Vertiseit, ett svenskt mjukvarubolag inom In-store Experience Management (IXM), meddelade den 7 juli år 2025 att bolaget genomfört förvärvet av det tyska bolaget mdt Medientechnik GmbH (MDT). MDT är en etablerad aktör inom Digital In-store-marknaden med en SaaS-modell baserad på återkommande licensintäkter från bolagets CMS-plattform, vilket utgör ca 80 % av omsättningen. Förvärvet tillför enligt Vertiseit ca 20 MSEK i årligen återkommande intäkter (ARR) och väntas ha en positiv effekt på Vertiseits lönsamhet redan under år 2025 då förvärvet konsolideras från och med Q3 år 2025. Köpeskillingen uppgår till ca 87 MSEK och finansieras genom egna medel samt befintliga kreditfaciliteter. MDT kommer att integreras i Vertiseits dotterbolag Grassfish och ska bland annat att bidra till vidareutvecklingen av bolagets nya AI-baserade plattform, Grassfish IXM Aqua.
Vår syn på nyheten
Vi bedömer att förvärvet av MDT är strategiskt välmotiverat och ligger i linje med Vertiseits uttalade förvärvsstrategi. Redaktionen estimerar en nettoomsättning om ca 70 MSEK givet tidigare förvärvmultiplar om ca 1-1,4 EV/Sales vid Vertiseits förvärv. Förvärvet är det första sedan integrationen av Visual Art som slutfördes i oktober år 2024, och visar att Vertiseit, som väntat, återaktiverat den uttalade M&A-agendan.
Givet bolagets balansräkning (nettoskuld/EBITDA om ca 1,5x och ca 91 MSEK i likvida medel per Q1 år 2025) ligger köpeskillingen inom det finansiellt realistiska spannet som redaktionen tidigare bedömt vara rimlig för ytterligare förvärv utan att pressa kapitalstrukturen. Trots att förvärvet var förväntat anser redaktionen att det blev något mindre än väntat då redaktionen räknade med en köpeskilling om ca 130-150 MSEK. (Läs tidigare analys här)
Med en uppskattad EBITDA-marginal om ca 20–25 % i MDT bedömer redaktionen att förvärvet kommer addera ca 14–17,5 MSEK i EBITDA före synergier för helåret. Redaktionen bedömer även att ytterligare ca 3–7 MSEK kommer att tillkomma i form av synergier, samt att nettoomsättningen ökar med ca 70 MSEK på årsbasis. Detta är något lägre än det potentiella uppsidescenario som redaktionen räknat med i tidigare analys. (Läs tidigare analys här)
I vår reviderade omsättningsprognos för Vertiseit har vi inkluderat effekten av förvärvet av MDT, vilket justeras in från och med andra halvåret 2025. För år 2025 antas därmed en halvårseffekt motsvarande ca 35 MSEK i nettoomsättning, vilket resulterar i en uppjusterad helårsprognos från 750 MSEK till 785 MSEK. För efterföljande år (2026–2027) har vi antagit en årlig organisk tillväxttakt om ca 10 % i det nyförvärvade bolaget, vilket är i linje med tillväxten i Vertiseits övriga SaaS-verksamhet samt marknadens långsiktiga tillväxtförväntningar för segmentet digital signage. Detta medför att MDT:s effekt på koncernens totala omsättning ökar successivt till ca 77 MSEK år 2026 och 85 MSEK år 2027, vilket bidrar till att den totala nettoomsättningen justeras upp till ca 902 MSEK (825 MSEK) respektive 993 MSEK (908 MSEK) för dessa år. Den reviderade prognosen ger en tillväxttakt om ca 14,9 % för 2026 och ca 10,1 % för 2027, vilket innebär att tillväxtkurvan stabiliseras på en högre nivå jämfört med tidigare basprognos utan förvärv.
Transaktionen ökar även koncernens andel av återkommande intäkter och SaaS-intäkter, i linje med bolagets ambition att nå ett cash EBITDA om ca 35 % till år 2032. Förvärvet stärker caset då MDT under år 2024 genererade ca 80 % av bolagets intäkter från en SaaS-modell, vilket driver på trenden att de högmarginalintäkter som är kopplade till licensbaserade plattformslösningar (SaaS-segmentet) väntas utgöra en allt större andel av koncernens försäljningsmix. I vår reviderade prognos för SaaS-intäkterna har vi justerat upp intäktsbidraget med ca 28 MSEK år 2025 (motsvarande halvårseffekt), vilket ger en total SaaS-intäkt om 336 MSEK och en andel om 42,8 % (från 41,0 % tidigare) av nettoomsättningen för år 2025E.
För åren 2026 och 2027 har vi antagit en årlig organisk tillväxt om ca 10 % i det nyförvärvade bolaget, vilket lyfter SaaS-intäkterna till ca 433 MSEK respektive ca 522 MSEK. Detta motsvarar en andel om ca 48,0 % (45,0 %) respektive ca 52,6 % (50,0 %) av koncernens intäkter, vilket innebär att SaaS-andelen återgår till nivåer över 50 % efter en tillfällig mixeffekt från Visual Art-förvärvet. Ökningen i SaaS-andelen bedöms vara en nyckelfaktor bakom den marginalexpansion vi projekterar kommer att ske under år 2026-2027, då dessa intäkter har en betydligt högre EBITDA-marginal (uppskattat ca 25-35 %) jämfört med konsulttjänster i segmentet consulting (EBITDA om 8-12%) och hårdvaruförsäljning i segmentet systems (EBITDA om 4-7 %).
I vår uppdaterade prognos för EBITDA har vi inkluderat en positiv effekt från MDT-förvärvet om totalt ca 16 MSEK i EBITDA för helåret, vilket motsvarar en justerad EBITDA-marginal om ca 15,4 % för år 2025. Utöver detta har vi antagit organisk tillväxt och synergivinster om 4 MSEK som realiseras gradvis under år 2026 och 2027, vilket ger ytterligare resultateffekt. Den förbättrade marginalen från 15,4 % (15,0 %) till 20,3 % (20,0 %) år 2026 och vidare till 25,1 % (25,0 %) år 2027 drivs i huvudsak av ökad SaaS-andel i försäljningsmixen samt realiserade kostnadssynergier, vilket stärker caset om skalbarhet och framtida marginalexpansion i Vertiseit även efter att effektiviseringsprogramet i Visual Art år 2025 genomförts. (Läs tidigare analys här)
De reviderade estimaten för EBITDA-resultat innebär att Vertiseit handlas till en EV/EBITDA-multipel om ca 15,8x på 2025 års prognos, 10,4x på 2026E och 7,6x på 2027E. Detta innebär en tydlig rabatt jämfört med sektormedianen som ligger på 13,7x (2025E), 11,0x (2026E) och 10,3x (2027E). Givet bolagets höga andel återkommande intäkter, goda kassaflödesprofil och bevisade integrationsförmåga bedömer redaktionen att Vertiseit har förutsättningar att successivt värderas närmare en nivå som andra nordiska peers såsom Vitec, Admicom och Upsales. Det indikerar en strukturell uppsida i aktien, om bolaget fortsätter leverera marginalexpansion och realisera värde från förvärvsstrategin.
Utöver är MDT är en SaaS-aktör med stark närvaro i DACH-regionen, en strategiskt viktig marknad där Vertiseit redan är väletablerat genom dotterbolaget Grassfish. Förvärvet breddar koncernens kundbas med högprofilerade varumärken såsom Deutsche Telekom och McDonald’s Tyskland, vilket stärker Vertiseits position inom vertikaler med hög tillväxt och globala expansionsmöjligheter. MDT:s affärsmodell är dessutom partnerdriven, vilket harmoniserar väl med Vertiseits strategi att växa via partnerskap snarare än enbart genom egen säljorganisation.
Integrationen av MDT i Grassfish väntas också ge upphov till betydande operativa synergier. Särskilt relevant är bolagets tekniska kompetens inom CMS-utveckling, som kan accelerera vidareutvecklingen av Vertiseits nya AI-baserade plattform, Grassfish IXM Aqua. Genom att kombinera MDT:s produktutvecklingsexpertis och existerande kundfeedback med Grassfish plattformskärna skapas förutsättningar för ett mer konkurrenskraftigt och differentierat erbjudande, särskilt inom smart innehållshantering, automation och datadriven personalisering i fysisk butiksmiljö.
Sammanfattningsvis bedömer vi att förvärvet adderar ca 70 MSEK i omsättning årligen, ca 14–17,5 MSEK i EBITDA före synergier och ytterligare 3–7 MSEK i synergivinster över 1-2 år. Förvärvet ligger i linje med bolagets uttalade strategi om att konsolidera den fragmenterade marknaden och stärker koncernens position i nyckelregionen DACH. Den projicerade nettoomsättningen höjs till ca 785 MSEK 2025E och ca 993 MSEK 2027E, medan SaaS-andelen väntas stiga till ca 52,6 %, vilket driver upp EBITDA-marginalen till ca 25,1 % år 2027E. Givet nuvarande EV/EBITDA-multipel om 7,6x för 2027E handlas Vertiseit till rabatt mot liknande nordiska SaaS-bolag. Redaktionen bedömer utöver att MDT-förvärvet är ett strategiskt relevant tillskott som stärker Vertiseits teknikplattform, internationella räckvidd och intäktskvalitet, och därmed skapar goda förutsättningar för lönsam tillväxt och uppvärdering.
Om Vertiseit
Vertiseit är ett svenskt mjukvarubolag som erbjuder plattformar för In-store Experience Management (IXM), vilket möjliggör styrning och distribution av digitalt innehåll på skärmar i butiksmiljö. Koncernen består av tre dotterbolag, Dise, Grassfish och Visual Art, och har en installerad bas på ca 200 000 digitala skärmar i realtid. Bolaget är aktivt i 11 länder, däribland Sverige, Tyskland, Storbritannien och USA, med ca 270 anställda. Vertiseit noterades på Nasdaq First North år 2019 och har vuxit kraftigt genom både organisk tillväxt och strategiska förvärv. År 2024 uppgick nettoomsättningen till ca 464 MSEK, varav 45 % utgjordes av återkommande SaaS-intäkter. Bolaget har huvudkontor i Varberg och siktar på att bli en global ledare inom IXM genom skalbar mjukvarumodell och fortsatta förvärv.
