Om bolaget
Fodelia är en finsk livsmedelskoncern som genomgår en strategisk transformation från att vara ett holdingbolag till en aktiv industriell aktör. Bolaget består av två huvudsakliga segment: Feelia, som producerar färdiglagade måltider för offentlig sektor och privata aktörer, samt Oikia, som tillverkar snacks och chips för konsumentmarknaden.
Genom att fokusera på storskalig, kostnadseffektiv matproduktion för den offentliga sektorn, har Fodelia etablerat bolget som en ledande aktör i en snabbt växande marknad. Under 2024 har bolaget renodlat verksamheten genom att avyttra underpresterande enheter för att satsa aggressivt på Feelias expansion, vilket estimeras leda till en EBIT-marginalexpansion om 4,4 % från 2024 till 2027 och en stabilare intäktsbas framgent.
Investeringsidé
Den offentliga sektorn i Finland genomgår en strukturell förändring där allt fler kommuner och regioner väljer att outsourca matproduktion för att sänka kostnader och minska matsvinn. Feelia är den enda aktören i Finland som kan erbjuda över 200 färdiga måltidslösningar utan att kunderna behöver en egen köksinfrastruktur, vilket gör bolaget till en självklar vinnare i offentliga upphandlingar.
Offentliga måltider är en stabil och återkommande marknad, där Feelia vinner fleråriga kontrakt med en löptid om 4–6 år. Enbart under Q3 2024 säkrade Feelia 58 nya kontrakt vilket är en tydlig signal om stark efterfrågan och ökad marknadsandel. Tillväxten drivs dels av en politisk vilja att öka användningen av lokalproducerad mat, där Feelia, med 80 % inhemska råvaror, har en konkurrensfördel, dels av ökade budgetrestriktioner som tvingar kommuner att leta efter mer kostnadseffektiva lösningar.
För att kapitalisera på denna växande efterfrågan har Fodelia genomfört strategiska investeringar i kapacitet och automation. En 5 000 kvadratmeter stor fabriksutbyggnad har tredubblat produktionskapaciteten, vilket möjliggör skalbar tillväxt utan att kräva nya större investeringar. Automatisering och effektivisering förväntas dessutom minska personalrelaterade kostnader, vilket bidrar till en estimerad EBIT-marginalexpansion om 4,4 procentenheter till 10,0 % fram till 2027.
Dessutom genomför Fodelia en omfattande strategisk konsolidering för att stärka Feelias marknadsposition och lönsamhet. En viktig del av detta är integrationen av Marjavasu, en juice- och purétillverkare som förvärvades under 2021. Marjavasus produktion flyttas nu till Feelias fabrik i Pyhäntä, vilket skapar flera operativa synergieffekter:
Dessa förändringar förväntas leda till cirka 2,7 MEUR i ackumulerade kostnadsbesparingar fram till 2026 och bidra till en av bruttomarginalen från 47,3 % till 48,1 % under 2026.
Den stora frågan är dock om Oikia-segmentets framtid. Snacksverksamheten har underpresterat och står inför ökad konkurrens, samtidigt som e-handeln inte levererat enligt förväntan. Om Oikia inte kan vända lönsamheten, kan en avyttring eller nedskalning vara ett logiskt steg för att frigöra kapital och ytterligare accelerera Feelias tillväxt. Samtidigt finns möjligheten att den pågående rebrandingen av Oikia och fokus på premiumprodukter och private label kan skapa en lönsam nisch framgent.
Fodelia estimeras generera starka kassaflöden framgent
Illustrativ potential över kassaflödesgenerering, TEUR
Triggers
Värdering
Fair Valuation Range
Redaktionen antar att Feelia fortsätter att vinna fleråriga kontrakt i offentlig sektor i linje med historiska trender, och att bolaget fortsätter att skala upp verksamheten utan större nya investeringar tack vare den utökade produktionskapaciteten. Givet detta estimeras Fodelias omsättning för 2025 till 63,3 MEUR och för 2026 till 68,4 MEUR, motsvarande en CAGR om 8,7 % från 2024. EBIT-marginalen estimeras stärkas till 9,2 % år 2026 från 5,6 % år 2024, drivet av ökade volymer, effektivare produktion och synergier från Marjavasu-integrationen.
I ett bear case antar redaktionen att Feelias expansion sker långsammare än väntat, och Oikia fortsätter att underprestera, vilket hade påverkat marginalerna negativt. Detta resulterar i en estimerad EBIT-marginal om 4,7 % år 2026, och en lägre omsättningstillväxt än prognostiserat. Vid en EV/EBIT-multipel om 19,7x, skulle detta innebära en uppsida om 2,0 %.
I ett bull case antar redaktionen att Feelia fortsätter att vinna nya kontrakt i snabb takt, och marginalexpansionen sker snabbare än väntat genom automation och kostnadsbesparingar. Dessutom antar vi att Oikia lyckas vända sin negativa trend eller avyttras till en attraktiv värdering, vilket hade frigjort kapital till vidare expansion inom Feelia. I detta scenario estimeras EBIT-marginalen till 12,6 % år 2026, och en EV/EBIT-multipel om 6,7x resulterar i en uppsida om 106,5 %.
Med hänsyn till Fodelias estimerade omsättningstillväxt och marginalexpansion, samt den stabila återkommande intäktsbasen från fleråriga kontrakt, estimeras bolaget handlas till en EV/EBIT-multipel om 10,0x för 2026. Jämfört med liknande bolag inom foodservice, som i snitt handlas till 15,0x EV/EBIT, finns en tydlig uppvärderingspotential. Vid en re-rating till 14,0x EV/EBIT samt en diskonterad kassaflödesanalys motsvarar detta en uppsida om 40,6 % från nuvarande nivåer.
