalysator för omvärdering oavsett scenario är ett listbyte till First North eller Nasdaq Small Cap, vilket ofta innebär ökad aktiehandel och ökat intresse från investerare. Även ett större förvärv eller ett branschsamgående där HomeMaid ingår skulle kunna lyfta värderingen, även om det inte finns några konkreta indikationer om detta i nuläget.

Sammantaget erbjuder HomeMaid exponering mot en relativt defensiv tillväxttrend (outsourcing av städning) med stöd av en generös statlig subvention. Bolaget har bevisat att man kan kombinera tillväxt med förbättrad lönsamhet, och kassaflödena kommer aktieägarna till del via utdelningar. Efter den senaste tidens kursuppgång handlas aktien kring fair value i ett base-case, men det finns fortsatt uppsida om bolaget kan nå samma marginalnivå som branschkollegor och bibehålla tillväxttakten. Givet att vi tror på fortsatt hög efterfrågan på RUT-tjänster och HomeMaids förmåga att effektivt växa abonnemangsaffären, framstår aktien som ett intressant case med ~20–30% uppsida på 1–2 års sikt i ett huvudscenario. Jämfört med många andra småbolag har HomeMaid dessutom fördelen av stabilt kassaflöde och utdelning, vilket ger en viss kudde på nedsidan. Som alltid bör man bevaka riskfaktorer som politiska beslut kring RUT och kostnadsutvecklingen- men i nuläget ser bolaget ut att ha goda förutsättningar att fortsätta leverera tillväxt med fina marginaler, något som kan ge ytterligare glans åt aktien framöver.

 

Historiskt starkt Q1 för Eolus – batteriförsäljning driver resultatlyft

Historiskt starkt Q1 för Eolus – batteriförsäljning driver resultatlyft

av | 2 månader ago | NYHETER, Kommentarer på rapporter

Eolus presenterade den 13 maj sin delårsrapport för det första kvartalet 2025. Bolaget rapporterar ett starkt kvartal med en nettoomsättning på 1 975 miljoner kronor, jämfört med 44 miljoner samma period föregående år. Rörelseresultatet uppgick till 164 miljoner kronor, en tydlig förbättring från förlusten på 29 miljoner året innan. Resultatet påverkades dock till stor del av engångsposter kopplade till försäljningen av det amerikanska batteriprojektet Pome samt överlämningen av vindkraftsprojektet Stor Skälsjön.

Fem punkter förtjänar särskild uppmärksamhet:

  • Omsättningen ökade till 1 975 miljoner kronor (44), drivet av Pome-transaktionen och intäktsavräkning i Stor Skälsjön.
  • Rörelseresultatet förbättrades till 164 miljoner kronor (-29), ett lyft på 193 miljoner kronor.
  • Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 1411 miljoner kronor (20), vilket innebar en kraftig förbättring av balansräkningen.
  • Soliditeten stärktes till 61 procent (54), och nettoskulden minskade till minus 354 miljoner kronor (minus 112).
  • Förvaltningsportföljen passerade 1000 megawatt och omfattar nu 1180 megawatt (939).

Projektavyttringar lyfter resultat och kassaflöde

Det första kvartalet präglades av hög aktivitet inom affärsområdet projektering. Avyttringen av batteriprojektet Pome i Kalifornien till ett värde om cirka 230 till 235 miljoner dollar bidrog naturligtvis starkt till resultatet. Den första delbetalningen om 275 miljoner kronor erhölls i februari, och resterande ersättning väntas under andra kvartalet. Samtidigt färdigställdes projektet Stor Skälsjön, vilket innebar en sista vinstavräkning samt tillgång till ursprungsgarantier som redan har sålts vidare på ett tioårigt avtal till ett totalt värde om cirka 100 miljoner kronor.

Transaktionerna resulterade inte bara i höga engångsintäkter. De förbättrade även kassaflödet väsentligt, minskade bolagets nettoskuld med cirka 1400 miljoner kronor och skapade en betydligt starkare finansiell position.

Skifte i strategi – från volym till värde

I linje med den nya affärsplanen för perioden 2025 till 2027 har Eolus börjat flytta fokus från megawatt-tillväxt till kommersiell optimering. Målet är att maximera värdet per projekt snarare än antalet projekt som genomförs. Projekteringssegmentet redovisade ett rörelseresultat om 162 miljoner kronor jämfört med minus 31 miljoner året innan – ett tydligt kvitto på att arbetet med att förädla projektportföljen nu ger finansiellt genomslag.

Med en projektportfölj som omfattar 25 523 megawatt och ett aktivt arbete inom hybridprojekt, där flera teknologier kombineras, finns god potential till framtida värderealiseringar. Intresset är starkt för flera av de svenska och baltiska landbaserade projekten som befinner sig i försäljningsfas.

Etablerad hållbarhetsprofil skapar förtroende

Eolus arbetar systematiskt med att koppla investeringar till hållbara initiativ – under kvartalet lanserades ett nytt grönt finansieringsramverk som erhöll det högsta ESG-betyget, ”Dark Green”, från S&P Global. Detta är ett viktigt steg inför den planerade emissionen av gröna obligationer och förbättrar bolagets tillgång till kapitalmarknaden även under rådande osäkerhet.

Bolaget har även förstärkt hållbarhetsintegrationen i projektutvecklingen och implementerat obligatorisk bedömning av klimatrisker och biologisk mångfald. Dessa åtgärder stärker konkurrenskraften och förbättrar förutsättningarna för långsiktiga partnerskap med stora energiköpare och institutionella investerare.

Sammanfattningsvis anser redaktionen att det första kvartalet att Eolus tydligt förmår att kombinera operationell exekvering med finansiell utväxling. Att omsättningen ökar med över 1900 miljoner kronor jämfört med motsvarande kvartal i fjol – från 44 till 1975 miljoner – samtidigt som kassaflödet från den löpande verksamheten förbättras till över 1400 miljoner, understryker styrkan i affärsmodellen (är det verkligen affärsmodellen?). Rörelsemarginalen lyfter markant, och den strategiska omställningen mot värdedriven projektutveckling får nu genomslag i både resultaträkning och balansräkning.

Bolaget visar att det kan realisera betydande värden genom riktade avyttringar utan att kompromissa med långsiktig kapacitet. Försäljningen av Pome-projektet frigör kapital, minskar skuldsättningen och stärker soliditeten till 61 procent, vilket ger ökat manöverutrymme framåt. Samtidigt förbättras lönsamheten i projekteringsverksamheten kraftigt, vilket tyder på att skiftet från volymtillväxt till värdeoptimering har varit rätt väg att gå.

Trots detta har marknaden valt att fokusera på det faktum att Pome-affären var av engångskaraktär, vilket kan ha bidragit till kursnedgången efter rapporten. Redaktionen gör en annan tolkning. Vi ser ett bolag med starkare balansräkning, stigande andel återkommande intäkter från förvaltning, en alltmer mogen projektportfölj och tydligt köpintresse för flera nyckeltillgångar – dessa faktorer talar för att den positiva resultatutvecklingen inte är tillfällig, utan ett tidigt tecken på strukturell förbättring.

Dessutom stärker det gröna finansieringsramverket och det höga hållbarhetsbetyget från S&P bolagets profil gentemot institutionella investerare och framtida obligationsmarknader. När fler projekt når försäljningsmognad samtidigt som projektledningen fokuserar på kapitaldisciplin och finansiell transparens, finns goda förutsättningar för fortsatt resultatförbättring kommande kvartal.

Vår helhetsbedömning är att Eolus levererar ett kvalitativt starkt kvartal som bekräftar bolagets förmåga att skapa aktieägarvärde i ett föränderligt energilandskap. Rapporten stärker snarare än försvagar det långsiktiga caset.

Om Eolus

Eolus är en ledande nordisk projektutvecklare inom förnybar energi med fokus på vindkraft, solkraft och energilagring. Bolaget grundades 1990 och har sedan dess etablerat sig som en nyckelaktör inom omställningen till hållbar energiproduktion. Verksamheten sträcker sig över sex länder och omfattar en projektportfölj om över 25 gigawatt. Eolus utvecklar, bygger och säljer nyckelfärdiga energiprojekt till industriella investerare och erbjuder samtidigt tjänster inom teknisk och kommersiell förvaltning. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm Mid Cap.

”Economic Moats” – konkurrensfördelar som håller

”Economic Moats” – konkurrensfördelar som håller

av | 2 månader ago | KUNSKAPSBANK, Kunskapsbanken: Grunderna

Ett av de mest kraftfulla verktygen för att förstå varför vissa bolag lyckas år efter år medan andra förlorar konkurrenskraft är begreppet ”moat”, eller vallgrav direkt översatt till svenska. Termen, som populariserades av Warren Buffett, beskriver företag med varaktiga konkurrensfördelar som fungerar som en skyddande vallgrav mot konkurrenter.

Warren Buffett uttryckte det så: ”Vi vill hitta företag med en bred och långvarig vallgrav runt ett fantastiskt ekonomiskt slott, och med en hederlig ledare i tornrummet.” Med andra ord handlar det om att hitta företag med strukturella fördelar som är svåra att kopiera och som kan bestå i decennier.

Morningstars klassificering av moats

Investeringsanalysföretaget Morningstar delar in moats i tre kategorier:

• Bred moat: Företaget har fördelar som väntas hålla i mer än tjugo år
• Smal moat: Fördelarna väntas bestå i tio till tjugo år
• Ingen moat: Företaget saknar konkurrensfördelar som väntas hålla över tid

Morningstars modell bygger på fem grundfaktorer: nätverkseffekter, immateriella tillgångar, kostnadsfördelar, kundens byteskostnader och operativ effektivitet.

De vanligaste typerna av moats

Företag med moats kan ha en eller flera av dessa konkurrensfördelar:

Nätverkseffekter

Ju fler som använder en produkt, desto mer värdefull blir den. Facebook, Amazon och Google är klassiska exempel där varje ny användare ökar plattformens värde för övriga. Det skapar en självgenererande barriär mot nya aktörer.

Höga byteskostnader

Apple är det tydligaste exemplet. Ju fler produkter du äger, desto mer integrerade blir de. Att byta till en konkurrent innebär inte bara kostnad, utan också förlust av bekvämlighet och funktionalitet.

Kostnadsfördelar genom skala

Företag som Walmart eller Amazon kan producera till lägre kostnad per enhet tack vare storlek. Det ger dem möjlighet att pressa priser eller behålla goda marginaler även i pressade marknader.

Immateriella tillgångar

Patent, varumärken och regulatoriska licenser är exempel på skyddade resurser. Ett läkemedelsbolag kan ha ensamrätt på att sälja en viss substans under flera år. Det ger både prisstyrka och skydd mot konkurrens.

Operativ effektivitet

Företag som lyckas driva verksamheten bättre än konkurrenterna, till exempel genom automatisering, logistik eller smarta inköp, kan skapa en effektivitetsmoat som är svår att replikera.

Identifiera moats i praktiken

Att hitta bolag med moats kräver både kvalitativ analys och genomgång av finansiella nyckeltal. Här är tre viktiga angreppssätt:

1. Enhetsbaserad lönsamhet

Företag med moats visar ofta högre bruttomarginal, rörelsemarginal och vinstmarginal än branschsnittet. Exempel:

• Bruttomarginal = bruttovinst delat med omsättning
• Rörelsemarginal = rörelseresultat delat med omsättning
• Vinstmarginal = nettoresultat delat med omsättning

Stabila marginaler över tid signalerar att företaget har en konkurrensfördel som håller.

2. Tydligt differentierad kundnytta

Företag med moats erbjuder något unikt som är svårt att kopiera. Det kan vara en teknisk lösning, en kundupplevelse, en mjukvaruplattform eller ett oslagbart varumärke. Poängen är att detta skapar barriärer mot inträde för nya aktörer.

3. Avkastning på investerat kapital

Ett bolag med moat brukar ha hög och uthållig avkastning på investerat kapital (ROIC). Det visar hur väl företaget kan förvandla investeringar till lönsam tillväxt.

Formeln är:
ROIC = rörelseresultat efter skatt delat med genomsnittligt investerat kapital

ROIC över femton procent över tid anses ofta vara en stark indikator på moat.

Exempel från verkligheten: Apple och Nvidia

Apple

Apple är ett skolboksexempel. Moaten består i varumärket, nätverkseffekter, produktintegration och höga byteskostnader. Ekosystemet gör att varje ny produkt förstärker värdet av tidigare produkter. Resultatet är en lojal kundbas och återkommande intäkter över tid.

Nvidia

Nvidia har byggt en moat genom tekniskt ledarskap inom grafikprocessorer och artificiell intelligens. Plattformen CUDA är djupt integrerad i forskningsvärlden, och kunderna investerar i både hårdvara och mjukvara. Det skapar inlåsningseffekter som är svåra att bryta.

Men Nvidia är inte ohotad. Teknikskiften och starka konkurrenter som AMD kan på sikt utmana företagets position. Det visar vikten av att kontinuerligt förstärka den konkurrensfördel som Bolaget besitter.

Sammanfattning

Economic moats är en central del av fundamental aktieanalys. Det handlar om att förstå inte bara vad ett företag gör, utan varför det har en chans att vara lönsamt även i framtiden.

Moats skapar skydd mot prispress, teknologisk disruption och nya aktörer. Genom att identifiera dessa skyddsvallar kan investerare fokusera på bolag med uthållig vinstförmåga och stabil avkastning.

Det är inte nog att ett företag har en konkurrensfördel. Det viktiga är att den är hållbar, svårkopierad och leder till tydlig lönsamhet. Och precis som med vallgravar på medeltiden – det gäller att vårda dem, annars kan fienden snabbt ta sig över.

.

Q1 Zinzino: Accelererad expansion och bibehållen lönsamhet

Q1 Zinzino: Accelererad expansion och bibehållen lönsamhet

av | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER

Zinzino publicerade den 20 maj 2025 bolagets delårsrapport för årets första kvartal. Bolaget redovisar en explosionsartad försäljningstillväxt om 59 %, kombinerat med bibehållen rörelsemarginal om 11 % och två strategiska förvärv, signalerar att Zinzino har gått in i en ny tillväxtfas.

Fyra centrala faktorer definierar årets första kvartal:

• Nettoomsättning +59 % till 723,7 MSEK och tillväxt i samtliga regioner och +60 % i lokal valuta
• EBITDA +52 % till 78,8 MSEK och marginal om 10,9 % trots ökade expansionskostnader
• Zurvita-förvärvet adderar 52 MSEK i försäljning och ger en strategisk bro till USA-marknaden
• Kassaflöde om 21,1 MSEK och finansiell disciplin trots ökade lagerinvesteringar

Vår syn på rapporten

Zinzinos delårsrapport för årets första kvartal bekräftar med tydlighet att bolaget exekverar på tillväxtstrategin med både hög precision och stark finansiell disciplin. Intäkterna ökade med 59 % till 723,7 MSEK och tillväxten i lokal valuta uppgick till 60 %, vilket är ett uttryck för att den operativa expansionen drivs av verklig efterfrågan, inte av valutakurser eller tillfälliga effekter. Resultatet är särskilt imponerande eftersom det bygger på bred tillväxt i både nya och etablerade marknader, där Centraleuropa, Nordamerika och APAC tillsammans står för över 50 % av intäkterna.

Bolaget redovisar ett EBITDA-resultat om 78,8 MSEK, motsvarande en marginal OM 10,9 %. Även om bruttomarginalen föll från 35,4 % till 30,9 % till följd av högre distributionsbonusar och kampanjtyngd produktmix, visar det faktum att rörelsemarginalen förblev intakt om 9,8 % att skalbarheten i affärsmodellen fortsatt är hög. Det här stärker vår syn att bolaget har byggt upp en strukturell kapacitet att växa med bibehållen lönsamhet, vilket i praktiken innebär att tillväxt inte sker på bekostnad av resultat.

Två förvärv stärker den geografiska täckningen: Zurvita i Nordamerika bidrog med 52 MSEK i intäkter redan under första kvartalet, samtidigt som Valentus stärker närvaron i Europa med en tidigare årsomsättning över 50 MSEK. Båda affärerna genomfördes med kontanta medel från egen kassa, vilket visar att Zinzino har en stark balansräkning. Det är också ett styrkebesked att bolaget klarar av att integrera verksamheter och omvandla dessa till konkreta intäktsbidrag redan inom ett kvartal från förvärvstillfället.

Att kassaflödet från den löpande verksamheten stärktes till 21,1 MSEK, jämfört med –1,7 MSEK samma kvartal föregående år, visar att rörelsen är självbärande även i ett läge med ökade lagerinvesteringar och engångskostnader. Lageruppbyggnaden till 312,5 MSEK (+27 %) ska ses i ljuset av både nya externa lagerhubbar och det ökade behovet av tillgänglighet på nya marknader som Nya Zeeland, APAC och Nordamerika.

På produktsidan ökade Zinzino Health med 68 % till 665 MSEK och utgör nu 92 % av total försäljning. Det innebär att kärnverksamheten är den drivande kraften, inte tillfälliga sidointäkter. Samtidigt minskade Skincare med 43 %, vilket på ett sätt renodlar fokus mot bolagets mest lönsamma och skalbara erbjudande.

VD Dag Bergheim Pettersen summerar strategin med orden:

”Vi lyckas kombinera tillväxt med god lönsamhet, vilket vi såklart är otroligt glada över!” och tillägger att ”det ser lovande ut för oss att klara mer än 20 % i år”. Det är ett viktigt uttalande eftersom det sätter tonen för helåret och indikerar att bolaget ser Q1 inte som ett enskilt starkt kvartal, utan som inledningen på en långsiktigt positiv trend.

Sammantaget förstärker rapporten vår uppfattning att Zinzino har byggt en modell som förenar lönsam tillväxt, global skalbarhet och en motståndskraftig struktur. De finansiella målen om minst 20 % årlig tillväxt och över 10 % EBITDA-marginal ser alltmer realistiska ut, och kan möjligen överträffas redan år 2025. Med stark kassa, utökade krediter, högre marknadsandelar och nyförvärv i drift anser vi att Zinzino tagit ett stort steg närmare en position som ledande internationell aktör inom förebyggande hälsa.

Kraftfull omsättningstillväxt men svagare marginalmix

Zinzino rapporterar totala intäkter om 723,7 MSEK (454,5), motsvarande en tillväxt om 59 %. I lokal valuta uppgick tillväxten till 60 %, vilket bekräftar att expansionen inte är valutadriven utan verkligt organisk och förvärvsbaserad.

Bruttovinsten steg till 223,6 MSEK (160,9), medan bruttovinstmarginalen sjönk till 30,9 % (35,4 %). Nedgången förklaras främst av högre distributörsersättningar i samband med tillväxten samt av en förändrad produktmix där nya marknader och kampanjprodukter har lägre marginaler.

Trots detta bibehåller bolaget en EBITDA-marginal om 10,9 % (11,4 %) och en EBIT-marginal om 9,8 % (9,8 %), vilket är anmärkningsvärt med tanke på att valutaeffekter påverkat resultatet negativt med 10 MSEK under kvartalet.

”Vi lyckas kombinera tillväxt med god lönsamhet, vilket vi såklart är otroligt glada över!” konstaterar Pettersen i rapportens vd–ord.

Tillväxtdrivare: nya marknader, synergier och abonnemang

Zinzinos expansion är driven av flera samtidiga tillväxtmotorer:

• Zurvita-förvärvet, konsoliderat från den 14 februari, bidrog med 52 MSEK i intäkter och stärker positionen i USA, Kanada och Mexiko. Affären finansierades huvudsakligen med egen kassa och till viss del nyemitterade aktier.
• Lanseringen i Nya Zeeland ger lokal distribution och säljstöd i APAC-regionen, där tillväxten uppgick till hela 431 % till 65,8 MSEK (12,4).
• Stark aktivitet i Centraleuropa, med tillväxt om 66 % till 196,4 MSEK (119,5), illustrerar hur även mogna marknader fortfarande kan växa genom förbättrad abonnemangspenetration och effektivare distributörsorganisationer.

”Vi arbetar med att utveckla våra befintliga marknader och vi ser resultatet av det arbetet på nästan alla marknader vi är aktiva på”, skriver Pettersen. Han pekar särskilt ut Centraleuropa, Sydamerika, Kina och Filippinerna som nyckelområden för framtida tillväxt.

Abonnemangsmodellen, där kunder tecknar 6-månaders abonnemang för hälsotester och kosttillskott, utgör fortsatt kärnan i Zinzinos återkommande intäkter. Detta är särskilt tydligt i Nordamerika, där även den organiska tillväxten varit stark vid sidan av Zurvita.

Produktmix: Health dominerar, Skincare krymper

Produktkategorin Zinzino Health, bolagets flaggskepp inom testbaserade näringslösningar, växer med 68 % till 665,1 MSEK och står för 92 % av totala intäkter. Skincare minskar samtidigt med 43 % till 4,4 MSEK, vilket endast motsvarar 1 % av försäljningen. Detta är väntat med tanke på fokusförskjutningen mot hälsa och distribution.

Faun Pharma AS, som producerar både internt och externt, ser externa intäkter minska med 42 % till 16,0 MSEK, till följd av att interna leveranser prioriterats för att möta efterfrågan inom koncernen.

”Vi har kunnat lansera flera nya produkter genom våra förvärv och vi kommer att fortsätta fokusera på produktutveckling, vetenskapliga studier och utveckling av nya tester under de kommande åren”, skriver Pettersen.

Strategisk lageruppbyggnad för att stötta tillväxt

Zinzinos lager uppgår nu till 312,5 MSEK (246,8), motsvarande en ökning om 27 %. Detta förklaras av:

• Förväntad fortsatt tillväxt och nya marknader
• Tillkommande lager från förvärvet av Zurvita (8,0 MSEK)
• Nya lagerhubbar i bland annat Italien, Storbritannien och Kanarieöarna

Strategin är offensiv men motiverad, då bolaget prioriterar att säkerställa leveranskapacitet och minska ledtider i en snabbt växande verksamhet.

Finansiell ställning och kassaflöde

Trots stark expansion och två genomförda förvärv uppgår Zinzinos likvida medel till 441 MSEK, med en soliditet om 34,6 % (32,7 %). Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till 21,1 MSEK (–1,7) trots ökade lager- och förvärvsrelaterade utgifter.

Detta visar att rörelsen fortfarande är självbärande. Samtidigt har bolaget höjt checkräkningskrediten till 80 MSEK (15), vilket ökar den finansiella flexibiliteten inför fortsatt expansion.

”Vi fortsätter att fokusera på att förenkla och förbättra verksamheten genom att öka vår effektivitet och kvalitet”, skriver Pettersen. Detta är ett uttalande som speglar hur kassaflödesdisciplinen hänger samman med operationell exekvering.

Strategiska förvärv ger både räckvidd och skalfördelar

Utöver Zurvita har Zinzino under kvartalet även förvärvat Valentus Global, med fokus på Europa. Den tidigare omsättningen i Valentus var över 50 MSEK per år, med huvuddelen i Europa. Köpeskillingen uppgick till 20 MSEK, där hälften utgjordes av varulager. Genom dessa båda affärer stärker Zinzino sin geografiska täckning och tillgång till säljande nätverk, vilket sänker marginalkostnaden för tillväxt.

”Vi har genomfört flertalet framgångsrika förvärv under de senaste åren och det är en stor del av vår strategiska plan. Förvärven ger oss nya produkter och skalfördelar men möjliggör även ökade intäkter”, förklarar Pettersen.

Om Bolaget

Zinzino är verksamt inom hälsovård och kosttillskott. Bolaget marknadsför och säljer produkter som berör en stor del områden som hudvård, immunsystem och viktnedsättning. Exempel på produkter som bolaget säljer inkluderar omega 3 olja, måltidsersättningar och kaffe. Zinzino innehar idag främst verksamhet inom Norden, Europa och Nordamerika. Huvudkontoret ligger i Västra Frölunda.

.

.

Årsrapport 2024/25 Lagercrantz Group – Stabil resultattillväxt och fortsatt förvärvsdriven expansion

Årsrapport 2024/25 Lagercrantz Group – Stabil resultattillväxt och fortsatt förvärvsdriven expansion

av | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER

Lagercrantz publicerade den 20 maj år 2025 årsrapport för det brutna räkenskapsåret år 2024/25. Nedan följer fyra centrala insikter från rapporten:

• Nettoomsättningen växer med 16,0 % till 9,4 mdsek, där 2 % är organisk tillväxt och 14 % förvärvsdriven.
• EBITA-resultatet ökar till 1,6 mdsek (1,4), motsvarande en marginal om 17,5 %.
• Rörelseresultatet per aktie stiger till 4,93 SEK, all time high femtonde året i följd.
• Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgår till 1,3 mdsek

Vår syn på Lagercrantz och rapporten

Lagercrantz årsrapport för år 2024/25 visar på ett bolag som lyckas förena hög rörelseeffektivitet med fortsatt aktiv förvärvsagenda, utan att göra avkall på lönsamhet eller balansräkningens styrka. Med en försäljningstillväxt om 16 % till 9,4 mdsek, där 2 % är organisk och resterande 14 % förvärvsdriven, levererar koncernen enligt den struktur som präglar affärsmodellen: tillväxt genom kombinationen av interna förbättringar och selektivt tillköpta bolag.

Samtidigt har rörelseresultatet (EBITA) ökat med 15 % till 1,6 mdsek, vilket motsvarar en marginal om 17,5 %, en nivå i linje med föregående års 17,6 %. Det är särskilt anmärkningsvärt mot bakgrund av fortsatt marginalpress i vissa divisioner. Till exempel visar TecSec en något lägre marginal (16,5 % vs. 17,8 %), medan andra, såsom Electrify och Control, noterar marginalförbättringar, vilket tillsammans ger ett sammantaget robust rörelseresultat.

Det operativa kassaflödet ligger kvar på höga nivåer och uppgick till 1,3 mdsek (1,3), vilket möjliggjorde fortsatt förvärvsaktivitet utan att belasta balansräkningen nämnvärt. Nettoinvesteringar i förvärv uppgick till 1,1 mdsek under året, samtidigt som nettoskulden endast ökade till 3,6 mdsek, motsvarande 0,9x eget kapital. Även lönsamhet i relation till kapital är fortsatt stark, med 28 % avkastning på eget kapital och 20 % på sysselsatt kapital.

VD Jörgen Wigh uttrycker fortsatt förtroende för bolagets strategiska inriktning:

“Vår affärsmodell med decentraliserat ansvar, förvärvsdriven tillväxt och fokus på lönsamma nischer har visat sig fungera över tid, och vi ser fortsatt goda möjligheter att utveckla verksamheten på det sättet.”

Det är också värt att notera att andelen egna produkter har ökat till 78 % (76), vilket gynnar marginalstrukturen och stärker bruttovinstnivåerna över tid. VD Wigh lyfter även detta:

“Vi har en lång rad dotterbolag med högt värdeinnehåll som bidrar till vår resultatökning, särskilt i produktdrivna nischer.”
En högre andel proprietära erbjudanden innebär i regel mindre prispress, bättre kontroll över leveranskedjan och ett ökat skydd mot konjunkturförsvagning.

Avslutningsvis noteras att utdelningen föreslås höjas med 16 % till 2,20 SEK per aktie, vilket är en signal om att resultatutvecklingen inte skett på bekostnad av finansiell försiktighet. Sammanfattningsvis visar rapporten att Lagercrantz förmår att balansera tillväxt och lönsamhet, även i ett mer utmanande makroklimat, utan att förändra de strukturer och incitament som under lång tid skapat stabilitet och utväxling.

Resultatet i linje med bolagets tillväxtmål

Under helåret ökade nettoomsättningen med 16,0 % till 9,4 mdsek (8,1), där 14 % kom från förvärv och resterande 2 % var organisk tillväxt. Det innebär att Lagercrantz når det interna målet om att öka vinsten med minst 15 % per år, där en tredjedel ska vara organisk och två tredjedelar förvärvsdriven.

EBITA-resultatet ökade med 15,0 % till 1,6 mdsek (1,4), motsvarande en rörelsemarginal om 17,5 % (17,6). Trots viss press i TecSec-divisionen lyckas koncernen behålla stark lönsamhet, vilket visar att affärsmodellen med decentralisering och teknikfokus står sig även i ett mer osäkert marknadsläge.

VD Jörgen Wigh kommenterar:
“Vår vinst ökade med 16 % till 1,3 mdsek och vinst per aktie med 16 % till 4,93 SEK, ett nytt all time high för år 15 i rad.”

Strategiska förvärv som driver kvalitativ tillväxt

Under året genomfördes sju förvärv som tillsammans tillför cirka 0,8 mdsek i årlig omsättning, motsvarande 10 % av föregående års försäljning. Bland de mest betydelsefulla märks:

• Mastsystem (Finland) – specialist på fältmaster, med rörelsemarginal om ca 40 %.
• CP Cases (UK) – skyddslösningar för industri- och försvarsapplikationer.
• Van Leeuwen Test Group (Nederländerna) – testutrustning för tunga fordon med starka marknadspositioner i Benelux och Storbritannien.

Förvärven stärker Lagercrantz inom områden med strukturell efterfrågan, såsom säkerhet, infrastruktur och tekniska nischprodukter. Flera bolag är dessutom större än tidigare snittförvärv, vilket understryker att koncernen även växer i skala.

Wigh framhåller:
“Vi har lyckats attrahera allt fler entreprenörer och familjeföretag som ser styrkan i vårt långsiktiga ägande, där vi saknar exit-horisont.”

Stark kassagenerering trots hög investeringsnivå
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 1,3 mdsek (1,3), vilket innebär att Lagercrantz lyckas kombinera tillväxt med fortsatt starkt finansiellt flöde trots att investeringar i förvärv uppgick till 1,1 mdsek under året.

De viktigaste nyckeltalen bekräftar att bolaget fortsätter generera god avkastning på kapital:

• Avkastning på eget kapital: 28 % (27)
• Avkastning på sysselsatt kapital: 20 % (20)
• Return on working capital (P/WC): 79 % (77)

Med en nettoskuld om 3,6 mdsek, motsvarande 0,9 gånger eget kapital, är balansräkningen fortsatt stark, vilket möjliggör både utdelningshöjning (till 2,20 SEK per aktie) och nya förvärv utan att öka risknivån.

Produktmix och decentralisering bakom förbättrade marginaler

Andelen egna produkter steg till 78 % (76), vilket tillsammans med den decentraliserade styrmodellen bidrar till att koncernen behåller en stark rörelsemarginal.

Bland divisionerna märks följande resultat:

• Electrify: EBITA +24 % till 0,4 mdsek, marginal 16,9 %
• Control: EBITA +22 % till 0,2 mdsek, marginal 14,6 %
• Niche Products: Marginal 22,1 %, fortsatt högst inom koncernen

Samtidigt hade TecSec fortsatt motvind från byggsektorn, vilket pressade marginalen något till 16,5 % (17,8). Men i stort visar siffrorna att flera divisioner nu når historiskt starka resultat, där tydlig affärsnärhet, lokalt ansvar och smart produktmix skapar förutsättningar för lönsam tillväxt.

Rapporten bekräftar stabila fundament och en fungerande förvärvsdriven tillväxtmodell

Årsrapporten för år 2024/25 bekräftar att Lagercrantz fortsatt levererar stabil lönsamhet, god tillväxt och stark kassagenerering trots hög investeringsaktivitet. Att vinst per aktie ökat varje år i år 15 i följd, även genom pandemin, understryker affärsmodellens motståndskraft.

Bolagets styrka ligger i kombinationen av decentraliserat ansvar, fokus på tekniskt ledande nischbolag och ett disciplinerat arbetssätt vid förvärv. De starka resultaten från både nya och etablerade enheter visar att Lagercrantz inte bara växer, utan gör det effektivt och lönsamt.

Rapportutfallet stärker därmed bilden av Lagercrantz som ett långsiktigt kvalitetsbolag med bevisad förmåga att skapa aktieägarvärde genom tydlig affärsstrategi, operativ kontroll och finansiell stabilitet.

.