av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Vertiseit, som grundades år 2008 i Varberg, är en ledande aktör inom In-store Experience Management (IXM), även kallat mjukvaruplattformar för digitala kundupplevelser i butik. Genom dotterbolagen Dise, Grassfish och Visual Art erbjuder bolaget SaaS-plattformar för att hantera och distribuera digitalt innehåll (t.ex. menyboards, informationsskärmar, interaktiva displayer) i realtid för stora butikskedjor. Plattformarna möjliggör en enhetlig kundresa genom att integrera det fysiska och digitala, exempelvis kan en restaurang eller butik centralt styra allt digitalt skyltmaterial och analysera kundbeteenden i butik. Bolaget har ca 270 anställda och kontor i bl.a. Sverige, Norge, Danmark, Finland, Österrike, Tyskland, Spanien, Storbritannien och USA. Vertiseit noterades på Nasdaq First North år 2019.
Tillväxt har historiskt skett både organiskt och genom förvärv. Några större förvärv innefattar bl.a. Dise International (år 2017), Grassfish (år 2021), MultiQ (år 2022) och Visual Art (år 2024). Genom dessa uppköp har Vertiseit konsoliderat fragmenterade delar av marknaden och förvärvat ny teknik, kundavtal och geografisk täckning. Exempelvis utökade Visual Art-förvärvet (slutfört i oktober år 2024) verksamheten till åtta nya länder och tillförde globala kunder såsom McDonald’s, 7-Eleven och Circle K samt nya möjligheter inom Retail Media. Den uttalade förvärvsstrategin är att bli världsledande inom bolagets nisch genom att köpa och utveckla ledande IXM-bolag.
Vertiseit har uppvisat en stark finansiell utveckling under perioden åren 2018-2024, med en nettoomsättning som ökade från ca 70 MSEK till 464 MSEK, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) om ca 40,5 %. Tillväxten har skett både organiskt och via en aktiv förvärvsstrategi, där bolaget under perioden genomfört flera större förvärv. Under år 2024 ökade nettoomsättningen med ca 33,4 % jämfört med föregående år, av vilken 26 % var organisk, till följd av både nya kundavtal, prishöjningar och merförsäljning. Historiskt sett har uppdelningen mellan organisk och förvärvsdriven tillväxt varierat kraftigt.
Vertiseits intäktsmodell bygger på återkommande licensintäkter (SaaS) kompletterade med rådgivningstjänster (consulting) och hårdvara (systems). SaaS-intäkterna uppgick till ca 209 MSEK under år 2024 (45 % av omsättningen) samt har hög bruttomarginal (ca 25-35 EBITDA-marginal) och skalbarhet. Utöver licenser genererar koncernen konsult- och projektintäkter (t.ex. innehållsproduktion, installationer) vilka ger en helhetslösning för kunden och bidrar till låg kundomsättning (churn om ca 0,9 %). Merparten av kundprojekten löper över många år och churn uppstår främst om en kund stänger ner de fysiska enheterna, annars tenderar kunderna att stanna kvar och utöka Vertiseits installationer. Detta ger Vertiseit en stabil bas av återkommande intäkter och god förutsägbarhet i kassaflöden.
I samband med förvärvet av Visual Art förväntas nettoomsättningen stiga kraftigt till ca 750 MSEK år 2025 från 464 MSEK år 2024. Därefter väntas tillväxttakten stabiliseras kring ca 10 % per år. Den projicerade omsättningen väntas nå ca 908 MSEK år 2027. EBITDA-resultatet uppgick år 2024 till ca 94 MSEK (20,2 % EBITDA-marginal), drivet av hög andel återkommande SaaS-intäkter med en högre EBITDA-marginal (ca 25-35 %) än Consulting (ca 8-12 %) och Systems (ca 4-7 %). Efter förvärvet som slutfördes i oktober år 2024, sjönk EBITDA-marginalen till ca 12 % under Q1 2025, men förväntas gradvis återhämta sig i takt med synergirealisering under andra halvåret. Historisk volatilitet i marginalerna har i huvudsak berott på förvärvsrelaterade integrationskostnader och förändrad affärsmix på grund av förvärv.
Marknad och konkurrenter
Vertiseit är verksamt inom den europeiska marknaden för digital signage. Bolaget riktar sig särskilt mot de största varumärkena inom fem kärnvertikaler, däribland QSR (snabbmatskedjor), fordonsindustrin, detaljhandel, bank/finans och hälsa och estimerar att den adresserbara marknaden uppgår till ca 15 miljoner CMS-licenser (Content Management System (CMS), dvs mjukvara som styr innehållet på digitala skärmar) globalt. Med en genomsnittlig månadskostnad om ca 10-15 EUR per licens motsvarar detta en total marknadsstorlek om ca 20-25 mdSEK i årliga SaaS-intäkter. Vertiseits projekterade nettoomsättning för år 2025 om ca 750 MSEK ger en uppskattad marknadsandel på ca 3 %.
Den underliggande marknaden förväntas växa med en årlig tillväxttakt (CAGR) om cirka 11 % under perioden 2024–2030. Tillväxten drivs i allt högre grad av ökande mjukvaruintäkter i digital signage-projekt, där CMS-system spelar en allt viktigare roll. För tio år sedan utgjorde mjukvaran mindre än ca 5 % av den totala projektbudgeten, medan andelen idag ökat till ca 15-20 %, i takt med att fler företag efterfrågar smarta, uppkopplade och centralt styrda lösningar. CMS-licenser, som krävs för varje installerad skärm, genererar återkommande abonnemangsintäkter om ca 10-15 EUR per skärm och månad.
Marknaden är fortfarande fragmenterad men befinner sig i en tydlig konsolideringsfas, där köpare i ökande grad föredrar helhetsleverantörer framför lokala installationsfirmor. Vertiseit har en ledande mjukvaruposition i Norden och är starkt etablerat i DACH-regionen och Storbritannien. Bland konkurrenter internationellt märks Trison (Spanien), ZetaDisplay (Sverige), HeinekingMedia (Tyskland) samt M-Cube (Italien). Många av dessa är fullservice-integratörer, medan Vertiseits affärsmodell bygger på fokus på mjukvara, kontinuerlig intäkt och låg volatilitet i kassaflödet. På grund av bolagets storlek, referenskunder såsom McDonald’s och Porsche samt ett integrerat erbjudande har Vertiseit etablerat inträdesbarriärer mot både mindre nischspelare och CMS-oberoende integratörer. Givet den globala trenden mot ökad teknisk komplexitet och behovet av färre men större leverantörer, är bolaget väl positionerat som en långsiktig konsoliderare i det europeiska ekosystemet för digital signage.
Investeringsidé
Marginalexpansion i fokus
Redaktionen bedömer att två huvudfaktorer kommer att driva marginalexpansionen och lyfta EBITDA-marginalen under perioden år 2025-2027. År 2025 väntas förbättringen i första hand komma från kostnadsbesparingar kopplade till det interna effektiviseringsprogrammet inom det nyförvärvade bolaget Visual Art. Under år 2026-2027 skiftar drivkraften till en förändrad intäktsmix, där en ökad andel återkommande SaaS-intäkter med högre marginaler successivt ersätter lågmarginalförsäljning av hårdvara och installationsprojekt (consulting och systems). Vi anser att marknaden i nuläget underskattar bolagets kapacitet att genomföra båda dessa förändringar.
EBITDA-marginalen uppgick till ca 20,2 % under helåret 2024 men föll till cirka 12 % under Q1 2025, jämfört med 24,8 % under motsvarande kvartal föregående år. Minskningen förklaras av förvärvet av Visual Art. Visual Art hade vid förvärvstillfället en annan affärsmix och högre kostnadsbas, vilket temporärt har belastat koncernens lönsamhet. Vertiseit har initierat ett effektiviseringsprogram i Visual Art med fokus på strukturkostnader, teknikintegration, marginalsvaga kundprojekt och personalkostnader. Åtgärderna väntas ge resultat från och med Q2 2025. Ledningen har uttryckt en tydlig ambition att återställa lönsamhetsnivån genom att städa upp verksamheten.
Samtidigt förstärks Vertiseits strukturella lönsamhet av den underliggande SaaS-modellen. Genom att successivt öka andelen återkommande licensintäkter (SaaS-intäkter) i form av CMS-prenumerationer (10–15 EUR/skärm och månad) skapas en affärsmodell med hög EBITDA-marginal (ca 25-35 %) och stark operationell hävstång. När plattformen väl är på plats kräver varje ny licens minimala tillkommande kostnader, vilket gör att lönsamheten ökar kraftigt med stigande ARR. Det skapar en skalbarhet som skiljer bolaget från traditionella installations- eller hårdvarubaserade aktörer, där intäkterna är mer projektberoende och kostnadsintensiva.
Efter förvärvet av Visual Art ökade andelen intäkter med lågmarginell systemförsäljning (hårdvara, eller systems) i försäljningmixen vilket tillfälligt belastade EBITDA-marginalen under år 2024. Visual Art hade en större andel installations- och hårdvaruintäkter än Vertiseits tidigare struktur. Den negativa mixeffekten förklarar delvis marginalnedgången till 12 % i Q1 2025. På längre sikt väntas dock SaaS-strukturen få ökat genomslag. Under perioden mellan år 2022-2024 växte SaaS-intäkterna från ca 136 MSEK till ca 209 MSEK, motsvarande en andel om ca 43,3 % respektive ca 45 % av bolagets nettoomsättning det året. Redaktionen projekterar att SaaS-intäkterna stiger till ca 308 MSEK år 2025 och 371 MSEK år 2026 för att sedan uppnå ca 454 MSEK år 2027, något som gör att andelen SaaS-intäkter ökar från ca 41 % år 2025 till ca 45 % år 2026 till ca 50 % av total omsättning för år 2027.
Redaktionen estimerar att EBITDA-marginalen på kort sikt kommer att stiga till ca 14 % Q2 2025, ca 15 % för helåret 2025 och ca 20 % helåret 2026 samt till ca 25 % för helåret 2027, först drivet av kostnadssynergier från Visual Art, samtidigt som ökad andel högmarginalintäkter (SaaS) och minskad andel projekt- och hårdvaruintäkter väntas slå igenom i form av högre marginaler längre fram, främst under år 2026-2027.
Stark ARR-bas och skalbarhet
Vertiseit har byggt upp en robust bas av återkommande intäkter (ARR 275 MSEK vid utgången av år 2024, en tillväxt om ca 66 % från år 2023). Tillväxten har skett både via nya kunder och “land-and-expand” hos befintliga kunder. Net Revenue Retention (NRR) överstiger 100 %, vilket innebär att befintliga kunder i genomsnitt ökar årliga köp trots låg churn. Churn-rate är mycket låg för branschen (ca 0,9 %), ett tecken på att Vertiseits lösning är affärskritisk för kunderna. Exempelvis byter en global restaurangkedja inte ut den existerande digitala skyltlösningen när den väl implementerats i hundratals enheter. Detta ger hög förutsägbarhet i intäkterna och minskar kundrisken, speciellt med tanke på att Vertiseits största kund står för ca 6 % av ARR medan de 10 största kunderna står för ca 34 %.
SaaS-modellen skalar väl, när Vertiseit vinner ett nytt kundavtal (eller utrullning i nya butiker hos befintlig kund) ökar ARR och intäkter utan att kostnadsbasen ökar i samma takt. Bolaget har investerat i en gemensam backend-plattform (IXM Grid) som ska möjliggöra effektiv utveckling och driftsättning över koncernens produkter. Skalfördelar väntas också inom organisationen, till exempel integrationen av Visual Art som ger möjlighet att optimera personal och resurser inom överlappande verksamheter. Vertiseit har dessutom stärkt partnernätverket internationellt (t.ex. samarbeten i Nordamerika och Mellanöstern) för att driva försäljning utanför egna säljkanaler.
Framtida konsolidering i en snabbt växande marknad
Vertiseit har sedan flera år tillbaka en tydligt kommunicerad tillväxtstrategi med fokus på att både skala upp den befintliga verksamheten organiskt och konsolidera den fragmenterade marknaden för digitala in-store-lösningar via förvärv. Historiskt har bolaget genomfört flera strategiskt viktiga uppköp av teknikdrivna aktörer inom In-store Experience Management som varit viktiga för bolagets tillväxt. Sedan börsnoteringen år 2019 har bolaget förvärvat 5 bolag till en samlad köpeskilling om ca 789 MSEK och endast under år 2023 genomförde inte Vertiseit några förvärv. Detta bekräftar förvärvens centrala roll i tillväxtstrategin och bolagets förmåga att genom transaktioner snabbt öka både skala och internationell närvaro.
Under Q1 år 2025 har bolaget fokuserat på integrationen av Visual Art – ett förvärv som utökade den geografiska räckvidden till åtta nya länder och tillförde kunder såsom McDonald’s, 7-Eleven och Circle K. Ledningen har samtidigt kommunicerat att M&A-agendan ska återaktiveras från år 2025, med målsättningen att bygga en global marknadsledare inom IXM genom kontinuerliga, strategiska förvärv av nischade SaaS-aktörer med starka kundrelationer.
Vid utgången av Q1 2025 uppgick Vertiseits likvida medel till ca 91 MSEK och nettoskuld/EBITDA om ca 1,5x, vilket i kombination med ett stabilt kassaflöde ger god finansiell flexibilitet för ytterligare förvärv. Baserat på balansräkningens kassa och skuldsättning bedömer redaktionen att en köpeskilling i spannet 130-150 MSEK är finansiellt realistisk under de kommande 12 månaderna utan att överskrida kapitalstrukturmålen. Beloppet ligger i linje med tidigare förvärv såsom Grassfish (2021) och MultiQ (2022) och möjliggör fortsatt strategisk expansion, särskilt mot internationella marknader.
Redaktionen anser att marknaden i nuläget underskattar Vertiseits förmåga att integrera nya förvärv med bibehållen marginal, särskilt givet bolagets bevisade integrationskompetens och SaaS-modellens skalbarhet. Kommande förvärv förväntas därmed inte bara driva tillväxt, utan utgöra en integrerad del av affärsmodellen med positiv påverkan på återkommande intäkter och kassaflöden. Det ger utrymme för fortsatt M&A om rätt möjligheter uppstår, samtidigt som fokus kortsiktigt ligger på att leverera planerade synergier från senaste förvärvet. Ytterligare förvärv skulle kunna addera komplementära tekniklösningar eller nya marknadsandelar och därmed accelerera Vertiseits väg mot det långsiktiga ARR-målet på 1 mdSEK. I det korta perspektivet bedömer redaktionen att bolag som exempelvis YCD Multimedia, HeinekingMedia och ZetaDisplay är finansiellt och strategiskt rimliga förvärvskandidater inom ett prisspann om ca 130-150 MSEK. Redaktionen bedömer vidare att Vertiseit, med bevisad erfarenhet och finansiella position, har goda förutsättningar att agera som en aktiv konsoliderare av marknaden över ett medellångt perspektiv om ca 5-10 år.
Triggers:
- Synergirealisering Q2 år 2025: Q2 år 2025 väntas resultatförbättringar när kostnads- och intäktssynergier från Visual Art slår igenom. En EBITDA-marginal om ca 14 % (22%) Q2 2025 skulle tyda på goda marginaler för helåret 2025.
- Nya storavtal: Bolaget fortsätter vinna affärer med globala kedjor, exempelvis avtalet med KFC UK i Q1 2025 (avtal om 5 000 skärmar/5 MSEK ARR tecknat Q1 2025). Fler liknande kontrakt under år 2025 med stora detaljhandelskedjor eller utökningar hos befintliga kunder.
- Förvärv: Vertiseit genomför ytterligare förvärv när Visual Art är integrerat. Enligt redaktionen är ett förvärv med en köpeskilling om ca 130-150 MSEK under år 2025 eller 2026 möjligt. Några potentiella förvärvskandidater skulle kunna vara ZetaDisplay eller HeinekingMedia.
VärderingVärdering.
Värdering
I vår värdering utgår redaktionen från ett försiktigt huvudscenario där inga ytterligare förvärv inkluderas, och tillämpar därför en konservativ EV/EBITDA-multipel på 10,3x baserat på 2027 års prognos. I ett uppsidescenario räknar vi däremot med att Vertiseit genomför minst ett förvärv, i linje med bolagets historik, finansiella kapacitet och uttalade strategi. Detta motiverar en högre värderingsmultipel i takt med att marknaden prisar in fortsatt M&A som drivkraft för tillväxt och marginalexpansion.
Base-case scenario
Mellan år 2024 och år 2027 väntas EBITDA-resultaten öka från ca 94 MSEK till ca 227 MSEK, drivet av marginalförbättringar från effektiviseringsprogrammet i Visual Art samt en ökad andel högmarginalintäkter från SaaS. Efter en tillfällig nedgång i lönsamheten vid Visual Art-förvärvet (Q4 2024) har Vertiseit initierat åtgärder för att minska strukturkostnader, integrera teknik och avsluta marginalsvaga projekt. Dessa väntas ge effekt från Q2 2025. SaaS-intäkternas andel väntas öka från ca 41 % år 2025 till ca 50 % år 2027, vilket i kombination med den skalbara modellen bidrar till en marginalexpansion från 15 % år 2025 till 25 % till år 2027.
Samtidigt väntas nettoomsättningen öka från ca 750 MSEK år 2025 till ca 908 MSEK år 2027, vilket motsvarar en CAGR om ca 10%. Den höga tillväxten år 2025 (61 %) förklaras av helårseffekt från Visual Art-förvärvet, medan tillväxten därefter planar ut till ca 10 % per år, i linje med marknadens estimerade tillväxttakt och uppsatta mål. Tillväxten drivs av både fortsatt kundexpansion och ökad merförsäljning till befintliga kunder inom Vertiseits fem prioriterade vertikaler.
På 2027 års prognos handlas Vertiseit idag till en EV/EBITDA-multipel om 8,4x, vilket innebär en tydlig rabatt mot medianvärderingen i peergruppen (10,3x) med bolag med liknande mjukvaruprofil och återkommande intäktsmodell. Peergruppen inkluderar bolag som Vitec, Admicom och Upsales Technology. Redaktionen bedömer att det finns goda skäl att anta att Vertiseit successivt närmar sig denna värderingsnivå i takt med att effektiviseringsprogrammet ger resultat och SaaS-modellen får ökat genomslag i marginalerna. En multipel i nivå med sektormedianen (10,3x) är därför enligt redaktionen rimlig i ett scenario där marknaden diskonterar marginalexpansionen och den förbättrade intäktsmixen. Vid 10,3x EV/EBITDA på 227 MSEK 2027E impliceras en uppsida om ca 20-25 % från dagens aktiepris, motsvarande ett pris per aktie om ca 72-75 SEK.
Uppsidescenario
I ett uppsidescenario antar redaktionen att Vertiseit genomför ett förvärv under år 2025 eller år 2026, likt tidigare transaktioner (t.ex. Grassfish eller MultiQ), med köpeskilling i spannet ca 130-150 MSEK och med exempelvis YCD Multimedia, HeinekingMedia eller ZetaDisplay som förvärvskandidater. Enligt våra antaganden skulle ett sådant förvärv kunna tillföra ca 100 MSEK i omsättning, ca 20-25 MSEK i EBITDA före synergier samt ca 5-10 MSEK i synergivinster inom 1-2 år efter förvärvet.
Detta skulle lyfta koncernens EBITDA till ca 260 MSEK år 2027, vilket i kombination med ökad skalbarhet och starkare marknadsposition motiverar en multipel i nivå med Admicom eller Vitec om ca 12–13x EV/EBITDA. Vid 12x EV/EBITDA på 260 MSEK impliceras ett aktiepris om ca 96-99 SEK, motsvarande en uppsida på 60-65 % från nuvarande nivå.
Om bolaget
Vertiseit är ett svenskt mjukvarubolag som erbjuder plattformar för In-store Experience Management (IXM), vilket möjliggör styrning och distribution av digitalt innehåll på skärmar i butiksmiljö. Koncernen består av tre dotterbolag, Dise, Grassfish och Visual Art, och har en installerad bas på ca 200 000 digitala skärmar i realtid. Bolaget är aktivt i 11 länder, däribland Sverige, Tyskland, Storbritannien och USA, med ca 270 anställda. Vertiseit noterades på Nasdaq First North år 2019 och har vuxit kraftigt genom både organisk tillväxt och strategiska förvärv. År 2024 uppgick nettoomsättningen till ca 464 MSEK, varav 45 % utgjordes av återkommande SaaS-intäkter. Bolaget har sitt huvudkontor i Varberg och siktar på att bli en global ledare inom IXM genom skalbar mjukvarumodell och fortsatta förvärv.
av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS
Bakgrund till bolag
.
MAG Interactive AB är en svensk mobilspelsutvecklare noterat på Nasdaq First North Premier Growth Market sedan år 2017 under ticker MAGI. Bolaget grundades 2010 med fokus på sociala casual-spel och har studios i Stockholm och Brighton. Bolaget har ett börsvärde om 285 MSEK och genererade 283,4 MSEK i nettoomsättning år 2024.
.
Affärsmodell
.
Bolaget tillämpar en free-to-play modell där spelen är gratis att ladda ned och generar intäkter via annonser och in-app-köp (”IAP”). Modellen sänker tröskeln för användare och gör spelen tillgängliga för en bredare publik. MAG Interactive delar upp portföljen i
.
•
Evergreens: Spel med lojal användarbas, låga marknadsföringskostnader och stabila intäkter
.
•
Growth-spel: Nyare titlar där bolaget aktivt investerar i user acquisition för att driva tillväxt
.
•
Nya spel under utveckling: Flera prototyper och tester löpande, för att hitta framtida succéer
.
.
.
Spelkatalog och räckvidd
.
MAG Interactives portfölj domineras av word- & trivia-spel som Quizkampen (tidigare QuizDuel), Ruzzle, WordBrain och den nyare titeln Word Domination. Tillsammans har dessa spel laddats ned över 350 miljoner gånger, varav cirka 11 miljoner unika spelare är aktiva dagligen globalt. De två största intäktsmarknaderna är USA (ca. 40 % av omsättningen) och Tyskland (ca. 25 %), följt av övriga Europa och Asien. Daglig intäkt per aktiv spelare (ARPDAU) har legat stabilt kring 6–7 US-cents under de senaste kvartalen.
.
Det nya spelet Crozzle har bolaget i slutet av Q3 och in i Q4 år 2024 kraftigt ökat investeringsnivån i user acquisition. En hög user acquisition-nivå leder till snabbare volymuppbyggnad av Daily Active Users, vilket i sin tur ökar intäkter och skalar fasta kostnader över en större bas. Crozzle har nu blivit det tredje största spelet sett till intäkter i juni år 2025.
.
Bolagets omsättning försämrades delvis på grund av den svaga växelkursen USD/SEK. Om USD/SEK-kursen varit oförändrad jämfört med förra året, hade bolagets omsättning endast förändrats med -1 % (-10 %). En stark krona mot dollarn kan tillfälligt pressa ner omsättningen i SEK trots att intäkterna i dollar ökar, vilket kan ge en felaktig bild av underliggande tillväxt. Omvänt kan en svagare krona snabbt förbättra både omsättning och marginaler i svenska kronor utan att verksamheten förändras, vilket gör växelkursen USD/SEK till en viktig extern trigger och risk att bevaka.
.
Investeringsidé
.
MAG Interactive besitter en beprövad spelkatalog med starkt engagemang och låga underhållskostnader. Titlar såsom Quizkampen och Ruzzle genererar dagliga intäkter via annonser och IAP med en stabil ARPDAU kring 6–7 US-cents (ca. ≈0,65 SEK) per användare. Parallellt har lanseringen av MAG+ Premium börjat driva återkommande intäkter och höjer bolagets ARPDAU, samtidigt som UA-kostnaderna för nyförvärv av kunder begränsas genom en väletablerad användarbas. MAG+ Premium är en månadsprenumeration där användare mot en avgift får en reklamfri upplevelse, bonusmynt att använda i spelen och exklusivt förhandsinnehåll, vilket skapar förutsägbara återkommande intäkter och högre ARPU samtidigt som bolaget kan minska på annonseringskostnader.
.
Bolaget har byggt upp en nettokassa om ca. 100 MSEK. Den finansiella styrkan ger utrymme att skala både marknadsföring för spel, utveckling av nya spel och fortsatta framsteg av prenumerationsmodellen utan att späda ut aktieägarna eller ta upp lån.
.
Bolagets snabbtestade prototyper, där utvecklingen nu är delvis automatiserad med generativ AI, innebär att MAG kan lansera spel snabbare än tidigare, och därmed hitta nästa storsäljare. Redaktionen anser att R&D kostnader har rum till att minska, och därmed också förbättra EBITDA-marginalen till ca. 22 % år 2026 (19,5 %).
.
På tillväxtsidan finns en pipeline av nya spel under test-fas, där framgångsrika prototyper snabbt kan lanseras globalt – en agil process som minskar risken och kostnaden i förhållande till traditionell AAA-utveckling (storskaliga, högbudgetspel med stora utvecklingsteam och fleråriga produktionscykler). MAG Interactives fokus på free-to-play-modellen och de starka nätverkseffekterna i ord- och trivia-segmentet gör bolaget väl positionerat till att kapitalisera på mobilspelsmarknadens fortsatta expansion, särskilt i USA och Tyskland.
.
Givet den höga lönsamheten, kassapositionen och prenumerations-drivna uppsidan i både ARPU och intäktsmix, ser redaktionen en potentiell uppsida i aktien om 25 %. Aktuell värdering handlas kring 10,2x EV/EBIT 2025E, jämfört med medelvärdet på jämförbara bolag om ca. 17,9x.
.
.
–Förbättrad växelkurs mellan USD och SEK: Cirka 40 % av intäkterna kommer från USA. En starkare USD mot SEK ger direkt valutavinster i rapporterade kronor och lyfter omsättning och marginaler som rapporteras i SEK.
.
–Minskade R&D-kostnader via AI-verktyg: När MAG kan redovisa lägre utvecklingskostnader tack vare AI-stödd asset- och kodgenerering, syns det omedelbart i förbättrad EBITDA-marginal.
.
–Mjuklansering av nya titlar på plattformen: Wordalot migrerades framgångsrikt till den nya plattformen i Q4-24 och bekräftade dess skalbarhet. De första användardata från nya spel byggda på plattformen – särskilt retention och ARPDAU – blir viktiga tidiga triggers för att validera R&D-investeringarna.
.
Riskfaktorer
.
Digital Markets Act – EU:s nya regelverk – tvingar Apple och Google att tillåta alternativa app-butiker och betalningssystem i sina ekosystem. Det skapar ökad konkurrens om spelutvecklarnas distribution och väntas pressa ner intäktsandelar via egna kanaler och nya partneravtal. MAG Interactive måste anpassa publiceringsstrategierna och kommersiella villkor för att behålla lönsamhet när fler aktörer ger sig in på mobilspelsmarknaden.
.
Striktare sekretessregler (”ATT”) – Apples ATT-ramverk – begränsar möjligheten att följa användarbeteende över appar och webbplatser. Svårigheter att mäta effektiviteten i digitala annonser har redan lett till högre kostnader för user acquisition, vilket pressar marginalerna. För MAG Interactive innebär det att bolaget behöver ompröva sina annonserings- och monetiseringsstrategier, exempelvis genom ökad satsning på prenumerationstjänster eller direktköp i app, för att kompensera bortfallna insikter.
.
Värdering
För att spegla hur marknaden värderar liknande free-to-play-spelbolag applicerar redaktionen en EV/EBIT-multipel om 17,9x på MAG Interactives prognostiserade rörelseresultat för år 2025. Det ger ett bolagsvärde om ca. 358 MSEK. Efter avdrag av nettoskuld som är cirka 102 TSEK, och dividerat med antal aktier om 26,5 miljoner, indikerar redaktionens värdering ett värde om ca. 15 SEK per aktie. Det innebär en potentiell uppsida om drygt 25 % från dagens nivåer om ca. 12 SEK per aktie.
.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, NYHETER
Vecka 27 bjöd på rapportdrama och kraftiga rörelser på Stockholmsbörsen, där både Circle Energy Sweden B (+222,6%) och MTI Investment (+76,5%) stod ut som vinnare. Circle Energy Sweden rusade initialt över 330 % efter ett avtal med klimatjätten United Eco Solutions. Avtalet säkrar intäkter i upp till 40 år genom försäljning av koldioxidkrediter.
Bland förlorarna föll Rightbridge Ventures Group (-47,8 %) tungt efter ett offentliggörande som spräckte hål på stora förväntningar angående bolagets senaste transaktion. Under vecka 26 rusade aktien över 700 % efter besked om en avsiktsförklaring om ett omvänt förvärv av försvarsteknikbolaget Swemar Invest, i en affär värderad till cirka 450 miljoner kronor.
Vinnare och Förlorare de olika marknadsplatserna
Large Cap
Vinnare
Avanza Bank (+9,6 %) steg efter intensifierade uppköpsrykten och positiva analytikerrekommendationer.
Fenix Outdoor B (+9,3 %) klättrade utan tydliga bolagsspecifika nyheter
Lundin Gold (+9,2 %) steg i takt med att guldpriset fortsatte uppåt, drivet av oro för global geopolitik.
Corem Property Group A (+9,1 %) steg efter besked om ett nytt 10-årigt hyresavtal med Norrköpings kommun.
Sinch (+6,9 %) klättrade utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Förlorare
Munters Group AB (-6,3 %) föll efter att Berenberg Bank har sänkt rekommendationen för Munters till behåll från köp.
Asker Healthcare (-6,1 %) backade utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Fastpartner A (-3,9 %) föll efter en rapport som visade att omsättningen var lägre än marknadens förväntningar.
Alvotech SDB (-3,6 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
SAAB B (-3,4 %) tappade efter att Kepler Cheuvreux upprepar sin rekommendation minska.
Mid Cap
Vinnare
I.A.R Systems Group B (+62,7 %) rusade efter att QT Group lade ett bud om 63,6 procent premie.
Nobia (+17,8 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Hexatronic Group (+16,9 %) klättrade att Pareto Securities höjer riktkursen till 45 kronor från 40 kronor.
Intrum (+14,5 %) lyfte efter höjda riktkurser av SEB och Kepler Cheuvreux
Cint Group (+13,3 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Förlorare
Dustin Group (-22,6 %) rasade efter en svag kvartalsrapport som visade en större nettoförlust och ett justerat EBITA-resultat lägre än väntat.
MilDef Group (-7,1 %) fortsatte falla efter att storägaren Mildef Crete minskat sitt ägande, samtidigt som blankningstrycket ökade.
Ratos B (-3,7 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Gentoo Media (-2,9 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Intea Fastigheter B (-2,8 %) backade efter att DNB Carnegie sänkte rekommendationen från köp till håll.
Small Cap
Vinnare
Actic Group (+47,4 %) kan ha fått ett kurslyft drivet av marknadsförväntningar och indikationer inför Q2-rapporten den 16 juli.
Immunovia (+39,1 %) lyfte efter att det amerikanska läkarförbundet AMA tilldelat företagets nya PancreaSure-test ett officiellt CPT/PLA-betalningskod för den amerikanska marknaden.
Q-Linea (+34,4 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Anoto Group (+21,82 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Studsvik (+20,4 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Förlorare
Episurf Medical B (-39,9 %) föll efter besked om en rabatterad företrädesemission.
Doro (-14,5 %) utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Fingerprint Cards B (-11,2 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Berner Industrier B (-10,6 %) föll utan tydliga nyheter, vilket tyder på en allmänt negativ sentimentförändring. Aktien har stigit kraftigt tidigare, vilket skapade utrymme för korrektion.
Medivir (-10,0 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
First North
Vinnare
Circle Energy Sweden B (+222,6 %) rusade efter avtal med klimatjätten United Eco Solutions. Avtalet säkrar intäkter i upp till 40 år genom försäljning av koldioxidkrediter.
MTI Investment (+76,5 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Fragbite Group (+75,6 %) steg efter att bolaget meddelade en investering om 5 MSEK i samband med etablering av ett nytt affärsområde: Bitcoin Treasury.
Qlife Holding (+43,7 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
LIDDS (+39,3 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Förlorare
RightBridge Ventures Group (-47,8 %) föll efter föregående veckas kraftiga uppgång, då aktiepriset ökade över 700%.
Ranplan Group (-43,4 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
ProstaLund (-42,3 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Qlucore (-39,8 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Sozap (-38,4 %) sjönk efter besked om att bolaget avser avnotera sina aktier.
Spotlight
Vinnare
MoveByBike (+42,3 %) steg potentiellt på spekulation inför nästa veckas rekonstruktionsförhandlingar, som väntas avslutas senast den 22 juli.
SensoDetect (+39,9 %) efter att marknaden tolkade nya kliniska data som ett starkt steg framåt – SensoDetect bekräftar både vetenskaplig validitet och kommersiell potential globalt
Evolear (+39,6 %) klättrade utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
PExA (+35,7 %) efter besked om att Karolinska Institutet och SciLifeLab inlett en pilotstudie med bolagets teknologi.
Sound Dimension (+34,0 %) stärktes utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Förlorare
Nidhogg Resources Holding (-32,6 %) efter att bolaget den 3 juli meddelat ett investeringsavtal med Enserv International om 500 000 USD för ett guldprojekt i Egypten.
Servana (-31,0 %) utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Finepart (-30,0 %) backade efter besked om en fullt säkerställd företrädesemission av units om cirka 10 MSEK.
NFO Drives (-25,3 %) sjönk efter publiceringen av sin Q2-rapport där omsättningen halverades och förlusten ökade.
SolidX (-21,6 %) utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
NGM
Vinnare
AIK Fotboll B (+5,9 %) steg sannolikt efter nya detaljer kring försäljning av träningsanläggningen vid Karlberg,
Sotkamo Silver (+5,5 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Spiltan Invest (+4,0 %) klättrade efter att bolaget meddelade förvärvet av 31,2% av Switch Nails för cirka 50 MSEK.
SBF Bostad A (+3,3 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Obducat PREF B (+2,9 %) steg utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Förlorare
Obducat B (-9,0 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Glycorex Transplantation B (-3,4 %) tappade utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
CNI Nordic 5 PREF P2 (-1,3 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
COELI Private Equity (-0,9 %) backade utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Coeli Fastighet II Pref P2 (-0,9 %) föll utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, NYHETER
Om Synsam
.
Synsam är den ledande nordiska koncernen inom optik och ögonhälsa, med rötter i Sverige och en historia som sträcker sig tillbaka till år 1968. Bolaget driver idag nära 600 butiker i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Island och på Färöarna. Med en marknadsandel om cirka 26 % i Norden är Synsam den dominerande aktören, där Sverige utgör den största enskilda marknaden med cirka 48 % av omsättningen. Därefter följer Norge (20 %), Danmark (19 %) och Finland (11 %).
.
Erbjudandet spänner över flera prissegment och inkluderar både externa välkända varumärken och egna profiler såsom Jämtö, Oscar Eide samt Design by Bernadotte & Kylberg. Sortimentet omfattar även sport- och solglasögon samt hörselhjälpmedel genom det växande konceptet Synsam Hörsel. Synsam var även först i Norden med att lansera en abonnemangsbaserad tjänst för glasögon – Synsam Lifestyle – som idag är kärnan i bolagets erbjudande. Tjänsten möjliggör för kunder att, mot en fast månadskostnad, kombinera produkter och tjänster som synundersökningar, glasbyten och försäkring. Intäktsmodellen domineras av Lifestyle-abonnemang (53 % av nettoomsättningen) och traditionell kassaförsäljning (37 %), medan onlineförsäljningen står för en mindre andel om 3 %.
.
Andel av nettoomsättning år 2024
Affärsmodell
.
Bolagets affärsmodell vilar i huvudsak på långsiktiga abonnemangsrelationer, där merparten av intäkterna genereras från tjänsten Synsam Lifestyle. Det innebär att en betydande andel av intäktsflödet är återkommande snarare än transaktionsbaserat, vilket skapar en mer förutsägbar och stabil intäktsstruktur över tid – kostnadssidan blir samtidigt mer flexibel, vilket bidrar till stabila marginaler. De fysiska butikerna utgör fortsatt en central del av verksamheten och står för majoriteten av koncernens nettoomsättning. Däremot finns ett tydligt förbättringsutrymme inom e-handeln, då onlineförsäljning fortfarande utgör en marginell andel av intäkterna.
.
Synsams position som ledande aktör inom optik och ögonhälsa i Norden skapar goda förutsättningar för stordriftsfördelar inom områden som inköp, logistik och marknadsföring. Genom hög kontroll över kundresan och ett enhetligt butikskoncept kan bolaget säkerställa ett konsekvent erbjudande som möter kundernas förväntningar. Det stärker varumärket och främjar återkommande affärer, inte minst genom lojalitetsdrivande tjänster som abonnemang och innovativa teknologiska koncept såsom Synsam EyeView.
.
Sedan börsnoteringen år 2021 har bolaget levererat CAGR om 11,3 % i omsättning och 8,2 % i justerad EBITDA. För helåret 2024 redovisade Synsam en omsättning om cirka 6,4 mdSEK samt ett justerat EBITDA-resultat om 1,6 mdSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om 24,8 %.
.
Omsättning och EBITDA för åren 2021–2025, mdSEK
. 
Marknadsutsikt
.
Trots ett fortsatt pressat konsumentklimat i Norden redovisar Synsam en stark inledning på året. Under det första kvartalet ökade nettoomsättningen med 12,3 % till 1 708 MSEK, drivet av en organisk tillväxt på 12,8 % – den högsta nivån på flera år. Tillväxten är bred och omfattar både abonnemangsaffären Synsam Lifestyle och kontantförsäljningen, som ökade med 12,5 % respektive 12 %. Den starka efterfrågan indikerar att bolagets affärsmodell står sig väl även i en tid då hushållen blivit mer selektiva i sina konsumtionsval.
.
Den nordiska glasögonmarknaden förväntas uppgå till 2,8 mdUSD år 2028, motsvarande en CAGR om 3,18 % under åren 2024–2028. Tillväxten drivs av demografiska förändringar, ökad skärmtid och ett växande behov av synkorrigering och ögonvård. Samtidigt har glasögon blivit en stark modekategori, vilket förkortar livscyklerna och skapar möjligheter för Synsam att växa både i kundbas och snittintäkt per kund. Genom kombinationen av prenumerationsmodell, egna varumärken, lokal produktion och stark marknadsnärvaro är bolaget väl positionerat att dra nytta av denna utveckling samt den allmänt växande marknaden.
.
Investeringsidé
.
Synsam står starkt positionerat för fortsatt lönsam tillväxt, där flera pågående initiativ väntas ge både operationella och finansiella effekter under Q2 år 2025. Utrullningen av Synsam EyeView i samtliga svenska butiker sommaren år 2025, med efterföljande expansion i Finland och Danmark, möjliggör ett nytt arbetssätt för synundersökningar där optiker delvis verkar på distans. Det ökar optikerkapaciteten, minskar beroendet av dyra konsultoptiker och förbättrar tillgängligheten på mindre orter, en kombination som förväntas stärka såväl marginaler som tillväxttakt. Då EyeView fortfarande är i ett tidigt skede och effekterna ännu inte fullt ut syns i räkenskaperna, är sannolikheten stor att marknaden ännu inte diskonterat hela potentialen.
.
Tillväxtresan fortsätter parallellt genom ett accelererat expansionsprogram, där 46 av 90 planerade butiker redan är öppnade inom ramen för målet för åren 2024–2026. Etableringarna har till stor del skett i attraktiva lägen, inklusive större städer i Danmark och mindre orter i Sverige, vilket skapar en god mix mellan tillväxt och lönsamhet. Samtidigt skiftar bolaget successivt fokus från expansion till optimering, vilket väntas leda till starkare marginaler framöver, särskilt i kombination med en växande andel försäljning från egna, högmarginalprodukter under Synsams House Brands.
.
Planerade och genomförda butiksetableringar under åren 2024–2026
Ett annat viktigt initiativ är effektiviseringen av Synsams e-handelsverksamhet, där kapaciteten fördubblades under det första kvartalet år 2025 genom invigningen av ett nytt lager i Spånga. Detta möjliggör högre försäljningsvolymer och förbättrad leveranskapacitet inom en kanal som redan idag har högre marginaler än fysisk handel. Samtidigt fortsätter bolaget att expandera secondhand-konceptet, som lanserades år 2020 och nu finns tillgängligt i 17 butiker. Secondhand utgör fortfarande en liten del av omsättningen, men representerar ett segment med låg konkurrens, hög bruttomarginal och god kundacceptans, särskilt för pris- och kvalitetsmedvetna kunder. Med en skalbar struktur, egen verkstad och ökad efterfrågan på prisvärda alternativ finns förutsättningar att bygga ett kompletterande affärsben med god lönsamhet.
.
Synsam uppvisar redan idag starka kassaflöden och en solid finansiell ställning. Med ett abonnemangsdrivet affärsben, skalbara digitala lösningar och en växande andel högmarginalintäkter finns goda förutsättningar för fortsatt marginalexpansion. Kombinationen av operationell hävstång, effektiviseringar och flera ännu delvis icke-inprisade initiativ ger stöd åt en uthållig vinsttillväxt. I relation till bolagets tillväxtprofil och lönsamhet framstår värderingen som attraktiv, och en högre värdering är motiverad i takt med att resultatförbättringarna realiseras.
.
.
Triggers
.
–Full utrullning av Synsam EyeView i Sverige sommaren år 2025, följt av expansion i övriga Finland och Danmark möjliggör lägre personalkostnader, ökad optikerkapacitet och geografisk tillväxt i nya orter.
.
–Minskad etableringstakt från år 2025 i kombination och ökad andel egna varumärken skapar förutsättningar för marginalexpansion och förbättrat kassaflöde.
.
–Fördubblad e-handelskapacitet och fortsatt expansion av secondhand-konceptet stärker tillväxtpotentialen i lönsamma och hållbarhetsdrivna försäljningskanaler.
.
.
Värdering
.
Vid börsnoteringen år 2021 fick Synsam stor uppmärksamhet och aktien steg kraftigt, men från början av år 2022 inleddes en nedgång som medfört att nivåerna från noteringsåret ännu inte återsetts. Värderingsmultiplarna har kommit ned, och baserat på redaktionens estimat om en omsättning om 7,05 mdSEK och en EBITDA-marginal om 25,2 % för år 2025 handlas bolaget till en EV/EBITDA multipel om 6,0, att jämföra med 8,4 under år 2021. Detta sker trots att Synsam mellan åren 2021–2024 uppvisat en CAGR om 11,3 % i omsättning och 8,2 % i justerad EBITDA, vilket vittnar om fortsatt operationell styrka.
.
För att värdera Synsam har två peer-grupper konstruerats. Den första består av bolag inom optikbranschen, som riktar sig till liknande kundsegment. Eftersom en så stor andel av Synsams intäkter är abonnemangsbaserade, något som är ovanligt inom branschen, har även en andra grupp inkluderats bestående av bolag med en hög andel återkommande intäkter.
.
En målmultipel för Synsam har tagits fram genom ett genomsnitt av de två peer-gruppernas EV/EBITDA-multiplar. För att justera för skillnader i riskprofil, geografisk exponering och värderingspremier har detta genomsnitt diskonterats med 30 %. Resultatet blir en målmultipel om 8,0 EV/EBITDA, vilken tillämpas på ett estimerat EBITDA-resultat om 1,8 mdSEK för år 2025. Därmed erhålls ett potentiellt värde per aktie om 77,5 kr, motsvarande en uppsida om ca 41 % från nuvarande nivåer.
.
Givet Synsams starka marknadsposition, hög andel återkommande intäkter, operationella initiativ såsom utrullningen av EyeView, samt det pågående skiftet mot högmarginalprodukter och digitala kanaler, bedömer redaktionen att marknaden ännu inte fullt ut prisat in de värdedrivande effekterna. Med fortsatt lönsam tillväxt, förbättrad skalbarhet och flera strategiska initiativ i ett tidigt skede, framstår den nuvarande värderingen som attraktiv i relation till bolagets fundamentala utveckling. Att Synsam handlas till en rabatt jämfört med andra konsumentbolag med liknande intäktsmodeller och marginalstruktur bedöms därmed som omotiverat.
.
.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, NYHETER
HomeMaid meddelade den 1 juli år 2025 att bolaget förvärvar Rimab Facility Service AB, ett industristädbolag med cirka 129 MSEK i omsättning, 230 anställda med kunder såsom Volvo, Jönköpings Högskola och Falkenbergs kommun. Köpeskillingen uppgår till 15 MSEK kontant samt en tilläggsköpeskilling baserad på 2025 års resultat.
Förvärvet stärker HomeMaids närvaro inom företagsstäd, ett område som koncernen tydligt pekat ut som en framtida tillväxtmotor. HomeMaids företagsstädverksamhet har historiskt varit mindre än hemstädsegmentet, men har samtidigt lyfts fram som ett prioriterat expansionsområde sedan år 2023. I årsredovisningen för 2024 betonade bolaget att företagsstäd har stor potential att växa, särskilt vid en konjunkturvändning.
Förvärvet av Rimab är inte heller en isolerad händelse, HomeMaid har tidigare genomfört flera mindre uppköp, bland annat två hemstädaktörer under Q4 år 2024. Dessa har varit en del i bolagets uttalade strategi att växa genom kompletteringsförvärv som stärker den lokala närvaron och skapar skalfördelar. Att man nu genomför sitt största förvärv hittills är därmed helt i linje med bolagets etablerade arbetssätt.
Vår syn på nyheten
Förvärvet av Rimab ligger helt i linje med HomeMaids uttalade strategi om att kombinera organisk tillväxt med kompletteringsförvärv. Det är inte bara ett volymmässigt större tillskott, det utökar därutöver HomeMaids affärsmodell mot ett bredare erbjudande där företags- och industristäd kompletterar den starka positionen inom hemstäd.
Att Rimab har genomfört en omställning och väntas leverera positiv EBIT-resultat redan 2025 visar att bolaget är på rätt väg operativt, och med HomeMaids styrmodell finns goda möjligheter att ytterligare förbättra lönsamheten. Den geografiska täckningen från södra till norra Sverige, tillsammans med tunga kundnamn som Volvo och kommunala uppdragsgivare, ger HomeMaid tillgång till kontrakt man tidigare inte konkurrerat om.
Att Rimabs VD och medgrundare stannar kvar talar dessutom för stabilitet och ett gemensamt intresse i att driva bolaget vidare med lönsam tillväxt.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att förvärvet av Rimab är ett tydligt strategiskt steg för HomeMaid. Det stärker bolagets position inom ett prioriterat segment, ökar intäktsbasen med cirka 20 % och breddar kundportföljen mot större och långsiktiga kontrakt. Med Rimab får HomeMaid en stabil plattform för vidare expansion inom företagsstäd
Om HomeMaid
HomeMaid är ett svenskt bolag grundat 1997 med huvudkontor i Halmstad. Bolaget erbjuder ett brett utbud av tjänster till hem, kontor och omsorg, däribland hemstädning, flyttstädning, visningsstäd, fönsterputs och företagsstädning. Kunderna består både av privatpersoner, företag och omsorgsaktörer, med verksamhet på över 20 orter runtom i Sverige.
