Alzinova AB (”Alzinova”) har nu färdigställt den slutliga analysen från den kliniska fas 1b-studien med vaccinkandidaten ALZ-101, där patienter med tidig Alzheimers sjukdom ingått. Studien uppnådde sitt primära syfte: att påvisa god säkerhet, tolerabilitet och immunogenicitet. Därtill visar explorativa effektmått lovande indikationer på stabil sjukdomsbild utan tecken på försämring – ett potentiellt genombrott inom Alzheimerbehandling.
Vår syn på resultaten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att resultaten från Alzinovas fas 1b-studie är lovande, givet studiens inriktning på säkerhet. Resultaten ger stöd för att ta ALZ-101 vidare till fas 2 med både kliniskt och regulatoriskt självförtroende.
På kort sikt bekräftar studien ALZ-101:s gynnsamma säkerhetsprofil. De biverkningar som noterats var milda och lokala vid injektionsstället. Viktigt är att de allvarliga biverkningarna, som ARIA-E och ARIA-H, var symptomfria och jämnt fördelade mellan behandlings- och placebogrupp. Detta minskar riskprofilen och ökar sannolikheten för regulatoriskt stöd i framtida faser.
På medellång sikt visar resultaten att ALZ-101 genererar ett starkt och varaktigt immunsvar, med höga nivåer av IgG-antikroppar som kvarstår upp till 52 veckor efter sista boosterdosen. Detta tyder på en långverkande biologisk effekt, vilket är avgörande för en preventiv eller sjukdomsmodifierande behandling inom neurodegenerativa sjukdomar. Den observerade aktiveringen av det Th2-baserade humorala immunförsvaret stärker ytterligare kandidatens profil.
På lång sikt kan de explorativa effektmåtten bli avgörande: patienter som behandlades med ALZ-101 uppvisade ingen klinisk försämring under upp till 140 veckors uppföljning. Även biomarkörer såsom neurofilamentlight (NFL) visade positiva trender. Tillsammans indikerar detta att vaccinet har potential att bromsa sjukdomsprogressionen – ett tydligt differentierande värde jämfört med befintliga behandlingar.
Strategiska fördelar och framtida potential
Med fas 1b-studien i hamn står Alzinova inför nästa avgörande steg: att lansera en större, placebokontrollerad fas 2-studie. Med en godkänd säkerhetsprofil, dokumenterat immunologiskt svar och tidiga signaler på effekt, minskar risken i utvecklingen betydligt. Det skapar bättre möjligheter till partnerskap, icke-utspädande finansiering och regulatorisk dialog.
Att ALZ-101 inte påverkar plackpatologi eller orsakar neuroinflammation understryker att vaccinet är målriktat mot toxiska oligomerer, vilket också stöds av bolagets egenutvecklade AβCC-teknologi. Detta ger Alzinova en distinkt position på en marknad där konkurrerande behandlingar ofta lider av biverkningar eller bristande selektivitet.
Henrik Zetterberg, professor i neurokemi vid Göteborgs universitet, understryker att resultaten från studien bekräftar en unik verkningsmekanism och klinisk potential, vilket kan göra ALZ-101 till en ny kategori av terapi för Alzheimer.
Långsiktig strategi och väg framåt
ALZ-101 är det första terapeutiska vaccinet i sitt slag att visa denna typ av resultat i människa. Det skapar en stark plattform för fortsatt utveckling. En lyckad fas 2-studie skulle kunna bli en gamechanger inom Alzheimerfältet, där behovet av sjukdomsmodifierande behandlingar är enormt – globalt lever över 40 miljoner människor med sjukdomen.
Alzinova bygger bolagetspipeline vidare genom att parallellt utveckla antikroppen ALZ-201, baserad på samma teknologi, samt utvärdera andra tillämpningsområden inom neurodegenerativa sjukdomar. Med ett fokuserat team och lovande kliniska data ser vi goda möjligheter till långsiktigt värdeskapande framöver.
Om bolaget
Alzinova AB är ett svenskt biofarmabolag som är verksamt inom den kliniska utvecklingsfasen och fokuserar på att utveckla behandlingar för Alzheimers sjukdom. Bolaget har som utgångspunkt att angripa de giftiga amyloid-beta-oligomererna, som anses spela en central roll i sjukdomens uppkomst och progression. Alzinovas huvudkandidat, ALZ-101, är ett terapeutiskt vaccin som riktar sig mot Alzheimers sjukdom och bygger på bolagets patenterade AβCC-peptidteknologi. Denna teknologi möjliggör utvecklingen av sjukdomsmodifierande behandlingar som kan angripa de skadliga amyloid-beta-oligomererna med hög träffsäkerhet.
Alzheimers sjukdom är en av de vanligaste och mest förödande neurologiska sjukdomarna globalt, med uppskattningsvis 40 miljoner drabbade personer världen över. Förutom ALZ-101 utvecklar Alzinova även en antikropp, ALZ-201, som för närvarande är i preklinisk fas. Bolaget siktar på att vidareutveckla sin pipeline och skapa fler innovativa behandlingsalternativ för Alzheimers sjukdom, med målet att förbättra livskvaliteten för de drabbade och deras familjer.
Codemill AB (”Codemill”) har tecknat ett avtal med den franska mediekoncernen TF1 Group. Affären omfattar implementering av Cantemo, Accurate.Video, Just-in-Time (JIT), samt dygnet runt-support och digitala tjänster. Leveransen utgör en central del av TF1:s moderniseringsprojekt för sin Media SupplyChain (MSC).
Cantemo är en skalbar Media Asset Management (MAM)-plattform som hjälper innehållsägare att hantera stora arkiv med komplexa metadata. Plattformen erbjuder ett intuitivt användargränssnitt och en öppen API, vilket möjliggör sömlös integration med tredjepartsapplikationer och effektiv hantering av stora mediemängder.
Accurate.Video är en webbaserad lösning för professionella mediearbetsflöden som erbjuder flera moduler för kvalitetskontroll och redigering. Modulerna inkluderar Validate för exakt kvalitetskontroll och validering av innehåll, Edit för effektiv redigering direkt i webbläsaren, Subtitle för snabb undertextfixning, samt Poster för att skapa grafik för OTT/VOD-plattformar.
Just-in-Time (JIT) är en realtidsuppspelningsmotor som möjliggör direktvisning av komplexa mediefiler som MXF och QuickTimeProRes i webbläsaren, vilket förenklar validering och kvalitetskontroll i en molnbaserad miljö.
TF1 är Frankrikes största kommersiella TV-bolag och ett av Europas mest inflytelserika mediehus, med ett brett kanalutbud och digitala plattformar som når miljontals tittare dagligen. Samarbetet med TF1 stärker Codemills position i Europa och visar att bolagets teknologiplattform håller hög internationell klass.
.
Vår syn på avtalet
Sammanfattningsvis ser redaktionen Codemills avtal med TF1 som ett strategiskt genombrott vilketger bolaget starkt fotfäste på den franska marknaden och ökar trovärdigheten i internationella upphandlingar. Affären skapar tydliga värden på kort, medellång och lång sikt.
På kort sikt innebär affären en direkt validering av Codemills teknik genom ett av Europas mest respekterade TV-hus, och utgör en stark referenskund. Det är dessutom första gången JIT-motorn samt det nya verktyget för undertextkorrigering används i kommersiell drift, något som kan få ringar på vattnet och leda till affärer medandra potentiella kunder.
På medellång sikt öppnar samarbetet upp för ökade återkommande intäkter, fler uppdrag inom digitala tjänster och möjlighet till breddad kundrelation. Genom att TF1 väljer att använda flera produkter och tjänster ur Codemills portfölj stärks den strategiska kundbindningen.
På lång sikt positionerar sig Codemill som en nyckelleverantör inom MSC-lösningar för stora europeiska mediebolag. TF1 blir ytterligare en referens i raden av tunga aktörer, vid sidan av exempelvis Paramount, BBC och Warner Bros, vilket stärker bolagets konkurrenskraft och potentiella expansionsmöjligheter inom både VOD och traditionell broadcast.
.
Strategiska fördelar och framtida potential
Avtalet med TF1 bekräftar efterfrågan på Codemills molnbaserade lösningar för hantering, kvalitetskontroll och publicering av video. Kombinationen av Cantemo (MAM), Accurate.Video (webbaserad editing/QC/subtitles) och JIT (real-time playback i webbläsare) skapar en kraftfull end-to-end-lösning.
För Codemill innebär det en möjlighet att expandera på nya geografiska marknader, där Frankrike blir ett tydligt fäste. Det skapar även möjlighet till cross-sell av andra produkter och skräddarsydda utvecklingstjänster via bolagets Digital Services-erbjudande.
.
Kommentarer från VD
Maria Hellström, VD för Codemill, kommenterar:
”TF1-affären visar att vår satsning på Cantemo 6 var helt rätt, där vi har fokuserat på användarvänlighet och flexibilitet – möjligheten att köra både on-prem och i molnet är väldigt attraktivt för kunder som vill transformera sina arbetsflöden. Många sitter kvar i gamla lösningar, men vill sänka kostnader och öka effektiviteten. Att TF1 vill kommunicera detta projekt tillsammans med oss är väldigt glädjande.”
”Att TF1 blir första kunden att ta både JIT och vår nya undertextlösning i kommersiell drift – bara en månad efter release – är ett fantastiskt kvalitetsmärke. Det visar att det vi utvecklar är efterfrågat och rätt i tiden. Vi har fler kunder som testat subtitle-funktionen och nu köpt den – behovet är tydligt. För JIT finns också ett starkt intresse, särskilt från de som vill till molnet men ändå behöver tillgång till arkivmaterial. Att vi kan visa upp live-kunder på NAB-mässan i Las Vegas i april är en stor styrka.”
”Vår mission är att transformera media- och underhållningsindustrin med effektiva arbetsflöden och lösningar som faktiskt uppskattas av användarna. Vi har över 10 års erfarenhet av molnteknik och webbaserade spelare och vet hur vi skapar kundvärde. Det är otroligt roligt att se hur vår kompetens nu får genomslag hos kunder i framkant, som TF1, som valt oss för sin digitala resa.”
.
Långsiktig strategi och referensvärde
TF1-affären stärker Codemills varumärke i Europa och adderar en ny kvalitetsreferens till ett redan imponerande kundregister. För Codemill blir detta ett konkret steg i bolagets långsiktiga tillväxtstrategi – där internationella medier med komplexa arbetsflöden står i fokus.
Med bevisad teknik, stark partnerportfölj och internationell räckvidd ser vi goda möjligheter till att Codemill kan öka bolagetsARR och bredda kundbasen ytterligare under de kommande åren.
Om bolaget
Codemill är ett svenskt teknikbolag som specialiserar sig på mjukvaruutveckling och tekniska tjänster för video- och mediebranschen. Företaget erbjuder innovativa produkter som Accurate Player SDK, Accurate.Video och Cantemo, vilka är designade för att förenkla och effektivisera mediaproduktion och distribution. Dessa produkter används av några av världens största broadcast- och VOD/OOT-plattformar för att hantera och göra mediainnehåll sökbart.
Codemills kunder inkluderar flera stora aktörer inom film- och tv-industrin, såsom Paramount Global, BBC, ITV, ProSieben.Sat1, samt VOD/OTT-plattformar som Joyn och publicister som The Guardian. Bolaget har även starka relationer med stora mediebolag som Amazon Studios och Warner Brothers och tillhandahåller tjänster inom Digital Services för video- och ljudproduktion, inklusive redigering, arkivering, klippning, undertexter och kvalitetskontroll.
Codemill integrerar AI-teknologi för att utveckla och optimera arbetsflöden inom videoproduktion och distribution, vilket gör deras lösningar ännu mer kraftfulla och effektiva för mediebolag världen över.
Vecka 13, 2025: Tullhot, Inflationsoro och Marknadsjustering
Vecka 13 präglades av en marknad som balanserade mellan oro för inflation, handelskonflikter och centralbankernas penningpolitik. I USA var marknaden under press efter att S&P 500 fallit med 10% från toppen, vilket, enligt historiska mönster, kan ses som en normal marknadskorrigering. Samtidigt skapade förväntningarna på nya tullåtgärder från president Donald Trump, samt kommande inflationsdata, oro på Wall Street.
I USA stärktes oron när Trump flaggade för nya tullar den 2 april, vilket skapade volatilitet i både aktiemarknader och råvarumarknader. På fredagen vände utvecklingen, och S&P 500 stängde ned med 0,36%, medan Dow Jones föll med 0,48%. Under veckan var aktiemarknaderna allmänt präglade av osäkerhet, där investerare var tveksamma inför de kommande inflationssiffrorna och påverkan från handelskonflikter. I Asien var bilden mer negativ, med Nikkei som föll med 1,8% och Hang Seng ned 0,65%.
Centralbankernas penningpolitik var fortsatt i fokus, men marknaderna riktade nu sin uppmärksamhet mot de kommande inflationssiffrorna. Det amerikanska Federal Reserve hade nyligen reviderat upp sin inflationsprognos och sänkt sina tillväxtprognoser. Fed-ordförande Jerome Powell tonade dock ned recessionsrisken, vilket gav en viss lättnad på marknaden. I Europa sänkte ECB styrräntorna ytterligare i mars, och signalerade att inflationsmålet är på rätt väg. Samtidigt höll Riksbanken styrräntan oförändrad på 2,25% där denförväntade inflationen skallstabiliseras mellan 2-3% under året.
En central fråga under veckan var Trump och hans planerade tullvåg. De senaste signalerna pekade på att tullarna kan bli mer selektiva än vad marknaden tidigare befarat, vilket lättade oron något. Samtidigt förvärrades spänningarna kring den globala energimarknaden, där Trump hotade med 25% tull på länder som köper venezuelansk olja, vilket skapade oro på råvarumarknaderna, särskilt för olja.
Malaysia meddelade också att de skulle skärpa kontrollen av Nvidia-chipleveranser på grund av amerikansk press, vilket förvärrade handelsspänningarna och påverkade teknologimarknaderna. Detta sammantaget med osäkerheten kring handelskrig, inflationsdata och centralbankernas penningpolitik gav marknaderna en dämpad utveckling under veckan.
Makroekonomiska händelser och förväntningar .
Framöver kommer flera viktiga ekonomiska händelser att få stort fokus, särskilt när marknaderna förbereder sig för PCE-inflationen som publiceras på fredag, med förväntningar på en inflationstakt om 2,5%. Dessa siffror kommer att vara avgörande för att förstå om inflationen är under kontroll eller om det finns fortsatt tryck på centralbankernas räntor.
Vidare kommer Donald Trumps tullar den 2 april att vara en viktig faktor för marknaden att följa. Om tullarna blir mer selektiva kan det lindra den globala handelsosäkerheten något. Samtidigt fortsätter investerare att följa Riksbankens signaler om framtida penningpolitik, då inflationen i Sverige också visar på högre siffror än väntat, vilket kan komma att påverka Riksbankens beslut framöver.
Sammanfattningsvis befinner sig marknaderna i en period av justering och osäkerhet, där tullhot, inflationsdata och centralbankernas penningpolitik kommer att vara de största drivkrafterna. Marknaden inväntar med spänning både de kommande inflationssiffrorna och den politiska utvecklingen, vilket gör vecka 13 till en kritisk vecka för marknadsutvecklingen framöver.
Kapitalallokering handlar om hur ett företag väljer att använda sitt överskott av kapital – oftast i form av fritt kassaflöde (FCF). När ett bolag tjänar pengar utöver vad som krävs för att driva den dagliga verksamheten, står ledningen inför ett antal beslut:
Ska kapitalet återinvesteras i den egna verksamheten?
Ska man köpa upp andra bolag?
Ska det delas ut till aktieägarna?
Eller ska man kanske betala ner skuld?
Hur ledningen besvarar dessa frågor – och hur väl de lyckas – är ofta avgörande för bolagets långsiktiga värdeutveckling. .
Varför kapitalallokering är viktigt för investerare
.
Ett bolags förmåga att generera kassaflöde är bara halva ekvationen – den andra halvan handlar om vad man gör med det.
Två bolag med identiska kassaflöden kan ha helt olika aktiekurser om det ena använder sitt kapital klokt medan det andra bränner det på dåliga förvärv eller ineffektiva investeringar.
Som investerare vill du förstå: .
1.Hur mycket fritt kassaflöde genererar bolaget?
2.Hur används det?
3.Är kapitalallokeringen värdeskapande eller värdeförstörande?
.
De fem huvudalternativen för kapitalallokering
.
1.Återinvestering i verksamheten Exempel: Ny utrustning, produktutveckling, expansion.
Titta på: CapEx, R&D-utgifter, marginaltrender, avkastning på investerat kapital (ROIC).
2.Förvärv (M&A)
Exempel: Köp av konkurrenter, vertikal integration.
Titta på: Förvärvshistorik, goodwill i balansräkningen, integrationskostnader.
4.Aktieåterköp
Exempel: Återköp på låga nivåer för att minska utspädning och öka EPS.
Titta på: Återköpsvolym, timing (återköper de när kursen är låg?), påverkan på utestående aktier.
5.Amortering av skuld Exempel: Betala av lån för att minska räntekostnader och öka flexibilitet.
Titta på: Räntebärande skuld, räntekostnader, net debt/EBITDA.
.
Hur analyserar du kapitalallokering i praktiken?
.
Steg 1: Hitta bolagets fria kassaflöde (FCF)
.
FCF = Kassaflöde från rörelsen – CapEx → Visar hur mycket kapital bolaget har att fördela.
.
Steg 2: Granska användningen av FCF
.
Gå igenom årsredovisning / kvartalsrapporter / IR-presentationer och identifiera:
.
•Investeringar
•Förvärv (köpeskilling + ev goodwill)
•Utdelningar
•Återköp
•Skuldbetalningar
.
Steg 3: Bedöm avkastningen på kapitalet
.
•ROIC (Return on Invested Capital): Hög ROIC = effektiv användning av kapital
•FCF-yield: Bra mått på vad du får som ägare
•Earnings per share (EPS): Har den stigit till följd av återköp?
.
Exempel: företag a vs företag B
.
•Företag A genererar 500 MSEK i FCF och återinvesterar 70 % till en ROIC på 20 %. Inga förvärv, ingen utdelning.
•Företag B genererar också 500 MSEK men lägger 80 % på att köpa andra bolag med oklar lönsamhet. Avkastningen är okänd.
.
Vilket bolag bygger mest värde på sikt? Troligen A – även om det inte delar ut pengar idag.
.
Vanliga fallgropar att se upp för
.
•Förvärv för tillväxtens skull Bolag som ständigt förvärvar utan att visa synergieffekter eller lönsamhet bör granskas kritiskt.
•Dåligt tajmade aktieåterköp Att återköpa aktier när de är högt värderade skapar sällan långsiktigt värde.
•Utdelning på bekostnad av återinvesteringar Utdelning är inte alltid positivt – ibland är pengarna bättre använda i verksamheten.
.
Var du hittar informationen .
•Börsdata.se En av de bästa gratisresurserna för svenska aktier. Här hittar du nyckeltal som fritt kassaflöde (FCF), CapEx, utdelningar, skuldsättning och ibland ROIC. Premiumversionen ger ännu fler datapunkter.
•Bolagens IR-sidor / Rapporter På respektive bolags hemsida hittar du kvartalsrapporter, årsredovisningar och presentationer där de beskriver hur de använder sitt kapital – t.ex. förvärv, investeringar, återköp eller utdelningar.
•MFN.se eller Cision Här publiceras pressmeddelanden om utdelningar, nyemissioner, återköpsprogram och förvärv. Perfekt för att följa bolagens beslut i realtid.
•Avanza / Nordnet Aktiesidorna innehåller utdelningshistorik, nyckeltal och ibland länkar till bolagets rapporter. Ett bra första steg för att skapa dig en bild.
Slutsats
.
Kapitalallokering är ett av de mest underskattade analysområdena – trots att det ofta är helt avgörande för ett bolags långsiktiga värdeskapande. Genom att analysera hur ett företag använder sitt kassaflöde kan du som investerare avgöra om ledningen agerar i aktieägarnas intresse – eller om de bränner pengar på lågavkastande projekt.
.
Nästa gång du tittar på ett bolag – ställ dig frågan: Skulle jag ge de här personerna 1 miljard kronor att förvalta? Om svaret är nej, kanske du inte heller ska köpa aktien.
SKAKO är ett marknadsledande danskt industriföretag som grundades 1963, specialiserat på lösningar för vibrationsutrustning, som för närvarande handlas till 8x EBIT 2025E. Bolaget levererar maskiner till tunga industrisektorer, och opererar inom tre affärssegment; Recycling, Minerals och Fasteners. Produkterna används för att tvätta, transportera och separera diverse bulkmaterial, med målsättningen att optimera produktionsprocesser för kunder. Genom lång historik och goda kundrelationer har Skako utvecklat produkter som är marknadsledande sett till kapacitet, energikonsumtion och produktivitet. Företaget opererar framförallt i Europa och Norra Afrika, men även i Nordamerika och Asien genom partnerskap. Skako erbjuder en ”special situation”, efter att en avyttring som genomfördes i slutet av 2023 har stärkt bolagets position inom strukturellt växande marknader.
.
Investeringsidé:
.
Strategisk avyttring och renodling till segment med högre tillväxtpotential
.
Skako har tidigare betraktats som ett cykliskt bolag i en konkurrensutsatt bransch med begränsad tillväxtpotential, vilket i hög omfattning har berott på segmentet Concrete. I kölvattnet av försäljningen av segmentet Concrete 2023 uppdaterades bolagets finansiella målsättning, som för närvarande är 50 % omsättningstillväxt till 2028, motsvarande en CAGR om 8,4 % och en nettoomsättning över 350 MDKK 2028. Samtidigt har EBIT-marginalen ökat från 6,6 % 2022A till 8,9 % 2024A. Skako Concrete var ett segment präglat av hög konkurrens, avsaknad av produktdifferentiering samt begränsad tillväxtpotential, därEBIT-marginalen för segmentet pendlade mellan 4–6 %.
.
Parallellt, har segmenten recycling och minerals – som idag utgör 75 % av bolagets omsättning – vuxit 90 % från 2020 och är relativt icke-cykliska segment med betydligt högre lönsamhet. Segmentet Fasteners med exponering mot bygg- och bilindustrin har, på grund av konjunkturell motvind, utvecklats svagt och utgör idag 15% av försäljningen, att jämställa mot 30% 2020. Givet att segmentet fortsätter att utvecklas i en negativ riktning, kommer effekten att vara begränsad till följd av att dess vikt av total omsättning har minskat. Samtidigt är det sannolikt att ett normaliserat makroekonomiskt tillstånd med sjunkande marknadsräntor gynnar segmentet. Befintliga segment drivs av makroekonomiska krafter, inkluderat behovet av en cirkulär ekonomi, den gröna omställningen och övergången till elbilar. Vidare ges medvind av EU:s målsättning om en återvinningsgrad om 65 % 2035 medvind. 2023 var siffran 49 %. Jämfört med konkurrenter erbjuder företagets produkter 20 % lägre energikonsumtion, 33 % högre kapacitet och 8 % högre produktivitet, vilket positionerar Skako väl för att dra nytta av utvecklingen.
.
Ny stororder från OCP banar väg för god vinstutveckling och tilläggsorder i framtiden
.
Skako erhöll i Q3 2024 en stor order om 150 MDKK från marockanska OCP, som kontrollerar över 70 % av alla fosfatreserver i världen. Ordern kommer levereras över 2025/2026 och förväntas bidra till nettoomsättningen med 30 % över perioden. På grund av en positiv försäljningsmix blir sannolikt bidraget till rörelseresultat ännu högre. Värt att poängtera är att OCP har lanserat en capex plan om 12 miljarder dollar över kommande femårsperiod, vilket potentiellt banar väg för ytterligare tilläggsorder i framtiden. Via ordern adresserar dessutom Skako uteslutande två av OCP:s gruvor, vilket tillika skapar möjligheter för ytterligare order. Bortom leveransåren kommer affären att generera eftermarknadsintäkter till hög marginal. Enligt Grand View Research förväntas marknaden för sällsynta mineraler att växa med en CAGR om 8,6 % från 2025 till 2030, inte minst drivet av elektrifieringstrenden.Detta skulle innebära en total, global marknadsstorlek om 5,9 miljarder USD 2030.
.
Konkurrenskraftig affärsmodell och underskattad ”earnings quality”
.
Redaktionen anser att marknaden underskattar bolagets konkurrensfördelar och långsiktiga förmåga att generera kassaflöde. Skako opererar på en nischad marknad, har en hög andel intäkter från eftermarknadsservice (36 %) och kundernas byteskostnader är höga. Detta, kombinerat med en hög fast kostnadsbas och ett betydande initialt investeringsbehov, ger bolaget konkurrensfördelar och möjlighet att kapitalisera på marknadstrenden. Skako lyckas, trots en begränsad bruttomarginal om 30%, att leverera en ROE om 26% i Q3 2024 LTM. Detta kräver kostnadsdisciplin, men framförallt en hög kapitalomsättningshastighet och effektivitet, vilket är betydligt svårare att kopiera än marginaler och således skapar konkurrensfördelar. Skako opererar med en kapitalomsättningshastighet om 1,8x, vilket är betydligt högre än jämförliga listade bolag. Genomsnittet för Norditek, Metso och Tomra, som enligt mig är likartade peers till Skako, är 0,7x. Angående ”earnings quality” förekommer alltid en risk med orderstyrda bolag, i det avseendet att nya order inte är garanterade. Skako har emellertid
.
en diversifierad kundbas med stora aktörer som Sandvik, Metso och OCP, samt långa kundrelationer som fortsätter genom eftermarknadsservice. Eftermarknadsintäkter, som i Q3 uppgick till 36 % av försäljningen motsvarande 19 MDKK. är ger finansiell stabilitet och lönsamhet.
.
Triggers
.
–Stororder från OCP leder till stark vinstutveckling 2025
–Fördjupat samarbete med OCP skapar möjligheter för tilläggsorder
.
–Betydande uppskjuten skattefordran stärker FCF och möjliggör extrautdelning under 2025
–Högre cash-conversion och bidrag från skattefordran möjliggör förvärv på fragmenterad marknad
.
.Fair Valuation:
.
Skako är, betraktat som den viktade summan av dess segment, ett starkareföretag idag än tidigareavseende tillväxtpotential, räntabilitet och cyklicitet. Bolaget står dessutom inför en estimerad god och relativt förutsägbar vinstutveckling på kort sikt, där storordern från OCP förväntas öka omsättningen med 30%. Redan innan storordern erhölls hade bolaget en finansiell målsättning om 50% tillväxt till 2028, motsvarande en CAGR om 8,4%,motsvarande en nettoomsättning över 350 MDKK 2028. I takt med att minerals ökar som procent av total försäljning ökar sannolikt rörelsemarginalen. Detta, kombinerat med en operationell hävstång mot personalkostnader och SG&A, estimeras EBIT-marginalen stärkas till 10% 2025. Vi räknar med att personalkostnader som procent av försäljningen minskar från 14% idag till 13% 2025. Den finansiella målsättningen om 10% i EBIT-marginal tar sannolikt ej den nyligen vunna storordern i beaktande, varför det eventuellt är konservativt räknad. Trots den genomförda transformationen värderas bolaget till 8x EBITpå våraestimat för 2025, vilket förutsätter en omsättningstillväxt om 20 % och en EBIT-marginal om 10 %, motsvarande en nettoomsättning om 360 MDKK och en EBIT om 36 MDKK.
.
Skako Concrete, som avyttrades i slutet av 2023, såldes för 11x rörelseresultatet på skuld- och kassafri basis. Skako Concrete hade en EBIT-marginal om 4–5 % och var ett tydligt cykliskt segment, varför en multipel om åtminstone 11x känns försvarbar för det ”nya” Skako. Sett till att bolaget idag genererar en ROE om 26% och har en förutsägbart hög tillväxt top-line framför sig talar för att en högre multipel inte är osannolik. Appliceras en multipel om 11x på 2025 årsEBITom 36 MDKK impliceras ett värde per aktie, justerat för nettoskuld, om 118 kr, vilket motsvarar en attraktiv uppsida om 42 %. På grund av låg likviditet i aktien, svag konjunktur och en felaktig perception om bolagets cyklicitet prissätter marknaden Skako för lågt.Givet att bolaget lyckas exekvera på storordern från OCPanser vi att Skako kan bli en trestegsraket. Tillväxt top-line driver marginalexpansion genom operationell hävstång och positiv förändring i försäljningsmix. Givet att det institutionella ägandet ökar och likviditeten tilltar, förväntas en multipelexpansion.
