av Redaktionen | 2 veckor ago | Kommentarer på nyheter, ANALYS, NYHETER
Goodbye Kansas Studios, ett svenskt teknikbolag som utvecklar visuellt innehåll till spel, film och tv, meddelade den 19 juni år 2025 att bolaget erhållit en ny order från en internationell spelkund avseende produktion av speltrailer, in-game-innehåll och motion capture. Ordervärdet uppgår till ca 31 MSEK och projektet inleds omedelbart med leverans fram till och med första kvartalet år 2026. Kunden är ny för bolaget. Redaktionen anser att ordern stärker segmentet gaming (spelrelaterat visuellt innehåll) och samtidigt breddar kundbasen med en ny internationell aktör genom ett viktigt projekt som omfattar hela produktionskedjan inom spelproduktion.
Vår syn på nyheten
Vi bedömer att ordern stärker Goodbye Kansas Studios ställning inom segmentet för gaming (spelrelaterat visuellt innehåll). Under Q1 år 2025 stod spelsegmentet för ca 93 % av koncernens nettoomsättning, ett område som växte med ca 48 % jämfört med samma period föregående år. Den nya ordern följer flera tidigare större uppdrag under det gångna halvåret, bland annat en trailerproduktion åt Ubisoft i januari år 2025 (39 MSEK) samt ett immersivt videoprojekt i april år 2025 (20 MSEK), vilket sammantaget ger ökad intäktspredictabilitet och förbättrar förutsättningarna för att nå bolagets långsiktiga mål om en EBITDA-marginal om 10 %.
Att projektet omfattar hela produktionskedjan från trailer till in-game-innehåll och motion capture visar inte bara bredden i bolagets erbjudande utan även dess kapacitet att leverera helhetslösningar inom spelproduktion. Detta gör det möjligt för Goodbye Kansas att fånga ett större värde per kund och att integrera resurser mer effektivt, vilket i sin tur väntas leda till förbättrad bruttomarginal över tid. En sådan vertikal integration stärker bolagets position I jämförelse med konkurrenter och gör erbjudandet mer attraktivt för större kunder som söker en enda partner genom hela produktionscykeln.
I en marknad där konkurrensen inom VFX tilltar och prispress är ett problem, framstår det spelrelaterade segmentet, där bolaget nu tar större och mer komplexa uppdrag, som särskilt strategiskt. Med spel som redan står för ca 93 % av nettoomsättningen är detta dessutom en naturlig och skalbar väg till fortsatt tillväxt. Det faktum att kunden är ny är också strategiskt viktigt då det minskar bolagets beroende av befintliga kundrelationer, breddar intäktsbasen och ökar sannolikheten för återkommande beställningar i framtiden. Samtidigt signalerar det både ökad internationell räckvidd och fortsatt stark efterfrågan på bolagets kreativa tjänster, särskilt inom det mest snabbväxande affärssegmentet.
Sammanfattningsvis bedömer redaktionen att ordern om 31 MSEK är ett tydligt styrkebesked för Goodbye Kansas. Den stärker bolagets ställning inom det snabbväxande segmentet för spelrelaterat visuellt innehåll, breddar kundbasen med en ny internationell aktör och ger ytterligare visibilitet i intäktsflödena. Projektets omfattning, från trailer till in-game och motion capture, bekräftar bolagets kapacitet att leverera helhetslösningar med god skalbarhet. I kombination med tidigare större uppdrag förbättras förutsättningarna för att nå målet om en EBITDA-marginal om 10 % på medellång sikt.
Om Goodbye Kansas Group
Goodbye Kansas Group är ett svenskt teknikbolag som utvecklar visuellt innehåll till spel, film och tv. Med ett helhetsfokus från idé och konceptutveckling till slutleverans, erbjuder bolaget en integrerad produktionskedja där egenutvecklade lösningar inom motion capture, face scanning och realtidsrendering är centrala. Bolaget arbetar nära ledande aktörer i den globala underhållningsindustrin och har genom åren byggt upp ett starkt renommé för teknisk spetskompetens och kreativ förmåga. Under år 2024 uppgick nettoomsättningen till ca 173 MSEK och bolaget har kontor i Stockholm, London och Mumbai. Goodbye Kansas är noterat på Nasdaq First North Growth Market sedan år 2017.
av Redaktionen | 2 veckor ago | ANALYS, Aktieanalys, NYHETER
Om Stille:
Stille, ursprungligen grundat år 1841, är en världsledande tillverkare och distributör av medicintekniska produkter med fokus på kirurgiska instrument av premiumkvalitet och avancerade operationsbord. Under varumärkena Stille, S&T, Fehling, imagiQ, Medstone och GS2 levererar företaget lösningar för bland annat mikrokirurgi, plastikkirurgi och bildstyrd kirurgi, där bolaget har partnerskap med världsledande aktörer som GE Healthcare, Philips och Siemens Healthineers. Bolaget erbjuder ett brett sortiment av kirurgisk utrustning, inklusive saxar, pincetter, kyretter, raspatorier, elevatorium, C-bågsbord samt utbildning inom instrumentvård.
Stille verkar inom en nischad marknad, där fokus ligger på kirurgiska instrument av hög kvalitet samt avancerade operationsbord.
Majoriteten av instrumenten tillverkas för hand i bolagets smedja i Eskilstuna, genom upp till 70 manuella moment som säkerställer precisionen, hållbarhet och ergonomi. Sortimentet omfattar bland annat saxar, hållare och dissektionsinstrument som är särskilt utvecklade för öppen kirurgi inom områden som plastikkirurgi, ortopedi och neurokirurgi. Förvärvet av Fehling har breddat Stilles erbjudande inom hjärt- och ryggkirurgi, med specialiserade instrument för högprecisionsingrepp.
Bolaget erbjuder också en serie operationsbord, bland annat ImagiQ2, Medstone och GS2 som vardera täcker en viktig del av olika ingrepp såsom kärl, neuro, ortopedi och plastikkirurgi.
Stille har upplevt en hög efterfrågan inom kirurgiska instrument, och under det första kvartalet år 2025 hade Stille därmed svårt att möta efterfrågan, vilket resulterade i en omsättning om 129,3 MSEK (139,7 MSEK). Den minskade omsättningen under kvartalet förklaras delvis av ett ovanligt stort antal ordrar under fjärde kvartalet år 2024, vilket tömde varulagret, och att vissa leverantörer inte förberett för den höga efterfrågetakten. Trots utmaningarna ökade bruttomarginalen till 51,1 % (48,6 %) för kvartalet, vilket speglar en fortsatt effektiv produktion och produktmix. Bruttovinsten hade en särskilt starkt utveckling inom instrument, drevs av fördelaktig geografisk försäljningsmix där försäljningen på den nordamerikanska marknaden översteg föregående år. Samtidigt minskade EBITDA-marginalen till 19,5 % (24,1 %). Minskningen förklaras av lägre försäljningsvolym samt ökade försäljningskostnader, i linje med Stilles långsiktiga strategi att skala upp verksamheten.
Under år 2021 var försäljningen ungefär jämnt fördelad mellan instrument och operationsbord, men till år 2024 hade instrument vuxit till att utgöra hela 75 % av omsättningen, en utveckling som till stor del drivits av det strategiska förvärvet av Fehling Instruments samt en växande direktförsäljningskanal på nyckelmarknader såsom Tyskland.
Kirurgiska Instrument, MSEK Operationsbord, MSEK
Tillväxten har varit stark:
Stille har under de senaste fyra åren visat på en organisk omsättningstillväxt om över 10% per år, samtidigt som rörelsemarginalerna förbättrats från 12 % till 20 %. Försäljningen sker direkt till slutkund i marknader såsom Sverige, USA, Tyskland, Förenade Arabemiraten och Indien, medan övrig distribution sker via återförsäljare med kompletterande produkterbjudande.
De marknader Stille är verksamma inom är både snabbväxande och attraktiva såväl idag som på längre sikt. Marknaden för kirurgiska instrument förväntas växa med 5–7 % per år under åren 2024–2026, för att nå ett marknadsvärde om 6,9 miljarder USD för handhållna instrument och 245 miljoner USD för mikrokirurgiska instrument, enligt Stilles egna bedömningar. Tillväxten drivs av en ökande efterfrågan på premiuminstrument, där faktorer som hållbarhet, precision och kvalitet spelar en avgörande roll. Antalet kirurgiska ingrepp ökar globalt, vilket ytterligare förstärker marknadens tillväxt. Instrumentmarknaden är fragmenterad, med många små till medelstora aktörer som är nischade inom specifika tillämpningar.
Handhållna instrument (MUSD) Mikrokirurgiska instrument (MUSD)
Även marknaden för operationsbord väntas växa i takt med utvecklingen av mer avancerade och optimerade operationsrum. Tillväxten, estimeras till 4–7 % årligen enligt Stille, drivet framför allt av efterfrågan på mångsidiga, mobila operationsbord som fungerar i bildstyrda miljöer. Inom detta område har Stille en stark position, både genom egen produktutveckling och genom partnerskap med ledande tillverkare av C-bågar.
Mobila operationsbord (M USD)
Investeringsidé
Stille fokuserar på kliniska segment där hög produktkvalitet möjliggör premiumprissättning inom kirurgiska instrument finns en tydlig möjlighet att successivt gå från en distributörsdriven försäljningsmodell till ökad direktförsäljning i takt med stigande volymer och varumärkeskännedom, vilket möjliggör att marginaler som tidigare tillfallit externa parter i stället kan behållas internt. Samtidigt bidrar en fördelaktig produktmix, där vissa instrument säljs som en del av bredare systemlösningar, till att minska behovet av en omfattande sälj och marknadsorganisation. Det gör att högre volymer snabbare får genomslag på resultatnivå.
Sammantaget är det bolagets skalfördelar, förbättrade försäljningsstruktur och ökade kostnadseffektivitet som driver marginalexpansionen. Det har bidragit till att den justerade EBITDA-marginalen ökat från 13 % år 2020 till 25 % under år 2024. Under Q1 år 2025 sjönk EBITDA-marginalen till 19,5 %, främst till följd av lägre volymer. Men kapacitetshöjande åtgärder såsom utökad produktion i Torshälla, effektivisering av leveranskedjan som initierades under andra halvåret år 2024 förväntas få effekt under H2 år 2025, för att återigen möta den växande efterfrågan. Bolagets finansiella mål är att uppnå en justerad EBITDA-marginal om minst 25 % på lång sikt, men med fortsatt omsättningstillväxt, ökad andel direktförsäljning, ytterligare förvärv och fortsatt premiumprissättning anser redaktionen att en marginal om cirka 27,5 % under år 2027E är realistisk.
Estimat över omsättning och EBITDA åren 2025–2027, MSEK
Strategisk konsolidering på en fragmenterad marknad driver tillväxt och lönsamhet
Marknaden för premiumkirurgiska instrument är fragmenterad, med många små till medelstora aktörer specialiserade inom olika nischer. Stille har genomfört tre förvärv under de senaste tio åren, varav två under de senaste fem åren. Den fragmenterade marknaden medför en attraktiv möjlighet Stille att fortsätta genomföra selektiva och strategiska förvärv för att driva konsolidering, med målet att bredda produktportföljen, stärka marknadsnärvaron och uppnå kostnadssynergier genom cross-selling.
År 2021 förvärvades schweiziska S&T AG, en specialist inom mikrokirurgiska premiuminstrument, förvärvet tillförde ett kompletterande produkterbjudande och bidrog till starkare marknadspenetration i viktiga regioner som USA, Storbritannien och Tyskland. Det senaste förvärvet, Fehling Instruments, förstärkte Stilles position inom hjärt, neuro och ryggkirurgi områden med hög tillväxt och höga kvalitetskrav. Fehling bidrar även med befintliga försäljningskanaler genom både direktförsäljning och etablerade distributörer på nyckelmarknader. Sammantaget har bolaget, genom strategiska förvärv, visat på en tydlig förmåga att bredda produktportföljen, stärka positionen inom högspecialiserade kirurgiska områden samt öka närvaron på nyckelmarknader som Tyskland, Storbritannien och USA.
Stilles tre senaste förvärv
Genom denna konsolideringsstrategi förväntas Stilles ställning som ledande aktör inom premiumsegmentet stärkas samtidigt som bolaget bygger inträdesbarriärer mot konkurrenter samt realiserar både kostnads- och distributionssynergier. Fehling Instruments visade en EBITDA-marginal om 30 % vid förvärvstillfället, vilket understryker lönsamheten i bolagets nisch inom hjärn-, neuro- och ryggkirurgi. Köpeskillingen motsvarar en EV/S multipel på 2,25 x. S&T AG, förvärvat år 2021 till EV/S 1,89x och EBITDA-marginal 26 %, bidrog med kompletterande mikrokirurgiska instrument och ökad närvaro på viktiga marknader som Tyskland och USA. Med en stark finansiell ställning, en ND/EBITDA uppgår till -0,8x, finns goda förutsättningar att genomföra fler värdeskapande förvärv och ytterligare konsolidera marknaden under de kommande åren.
Triggers
- Strategiska förvärv: Möjlighet till ytterligare förvärv av specialiserade bolag inom mikrokirurgi. Syftar till att stärka marknadspositionen i Tyskland och Centraleuropa.
- Leveransåterhämtning: Möta leveransutmaningarna och fullt exekvera på efterfrågan redan under Q2 år 2025, väntas driva en stark omsättningsåterhämtning och visa att bolaget är väl förberett framgent.
Värdering
Stille är ett högkvalitativt Medtech-bolag med stark EBITDA-tillväxt, god organisk tillväxt och är känt för sin produktkvalitet, bevisat genom 30 års garanti på kirurgiska instrument. Enligt redaktionens bedömning finns det inga direkt jämförbara noterade bolag vars produkter motsvarar Stilles. För att ändå erhålla en rimlig värderingsmultipel har vi valt att jämföra Stille med andra svenska Medtech-bolag. Urvalet av jämförbara bolag baseras på liknande marknadsstorlek, affärsmodell och med ett tydligt fokus på specialisering inom kirurgi.
Enligt redaktionens prognos uppgår den organiska årliga omsättningstillväxten för Stille till 9,6 % under åren 2024–2025, vilket är precis under bolagets finansiella mål om en organisk tillväxt över 10 %. Avvikelsen förklaras främst av tillfälliga leveransproblem under Q1 år 2025. Tillväxten drivs fortsatt av ökad efterfrågan på hållbara premiuminstrument, en åldrande befolkning med växande kirurgibehov samt Stilles starka position inom specialistkirurgi. Vi projekterar en EBITDA-marginal om 25,5% år 2025, givet att Stille möter leveransutmaningarna.
Stille har idag ett EV på 1682 MSEK. Trots bolagets höga lönsamhet och stabila tillväxt värderas Stille i nivå med jämförbara Medtech-bolag där EV/EBITDA för år 2025 uppgår till 10,3x, vilket är lägre än både snittet (15,2x) och medianen (13,7x) i peer-gruppen, detta trots att Stille uppvisar en av de högsta EBITDA-marginalerna i jämförelsen.
Redaktionen anser att en multipel om ca 14x EV/EBITDA är rimlig att tillämpa för år 2025, givet Stilles högre projekterade EBITDA marginal än jämnförelsebara bolag. Med en prognotiserad EBITDA om 164 MSEK och en antagen multipel om 14x EV/EBITDA, motsvarar det ett pris per aktie om ca 275 kronor, vilket motsvarar en uppsida om ca 35 % från dagens nivåer.
av Redaktionen | 2 veckor ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Infrea är en svensk industrikoncern som underhåller, förbättrar och bygger ut landets infrastruktur genom entreprenörsdrivna dotterbolag med stark lokal förankring. Koncernen består av 14 dotterbolag och verksamheten är organiserad i tre affärsområden: Mark & Anläggning, som utgör ca 65 % av nettoomsättningen, Beläggning (ca 25 % av nettoomsättningen), samt Vatten & Avlopp (ca 10 % av nettoomsättningen). Bolagen verkar över hela Sverige och är ca 500 medarbetare. Infrea tillämpar en decentraliserad affärsmodell där varje dotterbolag har stor frihet att utveckla den egna affären, anpassad tillden lokala marknaden och kundbasen. Samtidigt drar bolagen nytta av erfarenhetsutbyte, gemensamma ramverk för projektstyrning och det finansiella stöd som en koncerntillhörighet innebär. Kundbasen är diversifierad och består av både offentliga och privata aktörer, ca 60 % av intäkterna kommer från offentlig sektor, där kommuner utgör den största delen (ca 40 %), följt av Trafikverket (ca 15 %). Resterande del utgörs av privata beställare såsom byggbolag, fastighetsägare och industrier.
Bolaget hanterar en stor mängd uppdrag, ca 10 000 årligen, med ca 400 projekt igång parallellt. Projekten varierar kraftigt i storlek, från lokala jobb till mer omfattande infrastruktursatsningar. Typiska projekt ligger i storleksordningen 2-10 MSEK med löptider från några veckor upp till två år. Huvudkontoret är beläget i Stockholm och bolaget har sedan år 2021 varit noterat på Nasdaq Stockholm.
Infrea har uppvisat en stark finansiell utveckling under perioden år 2018-2024, med en nettoomsättning som ökade från 689 MSEK till 2 078 MSEK, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) om ca 21 %. Tillväxten drevs främst av en aktiv förvärvsstrategi mellan år 2020-2023, där flera strategiska förvärv väsentligt stärkte bolagets marknadsnärvaro och kapacitet. EBITA-resultatet har utvecklats volatilt, påverkat av tillväxtrelaterade engångseffekter och externa kostnadsstörningar. Efter ett toppår 2022 med ett EBITA-resultat om ca 95 MSEK (4,5 % marginal), sjönk EBITA-resultatet till 13 MSEK år 2023 (0,6 % i marginal) till följd av inflation, lågprisavtal och operationella utmaningar. År 2024 vände EBITA-resultatet åter upp till 30 MSEK (1,5 %), trots engångskostnader kopplade till avvecklingen av Mikaels Grävtjänst. Historisk volatilitet har främst berott på M&A och avyttringar, men i takt med ett mognare integrationsarbete och stabiliserad prissättning bör rörelsemarginalen successivt bli mer uthållig och förutsägbar och redationen bedömer att en EBITA-marginal om 6 % på medellång sikt är rimlig.
Marknad och konkurrenter
Infrea är verksamt inom den svenska infrastrukturmarknaden, en sektor som är omfattande och fragmenterad. Bolagets addreserbara marknad uppgår till ett totalt värde om ca 140 mdSEK, med en förväntad årlig tillväxttakt (CAGR) om ca 5-7 % fram till år 2035, då värdet förväntas uppnå 251 mdSEK. Den långsiktiga tillväxten drivs av flera strukturella faktorer: det ökade behovet av att modernisera vägnät och VA-system, satsningar på hållbara transportlösningar, samt omfattande investeringar kopplade till Sveriges försvars- och beredskapsstrategi. Bland annat planerar svenska staten att satsa ca 1200 mdSEK på infrastruktur under perioden mellan år 2026-2036, vilket stärker stabiliteten i efterfrågan på Infreas tjänster framåt.
Marknaden kännetecknas av en hög grad av lokalisering och fragmentering, där mindre entreprenörer ofta konkurrerar inom ett begränsat geografiskt område. Infrea har i dag en nationell marknadsandel på ca 2 %, vilket illustrerar att det finns betydande utrymme för bolaget att växa inom sina nischer utan att stöta på strukturella kapacitetstak. Genom den decentraliserade modellen med entreprenörsdrivna dotterbolag har Infrea förmågan att kombinera lokal närvaro och relationer med stordriftsfördelar, något som gör bolaget konkurrenskraftigt gentemot både små, fristående aktörer och större nationella spelare.
Konkurrenssituationen varierar beroende på projektstorlek och region. På vissa marknader möter Infrea främst lokala eller regionala bolag inom mark och anläggning, medan andra uppdrag kan innebära konkurrens från större aktörer såsom NCC, Skanska, Svevia eller Peab. Till skillnad från dessa bygg- och anläggningsbolag fokuserar Infrea i huvudsak på projekt i storleksklassen 2-10 MSEK då närhet, snabbhet och flexibilitet väger tyngre än skala. Detta segment bedöms vara både mindre konkurrensutsatt och mer lönsamt än den stora projektmarknaden.
Infrea gynnas av en relativt konjunkturoberoende efterfrågan, då mer än hälften av uppdragen kommer från offentlig sektor, särskilt kommuner och Trafikverket. Eftersom dessa investeringar tenderar att ligga fast även vid ekonomisk avmattning, erbjuder Infreas marknad en stabil grund att stå på även under mer utmanande konjunkturfaser. Samtidigt driver faktorer som EU-regleringar, urbanisering och ökade krav på robust infrastruktur ytterligare behov inom vattenförsörjning, vägunderhåll och miljösäkring – områden där Infrea är väl positionerat.
Investeringsidé
Tillväxt i konjunkturstabil marknad med lokal närvaro
Infrea är väl positionerat för att dra nytta av den starka strukturella tillväxten inom svensk infrastruktur som förväntas växa med en CAGR om ca 5-7 % fram till år 2035. Statens planerade infrastruktursatsningar om ca 1200 mdSEK mellan år 2026 och år 2036, där en betydande del väntas gå till de typer av uppdrag som Infreas bolag utför, stärker denna trend.
Infreas styrka ligger i att kombinera lokal förankring med nationell räckvidd. Då verksamheten drivs genom 14 entreprenörsdrivna dotterbolag, där varje enhet har mandat och närvaro i sin region, men samtidigt får stöd i form av strukturkapital, finansiella resurser och erfarenhetsutbyte från koncernen. Denna modell gör det möjligt att vinna både små lokala uppdrag och växa organiskt genom större infrastrukturprojekt. Samtidigt är bolagets nationella marknadsandel ca 2 %, vilket innebär att Infrea har ett betydande utrymme att växa utan att stöta på ett internt kapacitetstak eller riskera kannibalisering inom koncernen.
Effektiviseringsprogram och strukturell marginalförbättring
Under det senaste året har ledningen drivit ett omfattande effektiviseringsprogram med fokus på projektval, ny prissättningsdisciplin, rörelsekapitaloptimering och ökat erfarenhetsutbyte mellan dotterbolagen. Dessa insatser har skapat en mer skalbar och robust affärsmodell, utan att kompromissa med den decentraliserade strukturen som gör det möjligt för lokalt förankrade dotterbolag att behålla sin entreprenörsanda, något som är en avgörande konkurrensfördel i en fragmenterad och lokal marknad. Som ett steg i detta arbete har bolaget fastställt ett mål om att EBITA-marginalen ska överstiga 6 % på medellång sikt.
Infrea levererade en stark start på år 2025 med en nettoomsättningstillväxt om ca 23 % under första kvartalet, varav majoriteten var organisk. Den höga tillväxttakten drivs framför allt av stark aktivitet i affärsområdena Mark & Anläggning samt Beläggning, där gynnsamt väder i södra Sverige, ökat kapacitetsutnyttjande och effektivare projektstyrning bidrog till en förbättrad genomförandekraft i verksamheten. Trots engångskostnader kopplade till avvecklingen av Mikaels Grävtjänst förstärktes EBITA-resultatet jämfört med föregående år då EBITA uppgick till -40,5 MSEK Q1 år 2025, i jämförelse med -43,5 MSEK Q1 år 2024. Sammantagen är det ett tecken på att bolagets interna förbättringsarbete fortsätter ge mätbara resultat, medan det negativa EBITA-resultatet beror på branshspecefika, säsongsmässigt svagare intäkter under årets första månader, samtidigt som fasta kostnader inom organisationen kvarstår oavsett beläggning.
EBITA-marginalen för år 2024 uppgick till ca 1,4 %, vilket är en förbättring från 2023 års nivå om ca 0,6 % och indikerar också på att vändningen är påbörjad. Infreas uttalade mål om att nå en EBITA-marginal över 6 % på medellång sikt är enligt redaktionen genomförbar och vi estimerar att EBITA-marginalen successivt förbättras till 3,0 % år 2025E, 4,5 % år 2026E och att Infrea kommer att nå målet om 6,0 % år 2027E, i takt med att äldre kontrakt med svagare villkor löper ut, effektiviseringsprogrammet fortsätter och nya projekt genomförs med bättre lönsamhetskrav från start. Givet en prognostiserad EBITA om 102 MSEK år 2026E och 142 MSEK år 2027E, samt fortsatt god omsättningstillväxt om ca 4-5 % per år, finns tydlig potential för en attraktiv uppsida i takt med att lönsamhetsmålet närmas, något som marknaden underskattar.
Återaktiverad M&A-agenda möjliggör accelererad tillväxt
Infrea har en bevisad historik av framgångsrika företagsförvärv enligt redaktionen. Mellan år 2020 och år 2023 härstammade i snitt ca 60 % av koncernens totala tillväxt i nettoomsättning från förvärv, vilket kompletterade den organiska expansionen på ett kapital- och kostnadseffektivt sätt. Till exempel har Infrea under perioden förvärvat starka regionala aktörer såsom Scandinavian Roadconstruction, Jonab Anläggning, Bramark Entreprenad och Anläggningsgruppen i Skaraborg, vilka tillsammans omsatte över 1 mdSEK år 2024.
Under år 2024 valde ledningen att tillfälligt pausa förvärvsaktiviteten för att fokusera på ett effektiviseringsprogram med integration, identifiering av synergier, marginalförbättringar samt förstärkning av balansräkningen, en strategi som, som tidigare nämnt, har gett goda resultat. Utöver ovanämnda förbättringar har nettoskuld/EBITDA reducerats till ca 2,0 x och kassaflödet stärkts markant. Vid utgången av Q1 år 2025 uppgick koncernens likvida medel till ca 90 MSEK, vilket, i kombination med befintliga skulder och stabilt rörelsekapital, ger god finansiell kapacitet att återuppta strategiska förvärv under år 2025 och år 2026, enligt redaktionen. Givet den finansiella positionen med likvida medel om ca 90 MSEK, en nettoskuld/EBITDA om ca 2,0x samt stark kassaflödesgenerering bedömer redaktionen att en köpeskilling i spannet mellan 100-120 MSEK är finansiellt realistisk utan att överskrida bolagets kapitalstrukturmål. Beloppet är även i linje med tidigare transaktioner, där Infrea historiskt har förvärvat regionala aktörer med omsättning om ca 75-150 MSEK till attraktiva multiplar.
Bolagsledningen har kommunicerat att koncernen under år 2025 och framåt åter avser att aktivt driva M&A-agendan. Infrea har under de senaste åren byggt upp en strukturerad och erfaren integrationsprocess där nyförvärvade bolag snabbt kan fortsätta verksamheten under befintligt varumärke, men med tillgång till koncernens resurser, upphandlingskraft och best practice. Den decentraliserade modellen där dotterbolagen agerar självständigt men med centralt stöd minskar risken för kulturkrockar och gör bolaget attraktivt för entreprenörsägda verksamheter i generationsskifte.
Marknaden för mark- och anläggningsentreprenörer i Sverige är som tidigare nämnt mycket fragmenterad, med en stor andel bolag som omsätter mellan 20-100 MSEK och saknar långsiktig ägarstruktur. Infrea är därmed väl positionerat att selektivt förvärva lönsamma och strategiskt placerade bolag till attraktiva multiplar, vilket möjliggör en accelererad och kapitaleffektiv tillväxt. Redaktionen bedömer att framtida förvärv inte bara kommer att fungera som tillväxtmotor, utan bli en strukturellt integrerad del av affärsmodellen. Vidare anser redaktionen att marknaden underskattar bolagets organisatoriska kapacitet och transaktionskompetens, något som tidigare har visat sig vara en tydlig värdeskapare.
Triggers:
- Fortsatt förbättrad rörelsemarginal: Driven av interna effektiviseringar och bättre projektstyrning under år 2025.
- Förvärv: Med en eventuell köpeskilling i spannet mellan ca 100-120 MSEK år 2025.
- Ökad efterfrågan och aktivitet inom mark- och anläggningssegmentet: Kopplat till offentliga investeringar och infrastruktursatsningar.
Nyckeltal och prognos
VärderingVärdering.
Värdering
Redaktionen utgår i värderingen från ett base-case som exkluderar ytterligare företagsförvärv, och tillämpar då en konservativ EV/EBITA-multipel om 3,3x baserat på 2027 års prognos. Samtidigt bedömer vi att fortsatt M&A är sannolik givet bolagets historik, balansräkning och kommunicerade strategi, varför vi även motiverar en högre multipel i ett uppsidescenario.
Base-case scenario
Infrea har historiskt handlats med en tydlig rabatt mot jämförbara bolag inom den nordiska infrastruktursektorn. I dagsläget värderas bolaget till en EV/EBITA-multipel om cirka 4,6x för år 2026E, vilket kan jämföras med ett sektorsnitt om ca 5,0x (median), enligt en peer-grupp bestående av NRC Group, Green Landscaping, Norva24, NYAB och Nordisk Bergteknik. Detta trots att Infrea estimeras uppvisa en högre EBITA-tillväxttakt än många av konkurrenterna, med en estimerad CAGR om ca 67 % under perioden 2024–2027, driven av effektiversing och att äldre kontrakt med svagare villkor löper ut. En värderingsrabatt är till viss del ett resultat av historiskt låg lönsamhet (1,4 % EBITA-marginal år 2024), men rabatten förväntas successivt minska i takt med att bolagets interna effektiviseringsprogram fortsätter slå igenom. Vi antar en förbättrad marginalprofil med en EBITA-marginal om 3,0 % år 2025E, 4,5 % år 2026E och 6,0 % år 2027E, vilket sammanfaller med bolagets egna finansiella mål.
Tillväxten i nettoomsättning antas konservativt till ca 4-5 % årligen under perioden 2025-2027, vilket är i linje med den långsiktiga marknadstillväxten för marknaden (CAGR 5–7 %) och speglar Infreas förväntade återgång till en mer balanserad volymökning efter ett år av konsolidering och selektiv projektbedömning. Prognosen bygger på fortsatt hög aktivitetsnivå inom Mark & Anläggning samt Beläggning, där bolaget har visat stark organisk tillväxt i inledningen av år 2025.
Med en prognostiserad EBITA om ca 142 MSEK för 2027E och ett EV om cirka 470 MSEK handlas Infrea till EV/EBITA om 3,3x, vilket är under både genomsnitt (3,8x) och median (4x) för peers. Redaktionen anser att en rättfärdigad multipel är ca 4,0-4,5x EV/EBITA, i takt med att lönsamhetsmålet om 6 % närmas och kassaflödesgenereringen stärks. I ett scenario där Infrea värderas till 4,0-4,5x EV/EBITA på 2027 års prognos om 142 MSEK i EBITA implicerar detta ett aktiepris om ca 17-20 kronor per aktie, vilket tyder på en uppsida om ca 20-35 %.
Uppsidescenario
Utöver basscenariot ser vi ytterligare uppsida i händelse av att Infrea genomför ett värdeskapande förvärv under år 2025 eller år 2026. Bolaget har tidigare lyckats integrera bolag med en årlig omsättning på 50-150 MSEK, och med en fragmenterad marknad samt stärkt balansräkning finns goda förutsättningar att återgå till en mer aktiv M&A-agenda.
Ett nyförvärv med synergipotential och god lönsamhet skulle enligt redaktionen vara i storleksordningen 100-120 MSEK i köpeskilling för att vara finansiellt realistiskt och ej överskrida bolagets kapitalstrukturmål. Ett sådant förvärv, med ett antaget 10-15 MSEK i EBITA-bidrag och goda synergimöjligheter, skulle inte bara öka EBITA-resultatet i absoluta tal utan också motivera en högre multipel, givet bolagets ökade skala, riskspridning och förbättrade operativa hävstång.
I ett sådant scenario antar vi att EBITA ökar till 155-160 MSEK år 2027 och multipeln justeras upp till 4,5-5,0x EV/EBITA. Justerat för skuldsättning motsvarar detta ett aktievärde om ca 20-23 SEK per aktie, vilket ger en uppsida om ca 45-60% från nuvarande aktiepris.
Om bolaget
Infrea är en svensk industrikoncern som förvärvar, utvecklar och driver entreprenörsdrivna bolag inom infrastruktursektorn. Koncernen består i dagsläget av 14 operativa dotterbolag (efter avvecklingen av Mikaels Grävtjänst år 2025) och är organiserad i tre affärsområden: Mark & Anläggning (ca 65 % av omsättningen), Beläggning (ca 25 %) samt Vatten & Avlopp (ca 10 %). Bolagen är verksamma över hela Sverige och har sammantaget ca 500 anställda. Ca 60 % av intäkterna kommer från offentlig sektor, medan resterande del utgörs av privata beställare inom bygg, fastighet och industri. Bolaget noterades på Nasdaq First North i april år 2018 för att sedan genomgå en ny notering på Nasdaq Stockholm den 29 juni år 2021. Bolaget har huvudkontor i Stockholm och omsätter år 2024 ca 2078 MSEK.
av Redaktionen | 2 veckor ago | NYHETER
Prisvärd teknologi med omedelbar tillgång
Sonetels grundidé är lika enkel som kraftfull: ge små företag tillgång till globala kommunikationstjänster – utan att de behöver förstå teknik eller lägga ned onödig tid. Bland tjänsterna finns lokala telefonnummer i olika länder, avancerad samtalsanalys, AI-stödd coachning och automatisk summering av kunddialoger.
.
Tre faktorer sticker ut i bolagets erbjudande:
- Exceptionellt låga priser – Ett internationellt telefonnummer kostar så lite som 17 kronor per månad.
- Omedelbar onboarding – Inga integrationer krävs, och användare kan vara igång på minuter.
- AI på riktigt – Funktioner som annars bara är tillgängliga för stora bolag erbjuds nu till världens minsta aktörer.
”Vi kombinerar telefoni med AI-tjänster i ett gränssnitt som vem som helst kan använda. Det gör vår lösning både unik och skalbar”, förklarar Henrik Thomé, VD och grundare av Sonetel.
AI som multiplikator: 75 % av kundtjänst automatiserad på veckor
Sonetel har varit globalt sedan dag ett, med stark närvaro i marknader såsom USA, Indien och Storbritannien. Bolaget är litet till storleken men har visat att rätt teknologi kan skapa enorm räckvidd. Genom att automatisera stora delar av sin egen kundtjänst har Sonetel på bara veckor reducerat manuellt arbete med 75 %, vilket förbättrat både lönsamhet och användarupplevelse för kundernas kunder.
”AI är en gamechanger för oss. Vi använder det i alla led – från utveckling och översättning till SEO och intern kunskapsöverföring. Vi har nyligen påbörjat en ny fas där vi använder AI-orkestrerad utveckling, vilket har potential att göra våra utvecklare upp till fem gånger mer produktiva”, säger Henrik Thomé.
Strategisk förnyelse och förbättrad churn
För att ytterligare förstärka tillväxttakten har Sonetel påbörjat arbetet med nya gränssnitt och appar som ska förenkla användarupplevelsen och minska churn. Samtidigt har bolaget genomfört en förenkling av sitt tjänsteutbud och skärpt fokus på kärnfunktioner – något som redan börjat ge resultat enligt VD Thomé:
”Vi ser en enorm potential framåt. Vår marknadsandel är idag försumbar – men vi adresserar en global marknad där varje småföretag behöver kommunikation. Med vår prisbild och höga marginaler har vi rätt förutsättningar att skala.”
Bolagets VD Henrik Thomé.
Samarbetsmöjligheter i gränslandet mellan telefoni och AI
Ett annat fokusområde är strategiska samarbeten. Sonetel ser ökande möjligheter i partnerskap med aktörer som erbjuder automationsflöden, AI-agenter eller kompletterande kanaler.
”Vi står inför ett teknikskifte i hur företag interagerar med kunder – där AI blir en allt större del. Vi har redan en stark teknisk grund, och samarbeten kan hjälpa oss ta ännu större steg i rätt riktning”, säger Thomé.
Nästa steg: Ny app, fler funktioner, fortsatt expansion
Inom ett år räknar Sonetel med att lansera nya användargränssnitt, vidareutveckla sina AI-funktioner och minska churn ytterligare. Samtidigt ligger fokus på att stärka positionen som det självklara kommunikationsverktyget för mikroföretag globalt.
”Vår ambition är att bli en helautomatiserad global kommunikationstjänst – tillgänglig för de allra minsta företagen. Vi bygger något som gör verklig skillnad,” avslutar Henrik Thomé.
Sammanfattning: Ett unikt tillväxtcase för investerare
Sonetel kombinerar tre nyckelfaktorer som gör bolaget särskilt intressant som investering:
- Enorm global marknad – Alla småföretag behöver kommunikation – Sonetel är ensamma om att kombinera telefoni och AI för detta segment.
- Pris och tillgänglighet – Avancerade tjänster till en bråkdel av priset hos konkurrenter, utan tekniska barriärer.
- Lönsam tillväxtpotential – Med 80 % bruttomarginal har bolaget starka strukturella fördelar och goda förutsättningar att skala med hög lönsamhet.
För investerare som söker exponering mot global digital infrastruktur och AI-drivna SaaS-modeller erbjuder Sonetel ett fokuserat, prisvärt och snabbväxande case. Du hittar bolaget noterat på First North Stockholm (se exempelvis Avanza / Nordnet).
av Redaktionen | 2 veckor ago | ANALYS, NYHETER
OptiCept Technologies meddelade den 18 juni år 2025 att bolaget mottagit två separata ordrar om ett värde av 3 MSEK vardera. Den ena kunden är en portugisisk producent och den andra är verksam i Spanien. Båda ordrarna avser leverans av OptiCepts CEPT-system för olivoljeextraktion och kommer att levereras samt installeras under skördesäsongen 2025.
Tidigare under veckan offentliggjorde OptiCept ytterligare en affär, ett kommersiellt genombrott med fruktjätten Dole. Bolaget har tecknat en order värd 4 MSEK för ett CEPT-system som ska användas i Doles anläggning för ananasjuiceproduktion på Filippinerna, med planerad leverans i början av 2026.
Den sammanlagda orderingången för veckan uppgår därmed till 10 MSEK
Vår syn på nyheten
Att OptiCept nu vinner en kund i Spanien som är landet med världens största produktion av olivolja med cirka 40 % av den globala volymen, är av särskild strategisk betydelse. En affär i detta kärnland för olivoljeindustrin fungerar som en tydlig validering av teknologin och kan bidra till att fler spanska producenter får upp ögonen för bolagets lösning.
”Vi befinner oss i en intensiv och mycket spännande fas i vår utveckling. Det är tydligt att livsmedelsindustrin ser värdet i vår teknologi. Att både nya och etablerade aktörer väljer att investera i våra lösningar är ett kvitto på vårt långsiktiga arbete med att bygga trovärdighet, starka referenser och en gedigen offertstock. Vi står i början av en resa med stor internationell potential” säger VD Thomas Lundqvist
Med en närvaro hos en ledande producent i Spanien, och ett påbörjat kommersiellt samarbete med Dole i Asien tar OptiCept tydliga steg mot en bredare global etablering och validering. Dessa affärer stärker inte bara bolagets geografiska räckvidd utan fungerar också som strategiska referenser inom två av livsmedelsindustrins mest etablerade segment: olivolja och juice. Samtidigt markerar försäljningen i Portugal en fot in på en snabbväxande marknad. Enligt data från OEC ökade Portugals export av olivolja med 17 % från år 2022 till 2023, medan det snabbaste växande landet var Spanien med en ökning på 27 % under samma period. Tillsammans skapar affärerna förutsättningar för fortsatt expansion och validering av teknologin på fler nyckelmarknader.
Enligt bolagets Q1-rapport är fortsatt drift dock beroende av tillgång till likviditet. Kvartalet avslutades med 6,9 MSEK i likvida medel, men efter rapportperioden säkrade OptiCept cirka 37 MSEK genom lån och riktade nyemissioner. Trots detta kapitaltillskott är bolaget beroende av att generera kassaflöde från planerade affärer för att exekvera på tillväxtstrategi, som ny börjar bära frukt. Mot den bakgrunden blir utrullningen av de två CEPT-systemen för olivoljeextraktion under Q4 år 2025 särskilt viktig.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att OptiCept visar på starkt momentum med tre nya ordrar som bekräftar bolagets kommersiella framsteg. Etableringen i Spanien samt Portugal och det nya samarbetet med Dole i Asien stärker närvaron i två centrala segment, olivolja och juice, och ökar den internationella synligheten. Affärerna blir särskilt viktiga i ett läge där bolaget behöver omsätta order till intäkter och kassaflöde. Med planerad utrullning av olivoljesystemen under Q4 år 2025 och ett omfattande färdigvarulager har OptiCept goda förutsättningar att snabbt konvertera affärer till resultatförbättrande kassaflöden
Om OptiCept Technologies
OptiCept Technologies är ett svenskt teknikbolag som utvecklar och säljer lösningar baserade på PEF (Pulsed Electric Fields) och VI (Vacuum Infusion). Tekniken används inom livsmedels och växtindustrin för att effektivisera produktionen, förbättra råvaruutnyttjande och höja produktkvaliteten. Bolagets system möjliggör ökad utvinning, förbättrad smak, längre hållbarhet och energieffektivisering. Användningsområden inkluderar juice, olivolja, växtförökning och blommor.
