av Redaktionen | 4 månader ago | ANALYS, NYHETER
Om bolaget
Europris, noterat på Oslobörsen, är den ledande lågprishandlaren i Norge, med 285 butiker över hela landet, varav 264 är helägda av koncernen och 21 drivs som franchisebutiker. Koncernen erbjuder kunder ett brett sortiment av egna varumärken och tredjepartsvaror inom en mängd olika produktkategorier. Rengöringsprodukter, djurmat och tillbehör, förvaringslådor, konfektyr och snacks, ljus och inredning samt säsongsvaror är definierade som kärnkategorier. Varor under egna varumärken uppgick under år 2024 till cirka 45 – 50 %, vilket möjliggör en bruttomarginal om totalt 44 % vilket är högt i branschen. Den finska motsvarigheten Tokmannis visade till exempel år 2024 35 %, vilket är betydligt lägre än Europris.
Europris delar in bolagets produktsortiment i tre kategorier:
1. Förbrukningsvaror likt hygienartiklar, rengöringsprodukter och matvaror utgör cirka 50 % av omsättningen och har en genomsnittlig bruttomarginal om 35 – 40 %.
2. Specialiserad detaljhandel inkluderar till exempel varor till fritidsliv, resor och sport, hus och hem, kläder och skor, samt hemelektronik. Kategorin har en genomsnittlig bruttomarginal om 55 – 60 % och utgör cirka 25 % av försäljningen.
3. Bredvaruhandelsvaror inkluderar bland annat köksvaror, kontorsprodukter, mattor, textilvaror, ljus och förvaringsvaror och har en genomsnittlig bruttomarginal om cirka 50 % och utgör cirka 25 % av försäljningen.
Cirka 80 – 85 % av bolagets försäljning utgörs av lågprisprodukter, vilka definieras som varor med ett försäljningspris som understiger 200 NOK. Cirka 10 – 15 % av försäljningen kommer från varor med ett pris om 200 – 1000 NOK, medan uteslutande 1 – 5 % härrör från försäljning av varor vars pris överstiger 1 000 NOK. Bolagets lågprisstrategi och försäljning av varor som i hög grad är essentiella för kunder innebär att affärsmodellen är defensiv och ocyklisk, vilket avspeglas i att bolaget har redovisat positiv omsättningstillväxt sedan år 2013, med en CAGR om 11 %.
Europris har ett starkt nationellt varumärke i Norge och en lojal kundbas via bolagets kundklubb ”Europris Mer”, i vilken det återfinns cirka 1,5 miljoner medlemmar, motsvarande 30 % av Norges befolkning. I november år 2022 var antalet medlemmar i kundklubben 1,2 miljoner, vilket innebär att antalet medlemmar har vuxit med en CAGR om 8 % sedan år 2022. Detta signalerar Europris starka marknadsposition och det lokala monopol på lågprisartiklar som bolaget har etablerat. Undersökningen MediaCom Brand Tracker från år 2022, där välkända aktörer såsom Clas Ohlson, Rusta, Normal och Jula ingick, kartlade norska konsumenters uppfattningar kring lågprisaktörer inom detaljhandeln. Respondenterna fick bland annat ange vilken kedja de uppfattade som mest prisvärd, vilken de handlade hos mest frekvent, samt vilken som erbjöd bäst säsongsanpassning i sitt sortiment. Europris rankades högst i samtliga av dessa kategorier i undersökningen, vilket ytterligare understryker kedjans starka position på marknaden och det starka varumärkesförtroendet bland norska konsumenter.
Investeringsidé
Höga inträdesbarriärer och konkurrensfördelar i form av lokalt monopol
Europris opererar på en marknad där det tenderar att uppstå lokala monopol; I Norge dominerar Europris, i Finland dominerar Tokmanni, i Danmark dominerar Føtex, och i Sverige dominerar Rusta. Detta beror primärt på höga inträdesbarriärer och att skalfördelar är en förutsättning för att åstadkomma lönsamhet genom en lågprisstrategi. För att konkurrera med aktörer som Europris, Rusta och Tokmanni krävs betydande initiala investeringar i butiksnätverk, lagerhållning, distribution och marknadsföring. Vidare har existerande aktörer storskaliga inköpsavtal och förhandlingsstyrka, etablerade relationer med leverantörer samt finansiella muskler för att lagerhålla ett omfattande sortiment.
En förutsättning för att nå lönsamhet inom lågprishandel är därför storlek och skalfördelar, på grund av att det primära konkurrensmedlet är pris. Vid högre volymer möjliggörs större inköp, effektivare logistisk och lägre kostnader per enhet. Med ett större nätverk av butiker är det tillika enklare att centralisera logistik och reducera fraktkostnader per enhet.
Dessutom är läge ett centralt konkurrensmedel. Europris har tidigare uppskattat att det finns utrymme för ungefär 300 butiker i Norge, i nuläget har bolaget 285 stycken, vilket åskådliggör den höga penetrationsgraden. I Sverige finns det cirka 500 butiker totalt idag, bedrivna aktörer såsom Rusta, Jysk, Dollarstore och ÖoB, vilket innebär att det finns 1 butik per 20 700 invånare. Om detta skulle gälla även i Norge, skulle det implicera att maxtaket för antalet butiker är 261 stycken, vilket ytterligare stärker att Europris har en urstark marknadsposition. Det finns uteslutande utrymme för en eller ett fåtal lågprishandlare per nation, och i Norge är Europris den uppenbara vinnaren sett till penetrationen av marknaden med 285 butiker.
Europris har dessutom varit särskilt skickliga på att etablera en lojal och återkommande kundbas, vilket avspeglas i att antalet medlemmar i bolagets kundklubb uppgår till 1,5 miljoner stycken, motsvarande 30 % av Norges befolkning. Årligen genomförs 58 miljoner transaktioner till ett genomsnittligt värde per kundkorg om cirka 220 NOK, vilket år 2024 resulterade i intäkter om ca 13 miljarder NOK. Detta signalerar att Europris i viss grad har lyckats skapa en inlåsningseffekt. Att Europris har en lojal kundbas, en solid marknadsposition och ett starkt varumärke är sannolikt en anledning till att företagets ”private-label” strategi har blivit framgångsrik. Idag härrör 45 % av bolagets omsättning från egna varumärken, vilket bidrar till den höga bruttomarginalen om 44 %, att jämföra med branschens genomsnitt om 30 – 35 %.
Potential för turn-around i förvärvade ÖoB är en attraktiv option
År 2018 förvärvade Europris 20 % av svenska ÖoB från dess grundarfamilj, med en option om att förvärva resterande 80 % vid ett senare tillfälle, vilket har medfört en flerårig tvist kring optionen och köpeskillingen. Under fjolåret avslutades detta genom att Europris köpte resterande 80 % av ÖoB för cirka 200 miljoner kronor, vilket motsvarar en värdering om cirka 0,06x omsättningen eller 3x rörelseresultatet. Det låga priset behöver emellertid ses i ljuset av att ÖoB, vars koncept liknar Europris, är ett tydligt turn-around case.
ÖoB har knappt 100 butiker i Sverige men bolagets tillväxttakt har i princip stagnerat sedan år 2015, vilket innebär att bolaget har förlorat marknadsandelar på en svensk lågprismarknad som har växt med cirka 6 – 8 % per år. Rörelsemarginalen har varit relativt stabil men låg kring 1 – 1,5 % mellan åren 2019 – 2022, men föll till -1,2 % år 2023, vilket initialt har tyngt Europris efter övertagandet. Med en kapitalomsättningshastighet som har uppgått till i genomsnitt 4x mellan åren 2019 – 2023 har ÖoB genererat en avkastning på eget kapital om cirka 7 %, vilket är signifikant lägre än Europris genomsnitt för samma period om 32,7 %.
Europris ambition är att vända ÖoB:s utveckling och enligt bolaget finns det en betydande potential i att förbättra ÖoB:s lönsamhet. Den kommunicerade målsättningen är att öka ÖoB:s omsättning med en miljard SEK fram till år 2028, vilket skulle motsvara en årlig genomsnittlig tillväxttakt om cirka 6 %, samt uppnå en rörelsemarginal om 5 %. Den historiska utvecklingen ska vändas genom att fokusera på att öka andelen egna varumärken, synkronisera inköp för att uppnå skalfördelar, samt en omformning och harmonisering av produktsortimentet för att uppnå högre kundvärde. Ledningen har kommunicerat att integrationen av ÖoB fortskrider enligt plan, där arbetet med att omforma sortimentet är i full gång. Flera icke-matkategorier kommer att uppgraderas under år 2025, och satsningarna på att förbättra konceptet och sortimentet skall fortsätta under år 2025 och år 2026. Detta avses att förbättra kundupplevelsen och attrahera nya kundsegment.
Det är inte helt tydligt vad bolagets uttalade strategi innebär i praktiken i termer av konkreta åtgärder, men givet att Europris kan implementera sitt bevisade koncept i ÖoB finns det sannolikt betydande förbättringspotential. Givet att ÖoB når en rörelsemarginal om 5 % 2028 och bibehåller en kapitalomsättningshastighet om 4x, kommer bolaget att generera en ROIC om 16 %. Med belåning, vilket är rimligt att förutsätta i en defensiv och kapitalintensiv bransch, är det sannolikt att ÖoB uppnår en avkastning på eget kapital om närmre 30 %, likt Europris genomsnittliga nivå den senaste femårsperioden.
I ett sådant hypotetiskt scenario bör ÖoB att värderas likt Europris, det vill säga till ungefär 13x rörelseresultatet på en skuld- och kassafri basis, med en rörelsevinst om 250 MSEK. Detta skulle motsvara en värdering om 3 250 MSEK, att jämföra med köpeskillingen om cirka 250 MSEK, och en IRR (genomsnittlig årlig avkastning) om 89 %. Det råder visserligen hög osäkerhet kring huruvida ett sådant scenario kommer att utspelas, men det tydliggör att en potentiell turn-around i ÖoB utgör en spännande option för Europris.
Defensiva och kontracykliska egenskaper skapar motståndskraft i ett osäkert makroekonomiskt klimat
I en världsekonomi som präglas av ökade geopolitiska spänningar, växande protektionism och osäkerhet framstår Europris som attraktiv med tydligt defensiva egenskaper och en affärsmodell som är oberoende av konjunkturcykler. Europris har levererat en genomsnittlig årlig tillväxttakt top-line om 11,4 % sedan år 2013, och under perioden redovisades den lägsta tillväxttakten om 4,2 % år 2022 – ett år präglat av hög inflation och försvagad köpkraft. Under perioden har bruttomarginalen uppgått till i genomsnitt 43,5 % med en standardavvikelse om 1,64 %, vilket tydliggör stabiliteten i marginalen och att bolaget har tydliga konkurrensfördelar och en stark marknadsposition. I rådande investeringsklimat, där hög osäkerhet leder till lägre riskaptit, är det sannolikt att kapital förflyttas till tillgångar med lägre risk och exponering mot omvärlden, vilket skulle gynna en aktie som Europris.
Triggers
• Kapitalförflyttningar till defensiva tillgångar på grund av global osäkerhet och tullar
• Framgångsrik turn-around av ÖoB
Värdering
Europris växer dels genom att öka försäljningen i befintliga butiker (like-for-like tillväxt), dels genom att expandera butiksbeståndet. Like-for-like tillväxten har i genomsnitt under den senaste tioårsperioden uppgått till 3,2 %, vilket är någorlunda i linje med ekonomisk tillväxt. Redaktionen förutsätter därför att tillväxten i befintligt butiksbestånd kommer att följa Norges prognostiserade BNP-tillväxt framgent, vilket förväntas uppgå till cirka 2 %. Under den senaste tioårsperioden har bolaget expanderat butiksbeståndet med i genomsnitt 6 butiker per år, motsvarande en procentuell ökning om i genomsnitt 2 – 3 %, bolagets målsättning är framgent att expandera med fem butiker per år. Bolaget bedömer att maxtaket för antal butiker i Norge är 300 stycken, idag har man 285, varför det bör finnas utrymme att expandera med 5 butiker per år under kommande treårsperiod. Detta skulle innebära en tillväxt i antal butiker med cirka 2 % per år framgent, och tillämpas en historisk space-conversion, det vill säga hur mycket av tillväxten som översätts i omsättning, om 87,11 % bidrar butiksexpansionen till cirka 1,7 % i nettoomsättning per år fram till och med år 2027. Detta skulle innebär en total omsättningstillväxt om cirka 4 %, och en nettoomsättning om 13,3 MNOK år 2025E. Redaktionen är konservativa kring ett eventuellt bidrag till tillväxten från ÖoB, och betraktar detta snarare som en option.
Vi förutsätter att bolaget levererar en rörelsemarginal om 10 %år 2025E, vilket motsvarar ett EBIT-resultat om 1,3 MNOK, en tillväxt om 10 % från år 2024. Den genomsnittliga EBIT-marginalen under de senaste fem åren har uppgått till nära 13 %, men på grund av förvärvet av ÖoB förutsätts en lägre nivå i närtid. Däremot finns det potential för marginalexpansion givet att bolaget lyckas vända ÖoB:s utveckling. På grund av att Europris bedriver verksamheten med ett negativt rörelsekapital, framförallt för att bolaget inte binder upp kapital i kundfordringar, samt låga investeringsbehov, har konversionen från EBIT till fritt kassaflöde i genomsnitt under en femårsperiod varit cirka 110 %. Därför är det mer rimligt att värdera bolaget på kassaflödesbasis. Appliceras den historiska konversionsgraden prognostiseras fritt kassaflöde uppgå till ungefär 1,5 MNOK år 2025E, motsvarande en FCF-marginal om 11,2 %.
Peers, såsom Tokmanni och Rusta, värderas i genomsnitt till 17x fritt kassaflöde på en skuld- och kassafri basis, det finns enligt redaktionen ingen anledning för Europris att handlas under peers. Den genomsnittliga FCF-marginalen för Tokmanni och Rusta är cirka 9 %, där den förväntade omsättningstillväxten år 2025E enligt konsensus estimat är 5,5 %, medan redaktionen estimerar att Europris kommer att växa omsättningen med 4 % med en FCF-marginal om 12 %. En rimlig multipel bedöms därför vara 17x. Med ett prognostiserat fritt kassaflöde om 1,5 MNOK år 2025 skulle detta implicera ett enterprise value om 25,5 miljarder NOK, och justerat för nettoskulden om 4,2 miljarder NOK, motiveras ett equity value om 21,3 miljarder NOK. Detta motsvarar ett motiverat värde per aktie om 127 NOK, vilket innebär en potentiell uppsida om 70 % från dagens aktiekurs om 75,3 NOK. 
av Redaktionen | 4 månader ago | Kommentarer på nyheter, NYHETER
Respiratorius meddelade den 17 april år 2025 att data från fas I-studien med läkemedelskandidaten VAL001 har publicerats i den vetenskapliga tidskriften Clinical Pharmacology in Drug Development.
VAL001 utvecklas som tillägg till standardbehandlingen R-CHOP vid diffust storcelligt B-cellslymfom (DLBCL), vilket är den vanligaste formen av aggressivt lymfom. Studien som nu publicerats omfattar säkerhet, tolerabilitet samt farmakokinetik hos patienter som behandlats med VAL001 i kombination med R-CHOP. Resultaten visar att kombinationsbehandlingen tolereras väl och att dosering två gånger per dag är möjlig. Publiceringen markerar en kvalitetsvalidering då materialet granskats och godkänts av oberoende forskare innan publicering.
Vår syn på nyheten
Redaktionen ser publiceringen som ett viktigt steg för Respiratorius, både kliniskt och affärsmässigt. Att data nu publicerats i en peer-reviewed tidskrift innebär att projektet passerat en objektiv granskning, vilket ofta är en förutsättning för att kunna ta nästa steg – exempelvis regulatorisk interaktion eller dialog med potentiella licenstagare. Detta är särskilt viktigt i en sektor där många mindre bolag faller på bristande extern validering.
Ur ett kommersiellt perspektiv är indikationen DLBCL attraktiv. DLBCL står för cirka 30 % av alla icke-Hodgkin-lymfom och varje år diagnostiseras omkring 25 000 nya patienter i USA. Behandlingskostnaden vid tilläggsbehandlingar inom onkologi kan ofta uppgå till 1 500–3 000 USD per behandlingscykel, vilket skapar ett betydande värdefönster om läkemedlet visar klinisk nytta. Därför utgör publiceringen inte bara ett akademiskt framsteg, utan också en konkret möjliggörare för värdeskapande aktiviteter framåt.
Respiratorius saknar i nuläget kommersialiserade produkter och behöver attrahera kapital för att kunna ta VAL001 vidare till fas II. En vetenskaplig publikation stärker möjligheterna att göra detta genom att öka bolagets trovärdighet hos såväl investerare som potentiella samarbetspartners. Ett tydligt exempel på liknande process är BioInvent, där vetenskaplig validering legat till grund för flera större licens- och samarbetsavtal.
Publiceringen fungerar också som en katalysator för ökad synlighet inom sektorn. Detta är särskilt relevant inför kommande partneringevent eller life science-konferenser där tidiga kliniska data ofta står i fokus.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Respiratorius, som utvecklar läkemedelskandidater mot cancer och lungsjukdomar, har tagit ett avgörande steg i bolagets kliniska utveckling. Publiceringen av data från fas I-studien med VAL001 i en vetenskaplig tidskrift fungerar som en objektiv validering av studiedatan och stärker bolagets trovärdighet i kontakt med regulatoriska myndigheter, investerare och potentiella licenspartners.
Detta är betydelsefullt eftersom vetenskaplig publicering ofta är en förutsättning för att skapa förtroende i nästa steg – oavsett om det handlar om att attrahera kapital eller inleda strategiska samarbeten. En bekräftad säkerhetsprofil i kombination med en väletablerad indikation som DLBCL, där över 58 000 patienter diagnosticeras årligen i USA och Europa, innebär att Respiratorius nu står starkare inför en potentiell fas II-studie.
Genom att kombinera vetenskaplig legitimitet med ett tydligt medicinskt behov, bedömer redaktionen att Respiratorius har förbättrat förutsättningarna för att både utveckla och kommersialisera VAL001 i kommande faser.
Om Respiratorius
Respiratorius är ett forskningsbolag verksamt inom läkemedelsutveckling för cancer samt kronisk obstruktiv lungsjukdom (KOL). Bolagets huvudprojekt VAL001 riktas mot diffust storcelligt B-cellslymfom (DLBCL), medan övriga projekt fokuserar på behandling av KOL och svår astma genom Rho-kinashämmare. Bolaget är noterat på Spotlight Stock Market och har sitt huvudkontor i Lund. Respiratorius befinner sig i prekommersiell fas och söker aktivt partnerskap och finansiering för fortsatt utveckling.
av Redaktionen | 5 månader ago | KUNSKAPSBANK, Kunskapsbanken: Aktieanalys, NYHETER
Candlestick-grafer är ett av de mest använda verktygen inom teknisk analys och används av såväl kortsiktiga traders som långsiktiga investerare. Genom att visualisera prisrörelser på ett intuitivt sätt hjälper candlestick-grafer investerare att snabbt identifiera trender, momentum, och potentiella vändpunkter på marknaden.
.
Candlesticks visar hur priset har utvecklats under en viss tidsperiod – exempelvis en dag, en timme eller en minut – och erbjuder en mer nyanserad bild av marknadens psykologi än vad enkla linjediagram kan erbjuda. Genom att studera dessa formationer kan man få en inblick i förhållandet mellan köpare och säljare, mellan rädsla och girighet, och därmed fatta mer informerade beslut.
.
Beståndsdelar i en candlestick
.
Varje ”ljus” i en candlestick-graf representerar prisutvecklingen under en viss period. En candlestick innehåller fyra centrala datapunkter: öppningskurs, stängningskurs, högsta pris och lägsta pris. Dessa visualiseras i två delar:
.
Kroppen (eng. body): Visar avståndet mellan öppnings- och stängningskursen. Om priset har stigit under perioden är kroppen vanligtvis grön eller vit; har det fallit är den röd eller svart.
Skuggor (eng. wicks eller shadows): De tunna linjerna ovanför och under kroppen visar det högsta respektive lägsta priset under perioden. Skuggorna indikerar alltså prisvolatilitet utanför öppnings- och stängningsnivåerna.
En lång kropp med korta skuggor signalerar ofta stark köpkraft (vid uppgång) eller stark säljkraft (vid nedgång), medan långa skuggor kan tyda på osäkerhet eller ett skifte i momentum.
.
Varför candlestick-mönster är viktiga
.
En enskild candlestick kan ge information om marknadens rörelser under en kort tidsperiod, men det är när flera ljus analyseras tillsammans som tydligare mönster uppstår. Dessa mönster kan hjälpa investerare att identifiera potentiella vändpunkter, bekräfta trender eller varna för osäkerhet. Det handlar alltså inte bara om att förstå enskilda rörelser, utan om att tolka marknadens samlade sentiment.
.
Att känna igen återkommande formationer kan ge en viss statistisk fördel – inte som en garanti för framtida utveckling, men som ett verktyg bland flera i en välbalanserad analysmodell. Nedan går vi igenom några av de vanligaste bullish (positiva) och bearish (negativa) candlestick-mönstren.
.
Vanliga bullish mönster
.
Hammer
En candle med liten kropp och lång nedre skugga, som uppträder efter en nedgång. Den signalerar att säljarna initialt hade övertaget, men att köparna tog kontroll och drev upp priset igen innan stängning. En grön hammer anses starkare än en röd.
.
Bullish Engulfing
Ett tvåljusmönster där en liten röd candle följs av en större grön candle som ”slukar” den första. Detta mönster signalerar ett skifte från sälj- till köpdynamik, särskilt efter en nedgångsperiod.
.
Vanliga bearish mönster
.
Shooting Star
En candle med liten kropp och lång övre skugga som uppstår efter en uppgång. Den visar att köparna drev upp priset, men att säljarna tog över innan stängning. Det kan vara ett tidigt tecken på en vändning nedåt.
.Bearish Engulfing
En liten grön candle följs av en större röd candle som omsluter den första. Mönstret tyder på att köparnas kraft är på väg att ebba ut och att säljtrycket tilltar.
.Hur candlesticks bör användas
.
Det är viktigt att betona att candlestick-mönster bör ses som indikatorer, inte som självsäkra förutsägelser. De fungerar bäst i kombination med andra tekniska verktyg, som trendlinjer, stöd- och motståndsnivåer eller volymanalys. Likaså bör mönster alltid tolkas i sin kontext – ett bullish mönster är mer relevant efter en längre nedgång, och tvärtom.
.
För att öka träffsäkerheten kan du även titta på om ett mönster bekräftas av efterföljande candles (så kallad ”confirmation”), till exempel att ett uppgångsmönster följs av ytterligare ett starkt grönt ljus.
.
Att förstå candlestick-grafer är ett kraftfullt verktyg för att analysera marknadsrörelser i realtid. Genom att känna igen mönster och tolka prisformationer i sitt sammanhang får du en bättre förståelse för marknadens psykologi – och därmed en fördel i din beslutsprocess.
.
Candlestick-analys är inte en exakt vetenskap, men för den som tar sig tid att lära sig grunderna erbjuder den ett värdefullt komplement till både teknisk och fundamental analys. Det är särskilt användbart vid kortsiktiga beslut, men även långsiktiga investerare kan dra nytta av att förstå var marknadens nervsystem befinner sig för stunden.
av Redaktionen | 5 månader ago | NYHETER
Veckans överlägset största vinnare var Hubso Group (+572,7 %), som noterade en exceptionell kursökning efter kraftigt ökad handelsaktivitet, huvudsakligen drivet av spekulation och exponering i sociala medier. Trots frånvaron av officiella pressmeddelanden under veckan har intresset för bolagets affärsmodell, som fokuserar på e-handelslösningar för influencers och DTC-varumärken, tagit fart på investerarnätverk. Volymen i aktien ökade mångfalt, vilket förstärkte uppgången. Rörelsen kan inte kopplas till någon fundamental förändring i verksamheten, men spekulation om potentiella samarbeten eller uppköp har florerat online.
På samma tema noterades stora uppgångar även i bolag som XP Chemistries (+157,6 %) och Sound Dimension (+184,9 %). XP Chemistries rusade i frånvaro av nyheter men påvisade en massiv uppgång efter att aktien diskuterats i spekulativa forum. Sound Dimension, verksamt inom AI-baserad ljudoptimering, steg under ökande handelsvolymer utan att bolaget kommunicerade någon ny information – vilket tyder på en liknande spekulativ trend. Medimi (+100 %) och Peptonic Medical (+83,3 %) uppvisade också kraftiga kurslyft i samband med nyheter om leveranser och produktlanseringar, men även här spelade troligen låg handelsvolym och teknisk återhämtning en roll.
Veckans största förlorare blev NextCell Pharma, vars aktie föll med -62,1 % under veckan. Bolaget är verksamt inom cellterapi och regenerativ medicin, med fokus på stamcellsbaserade behandlingar – främst ProTrans mot typ 1-diabetes. Aktien är noterad på Nasdaq First North Growth Market.
Den kraftiga kursnedgången följde på en forskningsuppdatering där NextCell redovisade resultat från en subgruppsanalys i den pågående ProTrans-2-studien. Analysen visade visserligen på lovande effekt i en specifik patientgrupp – patienter med lägre utgångsnivåer av C-peptid – men marknaden reagerade negativt då det samtidigt framgick att de primära effektmåtten inte nåddes för hela studiepopulationen.
Osäkerheten ökade kring hur resultaten kommer att tolkas av regulatoriska myndigheter samt hur bolaget avser att vidareutveckla studien framåt. Investerare reagerade även på att bolaget ännu inte kommunicerat en tydlig plan för hur den kliniska utvecklingsstrategin ska anpassas till dessa nya insikter. Då bolaget saknar intäkter och är beroende av extern finansiering, ökade också oron för att fortsatt utveckling kan kräva ytterligare kapitalanskaffningar – vilket i sin tur innebär risk för utspädning.
Ytterligare tyngande var att kommunikationen från bolaget uppfattades som vag, vilket spädde på marknadens oro. Förhoppningar fanns på starkare resultat och en tydligare väg mot fas III, men det svaga övergripande utfallet i kombination med avsaknaden av vägledning bidrog till kraftigt säljtryck. Sammantaget speglar veckans kursreaktion de utmaningar och risker som förknippas med prekommersiella bioteknikbolag – där nyhetsflödet snabbt kan skifta marknadens sentiment.
Största 10 vinnarna och förlorar på svenska börsen v15:
| Vinnare: |
Förlorare: |
|
Hubso Group (NGM) + 527,7 %
|
NextCell Pharma (First North) – 62,1 % |
|
Avsalt group (Spotlight) + 397,6 %
|
24SevenOffice Group (First North) – 58,6 % |
|
Attana (Spotlight) + 314,3 %
|
LIDDS (First North) – 43,7 % |
|
Sound Dimension (NGM) + 184,9 %
|
Ferroamp (First North) – 40 % |
|
XP Chemistries (First North) + 157,6 %
|
Spiffbet (Spotlight) – 38,2 % |
|
Ecomb (Spotlight) + 132,4 %
|
Gabather (First North) – 34,6 % |
|
Medimi (NGM) + 100 %
|
Anmode (Spotlight) – 26,7 % |
|
Northgold (First North) + 84,8 %
|
Sustainable Energy (spotlight) – 22,3 % |
|
Peptonic Medical (NGM) + 83,3 %
|
Tangiamo Touch (NGM) – 22 % |
|
Xoma B (NGM) + 77 %
|
SARSYS (NGM) – 21,6 % |
Vinnare på Large Cap:
- Lundin Gold (+21,2 %) – Aktien steg under veckan i samband med ökat intresse för guldrelaterade tillgångar. Guldpriset visade stabilitet nära tidigare toppnivåer, vilket i kombination med fortsatt stark produktion i Ecuador bidrog till ökat investerarintresse.
- Better Collective (+12,1 %) – Aktien stärktes efter att bolaget fortsatte med aktieåterköpsprogrammet som sträcker sig till den 16de april-
- Arion Bank (+9,2 %) – Den isländska banken steg i spåren av att bolaget påbröjat ett återköpsprogram som tillåter återköp av egna aktier för upp till 3 miljarder.
- SAAB B (+9,1 %) – Försvarsaktien stärktes efter att Tyskland tillkännagav ytterligare investeringar i luftvärnssystem där SAAB är underleverantör. Även stigande NATO-budgetar fortsätter bidra till starkt momentum i sektorn.
- Evolution (+8,1 %) – Aktien steg under veckan då Evolution är ett av få storbolag i Sverige med minimal exponering mot det rådande geopolitiska läget. Kepler Cheuvreux konstaterade även att bolaget har ”mycket liten” exponering mot den turbulens som plågat marknaden senaste veckorna.
Förlorare på Large Cap:
- HMS Networks (-17,4 %) – Företaget föll efter att analytiker justerade ner tillväxtprognoserna på kort sikt och även till följd av riktkurssänkningar från Pareto Securities och DNB.
- Dometic Group (-15,7 %) – Aktien påverkades av signaler om vikande konsumentefterfrågan i Europa inom fritidssektorn. Inga specifika nyheter kommunicerades av bolaget.
- Corem Property Group A (-12,6 %) – Bolagets aktie sjönk under veckan utan konkreta nyheter, utan nedgånget kan snarare härledas till det svaga marknadssentimentet.
- Hexagon B (-12,4 %) – Nedgången kom efter att bolaget den 11 april vinstvarnade, med påpekan på ett svagare mars till följd av ekonomisk osäkerhet, främst inom Kina-markanden.
- Pandox B (-11,4 %) – Hotellfastighetsbolaget sjönk under veckan utan konkreta nyheter. Bolaget publicerade den 9de april årskommunikén från årsstämman, vilket potentiellt kan vara en anledning till fallet.
Vinnare på Mid Cap:
- BICO Group (+24,3 %) – Aktien steg efter att bolaget presenterade en försäljning av Mattek och Visikol till Sartorius Lab. Köpeskillingen uppgick till 807 MSEK. Pengarna från försäljningen tänker Bico använda till att lösa utestående konvertibelskuld, som förfaller i mars 2026, samt för att stödja accelerationen av sin tillväxtagenda.
- Bactiguard (+18,7 %) – Aktien lyfte kraftigt den 10de april, utan uppenbar orsak. Handelsvolymen under den 10de april var kraftig jämfört med volymerna tidigare under veckan, ett potentiellt tecken på en större köpare.
- PowerCell Sweden (+14,6 %) – Bolagets aktie lyfte kraftigt i veckan utan uppenbar orsak, däremot har aktien gått svagt under 2025 och uppgången kan tolkas som en naturlig studs.
- VEF (+13,4 %) – Investeringsbolaget med inriktning mot tillväxtmarknader stärktes efter delavyttring av portföljbolaget Juspay samt initieringen av ett nytt återköpsprogram.
- Hoist Finance (+12,3 %) – Kursen lyfte efter en positiv analys från ett större svenskt mäklarhus (SEB) som höjde rekommendationen samt att Kepler Cheuvreux upprepade sin köprekommendation.
Förlorare på Mid Cap:
- XANO Industri B (-20,3 %) – Bolaget föll till följd av tullrädsla, investerare räds över att XANO kommer bli negativt påverkade av det rådande geopolitiska läget.
- Humble Group (-12,1 %) – Aktien föll efter fortsatt oro kring bolagets skuldstruktur och det generellt svaga marknadssentimentet.
- Bufab (-11,2 %) – Bolagets CFO Pär Ihrskog berättade den 10de april att han lämnar bolaget under 2025. Bufab är även exponerat mot industriella komponenter där orderingången varit svag under kvartalet enligt konjunkturdata.
- Logistea A (-10,9 %) – Storägaren Bewi Invest har sålt aktier för 87 SEKM, vilket potentiellt skrämde marknaden.
- Logistea B (-10,7 %) – Samma utveckling som för A-aktien. Nedgången förstärktes av låg likviditet och svagt sektorsentiment.
Vinnare på Small Cap:
- Q-Linea (+34,3 %) – Aktien steg efter att bolaget rapporterat positiva resultat från en studie med ASTar, ett system som möjliggör snabbare antibiotikaanalys. Tekniken anses kunna förbättra hanteringen av sepsis, ett globalt växande problem, vilket ökade marknadens förtroende för kommersialiseringen.
- Starbreeze A (+30,4 %) – Spelutvecklaren steg i spåren av ökad spekulation i sociala medier. Inga formella PM eller rapporter publicerades, men diskussioner kring framtida projekt och allmänt låg likviditet drog kursen.
- Actic Group (+28,8 %) – Uppgången kopplas till tecken på förbättrad lönsamhet i takt med att bolaget effektiviserar verksamheten. Stängda olönsamma gym och förbättrad medlemsbindning har skapat hopp om vändning. Däremot var det ingenting konkret som hände under vecka 15 som drev kursen.
- Infant Bacterial Therapeutics B (+24,0 %) – Bioteknikbolaget lyfte efter att det australienska bolaget Lochnest, som förvaltar McNamee Family Superannuation Fund, har ökat sitt ägande i forskningsbolaget IBT vid 5,19 procent.
- Oncopeptides (+17,3 %) – Aktien steg utan uppenbar orsak, utveckling kan troligtvis härledas till generell marknadsvolatilitet.
Förlorare på Small Cap:
- Senzime (-16,5 %) – Nedgången skedde till följd av det generella marknadssentimentet och oro kring tullkonsekvenser.
- Mendus (-15,8 %) – Aktien fortsatte sitt svaga år 2025 och föll ytterligare under vecka 15 utan uppenbar orsak.
- Nanologica (-15,5 %) – Aktien fortsatte sitt svaga år 2025 och föll ytterligare under vecka 15 trots att Inga PM publicerades.
- Immunovia (-11,1 %) – Föll utan uppenbara orsaker, främst drivet av låg likviditet i aktien.
- Midsona A (-10,4 %) – Konsumentbolaget föll efter rapporter om minskad orderingång i dagligvaruhandeln. Inga nyheter släpptes, men sentimentet var negativt efter svaga signaler från sektorn och låg likviditet i aktien.
Vinnare på First North:
- XP Chemistries (+157,6 %) – EFSA har gett grönt ljus för XP Chemistries kapsaicin som djurfodertillskott i EU, vilket ledde till en stark uppgång vecka 15.
- Quia Pharma (+105,3 %) – Bolaget meddelade att de erhållit ett patent i Japan, vilket ledde till kraftig uppgång
- Northgold (+84,8 %) – Uppgången kom efter ett pressmeddelande den 11de april om en försäljning av bolagets finska dotterbolag.
- Clean Motion (+68,5 %) – Bolaget kommunicerade att de öppnar upp för förbeställningar av elfordonet Zbee i Indien med planerad leverans i slutet av andra kvartalet.
- Qlosr Group B (+47,1 %) – Aktien steg utan nya bolagsbesked. Handelsvolymen ökade, och rörelsen kan som tekniskt driven efter tidigare nedgång.
Förlorare på First North:
- NextCell Pharma (-62,1 %) – Preliminär 1-årsdata från studien ”ProTrans-Young” var sämre än vad marknaden hade förväntat sig.
- 24SevenOffice Group (-58,6 %) – Aktien föll kraftigt efter X-dagen, bolagets X-dag var den 11de april. Aktien tappade drygt 16kr per aktie, i linje med utdelningens storlek.
- Bio Vitos Pharma (-44,4 %) – Aktien föll under veckan utan uppenbar orsak.
- LIDDS (-43,7 %) – Bioteknikbolaget meddelade den 10de april att de beslutat om att skriva ned de bokförda värdena av immateriella anläggningstillgångarna i Lidds AB och Noviga Research AB.
- Ferroamp (-40,0 %) – Ferroamp redovisade preliminära siffror för Q1, nettoomsättningen minskade med ca 40 % och bolaget beslutade i samma veva om att genomföra en företrädesemission.
Vinnare på Spotlight:
- Hubso Group (+572,7 %) – Aktien rusade kraftigt efter spekulationer på investerarnätverk och ökad uppmärksamhet på sociala medier. Inga nya väsentliga pressmeddelanden eller regulatoriska nyheter släpptes under veckan, men handelsvolymen ökade avsevärt.
- Sound Dimension (+184,9 %) – Ljudteknikbolaget steg i en spekulativ rörelse efter ökad aktivitet från retailinvesterare. Ingen ny formell information kommunicerades av bolaget.
- Medimi (+100,0 %) – Aktien dubblades i värde under veckan utan uppenbar anledning.
- Peptonic Medical (+83,3 %) – Kursen stärktes efter att bolaget annonserat rekonstruktionsåtgärder samt att bolaget bedömer att de kan nå positivt resultat i sliytret av Q2.
- Xoma B (+77,0 %) – Bolaget annonserade att deras företrädesemission tecknades till 75,2 %, aktien steg under låg handelsvolym.
Förlorare på Spotlight:
- Inhalation Sciences (-39,9 %) – Inhalation Sciences kommunicerade att de avser att göra en företrädesemission av units på 15,2 miljoner.
- Evolear (-24,1 %) – Ingen ny bolagskommunikation förekom, men försäljningstryck under låg likviditet bidrog till nedgången.
- Bodyflight (-15,3 %) – Bolaget föll utan nyheter. Historiskt har aktien varit mycket volatil och är känslig för svängningar i intresse utan att underliggande fundamenta förändrats.
- Slottsviken B (-15,1 %) – Ingen ny bolagskommunikation förekom, men försäljningstryck under låg likviditet bidrog till nedgången.
- Carbiotix (-13,2 %) – Bolaget offentliggjorde årsredovisningen för 2024, vilket tyder på att årsredovisningen var sämre än vad marknaden förväntade sig.
Vinnare på NGM:
- Avsalt Group (+397,6 %) – Kursrusningen kom efter ett pressmeddelande där bolaget kommunicerade ökad efterfrågan på bolagets vattenreningsteknik samt kommande pilottester. Bolaget adresserar en växande marknad inom industriell avsaltning där klimatförändringar ökar behovet av rent vatten globalt.
- Attana (+314,3 %) – Aktien steg utan nya regulatoriska nyheter, men diskussioner i investerarkretsar kring möjliga partnerskap inom bioanalys och läkemedelsutveckling bidrog till ökad uppmärksamhet. Låg omsättning förstärkte kursreaktionen.
- Ecomb (+132,4 %) – Bolaget har inte släppt några nya PM, men aktien handlades upp i takt med spekulation om ökade EU-stöd till industriell miljöteknik. Rörelsen var sannolikt spekulativ till sin natur.
- Hubbster (+105,3 %) – Hubbster avser att regera sin skuld till skatteverket så snart som möjligt, den uppgick initialt till 2,3 MSEK, nu beräknas den vara ca 0,3 MSEK. Nyheten kom under låg omsättning, vilket förstärkte den positiva kursrörelsen.
- Obducat Pref (+91,6 %) – Obducats företrädesemission tecknades till nästan 70 %, aktien steg utan uppenbar anledning.
Förlorare på NGM:
- Spiffbet (-38,2 %) – Spelbolaget föll i frånvaro av nyhetsflöde. Marknaden tycks fortsatt tveksam till bolagets strategi och omsättningstillväxt. Volymerna var låga, vilket bidrog till rörelsens storlek.
- Amnode (-26,7 %) – Ingen ny bolagskommunikation förekom, men försäljningstryck under låg likviditet samt spekulation kring finansiell stabilitet kan ha bidragit till nedgången.
- Sustainable Energy (-22,3 %) – Bolaget offentliggjorde årsredovisningen för 2024, vilket tyder på att årsredovisningen var sämre än vad marknaden förväntade sig.
- Scandinavian Astor (-19,1 %) – Inga pressmeddelanden eller nya kontrakt presenterades, däremot har aktien utvecklats starkt under år 2025 och en återhämtning är naturligt.
- Nodebis Applications (-17,5 %) – Aktiepriset föll under vecka 15 under mycket låg handelsvolym, bolaget offentliggjorde sin årsredovisning för år 2024 den 11de, men kursen vilket förstärkte kursnedgången ytterligare med 6 %.
av Redaktionen | 5 månader ago | ANALYS, Aktieanalys, NYHETER
Om Bolaget:
Unlimited Travel Group (”bolaget” eller ”UTG”) är en koncern bestående av nischade rese- och eventbolag. Verksamheten fokuserar på att äga, starta, utveckla och förvärva små och medelstora bolag inom rese- och eventsektorn. Bolaget erbjuder skräddarsydda och nischade reseupplevelser inom tre huvudsakliga segment: expeditions- och äventyrsresor, lyxresor samt affärs- och gruppresor. Intäkterna är jämnt fördelade mellan B2B och B2C.
Koncernen består av följande bolag:
- Travelbeyond
- Västindien specialisten
- Specialresor
- Världens resor
- PolarQuest
- GoActive
- Sydamerika experten
- Jbtravel
- Ski uinlimited
- Creative meeting
Investeringsidé
Strategisk positionering medför motståndskraftigt erbjudande
Den globala marknaden för utomhusresor växer kraftigt, drivet av ett ökat intresse för expeditions- och äventyrsresor. Marknaden förväntas visa en genomsnittlig årlig tillväxt (CAGR) om 9,4 % fram till år 2032 för att då nå en marknadsstorlek om 1682 miljarder dollar. Trots en långsammare återhämtning i den svenska ekonomin har UTG sett en stark efterfrågan på bolagets tjänster. Bokningsläget för år 2025 är 12,7 % bättre jämfört med 2024, med ett indikativt bokningsläge om 391 MSEK under år 2025 jämfört med 347 MSEK för år 2024. Bolagets målgrupp tillhör premiumsegmentet, vilket innebär en stabil och betalningsstark kundbas som är mindre känslig för konjunktursvängningar, däremot är UTG trots det naturligtvis konjunkturkänsligt. Med fortsatta räntesänkningar och ökad real disponibel inkomst förväntas UTG dra nytta av en tillväxt i försäljningen. Under år 2025, genom strategisk planering, kan arbetstagare få upp till 16 sammanhängande lediga dagar under jul och nyår, vilket kan bidra till längre resor och ökad omsättning.
Tillväxt genom strategiska förvärv framgent
UTG fortsätter att stärka marknadspositionen inom nischade reseupplevelser genom både organisk tillväxt och strategiska förvärv. Under 2024 uppgick den organiska tillväxten till 7 %, jämfört med en total tillväxt på 15,5 %. I fjärde kvartalet identifierades dessutom flera potentiella förvärvsobjekt som en del av den löpande förvärvsstrategin inför kommande år. UTG har en stark balansräkning med en nettokassa om 19 MSEK, motsvarande 10 % av börsvärdet. Den solida kassapositionen skapar goda förutsättningar för fortsatt värdeskapande genom ytterligare förvärv, större utdelningar, aktieåterköpsprogram eller en ökad skuldsättning – vilket i sin tur kan möjliggöra en högre förvärvstakt.
Stark finansiell utveckling
UTG uppvisade en stark finansiell utveckling under år 2024, med en omsättningstillväxt om 15,5 %, vilket resulterade i en omsättning om 847 MSEK för året, jämfört med 734 MSEK för år 2023. Trots omsättningstillväxten om 15,5 % ökade rörelsekostnaderna endast med 10 %, från 137 MSEK till 151 MSEK, vilket tydligt illustrerar den operationella hävstången. En strikt kostnadskontroll bidrog till lönsamhetsförbättringar, med en EBITDA-tillväxt om 49 %, uppgick EBITDA för år 2024 till 49,4 MSEK, jämfört med 33,2 MSEK under år 2023. EBITDA-marginalen ökade med 1,3 procentenheter, från 4,5 % till 5,8 %, vilket markerar en tydlig återhämtning från det svaga makroekonomiska klimatet under år 2022–2023.
Sedan Charlotte Blum tillträdde som VD år 2022 har flera strategiska initiativ genomförts, inklusive rekrytering av säljare och projektledare i dotterbolagen. Dessa insatser har lett till förbättrad operativ effektivitet och ökad lönsamhet.
Unlimited Travel Group är sammantaget väl positionerat för fortsatt organisk- och förvärvsdriven tillväxt, med en stark efterfrågan på nischade reseupplevelser och en stabil premiumkundbas. Den låga värderingen i kombination med en positiv marknadsutsikt skapar en attraktiv uppsida för investerare.
Triggers:
- Förvärv -> minskar koncentrationsrisk -> högre värdering
- Insynsköp -> högre värdering
- Utdelningar eller återköp -> förtroendeingivande kapitalallokering -> högre värdering
Värdering:
| |
2024A |
2025E |
2026E |
| EV/EBIT |
5,3 |
4 |
3,6 |
Fair Valuation Range:
UTG handlas för närvarande till 5,3x 2024 års EBIT, vilket är en låg värdering sett till bolagets lönsamhet och stabila utveckling. Marknaden tycks överskatta konjunkturrisken, trots att bolaget uppvisat motståndskraft. Dessutom växer UTG med negativt rörelsekapital – det vill säga att bolaget får in pengar från kunder innan leverantörsfakturor förfaller. Det stärker kassaflödet och minskar behovet av extern finansiering, vilket är särskilt fördelaktigt i ett tillväxtscenario.
Redaktionen estimerar en tillväxt om 7,2 % för år 2025, drivet av en generell ekonomisk återhämtning och förväntade räntesänkningar, motsvarande en omsättning om 908 MSEK för år 2025, jämfört med 847 MSEK år 2024. Detta bedöms som en konservativ prognos med tanke på att nuvarande bokningsläge för 2025 är upp 12,7 % jämfört med 2024, vilket innebär en ökad orderingång från 347 MSEK för år 2024 till 391 MSEK för år 2025.
Redaktionen bedömer att UTG:s rörelsekostnader fortsatt växa långsammare än omsättningen, vilket förväntas resultera i en stärkt EBIT-marginal om 4,7 % för år 2025, jämfört med 4,0 % för år 2024. Detta estimeras öka EBIT med 25,5 %, från 34,1 MSEK för år 2024 till 42,8 MSEK för år 2025.
UTG handlas, baserat på redaktionens estimat, till EV/EBIT om 4x för år 2025, givet ett prognostiserat EBIT-resultat om 42,8 MSEK. Verksamheten bedrivs i en konjunkturkänslig bransch, vilket motiverar en viss värderingsrabatt till följd av osäkerhet kring bolagets framtida intjäningsförmåga. Redaktionen anser dock att en multipel om 4x EBIT inte speglar den underliggande lönsamheten och potentialen i bolaget.
Det finns inga direkt jämförbara noterade bolag i Norden, men på den internationella marknaden återfinns större aktörer såsom TUI (noterad i Tyskland) och Trip.com Group (noterad i USA). TUI handlas till EV/EBIT om 5,5x för år 2025 enligt konsensusestimaten, medan Trip.com värderas till 14,5x. Genomsnittet av dessa två motsvarar en multipel om 10x för år 2025.
Med hänsyn till UTG:s mindre storlek och relativt höga cyklikalitet bedöms en värderingsrabatt om 30 % som rimlig, vilket motsvarar en målmultipel om 7x 2025E EBIT. Detta skulle implicera en uppsida om cirka 79 %, motsvarande ett motiverat aktiepris om 27,9 SEK jämfört med dagens aktiekurs om 15,6 SEK.
| Ticker: UTG |
MCAP: 184 MSEK |
Senast betalt: 15,7 SEK |
