av Redaktionen | 2 månader ago | Kommentarer på rapporter, NYHETER
Karnov Group publicerade bolagets Q1-rapport för 2025 den 14 maj, följande är fyra punkter redaktionen analyserat närmare i rapporten:
- Nettoomsättningen ökade med 6,5 % till 672,5 MSEK (631,7), varav 2,7 % organiskt
- Justerad EBITA steg med 21,5 % till 175 MSEK (144), motsvarande en marginal om 26,0 % (22,7 %)
- Justerat fritt kassaflöde uppgick till 245 MSEK (107), vilket motsvarar 36 % av nettoomsättningen
- Resultat per aktie ökade till 0,72 SEK (−0,11 SEK), drivet av högre EBIT och lägre finansiella kostnader
Rapporten i siffror:
Förbättrad operationell hävstång och stark finansiell kontroll
Karnov inleder år 2025 med ett kvartal som präglas av ökad effektivitet och förbättrad lönsamhet. Den justerade EBITA-marginalen förstärks till 26 %, vilket markerar en tydlig uppväxling från föregående års nivå om 22,7, vilket är ett resultat av skala i den digitala affären, synergirealisering samt förbättrad produktmix.
Samtidigt, fördubblades det justerade fria kassaflödet till 245 MSEK (107), vilket tydligt förstärker bolagets kassagenererande profil, där minskad investeringstakt och effektivare hantering av rörelsekapital bidrog till utvecklingen. Den finansiella nettoskulden reducerades till 1 938 MSEK (2 283), vilket sänkte skuldsättningsgraden till 2,4x EBITDA – under Karnovs finansiella mål.
Stabil utveckling i Norden – nya initiativ i Sydeuropa
Region Nords nettoomsättning, som inkluderar Danmark, Sverige och Norge, uppgick till 336 MSEK (325), motsvarande en tillväxt om 3 %. Tillväxten drevs främst av årliga licensförnyelser och stabil efterfrågan på digitala verktyg. Att regionen står för hälften av koncernens omsättning visar på en fortsatt stark förankring i Norden. Introducerade AI-funktioner används i allt högre grad, vilket ökar kundvärdet och stärker produktlojaliteten utan att påverka marginalstrukturen negativt.
Region Syds andel, som inkluderar Frankrike och Spanien, uppgick till 336 MSEK (305), motsvarande en tillväxt om 10 %. Den franska verksamheten stod för 228 MSEK (200), vilket motsvarar en ökning om 14 %, främst drivet av växande efterfrågan på digitala premiumtjänster. Spanien uppgick till 108 MSEK (105), en marginell ökning om 3 %, men där försäljningen i stort sett var oförändrad justerat för valutaeffekter. Lanseringen av Infinita, en ny AI-baserad beslutsstödstjänst väntas bidra till ökad användning och gradvis tillväxt under andra halvåret år 2025 i Spanien.
Vår syn på rapporten
Karnov Group presenterar ett starkt kvartal där de finansiella nyckeltalen visar tydliga framsteg inom flera viktiga områden. Det som framför allt sticker ut är den justerade EBITA-marginalen om 26,0 % (22,7 %), vilket inte bara representerar en historisk förbättring utan även tydliggör att affärsmodellen skalar med kvalitet. Marginalförstärkningen sker trots att den organiska tillväxten stannar vid 2,7 %, vilket i sig understryker affärens inneboende operationella hävstång.
Samtidigt visar kassaflödet en markant förbättring – justerat fritt kassaflöde uppgick till 245 MSEK (107) – vilket stärker den finansiella flexibiliteten på ett konkret sätt. Nettoskulden sjunker med över 340 MSEK jämfört med Q1 år 2024, och bolaget närmar sig därmed målnivån för skuldsättning om ND/EBITDA om under 3x. Detta är centralt givet att Karnov historiskt haft en tydligt förvärvsdriven komponent i tillväxtstrategin, där kassaflöde och balansräkning är avgörande för fortsatt expansion.
Det geografiska bidraget är intressant: Region Nord fortsätter att vara motorn, men det är utvecklingen i Region Syd, framför allt i Frankrike, som överraskar positivt. Med en tillväxt om 14 % i Frankrike, motsvarande 228 MSEK (200), blir det tydligt att affären skalar även utanför Norden. Spanien, som noterade 108 MSEK (105), är fortsatt stabil men lämnar utrymme för förbättring, där den nyligen lanserade AI-tjänsten Infinita väntas kunna accelerera tillväxten under andra halvåret.
Även intäktsmixen förtjänar att lyftas fram: 84 % av koncernens intäkter är nu digitala och återkommande, vilket innebär att Karnov är betydligt mindre konjunkturkänsligt än bolag i traditionella informationssegment. Den höga förutsägbarheten i intäkterna i kombination med kundlojalitet inom kritiska yrkessegment ger bolaget ett strukturellt försprång.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att rapporten bekräftar att Karnov har byggt upp ett stabilt fundament för både marginalexpansion och kassaflödesgenerering. Med en växande andel digitala och återkommande intäkter, förbättrad kapitaleffektivitet och nedtrappade integrationskostnader står bolaget väl positionerat för fortsatt resultatförbättring. De strukturella drivkrafterna genom digitalisering, AI, och hög kundinlåsning, talar för att utvecklingen kan fortsätta i rätt riktning även under kommande kvartal.
av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Kebni är ett svenskt teknikbolag grundat år 2013 som utvecklar, tillverkar och säljer plattformar med inriktning på stabilisering, navigering och satellitkommunikation. Lösningarna är uppdelade i två huvudsakliga produktområden: Inertial Sensing och Satcom. Inom Inertial Sensing erbjuder bolaget därutöver mer avancerade skräddarsydda lösningar under benämningen Applications. Fördelningen i nettoomsättning är ca 70 % härstammande från Inertial Sensing, 20 % från Satcom och 10 % från Applications.
Typiska kunder återfinns globalt inom försvarsektorn, myndigheter och kommersiella bolag med höga krav på prestanda och robusthet. Högst exponering är mot nordiska bolag, med SAAB och Epiroc som några av de största kunderna. Kebni hade år 2024 24 medarbetare med huvudkontor i Stockholm. Kebni arbetar med underleverantörer i produktionen och har bland annat bolaget NOTE och AQ Group som underleverantörer.
Inertial sensing, som är bolagets största segment sett till omsättning, erbjuder sensorsystem för stabilisering och navigation i krävande miljöer. Detta uppnås med accelerometrar, gyroskop och magnetometrar som tillsammans kallas för inertial measurement units (”IMU”) och mäter rörelser, rotation och position av ett objekt. Lösningarna används oftast i krävande situationer. Sensorerna kalibreras på Kebnis anläggning i Karlskoga.
De tre huvudsakliga lösningarna inom segmentet är:
- Kebni SensAItion som bygger på en lättanpassad modulär design och erbjuds i tre versioner: SensAItion IMU (kompakt 3-axlig rörelsesensor för enklare tillämpningar), SensAItion INS (mer komplex navigationslösning med dubbla interna GPS/GNSS-mottagare) och SensAItion AHRS (kombinerar accelerometrar, gyroskop och magnetometrar för att mäta lutning, orientering och rörelse). Vid behov kan varje lösning komplemeteras med extra tillval som exempelvis odometrar, heave motion-analys (analys av vertikala rörelser) och Real Time Kinematic (”RTK”), en teknik för exakt positionsmätning i realtid. SensAItion används för både militära tillämpningar och civila områden.
- Tailored solutions är specifika IMU:er och IMS-system (Inertial Navigation System) anpassade för kundens specifika behov. Ett exempel är den specialutvecklade IMU:en till Saabs pansarvärnssystem NLAW (svensk beteckning: Robot 57), vilken är anpassad för att klara höga G-krafter och med hög styrprecision. IMU:er av sådan typ är ofta unika komponenter i produkterna de används i vilket gör dem svåra att ersättas.
- Applications Kebni erbjuder skräddarsydda lösningar för andra specifika problem för civila bolag där Kebnis kompetens kan komma att användas. Under Q1 år 2023 utvecklades lösningen ScaffSense, i ett joint venture med bolaget Solideq, vilket är ett säkerhetssystem för byggställningar som är världens första automatiska stabilitetslarm av sådan typ.
Inom Satcom segmentet är produktionen uppdelad i Kebni Gimbal (Marinsegment) och Kebni SOTM (Landsegment).
- Kebni Gimbal är bolagets främsta produkt inom satellitkommunikation till havs. Antennen är konstruerad med ett 4-axligt stabiliseringssystem som möjliggör stabil kommunikation även när fartyget rör sig i kraftig storm och oväder. Systemet har genomgått militära tester och används främst av militära aktörer med höga krav på tillförlitlighet. Lösningen finns i två versioner. P9 (0,7-1,5 meter reflektor) och P7 (1,5-2,5 meter reflektor), vilket tillsammans med den modulära uppbyggnaden möjliggör anpassning till olika fartyg och flexibilitet i produktionen.
- Kebni SOTM (Satcom-On-The-Move) är en platt antenn för fordon i rörelse. Den riktar sig till bolag, länder och myndigheter som behöver högpresterande kommunikationslösningar i fält, som exempelvis militära fordon och utryckningsfordon. Management har uttryckt att det finns vidare planer på att utveckla projektet tekniskt för bredare användningsområden.
Vi anser att det finns en rad synergier inom R&D, produktionen och utvecklingen av de olika produkterna, både inom segmenten Satcom och Inertial Sensing men också mellan segmenten.
Investeringsidé
Förändrat säkerhetsläge och snabbt växande marknad
Det markant förändrade säkerhetsläget i Europa och världen under de senaste åren har lett till avsevärt större investeringar inom det militära försvaret och en kraftig ökning av försvarsutgifterna, särskilt inom Europa och EU, drivet av en global osäkerhet. De sammanlagda militära investeringarna inom EU har ökat från 2 340 mdSEK år 2021 till 3 563 mdSEK år 2024, motsvarande en ökning om ca 30 % på tre år.
Dessutom pågår en global trend med växande efterfrågan på autonoma system, särskilt drönare. Det sker dels som konsekvens av större investeringar i försvarsindustrin generellt men också på grund av en förändrad typ av krigsföring där drönare spelar en central roll. Detta skapar en långsiktigt efterfrågan på Kebnis stabiliserande lösningar, som har breda användningsområden inom drönarteknik och andra autonoma system.
Starka samarbeten driver tillväxt och trovärdighet
Inom försvars- och tekniksektorn är långsiktiga samarbeten avgörande och nykundsbearbetning viktig. Kebnis strategiska samarbeten med stora, marknadsledande bolag världen över är därför av stor vikt. Till exempel samarbetet med Saab, som enligt redaktionen är ett av de viktigaste och tyngsta inom bolaget, med vilka Kebni slöt ett ramavtal med i juni år 2020. Sedan produktionsstarten Q4 år 2023 har leveranserna ökat i takt, och nyligen offentliggjordes nyheten att bolaget erhållit ytterligare en order inom ramen för avtalet med Saab om ca 134 MSEK.
Som resultat av goda samarbeten gynnas Kebni då nya samarbeten indirekt driver tillväxt för bolaget. Till exempel har NLAW visat på operativ förmåga i Ukraina och ännu flera ordrar planeras att göras av länder i Europa och USA som resultat av detta. Exempelvis har Frankrikes stabschef, general Pierre Schill, kommunicerat att Frankrike ska byta ut den nuvarande trådstyrda pansarvärnssystemet MBDA’s Eryx mot NLAW under år 2025.
Även inom civila områden såsom industri och automation återfinns viktiga partnerskap, blanda annat med Epiroc för autonoma fordon i gruvdrift. Därutöver har Kebni ingått i samarbete med ett stort Fortune 500-bolag, som med hög sannolikhet är Volvo, avseende Kebnis produkt SensAItion. Därutöver utvecklade Kebni Q1 år 2023 säkerhetssystemet ScaffSense i samarbete med Solideq, vilket är världens första automatiska stabilitetslarm för byggställningar. Produkten genomgick ett framgångsrikt test år 2024 och väntas lanseras kommersiellt Q2 år 2025. Enligt bolaget projekteras produkten år 2026 bli kassaflödepositiv.
Internationellt har Kebni påbörjat en strategisk expansion till marknader i Asien, särskilt Sydkorea och Indien, där bolagets satellitkommunikationslösning Kebni Gimbal inom segmentet Satcom redan används i marina sammanhang. Utöver det meddelades det under fjärde kvartalet år 2024 att Sydkorea gjort en stor beställning för ett framtida projekt med tester under år 2025 där ett slutgiltigt godkännande förväntas år 2026 vilket skulle medföra påbörjad produktion år 2027 – till värde om 50 MSEK årligen till och med år 2032, motsvarande totalt 300 MSEK. Bolaget lyfter upp denna region och dessa samarbeten som viktiga för framtida tillväxt, särskilt i ljuset av ökade försvarsbudgetar i regionen.
Unik kalibrering för IMU:er
Inom produktionen av IMU:er ligger Kebnis unika expertis i kalibreringen av produkterna som genomförs in-house. Produktionen av hårdvarukomponenterna till IMU-sensorerna är däremot inte lika komplex och genomförs av underleverantörer, såsom AQ Group och NOTE.
Kalibreringssystemet är en av Kebnis starkaste konkurrensfördelar på marknaden. Det underlättar för Kebni under produktion och kostnadseffektivisering, då bolaget endast behöver fokusera på att förstärka sensorernas prestanda inom de områden där maximal belastning uppnås. Bolaget genomför med andra ord en riktad förstärkning av de komponenterna i sensorn som motstår mest påfrestning (exempelvis höga temperaturer eller kraftig acceleration) snarare än att överdimensionera och förstärka hela sensorn, något som vissa konkurrenter tvingas göra. Kebnis teknik resulterar i en god pris-prestanda-nivå, vilket både lyfts upp av Kebnis kunder och bevisas genom att Kebni vunnit kontrakt i en högt konkurrensutsatt marknad. Vidare erbjuder bolaget en bredare flexibilitet i lösningarna i jämförelse med konkurrenter, då lösningarnas modularitet och anpassningsbarhet snabbt kan justeras för olika kundbehov. Kebni lyfter också fram att dessa processer är skalbara, då det krävs en förhållandevis liten investering i att justera testutrustningen, som sedan kan användas genom hela ordern.
Denna flexibilitet bekräftas även av kundbasen, ordrarna och tillämpningarna – exempelvis beställer både Saab och Epiroc samma grundprodukt, men med olika specifikationer, tekniska krav och anpassningar till de två separata användningsområdena.
Förbättrad lönsamhet
År 2024 var det första året sedan bolagets omstrukturering år 2019 då Kebni visade ett positiv EBIT-resultat. Vi anser att det finns mycket som talar för att denna trend, med förbättrade EBIT-marginaler, fortsätter. Bland annat förväntas nedstängningen av dotterbolaget Satmission AB, som annonserades Q4 år 2024, medföra årliga kostnadsbesparingar motsvarande ca 7,2 MSEK (ca 5 % av de totala kostnaderna år 2024). Besparingen kommer främst från minskade fasta kostnader såsom personal, lokaler och overhead, och realiseras fullt från och med år 2025, enligt bolaget. Vi anser vidare att Kebnis uttalade mål om en årlig tillväxttakt på 20-25 % i nettoomsättning är rimlig på grund av bolagets starka kundrelationer och växande marknad för sensorer och antenner.
EBIT-resultatet har ökat från -64 MSEK år 2022 till 2 MSEK år 2024, vilket visar på stark skalbarhet i affärsmodellen vid högre omsättning, då den under samma period ökade från 26,3 MSEK till 130,6 MSEK. Givet en estimerad omsättningstillväxt om 23 % årligen och bibehållen kostnadskontroll bedömer vi att EBIT-resultaten kan förbättras ytterligare med tvåsiffriga miljonbelopp under åren 2025 och 2026, upp till 14 MSEK år 2025 och 23 MSEK år 2026. Det är enligt redaktionen sannolikt då det modulära produktionssystemet är lättanpassat och möjliggör volymtillväxt utan motsvarande ökning i fasta kostnader. Utöver har management kommunicerat att bolaget genomfört investeringar i automatisering och processeffektivisering för att förbättra lönsamheten och minska marginalkostnaderna ytterligare för varje producerad enhet år 2024.
Triggers:
• Nya produktlanseringar: Under Q2 år 2025 väntas den kommersiella lanseringen av ScaffSense som år 2026 projekteras bli kassaflödepositiv.
• Nya ordrar eller kontrakt: Kebni antas år 2025 erhålla ytterligare beställningar på bolagets IMU:er, då internationell efterfrågan på Saabs pansarvärnssystem NLAW har ökat kraftigt. Eftersom Kebni levererar komponenterna till NLAW, innebär det att varje ny order relaterad till NLAW från exempelvis Frankrike eller USA leder till en högre sannolikhet för en tilläggsorder för Kebni.
Nyckeltal och prognos
VärderingVärdering.
Värdering
Redaktionen anser att Kebni befinner sig i ett tydligt tillväxtskede där både omsättning och lönsamhet förväntas att växa starkt under de kommande åren. Nettoomsättningen estimeras växa med 23 % årligen under år 2025-2026, vilket är i linje med bolagets interna mål om en tillväxt om ca 20-25 %, det representerar en ökning från 130,6 MSEK år 2024 till 160,6 MSEK år 2025 och 197,6 MSEK år 2026.
Ökningen i nettoomsättning antas främst drivas av fortsatt försäljning av IMU:er till Saab och från försäljning av Kebni Gimbal inom segmentet Satcom.
Efter att ha uppnått ett positiv EBIT under år 2024 om ca 2 MSEK, motsvarande en EBIT-marginal på 1,5 %, förväntas bolaget ytterligare öka vinsterna under de kommande åren, med en estimerad EBIT-marginal om 6 % år 2025 och 9 % år 2026. EBIT beräknas därmed öka från 2,0 MSEK till 14,0 MSEK år 2025 och vidare till 23,0 MSEK år 2026.
Ökningen i EBIT-marginal drivs av nedstängningen av Satmission AB, vilket väntas ge kostnadsbesparingar om ca 7 MSEK årligen från och med år 2025 samt att Kebnis affärsmodell är skalbar då bolaget kan öka försäljningsvolymer utan att de fasta kostnaderna stiger i samma takt. Vidare bidrar modulariteten i lösningarna och investeringar i effektivisering och automatisering under år 2024 till skalbarheten.
Trots denna tillväxt handlas Kebni i dagsläget till en EV/Sales-multipel om 2,4x och en EV/EBIT-multipel om 20,9x på år 2026 estimerade omsättning om ca 197,6 MSEK och ca 23 MSEK i EBIT-resultat. Peers i form av Clavister, INVISIO och W5 Solutions har en genomsnittlig EV/Sales-multipel om 3x och en EV/EBIT-multipel om 25x.
Vi anser att multiplar om ca 4,0x EV/Sales och 25x EV/EBIT är rimliga att tillämpa för år 2026, givet bolagets högre projekterade tillväxttakt än jämförelsebara bolag, skalbarhet, förbättrade marginaler och exponering mot en strukturellt växande marknad avseende autonoma system. Med en prognostiserad omsättning om 197,6 MSEK och en antagen multipel om 4,0x EV/Sales, motsvarar det ett potentiellt pris per aktie om ca 2,5 kronor, vilket motsvarar en uppsida om ca 30-40 % från dagens nivåer.
Om bolaget
Kebni är ett teknikbolag som utvecklar lösningar inom stabilisering, navigation och satellitkommunikation för civil och militär användning. Lösningarna är uppdelade i grupperna Inertial sensing för stabilisering och navigation och Satcom för satellitlösningar. Bolaget omsatte år 2024 ca 130 MSEK och har en EBIT marginal på 1,5 %. Kebni har 24 medarbetare och gick fram till år 2020 under namnet Advanced Stabilized Technologies (ASTG). Bolaget har sitt huvudkontor i Stockholm och är noterat på First North Growth Market.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, NYHETER
Veckans vinnare och förlorare – Vecka 19: Immunovia steg kraftigt efter testlansering – G5 föll på svag rapport
Immunovia, ett svenskt diagnostikbolag med fokus på tidig upptäckt av bukspottkörtelcancer, blev en av veckans största vinnare med en uppgång om +44,73 %. Kursrusningen kom efter lanseringen av det nya blodbaserade testet PancreaSure inför en planerad USA-lansering under tredje kvartalet 2025. Det nya testet, som erbjuder 78 % sensitivitet och 92 % specificitet för tidig upptäckt av bukspottkörtelcancer, mottogs positivt av marknaden då det innebär ett stort steg framåt jämfört med tidigare lösningar. Till skillnad från befintliga metoder är PancreaSure ett enkelt blodprov, vilket sänker trösklarna för screening och övervakning av högriskindivider. Bolagets tydliga kommersiella strategi med inriktning mot cirka 200 specialistcenter i USA förstärkte investerarnas förtroende. Samtidigt underströk vd Jeff Borcherding att det nya namnet signalerar ett teknologiskt och kliniskt språng framåt. Det samlade intrycket av kliniska resultat, strategisk positionering och tydlig kommunikation från ledningen gav stark medvind åt aktien under veckan.
G5 Entertainment, en global spelutvecklare med fokus på casual mobilspel, föll med –24,92 % under veckan. Kursfallet var en följd av bolagets Q1-rapport som visade på en intäktsminskning om 12 % jämfört med samma period föregående år, till 260,3 MSEK. Även rörelseresultatet sjönk kraftigt med 73 % till 10,7 MSEK, tyngt av valutarelaterade omvärderingar. Trots att bruttomarginalen ökade till rekordhöga 69,8 %, och att bolaget har en stark kassa om 295 MSEK utan skuldsättning, räckte detta inte för att väga upp den negativa försäljningstrenden. Även antalet aktiva användare föll markant, med –18 % för Monthly Active Users (MAU) och –15 % för Daily Active Users (DAU). Ledningen lyfte visserligen fram fortsatt tillväxt i den egna plattformen G5 Store (+35 %), men investerare verkade fokusera på den bredare trenden med minskat engagemang och lägre intäkter från kärnverksamheten. Sammantaget tydde marknadens reaktion på en oro för att den nedåtgående trenden kan bli långvarig, trots bolagets finansiella styrka och höga lönsamhet i övrigt.
Nedan följer de största vinnarna och förlorarna på Large Cap, Mid Cap, Small Cap, First North, Spotlight och NGM.
.
Vinnare Large Cap:
• Lundin Gold (+20,19 %)
Stark Q1-rapport i kombination med höga guldpriser och ökade utdelningar lyfte aktien, samtidigt som bolaget annonserade omfattande borrplaner om 108 000 meter för år 2025.
• Holmen A (+7,07 %)
Stark omsättningstillväxt och marginalexpansion i Q1-rapporten gav ett tydligt signalvärde till marknaden.
• Holmen B (+6,71 %)
Aktien följde utvecklingen i Holmen A efter liknande finansiell rapportering.
• Systemair (+6,51 %)
Bolaget lyftes av beskedet att utsläppsmål godkänts av Science Based Targets initiative (SBTi), vilket stärker hållbarhetsprofilen.
• Autoliv (+5,65 %)
Marknaden reagerade positivt efter att styrelsen beslutade om en kvartalsutdelning om 0,70 USD för andra kvartalet år 2025.
.
Förlorare Large Cap:
• Storskogen (-15,58 %)
Trots stabila marginaler och kassaflöden tolkades Q1-rapporten som svag, vilket tyngde aktiekursen.
• Truecaller (-12,24 %)
Föll efter en delårsrapport som inte nådde marknadens förväntningar, där marginalpress var särskilt negativt.
• Sagax A (-12,06 %)
Delårsrapporten visade sämre kassaflöde än väntat, vilket pressade aktien.
• NCAB Group (-11,14 %)
Bolaget levererade ett betydligt lägre nettoresultat jämfört med föregående år, vilket skapade besvikelse bland investerare.
• Loomis (-10,84 %)
Föll efter en rapport som visade svaghet om tillväxt och lönsamhet.
.
Vinnare Mid Cap:
• Catella A (+33,86 %)
Stark framtidstro i kombination med positiva signaler från europeisk fastighetsmarknad, särskilt efter avyttringen av Kaktus Towers, lyfte aktien.
• Sedana Medical (+26,95 %)
Visade en tydlig omsättningsökning i Q1, vilket stärkte tilltron till tillväxtresan.
• Fasadgruppen (+24,25 %)
Kraftigt förbättrade resultat i Q1 med markant ökad EBITA och marginalförbättring imponerade på marknaden.
• Intrum (+22,79 %)
Rörelseresultatet steg kraftigt under kvartalet, vilket gav ett starkt signalvärde till investerare.
• RaySearch Laboratories (+20,04 %)
Levererade starka nyckeltal i Q1 med kraftig ökning i både omsättning och rörelseresultat.
.
Förlorare Mid Cap:
• Bufab (-79,49 %)
Aktien föll kraftigt som följd av en aktiesplit om 5:1, där varje befintlig aktie delades upp i fem nya.
• Dustin Group (-39,05 %)
Kursen pressades efter att bolaget offentliggjorde en fullt garanterad företrädesemission.
• eWork (-15,41 %)
Preliminära siffror pekade på vikande intäkter och lägre rörelseresultat, vilket marknaden straffade.
• Gruvaktiebolaget Viscaria (-14,10 %)
Svag Q1-rapport med ökade förluster jämfört med föregående år ledde till kursfall.
• Gentoo Media (-13,01 %)
Föll efter besked om avnotering från Oslo Börs, trots fortsatt listning i Stockholm.
.
Vinnare Small Cap:
• Immunovia (+44,73 %)
Aktien rusade efter lanseringen av PancreaSure, ett nytt blodtest för tidig upptäckt av bukspottkörtelcancer, inför den kommande USA-lanseringen.
• Tobii (+28,40 %)
Marknaden välkomnade förbättrat kassaflöde och positivt rörelseresultat i Q1.
• Q-Linea (+15,21 %)
Stark kursutveckling utan tydliga nyheter, sannolikt drivet av ökad handelsaktivitet.
• Active Biotech (+13,22 %)
Stark Q1-rapport stärkte förtroendet bland investerare.
• Garo (+12,73 %)
Uppgången skedde utan tydliga nyheter, sannolikt spekulativt drivet.
.
Förlorare Small Cap:
• G5 Entertainment (-24,92 %)
Föll kraftigt efter Q1-rapport som visade minskad försäljning om 12 % jämfört med samma period föregående år.
• SynAct Pharma (-18,70 %)
Nedgång utan tydliga nyheter, troligen på grund av spekulativ handel.
• Inission (-11,05 %)
Föll efter en svag rapport med betydligt lägre EBITA jämfört med föregående år.
• Anoto (-8,30 %)
Aktien rekylerade ned efter föregående veckas uppgång kopplad till produktlansering.
• HAKI Safety A (-7,75 %)
Avyttringen av ett dotterbolag tolkades negativt av marknaden.
.
Vinnare First North:
• Ecoclime (+136,63 %)
Marknaden reagerade starkt positivt på besked om att bolaget avstår från avnotering och istället siktar på ny marknadsplats.
• 2cureX (+90,32 %)
Stark uppgång utan nyheter, främst drivet av låg likviditet.
• Scandion Oncology (+46,88 %)
Liknande uppgång utan konkreta nyheter, drivet av låg likviditet.
• Chordate Medical (+45,25 %)
Främst drivet av låg likviditet.
• Circle Energy (+41,18 %)
Sköt upp årsstämman, men främst på grund av låg likviditet.
.
Förlorare First North:
• Boho Group (-30,54 %)
Föll i samband med att årsredovisningen för år 2024 publicerades.
• Ferroamp (-29,63 %)
Kursen föll efter nyheter om företrädesemission och kommande investerarpresentation.
• TH1NG (-29,30 %)
Nedgång utan nyheter, troligen drivet av låg likviditet.
• Qlucore (-27,71 %)
Föll sannolikt på grund av spekulativ handel och låg omsättning.
• Arctic Blue Beverages (-26,47 %)
Kallelse till årsstämma sammanföll med kursnedgång, som sannolikt beror på låg likviditet.
.
Vinnare Spotlight:
• Lightning Group (+60,78 %)
Steg efter besked om garanterad nyemission om cirka 19 MSEK för att finansiera förvärv och stärka balansräkning.
• mResell (+55,62 %)
Kraftigt ökad försäljning i Q1 gav skjuts åt aktien.
• Eevia Health (+49,09 %)
Tecknade strategiskt partneravtal i Nordamerika och landade en order värd 765 000 SEK.
• SolidX (+31,65 %)
Steg utan tydliga nyheter, sannolikt drivet av låg likviditet.
• Transferator B (+30,47 %)
Liknande spekulativ uppgång utan nyhetsflöde.
.
Förlorare Spotlight:
• Aptahem (-40,15 %)
Kursen föll efter besked om nyemission om cirka 9,7 MSEK.
• Tendo (-31,36 %)
Föll efter att bolaget tagit upp ett brygglån för att säkra finansiering inför kommande emission.
• Xoma (-29,25 %)
Aktien föll i samband med start av företrädesemission.
• Biofrigas (-28,94 %)
Pressades av nyemissionsbesked och kreditavtal.
• Odinwell (-28,76 %)
Följde om nedgång efter registrerad företrädesemission.
.
Vinnare NGM:
• Amnode (+31,61 %)
Stark kursutveckling utan nyheter, sannolikt på grund av låg likviditet.
• Sustainable Energy (+31,58 %)
Stärktes av besked om nytt joint venture för energilagringsprojekt i Finland.
• Creturner (+20,00 %)
Steg efter extrastämma och nytt revisorsval, sannolikt spekulativt drivet.
• Rentunder (+19,61 %)
Aktien steg efter besked om tillräckligt eget kapital och avbruten kontrollbalansräkning.
• Medclair (+19,33 %)
Levererade stark Q1 med om 35 % tillväxt och förbättrad bruttomarginal.
.
Förlorare NGM:
• Abelco Investment (-50,00 %)
Kursfallet skedde utan nyheter, främst drivet av låg likviditet.
• Jumpgate (-34,35 %)
Pressades av nyheter om lån, riktad emission och ny företrädesemission.
• Eurobattery Minerals (-26,98 %)
Föll efter att ha fastställt teckningskurs i TO6-programmet och delat marknadsuppdatering som mottogs negativt.
• Preservia Hyresfastigheter (-26,28 %)
Föll efter besked om potentiell omstrukturering av bolagets ägarstruktur.
• ECOMB (-20,22 %)
Aktien föll utan nyheter, troligen relaterat till låg likviditet.
.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
Unlimited Travel Group (UTG) rapporterar för det första kvartalet år 2025 en tvåsiffrig omsättningstillväxt och ett rekordhögt bokningsläge, samtidigt som resultatet belastats av orealiserade valutaeffekter. Trots ett rörelseresultat under noll uppvisar bolaget en betydande förstärkning av kassaflödet och balansräkningen, vilket lägger en stabil grund för resten av året.
Följande fyra faktorer analyseras närmare i kvartalet:
• Omsättningstillväxt om 10,5 % och fortsatt hög efterfrågan på privatresor och event
• Resultatförsvagning till följd av valutaomräkning – justerad EBITA förbättrad mot fjolåret
• Kassalikviditet stärks till 101,8 MSEK – hög nivå av kundförskott och stabil nettokassa
• Framtidsutsikter förbättras – bokningsläge +11,6 % skapar synlighet och flexibilitet
.
Vår syn på rapporten
Unlimited Travel Groups delårsrapport för första kvartalet år 2025 utgör en konkret bekräftelse på att bolaget befinner sig på en strukturellt gynnsam bana – både vad gäller efterfrågeutveckling, finansiell kontroll och strategisk positionering. Trots ett negativt redovisat EBITA-resultat visar rapporten att kärnverksamheten fortsätter utvecklas enligt förväntad riktning – den operationella verkligheten är betydligt starkare än vad resultaträkningen först signalerar.
Omsättningen ökade med 10,5 % till 173,7 MSEK (157,2), vilket motsvarar en ökning med 16,5 MSEK. Detta sker i en makromiljö präglad av låg svensk konsumtion, höga räntor och internationell börsoro. I tillägg bör det noteras att påsken under år 2025 inföll i april, medan den under år 2024 inföll i mars. Det innebär att viss del av fjolårets påskrelaterade reseintäkter redovisades under Q1, medan motsvarande intäkter i år hamnar i Q2. Det är därför rimligt att anta att den verkliga jämförbara tillväxten är klart högre än 10,5 % – sannolikt i spannet 12–14 %, givet den intäktsförskjutning som påsken typiskt innebär för skräddarsydda privatresor.
Den underliggande efterfrågan synliggörs även i det bokningsläge som per 30 april uppgick till cirka 946 MSEK, vilket är 11,6 % högre än motsvarande period föregående år (cirka 847 MSEK). I absoluta tal innebär detta att UTG har bekräftade intäkter om cirka 99 MSEK mer än vid samma tidpunkt i fjol – vilket ger tydlig intäktssynlighet för resten av året.
Den största ökningen återfinns i koncernens mest värdeskapande segment: bokningar av privatresor ökade med 21,3 %, motsvarande omkring 40–45 MSEK beroende på priskategori och snittvärde per kund. Eventverksamheten ökade samtidigt med 23 %, vilket sannolikt motsvarar en ökning om 15–20 MSEK. Det här bekräftar att UTG:s erbjudande fortsatt attraherar premiumkunder, det vill säga resenärer som prioriterar kvalitet, trygghet och upplevelse över pris. Denna målgrupp är mindre känslig för konjunktursvängningar och tenderar dessutom att prioritera resor som en del av livskvalitet – vilket skapar en efterfrågan som är mer motståndskraftig än den som finns i breda charter- eller lågprissegment.
VD Charlotte Blum sätter ord på detta i rapporten:
“Våra målgrupper prioriterar innehåll, trygghet och minnesvärda upplevelser – vilket gynnar våra nischade bolag med tydliga varumärken och kundfokus.”
Resultatmässigt visar kvartalet ett redovisat EBITA om –6,1 MSEK (–0,4), vilket vid en första anblick ser ut som en tydlig försämring. Dock påverkas detta resultat av en orealiserad valutaomräkningseffekt om –2,9 MSEK hänförlig till förskottsbetalningar i USD inom PolarQuest. Dessa USD-medel ska användas till fartygshyror i Q2 och Q3, vilket innebär att kostnaderna i framtiden blir lägre tack vare den nu stärkta svenska kronan. Rensat för denna post uppgick EBITA till –3,2 MSEK (–1,5). Detta trots att bolaget under kvartalet ökade personalstyrkan med 14 personer – en kostnad som direkt påverkar rörelseresultatet men samtidigt är en investering i framtida tillväxtkapacitet.
Den justerade bruttomarginalen är oförändrad: 19,6 % (19,6). Det är en viktig indikator på att bolaget lyckas absorbera inflation i leverantörsled och interna fasta kostnader utan att tappa lönsamhet i kärnaffären. Det bekräftar också att prissättningen är effektiv – kunderna är beredda att betala för värde, snarare än att reagera prismässigt på omvärldsförändringar.
Särskilt anmärkningsvärt är kassaflödet. Trots ett redovisat negativt resultat genererade UTG ett kassaflöde från den löpande verksamheten om 41,8 MSEK. Samtidigt minskade investeringsutflödet till –0,7 MSEK (–2,8), vilket innebar att bolaget kunde öka likvida medel med 39,1 MSEK – från 62,7 MSEK till 101,8 MSEK. Det innebär en kassalikviditet om 101,8 MSEK, motsvarande över 8,5 kronor per aktie. Då bolaget samtidigt har noll nettoskuld, exklusive leasing, innebär detta ett betydande finansiellt utrymme för att driva vidare organisk tillväxt, genomföra selektiva förvärv, inleda återköpsprogram eller förstärka framtida utdelningskapacitet.
VD Charlotte Blum understryker bolagets attraktionskraft i marknaden:
“Unlimited ses som en långsiktig och relevant ägarpartner – ett tecken på ökad synlighet och förtroende i marknaden.”
Även marknaden bekräftar detta: UTG:s aktiekurs steg med 19 % under första kvartalet, samtidigt som First North All-Share-index sjönk med 1 %. Det innebär att UTG överpresterade mot marknaden med 20 procentenheter under ett kvartal som annars präglades av osäkerhet och riskaversion.
Slutsatsen är tydlig: UTG:s rapport bekräftar den styrkeposition bolaget byggt upp genom nischfokus, decentraliserad affärsmodell och en differentierad premiumkundbas. Den rapporterade resultatnedgången förklaras i sin helhet av en växelkursrelaterad teknikalitet som kommer reverseras under kommande kvartal. Den underliggande lönsamheten är oförändrad, likviditeten stärks kraftigt och bokningsläget ger god intäktssynlighet för resten av året.
Eller som VD själv formulerar det:
“Trots ett resultatmässigt svagare första kvartal ser vi givet nuvarande förutsättningar goda möjligheter till ett framgångsrikt år 2025.”
Mot denna bakgrund är vår tolkning att Unlimited Travel Group levererar precis det som krävs för att bygga långsiktigt aktieägarvärde: tillväxt i rätt segment, mot rätt kundgrupp, med en balansräkning som ger handlingsfrihet i alla scenarier.
.
Omsättningstillväxt och efterfrågedynamik i osäker omvärld
Unlimited Travel Group ökade nettoomsättningen med 10,5 % till 173,7 MSEK (157,2), trots ett kvartal som präglades av lågkonjunktur, börsoro och osäkerhet i den globala handeln. Tillväxten är särskilt anmärkningsvärd eftersom den sker under ett säsongsmässigt svagt kvartal och delvis begränsas av kalendereffekter: påsken inföll i april i år, jämfört med mars år 2024, vilket flyttar viss intäkt till andra kvartalet.
VD betonar att efterfrågan drivs av innehåll, trygghet och kvalitet:
“Våra målgrupper prioriterar innehåll, trygghet och minnesvärda upplevelser – vilket gynnar våra nischade bolag med tydliga varumärken och kundfokus.”
Det är framför allt privatresor och event som driver tillväxten. Enligt bokningsstatistik per 30 april har dessa segment ökat med 21,3 % respektive 23 % jämfört med samma period föregående år – vilket bekräftar den starka efterfrågedynamiken inom koncernens två kärnområden.
.
Resultatpåverkan från valutakursrörelser – stabil underliggande marginal
EBITA-resultatet försämrades till –6,1 MSEK (–0,4), men detta inkluderar en orealiserad valutaomräkningseffekt om cirka –2,9 MSEK hänförlig till förskottsbetalningar i USD inom PolarQuest. Justerat för denna engångseffekt uppgick EBITA till –3,2 MSEK (–1,5), en förbättring mot föregående års justerade nivå.
Bruttomarginalen uppgick till 18,0 % (20,3), men justerat för valutaeffekten var den 19,6 % – identiskt med kvartalet år 2024. Det visar att UTG trots ökade personal- och omkostnader lyckas bevara intjäningskapaciteten i kärnverksamheten. EBITA-marginalen i relation till bruttovinst var –18,9 % (–1,3), men justerat förbättras den till –10,0 % (–4,6), vilket tyder på förbättrad effektivitet inför de volymmässigt starkare kvartalen.
“Trots global oro och svängningar på marknaden ser vi ett fortsatt starkt intresse för kvalitativa resor och event. Vår flexibla affärsmodell gör att vi står väl rustade att möta förändringar i omvärlden.”
.
Finansiell utveckling – stärkt kassa, låg nettoskuld och positivt rörelsekapitalflöde
UTG:s finansiella ställning stärks väsentligt under kvartalet. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 41,8 MSEK (66,9), vilket finansierade hela periodens negativa resultat och samtidigt möjliggjorde en ökning av likvida medel till 101,8 MSEK (62,7 vid årets slut).
Nettokassan uppgår nu till 101,8 MSEK, vilket är en ökning med 63 % sedan årsskiftet och ger bolaget stort manöverutrymme för framtida investeringar och potentiella förvärv. Rörelsekapitalet, inklusive outnyttjad checkkredit, uppgick till –24,2 MSEK (–22,3), vilket återspeglar att förskottsbetalningar från kunder stärker balansräkningen.
“Den höga bokningsnivån medför ett betydande inflöde av förskottsbetalningar, vilket stärker vår kassalikviditet och ger oss ett stabilt finansiellt utgångsläge inför resten av året.”, kommenterar Blum.
Sammantaget visar kvartalet att UTG:s affärsmodell är självfinansierande även vid tillfälliga resultatförsämringar, vilket minskar behovet av externt kapital och reducerar koncernens finansiella risk.
.
Strategiska initiativ och framtidsutsikter – bokningsläge +11,6 % ger stark startpunkt
Bokningsläget per den 30 april år 2025 uppgick till ett värde som är 11,6 % högre än motsvarande tidpunkt föregående år. Denna ledande indikator signalerar ett starkt andra och tredje kvartal, särskilt eftersom efterfrågan inom privatresor och event ökar i tvåsiffriga tal. Samtidigt utgör UTG:s modell – där dotterbolagen inte binder upp kapacitet i flygstolar eller hotellrum – en nyckel till operationell flexibilitet.
Blum sammanfattar framtidsutsikterna:
“Trots ett resultatmässigt svagare första kvartal ser vi givet nuvarande förutsättningar goda möjligheter till ett framgångsrikt år 2025.”
Bolaget har också stärkt organisationen med 14 nya medarbetare under året, en investering i framtida organisk tillväxt. Den interna rekryteringen speglar det ökade affärsflödet och ger kapacitet att leverera på den starka orderbok som nu byggs upp.
Med en väletablerad förvärvsagenda och en marknadsposition där UTG ses som en relevant ägarpartner, är koncernen strategiskt väl positionerad för att genomföra selektiva förvärv utan att kompromissa med den finansiella disciplinen.
Om Bolaget
Unlimited Travel Group UTG är ett investmentbolag. Bolagets investeringsportfölj består huvudsakligen av aktörer inom reseindustrin, där bolaget äger, utvecklar och förvärvar små- och medelstora bolag. Verksamheten bedrivs via ett flertal bolag med Norden som huvudmarknad. Bolaget startade sin verksamhet år 2012 och har sitt huvudkontor i Stockholm.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter
Nordisk Bergteknik (”Bolaget”) publicerade den 6 maj sin delårsrapport för Q1 2025. Fyra centrala faktorer präglar utvecklingen i rapporten och är föremål för vår analys:
• Hög omsättningstillväxt (+10 %) – drivet av en imponerande organisk expansion på 11 %, särskilt i Grund Sverige där volymtillväxten överskuggade den annars svaga marknaden.
• Pressad EBIT-marginal om 2,2 % (3,0 %) – nedgången speglar negativa effekter från projektmix, kostnadsinflation och omstruktureringar.
• Negativt operativt kassaflöde (–29 MSEK) – hög rörelsekapitalbindning i kundfordringar och förskottsarbeten sätter press på bolagets finansiella flexibilitet.
• Strategiskt skifte mot effektivitet – VD:s budskap är tydligt: optimering av resurser och selektivt projektintag ska lyfta lönsamheten.
Sammantaget visar rapporten på ett bolag i en övergångsfas: från en period av snabb tillväxt till ett fokus på att realisera de operationella och finansiella synergier som krävs för långsiktig värdeskapande stabilitet.
.
Vår syn på rapporten
Begränsat bevis för marginalexpansion – men strukturell modell fortsatt intakt
Nordisk Bergtekniks Q1-rapport bekräftar i stora drag de centrala drivkrafterna bakom bolagets långsiktiga värdeskapande strategi, men levererar inte det styrkebesked i marginalförbättring som tidigare förväntats. Tvärtom sjönk EBIT-marginalen till 2,2 % (3,0 % i Q1 2024) och även den justerade EBIT-marginalen backade till 2,5 % (3,2 %). Detta indikerar att bolaget ännu inte realiserat bred marginalexpansion, trots en stark organisk tillväxt om 11 %.
Det är dock värt att notera att flera strukturella fördelar ändå börjar ge avtryck: högre nyttjandegrad inom segmentet Berg Sverige, större inköpsvolymer och integrerade resurser i Grund Sverige vittnar om en växande intern effektivitet. Projektstyrningen blir också successivt bättre, även om projektmixen – med många uppstarter – i kvartalet tyngde resultatet.
”Vårt effektiviseringsarbete och ökade fokus på produktivitetsförbättringar ger resultat, och vi är på det stora hela nöjda med kvartalet i rådande marknadsklimat.”
– VD Andreas Christoffersson
.
Förvärvstakt och strukturell strategi fortsatt relevant
Inga nya förvärv redovisades under kvartalet, men Nordisk Bergtekniks historiska M&A-strategi står fortsatt fast. Bolaget upprepar sin syn på förvärv som en central tillväxtmotor, och strukturen med låg kontantandel (historiskt cirka 46 %) innebär att förvärven inte dränerar kassaflödet i samma utsträckning som traditionella modellalternativ. Detta är en viktig konkurrensfördel i det nuvarande ränteläget, särskilt då möjligheterna till organisk tillväxt är ojämnt fördelade mellan segmenten.
Den fragmenterade marknaden inom berg- och grundläggning erbjuder fortfarande attraktiva objekt för kompletterande förvärv, inte minst inom specialiserade nischer som prospektering, betongrenovering och bergförstärkning. Utmaningen ligger nu i att översätta dessa uppköp till skalbara och lönsamma affärsenheter.
”Som en ledande strategisk samarbetspartner inom utvecklingen av nationell och lokal infrastruktur har Nordisk Bergteknik i grunden ett konkurrenskraftigt erbjudande och en mycket stark position i en betydande marknad med stort uppdämt behov.”
– VD Andreas Christoffersson
.
Stabilitet i intäktsbasen – låg cyklikalitet fortsatt påtaglig
Att tre fjärdedelar av bolagets intäkter härstammar från offentliga beställare är ett viktigt fundament för Nordisk Bergtekniks affärsmodell. I en konjunktur där privat marknad är kraftigt nedtryckt, ger detta både intäktssäkerhet och kontinuitet i kassaflöden. Därtill bygger intäktsmodellen på löpande fakturering snarare än fastpriskontrakt, vilket minskar risk och förbättrar arbetande kapital.
Även om Q1 är säsongsmässigt svagt och flera större projekt ännu inte dragits igång, kunde koncernen ändå redovisa en organisk tillväxt om 11 %, vilket visar att den underliggande efterfrågan i sektorn fortsatt är robust.
”Även det första kvartalet […] har präglats av en fortsatt låg generell marknadsaktivitet inom de flesta av våra områden. Vi ser dock allt fler tecken på att den svenska marknaden utvecklas i en positiv riktning.”
– VD Andreas Christoffersson
.
Utmaningar inom organisk tillväxt i grundläggning – men ännu inte avgörande
Grund Sverige var det segment som växte snabbast under kvartalet, med +33 % i organisk tillväxt – från 181,8 MSEK till 241,1 MSEK. Samtidigt redovisade segmentet en EBIT-förlust om –3,9 MSEK, vilket motsvarar en negativ marginal på –1,6 % (–1,3 %). Omstruktureringskostnader på –1,4 MSEK förklarar en del av detta, men även rensat är det tydligt att lönsamheten är otillräcklig.
I rapporten lyfter bolaget särskilt behovet av fler stora projekt för att skala upp produktiviteten, samt att skapa ett gemensamt erbjudande under varumärket Nordisk Grundteknik. Det finns en insikt om att organisk tillväxt i detta segment, i en redan konsoliderad marknad, är svår att driva utan parallella lönsamhetsåtgärder.
”Fokus framåt är att även få med oss lönsamheten och vid sidan av högre volymer krävs då även fler stora projekt.”
– VD Andreas Christoffersson, om grundverksamheten
.
EBIT-marginalen ned – lönsamhetsbevisningen försvagad
Trots en stabil topplinetillväxt på 10 % och ett tydligt bidrag från organisk tillväxt om 11 %, sjönk koncernens EBIT-marginal till 2,2 % (3,0 %). Än mer anmärkningsvärt är att den justerade EBIT-marginalen – som rensar bort jämförelsestörande poster – landade på 2,5 % (3,2 %). Det är en tydlig indikation på att bolaget fortsatt har utmaningar med att omvandla volym till lönsamhet, vilket i grunden utmanar affärsmodellens hävstångseffekt.
Orsakerna till marginalpressen är flera. Projektmixen har tydligt förskjutits mot uppstarter och mindre uppdrag, som ofta bär lägre täckningsgrader. Samtidigt fortsätter kostnadsinflationen, särskilt inom insatsvaror och personal, att påverka resultatet. Detta är inte unikt för branschen, men Nordisk Bergtekniks fragmenterade struktur förstärker effekterna. Omstruktureringskostnader på –2,5 MSEK under kvartalet speglar ett fortsatt internt omställningsarbete, där synergivinster ännu inte helt realiserats.
.
Förvärvstakt och strukturell tillväxt trots tuff marknad
Trots utmaningarna i marginal och kassaflöde, fortsätter Nordisk Bergteknik att växa sin topline – ett resultat av en konsekvent tillämpning av bolagets M&A-strategi. Under kvartalet syns inga nya kommunicerade förvärv, men bolaget har fortsatt att arbeta enligt sin modell med låg kontantandel och hög integration. Detta möjliggör fortsatt expansion utan att belasta kassaflödet i onödan – en avgörande egenskap i det rådande ränteläget.
Den finansiella strukturen, med en nettoskuld/EBITDA om 3,5x, ligger dock över bolagets mål om <2,5x. Det begränsar manöverutrymmet för framtida större förvärv och förstärker behovet av att visa lönsamhet och kassaflödesgenerering i den befintliga strukturen. Förvärv kan inte längre stå för hela tillväxtberättelsen – nu måste integration och optimering få prioritet.
.
Intäktsstabilitet från offentlig sektor och låg cyklicalitet
Att 75 % av intäkterna genereras från offentliga kunder är en viktig stabiliserande faktor för Nordisk Bergteknik. Det innebär dels att affären är mindre känslig för kortsiktiga konjunktursvängningar, dels att kassaflöden tenderar att vara mer förutsägbara. I kombination med en modell som bygger på löpande månadsfakturering, snarare än engångsfakturering av projekt, skapas ett starkt fundament i en annars volatil bygg- och anläggningsmarknad.
Även om Q1 historiskt är ett svagt kvartal, var den organiska tillväxten fortsatt stark, vilket signalerar att efterfrågan inom samhällsviktig infrastruktur är intakt. VD:s uttalande om att marknaden i Sverige visar tecken på återhämtning stärker bilden av att bolaget står stadigt trots ogynnsamt väder, låg privat marknad och kostnadspress.
.
Grundläggning växer snabbt – men förluster kvarstår
Grund Sverige sticker ut som bolagets mest dynamiska segment under kvartalet, med en omsättningsökning på 33 % till 241 MSEK. Tillväxten förklaras av hög projektaktivitet och större projektstarter i främst södra Sverige. Trots detta visar segmentet ett EBIT-resultat om –3,9 MSEK, vilket motsvarar en EBIT-marginal på –1,6 % (–1,3 %). Omstruktureringskostnader på –1,4 MSEK förklarar en del, men även rensat är marginalerna fortsatt negativa.
Detta pekar på att den kraftiga volymtillväxten ännu inte åtföljs av tillräcklig priskraft eller operationell effektivitet. I en marknad med prispress och höga materialkostnader krävs inte bara tillväxt, utan projektval och exekvering måste vara betydligt mer selektiva för att skapa värde.
.
Nettoomsättning +10 % – Grund Sverige driver organisk expansion
Bolagets totala nettoomsättning uppgick till 827,5 MSEK (751,4), vilket motsvarar en ökning om 10 %. Den organiska tillväxten var imponerande 11 %, i huvudsak driven av Grund Sverige. Det är tredje kvartalet i följd med omsättning över 800 MSEK, vilket indikerar att bolaget börjar stabilisera sin nya, förvärvade struktur.
Orderingången uppgick till 1 079 MSEK (1 150), medan orderstocken landade på 2 480 MSEK – något ned från rekordnivåer men fortsatt på en mycket hög nivå. Den höga bokningsgraden (över 130 % i relation till omsättning) indikerar att projektflödet är intakt, även om projektens lönsamhetsprofil just nu är utmanande.
.
EBIT sjönk med –19 % – rörelsemarginal 2,2 %
Justerat EBIT-resultat uppgick till 20,8 MSEK (24,1), vilket motsvarar en minskning om 14 % jämfört med föregående år. EBIT före justeringar landade på 18,3 MSEK (22,7), en minskning med hela 19 %. Detta sker samtidigt som avskrivningarna uppgick till 81 MSEK – en konsekvens av tidigare års investeringar i maskinpark och leasing.
EBITDA-resultatet uppgick till 99,4 MSEK (105,2), vilket trots nedgången vittnar om att den operativa verksamheten ändå håller viss kraft. Men den stora skillnaden mellan EBITDA och EBIT illustrerar också att kapitalkostnaden för att driva bolaget – i form av investeringar och strukturell tyngd – ökat. Det sätter ytterligare press på marginalmålens realisering.
.
Kassaflöde och skuldutveckling – negativ trend
Det operativa kassaflödet uppgick till –29,3 MSEK (51,0), en kraftig försämring. Detta drivs huvudsakligen av ökad rörelsekapitalbindning: kundfordringar ökade med 6 %, medan pågående projekt ökade med hela 20 %. Dessa effekter är typiska vid uppstarter, men kräver snabbare fakturering och förbättrad projektexekvering för att inte urholka likviditeten.
Nettoskulden steg till 1 541 MSEK (1 614), motsvarande en skuld/EBITDA om 3,5x. Det är en nivå som både ligger över det finansiella målet (2,5x) och begränsar framtida flexibilitet för tillväxtinvesteringar och utdelningar.
”Vi är trygga med vår finansiella position och arbetar målmedvetet för att stärka kassaflödet.” – VD Andreas Christoffersson
.
Strategisk skiftning – från tillväxt till optimering
VD:s formuleringar signalerar tydligt ett strategiskifte: från att bygga volym till att bygga värde. Efter en period av snabb förvärvsdriven expansion står bolaget nu inför uppgiften att höja lönsamheten, inte genom ytterligare tillväxt, utan genom intern effektivitet, selektivt projektintag och kostnadsdisciplin.
Detta innebär också ett större fokus på styrning på dotterbolagsnivå, intern benchmarking och finansiell transparens inom segmenten. Det är här som marginalerna ska skalas upp till målnivån på >7 % justerad EBIT-marginal. Det kommer inte ske över en natt, men signalerna från ledningen tyder på att man förstått att värde nu skapas genom struktur, inte expansion.
”Vi har byggt en stark position i våra kärnmarknader – nu handlar det om att höja avkastningen i varje projekt.” – VD Andreas Christoffersson
Om bolaget
Nordisk Bergteknik är verksamt inom gruv- och anläggningsbranschen och fokuserar på prospektering, utvinning och bearbetning av mineraler och metaller. Bolagets tjänster riktar sig till gruvbolag och anläggningsföretag. Verksamheten är främst koncentrerad till Sverige, med en huvudsaklig närvaro i norra Europa. Nordisk Bergteknik grundades 1965 och har huvudkontor i Göteborg. visar på fortsatt stark efterfrågan och god volymutveckling i ett makroklimat där infrastrukturinvesteringar prioriteras. Samtidigt blottläggs att koncernen nu måste skifta fokus från volym till värde. För att ta nästa steg i utvecklingen måste bolaget omvandla skalfördelar till marginalfördelar, och volym till kassaflöde. Vi ser goda förutsättningar för detta på sikt, men bedömer att H1 år 2025 blir fortsatt utmanande – med större lönsamhetslyft först från H2 och framåt.
.
