Fractal Gaming Group är ett svenskt bolag grundat år 2010 som adresserar marknaden för premiumprodukter inom PC-gaming. Bolaget designar och säljer datorchassin, nätaggregat, kylsystem och fläktar för gaming-datorer med nordisk design och hög kvalitet. Fractal har etablerats som en ledande aktör inom premiumsegmentet för datorchassin och är enligt bolaget marknadsledande i Norden samt är den näst största aktören i Japan, totalt säljs produkterna i över 50 länder. Bolaget lägger stort fokus på kundupplevelsen, där ledningen uttrycker att de har den mest hyllade kundtjänsten inom bolagets nisch.
Fractals omsättning har uppvisat en relativt balanserad uppdelning geografiskt, där ca 40 % härstammar från Amerika, 40–45 % från EMEA, och resterande 15 % från APAC och övriga världen. Försäljningen av bolagets produkter sker både via distributörer och återförsäljare, såsom Amazon, Newegg, Elgiganten och Komplett. Under år 2024 härstammade 51 % av omsättningen från distributörer och 49 % från återförsäljare.
Omsättning per geografiskt segment
Omsättning per försäljningskanal
Fractals produktportfölj utgörs huvudsakligen av komponenter och tillbehör för högpresterande gamingdatorer. Datorchassin är den största produktkategorin och bidrog med 90 % av omsättningen om 698 MSEK år 2024, samtidigt har bolaget successivt utökat sortimentet till närliggande områden såsom nätaggregat, vattenkylning och fläktar. Datorchassit ”Terra” hamnade på flera ”Bästa 30”-listor under år 2023, medan modellen ”North” belönades med Red Dot Design Award, vilket är en av världens mest prestigefyllda utmärkelser för produktdesign. Priset delas ut till produkter som uppvisar innovation och stark designidentitet, vilket stärker Fractals position som en ledande designaktör inom premiumsegmentet för chassin.
Segmenterad omsättning, åren 2020–2024
Fractal designar samtliga chassin internt med starkt fokus på utseendet, där produkterna präglas av en stilren, skandinavisk design och skiljer sig från konkurrerande datorchassin som ofta är överdesignade med ljus och futuristiska linjer. All produktion sker i Kina, där bolaget äger tillverkningsverktygen för att behålla flexibilitet i val av partners och leverantörer. Under pandemin gynnades bolaget av en bredare efterfrågevåg på chassin, vilket bidrog till en omsättning om 528 MSEK år 2020. Denna tillfälliga uppgång följdes av en mer normaliserad nivå under år 2021, då omsättningen sjönk till 377 MSEK. Mellan åren 2022 och 2023 ökade omsättningen med 66 %, drivet av framgångarna med North och Terra, men under år 2024 minskade försäljningen med 11 %, vilket främst speglar en normalisering efter starka lanseringar och ett mjukare återförsäljarled i EMEA. Bruttomarginalen för chassin var 41 % år 2024. Bruttomarginalen har legat runt 40 % men tenderar att stiga i samband med högre omsättning.
Segmentet Chassi, åren 2020–2024, MSEK
Utöver chassin har Fractal byggt ett kompletterande produktsegment bestående av nätaggregat, fläktar och på senare tid även gamingstolar och headset. Dessa produkter delar det skandinaviska formspråket där chassis och gamingstolar följer samma designstrategi: i en marknad full av färgstarka modeller erbjuder Fractal en stilren möbel som passar i alla miljöer. Intäkterna från övriga produkter utgjorde ca 10 % av den totala omsättningen år 2024, vilken uppgick till 698 MSEK.
Segmentet Övriga produkter, åren 2020–2024, MSEK
Marknaden
Marknaden för gaminghårdvara är konkurrensutsatt med globala aktörer såsom Corsair Gaming, NZXT, Cooler Master, Thermaltake och Phanteks. Fractal verkar inom premiumsegmentet, med ett genomsnittspris om ca 1 600 SEK per chassi. Som jämförelse kostar enklare chassin i lågprissegmentet ofta omrkting 500-700 kronor, medan de avancerade modellerna i det absoluta premiumsegmentet kan kosta upp mot 3000-4000 kronor. Fractals tydliga designprofil fungerar som en form av inträdesbarriär och differentierar bolaget i ett trångt segment.
Marknaden för gaminghårdvara, mdUSD
Marknaden för gaminghårdvara förväntas växa med en CAGR om 7,5% mellan åren 2025 och 2030, där tillväxten drivs av flera strukturella faktorer såsom kundpreferenser för högre prestanda och bättre spelupplevelser samt den tekniska utvecklingen inom spel och komponenter. Samtidigt ställer moderna spel allt högre krav på hårdvaran, vilket ökar behovet av att uppgradera komponenter såsom grafikkort och kylsystem – därutöver förstärker e-sportens tillväxt och det ökade antalet gamers detta skifte. En tydlig indikator på den växande användarbasen är utvecklingen på spelplattformen Steam, där antalet samtidiga användare har ökat från 21,6 miljoner i mars år 2020 till ca 40 miljoner i juni år 2025, vilket understryker den snabbt växande globala gamingpubliken och behovet av uppdaterad hårdvara. När entusiaster uppgraderar till kraftfullare grafikkort eller mer avancerade kylsystem, uppstår ofta ett behov av ett nytt chassi som kan hantera större formfaktorer, förbättrad ventilation och effektivare luftflöde.
Fractal Gaming har breddat produktportföljende senaste åren. Från år 2021 har Fractal lanserat allt-i-ett-vattenkylning, fläktar, PSU:er och andra tillbehör för att erbjuda en helhetslösning. I juni år 2024 lanserades Fractals första stolar och headset. Senast i mars 2025 lanserades North XL RC, en ny version av den populära chassi-modellen North XL, anpassad för specialtillverkade datorkomponenter.
Fractal Gaming är exponerade mot handelsrisker då produktionen sker i Kina, samtidigt som cirka 40 % av försäljningen sker på den amerikanska marknaden. Bolaget har tidigare beviljats undantag från USA:s tullar på chassin, men det nuvarande undantaget löper ut den 31 augusti år 2025. Därtill infördes under första kvartalet 2025 en ny generell tull om 20 % på all import från Kina, samtidigt som flera av Fractals övriga produktkategorier, såsom nätaggregat, kylsystem och fläktar omfattas redan av tullar. För att hantera dessa risker har bolaget påbörjat ett strategiarbete med inriktning på att se över leverantörsbasen, utvärdera alternativa produktionsländer och anpassa prisstrategin för den amerikanska marknaden.
Investeringside
Fractal är ledande inom en marknad med starka strukturella medvindar, där efterfrågan på högkvalitativa komponenter för PC-gaming drivs av återkommande lanseringar av spel, ny hårdvara samt ett växande antal gamers. Marknaden präglas dessutom av en naturlig ersättningscykel som låg på fem år för en komplett ny PC år 2022. Däremot är det rimligt att anta att frekventa gamers byter ut enskilda delar, som till exempel chassin, betydligt oftare än så. Det innebär att många som byggde datorer under covid-pandemin nu är i färd med att uppgradera sina system. Utbyten sker inte bara på grund av ålder, utan också till följd av den snabba tekniska utvecklingen. Exempelvis leder lanseringar av nya grafikkort med högre prestandakrav till uppgraderingar även av andra komponenter, vilket sedan genererar efterfrågan på produkter såsom Fractals chassin eller nätaggregat.
Tillväxten drivs inte enbart av marknadsdynamiken, utan också av bolagets egen innovationsförmåga. Genom kontinuerlig utveckling av befintliga produkter, en bredare produktportfölj och väl genomförda lanseringar har Fractal visat att bolaget kan vinna marknadsandelar, något som tydliggjordes under år 2023 efter flera lyckade produktlanseringar. Två nya chassimodeller lanserades inom loppet av ett halvår: North i december år 2022 och Terra i maj år 2023. Båda mottogs väl av marknaden, syntes på topplistor och bidrog till att omsättning från chassin ökade med 66 % mellan år 2022 och 2023.
Bolaget arbetar med en community-orienterad lanseringsmodell, där Fractal Creator Program spelar en nyckelroll. Genom samarbeten med över 200 streamers och PC-entusiaster världen över byggs intresse och trovärdighet upp redan inför en lansering. I kombination med fler partnerskap än tidigare skapas starka förutsättningar för hög efterfrågan på nya produkter.
Med flera stora spel planerade för lansering under åren 2025 och 2026, såsom GTA VI och Borderlands 4, förväntas många entusiastiska gamers vilja uppgradera sina spelutrustningar. Redaktionen bedömer att Fractal har goda möjligheter att ta ytterligare marknadsandelar och växa snabbare än marknaden som helhet. Det beror på bolagets dokumenterade förmåga att lansera produkter som snabbt får genomslag i communityn. Marknaden för gaminghårdvara förväntas växa med en CAGR om 7,5 % mellan åren 2025 och 2030, medan Fractals omsättning bedöms växa med 9,4 % CAGR under perioden år 2025–2027
Starkt varumärke och IP-portfölj
Fractal är enligt ledningen marknadsledande inom det globala premiumsegmentet för gamingchassin och har ett starkt och väletablerat varumärke. Det som särskiljer Fractal är inte enbart produktkvaliteten, utan även hur varumärket har förankrats djupt i gamingvärlden och PC-byggcommunityn. På plattformar såsom Reddit, Twitch och YouTube förekommer Fractals produkter frekvent i rekommendationstrådar, bygg-guider och så kallade ”set-up tours”, där spelare visar upp gamingutrustning.
Genom Fractal Creator Program samarbetar bolaget med över 200 influencers och entusiastiska dator-byggare runt om i världen. Detta bidrar till stark synlighet i sociala kanaler vilket medför högre trovärdighet bland målgruppen. Samtidigt får Fractals produkter får återkommande utmärkelser i internationella medier, däribland Red Dot Design Award, och modeller som North och Terra har listats bland de bästa chassina globalt, vilket ytterligare varumärkets position.
I en bransch där förtroende ofta byggs organiskt genom recensioner, forum och användargenererat innehåll har Fractal lyckats etablera ett varumärkesdrivet skydd, vilket innebär att det blir betydligt svårare för konkurrenter att ta marknadsandelar. Det starka varumärket fungerar som en form av inträdesbarriär och väntas ge stöd åt både prissättning, marknadsandelar och framgångsrika produktlanseringar framgent.
Marginalexpansion bäddar för uppvärdering
Fractal Gaming uppvisar tydlig operativ hävstång, där ökad omsättning tenderar att leda till förbättrade marginaler. Under år 2020 uppgick omsättningen till 636 MSEK och EBITDA-marginalen till 20 %. År 2021 minskade omsättningen till 377 MSEK, vilket medförde en kraftig marginalpress till 3 %. Under 2022 ökade omsättningen något till 470 MSEK, samtidigt som EBITDA-marginalen förbättrades till 7 %. År 2023 steg omsättningen markant till 773 MSEK, vilket följdes av en EBITDA-marginal på 18 %. Under år 2024 minskade omsättningen till 698 MSEK och marginalen landade på 12 %.
Denna variation kan delvis förklaras av engångskostnader och fraktpriser, men också av effekter från förändrad volym. Fractals affärsmodell innebär tydliga skalfördelar, där kostnaderna inte ökar i samma takt som omsättningen vid tillväxt, vilket möjliggör stärkta marginalerna när försäljningen växer.
Fördelning av kostnader, åren 2020–2024
Personalkostnader och delar av övriga externa kostnader har varit relativt fasta över tid, vilket visar på att bolaget har kunnat växa utan att kostnaderna ökat i samma takt som intäkterna. Kostnaden för handelsvaror, följer omsättningen men rör sig generellt långsammare än omsättningen. Fractals tydliga operativa hävstång, i kombination med en stark lanseringstakt, skapar goda förutsättningar för fortsatt volym och marginaltillväxt – givet den historiska strukturen är en EBITDA-marginal över 20 % ett rimligt och långsiktigt hållbart mål. Lanseringarna av North och Terra visar att bolaget lyckats sälja produkter i premiumsegmentet till högre prisnivåer än tidigare modeller, utan att efterfrågan påverkats negativt. När dessa typer av lanseringar kombineras med en kostnadsbas som till stor del är fast, stärks möjligheten till förbättrad lönsamhet i takt med ökade försäljningsvolymer.
Därtill är marknaden inne i en naturlig replacement-cykel, där många användare som byggde datorer under pandemin nu ser över utrustningen. I detta skifte har Fractal ett starkt utgångsläge – det uppbyggda varumärket och närvaron i communityn gör att bolaget har potential att ta ytterligare marknadsandelar och driva tillväxt. Detta ger stöd åt bedömningen att historiskt starka marginaler inte bara varit tillfälliga, utan något som kan återkomma när nästa efterfrågevåg rullar in. Däremot kan framtida marginalnivåer påverkas av hur tullkostnaderna utvecklas, särskilt om befintliga tullundantag inte förlängs.
Triggers
Lansering av ny chassimodell: Fractal uppvisade ett mycket starkt år 2023 till följd av lyckade produktlanseringar, särskilt modellerna North och Terra. En ny lansering med liknande genomslag förväntas driva en betydande omsättningstillväxt framgent och stärka bolagets marknadsposition ytterligare.
Förlängning av tullundantag/slopade tullkrav: Det nuvarande undantaget för amerikanska tullar på Fractals chassin gäller till den 31 augusti 2025 och en förlängning skulle eliminera ett osäkerhetsmoment för bolaget, särskilt eftersom Amerika står för cirka 40 % av omsättningen.
Värdering
Redaktionen utgår i värderingen från ett bas-scenario som exkluderar en potentiell större lansering av ett nytt chassi. Detta grundas i att bolaget ännu inte har kommunicerat någon ny lansering, även om tajmingen är gynnsam i och med flera större spelsläpp. Historiskt har Fractal haft stor genomslagskraft i samband med nya modeller, och lanseringarna av North och Terra bidrog till betydande försäljningslyft. Med kommande spelsläpp som GTA VI under år 2026 finns möjligheter till en liknande efterfrågevåg, varför även ett uppsida-scenario inkluderas.
Bas-scenario
Fractal Gaming handlas idag till en EV/EBITDA om 7,3x baserat på redaktionens prognos för år 2026, vilket innebär en premie i förhållande till större svenska gamingbolag såsom Stillfront och Enad Global 7, där snittet uppgår till omkring 2x. Premien bedöms vara motiverad då Fractal verkar inom hårdvarusegmentet och adresserar en tydlig nisch inom premiumkomponenter för PC-byggare, med ett starkt varumärke och internationell marknadsnärvaro. Samtidigt är Fractals marginaler lägre än flera av de jämförda spelutvecklarna, där medianen för EBITDA-marginalen bland svenska peers uppgår till 17 % jämfört med Fractals 12 %. Det reflekterar skillnader i affärsmodell mellan hårdvaru och mjukvarubolag.
Jämfört med nischade bolag inom PC-hårdvara uppgår medianen för EV/EBITDA år 2026 till 9,3x och snittet till 8,3x. Enligt redaktionens prognos förväntas Fractal växa med en omsättnings CAGR om 10 % mellan år 2024 och 2026, vilket är högre än flertalet jämförbara bolag och nära genomsnittet på 11 %. Om vi jämför med Corsair Gaming, ett snarlikt men betydligt större amerikanskt bolag, handlas det till en EV/EBITDA om 9,3x för år 2026. För att möjliggöra en rättvis jämförelse applicerar redaktionen en storleksrabatt om 15 % på Corsairs multipel, vilket motsvarar en justerad nivå om 7,9x. Givet Fractals nuvarande värdering om 7,3x innebär det en relativ rabatt om cirka 8 %, vilket bedöms som omotiverat sett till bolagets starka varumärke, tillväxt och goda lönsamhet.
Givet ett förväntat EBITDA-resultat om 147 MSEK år 2026 och en försiktigt vald multipel om 8,0x, något under sektorsnittet för att beakta osäkerhet kring de amerikanska tullarna, uppgår det motiverade värdet till cirka 44,4 kronor per aktie. Det innebär en uppsida om cirka 9 % från nuvarande kurs om 40,8 kronor.
Positivt-scenario
I ett scenario där Fractal lanserar ett nytt chassi under år 2025 antas en högre tillväxttakt, med en uppskattad omsättnings-CAGR om 24 % mellan åren 2024 och 2026. En sådan lansering antas lyfta EBITDA-resultatet till cirka 185 MSEK för 2026, vilket innebär att Fractal i dagsläget handlas till en EV/EBITDA om 5,8x i ett sådant scenario.
Jämfört med peers som Corsair (9,3x) och Cherry (12,5x) innebär detta en rabatt om 36–54 %. Trots Fractals starka tillväxtförutsättningar reflekteras detta inte i värderingen. Tillämpas samma multipel om 8,0x ger det ett värde per aktie om cirka 56 kronor, motsvarande en uppsida om cirka 37 % från nuvarande nivå.
Vecka 26 präglades av ett relativt lugnt nyhetsflöde men fortsatt positivt börssentiment, där Stockholmsbörsen (OMXSPI) steg med ca 3,8 % och återigen visar plus för helåret. Trots geopolitisk oro och fortsatt osäkerhet kring räntebanan i USA höll marknaden emot, och flera mindre bolag stod för veckans största kursrörelser.
Bland vinnarna utmärkte sig RightBridge Ventures Group (+737,5 %), som rusade efter besked om en tecknad avsiktsförklaring om ett omvänt förvärv av Swemar Invest, en försvarskoncern med verksamhet inom skeppsbyggeri, offshore, vindkraft och försvarsteknik. Affären värderas till ca 450 MSEK och skulle innebära att Swemars ägare blir majoritetsägare i RightBridge. Även MoveByBike (+117,5 %) noterade en kraftig uppgång efter att ha rapporterat rekordomsättning för maj månad samt kommunicerat att bolaget siktar på att kunna lämna företagsrekonstruktionen redan under sommaren år 2025.
På förlorarsidan rasade Scandion Oncology (-60,6 %) efter besked om att bolagets styrelse föreslår likvidation och att aktien kommer att avnoteras från Nasdaq First North. Även Magnasense (-58,3 %) föll kraftigt efter att Finansinspektionen beslutat om en sanktionsavgift om ca 12 MSEK för upprepade överträdelser av reglerna om insiderinformation. Avgiften motsvarar mer än dubbla bolagets börsvärde, vilket fick aktien att falla snabbt.
.
Vinnare och Förlorare de olika marknadsplatserna
.
Large Cap
.
Vinnare
.
EQT (+16,1 %) steg kraftigt efter en köprekommendation från Citi samt besked om försäljningen av modevarumärket Eton.
Dometic Group (+14,1 %) steg trots att SEB sänkte riktkursen till 70 kronor (från 75), då banken samtidigt upprepade köprekommendationen.
Mycronic (+12,5 %) lyfte efter att Handelsbanken upprepat köprekommendation och riktkurs, med hänvisning till bolagets aktiva förvärvsstrategi och attraktiv värdering.
Munters Group (+11,1 %) steg efter att DNB Carnegie höjt rekommendationen till köp (från behåll) och justerat riktkursen till 150 kr (125).
NCAB Group (+10,5 %) klättrade efter att Danske Bank upprepat köprekommendation, trots sänkt riktkurs.
.
Förlorare
.
International Petroleum Corp. (-6,4 %) backade utan nya bolagsnyheter under veckan, vilket kan spegla negativt sentiment i energisektorn eller en rekyl efter tidigare uppgång.
NCC (-5,9 %) föll utan några nya negativa bolagsnyheter, sannolikt som en teknisk reaktion efter tidigare utdelning och brist på kursdrivande nyheter.
BioArctic (-3,8 %) föll efter att stora ägare, däribland RA Capital och Swedbank Robur Småbolagsfond, sålt sina innehav med hänvisning till överskattad efterfrågan på Alzheimerläkemedlet Leqembi.
Holmen (-3,7 %) föll under veckan utan några bolagsspecifika nyheter, men rörelsen kan delvis förklaras av fortsatt instabilitet i skogs- och massapriser.
Astra Zeneca (-3,0 %) backade under veckan utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
.
Mid Cap
.
Vinnare
.
Intrum (+28,1 %) rusade efter flera insynsköp samt en höjd riktkurs från JP Morgan.
Nordic Paper Holding (+20,6 %) steg efter att bolaget kallat till extra bolagsstämma med förslag om en oväntad efterutdelning på 12 kronor per aktie.
Dustin Group (+15,2 %) klättrade utan några större kurspåverkande bolagsnyheter men med bakgrund i en förändring i valberedningen samt teknisk återhämtning efter en svag kursutveckling tidigare i år.
Bonava (+13,5 %) steg efter nyheter om produktionsstart i Uppsala och Linköping samt förvärvet av 450 byggrätter i Berlin.
Hansa Biopharma (+12,8 %) steg efter bolagsstämman där flera viktiga beslut fattades, inklusive ett nytt incitamentsprogram och ett emissionsbemyndigande.
.
Förlorare
.
Catella A (-13,4 %) tappade mark under veckan utan några tydliga nyheter, vilket kan spegla oro kring ränteläge eller marknadens syn på fastighetssektorn.
SBB Norden B (-9,6 %) föll under veckan utan några tydliga bolagsspecifika nyheter, men kan ha påverkats av fortsatt osäkerhet kring bolagets skuldsituation och framtida refinansiering.
Arctic Paper (-8,9 %) backade under veckan utan några uppenbara bolagsspecifika nyheter.
Hoist Finance (-8,4 %) föll under veckan utan några tydliga nyheter, något som kan spegla marknadens oro kring räntekänslighet eller kreditrisker inom skuldhantering.
Cavotec SA (-7,5 %) föll efter besked om planerad avnotering från Nasdaq Stockholm i samband med en flytt av moderbolagets hemvist från Schweiz till Sverige.
.
Small Cap
.
Vinnare
.
Alligator Bioscience (+43,0 %) rusade utan nya nyheter, sannolikt drivet av spekulation och teknisk återhämtning efter tidigare kursnedgång.
Fingerprint Cards B (+24,5 %) steg efter årsstämman, där beslut om bla. aktiesammanläggning, återköpsmandat och nya incitamentsprogram togs.
Tobii (+17,4 %) steg efter att ha säkrat en design win med tyska Curly Cube, där bolagets eyetracking-teknologi integreras i ett nytt kommunikationshjälpmedel.
SynAct Pharma (+17,2 %) lyfte efter omfattande insynsköp från ledning och styrelse, vilket signalerade förtroende för bolagets framtidsplaner efter en nyligen genomförd nyemission.
Xspray Pharma (+16,1 %) steg efter att bolaget klarat FDA:s pre-approval-inspektion, vilket minskar regulatorisk osäkerhet inför beslutet om marknadsgodkännande i oktober år 2025.
.
Förlorare
.
IRLAB Therapeutics A (-40,6 %) föll efter besked om en företrädesemission om 136 MSEK. Trots att 85 % av emissionen är säkerställd pressades aktien av oro kring utspädning och fortsatt finansieringsbehov i bolagets kliniska utveckling.
Immunovia (-14,1 %) föll utan några tydliga nyheter och nedgången kan spegla fortsatt lågt förtroende från marknaden efter tidigare emissioner och osäkerhet kring bolagets kommersialiseringsstrategi.
Isofol Medical (-10,3 %) föll utan några tydliga nyheter.
Precise Biometrics (-7,3 %) backade utan tydliga nyheter.
Fastator (-5,8 %) föll utan några tydliga bolagsspecifika nyheter, möjligen drivet av fortsatt osäkerhet kring fastighetssektorn och bolagets finansiella situation.
.
First North
.
Vinnare
.
RightBridge Ventures Group (+737,53 %) rusade efter en avsiktsförklaring om omvänt förvärv av Swemar Invest, ett bolag verksamt inom marin- och försvarsindustrin, tecknats. Transaktionen skulle innebära att Swemars ägare blir majoritetsägare i RightBridge och markerar ett strategiskt skifte från e-sport till försvarsteknik och fartygsindustrin.
Qiiwi Games (+109,39 %) steg kraftigt utan några tydliga bolagsspecifika nyheter, möjligtvis drivet av spekulativt intresse eller förbättrat sentiment inom mobilspelssektorn.
ProstaLund (+79,8 %) rusade efter att bolaget höll årsstämma där flera strukturella beslut fattades, inklusive en riktad nyemission och återställning av aktiekapitalet via fondemission.
Rolling Optics Holding (+67,4 %) rusade under veckan utan tydliga nyheter, kursuppgången kan kopplas till ökad spekulativ handel eller förnyat intresse för bolagets teknik inom visuell autentisering.
XP Chemistries (+50,9 %) ökade inför sista teckningsdag i bolagets företrädesemission som avslutades den 26 juni.
.
Förlorare
.
Scandion Oncology (-60,6 %) rasade med bakgrund på beskedet om likvidation och avnotering.
Magnasense (-58,3 %) rasade efter att Finansinspektionen beslutat om en sanktionsavgift om 12 MSEK (motsvarande dubbla börsvärdet) för brott mot reglerna för insiderinformation.
Ranplan Group (-43,4 %) föll kraftigt under veckan utan tydliga bolagsspecifika nyheter.
Circle Energy Sweden B (-34,0 %) rasade efter att tre styrelseledamöter oväntat avgått med omedelbar verkan. Bakgrunden är allvarliga interna motsättningar kring ansvarsfrihet för tidigare ledning, vilket väckt frågor om bolagets bolagsstyrning och förtroende.
Chordate Medical Holding Pref (-29,3 %) föll trots positiva studiedata då marknaden tycks ha fokuserat på osäkerheten kring kommersialisering och fortsatt finansieringsbehov.
.
Spotlight
.
Vinnare
.
MoveByBike (+117,5 %) steg kraftigt efter att bolaget rapporterat rekordomsättning i maj samt bekräftat målet att kunna lämna företagsrekonstruktion redan under sommaren.
SolidX (+57,9 %) steg efter rapport där både omsättning och EBITDA-resultat förbättrades jämfört med föregående år. Resultatet låg i linje med tidigare omvänd vinstvarning, vilket kan ha stärkt förtroendet för bolagets vändning.
Xoma (+45,7 %) rusade efter positiva testresultat för sin biologiska vattenreningsteknik, validerad av Umeå universitet.
Servana (+45,0 %) ökade efter namnbyte från Medimi den 27 juni år 2025, ett steg som markerar en ny fas för bolaget efter det omvända förvärvet av Userdesk, där Pixelfox blir ny huvudägare med 74,8 % av aktierna.
Suntrade Group B (+37,7 %) stärktes kraftigt under veckan, möjligen drivet av förbättrad konsumentefterfrågan och ökat intresse för bolagets livsstilsprodukter.
.
Förlorare
.
Condo Nordic (-24,3 %) föll kraftigt under veckan utan några tydliga bolagsspecifika nyheter och kan spegla osäkerhet kring bolagets finansiella uthållighet eller låga likviditet i aktien.
Zenergy B (-22,3 %) fortsatte fallet efter att bolaget meddelat att inga teckningsoptioner av serie TO2 B utnyttjats.
My Beat (-21,9 %) tappade mark trots nyheten om lansering av affärsområdet Security.
Lovisagruvan (-17,6 %) föll kraftigt efter en rapport utan intäkter och med ökade förluster.
Abera Bioscience (-15,2 %) föll utan tydliga nyheter – nedgången kan kopplas till låg likviditet i aktien samt investerare som säkrar vinster efter tidigare uppgång.
.
NGM
.
Vinnare
.
Coeli Private Equity (+4,7 %) steg under veckan utan några tydliga bolagsspecifika nyheter.
AIK Fotboll B (+4,3 %) steg efter flera pressmeddelanden, inklusive lansering av ny hemsida med fokus på ökad intäktsgenerering samt spelarvärvningen av Zadok Yohanna.
Sotkamo Silver (+2,9 %) steg efter besked om att bolaget inlett förhandlingar kring en förlängning av seniora lån samt planerar ett utbyteserbjudande för utestående konvertibler.
Glycorex Transplantation B (+2,2 %) steg under veckan utan några tydliga bolagsspecifika nyheter.
.
Förlorare
.
Obducat PREF B (-22,2 %) föll kraftigt under veckan utan några tydliga bolagsspecifika nyheter.
Coeli Fastighet II PREF P2 (-0,9 %) föll marginellt under veckan utan några tillgängliga bolagsspecifika nyheter.
SBF Bostad B (-0,8 %) noterade en mindre nedgång utan kända händelser eller nyhetsflöde under perioden.
Spiltan Invest (-0,2 %) handlades ned något utan några tydliga bolagshändelser rapporterade under veckan.
Vecka 26 inleddes med hög geopolitisk osäkerhet efter att USA under helgen genomfört luftangrepp mot iranska kärntekniska anläggningar, vilket följdes av begränsade vedergällningar från Iran riktade mot amerikanska baser. Marknaden reagerade med ökad riskaversion undermåndagen och de europeiska börserna noterade breda nedgångar, medan USA-marknaden, som redan prisat in oron, öppnade starkt, där S&P 500 steg nära 1% under dagen. När det stod klart att Hormuz-sundet förblev öppet och att en vapenvila mellan Israel och Iran trätt i kraft, dämpades däremot oron globalt. Tisdagen och onsdagen bjöd på fortsatt återhämtning i aktier världen över, understött av mildare centralbankston och positiva handelssignaler.
Efter den geopolitiskt drivna nedgången i början av veckan vände börshumöret upp. S&P 500 fortsatte stiga under tisdagen, drivet av styrka i teknik- och AI-sektorn, samtidigt som även Nasdaq och Dow noterade tydliga uppgångar om 1,52 % respektive 1,19 %. Euro Stoxx 50 samt OMXS30 följde med uppåt i spåren av dämpad oljerisk och positiva handelssignaler. Trots att veckan började turbulent avslutades den med breda uppgångar i såväl USA som Europa. Veckan slutade med uppgångar om 2,41 % för OMXS30 och 1,76 % för Euro Stoxx 50 samt 3,44 % för S&P 500.
På centralbanksfronten uteblev nya räntebesked, men flera aktörer markerade sin beredskap att agera. ECB:s vice ordförande Luis de Guindos betonade den 27 juni att centralbanken är på rätt väg mot inflationsmålet om 2%, och att man är beredd att genomföra ytterligare sänkningar om prispressen fortsätter avta. Från Federal Reserve kom inga nya policybesked, men marknaden tolkade kommentarer under veckan som en bekräftelse på att en mer duvaktig linje vinner stöd inför hösten. I övrigt var det tyst från andra ledande centralbanker, inklusive Bank of Japan och tillväxtmarknadernas aktörer som Sydkorea och Sydafrika, där inga nya beslut eller prognosjusteringar offentliggjordes.
Svaghetstecken i amerikansk ekonomi medan Europa och Kina visar blandade signaler
De ekonomiska data som publicerades under veckan visade en tydlig nedgång i den amerikanska konjunkturen. USA:s BNP för första kvartalet reviderades ned till -0,5% i årstakt, från tidigare -0,2%. Samtidigt ökade core‑PCE-inflationen med 0,2% på månadsbasis till 2,7% y/y under maj, men hushållskonsumtionen sjönk med 0,1% och personliga inkomster backade med 0,4%. Durable Goods Orders steg med 16,4% under maj, drivet av stora flygplansbeställningar. Industrikonjunkturen förblev svag, därChicago PMI låg runt 41, och Conference Board-indexet föll från 98,4 maj till 93,0 i juni, medan University of Michigan-indexet backade till 69,0, vilket visar på en splittrad konsumentbild.
I Euroområdet visade preliminära PMI-siffror för juni på en fortsatt kontraktion inomtillverkningsindustrin, med det sammansatta indexet för euroområdet om 50,2 och tillverknings‑PMI om 49,4. Samtidigt fortsatte inflationstrycket att avta i flera nyckelländer; Spanien noterade 2,2% y/y, medan euroområdets totala inflation låg på 1,9% i maj, vilket ger ECB fortsatt utrymme för lättnader. Kinas inköpschefsindex för tillverkningsindustrin (NBS Manufacturing PMI) väntas stiga till 49,7 i juni, fortsatt under expansionsnivån 50 men en viss förbättring från månaden innan (49,5), vilket kan tyda på att effekterna av tidigare handelsspänningar börjar avta.
Zenith Energy står inför ett avgörande ögonblick, då beslutet i ICC-2 förväntas avgöras under tidig sommar. Bolaget har lämnat in ett krav på upp till 130 miljoner USD och VD Andrea Cattaneo är övertygad om utgången:
”Vi har ett extremt erfaret juridiskt team som arbetat outtröttligt för vår sak,” säger Andrea. ”Det handlar inte huruvida om vi vinner – utan hur mycketvi vinner”.
Flera betydande uppsidescenarier på bordet
ICC-2 är det andra av tre skiljedomsförfaranden som Zenith har initierat mot den tunisiska staten. Analyshuset Analyst Group menar att bolaget bör vara förberett på flera olika utfall, däribland ersättningar om 60 miljoner USD, 100 miljoner USD eller till och med mer än så, beroende på räntor och avgifter – exempelvis 150 miljoner USD.
Zenith vann den första processen av tre, ICC-1, där bolaget tilldelades 58 % mer än det ursprungliga kravet (9.7 miljoner USD). Analyst Group uppskattar i dagsläget sannolikheten för framgång i ICC-2 till 71 %. Zenith har dessutom bekräftat att man kommer att aktivt driva igenom verkställandet av en eventuell tilldelning. Läs Analyst Groups djupgående analys av bolaget här.
Illustrativa värderingsnivåer vid olika utfall
För att illustrera vad olika utfall kan innebära för aktieägarna, har redaktionen räknat på tre möjliga nivåer för en tilldelning i ICC-2. Beloppen är stora, särskilt relativt till Zeniths nuvarande börsvärde som i skrivande stund den 26 juni 2025 är cirka 984 MNOK (ca 97,7 MUSD):
Låg-scenariot: En tilldelning på 60 MUSD → med en USD/NOK-växelkurs på 10,06 motsvarar det cirka 603 MNOK i ytterligare värde → ungefär NOK 1,2 per aktie, vilket teoretiskt sett motsvarar ett aktiepris på NOK 3,2.
Mellan-scenariot: En tilldelning på 100 MUSD → motsvarar cirka 1 006 MNOK → cirka NOK 2,2 per aktie, vilket teoretiskt sett motsvarar ett aktiepris på NOK 4,2.
Hög-scenariot: En tilldelning på 150 MUSD → motsvarar cirka 1 509 MNOK → cirka NOK 3,1 per aktie, vilket teoretiskt sett motsvarar ett aktiepris på NOK 5,1.
Dessa teoretiska beräkningar baseras uteslutande på potentiella tilldelningar i de två första skiljedomsförfarandena, ICC-1 och ICC-2, och vad dessa kan innebära i NOK och på aktiekursnivå. Beräkningarna tar inte i beaktning någon ytterligare teoretisk uppsida i den kommande ICSID-processen (503 MUSD), pågående verksamhet inom olja, gas och solparker, eller en möjlig omvärdering från internationella investerare.
Nästa steg: ICSID-processen på 503 miljoner USD
Framåt blickar Zenith mot sin största skiljedom hittills: ICSID-processen, med ett krav om 503 miljoner USD. Förhandlingen är planerad till Q2 2026 och har utarbetats i samarbete med ett team av internationella kvantumexperter. Det representerar ett avgörande steg i bolagets juridiska färdplan.
Oberoende analys: Bas- och bullcase visar stark potential
I sin senaste analys uppskattade Analyst Group att sannolikheten för framgång i Zeniths pågående processer är 71 %, men antog att endast mindre än 30 % av det totala beloppet faktiskt tilldelas. Trots detta resulterade analysens bas-scenario i ett värde på NOK 3,4 per aktie – mer än 73 % över dagens kurs, 26 juni 2025, på NOK 1,97.
”Analysen av Zenith Energy är mycket välskriven, men också defensiv,” kommenterar VD Andrea Cattaneo.
Grafisk översyn över de tre skiljeförfarandena som är pågående inom bolaget.
Fyra skäl att följa Zenith Energy
Stundande beslut: ICC-2-tilldelning väntas under försommaren – potentiell vinst på 130 MUSD.
Erfaret kvantumteam: Internationella experter granskar redan kraven inför nästa process.
Jurister i världsklass: Dygnet runt-stöd från ledande internationella skiljedomsadvokater.
Det största skiljeförfarandet återstår: ICSID-process på 503 MUSD inleds Q2 2026.
Intervju med VD Andrea Cattaneo hos Direkt Studios från 5 Juni 2025
Disclaimer: Dessa kalkyler är teoretiska och har tagits fram av redaktionen i illustrativt syfte. De utgör inte investeringsråd eller garanti för något framtida utfall. Vad, om något, Zenith Energy faktiskt kommer att tilldelas är ännu inte offentliggjort. Informationen är hämtad från publika och trovärdiga källor, men inga garantier för att de stämmer kan lämnas.
Talkpool är en specialiserad leverantör av telekommunikationstjänster, djupt förankrad i infrastrukturen för global nätverksutbyggnad och underhåll. Bolagets kärnverksamhet omfattar planering, konstruktion och optimering av storskaliga kommunikationsnätverk. Detta inkluderar implementering av ny teknik, hantering av hårdvara och mjukvara samt omfattande projekt- och personalhantering. Talkpool fungerar som en strategisk partner till Original Equipment Manufacturers (”OEMs”), vilket innebär att bolaget såväl distribuerar, integrerar och underhåller kritisk teknologi som förbättrar telekommunikations–infrastrukturen globalt. Denna position ”bakom kulisserna” innebär att Talkpool är en fundamental, ofta förbisedd, deli den globala telekominfrastrukturen. Detta resulterar i en stabil efterfrågan som är direkt kopplad till de underliggande investeringarna i nätverksutbyggnad snarare än volatila konsumenttrender. Bolagets breda kompetens avseendehårdvara, mjukvara, projektledning och personalhantering positionerar Talkpoolsom en heltäckande lösningsleverantör, vilket möjliggörnära och varaktiga kundrelationer.
.
Omsättning, EBITDA och EBITDA-marginal, MEUR
.
.
Historisk utveckling och omställning av strategi
.
Talkpool är registrerat i Schweiz men har djupa svenska rötter, med majoritetsägande och ledning från Sverige. Bolaget har nyligen förstärkt närvaron i Sverige genom etableringen av Talkpool AB, en nyckelspelare med fokus på avancerade kommunikationslösningar för försvarssektorn. Bolaget har genomgått en flerårig omställning, vilket har resulterat i en mer strömlinjeformad och effektiv verksamhet. Under åren 2022–2024 präglades verksamheten av ett starkt fokus på kostnadskontroll och maximering av framtida möjligheter. Det förändrade verksamhetsfokuset har resulterat i ett kontinuerligt förbättrat operativt kassaflöde och ökad lönsamhet, och kulminerade i en tydlig ökning av den operativa lönsamheten i Q1 år 2025. Sammantaget innebär detta att Talkpool nu har lagt en solid grund för den nuvarande strategin för accelererad och hållbar lönsam tillväxt. Den dokumenterade framgången av den nya strategin, särskilt de tre åren av förbättrat kassaflöde och lönsamhet, är en avgörande bekräftelse på ledningens förmåga att exekvera på strategiska förändringar.
.
.
Investeringsidé
.
En dold tillgång: Talkpool Tyskland blottlägger betydande undervärdering
.
En av de mest påtagliga signalerna om Talkpools undervärdering har nyligen blottlagts genom en oberoende värdering av bolagets tyska dotterbolag, TalkPool Deutschland AG (“TPD”). Denna värdering, utförd av revisions- och rådgivningsföretaget BDO, fastställde TPD:s värde till 20,5 MEUR, vilket baserat på dagens valutakurs motsvarar ca 227 MSEK. Värderingen baserades på både en DCF-analys och en multipelbaserad värdering på framtida EBITDA, samt en jämförelse med nyligen genomförda M&A-transaktioner inom intervallet 6x-7x EBITDA.
.
Detta är av särskild vikt då Talkpools nuvarande börsvärde om 98 MSEK per den 26 juni är ca 55 % lägre än denna enskilda dotterbolagsvärdering, vilket indikerar att marknaden inte korrekt prissätter bolagets tillgångar och intjäningsförmåga och förstärker tesen om en signifikant undervärdering i koncernen. Värderingen av TPD motiverades av en omvärdering av den pakistanska verksamheten under 2024 års revision. Denna omvärdering triggade i sin tur en intern justering av det tyska dotterbolagets bokförda värde, vilken kommer att justeras upp från tidigare CHF 55 000 (ca 650 TSEK) till preliminärt runt CHF 1,5 miljoner (ca 17,7 MSEK). Parallellt med denna interna bokföringsjustering har dock revisions- och rådgivningsföretaget BDO, utfört en oberoende marknadsvärdering av TPD. Denna externa värdering fastställde TPD:s värde till EUR 20,5 miljoner, vilket är betydligt mer än det bokförda värdet i bolagets böcker och belyser den dolda potentialen i Talkpool.
Talkpool har uppvisat en imponerande marginalexpansion. Bruttomarginalen ökade från24,5% år 2023 till 26,6% under Q1 år 2024 till 29,7% under Q1 år 2025 – EBITDA-marginalen förbättrades markant från 10,9% till 14,7% under samma Q1-period. Till följd av extraordinära positiva poster under år 2023 redovisade bolaget dock en lägre EBITDA-marginal för helåret 2024 (11,1%) jämfört med 2023 (12,7%). Detta innebär att den underliggande operativa prestationen var betydligt starkarei 2024.
.
Bolagets förmåga att generera kassaflöde har stärkts. Operativt kassaflöde (OCF) förbättrades till positiva 1 433 (-32) TEUR för helåret 2024 och till 22 (-96) TEUR under Q1 år 2025. Talkpools operativa kassaflödeom 9,1% av omsättningen för år 2024 och 12,3% för Q4 år 2024 ligger väl inom det ”hälsosamma” intervallet om8–20% för tjänstebolag, därstarkt kassaflöde är en uttalad nyckelprioritet för bolaget.
.
Q1-2025 i sammandrag (TEUR)
.
.
En viktig aspekt att beakta är Talkpools redovisningspraxis. Sedan år 2016 har bolaget valt att diskontera goodwill direkt från eget kapital, snarare än att kapitalisera och avskriva densamma. Detta har historiskt lett till drastiskt reducerade egetkapital–nivåer och ibland negativt eget kapital, vilket harförvrängt nyckeltal som soliditet och avkastning på eget kapital. Den underliggande operativa förbättringen är dock tydlig och maskeras av denna redovisningsmetod. Denna goodwill-redovisningspraxis, som historiskt har gett en missvisande bild av bolagets finansiella styrka, anser vi vara en primär källa till undervärdering. När marknaden fullt ut förstår att det ”låga” egna kapitalet är en redovisningsteknisk effekt snarare än en verklig finansiell svaghet, finns det en betydande potential för en omvärdering.
.
Strategisk Positionering för Framtida Tillväxt (”Vision 2030”)
.
Efter tre år av förbättrad lönsamhet och kassaflöde lanserade Talkpool under april år 2025 den nya tillväxtstrategin ”Vision 2030”. Strategin syftar till att transformera affärsmodellen, expandera tjänsteportföljen och nyttja spjutspetsteknologier för att driva hållbar tillväxt och lönsamhet.
.
Strategin bygger på en tre-stegs leveransmodell för teknologiförstärkt tjänsteleverans:
.
1.Teknologiförstärkt tjänsteleverans: Talkpool har beslutat att vara en renodlad tjänsteleverantör och fokuserar därmed uteslutande på att tillämpa existerande teknologi snarare än att utveckla egna produkter. Bolaget implementerar skalbara lösningar för att förbättra kvalitet och effektivitet i leveranserna, vilket inkluderar ett växande inslag av automation och utvalda AI-verktyg, vilka används för att stödja processer såsom nätverksoptimering och felprediktion.
.
2.Globala leveranscenter:Talkpool utnyttjar personalstyrkanom över 1 300 anställda, strategiskt placerade i globala leveranscenter (främst i Pakistan), för att erbjuda kostnadseffektiva tjänster utan att kompromissa med kvaliteten. Denna modell möjliggör skalbarhet och konkurrenskraftiga priser på en global marknad.
.
3.Strategisk lokal närvaro: Specialiserade resurser avsesatt distribueras på plats för att säkerställa högkvalitativt kundengagemang och kvalitetssäkring.
.
”Vision 2030” innefattar även dubbla tillväxtmotorer:
.
1.Kärnverksamhetens expansion: Detta inkluderar nätverksplanering och optimering för fiber, 5G (inklusive inomhuslösningar) och framtida teknologier, omfattande nätverksutbyggnadskapacitet samt förbättrade O&M-tjänster.
.
2.Nästa generations tjänsteportfölj: Talkpool avseratt introducera AI-driven nätverksoptimering och prediktivt underhåll, fjärrhantering och övervakning av nätverk, specialiserad konsultation inom telekom-relaterade teknologier, samt företagslösningar som utnyttjar 5G-nätverks-API:er och edge computing.
.
Den globala telekomtjänstemarknaden förväntas nå 2 BUSD till år 2030, med betydande tillväxt inom 5G-infrastruktur (35% CAGR), fiberutbyggnad (320 mdUSD investeringar under åren 2025–2030), företagsnätverkslösningar (28% CAGR) och AI/automation inom nätverkshantering (42% CAGR). Talkpools adresserbara marknad inom dessa segment uppskattas till ca 350 mdEUR årligen i bolagets nuvarande operationsregioner.3
De finansiella målen för ”Vision 2030” är ambitiösa men anses av redaktionen realistiska:
.
.
Geografisk styrka och nya marknadsmöjligheter
.
Talkpools geografiska strategi är välbalanserad, med fokus på både etablerade och nya tillväxtmarknader. Den stabila och lönsamma basen i Tyskland och Schweiz har varit avgörande för bolagets finansiella förbättring under de senaste tre åren.
.
Tyskland och Schweiz fortsätter att leverera starka operationella resultat och överträffar interna mål, vilket bidrog väsentligt till att Talkpools totala EBITDA-marginal för Q1 år 2025 nådde 14,7% (10,9%). Detta ger en stabil och lönsam bas för bolagets övergripande tillväxt.
.
Pakistan, trots en svagare start på år 2025 (Q1 under budget), säkrade rekordstora ordrarom 4,5 MEUR för år 2025 i april. Detta överträffar redan hela 2024 års intäkter för den pakistanska marknaden och indikerar en viktigvändning och en betydande framtida tillväxtmotor. Pakistans nyligen säkrade orderbok är en omedelbar och konkret bekräftelse på framtida intäktstillväxt som sannolikt inte är fullt prissatt i aktien.
.
Talkpool har även intensifierat affärsutvecklingsaktiviteterna i USA, med lovande förhandlingar med optiska fiberoperatörer och en pågående nätverkstjänstprövning. Detta har redan resulterat i ett strategiskt serviceavtal med MasTec, värt cirka 1 MUSD under det första året, vilket markerar ett viktigt återinträde på den amerikanska marknaden. Utöver detta har bolaget etablerat TalkPool AB i Sverige i partnerskap med Harp Consulting, med ett specifikt fokus på avancerade kommunikationslösningar för den svenska försvarssektorn, drivet av Sveriges NATO-inträde och ökade försvarsutgifter. Dessa marknader representerar betydande framtida tillväxtpotential och strategisk diversifiering. Etablering och framgång på nya, mogna marknader såsom USA och Sverige, särskilt inom områden som fiber och säker mobil kommunikation, väntas ge en kvalitativ uppgradering av Talkpools intäktsbas. Dessa marknader kännetecknas ofta av högre prisnivåer och stabilare kontrakt, vilket förväntas förbättra den övergripande lönsamheten och minska beroendet av tillväxtmarknader, vilket är en positiv signal för investerare.
.
Estimerad omsättnings-mix år 2030
.
.
Triggers
.
1.Bevisad leverans av Vision 2030-mål: Talkpools Q1 år 2025 var bolagets starkaste någonsin, med EBITDA-marginaler som redan överträffar de långsiktiga målen för år 2030. Fortsatt bevis på operativ effektivitet och långsiktigt hållbar lönsamhet framgentväntas stärka marknadens förtroende och validera ”Vision 2030”-strategin.
.
2.Geografisk expansion:Talkpool har intensifierat affärsutvecklingen i USA, med lovande förhandlingar som redan resulterat i ett strategiskt serviceavtal med MasTec, värt cirka 1 MUSD under första året. Bolaget har även nyligen etablerat verksamhet i Sverige genom Talkpool AB, ett bolag med fokus på säkra kommunikationslösningar. Tillsammans utgör dessa nya marknader betydande tillväxtpotential och strategisk diversifiering på mogna marknader.
.
3.Ytterligare AI-integration och ”Next-Gen” tjänsteutrullning: Talkpool har redan tecknat två kontrakt för AI-verktyg och har en tydlig plan att accelerera integrationen av AI och automation i tjänsteleveransen under år 2025. En konkret utrullning av AI-drivna nätverksoptimeringstjänster eller andra ”nästa generations” tjänster, som visar mätbara effektivitetsvinster eller nya intäktsströmmar, skulle demonstrera bolagets teknologiska ledarskap och framåtblickande strategi.
.
Värdering & finansiell prognos
.
Givet Talkpools framgångsrika vändning, den accelererande tillväxten som påvisatsi samband med Q1 år 2025, den betydligt stärkta balansräkningen och den strategiska ompositioneringen mot högmarginaltjänsterframstår Talkpool som tydligt undervärderad i relation till redaktionens estimat.
.
Redaktionens estimat åren 2025–2029, MEUR
.
.
Den nyligen publicerade oberoende marknadsvärderingen av TPD till EUR 20,5 miljoner är en stark bekräftelse på bolagets underliggande tillgångsvärden och är en fingervisning som ytterligare stärker redaktionens värdering. Jämfört med Talkpools totala börsvärde om 98 MSEK per den 26 juni indikerar detta att enbart den tyska verksamheten är värd mer än hela bolaget som det prissätts på marknaden idag. Detta ger en omedelbar och konkret grund för en omvärdering av hela koncernen.
.
Med den nya oberoende marknadsvärderingen av TPD ges ytterligare stöd för värderingen, där redaktionen genom en Sum-of-the-Parts-värdering fastställt det totala värdet på Talkpools kärnverksamheter (Tyskland/Schweiz, Pakistan respektive övriga Europa) till ca 201 MSEK. Justerat för kassa och skulder representerar detta ett pris per aktie om 28,3 SEK, vilket sett till nuvarande nivå om 14,45 SEK motsvarar en potentiell uppsida om 95 %.
.
Även i relation till jämförbara bolag framstår Talkpool som undervärderat. Bolaget visar upp en betydligt starkare förväntad tillväxt i omsättning mellan åren 2024–2026 om 13 %, där medianen bland peers endast visar 5 %. Bolaget överskrider även både faktisk och förväntad EBITDA-marginal bland peers, samtidigt är Talkpools börsvärde ca55 % mindre än medianen, varför redaktionen valt att applicera en viss rabatt på 2025 års estimerade EV/EBITDA. Resultatet blir en målmultipel om 6,5x på 2025 års EV/EBITDA, vilket implicerar ett pris per aktie om 23,6 SEK. Sett till dagens nivå om 14,5 SEK skulle detta innebära en potentiell uppsida om 63 %.
.
.
Redaktionen väljer även att komplettera Peer-värderingen med en DCF-värdering, där uppsidan blir betydligt mycket större. DCF-värderingen indikerar ett värde på Talkpool om MCAP 180 MEUR, motsvarande ett estimerat pris per aktie om 26,6 SEK.Medan Peer-värderingen ger en indikation på marknadens nuvarande prissättning, anser redaktionen att en DCF-värdering, med förmågan att fånga den långsiktiga värdeskapelsen från Vision 2030, ger en mer heltäckande bild av bolagets potential.
.
Diskonterade kassaflöden åren 2025–2034, MEUR
.
.
Redaktionen väljer att likavikta SOTP-, Peer- och DCF-värderingen vilket resulterar i ett vägt potentiellt pris per aktie om26,2 SEK, vilket representerar en uppsida om 81 %. Sammantaget indikerar denna grundliga analys en betydande och attraktiv uppsida i Talkpool, driven av bolagets strategiska ompositionering och starka underliggande tillgångar.
