av Redaktionen | 3 månader ago | KUNSKAPSBANK, Kunskapsbanken: Grunderna
Vad är Owner Earnings?
Owner Earnings är ett begrepp som ofta förknippas med Warren Buffett som introducerade det i ett aktieägarbrev under år 1986. Måttet syftar till att uppskatta hur mycket kassaflöde ett bolag genererar som faktiskt kan delas ut till ägarna efter att nödvändiga investeringar för att bibehålla verksamheten är täckta.
Buffett beskrev Owner Earnings som summan av redovisat nettoresultat och avskrivningar samt andra icke kassapåverkande–kostnader minus de kapitalutgifter som krävs för att upprätthålla bolagets konkurrenskraft och volymnivå över tid. Syftet är att mäta vad som i praktiken finns tillgängligt för ägarna snarare än vad som redovisas i resultaträkningen.
Så beräknas Owner Earnings
En förenklad formel för att beräkna Owner Earnings är:
Owner Earnings = Nettoresultat + Avskrivningar och amorteringar + Övriga icke kassaposter – Underhållsinvesteringar ± Förändringar i rörelsekapital
I praktiken börjar man med nettoresultatet och lägger tillbaka avskrivningar sa,t justerar för övriga poster som inte påverkar kassaflödet. Därefter drar man bort det belopp som krävs i underhållsinvesteringar det vill säga sådant som krävs för att hålla nuvarande verksamhet i gång. Slutligen kan man justera för förändringar i rörelsekapital om dessa är återkommande och relevanta för att upprätthålla verksamhetsnivån.
Eftersom det sällan går att exakt veta hur stor del av investeringarna som är underhåll används ibland en tumregel att estimera dessa med avskrivningar eller anta att exempelvis hälften av CAPEX är underhåll.
Därför är Owner Earnings ett kraftfullt mått
Owner Earnings fokuserar på verkligt kassaflöde som står till förfogande för aktieägarna. Det tar hänsyn till kapitalintensiteten av rörelsekapitalbehov och andra återkommande kassaflödespåverkande faktorer. Därför ger det en mer realistisk bild av ett bolags värdeskapande än exempelvis nettoresultat som kan påverkas kraftigt av bokföringsmässiga engångsposter eller nedskrivningar.
Jämfört med EBITDA som helt bortser från investeringar är Owner Earnings mer konservativt. Det tar hänsyn till faktiska utbetalningar för att hålla verksamheten intakt. Där EBITDA ofta överskattar den utdelningsbara vinsten försöker Owner Earnings fånga vad som faktiskt går att ta ut utan att urholka bolagets tillgångar.
Owner Earnings liknar fritt kassaflöde men med större fokus på långsiktigt uthålliga investeringar. Medan fritt kassaflöde ibland inkluderar tillväxtinvesteringar strävar Owner Earnings efter att isolera just det kassaflöde som inte behövs för att skydda eller bevara nuvarande lönsamhet och position.
Ett bolag som konsekvent visar höga och stabila Owner Earnings är i regel ett bolag med effektiv kapitalanvändning och goda möjligheter att dela ut medel eller återinvestera med hög avkastning.
Begränsningar och risker
Trots sina fördelar har Owner Earnings också svagheter. Den mest uppenbara är att det kräver subjektiva antaganden främst kring hur mycket av investeringarna som är nödvändiga för att upprätthålla affären. Ett bolag med hög tillväxt kan ha stora investeringar som verkar onödiga i förhållande till nuvarande nivå men som är helt avgörande för framtida lönsamhet.
I branscher med hög teknisk förändring och/eller reglering och/eller där kundkraven förändras snabbt är det svårt att exakt avgöra vad som är underhåll och vad som är tillväxt. Att då underskatta underhållsinvesteringar ger en för positiv bild av ägarintjäningen.
Owner Earnings fungerar också sämre för bolag med stora rörelsekapitalvariationer exempelvis handels– och säsongsbolag. Kassaflödena kan där variera kraftigt mellan kvartal och år vilket gör att måttet kräver att man ser över en längre tidsperiod för att få rättvisande jämförelser.
En annan begränsning är att Owner Earnings inte är ett standardiserat redovisningsmått. Det rapporteras inte i årsredovisningar och olika analytiker kan beräkna det på olika sätt, det kräver alltså ett visst mått av manuell analys vilket kan minska jämförbarheten mellan bolag.
Exempel: Ericsson år 2023
Ett konkret svenskt exempel där Owner Earnings avviker tydligt från nettoresultat är Ericsson under år 2023. Bolaget redovisade ett nettoresultat på –26 100 MSEK till följd av en goodwillnedskrivning relaterad till förvärvet av Vonage, nedskrivningen uppgick till –31 900 MSEK och var helt icke kassapåverkande.
Trots det redovisade tappet uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till 16 300 MSEK. Fritt kassaflöde före förvärv låg på –1 100 MSEK vilket speglade ökad kapitalbindning och investeringar snarare än kassaflödesproblem.
Om man utgår från nettoresultatet justerar för avskrivningar och den stora nedskrivningen för att sedan dra av underhållsinvesteringar som kan estimeras till exempelvis 12 000–14 000 MSEK visar en förenklad beräkning att Owner Earnings för året sannolikt låg betydligt närmare noll eller svagt positivt i tydlig kontrast till det rapporterade resultatet.
Detta visar hur Owner Earnings kan ge en mer rättvisande bild av bolagets underliggande kassagenerering än traditionella mått särskilt i perioder med stora engångsnedskrivningar eller redovisningstekniska justeringar.
Sammanfattning
Owner Earnings är ett nyckeltal som avser ge ett långsiktigt kassaflödesbaserat perspektiv på vad ett bolag faktiskt genererar åt ägarna. Det kompletterar resultatmått som EBIT, EBITDA och fritt kassaflöde genom att fokusera på det ekonomiska överskott som finns kvar efter att verksamheten underhållits.
För investerare som söker verklig intjäning och uthållig lönsamhet snarare än kosmetiska redovisningsresultat är Owner Earnings ett kraftfullt verktyg. Men som alltid kräver det omdöme särskilt i bedömningen av vad som utgör nödvändiga investeringar. När det används rätt är det ett av de bästa måtten på ett bolags verkliga värde.
.
av Redaktionen | 3 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
ScandBook publicerade den 26 maj år 2025 bolagets delårsrapport för det första kvartalet. Rapporten markerar ett starkt inledningskvartal för året, där en betydande efterfrågeökning på nyckelmarknader såsom USA och Tyskland bidrog till rekordhög omsättning och kraftigt förbättrad lönsamhet. Samtidigt visar bolaget styrka i kassaflödet och förmågan att balansera investeringar med fortsatt hög soliditet.
.
• Nettoomsättning växte med +19 % till 116,6 MSEK – stark efterfrågan och valutamedvind driver tillväxten
• EBITDA-resultatet ökade med +54 % till 14,0 MSEK – lönsamheten stärks av volym och produktmix
• Kassaflöde +11,3 MSEK (-5,3) – rörelsekapitalförbättringar bakom vändning från negativt till positivt kassaflöde
• Stärkt nettokassa till 37,9 MSEK (14) – fortsatt finansiell motståndskraft trots växande verksamhet
Vår syn på rapporten
ScandBooks rapport för det första kvartalet år 2025 förstärker intrycket av ett bolag som framgångsrikt omvandlar affärsmodellen från regional dominans till internationell skalbarhet. Den bakomliggande logiken att kompensera för en strukturellt avtagande nordisk bokmarknad genom effektiv expansion utomlands får tydligt stöd i kvartalet.
Att nettoomsättningen ökar med 19 % till 116,6 MSEK, där särskilt USA och Tyskland lyfts fram som drivande, visar att bolagets förflyttning till nya marknader inte bara är en ambition, utan en realitet. Siffror från segmentredovisningen ger ytterligare stöd där Nordamerika växer med över 77 % jämfört med föregående år, och ”Övriga marknader”, främst kontinentaleuropeiska, stiger med 26 %. Det signalerar att ScandBook lyckas positionera produktionsmodellen även bortom den traditionella kärnan i Norden.
VD Paulius Juska understryker att det inte bara är volym som driver tillväxten, utan även produkternas kvalitet och differentiering:
”Stora volymordrar på inbundna böcker med dekorerade snitt […] har bidragit till att upprätthålla en hög maskinutnyttjandegrad.”
Denna typ av högvärdiga produktionsuppdrag stärker bilden av en nischad aktör med teknisk förmåga att konkurrera på parametrar andra än pris – i linje med den konkurrensfördel som tillskrivs bolagets digitala produktionskapacitet och långa kundrelationer.
Likaså indikerar rörelsemarginalen på 7,4 %, upp från 3,9 % föregående år, att det inte handlar om tillväxt till vilket pris som helst. Istället visar kvartalet att ökad internationell exponering går hand i hand med stärkt lönsamhet. Detta stödjer den bredare tolkningen att bolagets produktionsteknik, tillsammans med logistisk flexibilitet och miljöprofil, skapar uthållig konkurrenskraft även i pressade marknader.
”Trots fortsatt geopolitisk osäkerhet […] har ScandBook inte påverkats negativt. Tvärtom har vi uppnått en stark försäljningstillväxt”, konstaterar Juska.
Därtill ska det noteras att kassaflödet från den löpande verksamheten ökat till 12,4 MSEK – ett tydligt tecken på att tillväxten inte sker på bekostnad av finansiell disciplin. Med en soliditet på 80 % och en nettokassa som närmar sig 38 MSEK, finns operativt och finansiellt utrymme för fortsatt expansion.
Med andra ord; rapporten stärker det narrativa ramverket som ScandBook försöker bygga, där bolaget framstår som en aktör som inte bara identifierat svagheterna i hemmamarknaden, utan också redan hunnit bygga upp ett trovärdigt svar – med stöd i teknologi, effektivitet och selektiv internationell exponering.
Volym, pris och mix – samverkande marginaldrivare
Att EBITDA-resultatet ökar med 4,9 MSEK till 14,0 MSEK, trots endast marginellt högre av- och nedskrivningar (5,4 MSEK vs. 5,3 MSEK), indikerar att marginalförbättringen är driven av volymökningar och förändrad produktmix snarare än temporära kostnadsbesparingar. Särskilt positivt är bidraget från det amerikanska segmentet, som växer från 8,3 MSEK till 14,7 MSEK i försäljning – en ökning med 77 %.
”Vi har uppnått en stark försäljningstillväxt, särskilt på de amerikanska och tyska marknaderna”, konstaterar Juska.
Enligt rapportens segmentuppställning står Litauen, där huvudproduktionen sker, för nästan 79 % av omsättningen under kvartalet (91,6 MSEK). Den höga beläggningsgraden i fabriken i Klaipeda tycks därmed vara en nyckel till ökad lönsamhet, inte minst då fasta kostnader fördelas på fler enheter.
Kassaflödet vänder upp – tydlig förbättring i rörelsekapital
ScandBook visar ett tydligt förbättrat kassaflöde under perioden. Kassaflöde från den löpande verksamheten uppgår till 12,4 MSEK (3,2), vilket ger ett totalt kassaflöde på 4,6 MSEK, att jämföra med -6,7 MSEK föregående år. Förklaringen ligger huvudsakligen i en positiv utveckling i rörelsekapitalet, där minskat varulager (+2,7) och ökade leverantörsskulder (+6,1) väger upp för ökad kapitalbindning i kundfordringar (-7,0 MSEK).
Kapitalbindningen förklaras av den starka försäljningen i kvartalets senare del. Det är ett naturligt mönster i en säsongsmässigt volatil verksamhet, men utvecklingen mot ett positivt kassaflöde är ändå ett styrketecken. Detta bekräftas även av den ökade likviditeten: kassabehållningen stiger till 62,6 MSEK (49,0), och nettokassan exklusive leasing ökar från 16,3 MSEK till 37,9 MSEK.
Investeringar och plattformsbyte – framtidssäkrad produktion
Bolaget redovisar begränsade investeringar under kvartalet om 2,0 MSEK (8,5), vilket tyder på att de stora kapacitetssatsningarna från år 2024 nu tagits i drift. Samtidigt pågår ett omfattande digitalt infrastrukturprojekt i Sverige, där övergången till affärssystemet Microsoft Business Central med PrintVis förväntas effektivisera hela bokproduktionen.
”Genom att konsolidera våra operativa enheter till ett gemensamt system skapas förutsättningar för ökad effektivitet och förbättrad systemutveckling”, säger Juska.
Det är ett viktigt initiativ som i kombination med tidigare investeringar i Litauen stärker möjligheten att möta framtida efterfrågetoppar utan att kostnader skenar – på så sätt positionerar sig ScandBook för fortsatt lönsam tillväxt.
Hållbarhet som strategisk hävstång
Parallellt med produktionsmässig effektivisering lyfter VD Juska fram bolagets arbete med miljömässig hållbarhet – ett område som blir alltmer centralt för kunder och upphandlare i bokbranschen:
”Genom energieffektiviseringar, hållbara materialval och ett nära samarbete med våra kunder och leverantörer strävar vi efter att minska vår klimatpåverkan.”
Med korta ledtider, kontroll över hela produktionskedjan och ökande inslag av gröna processer blir hållbarhet en differentierande faktor – särskilt gentemot lågkostnadsproducenter i öst som ofta saknar miljöcertifiering eller flexibilitet i små och mellanvolymer.
Finansiell ställning – robust och redo för förvärv
Med en soliditet om 80 % (78) och räntebärande skulder som minskar till 25,2 MSEK (35,1), har ScandBook stärkt balansräkningen ytterligare. Räntetäckningsgraden ökar kraftigt till 44,1x (13,3x), vilket speglar bolagets starka operationella kassaflöde och låga finansiella risk.
Detta öppnar för framtida expansion, både organiskt och via eventuella förvärv, särskilt om fortsatt efterfrågetillväxt i USA och Centraleuropa realiseras.
Sammanfattning: Styrkebesked i flera dimensioner
ScandBooks Q1-rapport visar att bolaget står starkt både operativt och finansiellt. Den organiska tillväxten är betydande och marginalförbättringen bred. Kassaflödet vänder upp och investeringsnivån hålls disciplinerad. Att efterfrågan växer både i USA och på närmarknader, samtidigt som digitala verktyg och hållbarhetsinitiativ förstärks, talar för att lönsamhetsnivån inte är en tillfällig topp – utan resultatet av en strukturell förstärkning.
Med bibehållen kostnadsdisciplin, fortsatt stark orderingång och en förbättrad teknisk infrastruktur är förutsättningarna goda för att ScandBook kan leverera på bolagets vision: att bli bokförlagens förstaval som partner för effektiv, hållbar och högkvalitativ bokproduktion.
.
av Redaktionen | 3 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
Verve Group publicerade den 28 maj år 2025 bolagets delårsrapport för årets första kvartal. Rapporten visar på en stark inledning på året med en nettoomsättningstillväxt om 32,2 % till 109,0 EURm (82,5), en ökning av justerat EBITDA-resultat med 37,3 % till 30,2 EURm (från 22,0 EURm), samt förbättrad justerad EBITDA-marginal om 27,7 % (från 26,7 %).
Bolaget vann under kvartalet över 350 nya större mjukvarukunder (en ökning med 51 % i antal stora mjukvarukunder), antalet annonsvisningar steg med 24 % och organisk intäktstillväxt uppgick till 16 %. Samtidigt investerar bolaget kraftigt, där personalkostnader ökade med 43,2 % till 24,4 EURm (från 17,0 EURm).
Fyra huvudteman belyser kvartalet:
• Nettoomsättning +32,2 % till 109,0 EURm – 16,0 % organisk tillväxt och 350 nya kunder
• Justerat EBITDA-resultat ökade med 37,3 % till 30,2 EURm – marginalexpansion till 27,7 %
• Plattformsintegration och AI – 5,9 EURm i kapitaliserad produktutveckling, 6,0 EURm i avskrivning
• Temporär kassaflödessvacka – 0,3 EURm i operativt kassaflöde, 375,9 EURm i nettoskuld
Vår syn på rapporten
Verve Groups Q1-rapport år 2025 visar att bolaget fortsätter växa kraftigt trots ökande marknadsosäkerhet. Nettoomsättningen ökade med 32,2 % till 109,0 EURm, varav 16,0 % var organisk – en stark prestation med tanke på den höga jämförelsebasen från Q1 år 2024. Kundtillväxten på 51 % innebär att bolaget nu har över 3 050 mjukvarukunder, vilket stärker skalfördelarna och nätverkseffekterna i plattformen.
Trots stark försäljning visar rapporten vissa tecken på kortsiktig svaghet. Justerat EBITDA-resultat ökade till 30,2 EURm, men landade under tidigare nivåer sett till marginalpotential. Kassaflödet från den löpande verksamheten föll till 0,3 EURm, påverkat av -22,2 EURm i rörelsekapitalförändringar och högre skattebetalningar. Dessa effekter är i linje med tidigare säsongsmönster, men förstärks av bolagets investeringstakt.
Stabiliteten i intäkter från befintliga kunder (100 % net dollar–expansion) är fortsatt god, men lägre än 110 % under Q4 år 2024, vilket kan indikera ökad försiktighet bland annonsörer. VD Westermann noterar att bolaget ser en högre grad av osäkerhet hos kunder, vilket kan påverka köpbeteende kommande kvartal.
Samtidigt fortsätter bolaget investera i teknologisk differentiering. Under kvartalet kapitaliserades 5,9 EURm i produktutveckling, samtidigt som enhetliga DSP– och SSP-plattformar integrerades utan intäktsläckage. AI-drivna lösningar och expansion inom CTV och digital audio fortsätter att rullas ut. VD Westermann lyfter fram att detta är avgörande för bolagets framtida konkurrenskraft:
“We are investing in further future growth… while we also continue our focus on product innovation for ID-less, AI, targeting and measuring.”
Början av Q1 påverkades negativt av interna plattformsförändringar, vilket tillfälligt tyngde intäkterna, detta kompenseras i viss mån av ökad tillväxt på byrå- och varumärkessidan.
På balansräkningen stärker bolaget positionen genom refinansiering av tidigare obligationer, vilket väntas sänka de årliga räntekostnaderna med 12,5 EURm. Det ökar det finansiella handlingsutrymmet framåt.
Trots visst tryck på lönsamhet och kassaflöde visar kvartalet att Verve Group fortsätter utvecklas i rätt riktning. Kundtillväxten, de tekniska investeringarna och tydligheten i produktstrategin stödjer bolagets fortsatta väg mot högre effektivitet och ökad marknadsandel. Som VD Westermann uttrycker det:
“Verve is becoming even more efficient… and is now further scaling its sales.”
Intäktsdriven tillväxt – 32,2 % ökning och 51,0 % fler större kunder
Nettoomsättningen ökade med 32,2 % till 109,0 EURm (från 82,5 EURm), där 16,0 procentenheter kom från organisk tillväxt, och 16,0 procentenheter från valutakursförändringar och förvärv. Totalt genererades 21,6 EURm i organisk intäktsökning och 13,2 EURm från externa effekter.
Verve Group hade 3 050 mjukvarukunder i slutet av kvartalet (från cirka 2 700 året innan), varav över 350 var nya större kunder. Dessa kunder bidrog till en intäktsökning i segmentet “Full Screen Video” och “Mobile Programmatic”.
VD Westermann konstaterar:
“Based on our strong position in direct, high-quality mobile supply combined with our ID-less targeting capabilities, we have a clearly differentiated proposition that enables us to grow faster than the market.”
EBITDA och EBIT – 37,3 % upp, trots 43,2 % högre personalkostnader
Justerat EBITDA-resultat ökade med 37,3 % till 30,2 EURm (från 22,0 EURm), vilket motsvarar en marginalförbättring med 1,0 procentenhet motsvarande 27,7 % (från 26,7 %). Justerat EBIT-resultat steg med 40,3 % till 23,3 EURm (från 16,6 EURm), med en marginal om 21,4 % (från 20,1 %).
Personalkostnader ökade till 24,4 EURm (från 17,0 EURm), vilket motsvarar 22,4 % av intäkterna (mot 20,6 % föregående år). Förvärvet av Jun Group, som konsoliderades under Q3 år 2024, förklarar en stor del av ökningen.
VD Westermann kommenterar:
“We are further investing in personnel with additional recruitment for brand and agency sales… confident that they will contribute meaningful revenue growth and lead to further improved margins in the medium term.”
Teknologisk integration – 5,9 EURm i nyutveckling och 6,0 EURm i avskrivningar
Kapitaliserad produktutveckling uppgick till 5,9 EURm (jämfört med 6,8 EURm under Q1 år 2024), motsvarande 5,4 % av intäkterna. Avskrivningar på produktutveckling uppgick till 6,0 EURm, vilket innebar att det investerade beloppet balanserades ut av motsvarande avskrivning – en signal om att bolaget nått skalbarhet i utvecklingstakten.
Vidare gjordes investeringar i AI-verktyg, särskilt i det AI-drivna DSP-systemet Dataseat, som nådde dess högsta kvartalsomsättning någonsin. Plattformen har nu integrerats med CTV och digital audio.
VD Westermann säger:
“While this platform integration hurts short term, it will significantly enhance operational efficiency and long-term scale.”
Vi ser positivt på sammanslagningen av alla in-app trafikflöden till en enhetlig stack färdigställdes under kvartalet, vilket är ovanligt att lyckas genomföra utan intäktsläckage.
Kassaflöde och balansräkning – tillfällig svacka, strukturell förbättring
Kassaflödet från löpande verksamhet uppgick till 0,3 EURm (från 9,1 EURm), där förändringar i rörelsekapital bidrog negativt med -22,2 EURm (från -14,6 EURm). Kassapositionen vid kvartalets slut var 123,3 EURm (från 124,7 EURm), medan nettoskulden steg till 375,9 EURm (från 318,8 EURm).
Räntetäckningsgraden förbättrades till 3,3x (från 2,4x), och den justerade skuldsättningsgraden (inklusive Jun Group:s rullande EBITDA) minskade till 2,5x (från 3,2x). Totala finansiella skulder uppgick till 447,0 EURm.
I april år 2025 genomfördes en refinansiering genom emission av ett nytt obligationslån på 500 EURm, till en ränta om 3M Euribor + 4,00 %. Detta väntas reducera räntekostnaderna med 12,5 EURm per år, och öka framtida fritt kassaflöde.
VD Westermann säger:
“With the refinancing and the enhanced transparency that comes with a regulated market listing, we have broadened our potential investor base and created a strong foundation for scaling the company further.”
Tillväxtmål på 530–565 EURm i intäkter och 155–175 EURm i justerad EBITDA
Verve Group guidar för helåret år 2025 om en nettoomsättning på 530–565 EURm (jämfört med 437,0 EURm år 2024), motsvarande en tillväxt på 21–29 %. Justerad EBITDA för helåret väntas hamna mellan 155 EURm och 175 EURm (från 133,2 EURm), vilket indikerar en potentiell EBITDA-tillväxt på upp till 31,4 %.
VD Westermann kommenterar:
“We remain confident… targeting 21–29% revenue growth… however also anticipating some macroeconomic uncertainty.”
Med en försäljningsandel i Nordamerika på 76 %, en plattform med 3 050 mjukvarukunder och en växande teknologibas, står Verve Group väl positionerat för fortsatt tillväxt, trots kortsiktig osäkerhet i marknaden.
Om Bolaget
.
Verve är verksamt inom teknikbranschen. Bolaget driver en annonsmjukvaruplattform som matchar den globala annonsörens efterfrågan med annonsutbud från utgivare som berikar processen med förstapartsdata från egna spel. Verve:s operativa närvaro finns i Nordamerika och Europa. Genom investeringar i organisk tillväxt och innovation, samt riktade M&A, har bolaget byggt en one-stop-shop för programmatisk annonsering, vilket gör det möjligt för bolag att köpa och sälja annonsutrymme på alla digitala enheter.
av Redaktionen | 3 månader ago | NYHETER
SARSYS, som är en global aktör inom väg- och flygplatssäkerhet, publicerade den 29 maj 2025 bolagets delårsrapport för det första kvartalet. Ett kvartal som präglades av fortsatt röda siffror, svag orderingång och negativa lageromvärderingar. Trots detta stärktes likviditeten genom en nästan fulltecknad företrädesemission. Orderingången föll till 0,8 Mkr (20 Mkr), vilket kan ses som den mest oroande datapunkten i rapporten och signalerar en mycket låg affärsaktivitet i början av året.
Följande är fyra punkter som vi särskilt noterat i rapporten:
- Rörelseresultatet försämrades till −5,5 Mkr (−3,1 Mkr), påverkat av negativa lageromvärderingar samt en kostnadsnivå som ännu inte anpassats till omsättningen.
- Orderingången minskade med 96 % till cirka 0,8 MSEK (20,0 MSEK)
- Bruttomarginalen uppgick till 36 %, en minskning med 17 procentenheter jämfört med 53 % föregående år.
- En företrädesemission genomfördes under kvartalet, vilken tecknades till 98 % och tillförde bolaget 10,3 Mkr före emissionskostnader, vilket stärkte likviditeten.
Rapporten i siffror:
Tidigt tecken på låg affärsaktivitet
Orderingången under kvartalet uppgick till cirka 0,8 Mkr, vilket innebär en minskning om 96 % jämfört med Q1 2024 (20 Mkr). Det är ett av de lägsta utfallen för ett enskilt kvartal i bolagets historia, och signalerar en svag marknadsefterfrågan alternativt att bolaget haft svårigheter att konvertera pipeline till affär.
Trots att kvartalets nettoomsättning ökade marginellt med 6 % till 8,4 Mkr (7,9 Mkr), skedde detta troligen till följd av leveranser från tidigare lagda ordrar snarare än nytillkomna affärer. Den låga orderingången riskerar därmed att påverka kommande kvartals intäktsbas negativt, såvida inga nya större avtal tecknas inom kort.
Finansiell utveckling och emissionspåverkan
Rörelseresultatet försämrades med 81 % och uppgick till −5,5 Mkr (−3,1 Mkr). Minskningen förklaras främst av negativa lageromvärderingar och fortsatt hög kostnadsstruktur i relation till bolagets intäktsnivå. Bruttomarginalen minskade från 53 % till 36 %, en nedgång på 17 procentenheter som indikerar påverkan från sämre produktmix, potentiella rabatter och ökade enhetskostnader.
Ett positivt inslag i rapporten är dock att bolagets likvida medel stärktes till 10,6 Mkr (4,7 Mkr), tack vare en företrädesemission som tecknades till 98 %. Detta ger bolaget temporär finansiell stabilitet, vilket möjliggör fortsatt drift och åtgärdsprogram, men ändrar inte den underliggande operativa svagheten.
Soliditeten är fortsatt negativ, −3 %, och eget kapital per aktie är −0,05 kr. Det indikerar ett kapitalbehov på längre sikt om inte bolaget lyckas vända till vinstgivande drift under kommande kvartal.
Vår syn på rapporten
Vår uppfattning är att Q1-rapporten tydliggör SARSYS aktuella position – ett bolag i omställning med fortsatt högt finansiellt risktagande. Kapitalanskaffningen ger viss lättnad på kort sikt, men förändrar inte att bolaget står inför operativa utmaningar, särskilt vad gäller försäljning.
Ledningen har aviserat åtgärder för att förbättra skalbarhet och lönsamhet, vilket är absolut nödvändigt för att återskapa marginaler och finansiellt utrymme.
En potentiellt positiv faktor är att personalstyrkan vuxit till 28 personer (från 24), vilket indikerar att bolaget förbereder organisationen för kommande orderuppfyllnad.
Vi ser Q2 som avgörande – om orderingången förblir låg under nästa kvartal ökar sannolikheten för ytterligare kapitalbehov eller omstruktureringar.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att SARSYS under kvartalet lyckats öka bolagets finansiella uthållighet genom kapitaltillskott, men rapporten i övrigt bekräftar att bolaget fortsatt är i en utsatt situation. Nyckeltal kopplade till lönsamhet, marginaler och orderingång är svaga, och det krävs tydliga förbättringar i de operativa resultaten för att en strukturell återhämtning ska bli möjlig.
Vi ser en kortsiktig lättnad – samtidigt som bolaget står inför ett kritiskt andra kvartal 2025 där affärsflödet måste förbättras – för investerare innebär detta hög risk men också potentiell uppsida om bolaget lyckas vända utvecklingen.
Om SARSYS
SARSYS AB är en global aktör inom väg- och flygplatssäkerhet, med verksamhet inom tre affärsområden: friktionsmätning, väderinformation och beslutsstöd. Kunderna finns i över 100 länder och inkluderar flygplatsmyndigheter, vägförvaltningar, försvar och underhållsentreprenörer. Bolaget grundades 1998 och har huvudkontor i Köpingebro, Sverige. Aktien är listad på NGM Nordic SME.
Efter rekonstruktion inom dotterbolaget ASFT Industries AB och ny VD på plats sedan februari 2025, är bolaget nu inne i en omställningsfas.
av Redaktionen | 3 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter
USWE, som utvecklar och producerar outdoorutrustning för den internationella sport- och outdoormarknaden, rapporterade den 28 maj år 2025 bolagets rapport för fjärde kvartalet i det brutna räkenskapsåret 24/25.
Följande fyra punkter har analyserats närmare:
- Nettoomsättningen ökade med 26 % (43) till 36 911 (29 372) skriv ej KSEK genomgående, varav den valutajusterade organiska tillväxten var 26 % (49)
- EBITDA ökade till 2 719 (740) KSEK, vilket motsvarar en EBITDA-marginal på 7,4 % (2,5)
- Stark tillväxt i Europa – tyska marknaden växte med över 40 %
- Flera nya produktlanseringar under våren
Rapporten i siffror – Q4 2024/25:
Operativ kontroll i ett tufft klimat
USWE:s fjärde kvartalet bekräftar att bolaget lyckas balansera tillväxt med lönsamhet i ett svårt affärsklimat. Trots negativa valutaeffekter och en goodwillnedskrivning uppvisar bolaget bättre marginaler, stärkt kassaflöde och ökande efterfrågan på flera marknader.
Att EBIT-resultatet landar på 1,8 MSEK (–0,1 MSEK) och EBITDA-resultatet på 2,7 MSEK (0,7 MSEK) visar att USWE rör sig i rätt riktning. Därtill vittnar investeringarna i Europa, produktsortimentsutvecklingen och kassaflödesfokus om att bolaget bygger för långsiktig lönsamhet.
Vår syn på rapporten
USWE:s fjärde kvartal visar att bolaget lyckas kombinera strukturell tillväxt med förbättrad lönsamhet – utan att förlita sig på tillfälliga effekter. Omsättningen ökade med 26 % till 33,7 MSEK (26,8), medan bruttomarginalen förbättrades till 54 % (53), trots en ökad försäljningsandel till distributörer, vilka normalt drar ned marginalen.
Det tydligaste styrkebeskedet är rörelsemarginalen (EBIT), som uppgick till 5,3 % (–0,4 %). Att EBITDA-resultatet dessutom ökar till 2,7 MSEK (0,7 MSEK) är ett kvitto på bättre skalbarhet i modellen – även utan att den amerikanska marknaden utvecklades positivt. Detta förklaras delvis av att bolaget lyckats justera priserna i USA med cirka 10 % som svar på nya tullar, utan att tappa volym – vilket visar en viss prissättningsmakt.
En del av förbättringen kan härledas till ökad försäljning i Europa, framför allt via den tyska distributören som växte över 40 % under kvartalet, samt till bättre kostnadskontroll. Detta märks inte minst i kassaflödet från den löpande verksamheten som landade på +0,4 MSEK (0,1 MSEK), samtidigt som lagret reducerats med 4,6 MSEK under helåret.
Att bolaget justerat försäljningspriserna i USA som svar på nya tullar visar handlingskraft. Att denna åtgärd genomfördes utan direkt försäljningstapp antyder att varumärket byggt en prisbärande position, åtminstone i kärnnischen för premiumryggsäckar för motor- och cykelsport, där USWE:s No Dancing Monkey™-system är särskilt differentierande.
Goodwillnedskrivningen relaterad till VOID, på –4,4 MSEK, är av engångskaraktär och påverkar inte kassaflödet. Den är snarare ett tecken på att bolaget väljer att skärpa fokus och konsolidera verksamheten kring bolagets mest bärkraftiga segment – främst vätskeryggsäckar för höghastighetsaktiviteter (mountainbike, enduro, trail).
Sammanfattningsvis anser redaktionen att USWE avslutar räkenskapsåret med ett kvartal som kombinerar organisk tillväxt, stärkt bruttomarginal och förbättrad lönsamhet. Till skillnad från tidigare kvartal är det inte enskilda order eller kostnadsförskjutningar som driver utvecklingen – utan ett underliggande förbättringsarbete i flera delar av verksamheten, inklusive minskad kapitalbindning i lager, ökad försäljning via distributörer och förbättrad mix mot direktförsäljning.
Att försäljningen ökar med 26 % till 36,9 MSEK (29,4 MSEK), samtidigt som EBIT-resultatet vänder till 1,8 MSEK (–0,1 MSEK), signalerar att USWE är på väg att bygga ett lönsamt fundament. Justeringen av tullpåverkade priser i USA och den framgångsrika expansionen i Europa stärker denna bild.
Med fortsatt fokus på kärnprodukter såsom No Dancing Monkey™-ryggsäckar för cykel, MC och trail, effektivisering av kapitalbindningen och en allt mer geografiskt balanserad försäljning, menar redaktionen att förutsättningarna för uthållig lönsamhet förbättrats väsentligt.
Om USWE sports
USWE utvecklar och producerar outdoorutrustning för den internationella sport- och outdoormarknaden. Sortimentet har tyngdpunkt på ryggsäckar och vätskeryggsäckar för högfartsaktiviteter som mountainbike, motorsport, skidåkning och traillöpning. Samtliga ryggsäckar bygger på ett egenutvecklat och patenterat system som går under namnet No Dancing Monkey™. USWE sortimentet innehåller från 2023 även kläder för löpning, mountainbike och motorcykel. Utbudet omfattar även cykelkläder i premiumsegmentet som säljs under varumärket VOID Cycling. I juli 2022 förvärvades de USA baserade bolaget Giant Loop som är specialiserat på packväskor för offroad motorcyklar.
USWE grundades 2007 i Skåne, Sverige och har idag hela världen som marknad genom ett utvecklat distributionsnätverk samt försäljning från egen hemsida samt via Amazon. I sortimentet finns USWE:s premiumryggsäckar, vätskeryggsäckar, midjebälten, kläder för cykel, mountainbike, motorcykel och löpning, samt packväskor för offroad motorcyklar.
