Bakgrund till bolag
MAG Interactive AB är en svensk mobilspelsutvecklare noterat på Nasdaq First North Premier Growth Market sedan år 2017 under ticker MAGI. Bolaget grundades 2010 med fokus på sociala casual-spel och har studios i Stockholm och Brighton. Bolaget har ett börsvärde om 285 MSEK och genererade 283,4 MSEK i nettoomsättning år 2024.
Affärsmodell
Bolaget tillämpar en free-to-play modell där spelen är gratis att ladda ned och generar intäkter via annonser och in-app-köp (”IAP”). Modellen sänker tröskeln för användare och gör spelen tillgängliga för en bredare publik. MAG Interactive delar upp portföljen i
Spelkatalog och räckvidd
MAG Interactives portfölj domineras av word- & trivia-spel som Quizkampen (tidigare QuizDuel), Ruzzle, WordBrain och den nyare titeln Word Domination. Tillsammans har dessa spel laddats ned över 350 miljoner gånger, varav cirka 11 miljoner unika spelare är aktiva dagligen globalt. De två största intäktsmarknaderna är USA (ca. 40 % av omsättningen) och Tyskland (ca. 25 %), följt av övriga Europa och Asien. Daglig intäkt per aktiv spelare (ARPDAU) har legat stabilt kring 6–7 US-cents under de senaste kvartalen.
Det nya spelet Crozzle har bolaget i slutet av Q3 och in i Q4 år 2024 kraftigt ökat investeringsnivån i user acquisition. En hög user acquisition-nivå leder till snabbare volymuppbyggnad av Daily Active Users, vilket i sin tur ökar intäkter och skalar fasta kostnader över en större bas. Crozzle har nu blivit det tredje största spelet sett till intäkter i juni år 2025.
Bolagets omsättning försämrades delvis på grund av den svaga växelkursen USD/SEK. Om USD/SEK-kursen varit oförändrad jämfört med förra året, hade bolagets omsättning endast förändrats med -1 % (-10 %). En stark krona mot dollarn kan tillfälligt pressa ner omsättningen i SEK trots att intäkterna i dollar ökar, vilket kan ge en felaktig bild av underliggande tillväxt. Omvänt kan en svagare krona snabbt förbättra både omsättning och marginaler i svenska kronor utan att verksamheten förändras, vilket gör växelkursen USD/SEK till en viktig extern trigger och risk att bevaka.
Investeringsidé
MAG Interactive besitter en beprövad spelkatalog med starkt engagemang och låga underhållskostnader. Titlar såsom Quizkampen och Ruzzle genererar dagliga intäkter via annonser och IAP med en stabil ARPDAU kring 6–7 US-cents (ca. ≈0,65 SEK) per användare. Parallellt har lanseringen av MAG+ Premium börjat driva återkommande intäkter och höjer bolagets ARPDAU, samtidigt som UA-kostnaderna för nyförvärv av kunder begränsas genom en väletablerad användarbas. MAG+ Premium är en månadsprenumeration där användare mot en avgift får en reklamfri upplevelse, bonusmynt att använda i spelen och exklusivt förhandsinnehåll, vilket skapar förutsägbara återkommande intäkter och högre ARPU samtidigt som bolaget kan minska på annonseringskostnader.
Bolaget har byggt upp en nettokassa om ca. 100 MSEK. Den finansiella styrkan ger utrymme att skala både marknadsföring för spel, utveckling av nya spel och fortsatta framsteg av prenumerationsmodellen utan att späda ut aktieägarna eller ta upp lån.
Bolagets snabbtestade prototyper, där utvecklingen nu är delvis automatiserad med generativ AI, innebär att MAG kan lansera spel snabbare än tidigare, och därmed hitta nästa storsäljare. Redaktionen anser att R&D kostnader har rum till att minska, och därmed också förbättra EBITDA-marginalen till ca. 22 % år 2026 (19,5 %).
På tillväxtsidan finns en pipeline av nya spel under test-fas, där framgångsrika prototyper snabbt kan lanseras globalt – en agil process som minskar risken och kostnaden i förhållande till traditionell AAA-utveckling (storskaliga, högbudgetspel med stora utvecklingsteam och fleråriga produktionscykler). MAG Interactives fokus på free-to-play-modellen och de starka nätverkseffekterna i ord- och trivia-segmentet gör bolaget väl positionerat till att kapitalisera på mobilspelsmarknadens fortsatta expansion, särskilt i USA och Tyskland.
Givet den höga lönsamheten, kassapositionen och prenumerations-drivna uppsidan i både ARPU och intäktsmix, ser redaktionen en potentiell uppsida i aktien om 25 %. Aktuell värdering handlas kring 10,2x EV/EBIT 2025E, jämfört med medelvärdet på jämförbara bolag om ca. 17,9x.
Triggers
–Mjuklansering av nya titlar på plattformen: Wordalot migrerades framgångsrikt till den nya plattformen i Q4-24 och bekräftade dess skalbarhet. De första användardata från nya spel byggda på plattformen – särskilt retention och ARPDAU – blir viktiga tidiga triggers för att validera R&D-investeringarna.
Riskfaktorer
Digital Markets Act – EU:s nya regelverk – tvingar Apple och Google att tillåta alternativa app-butiker och betalningssystem i sina ekosystem. Det skapar ökad konkurrens om spelutvecklarnas distribution och väntas pressa ner intäktsandelar via egna kanaler och nya partneravtal. MAG Interactive måste anpassa publiceringsstrategierna och kommersiella villkor för att behålla lönsamhet när fler aktörer ger sig in på mobilspelsmarknaden.
Striktare sekretessregler (”ATT”) – Apples ATT-ramverk – begränsar möjligheten att följa användarbeteende över appar och webbplatser. Svårigheter att mäta effektiviteten i digitala annonser har redan lett till högre kostnader för user acquisition, vilket pressar marginalerna. För MAG Interactive innebär det att bolaget behöver ompröva sina annonserings- och monetiseringsstrategier, exempelvis genom ökad satsning på prenumerationstjänster eller direktköp i app, för att kompensera bortfallna insikter.
Värdering
För att spegla hur marknaden värderar liknande free-to-play-spelbolag applicerar redaktionen en EV/EBIT-multipel om 17,9x på MAG Interactives prognostiserade rörelseresultat för år 2025. Det ger ett bolagsvärde om ca. 358 MSEK. Efter avdrag av nettoskuld som är cirka 102 TSEK, och dividerat med antal aktier om 26,5 miljoner, indikerar redaktionens värdering ett värde om ca. 15 SEK per aktie. Det innebär en potentiell uppsida om drygt 25 % från dagens nivåer om ca. 12 SEK per aktie.
