av Redaktionen | 2 månader ago | Kommentarer på nyheter, NYHETER
Candles Scandinavia, som utvecklar och tillverkar miljövänliga doftljus och rumsdofter baserade på naturligt vax, har fått en initial order på cirka 4 miljoner kronor från en ny återförsäljare inom nordisk detaljhandel. Ordern omfattar flera produktkategorier och leveranserna väntas inledas under andra kvartalet 2025. Kunden är verksam inom heminredning med särskilt fokus på hållbarhet, vilket anses vara i linje med Candles Scandinavias miljöprofil.
Vår syn på nyheten
Redaktionen anser att ordern från den nya kunden är ett tydligt tecken på att Candles Scandinavias hållbarhetsprofil och produktsortiment vinner ökat genomslag på marknaden. Att en ny aktör inom nordisk detaljhandel, med dokumenterat fokus på miljöprofil och design, väljer att lägga en initial order av den här storleken visar att erbjudandet uppfattas som både relevant och konkurrenskraftigt. Det är särskilt anmärkningsvärt med tanke på att detaljhandelsklimatet fortsatt präglas av försiktighet, minskad köpvilja bland konsumenter att betala premiepriser och ett ökat tryck på inköpskostnader.
Mot den bakgrunden blir det särskilt viktigt att förstå ordern i ett strategiskt sammanhang. Bolaget har under de senaste kvartalen betonat vikten av att öka närvaron hos större återförsäljare i Norden där denna affär är ett konkret resultat av det försäljningsarbete som nu börjar få genomslag. Det visar att Candles Scandinavia inte bara kan attrahera mindre designbutiker och e-handlare, utan också större inköpsorganisationer med högre krav på pris, volym och varumärkesprofil.
Ordervärdet motsvarar cirka 5 till 7 procent av 2024 års omsättning, vilket i sig gör affären meningsfull ur ett finansiellt perspektiv. Viktigare är dock att detta är en första beställning från en ny kund, vilket skapar förutsättningar för ett upprepat och volymmässigt stigande samarbete över tid. Att ordern inkluderar flera produktkategorier – doftljus, rumsspray och rumsdofter – indikerar att förtroendet för bolagets produkter gäller brett och inte är begränsat till enskilda artiklar, vilket öppnar upp för ett utökat sortiment, merförsäljning och djupare integration i kundens butiksnät och marknadsföring.
Kundens positionering inom hållbar heminredning är också av strategisk vikt. Marknaden för livsstilsprodukter präglas av en ökande efterfrågan på miljöanpassade alternativ, men det är fortfarande få leverantörer som lyckas kombinera hållbarhet med hög designnivå och konkurrenskraftiga enhetskostnader. Candles Scandinavias erbjudande möter just den efterfrågan, och med produktion i Sverige samt användning av naturligt vax och energieffektiv tillverkning positioneras bolaget i ett premiumsegment där marginalerna är högre och prispressen från lågkostnadsproducenter mindre relevant.
Sammantaget stärker affären både den kommersiella trovärdigheten och den strategiska logiken bakom bolagets tillväxtmodell. Det är ett första men viktigt steg som kan bidra till ökad försäljningsstabilitet och en bredare marknadsetablering i Norden.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att ordern förbättrar bolagets profil i relation till nya potentiella återförsäljare genom att fungera som ett konkret kvitto på att Candles Scandinavia kan leverera i större volymer, över flera produktkategorier, till krävande aktörer med hållbarhetsprofil. Det visar att bolaget inte bara är en relevant partner för mindre designbutiker utan även för större detaljhandelskedjor som söker stabila, miljöanpassade premiumprodukter med hög designnivå. Kombinationen av brett produktsortiment, konkurrenskraftig prisbild, svensk tillverkning och dokumenterat kundförtroende stärker därmed bolagets attraktionskraft gentemot andra potentiella återförsäljare i Norden. Ordern ger ett positivt signalvärde i en fas där utökad närvaro i fler nordiska butikskedjor är ett uttalat mål.
Om Candles Scandinavia
Candles Scandinavia är ett svenskt bolag som utvecklar och tillverkar miljövänliga doftljus och rumsdofter baserade på naturligt vax. Tillverkningen sker i Högsby, med 100 procent förnybar energi och fokus på hållbarhet i hela värdekedjan. Bolaget säljer till återförsäljare inom heminredning, livsstil och detaljhandel främst i Norden och övriga Europa. Aktien är noterad på Nasdaq First North Growth Market.
av Redaktionen | 2 månader ago | NYHETER, Kommentarer på rapporter
Momentum Group publicerade den 29 april år 2025 delårsrapporten för det första kvartalet. Följande fyra punkter har analyserats närmare i rapporten:
Förvärvsdriven tillväxt och fortsatt god lönsamhet – trots negativ organisk utveckling
Nettoomsättningen ökade med 11 % till 735 MSEK (661), främst till följd av förvärvade verksamheter. Den organiska tillväxten var –1 %, vilket speglar en dämpad efterfrågan inom vissa industrisegment, särskilt under årets inledning. EBITA-resultatet ökade marginellt till 76 MSEK (75), vilket motsvarar en EBITA-marginal på 10,3 % (11,3). Jämförelsestörande kostnader om 3 MSEK hänförliga till en lagerflytt inom affärsområdet Industry belastade resultatet under perioden. Resultat per aktie uppgick till 0,85 SEK (0,85), trots en betydande ökning av antalet utestående aktier efter nyemissionen i fjol.
Fyra förvärv stärker närvaron i Norden och nya transaktioner på väg in
Momentum Group genomförde under det första kvartalet 2025 fyra bolagsförvärv med en sammanlagd årsomsättning om cirka 140 miljoner kronor. Förvärven stärker koncernens position inom teknisk service och komponentförsörjning, och är väl i linje med den uttalade strategin att växa genom specialiserade och lönsamma nischverksamheter med lokal förankring.
De förvärvade bolagen är:
- Hörlings Ventilteknik AB, ett svenskt servicebolag med fokus på ventilunderhåll och ventillösningar för industrikunder i norra Sverige. Bolaget tillför teknisk spetskompetens inom ett område med återkommande servicebehov och höga kvalitetskrav.
- Avoma AB, som tillhandahåller avancerad service inom roterande utrustning, svets och turbiner till tung industri. Avoma har en stark marknadsposition i Sverige och passar väl in i det befintliga erbjudandet inom teknisk industriservice.
- Sulmu Oy, ett finländskt bolag inom plastbearbetning, specialiserat på konstruktion och tillverkning av komponenter i glasfiber och termoplast. Förvärvet stärker närvaron i Finland och adderar ett nytt specialistområde med industriell tillämpning.
- Heinolan Hydrauliikkapalvelu Oy, också baserat i Finland, med inriktning på hydrauliktjänster, reparationer och försäljning av komponenter. Bolaget har ett gott renommé och kompletterar befintlig verksamhet inom tryckbärande system och tekniska reservdelar.
Utöver dessa fyra offentliggjordes kort efter kvartalets utgång även förvärvet av Håland Instrumentering AS i Norge. Bolaget är specialiserat på mätteknik, processinstrumentering och ventillösningar till industri, energi och offshoresektor, och stärker erbjudandet på den norska marknaden.
Gemensamt för samtliga bolag är en tydlig nischposition, specialistkompetens och hög teknikhöjd. Integration sker enligt Momentum Groups modell med decentraliserat ansvar, kvarvarande ledning och stöd från koncernens strukturkapital. Tillskotten väntas bidra positivt till både tillväxt och marginal redan under innevarande år.
Indikationer från ledningen tyder på att ytterligare förvärv utvärderas inför det andra kvartalet, vilket antyder att det offensiva tillväxtspåret fortsätter även framöver.
Kassaflödesstyrka och bibehållen finansiell disciplin – trots investeringsintensivt kvartal
Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade till 92 MSEK (61), vilket ger ett fritt kassaflöde om 63 MSEK (–4). Detta uppnåddes trots investeringar om 137 MSEK, varav 121 MSEK avsåg rörelseförvärv. Den operativa nettoskulden uppgick till 314 MSEK, en mycket kontrollerad nivå sett till EBITDA som kom in på 411 MSEK. Soliditeten stärktes till 33 %, och den räntebärande skulden förblir väl inom bolagets finansiella mål.
Ledningen betonar att balansräkningen fortsatt tillåter god handlingsfrihet, med likvida medel om 108 MSEK samt en outnyttjad kreditram på cirka 700 MSEK. Kassakonverteringen är god, vilket understryker bolagets förmåga att finansiera både utdelningar och förvärv utan att belasta balansräkningen.
Segmentutveckling och framtidsutsikter – decentraliserad modell ger motståndskraft
Affärsområdet Industry stod för 57 % av koncernens försäljning och visade fortsatt hög lönsamhet. EBITA-resultatet ökade med 7 % till 54 MSEK (50), vilket motsvarar en marginal på 14,4 % (13,4). Effektiviseringsåtgärder, lägre logistikkostnader efter lagerflytt och ökad försäljning av högmarginalprodukter bidrog positivt.
Infrastructure, som växte med hela 36 % i omsättning till 304 MSEK (223), redovisade däremot en marginalförsämring till 7,6 % (10,7) och ett EBITA-resultat om 23 MSEK (24). Detta förklaras av lägre andel serviceaffärer, säsongseffekter och ett flertal projektstarter med initialt låg beläggning. Ledningen ser dock förbättringspotential under resten av året, i takt med ökad projekttakt och förvärvens integration.
VD Ulf Lilius sammanfattar kvartalet:
“Vi fortsätter växa och leverera stabila resultat i ett osäkert marknadsläge. Samtidigt har vi genomfört flera strategiska förvärv som stärker vår position på lång sikt. Vår decentraliserade struktur, starka kassaflöde och balansräkning ger oss möjligheter även i en svagare konjunktur.”
Vår syn på rapporten
Momentum Group redovisar ett stabilt första kvartal med bibehållen lönsamhet och starkt kassaflöde i ett läge där den organiska tillväxten tillfälligt dämpats. Rapporten visar att den decentraliserade modellen fungerar väl även under mer osäkra marknadsförhållanden, med effektiv kostnadskontroll och selektiva förvärv som fortsätter att stärka koncernens marknadsnärvaro.
Den förvärvsdrivna tillväxten är fortsatt tydlig, med fyra genomförda transaktioner under kvartalet och ytterligare ett efter periodens utgång. Förvärven tillför både omsättning och kompetens inom teknisk service och instrumentering – områden med god lönsamhet och strukturell efterfrågan. Integrationerna ser ut att ha genomförts utan störningar, vilket bekräftas av stabila nyckeltal och ett oförändrat resultat per aktie trots ökad aktiestock.
Segmenten utvecklas med viss kontrast. Industry fortsätter leverera god marginalutveckling genom förbättrade logistikkostnader och en mer gynnsam produktmix, medan Infrastructure visar lägre rörelsemarginal, bland annat till följd av projektmix och lägre andel serviceaffärer. Marginalförsämringen bedöms som övergående i takt med att nya projekt rullas ut och förvärvade enheter når full kapacitet.
Det fria kassaflödet förbättras tydligt och uppgår till 63 MSEK, trots investeringar och förvärvsutbetalningar. Den finansiella profilen förblir stark med låg nettoskuld, god likviditet och betydande tillgång till kreditfaciliteter. Det skapar förutsättningar för fortsatt expansion även i ett makroklimat präglat av volatilitet och höga räntor.
Sammantaget framstår rapporten som stabil med flera positiva underliggande signaler. EBITA-marginalen förblir hög sett till branschen och de finansiella resurserna är fortsatt starka. Förutsättningarna för lönsam tillväxt under 2025 bedöms som goda givet koncernens nischstrategi, förvärvsagenda och kassaflödesstyrka.
Om bolaget
Momentum Group AB (publ) är en nordisk företagsgrupp med fokus på teknisk service, industriell försörjning och infrastrukturrelaterade tjänster. Koncernen investerar långsiktigt i välpositionerade nischbolag med stark lokal förankring, och tillämpar en decentraliserad affärsmodell där dotterbolagen driver verksamheten under egna varumärken. Syftet är att skapa lönsam tillväxt genom att kombinera entreprenörsdriven kultur med finansiell disciplin, starka kassaflöden och strukturell förvärvsagenda. Momentum Group är noterat på Nasdaq Stockholm sedan 2021.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, NYHETER
Om bolaget
Svedbergs Group är en nordisk företagsgrupp med fokus på badrumsinredning och angränsande interiörprodukter. Koncernen utvecklar, designar och marknadsför produkter under fem starka varumärken och har genom en decentraliserad affärsmodell etablerat sig som en ledande aktör på den europeiska badrumsmarknaden, efter att bolaget år 2016 bestämde sig för att initiera en konsolidering av marknaden. Svedbergs grundades år 1920, med huvudkontor i Dalstorp, Sverige och är sedan år 1997 noterat på Nasdaq Stockholm.
Sedan år 2016 har Svedbergs Group växt omsättningen från 449 MSEK till 2 200 MSEK, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxttakt om 19,2 %, främst drivet av förvärv. Samtidigt har rörelsemarginalen stärkts från 12,8 % till ca 14 % idag, vilket är särskilt anmärkningsvärt givet det avsevärt svagare konjunkturella läget idag. År 2024 rapporterade Svedbergs Group ett EBITA-resultat om 312 MSEK.
Efter år 2016 är strategin tydligt tillväxtorienterad och vilar i hög grad på förvärvsdriven tillväxt. Medan den europeiska badrumsmarknaden förväntas växa med 3 – 4 % framgent, har Svedbergs Group en finansiell målsättning om att prestera en genomsnittlig omsättningstillväxt om 10 %, vilket skall åstadkommas genom en konsolidering av marknaden. Målet är att skapa ett oberoende europeiskt ekosystem inom badrumsprodukter genom att samla marknadsledande nischvarumärken i ett gemensamt paraply, med bibehållen lokal självständighet. Bolaget sammanfattar förvärvsstrategin som ”samarbete utan sammanblandning”.
Segmentsbeskrivning
Koncernen är organiserad kring fem självständiga varumärken som tillsammans skapar både geografisk och produktmässig diversifiering. Dessa är: Roper Rhodes, Svedbergs, Macro Design, Cassøe och Thebalux (inkl. Primabad).
Roper Rhodes
• Nettoomsättning: 1 138,5 MSEK
Roper Rhodes är koncernens största segment, med huvudsaklig verksamhet i Storbritannien (96 % av försäljningen) och Irland (4 %). Sortimentet består av badrumsmöbler, speglar, duschlösningar och tillbehör. Varumärket har kompletterats med DK Bathrooms under året och omfattar även Tavistock och R2. Logistikkapaciteten har byggts ut med en modern, hållbar fordonsflotta och investeringar i solenergi på distributionscentret i Bristol. Roper Roades har en outsourcad produktion med tillverkning i Asien, och fokuserar på design och försäljning av produkter. Detta ger en kapitallätt affärsmodell, låga fasta kostnader och en motståndskraftig lönsamhetsmässigt vid ekonomiska nedgångar på grund av en låg operationell hävstång.
Roper Rhodes förvärvades i slutet av år 2021 för en total köpeskilling inklusive tilläggsköpeskillingar om 1 084 MSEK. Vid tidpunkten för förvärvet rapporterade Roper Rhodes ett EBITA-resultat om 135 MSEK, vilket innebär att transaktionen genomfördes till en EV/EBITA-multipel om 8x. Detta är attraktivt sett till att förvärvet kraftigt stärkte koncernens lönsamhet, minskade dess konjunkturkänslighet genom geografisk diversifiering och gav tillgång till en ny, stor marknad, i UK. Dessutom har Roper Rhodes EBITA-resultat växt med cirka 60 % sedan förvärvet, motsvarande en årlig genomsnittlig tillväxt om 12 %.
Svedbergs
• Nettoomsättning: 412,1 MSEK
Svedbergs är det ursprungliga varumärket inom koncernen med stark position i Sverige (76 %), samt närvaro i Finland (14 %) och Norge (8 %). Produktionen sker i Dalstorp, vilket möjliggör korta ledtider och hög flexibilitet. Fokus ligger på hållbarhet, kvalitet och helhetslösningar för badrum. Under år 2024 genomfördes omfattande kostnadsreduktioner parallellt med satsningar på sälj, produktion och kommunikation.
Macro Design
• Nettoomsättning: 169,7 MSEK
Macro Design är specialiserat på designorienterade duschlösningar och möbler. Produktionen sker lokalt i Laholm, vilket möjliggör hög kvalitet och anpassade lösningar. Försäljningen är koncentrerad till Sverige (69 %) och Norge (29 %). Under året 2025 har effektiviseringar och prishöjningar förbättrat lönsamheten.
Cassøe
• Nettoomsättning: 86,5 MSEK
Cassøe är en dansk aktör inriktad på exklusiva produkter för badrum och kök. Verksamheten är koncentrerad till Danmark (92 %), med mindre andelar i Norge och övriga Europa. Sortimentet inkluderar speglar, blandare och duschväggar. Bolaget verkar från en gemensam anläggning i Herning, Danmark, och fokuserar på innovation, kundservice och kvalitet.
Thebalux
• Nettoomsättning: 400,6 MSEK
Thebalux är baserat i Nederländerna. Fokus ligger på badrumsmöbler med lokal förankring i Benelux-regionen, genom starka relationer med återförsäljare och snabb, tillförlitlig leverans. Tillverkning sker framförallt via partners i Tyskland, Italien och Litauen, medan bolagets styrkor återfinns i design, marknadsföring, försäljning och distribution. Thebalux beskrivs av koncernen som en försäljningsorganisation. På grund av att bolaget har outsourcad produktion är den operationella hävstången lägre men affärsmodellen kräver en lägre kapitalbindning, vilket skapar en högre motståndskraft i ekonomiska nedgångar.
Thebalux förvärvades i slutet av år 2023 för en köpeskilling inklusive potentiella tilläggsköpeskillingar om 558 MSEK, vid transaktionen rapporterade Thebalux ett EBITA-resultat om 95 MSEK, vilket innebär att förvärvet skedde till en EV/EBITA multipel om cirka 6x. Detta är attraktivt sett till att förvärvet hade en kraftigt positiv effekt på Svedberg Groups marginaler, samt gav koncernen tillgång till en ny, stor marknad i Holland.
Marknadsöversikt – badrumsmarknaden i Europa
Den europeiska badrumsmarknaden är värderad till cirka 17–18 miljarder euro år 2025 (fabrikspris) och har historiskt vuxit med 3–4 % årligen. Under pandemin år 2021 ökade marknaden kraftigt, men därefter följde en tillfällig avmattning år 2022–2023 på grund av inflation och räntehöjningar. Byggvolymerna i Europa föll då med upp till –7 %, men en stabilisering väntas från år 2024 med återgång till en tillväxttakt på ~2–3 % årligen från år 2025.
Tillväxten drivs i huvudsak av renoveringar, vilka står för upp till 50 % av installerade badrum i marknader som Sverige (100 000 badrum/år), samt av en växande äldre befolkning som efterfrågar tillgängliga och funktionella lösningar. Hållbarhet är en allt starkare tillväxtmotor: produkter som sparar upp till 60–70 % vatten och energi blir norm, och miljöprestanda har blivit ett försäljningsargument. Därtill växer intresset för smarta badrum – till exempel sensorstyrda blandare, duschar med appstyrning och integrerade digitala speglar.
Marknaden är fragmenterad, med de 10 största aktörerna som innehar ca 45 % av marknaden. Ledande varumärken inkluderar Grohe, Geberit, Roca och Villeroy & Boch. Däremot tenderar det att uppstå lokala monopol inom branschen, på grund av transportkostnader, tillgång till arbetskraft och att relationen med kunden är central. Dessutom förekommer betydande skillnader i kunders preferenser och distributionskanaler mellan geografier, vilket ytterligare främjar uppkomsten av lokala monopol. De största produktkategorierna sett till värde är blandare (19 %), badrumsmöbler (18 %) och sanitetsporslin (17 %).
Försäljningskanalerna skiljer sig geografiskt. I Storbritannien och Belgien är DIY-butiker och e-handel dominerande (Victoria Plum har till exempel 17 % marknadsandel i UK), medan Tyskland och Schweiz har en installatörsdriven distributionsmodell. I Centraleuropa står köks- och badrumsfackhandel för 30+ % av försäljningen, medan DIY-handeln når upp till 21 % för badrumsmöbler.
Renoveringar är mindre konjunkturkänsliga än nybyggnation. Ett normalstort badrum i Norden kostar ca 200–250 tusen kronor, vilket gör det till ett hanterbart projekt jämfört med till exempel kök. Samtidigt bedöms renoveringsbehovet i Europa öka i takt med åldrande bostadsbestånd och politiska incitament för energieffektivisering, vilket avspeglas i den förväntade marknadstillväxten om 3 – 4 % årligen.
Investeringsidé
Temporär höjning av ROT-avdrag banar väg för återgång till marknadstillväxt
Svedbergs värdering följer, som alla cykliska bolag, konjunkturcykeln enligt ett välkänt mönster. I lågkonjunktur är marknaden alldeles för pessimistisk när marknaden fokuserar på kortsiktiga utmaningar. I högkonjunktur tenderar investerarkollektivet istället underskatta bolagets cyklicitet och risken för konjunktursvängningar. Detta avspeglas i att Svedbergs aktie idag handlas till cirka 10x rörelseresultatet på rullande 12 månader, att jämföra med den historiska genomsnittliga nivån över 10 år om cirka 14 – 16x EBIT, trots att bolagets EBIT-resultat har växt med i genomsnitt 21 % per år under perioden.
Värdet på ett bolag är summan av samtliga framtida kassaflöden, diskonterade till ett nuvärde. Värdet beror på förväntade framtida kassaflöden – vilket inkluderar faktorer såsom tillväxttakt, lönsamhet och investeringsbehov – och avkastningskravet, vars syfte är att reflektera risken och osäkerheten i bolaget. Om investerarkollektivet är rationellt, är det därför redan diskonterat i ett konjunkturkänsligt bolags värdering att recessioner förekommer under dess livstid. Oavsett om det inte är diskonterat på förhand, är det uteslutande ett par års kassaflöden i modellen som behöver nedskrivas. I värderingstekniska termer förändras en försumbar andel av ett mycket långt kalkylblad i Excel. Effekten på det inneboende värdet i bolaget är i regel obetydande. Undantagsfallet är om en lågkonjunktur innebär att konkursrisken ökar avsevärt, vilket i ett sådant fall avspeglas i ett stigande avkastningskrav och följaktligen ett lägre bolagsvärde. Detta gäller emellertid inte Svedbergs – ett välkapitaliserat bolag med en nettoskuld om 1,8x EBITDA, en räntetäckningsgrad om 5x och en genomsnittlig FCF-marginal om 6 % år 2024.
Problemet med resonemanget är att marknaden inte alltid är rationell eller teoretisk, utan snarare har en tendens att vara kortsiktig och irrationell. Parallellt skapar detta, i lågkonjunktur och för cykliska bolag, betydande, långsiktiga möjligheter att generera god riskjusterad avkastning. Ett historiskt exempel är finanskrisen år 2008, där Svedbergs aktie rekylerade upp 225 % från botten år 2008 till år 2010, medan OMXS30GI steg med 63 %. Redaktionen anser att Svedberg befinner sig i ett sådant attraktivt läge för närvarande, med beaktande till värderingen om 9,6x EBIT år 2026E på konsensus estimat.
Samtidigt finns det skäl att tro att en makroekonomisk vändning, eller åtminstone en stabilisering, är inom räckhåll. I avsnitt 328 av Carnegies Analyspodden gästar Svedbergs Groups VD Per-Arne Andersson och uttrycker med självsäkerhet att det resultatmässigt sannolikt inte blir sämre – snarare väntas en återgång till marknadstillväxt redan under år 2025, när lägre räntor leder till fler transaktioner på fastighetsmarknaden och följaktligen fler renoveringar. Construction Products Association, ett branschinstitut i UK, prognostiserar en marknadstillväxt om 3 – 4 % för år 2025 i England.
En tydlig katalysator för den svenska marknaden som utgör cirka 20 % av koncernens försäljning är att ROT-avdraget kommer att höjas från 30 % till 50 % temporärt från den 12:e maj år 2025 till den 31:e december år 2025. På grund av att 85 % av koncernens försäljning har exponering mot renoveringar, kommer det här sannolikt driva efterfrågan för Svedbergs. Konsensus räknar med en omsättningstillväxt om 1,2 % år 2025E, motsvarande en omsättning om cirka 2 200 MSEK. Redaktionen anser att detta är konservativt givet lägre räntor och ett temporärt stigande ROT-avdrag, och räknar istället med en omsättningstillväxt om 4 %, vilket skulle innebära en omsättning om 2271 MSEK.
Ett missförstått, nytt och mindre konjunkturkänsligt bolag som förtjänar en omvärdering
År 2020 utgjorde varumärket Svedbergs 70 % av koncernens omsättning och 75 % av den totala omsättningen återfanns i Sverige. Detta innebar en svag geografisk diversifiering och hög konjunkturkänslighet, på grund av skuldstrukturen i Sverige med högt belånade hushåll, hög andel rörliga räntor och korta räntebindningstider. Rörelsemarginalen uppgick till 10 %, vilket var tydligt under den finansiella målsättningen om 15 %. År 2020 värderades koncernen till 15x rörelseresultatet på skuld- och kassafri basis.
Idag, efter de transformativa förvärven av Roper Rhodes år 2021 och Thebalux år 2023, är Svedbergs ett nytt, större bolag, med starkare lönsamhet och en lägre riskprofil på grund av lägre konjunkturkänslighet drivet av geografisk diversifiering. Både Roper Rhodes och Thebalux fokuserar på design och försäljning, och har outsourcad produktion, vilket ger en lägre operationell hävstång och således en motståndskraft lönsamhetsmässigt vid ekonomiska nedgångar. Detta är en förklaring till bolagens relativt starka prestation under de senaste årens lågkonjunktur.
Förvärvet av Roper Rhodes år 2021 gav tillgång till den betydande UK-marknaden genom ett bolag med en omsättning om ca 1 mdSEK och en rörelsemarginal om cirka 20 %, transaktionen genomfördes dessutom till en fördelaktig multipel om 8x EBITA på skuld- och kassafri basis. Efter förvärvet har Roper Rhodes växt EBITA-resultatet med i genomsnitt 12 % per år.
Förvärvet av Thebalux år 2023 gav tillgång till den holländska marknaden genom ett bolag med en omsättning om cirka 400 MSEK och en rörelsemarginal som överstiger 20 %. Transaktionen genomfördes till en köpeskilling om cirka 6x EBITA på skuld- och kassafri basis. Efter förvärvet har Thebalux växt omsättningen med försiktiga 6 % med bibehållen rörelsemarginal, vilket är starkt givet det svaga konjunkturella tillståndet under perioden.
År 2024 utgör Roper Rhodes och Thebalux 52 % respektive 18 % av bolagets försäljning, medan Svedbergs andel har begränsats till 18 %. Omsättningen har ökat från 649 MSEK till 2 200 MSEK, motsvarande en årlig tillväxt om 27 %. Rörelseresultatet har ökat från 66 MSEK till 307 MSEK, motsvarande en årlig tillväxt om 36 %, drivet av att rörelsemarginalen har ökat från 10 % till nära 14 % – trots en svag konjunktur och negativ organisk tillväxt om -2 % år 2024. Vid återgång till tillväxt top-line är det rimligt att förutsätta att rörelsemarginalen ökar ytterligare, på grund av operationell hävstång mot fasta kostnader, vilket avspeglas i att konsensus estimerade rörelsemarginal för år 2027E är nära 16 %. Med en ökad geografisk diversifiering minskar tillika konjunkturkänsligheten och risken för asymmetriska störningar i ekonomin, dels på grund av att både Roper Rhodes och Thebalux har en lägre operationell hävstång, dels på grund av att Sverige – på grund av hög skuldsättning, hög andel rörliga lån och korta räntebindningstider – är förhållandevis känsligt för ränteförändringar. Redaktionen anser sammantaget att Svedbergs, på grund av att bolaget idag har en lägre konjunkturkänslighet, en högre lönsamhet och starkare tillväxtambitioner, förtjänar en omvärdering.
.
Triggers
• Makroekonomisk stabilisering och temporär höjning av ROT-avdrag till 50 % driver återgång till tillväxt top-line på den svenska marknaden.
• Marginalexpansion på grund av operationell hävstång vid återgång till tillväxt, samt övergående, temporära kostnader för implementering av ny produktionslina.
• Potentiellt positiv justering av finansiell målsättning som idag är en EBITA-marginal om 15 %.
• Omvärdering på grund av en förändrad perception om bolaget som mer diversifierat, mindre konjunkturkänsligt och mer lönsamt driver multipelexpansion.
Värdering
Redaktionen räknar med att en makroekonomisk stabilisering drivet av lägre räntor och en temporär höjning av ROT-avdraget estimeras bidra till en tillväxt om 4 % top-line år 2025E, motsvarande en nettoomsättning om 2 271 MSEK. Detta stärks av att bolagets omsättning ökade organiskt med 4,3 % under Q1 år 2025. Vid återgång till tillväxt förväntas marginalen stärkas på grund av operationell hävstång mot fasta kostnader, framförallt i varumärket Svedbergs, som har egen tillverkning. Bolaget har dessutom kommunicerat att det under år 2023 och år 2024 har förekommit temporära kostnader i samband med implementering av en ny produktionslina i Dalstorp, samt att den lediga kapaciteten i Roper Rhodes centrallager i UK är hög. Det rapporteras inga precisa siffror avseende detta, men det är faktorer som potentiellt bidrar till marginalexpansion vid återgång till tillväxt. Redaktionen räknar med en rörelsemarginal om 14,6 % år 2025E, vilket motsvarar ett rörelseresultat om 331 MSEK.
.
Peers, såsom Inwido, FM Matsson, Nobia och Balco Group, handlas i genomsnitt till 16x rörelseresultatet på skuld- och kassafri basis, vilket är 48 % högre än Svedbergs värdering om 10,8x rörelseresultatet. Under de senaste tre åren har peer-gruppen haft en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt om 0,3 % och år 2024 hade bolagen en genomsnittlig EBIT-marginal om 6,6 %. Detta kan jämföras med Svedbergs genomsnittliga omsättningstillväxt om 6,4 % och rörelsemarginal om 14 % år 2024. Historiskt har Svedbergs handlats till 14x – 16x rörelseresultatet. Därför anser redaktionen att en värdering i linje med peer-gruppen om 16x är rimligt – och till och med konservativt, sett till att Svedbergs är ett betydligt bättre bolag idag än historiskt efter transformativa förvärv, i enlighet med investeringsidén. Appliceras en EV/EBIT multipel om 16x och ett estimerat EBIT resultat om 331 MSEK år 2025E, impliceras ett bolagsvärde på skuld- och kassafri basis om 5 296 MSEK. Subtraheras nettoskulden om 629 MSEK ges ett equity value om 4 667 MSEK, motsvarande ett värde per aktie om 88 kr. Detta innebär en potentiell uppsida om 73 % relativt dagens aktiekurs om 50,7 kr.
.
.
.
.
.
.
.
av Redaktionen | 2 månader ago | Kommentarer på rapporter, NYHETER
Premium Snacks Nordic, som tillverkar och säljer premiumsnacks under varumärken som exempelvis Gårdschips och Exotic Snacks, publicerade den 30 april år 2025 delårsrapporten för det första kvartalet år 2025. Följande fyra punkter har analyserats närmare:
- Omsättningstillväxt om 15,7 % till 122,7 MSEK (106,0 MSEK Q1 2024), drivet av Gårdschips och Exotic Snacks.
- EBITA ökade med 37,4 % till 6,0 MSEK, motsvarande en marginalförbättring till 4,9 % (4,1 % Q1 2024).
- Ökad skalbarhet och förbättrat kostnadsutnyttjande, där rörelsekostnader sjunker relativt omsättning.
- Nya affärer och exportexpansion stärker tillväxtpotential – SAS-avtal (>10 MSEK) och export +27 %
Q1 i siffror:
Omsättningstillväxt och lönsamhetslyft i båda affärsområden
Nettoomsättningen ökade med 15,7 % till 122,7 MSEK (106,0 MSEK år 2024), drivet av fortsatt stark efterfrågan inom både Exotic Snacks och Gårdschips. Gårdschips växte med 32,4 %, och nådde för första gången över 100 MSEK i rullande omsättning – samtidigt som Exotic Snacks ökade med 17,6 % inom påspackat.
EBITA ökade med 37,4 % till 6,0 MSEK (4,4 MSEK år 2024), vilket motsvarar en marginal på 4,9 % (4,1 % år 2024). Resultatet påverkas negativt av valutamotvind (framför allt USD) och en engångskostnad om cirka 1 MSEK relaterad till nya listningar. Rörelsekostnaderna i relation till omsättning minskar både jämfört med Q1 år 2024 och Q4 år 2024, vilket indikerar skalbarhet.
Kommentar på marginalen
Rullande 12 månaders EBITA-marginal uppgick till 5,5 % per Q1 år 2025, upp från 3,4 % ett år tidigare. Det visar på en strukturellt förbättrad lönsamhet, drivet av ökad andel högmarginalprodukter och bättre kostnadskontroll. Givet trenden och orderaktiviteten framstår bolagets målsättning om >6 % för helåret som fullt realistisk.
Tillfälligt svagare kassaflöde men stark balansräkning
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -0,9 MSEK (7,5 MSEK år 2024), en försämring drivet av lageruppbyggnad och högre kundfordringar i slutet av kvartalet – båda kopplade till den förväntade tillväxten under Q2. Soliditeten ökade till 40,6 % (37,0 % år 2024), medan nettoskuld/EBITDA uppgick till 1,4x, oförändrat från föregående kvartal. Rörelsekapitalbindningen är alltså tillfälligt hög, men förväntas reverseras kommande kvartal.
Gårdsnötter och nya exportaffärer driver expansionen
Under kvartalet lanserade bolaget ett nytt produktvarumärke – Gårdsnötter – som mottagits väl och listats i flera centrala dagligvarukedjor.
Därtill tecknades ett nytt avtal med SAS till ett värde om >10 MSEK per år, vilket kompletterar volymtillväxten inom båda huvudvarumärkena. Exporten ökade med 27 % till 9,2 MSEK, med särskilt genomslag i Danmark och Tyskland.
“Vi ser en stark inledning på året med nya listningar och fortsatt bred efterfrågan, inte minst i exportledet.”
— Henrik Strinning, VD
Gårdschips ökade sina marknadsandelar inom premiumchips från 17,3 % till 21,9 % på ett år.
Vår syn på rapporten
Premium Snacks inleder året starkt, särskilt sett till den utmanande råvaru- och valutasituation som bolaget navigerat. Den tvåsiffriga omsättningstillväxten är bred, där både Exotic Snacks och Gårdschips levererar. Den sistnämnda är särskilt intressant – både försäljnings- och marginalmässigt – med 32,4 % tillväxt och stark marknadsposition inom premiumchips. Ökad andel högmarginalprodukter, som chips, lyfter även koncernens lönsamhetsmix.
Trots engångskostnader och negativ valutaeffekt visar EBITA-marginalen tydlig förbättring. Bolagets kommunicerade mål om >6 % EBITA-marginal under helåret 2025 framstår därför som rimligt – i synnerhet om bruttomarginalen återhämtar sig som väntat under Q2.
Det negativa kassaflödet bör inte tolkas som strukturellt, då det främst är drivet av medvetna lagerpåfyllnader och högre fordringar i samband med stark försäljningsstart inför Q2. Kassagenereringen har tidigare varit stark och bör förbättras redan under nästa kvartal.
Sammanfattningsvis anser redaktionen Premium Snacks Nordic uppvisar ett välbalanserat första kvartal, där bolaget inte bara visar fortsatt tillväxt utan även förbättrad intjäningskvalitet i ett affärsklimat som fortsatt präglas av valutamotvind och selektiv efterfrågan.
Den breda omsättningstillväxten, i kombination med förbättrad EBITA-marginal, stärker bilden av att Premium Snacks är ett kvalitetsbolag. De nya listningarna, lanseringen av Gårdsnötter samt avtalet med SAS indikerar att bolaget både har efterfrågan och operationell kapacitet att skala verksamheten vidare.
Samtidigt visar Q1 att kostnadsbasen är under kontroll, och att rörelsekostnaderna sjunker i relation till omsättningen – en viktig signal om skalbarhet. Den tillfälligt svaga kassaflödesutvecklingen förklaras av lageruppbyggnad och bör ses som ett resultat av proaktiv tillväxtförberedelse snarare än underliggande svaghet.
Mot bakgrund av resultatet i Q1 och de signaler som ges inför Q2, framstår målet om över 6 % EBITA-marginal för helåret som realistiskt.
Om Premium Snacks Nordic
Premium Snacks Nordic är en svensk koncern som utvecklar, producerar och säljer snacks under egna varumärken, främst Gårdschips och Exotic Snacks. Bolaget är marknadsledande inom förpackade nötter i dagligvaruhandeln och har snabbt vuxit inom premiumchipssegmentet. Med försäljning i hela Norden och växande närvaro i norra Europa, fokuserar Premium Snacks på högkvalitativa produkter med stark varumärkesprofil. Koncernen är noterad på Nasdaq First North och har sitt huvudkontor i Laholm.
av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Om bolaget
Sleep Cycle, som grundades år 2009, har lanserat och utvecklar en mobilapp, Sleep Cycle Tracker & Alarm, som analyserar sömn och skapar personaliserade insikter med rekommendationer kring sömn för användare. Bolaget har 33 medarbetare, huvudkontor i Göteborg och noterades på Stockholmsbörsen år 2021. Appen är marknadsledande och har sedan lansering installerats över 70 miljoner gånger. Under Q1-25 redovisades det att appen har 904 000 stycken betalande kunder globalt, men med störst närvaro i Europa och USA, vilka tillsammans utgör ca 60 % av nettoomsättningen.
99 % av bolagets nettoomsättning kommer från betalande kunder inom ramen för en freemium-modell, då appen erbjuds för nedladdning gratis men med begränsade funktioner som kan adderas genom att betala en årlig avgift. Den årliga avgiften första året är 399 SEK och 299 SEK för efterföljande år. Appen har en rad funktioner såsom sömnregistrering, alarm och sömncykelanalyser och använder AI och maskininlärning för att analysera ljudinspelningar som tas under användarens sömn – appen skapar sedan ett sömnmönster baserat på andning.
Tjänsterna som appen erbjuder är bl.a.:
Sleep Tracking där appen mäter och presenterar total sömntid, eventuella sömnavbrott och ger en generell nivå på sömnkvalitet.
Smart alarm gör det lättare för användaren att vakna då appens väckarklocka ringer när den lättaste sömnfasen i ett tidsintervall (exempelvis mellan 6:30-07:00) är uppnådd.
Sleep Stages mäter och presenterar de olika sömnfaserna NREM 1, NREM 2, NREM 3 och REM en person befinner sig och hur lång tid varje fas varar.
Utöver ovan finns också lösningarna Sleep Sounds och Sleep Aid, den förstnämnda registrerar ljud som exempelvis prat i sömnen som användaren sedan kan lyssna på medan den sistnämnda gör det möjligt för användaren att lyssna på musik, ljudböcker och annat med en automatisk fade-out.
Sleep Tracking, Smart alarm och Sleep Stages finns i gratisversionen medan Sleep Sounds och Sleep Aid, likt andra lösningar som exempelvis screening av hosta och snarkning samt veckosammanfattningar av sömntrender endast finns i premiumversionen.
Den globala marknaden för sömnsrelaterade appar är år 2025 ca 9,4 mdSEK och förväntas visa en CAGR på 9,95 % fram till år 2030, för att då nå en marknadsstorlek om 15,1 mdSEK. Enligt bolaget är den adresserbara marknaden för Sleep Cycle ca 4,5 mdSEK, mindre än den globala marknaden för sömnapplikationer då Sleep Cycle har begränsningar kopplade till kompatibilitet med viss hårdvara. Ökningen drivs av ett ökat fokus på sömn och dess effekt på människors hälsa, främst inom USA och Europa. Utöver beräknas kundernas vilja att spendera pengar online öka under perioden år 2024-2030 samtidigt som sömnrelaterade problem väntas blir mer akuta på grund av en äldre global befolkning och större tillgång till elektronik innan sömn.
Investeringsidé
Dominant databas och marknadsposition
Sleep Cycle var ett av de första bolagen i branschen år 2009 och har sedan dess blivit en av de mest populära sleep-tracking apparna på marknaden. Sedan lanseringen har appen ackumulerat över 70 miljoner nedladdningar och därigenom samlat en databas på över 3 miljarder anonymiserade nätter. Detta ger unik förståelse för sömn och underlättar för Sleep Cycle AI och maskininlärningssystem att utveckla och anpassa tjänsterna. Detta skapar både inträdesbarriärer för nya aktörer och en loop av positiva effekter för Sleep Cycle då bättre tillgång till data leder till bättre produkter som leder till fler kunder som i sin tur leder till bättre datainsamling.
Detta bevisas av Apple App Store där Sleep Cycle-appen är placerad nummer 49 bland Health & Fitness och är redaktörens val, något som placerar den högst bland sömnanalysrelaterade gratisappar. Med en genomsnittlig rating på 4,6/5 står bolaget starkt i jämförelse med direkt konkurrerande appar som Sleep++ (4.1/5), Pillow (4.4/5), Sleepzy (3.8/5) och Sleep Monitor: Sleep Tracker (4.6/5). Utöver det uppvisar bolaget höga KPI för kunder och nedladdningar – Sleep Cycle visade en kvarhållningsgrad på ca 45 % Q4-24, vilket är betydligt högre än konkurrenternas genomsnitt på 20 %. Också conversion rate från nedladdningar till prenumerationer uppgår till ca 8 %, högre än snittet i branschen på 5 %.
På grund av detta och det faktum att skalbarheten är hög, då nya prenumerationer inte kräver några investeringar utan bara en plattformavgift, kan bolaget lägga resurser på R&D. År 2024 uppgick summan till ca 35 MSEK, ca 13 % av nettoomsättning och mer än konkurrenter – något som ytterligare stärker bolagets marknadsposition.
Starka partnerskap
Under kvartal fyra år 2024 inleddes ett samarbete med MyFitnessPal, en av de största hälsorelaterade mobilapparna i USA. Samarbetet som går ut på att mobilappen MyFitnessPal, med över 200 miljoner registrerade användare, inkluderar en begränsad version av sömnscreening samtidigt som Sleep Cycle lyfts upp som en partner. Ett liknande partnerskap finns med bolaget WellHub och ett intäktsdelnignsavtal finns för båda avtalen. Dessutom finns och utvecklas lojalitetsprogram med Revolut och Langham Hospitality Group som erbjuder rabatter eller free-trial perioder för nya Sleep Cycle användare.
Nya produkter
Bolaget har fortsatt utveckling av nya anpassade lösningar utefter efterfrågan. Bl.a. screening och analys av sömnapné, en sjukdom som kännetecknas av kortare andningsuppehåll under sömnen och som inte bara leder till att personerna känner sig mindre utvilade utan ökar även risken för hjärt-och kärlsjukdomar. Tjänsten är planerad att introduceras under år 2025. Sömnapné drabbar ca 10 % av befolkningen och uppemot 30 % bland äldre demografigrupper, samtidigt förblir 80 % av fallen odiagnostiserade, det är med andra ord en stor marknad.
Ett annat potentiellt framtida tillväxtområde är möjligheten att licensiera ut den omfattande databasen av anonymiserad sömndata eller de bakomliggande algoritmerna för datainsamling och analys. Exempel på tänkbara kunder är forskningsinstitut eller bolag inom hälsa och biotech. Detta hade skapat ytterligare kassaflödekällor för Sleep Cycle och differentierat den prenumerationsbaserade nettoomsättningen. Detta ses dock enbart som en option och är inte inkluderat i vår prognos.
Fokus på lönsamhet
Med nytt management sedan slutet av år 2023 har bolaget fokuserat på förbättrad lönsamhet. De första stegen som genomfördes under Q2-Q3 år 2024 innebar en koncentration av verksamheten på kontoret i Göteborg och nedstängningen av Stockholmskontoret, något som uppskattas ha ökat EBIT-marginalen med 1-2 % mellan år 2023 och 2025. Utöver det skrotades flera olönsamma program som exempelvis Sleep Cycle Kids.
Fram till år 2027 är planen att förbättra marginalerna ytterligare genom att fokusera på kärnverksamheten och utvecklingen av appen med nya system medan nya användare attraheras genom ovannämnda samarbeten istället för reklam, något som minskar marknadsföringskostnaderna. År 2024 utgjorde reklamkostnader ca 32 MSEK, 18 % av de totala kostnaderna eller ca 12 % av nettoomsättningen. Utöver det projekteras personalkostnaderna att minska, vilka år 2024 utgjorde ca 60 MSEK, där antalet anställda minskade till 33 personer år 2024 i jämförelse med 42 personer år 2023. Redaktionen anser att dessa initiativ kan minska kostnaderna med ca 5 MSEK per år under år 2025 och år 2026. Detta motsvarar en årlig besparing om ca 2-3 % i förhållande till bolagets totala kostnader om ca 186 MSEK år 2024.
Triggers:
• Nya produktlanseringar: Under år 2025 väntas lanseringen av ett analysverktyg för sömnapné.
• Partnerskap: Fortsatt tillväxt genom befintliga starka partnerskap och nya för nykundsbearbetning.
• Förbättrad lönsamhet: År 2025 förväntas Sleep Cycle uppvisa starkare lönsamhet tack vare lägre personal- och marknadsföringskostnader.
Nyckeltal och prognos
VärderingVärdering.
Värdering
Trots skalbarheten och en estimerad stabil EBIT-tillväxt under de kommande åren värderas Sleep Cycle till en tydlig rabatt jämfört med liknande bolag på marknaden. Redaktionen anser att antalet betalande prenumeranter på Sleep Cycle kommer att fortsätta öka organiskt, främst på grund av samarbeten med andra hälsoappar, främst MyFitnessPal. Vi antar en tillväxt på 11 % år 2025 och 10 % år 2026, vilket resulterar i 1 050 000 respektive 1 120 000 betalande prenumeranter.
Redaktionen antar vidare en liknande ARPU (genomsnittlig intäkt per användare) under år 2025 och 2026 vilket leder till en projekterad nettoomsättning om ca 290,3 MSEK år 2025 och 319,3 MSEK år 2026, en tillväxt om 11 % respektive 10 %.
Bolagets EBIT-marginal väntas öka med 2,4 % år 2025 och 2,8 % år 2026 motsvarande en EBIT-marginal om 31,8 % år 2025 och 34,6 % år 2026 till följd av kostnadseffektiviseringar inom personal och marknadsföring samt en skalbar affärsmodell med en projekterad tillväxt i nettoomsättning. Sammantaget medför det att Sleep Cycle handlas till 7,6x EV/EBIT på 2025 års EBIT-estimat och 6,3x år 2026.
En EV/EBIT multipel om 6,3x är lägre än för peer-gruppen bestående av Storytel, Bumble, Match Group, och ResMed som handlas till en genomsnittlig multipel om 19,7x. Justerad för storlek och kassa anser redaktionen istället att en EV/EBIT multipel om 10x är försvarbar om tillväxten av betalande prenumeranter håller den projekterade tillväxten och bolaget lyckas minska kostnader. Det leder till ett implicerat potentiellt pris per aktie om ca 49 kr, en uppsida om ca 60 % från dagens kursnivå.
Om bolaget
Sleep Cycle är ett svenskt teknikbolag verksamt inom digital hälsa med fokus på sömnanalys och sömnförbättring. Bolaget utvecklar mobilapplikation Sleep Cycle Tracker & Alarm som med hjälp av ljudanalys och AI spårar användares sömnmönster och ger personliga insikter för bättre sömnkvalitet. Sleep Cycle har över 900 000 betalande användare i över 150 länder och en årlig omsättning på ca 262 MSEK år 2024 med en EBIT-marginal på ca 35 %. Bolaget grundades 2009, har sitt huvudkontor i Göteborg med 33 medarbetare och är noterat på Nasdaq First North Growth Market.
