ViaCon – Year-end Report 2024
TD Healthcare | 2025-02-24 | Elekta, Raysearch, Bico mfl
AKTIEANALYS: Deeptech-bolaget BeammWave
Om Bolaget
BeammWave är ett svenskt pre-revenue deep-tech-bolag som utvecklar en digital beamforming-lösning för 5G och framtida 6G-nätverk. Till skillnad från traditionell analog beamforming, som är dyr, energikrävande och svår att integrera, har BeammWave en hel-digital lösning som är mer energi och kostnadseffektiv. Bolaget riktar sig mot smartphones och basstationer och har idag tre kunder, varav en är en marknadsledare inom mmWave-segmentet. BeammWave är fortfarande i en tidig fas men har på kort tid lyckats installera och etablera sina lösningar hos kunder.
Investeringsidé
Marknaden för trådlös kommunikation genomgår ett stort teknikskifte. Explosiv tillväxt i datakonsumtion, ökad användning av video-streaming, AR/VR och Internet of Things (“IoT”) kräver mycket högre överföringshastigheter och kapacitet, vilket har drivit fram mmWave-teknologi som en kritisk komponent i framtidens 5G- och 6G-nätverk. Hittills har adoptionen av mmWave-teknologi hållits tillbaka av den ineffektiva analoga beamforming-tekniken som dominerar marknaden idag. Analoga lösningar är komplexa, energikrävande, dyra och svåra att integrera i konsumentprodukter, vilket begränsar användningen till ett fåtal premium-segment och områden med hög densitet.
BeammWave möter denna utmaning med en unik, helt digital beamforming-teknologi. Denna lösning ger högre prestanda, minskad energiförbrukning och lägre tillverkningskostnader än traditionell analog beamforming. Tekniken möjliggör dessutom en mer kompakt design, vilket är avgörande för integration i smartphones, bärbara enheter och mindre basstationer, samt i framtidens IoT- och AR-enheter.
Qualcomm dominerar idag marknaden för mmWave-teknik men använder en analog lösning och har därför inget incitament att själv skifta över till digital beamforming, då det skulle innebära att underminera den egna befintliga produktportföljen. Detta har skapat en lucka i marknaden för BeammWave, som därmed kan erbjuda Qualcomms konkurrenter, till exempel MediaTek, Samsung och Broadcom, en överlägsen teknisk lösning för att differentiera sig, ta marknadsandelar och expandera sina produkt-linjer.
BeammWave är för närvarande det enda bolaget i världen som utvecklar digital beamforming kommersiellt och har därmed ett potentiellt First Mover Advantage. På lång sikt finns en tydlig möjlighet att digital beamforming ersätter analog teknologi helt, vilket skulle innebära att BeammWave kan bli en central aktör i en miljardmarknad med strukturell och långsiktig tillväxt.
Bolaget befinner sig just nu i en kritisk kommersialiserings- och industrialiseringsfas. Kunderna, däribland en ledande mmWave-aktör i Asien, har gjort betydande framsteg snabbare än väntat. BeammWave installerade nyligen sin utvecklingsplattform (“ADP1”) hos denna kund under Q1 2025 och fick omedelbart slutgodkännande på plats, vilket ger tydliga signaler om nära förestående volymproduktion och fakturering. Med teknologin validerad är BeammWaves nästa viktiga steg att skala upp produktionen.
Triggers
- Första större kundordern
- Nya stora kunder
- Framgång med befintliga kunder
Värdering
Nyckeltal
Q4 2024
Net cash – 38 MSEK
Burn rate – 3 MSEK per månad
Runway – 16 månader
2026E
EV/S – 1,8x
EBIT marginal (just.) – 7,5%
EV/EBIT – 24,2x
Fair Valuation Range
Vi antar att BeammWaves första fakturering angående en ADP1-plattform till den största kunden kommer att ske i första kvartalet 2025 och vara värd ungefär 1 MSEK baserat på tidigare liknande faktureringar. Därefter väntas bolaget fakturera ytterligare till befintliga kunder och under 2026 förväntar redaktionen att BeammWave har minst 3 nya kunder där löpande fakturering sker. Detta resulterar i en estimerad netto-omsättning om 11,3 MSEK för 2025 och 60 MSEK för 2026.
I ett bear case sker framsteg med bolagets etablerade kunder långsammare och BeammWaves största kund uppvisar långsamma framsteg till skillnad från vad som redan uppvisats. Detta resulterar i en försiktig omsättningstillväxt där netto-omsättning för år 2025 estimeras till 7,5 MSEK och 25 MSEK för 2026, vilket hade resulterat i en nedsida om -28 %. Å andra sidan, i ett bull scenario, tar utvecklingen högre fart i 2026 där omsättningen förväntas uppgå till 120 MSEK, bolaget når en EBIT marginal om 26 % och en EV/S om 0.9x, vilket resulterar i en potentiell uppsida om 146 %.
Med hänsyn till vår prognos om BeammWaves förväntade nettoomsättning om cirka 11,3 MSEK för helåret 2025 i ett bas scenario, samt accelererad försäljning till 60 MSEK för 2026, estimeras bolaget nå en justerad EBIT-marginal om cirka 8 % år 2026, drivet av skalbarhet och ökande licensintäkter.
Vid en omsättning om 60 MSEK ger detta en EV/S om 1,8x baserat på nuvarande bolagsvärde. Peer-gruppen inom halvledar- och telekomteknik handlas idag generellt till cirka 3x nettoomsättning för motsvarande tillväxtfas. Givet BeammWaves tidiga kommersiella fas och teknikvalidering tillämpas en försiktig rabatt om 10 %, vilket resulterar i en uppsida om omkring 36 % från nuvarande nivåer.
Q4: Engcons hemliga vapen avslöjas – orderingången ökar med 22 %
Engcon, verksamt inom maskin- och entreprenadindustrin, har publicerat sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2024, där rapporten presenterar en blandad bild med tydliga tecken på förbättring under kvartalet, framför allt med en markant ökning i orderingång och finansiella nyckeltal, trots att helårssiffrorna visar på utmaningar.
Följande är några punkter som vi sett närmare på i rapporten:
• Orderingång: ökade om 22 %, från 414 MSEK till 506 MSEK, där den organiska tillväxten stod för hela ökningen och signalerade en vändning i marknadens efterfrågan, med särskilt starka siffror i Norden och en 17 % ökning i Amerika.
• Nettoomsättning: steg om 27 % till 393 MSEK, med en förbättrad bruttomarginal (42,7 % jämfört med tidigare 40,3 %), vilket bidrog till ett förbättrat rörelseresultat.
• Rörelseresultat: ökade om 231 %, från 19 MSEK till 63 MSEK, vilket också resulterade i en förbättrad rörelsemarginal från 6,2 % till 16 %.
• Kvartalets resultat: förbättrades med 504 % och landade på 54 MSEK, med ett resultat per aktie (före utspädning) om 0,35 SEK.
• Helårsprestanda: Trots kvartalets positiva siffror minskade nettoomsättningen om 13 % under 2024, rörelseresultatet minskade med 21 % och periodens resultat landade på 229 MSEK, vilket speglar en dämpad efterfrågan, särskilt i Norden.
Vår syn på Engcon och rapporten
Redaktionen noterar att Engcons rapport för fjärde kvartalet visar på en tydlig och positiv trend. De starka kvartalssiffrorna, med en betydande ökning i både orderingång och resultat, tyder på att marknadens efterfrågan är på väg att vända. Samtidigt pekar helårssiffrorna på strukturella utmaningar, där en dämpad efterfrågan under större delen av året medfört nedgångar. VD Krister Blomgren lyfter fram att trots motvind har satsningar på strategiska marknader, särskilt i USA, Asien och med etableringen av ett lokalt säljbolag i Japan, för att ta tillvarata på potentialen för att driva en fortsatt tillväxtresa.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Engcon har levererat en rapport som tydligt visar på en kortsiktig positiv utveckling under det fjärde kvartalet, samtidigt som de strukturella utmaningarna under helåret belyser behovet av långsiktiga strategiska satsningar. Den starka ökningen i orderingång och förbättrade finansiella nyckeltal ger en hoppfull bild av framtiden, trots att aktieägarna kan behöva ha tålamod innan de fulla effekterna av investeringarna i säljorganisationen och marknadsexpansionen visar sig.
Kvartalets höjdpunkter
Under fjärde kvartalet 2024 presenterade Engcon imponerande resultat:
• Orderingången ökade om 22 %, en organisk tillväxt som tydligt visar att marknadens efterfrågan är på uppgång.
• Nettoomsättningen steg om 27 %, vilket tillsammans med en förbättrad bruttomarginal stärkte rörelseresultatet.
• Rörelseresultatet ökade med hela 231 %, från 19 MSEK till 63 MSEK, vilket indikerar att kostnadsstrukturen och prissättningen förbättrats markant.
• Kvartalets resultat ökade med 504 %, en betydande prestation som även förbättrade resultatet per aktie.
Helårsresultat och utmaningar
Trots den starka avslutningen under fjärde kvartalet präglades helåret 2024 av utmaningar:
• Nettoomsättningen minskade om 13 % till 1 649 MSEK, vilket visar på en negativ organisk tillväxt under större delen av året.
• Rörelseresultatet sjönk med 21 % till 295 MSEK, med en motsvarande nedgång i rörelsemarginalen från 19,8 % till 17,9 %.
• Helårets resultat landade på 229 MSEK (285 MSEK), vilket speglar den dämpade efterfrågan och låga aktiviteten i den betjänade byggsektorn, särskilt i Norden.
VD:s kommentarer och strategiska satsningar
VD Krister Blomgren kommenterar att året präglades av utmanande marknadsförhållanden, bland annat en dämpad efterfrågan i Norden och fallande grävmaskinsförsäljning. Han betonar dock att den starka utvecklingen under fjärde kvartalet, med ökad nettoomsättning och orderingång, visar på en positiv trend framåt. Fokus ligger på att genomföra strategiska satsningar i USA, Asien och särskilt med en ny etablering i Japan, och säkerställa en fortsatt tillväxtresa trots de tidigare motvindarna.
Samlad bedömning
• Kvartalets prestationer med ökad orderingång, nettoomsättning och förbättrat rörelseresultat är tecken på att marknadsläget håller på att vända.
• Helårsresultatet avslöjar dock strukturella utmaningar med minskad nettoomsättning och rörelseresultat, vilket speglar en dämpad efterfrågan under större delen av året.
• Företagets strategiska satsningar och regionala anpassningar, särskilt i USA, Asien och Japan, är avgörande för att driva en fortsatt tillväxtresa.
• Aktieägarna bör förbereda sig på en relativt mild kursreaktion på kort sikt, med förhoppningar om att de långsiktiga investeringarna snart ger full effekt.
Sammanfattning
Engcons rapport för fjärde kvartalet 2024 visar en komplex bild där starka kvartalssiffror står i kontrast till helårsutmaningar. Den betydande ökningen i orderingång och de förbättrade finansiella nyckeltalen indikerar att marknadens efterfrågan är på väg att vända. Samtidigt påminner helårssiffrorna om de utmaningar som företaget ställts inför, särskilt i Norden. Med strategiska satsningar i viktiga internationella marknader och en tydlig investering i säljorganisationen, är redaktionen optimistisk om Engcons framtida utveckling, dock med förbehåll att aktieägarna kan behöva ha tålamod innan den fulla effekten av dessa investeringar realiseras.