Om FM Mattsson
FM Mattson är ett bolag som tillverkar och säljer vattenkranar och termostatblandare. Bolaget innehar idag en försäljning på såväl nordiska marknaden, motsvarande 58,4 % av försäljningen, liksom en internationell försäljning motsvarande 41,6 % av den totala försäljningen. Bolaget innehar försäljning under följande varumärken:
Marknad
FM Mattsson verkar på en konjunkturkänslig som kännetecknas av stabil långsiktig efterfrågan, driven av urbanisering, hållbarhetskrav och ett ökat fokus på energieffektiva lösningar för vatten och värme. Samtidigt påverkas marknaden kortsiktigt av byggkonjunkturen och utvecklingen inom bostads- och fastighetssektorn. FM Mattssons försäljning korrelerar med europeiska och nordiska nybyggnation av fastigheter vilket vidare drivs av en ökad befolkningstillväxt. Den totala marknaden för ombyggnation värderas under år 2025 till 2,04 bnUSD och väntas nå 2,5 bnUSD år 2030, vilket vidare implicerar en årlig tillväxttakt om 4,5 %. Marknaden innefattar vidare flertalet konkurrenter inom VVS-systemlösningar såsom Kohler, GROHE, Tapwell och Geberit.
Investeringsidé
Höjning av ROT-avdrag möjliggör fortsatt tillväxt under 2025
Regeringen meddelade den 10 april 2025 en temporär justering av subventionsgraden för ROT-avdraget, från 30 % till 50 %, i syfte att stimulera efterfrågan inom reparation, underhåll samt om- och tillbyggnation. Denna höjning gäller under perioden 12 maj till 31 december 2025, vilket innebär att samtliga månader i det kommande kvartalet omfattas av förändringen. Därav tillkommer en extra månad av ROT-försäljning under två halvår, då höjningen först trädde i kraft under maj månad. Vidare visar Skatteverkets statistik uppgick det godkända ROT-avdraget till cirka 5 000 MSEK under maj–juni, vilket motsvarar en ökning om cirka 2 000 MSEK jämfört med motsvarande period föregående år. Mot denna bakgrund konstateras att reformen redan haft en påtaglig effekt på aktiviteten inom sektorn. För FM Mattsson, där omkring 80 % av försäljningen på den nordiska marknaden är kopplad till ROT-relaterade ombyggnadsprojekt, förväntas åtgärden medföra ett förstärkt efterfrågetryck och därmed understödja en accelererad tillväxt på hemmamarknaden under den aktuella perioden. Dessutom, innehar FM Mattssons egna varumärken som störst exponering emot den nordiska marknaden. Bolaget redovisar inte marginal per segment, men understryker att de egna varumärkena innehar en högre bruttomarginal. En högre andel försäljning av de egna varumärkena och en återgång till den nordiska hemmamarknaden förväntas vidare driva en förbättrad bruttomarginal, estimerad att nå 38,6 % år 2026, jämfört med 37,1 % för helåret 2024.
Bolaget förväntas därmed dra nytta av en tredelad tillväxtdrivare. Den initiala försäljningsökningen, stimulerad av ROT, skapar förutsättningar för en högre andel försäljning inom ett mer lönsamt högmarginalsegment, vilket i sin tur genererar en förbättrad bruttomarginal. Vidare utgör kostnadsbasen till stor del fasta kostnader, vilket medför en operationell hävstång där kostnader relaterade till personal och administration proportionellt minskar i relation till omsättningen. Detta väntas resultera i ett EBITA-resultat om 251,6 MSEK, motsvarande en marginal om 12 % för helåret 2026. Med hänsyn till bolagets långsiktiga målsättning om att uppnå en EBITA-marginal om 15 % vid år 2028 bedöms förutsättningarna vara goda för att redan år 2026 realisera den estimerade marginalen om 12 %.
Ökad kostnadsdisciplin möjliggör marginalexpansion
Under 2023 påbörjade bolaget ett effektivitetsprogram, med syfte att få ner operationella kostnader kopplade till personal, lager och administration. Bolaget har sedan 2023 aktivt jobbat med en personalreducering, där det totala antalet anställda minskade från 580 till 560 mellan år 2023 och 2024. Effekterna av kostnadsbesparingarna i samband med ett tuffare makroekonomiskt klimat och vidare en svagare försäljning inte uppnått sin fulla effekt. Under Q2 år 2025 understryker VD Fredrik Skarp att bolaget genomfört ytterligare reducering av bemanningen, vilket förväntas synas tydligare under kommande halvår i samband i samband med att ROT-tillväxten tilltar framgent. Vidare har lösningar inom lageroptimering implementeras i syfte att systematiskt få ner lagernivåer, där lagernivåerna sjunkit från att ha motsvarat från att motsvarat 14,6 % av försäljningen under Q2 år 2024 till att motsvara 2,4 % under q2 år 2024. Lagerförbättringarna förväntas framgent driva en stabilare rörelsekapitalnivå och vidare ett förbättrat kassaflöde. Sammantaget förväntas operationella kostnader som % av totalförsäljningen minska från 27,9 % för helåret 2024 till att motsvara 26,7 % år 2026, drivet av genomförda personalreducering, uppgradering av IT system samt den operationella hävstången bolaget innehar på en minskad fast kostnadsbas.
Triggers
- Regergens höjning av ROT-avdrag bäddar för fortsatt tillväxt under 2025
- Återgång till hemmamarknaden, försäljning av egna varumärken och operationell hävstång resulterar i marginalexpansion
- Fortsatt fokus på kostnadsreducering bäddar för ökad lönsamhet
Värdering
För att få en rättvisande bild av FM Mattssons värdering har bolaget jämfört med peers bestående av nordiska konsumentbolag med exponering emot ombyggnation och renovering med liknande affärsmodell och intäktsstruktur. FM Mattsson på en estimerad multipel om 11,4x för helåret 2026 vilket vi anser vara omotiverat givet bolagets större ROT-exponering och ökade kostnadsdisciplin. En målmultipel om 14,7x har därefter fastställts baserat på medianen för peer-gruppens EV/EBIT-multiplar, vilken tillämpas på ett estimerat EBIT-resultat om 251,6 MSEK för helåret 2026. Resultatet ger ett motiverat värde om per aktie om 74,7 SEK, motsvarande en uppsida om 30,2 % från nuvarande nivåer om 57,4 SEK. Estimatet bygger på en fortsatt förbättring av lönsamheten drivet av en ökad kostnadsdisciplin drivet av personalreduceringar, lageroptimeringar och förnyade IT system samt en tydlig operationell hävstång på administrativa – och forskningsrelaterade kostnader.
Givet bolagets bevisade skalbarhet och ett förbättrat makroekonomiskt klimat drivet av ett ökat ROT-anslag och återgång till hemmamarknader bedöms FM Mattsson fortsatt handlas till en viss rabatt jämfört med jämförbara peers inom sektorn. I takt med underliggande lönsamhetsförbättringar genomförs finns goda förutsättningar för att värderingsgapet emot sektorn minskar.
Denna text ska inte ses som finansiell rådgivning. Informationen baseras på offentliga källor och bedömningar från skribenten. Analysen utgör en allmän investeringsrekommendation och tar inte hänsyn till din individuella situation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Alla analyser syftar till att vara objektiva, sakliga och transparenta.
Innehavsstatus: Skribenter på Aktier.se uppger alltid om de äger aktier eller har blankat i bolaget som analysen berör. Skribenten av denna artikel äger inte aktier i bolaget.
