av Redaktionen | 2 månader ago | Kommentarer på rapporter, NYHETER
Haypp Group publicerade den 6 maj år 2025 sin delårsrapport för det första kvartalet. Vid en första anblick framstår försäljningstillväxten om 5,2 % som modest, men det ger en missvisande bild av den operationella utvecklingen. Den rapporterade tillväxten påverkas av att jämförelsetalet från Q1 år 2024 inkluderar försäljning som inte kunde genomföras under Q1 år 2025, till följd av tillfälliga störningar på den amerikanska marknaden. Bland annat ett tillfälligt försäljningsstopp i Oregon, brist på ZYN, samt en strategisk nedläggning av tobaksförsäljning. För att återspegla den faktiska tillväxten exkluderas därför följande delar från jämförelsetalen för Q1 år 2024 i den så kallade jämförbara (LFL) försäljningen:
- Volymen som såldes av tobaksprodukter (som nu avvecklats helt)
- USA-försäljning i delstater där marknaden varit tillfälligt stängd under Q1 år 2025
- Intäkter kopplade till produkter som inte längre distribueras, exempelvis delar av ZYN-portföljen.
Justerat för dessa delar, som inte längre är relevanta eller möjliga att jämföra mot år 2025, uppgick den jämförbara försäljningstillväxten till 22,2 %. Det ger en betydligt mer rättvisande bild av hur bolaget presterar på operativ nivå.
Följande fem punkter har analyserats närmare i rapporten:
- Nettoomsättningen växte med 5,2 % till 923,2 MSEK (877,5 MSEK), men på jämförbar basis (LFL) var den organiska tillväxten 22 %.
- Bruttomarginalen förbättrades till 18,5 % (14,4 %), en ökning med 4,1 procentenheter, drivet av kraftig tillväxt inom Media & Insights segmentet.
- Justerat EBIT-resultat steg till 47,7 MSEK (30,6 MSEK), motsvarande en marginal om 5,2 % (3,5 %).
- Resultatet efter skatt uppgick till 30,4 MSEK (12,8 MSEK), en ökning med 137 %.
- Media & Insights växte med 52 % – till 90,1 MSEK (59,4 MSEK) och utgör nu 9,8 % av försäljningen (6,8 % Q1-24)
Kvartalet i siffror
Stark underliggande tillväxt trots kortsiktig USA-effekt
USA påverkades negativt under kvartalet av två externa faktorer: ett försäljningsstopp i delstaten Oregon och leveransstörningar av Zyn, en viktig produkt i sortimentet. Trots detta levererar koncernen 5 % organisk tillväxt totalt med en omsättning om 932,2 MSEK (877,5 MSEK Q1-24)
Försäljningen i Norden fortsatte att utvecklas positivt, stödd av ökad penetration för nikotinportioner och en starkare D2C-struktur. Haypp är fortsatt marknadsledare i Norden, vilket utgör ett stabilt fundament för koncernens tillväxt.
Marginalexpansion i ett tidigt skede
Att Haypp Group förbättrar den justerade EBIT-marginalen till 5,2 % (3,5 % Q1 år 2024) och bruttomarginalen till 18,5 % (14,4 %) innebär ett viktigt kvalitativt steg – särskilt med tanke på att bolaget samtidigt hanterade tillfälliga regulatoriska hinder i USA. Marginalexpansionen på 1,7 respektive 4,1 procentenheter visar att bolagets interna effektiviseringsinitiativ och förändrade produktmix nu ger finansiellt genomslag.
Det är framför allt den ökade andelen nikotinportioner, från 55 % Q1-24 till 63 % Q1-25 kombinerat med tillväxten om 52 % inom det höglönsamma datasegmentet M&I som driver upp marginalerna. Bolaget betonar i rapporten vikten av det högmarginella M&I segmentet för leverantörerna, vilket ger redaktionen en stark tilltro kring att marginalnivån är hållbar. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättras samtidigt till 57,4 MSEK (49,0 MSEK), vilket stärker rörelsekapitalet och ger finansiellt utrymme för fortsatt expansion, både inom befintliga geografier och potentiellt nya.
Vår syn på rapporten
Redaktionen anser att Haypp Groups Q1 visar en välbalanserad mix av strukturell tillväxt och ett begynnande lönsamhetslyft. Den rapporterade tillväxten om 5,2 % kan framstå som måttlig, men den jämförbara omsättningstillväxten 22 % visar att efterfrågan är stark. Att bruttomarginalen förbättras med 4,1 procentenheter till 18,5 % (14,4 % Q1-24) samtidigt som det justerade EBIT-resultatet stiger 56 % jämfört med föregående år, motsvarande en marginal om 5,2 %, från 30,6 MSEK till 47,7 MSEK, vilket är ett tydligt styrkebesked.
USA förbättras sannolikt sekventiellt givet att produkttillgängligheten normaliseras senare under år 2025. Haypp har redan en etablerad infrastruktur i regionen och kan därför snabbt öka volymerna när marknadsförhållandena tillåter. Bolagets globala multikanalstrategi och skalfördelar inom inköp och logistik skapar dessutom marginalfördelar som gör affärsmodellen svår att imitera.
Därtill är det värt att notera att intäkterna från segmentet Media & Insights uppgick till cirka 90 MSEK, jämfört med cirka 59 MSEK motsvarande kvartal föregående år. Denna intäktsgren, som inte särredovisas men kan härledas ur orderdata och genomsnittligt ordervärde, växer därmed med över 50 % på årsbasis. Detta bekräftar att Haypp inte enbart växer volymmässigt utan också i form av datadrivna, högmarginaltjänster – vilket förstärker caset ytterligare ur ett strukturellt perspektiv. Redaktionen ser den starka tillväxten inom M&I segmentet som en delförklaring till den kraftiga marginalexpansionen.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Haypp Group levererar ett kvartal där lönsamhetsresan accelererar, samtidigt som bolaget visar förmåga att hantera externa utmaningar utan att tappa det finansiella fotfästet. EBIT-marginalen stiger till 5,2 % (3,5 % Q1 år 2024), bruttomarginalen till 18,5 % (14,4 %) och resultatet efter skatt ökar med 137 %. Detta är siffror som ger tydliga signaler om att bolaget lyckas kombinera tillväxt med förbättrad effektivitet.
Att USA tillfälligt bromsade tillväxten påverkar inte helhetsbilden negativt. Tvärtom – det är anmärkningsvärt att Haypp trots detta lyckas leverera ett sådant starkt kvartal. Med återgång till full produktdistribution under Q2–Q3 och fortsatt tillväxt i Norden, ser vi förutsättningar för ytterligare resultatförbättring kommande kvartal.
Till detta kommer den snabbt växande M&I-verksamheten, som växer med över 50 % på årsbasis och nu närmar sig 10 % av omsättningen – ett bevis på affärsmodellens bredd och skalbarhet. Vi ser fortsatt hög potential i Haypps strukturella tillväxtdrivare och bibehåller en positiv syn på bolagets långsiktiga kapacitet att förena volymtillväxt med marginalexpansion.
Om Haypp Group
Haypp Group är en global ledare inom onlineförsäljning av nikotinportioner och relaterade produkter. Bolaget har verksamhet i sju länder, över 1,1 miljoner aktiva kunder och elva varumärken i portföljen. Koncernen har sitt huvudkontor i Stockholm och är noterad på Nasdaq First North Growth Market.
av Redaktionen | 2 månader ago | Veckans vinnare & förlorare
Vecka 18 bjöd på kraftiga kursrörelser över hela det svenska börslandskapet. Medan flera bolag på Spotlight noterade explosionsartade uppgångar, såg vi djupa fall på First North där konkurser och rekonstruktioner satte sin prägel. På Large Cap belönades stabila kvartalsrapporter med tvåsiffriga kurslyft, samtidigt som tunga namn pressades av fortsatt marknadsoro. Här sammanfattas veckans fem största vinnare och förlorare på samtliga svenska börslistor – med bakgrund till varför kurserna rörde sig som de gjorde.
Large Cap
Vinnare
Munters Group steg med 18,2 procent efter att ha redovisat ett starkt första kvartal med 27 procents ökning i orderingång, särskilt drivet av affärsområdet Data Center Technologies.
AddLife avancerade 12,7 procent i spåren av förbättrade marginaler, stärkt resultat per aktie och ett förvärv av brittiska Edge Medical i april.
Betsson ökade 12,6 procent sedan bolaget rapporterat en intäktsökning på 18 procent, ökat rörelseresultat och stark kundtillväxt med särskilt stark utveckling i Latinamerika.
Medicover steg 11,9 procent efter att ha redovisat en rörelsemarginal på 6,2 procent och ett nettoresultat som nästan tredubblades jämfört med föregående år.
Camurus stärktes med 11,9 procent efter ett starkt bokslut för 2024, fortsatt tillväxt för Buvidal och framgångar i både befintlig marknad och kliniska utvecklingsprogram.
Förlorare
Electrolux föll med 18,5 procent under veckan, trots förbättrad omsättning och resultat jämfört med föregående år, vilket speglar fortsatt oro kring marknadsosäkerhet, handelsvillkor och svagt kassaflöde.
Evolution tappade 17,2 procent efter att bolaget visade ett marginellt sjunkande EBITDA-resultat och vinst, i kombination med negativa effekter från åtgärder på asiatiska marknader och lägre marginaler.
Thule Group backade med 11 procent, trots ökad försäljning, till följd av fallande rörelsemarginal, negativt kassaflöde och svag utveckling i Nordamerika.
Storskogen föll med 16,1 procent efter en rapport som visade på fortsatt pressade marginaler, hög skuldsättning och operativa utmaningar i flera portföljbolag, vilket väckte oro kring koncernens långsiktiga lönsamhet.
Electrolux sjönk även med 9,5 procent efter att ha varnat för ett försämrat marknadsläge för hushållsprodukter under resten av året.
Corem Property Group föll med 7 procent efter att ha redovisat ett fortsatt negativt resultat för perioden, negativa värdeförändringar på fastigheter och en utmanande hyresmarknad i vissa segment.
Mid Cap
Vinnare
CellaVision ökade med 24,2 procent efter att ha presenterat en kraftig intäkts- och resultatuppgång i kvartalsrapporten, driven av fortsatt global efterfrågan på digitala blodanalyslösningar.
Sedana Medical steg med 26,3 procent efter att bolaget rapporterat ett rekordkvartal med stark försäljningstillväxt, förbättrad lönsamhet i verksamheten utanför USA och ett FDA-godkännande för bolagets Early Access-program, vilket stärker framtidsutsikterna på den amerikanska marknaden.
BioInvent International avancerade med 16 procent efter positiva resultat i pågående kliniska studier och ökade intäkter från samarbeten med större läkemedelsbolag.
Dynavox Group klättrade 11,7 procent efter att ha fortsatt sin stabila resultatutveckling med ökande marginaler och ett starkt kassaflöde under kvartalet.
Förlorare
Net Insight föll med 31,8 procent efter att bolaget rapporterade ett omsättningstapp på nästan 20 procent, negativ rörelsemarginal och ett kraftigt försämrat kassaflöde.
Viaplay Group tappade 21 procent i samband med att bolaget fortsatt redovisat negativt rörelseresultat och höga skulder, trots vissa förbättringar i kassaflödet och intressebolagsresultat.
Ependion sjönk 16,5 procent efter lägre försäljning, minskat rörelseresultat och ett fritt kassaflöde på -12 miljoner kronor, trots ökande orderingång och strukturella besparingar.
Instalco backade 14 procent efter att ha redovisat engångskostnader om 64 miljoner kronor, vilket tyngde rörelseresultatet och marginalerna i en annars marginellt växande marknad.
Humble Group föll 13,4 procent trots ökande bruttoresultat och kassaflöde, då resultatet efter skatt minskade och försäljningstakten dämpades under senare delen av kvartalet.
Small Cap
Vinnare
Anoto Group steg med 33,8 procent efter att ha publicerat bolagets årsredovisning där resultatet justerats uppåt jämfört med tidigare rapportering, vilket innebar en marginell förbättring i nettoomsättning och totalresultat.
Immunovia ökade med 31,3 procent – bolaget har ännu inte offentliggjort Q1-rapporten för år 2025, men kursuppgången kan spegla förväntningar kopplade till återhämtning eller strukturella förändringar efter tidigare finansiella svårigheter.
Active Biotech lyfte med 23,8 procent efter att ha presenterat positiva resultat från bolagets fas I-studie (LION-studien) kring laquinimod som ögondroppar, vilket visade på terapeutiskt relevanta koncentrationer i ögat och god tolerans.
Mendus steg med 23 procent i samband med att bolaget stärkte sin ledningsgrupp genom rekryteringen av en ny Chief Medical Officer med global erfarenhet inför sen fas-utveckling av bolagets AML-immunterapi.
Ascelia Pharma ökade med 20 procent efter att ha meddelat att antalet aktier och röster i bolaget ökat till följd av teckningsoptioner, vilket kan ha stärkt bolagets kapitalstruktur och gett positiva signaler till marknaden.
Förlorare
TradeDoublers aktie föll med 13,2 procent trots att bolaget redovisade stabil organisk tillväxt, stärkt bruttovinst, ökad omsättning för fjärde året i rad samt fortsatt expansion inom influencer- och mobilmarknadsföring.
Qliro föll med 12,1 procent efter att ha rapporterat ett rörelseresultat på -15,1 miljoner kronor trots ökad transaktionsvolym och fortsatt kommersiell tillväxt.
Havsfrun Investment backade med 10,0 procent, då bolagets substansvärde sjönk jämfört med föregående år trots en mindre uppgång under det senaste kvartalet.
Nanologica tappade 9,8 procent efter att huvudägaren Flerie passerat gränsen för budplikt, vilket skapade osäkerhet om ett eventuellt uppköpserbjudande.
Alligator Bioscience sjönk med 8,8 procent trots stark överlevnadsdata för läkemedelskandidaten mitazalimab, då marknaden fokuserade på kapitalbehov inför fas 3-studier.
First North
Vinnare
2cureX steg med 88,1 procent utan någon påtaglig anledning rapporterad under veckan.
Circle Energy Sweden ökade med 70,4 procent, men det finns ingen offentliggjord information som förklarar uppgången.
Scandinavian ChemoTech steg med 41,4 procent efter att bolaget rapporterat rekordhög orderingång inom bolagets veterinärverksamhet under april månad.
Doxa avancerade med 35,8 procent trots att bolaget brottas med effekterna av Sernekes konkurs och har anpassat organisationen till en ny affärsstruktur, med fortsatt fokus på fastighetsprojektet Karlastaden.
Chordate Medical Holding ökade med 34,5 procent, men ingen specifik nyhet har publicerats som tydligt motiverar kursuppgången.
Förlorare
SECITS Holding föll med 53,3 procent efter att styrelsen ansökt om konkurs till följd av att rekonstruktionen inte kunde slutföras.
Mavshack backade med 46,4 procent, utan att någon påtaglig händelse har kommunicerats som förklarar nedgången.
NetJobs Group sjönk med 36,3 procent efter att ha redovisat noll i omsättning och kommunicerat att bolaget inte längre bedriver operativ verksamhet.
Goodbye Kansas Group tappade 26,6 procent trots att bolaget ökade omsättningen med 48 procent, vilket antyder att marknaden reagerade negativt på fortsatt förlust och osäker strategisk riktning.
NanoEcho föll med 23,8 procent trots flera positiva nyheter, däribland en lyckad fas III-studie med bolagets nanopartikel, men pressades av en nyemission och fortsatt negativt kassaflöde.
Spotlight
Vinnare
Xoma steg med 149,8 procent under veckan, drivet av nyheten om en företrädesemission som inleds den 6 maj där bolaget planerar att ta in 9,6 miljoner kronor.
FX International ökade med 56,2 procent. Det finns ingen påtaglig nyhet som förklarar kursuppgången under veckan.
Double Bond Pharmaceutical steg med 28,3 procent. Det finns ingen tydlig anledning rapporterad under veckan som förklarar uppgången.
Hunter Capital ökade med 26,4 procent. Det finns ingen offentlig information som motiverar den starka kursutvecklingen.
Suntrade Group steg med 21,2 procent efter att ha presenterat nya batteriprojekt, ett samarbete med China Gas samt en avsiktsförklaring om 300 MW förnybar energi med Linyang.
Förlorare
Sound Dimension föll med 35,5 procent efter att bolaget tillkännagivit en företrädesemission om cirka 15 miljoner kronor, tillsammans med planer på en kvittningsemission för att lösa brygglån och garantikostnader.
Medimi backade med 26,7 procent sedan bolaget meddelat att den operativa verksamheten avvecklas, all personal sägs upp och huvudverksamheten säljs, med målsättningen att omvandla bolaget till ett skal för omvänt förvärv.
Finepart Sweden tappade 25,7 procent efter att bolagets revisor i årsredovisningen flaggat för väsentliga osäkerheter kring fortsatt drift på grund av bristande finansiering.
MoveByBike sjönk med 24,7 procent i spåren av pågående företagsrekonstruktion, förbrukat eget kapital och ett kvartalsresultat som trots vissa förbättringar fortsatt visade betydande förlust.
Renewable Ventures Nordic föll med 20,8 procent. Det finns ingen offentliggjord anledning som kan förklara kursnedgången under veckan, sannolikt beror det på dålig likviditet i aktien.
Nordic Growth Market
Vinnare
Creturner steg med 47,6 procent. Det finns ingen nyhet som förklarar uppgången, kursrörelsen beror på låg likviditet i aktien.
Star Vault ökade med 42,6 procent efter att bolaget presenterat en ny satsning, OmniMesh, som ska kapitalisera på företagets egenutvecklade nätverkslösning för MMO-spel.
Trainimal steg med 38,7 procent utan att någon nyhet offentliggjorts, sannolikt drivet av låg likviditet i aktien.
Eyeon Group klättrade med 31,9 procent efter en stark kvartalsrapport med 188 procent proforma-tillväxt, positiv EBITDA-marginal och ökat innehav av huvudägaren Mattias Kaneteg.
TopRight Nordic ökade med 20,0 procent utan några tydliga nyheter, och den starka kursutvecklingen förklaras troligen av låg omsättning och begränsad likviditet i handeln.
Förlorare
Game Chest föll med 39,7 procent. Det finns ingen rapporterad händelse under veckan, och den kraftiga kursnedgången förklaras sannolikt av låg likviditet i aktien.
Amnode backade med 30,6 procent utan några aktuella nyheter, vilket tyder på att nedgången främst drivs av begränsad handel och låg likviditet.
Avsalt sjönk med 29,5 procent trots att bolaget offentliggjorde lyckade testresultat för bolaget avsaltningsteknik, vilket tyder på att kursnedgången kan vara omotiverad eller relaterad till teknisk handel snarare än fundamentala faktorer.
Kvix tappade 13,1 procent. Det finns inga nyheter som motiverar nedgången, nedgången beror sannolikt på låg likviditet och små volymer.
Hubbster föll med 11,5 procent. Inga nyheter har presenterats under veckan, vilket gör att nedgången sannolikt beror på svag likviditet i handeln.
av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Embellence Group är en svensk koncern inom premiumsegmentet för heminredning, främst känd för exklusiva tapeter men även textilier, mattor och andra inredningsprodukter. Bolagets rötter går tillbaka till Boråstapeter som grundades år 1905 i Borås. Under de senaste decennierna har Embellence Group expanderat genom förvärv av flera anrika varumärken. Koncernens varumärkesportfölj består idag av:
- Boråstapeter
- Brittiska Cole & Son
- Italienska Wall&decò
- Svenska Pappelina
- Amerikanska Artscape
Genom dessa varumärken har Embellence Group etablerat en stark närvaro på hemmamarknaderna i Norden, Storbritannien och Italien, samtidigt som bolaget når kunder globalt – koncernens produkter säljs i över 100 länder världen över.
Genom strategiska förvärv har bolaget vuxit internationellt: Cole & Son, grundat 1875 i England, förvärvades 2008 och bidrog med ett ikoniskt designarv inom tapet. Wall&decò, startat 2005 i Italien, integrerades år 2018 och stärkte bolagets utbud av designfokuserade tapeter för en global marknad. Även utanför tapeter har Embellence utökat sitt erbjudande – Pappelina (grundat 1999) förvärvades år 2021, och förvärvet av Artscape Inc. år 2022 adderade en ny nisch med dekorativa fönsterfilmer. Dessa förvärv har breddat marknaden för Embellence Group och positionerat koncernen inom flera premiumkategorier av inredning.
Affärsmodell
Embellence Group driver en “House of Brands”-affärsmodell där intäkterna genereras genom försäljning av designprodukter under respektive dottervarumärke. Huvudintäktskällan är försäljning av premiumtapeter (Boråstapeter, Cole & Son, Wall&decò m.fl.) samt komplementprodukter som mattor (Pappelina) och dekorativa fönsterfilmer (Artscape). Genom ett fokus på premiumsegmentet kan Embellence ta ut högre priser, vilket återspeglas i koncernens bruttomarginal om ca 60 %.
Intern tillverkning som intäktsben – Borås Tapetfabrik
En viktig men ofta förbisedd del av Embellence Groups affärsmodell är Borås Tapetfabrik, koncernens egen produktionsanläggning för tapeter i Sverige. Fabriken utgör inte bara en strategisk tillgång för koncernens egna varumärken, utan driver även en separat Manufacturing-verksamhet med produktion till externa kunder inom tapetbranschen.
Tillverkningen delas alltså upp i:
- Intern försäljning – tapetproduktion som säljs vidare inom koncernen (t.ex. till Boråstapeter och Cole & Son)
- Extern försäljning – kontraktstillverkning för externa bolag, där fabriken agerar underleverantör
Genom att nyttja fabriken för externa kunder har Embellence skapat ett nytt intäktsben som ger skalbarhet, förbättrar kapacitetsutnyttjande och lyfter lönsamheten. Bolaget anger att man selektivt erbjuder tillverkningstjänster till aktörer som matchar Embellence Groups kvalitets- och designprofil.
Tillverkningen är bokförd som ett eget segment (”Manufacturing”) i koncernens finansiella rapporter.
Intäktsfördelning inom tillverkning (Borås Tapetfabrik)
Distribution och försäljningskanaler utgör en annan viktig del av affärsmodellen. Traditionellt har en stor del av försäljningen skett B2B genom återförsäljare såsom färg- och inredningsbutiker samt via projekt mot offentlig miljö (t.ex. hotell, kontor). Embellence Group har etablerade samarbeten med återförsäljare i över 100 länder, vilket ger en bred geografisk spridning. Samtidigt investerar bolaget i digitala kanaler och direktförsäljning. Under åren 2019–2020 lanserades e-handel direkt till konsument för både Pappelina och Cole & Son. Denna satsning innebär att bolaget gradvis kan öka onlineförsäljningen, nå slutkunden direkt globalt och behålla en större andel av värdekedjan. Egen e-handel ger även värdefull kunddata och stärker varumärkenas relation med designintresserade konsumenter.
Varumärkeportföljens styrka
En av Embellence Groups främsta tillgångar är dess starka portfölj av premiumvarumärken. Varumärkena har lång historik, hög igenkänning och lojala kundbaser inom bolagets respektive nischer, vilket ger bolaget en unik marknadsposition.
- Boråstapeter är Skandinaviens mest klassiska tapetvarumärke (grundat 1905) och har i över ett sekel prytt väggarna i nordiska hem.
- Cole & Son (grundat 1875) är ett ikoniskt brittiskt tapetvarumärke, känt för designklassiker som ofta återfinns i exklusiva miljöer världen över.
- Wall&decò representerar modern italiensk design med innovativa motiv, särskilt stark inom segmentet storformats- och specialtapeter för interiörer med hög designambition.
Dessa tre – Boråstapeter, Cole & Son och Wall&decò – räknas alla som ledande aktörer på den europeiska premiumtapetmarknaden och har även växande försäljning globalt.
Portföljen sträcker sig dock bortom tapet.:
- Pappelina är ett svenskt designvarumärke med en stark nisch inom premiumplastmattor och textilier för hemmet. Pappelina kombinerar skandinavisk funktionalitet med färgstark, mönsterdriven design och säljer både via återförsäljare och egen webbshop.
- Artscape, baserat i USA, är marknadsledande i Nordamerika inom dekorativa fönsterfilmer – en produktkategori som breddar Embellence Groups erbjudande inom mönsterbaserad inredning. Artscape förvärvades 2022 och gav koncernen omedelbar access till den nordamerikanska marknaden via ett nytt produktsegment. Under år 2024 stod Artscape för 139 MSEK i omsättning och växte med 25 % organiskt, vilket visar på varumärkets styrka och tillväxtpotential.
Den gemensamma nämnaren för Embellence Groups varumärken är fokus på design, kvalitet och premiumpositionering. Bolaget betonar att man verkar i tron att miljöer påverkar människors känslor och att målet är att förbättra omgivningen genom designens kraft. Varumärkenas produkter – vare sig det är en tapetkollektion från Cole & Son eller en ny matta från Pappelina – ligger i det övre prissegmentet och kännetecknas av hög kvalitet i både material och formgivning. Detta stärker kundernas förtroende och möjliggör goda bruttomarginaler.
Brand equity i Embellence Groups portfölj ger dessutom konkurrensfördelar – etablerade premiumvarumärken fungerar som dörröppnare till exklusiva återförsäljare, inredningsarkitekter och konsumenter som värdesätter tradition och trendkänslighet. Bolagets “house of brands”-strategi innebär att varje dotterbolag behåller ansvar för design och marknadsföring för att vara trogen en unik profil. Samtidigt tillför moderbolaget resurser och stöd inom t.ex. produktionsteknik och internationell expansion. Detta balanserade arbetssätt – att vårda varumärkets själ samtidigt som man utnyttjar koncernsynergier – har visat sig framgångsrikt. Embellence Groups varumärken vinner regelbundet marknadsandelar i segmenten tack vare en stark dragningskraft hos kunder som söker det bästa inom mönstrad inredning.
Internationell tillväxtmotor & finansiell målsättning
Embellence Groups utveckling präglas av en tydlig internationell tillväxtresa. Från att ha varit fokuserat på Norden genom Boråstapeter har bolaget via förvärv och organisk expansion förvandlats till en global spelare. Idag kommer en stor del av intäkterna från utländska marknader såsom Storbritannien (Cole & Son), Italien (Wall&decò) och USA (Artscape). Bolaget har även närvaro i övriga Europa, Mellanöstern och Asien genom distributörer, vilket gör affären mindre beroende av konjunkturen i en enskild region. Denna geografiska diversifiering fungerar som en tillväxtmotor – Embellence kan växa där efterfrågan för stunden är starkast.
Vid Embellence Groups kapitalmarknadsdag i maj 2024 kommunicerade bolaget en förtydligad strategi med uppdaterade finansiella målsättningar till år 2028. Ambitionen är att accelerera tillväxten med bibehållen lönsamhet och stärkt varumärkesposition, med särskilt fokus på lönsamma nischer inom inredning.
Nya finansiella mål (2024–2028)
Strategiska pelare för att nå målen
Fokus på varumärkesvärde och internationell tillväxt
- Expansion i nyckelmarknader (USA, UK, Italien) genom Cole & Son, Artscape och Wall&decò
- Positionering i premiumsegmentet snarare än massmarknad
Ökad andel direktförsäljning (D2C)
- E-handelssatsningar för Cole & Son och Pappelina
- Mål: högre bruttomarginal, bättre kunddata
Tillväxt i extern tillverkning (Borås Tapetfabrik)
- Ökad beläggning av produktionskapacitet
- Selektiv kontraktstillverkning med attraktiva kunder
Strukturell kostnadsdisciplin & skalbarhet
- Fokus på samordning, inköpssynergier och digital effektivisering
- CAPEX hålls måttlig
Kompletterande förvärv
- Fokus på högmarginalnischer inom inredning
- Selektiv approach – inga stora strukturförvärv förväntas
Investeringsidé
Organisk tillväxt och global marknadsexpansion – Bolaget har tydliga tillväxtmål och momentum i försäljningen. Det uppdaterade målet om 1 mdr SEK i omsättning år 2028 implicerar en årlig organisk tillväxttakt omkring 6–7 %, vilket är ambitiöst men realistiskt givet bolagets senaste utveckling. Under första halvåret 2024 levererade Embellence 8–13 % organisk tillväxt – drivet av stark efterfrågan på flera huvudmarknader. Med en förväntad förbättrad konjunktur framöver (t.ex. genom sjunkande inflation och stabiliserade bostadsmarknader) finns utrymme för ökad renoverings- och inredningsaktivitet. Embellence Group, med en portfölj av premiumprodukter, är väl positionerat att ta marknadsandelar när konsumenterna åter prioriterar heminredning. Globalt växer dessutom intresset för exklusiva, designade interiörprodukter – exempelvis väntas lyx- och premiumsegmentet inom heminredning växa snabbare än massmarknaden. Embellence har distributionsnät i över 100 länder och kan relativt kostnadseffektivt skala upp försäljningen i nya regioner via befintliga partners.
En organisk tillväxt på i snitt ~7 % årligen skulle innebära att omsättningen ökar med ca 50 MSEK per år i absoluta tal, vilket direkt bidrar till resultattillväxt givet bolagets höga bruttomarginal. Med befintlig struktur och kapacitet har Embellence möjlighet att öka volymerna utan motsvarande kostnadsökning, vilket gör att en stor del av varje krona i ny försäljning kan falla ned till rörelseresultatet.
Givet detta estimerar vi att Embellence når bolagets finansiella mål för år 2028E med en omsättning på 1 mdSEK och en EBITA-marginal om 15 %.
Skalbar tillverkning och effektiviseringspotential – Embellence kan växa volymerna med begränsad kostnadsökning genom högeffektiv egen produktion. Koncernens största fabrik, Borås Tapetfabrik, har över 100 års erfarenhet och behärskar alla större trycktekniker internt (screen, flexo, yttryck och digitalprint), vilket ger kontroll över kostnader och kvalitet. Efter effektiviseringarna har bruttomarginalen stigit, från 57–58% till över 60% under 2025 trots en utmanande marknad, vilket tyder på lägre enhetskostnader och bättre inköp. Under Q1-25 höll koncernen EBITA-marginalen om 16,0 % trots 6 % lägre omsättning y/y, ett bevis på ökad skalbarhet och kostnadskontroll. När efterfrågan tar fart kan Embellence utnyttja befintlig kapacitet (tack vare tidigare nämnda investeringar) och nå högre produktionsvolymer utan motsvarande kostnadsökning. Varje extra försäljningskrona ger då hög marginaleffekt – exempelvis den estimerade omsättningen om 1 mdSEK 2028E med nuvarande fabrikskapacitet skulle därmed höja EBITA-marginalen med ~1–2 procentenheter via skalfördelar, och överskrida målsättningen om 15 %, däremot är det inget vi ha tagit hänsyn till i våra estimat. Denna operativa hävstång innebär att ökad försäljning direkt omvandlas till oproportionerligt högre rörelseresultat och förbättrat EBITA-resultat.
Expansion på den amerikanska marknaden – Sedan förvärvet av Artscape Inc. 2022 har Embellence Group etablerat en stark närvaro i USA. Under 2024 uppgick omsättningen i USA till 190 MSEK, vilket motsvarade 24 % av koncernens totala försäljning – en ökning med ca 19,5 % från 2023 (159 MSEK, 21 %). Detta bekräftar USA:s betydelse som bolagets enskilt viktigaste tillväxtmarknad. Den adresserbara marknaden i USA för Embellence Groups premiumsegment – tapeter, fönsterfilmer och designtextilier – bedöms uppgå till cirka 1 miljard USD, vilket innebär att bolagets nuvarande marknadsandel ligger under 2 %.
I Q1 2025 minskade dock USA-försäljningen tillfälligt till 39 MSEK (60 MSEK i Q1 2024), vilket förklaras av ett exceptionellt starkt jämförelsekvartal föregående år då Artscape levererade en rekordstor lanseringsorder. Justerat för denna engångseffekt bedöms underliggande efterfrågan i USA vara fortsatt stabil, vilket bland annat bekräftas av att Cole & Son växte i Nordamerika under kvartalet – med stöd av den framgångsrika lanseringen av ”The Classics Collection”.
Framåt är bolagets ambition att fortsatt expandera organiskt i USA, både genom ökad närvaro inom återförsäljare och genom att introducera fler varumärken i segmentet för projekt- och hospitalityförsäljning. Med ett tillväxtspann på 15–20 % per år kan USA:s andel av koncernens totala omsättning potentiellt nå 27–30 % inom två till tre år. Det motsvarar ett intäktstillskott om 75–100 MSEK, vilket potentiellt skulle kunna ge ett tydligt bidrag till EBITA, givet att marginalstrukturen i USA fortsätter ligga i linje med eller överstiga koncernsnittet.
Sammanfattningsvis är USA fortsatt en mycket viktig strategisk marknad för Embellence, med stor strukturell potential. Trots ett tillfälligt hack i kurvan under Q1 2025, ligger bolaget rätt positionerat för att kapitalisera på tillväxtmöjligheterna i Nordamerika – något som väntas spela en nyckelroll i resan mot 1 miljard SEK i omsättning och minst 15 % EBITA-marginal till 2028.
Estimat
Värdering
Embellence Groups aktie står idag i 36 SEK och har en aktiestock bestående av 23,5 miljoner aktier, det innebär ett börsvärde om 852 MSEK, med en nettoskuld på 100 MSEK innebär det att bolaget har ett EV på 952 MSEK.
Baserat på våra estimat värderas Embellence Group (exklusive cash buildup) till:
Jämförelsebolagen består av Inwido, Garo, BHG och Byggmax – högkvalitativa bolag med verksamhet kopplad till sällanköpsvaror inom renoverings-och inredningsbranschen.
Redaktionen bedömer att en storleksrabatt på 10 % bör appliceras för Embellence, vilket innebär en målmultipel om 10x EBITA 2026E, jämfört med dagens värdering om 7,2x 2026E EBITA, en värdering som kan tolkas som konservativ för ett högkvalitativt nischföretag inom ett premiumsegment.
Med en antagen multipel om 10x på 2026E års EBITA-resultat om 131 MSEK innebär det en potentiell uppsida om 38 %, motsvarande ett potentiellt aktiepris om 49,5 SEK per aktie och en uppsida om 38 %, att jämföra med dagens aktiepris om 36 SEK per aktie.
| Ticker: EMBELL |
Börsvärde: 852 MSEK |
Senast betalt: 36 SEK |
av Redaktionen | 2 månader ago | KUNSKAPSBANK, Kunskapsbanken: Aktieanalys
I takt med att allt fler bolag på börsen använder återköp som verktyg i sin kapitalallokering, finns det ett behov för investerare att förstå vad återköp innebär – och hur det kan påverka såväl aktiekursen som den långsiktiga avkastningen. I denna artikel går vi igenom hur återköp fungerar, varför de genomförs, vilka effekter de har på bolagsvärde och aktieägare – och inte minst vilka signaler du som investerare bör uppmärksamma.
Vad är ett aktieåterköp?
Ett återköp av aktier innebär att ett bolag köper tillbaka sina egna aktier från marknaden. Det sker antingen genom öppna marknadstransaktioner eller via riktade erbjudanden. De återköpta aktierna kan antingen makuleras (vilket minskar antalet utestående aktier) eller hållas som egna aktier för exempelvis incitamentsprogram till ledning och anställda.
Processen initieras oftast av ett stämmobeslut som ger styrelsen mandat att köpa tillbaka en viss andel av bolagets aktier – ofta upp till 10 % under en definierad period.
Varför återköper bolag aktier?
Skälen kan variera, men generellt kan de delas in i fyra huvudkategorier:
- Kapitalallokering
När bolaget har överskottskapital men saknar attraktiva tillväxtmöjligheter kan återköp vara ett alternativ till utdelning.
- Värderingssignal
Ett återköp signalerar att ledningen anser att aktien är undervärderad – ett slags förtroendemarkör gentemot marknaden.
- Förbättra nyckeltal
Genom att minska antalet aktier i marknaden ökar vinst per aktie (EPS), vilket ofta tolkas positivt av investerare.
- Flexibilitet
Till skillnad från utdelningar, som ofta ses som permanenta, är återköp frivilliga och enklare att pausa eller anpassa.
Hur påverkar det dig som investerare?
Ett återköpsprogram kan innebära värdeskapande, men det beror helt på sammanhanget. För dig som aktieägare finns både uppsida och risk:
- Högre EPS
Färre aktier ger högre vinst per aktie – vilket i sin tur kan leda till högre värdering.
- Indikation på bolagets självförtroende
Att bolaget återinvesterar i sig självt kan ses som positivt.
- Men… återköp kan också vara kosmetiska
Ett bolag kan gömma resultatförsämringar bakom återköpsdriven EPS-ökning. Det är därför viktigt att se till helheten.
Praktiskt exempel av aktieåterköp
Anta att Bolag A har 100 MSEK i nettovinst och 20 miljoner aktier utestående. EPS = 5,00 kr.
Efter ett återköpsprogram där 10 % av aktierna köps tillbaka återstår 18 miljoner aktier. Då blir EPS 5,56 kr – en ökning på 11,2 % utan att vinsten i kronor förändrats.
Detta tenderar att påverka aktiekursen positivt.
Exempel från verkligheten
Apple, Microsoft, Meta och svenska bolag som Investor, Lifco och Hexagon har alla använt återköp som ett sätt att förstärka sin kapitalstruktur och visa aktieägarvärde, där Apple är kanske det mest kända exemplet.
Case-studie: Apple – Återköpsmaskin
För att förstå hur återköp påverkar VPA, är Apple ett tydligt exempel
Apple har sedan 2012 genomfört ett av världens största aktieåterköpsprogram. Syftet har varit att använda överskottskapital för att minska antalet aktier och därmed öka vinsten per aktie (VPA). Effekten är tydlig både i siffror och i hur aktieägarvärde utvecklats över tid.
År 2012 hade Apple cirka 26,5 miljarder utestående aktier. Tolv år senare, 2024, hade antalet minskat till ungefär 15,1 miljarder aktier. Det motsvarar en minskning på över 43 %.
Samtidigt har Apples VPA ökat från $1,58 år 2012 till $6,08 år 2024. Det är en ökning på cirka 285 %, delvis tack vare ökade vinster, men också till stor del på grund av att vinsten fördelas på färre aktier.
Apple har använt återköp som ett sätt att skapa aktieägarvärde utan att behöva förändra affärsmodellen. Genom att minska aktiestocken har bolaget kunnat växa sin VPA kraftigt – även när den totala vinsten stått still.
Sammanfattning
Återköp kan vara ett kraftfullt verktyg för att skapa aktieägarvärde – men bara när det används i rätt kontext. I bolag med starka kassaflöden, sund balansräkning och begränsade reinvesteringsbehov kan återköp fungera som ett effektivt sätt att optimera kapitalstrukturen, höja vinst per aktie och skicka tydliga signaler till marknaden.
Men återköp är inget självändamål. För dig som investerare är det avgörande att förstå syftet bakom återköpet: Är det en disciplinerad kapitalallokering byggd på värde, eller ett sätt att maskera svag tillväxt? Den avgörande frågan är inte om ett återköp sker – utan varför, när och på vilka villkor. Det är där värdet – eller risken – uppstår.
av Redaktionen | 2 månader ago | NYHETER
Polygiene Group meddelade den 5 maj år 2025 att bolaget ingått ett strategiskt partnerskap med ett ledande bolag inom hälso- och sjukvårdssektorn – partnerskapet innefattar den största ordern i bolagets historia till ett årligt värde om cirka 30 MSEK per år. Samarbetet, som berör segmentet Freshness, förväntas generera ökade intäkter och stärka bolagets lönsamhet under de kommande åren. Produktion beräknas starta under Q4 år 2025.
Vår syn på nyheten
Redaktionen ser partnerskapet som ett tydligt viktigt kommersiellt steg för Polygiene Group. Med ett årligt ordervärde motsvarande nästan 20 % av bolagets omsättning år 2024 (156,9 MSEK), förväntas ordern skapa ett starkt kassaflöde som bidrar positivt till affärsmodellens skalbarhet och i slutändan EBIT-marginalen.
Vi projekterar en adderad nettoomsättning på ca 5 MSEK under år 2025 i och med att leveranserna påbörjas Q4, vilket leder till en total estimerad nettoomsättning om 184,9 MSEK år 2025, och för år 2026 en nettoomsättning om 220 MSEK. Vi räknar vidare att EBIT-marginalen år 2025 växer med 1 procentenhet (15,1 %) och med ytterligare 3,5 procentenheter (18,6 %) från våra estimat innan ordern. Vi reviderar upp vårt prognostiserade EBIT-resultat från 26 MSEK till 28 MSEK för år 2025, och till 41 MSEK för år 2026.
Sammantaget medför det att Polygiene handlas till 12,9x EV/EBIT på 2025 års EBIT-estimat och 8,8x för år 2026 givet de uppdaterade estimaten. Vi behåller antagandet att en tidigare motiverad multipel om 16x EV/EBIT är rimlig för bolaget, vilket baserat på år 2026 estimerade EBIT-resultat implicerar ett värde om ca 20 kr per aktie, en uppsida på 80 % från dagens aktiepris.
Att den nya kunden verkar inom sjukvårdssektorn, där hygienkrav och produktlivslängd är avgörande, stärker också legitimiteten i Polygienes lösningar. Samarbetet är särskilt intressant i ljuset av Polygienes tidigare kommunicerade strategi att attrahera stora internationella kunder. Nyheten kommer samtidigt som bolaget år 2025 lanserar nya lösningar såsom Polygiene StayFreshBIO™ och Polygiene ShedGuard™, vilket skapar rum för ytterligare höjda EBIT-marginaler genom exempelvis merförsäljning under året. Affärenger också en ökad differentiering i kassaflödet och minskar beroendet på enstaka kunder och den pandemirelaterade efterfrågan på ViralOff™.
Sammanfattningsvis anser vi den nya affären som både finansiellt och strategiskt betydelsefull. Vi estimerar att partnerskapet, som tillför en ordervolym om cirka 30 MSEK årligen, adderar omkring 5 MSEK i omsättning under år 2025 och därefter fullt slår igenom. Justerat för detta höjer vi vår prognostiserade omsättning till 184,9 MSEK för år 2025 och 220 MSEK för år 2026. Dessutom är ordern viktig då kunden verkar inom sjukvårdssektorn vilket stärker Polygienes trovärdighet och bekräftar bolagets strategi att arbeta med större företag inom branschen. Ordern och samarbetet sammanfaller dessutom med lanseringen av nya produkter under år 2025 och skapar förutsättningar för merförsäljning, högre marginaler samt ett mer diversifierat och förutsägbart kassaflöde.
Om Polygiene Group
Polygiene Group utvecklar lösningar som ämnar hindra bakterie- och virustillväxt samt lukt på ytor och textilier. Bolaget grundades år 2006, har huvudkontor i Malmö och har sedan år 2016 varit noterat på First North Stockholm. Bolaget är verksamt globalt med över 500 kundsamarbeten. Verksamheten är uppdelad i segmenten Polygiene och Addmaster, där det förstnämnda fokuserar på textillösningar medan Addmaster utvecklar lösningar för andra ytor och material. Omsättningen år 2024 uppgick till 156,9 MSEK med en EBIT-marginal om 10,8 %.
