S
Net Insight är ett svenskt tech-bolag som levererar lösningar för live-mediaöverföring via IP, moln och fiber. Bolagets kärnprodukt heter Nimbra och används av tv-bolag globalt såsom BBC och SVT för att säkerställa högkvalitativ realtidsöverföring av live-media, särskilt sportevenemang. Under år 2024 växte omsättningen med 9 % till 608 MSEK vid en EBIT-marginal om 13 %. Historiskt har bolaget varit fokuserat på broadcast-infrastruktur, men har genomgått en strukturell omställning från hårdvara till mjukvara och tjänster. Denna omställning har bidragit till att hålla bruttomarginalen (61 %) stabil samtidigt som bolaget har ökat omsättningen årligen med i genomsnitt 16 % sedan år 2020 och EBITDA-marginalen stigit till 26 %, vilket reflekterar en skalbar affärsmodell. Nimbra-plattformen, som inkluderar den nästa generationens Nimbra 400-serie för internet media–transport och molnbaserade Nimbra Edge, fokuserar på 100 % QoS (Quality of Service), flexibilitet och automatisering.
S
Omsättning och marginaler mellan åren 2020 – 2024, MSEK
S
S
Bolaget har samtidigt utvecklat ett nytt ben: tidssynkronisering för 5G, där Net Insight tagit en ledarposition globalt med den GPS-oberoende lösningen Zyntai. Denna lösning, som adresserar det ökande behovet av resilient tidssynkronisering för 5G-nätverk och kritisk infrastruktur (inklusive elnät, bankväsende och digital styrning), används redan av bl.a. Tre och Teracom. Den första Time-as-a-Service(“TaaS”)-affären med Teracom skedde Q4 2024. Zyntai särskiljer sig genom förmågan att fungera över befintliga nätverk utan behov av GNSS (GPS), vilket gör den kostnadseffektiv och mer robust mot störningar. Samarbetet med Türk Telekom, för att etablera världens största satellit-oberoende synkroniseringsnätverk, understryker Zyntais globala potential.
S
Styrkan ligger i bolagets unika nischposition där Net Insight är världsledande inom exakt och pålitlig realtidsöverföring och nu även tidssynk, vilket är två kritiska områden i digitaliseringens infrastruktur. Bolagets Emmy Award-vinnande Nimbra-teknologi, som säkerställer högsta kvalitet även över ohanterade nätverk, och Zyntais unika GNSS-oberoende lösning utgör betydande konkurrensfördelar.
S
Investeringsidé
S
Net Insight är tidigt ute i en marknad värd >1 mdUSD där Zyntai har tekniskt försprång. Marknaden för klocksynkroniserare förväntas nå cirka 5,5 mdUSD år 2033 med en CAGR om 9,6 %, och PTP/NTP-tidsservrar förväntas nå 2,5 mdUSD vid samma tidpunkt med en CAGR om 7 %. Zyntais affärsmodell inkluderar både produktförsäljning och återkommande intäkter via TaaS, vilket ger en skalbar och förutsägbar intäktsström. Trots detta verkar marknaden prissätta Zyntai-benet till noll, vi ser det som en gratis option med exponentiell uppsida.
S
Licensförsäljning och molntjänster ökar i andel, vilket förstärker skalbarheten i Nimbra-affären. Bruttomarginalen uppgår till ca 59 % LTM, EBIT-marginal om 10 % LTM, där ledningen guidat om en EBIT-marginal om 20 % inom tre år. Givet att denna operationella förbättring manifesteras i siffrorna, förväntas en multipelexpansion av aktien.
S
S
Nimbra-produkterna används av över 500 kunder i 70 länder, inklusive växande intäkter i Nord- och Sydamerika (+46 % under Q1 år 2025) och en stark position inom sport- och nyhetssändningar. Net Insight har presterat positiv EBIT och kassaflöde tre år i rad. Kassan uppgick till 156 MSEK i Q1 år 2025 (från 266 MSEK vid 2024 års slut, en minskning delvis förklarad av uppbyggnad av FPGA-lager och en negativt kassaflöde från rörelsen i Q1 år 2025 pga. längre betalningstider) och bolaget har noll skulder, vilket begränsar nedsidan. Bolaget har initierat ett kostnadsbesparingsprogram under Q1 år 2025 som svar på en kännbar marknadsavmattning i EMEA och APAC, samt ökad geopolitisk osäkerhet, vilket resulterade i en intäktsminskning om nästan 20% under kvartalet. Trots detta är Net Insights strategiska fokus på moln, IP och 5G-synkronisering intakt.
S
Omsättning per geografiskt segment och kvartal, MSEK
S
S
Triggers
S
Värdering
S
Net Insight har historiskt handlats till attraktiva multiplar, och även efter en stark utveckling värderas bolaget fortsatt attraktivt. Med en P/E om 23,8 för 2024 och EV/EBITDA om 5,8 för 2024 handlas Net Insight tydligt under medelvärdet bland jämförbara bolag om 42,4 respektive 9,0.
S
För 2026 estimerar vi en omsättning om 637 MSEK, en EBITDA–marginal om 27 % och en EBIT-marginal om 12 %. Applicerar vi en målmultipel om 9.0x EV/EBITDA på estimerat EBITDA år 2026 om 173 MSEK, implicerar det ett pris per aktie om 5,0 SEK. Detta indikerar att marknaden ännu inte fullt ut diskonterar den framtida lönsamhetspotentialen och skalbarheten, särskilt med tanke på Zyntai-benet och den pågående strukturella omställningen mot mjukvara och tjänster. Även om bolaget visar upp en betydligt lägre förväntad omsättningstillväxt än Peer-snittet de kommande två åren så anser vi inte att en rabbat på snitt-multipeln är rättfärdigad, då Net Insight visar upp högre marginaler än snittet och handlas till en betydligt lägre P/E-multipel. Vi ser därför Net Insight som ett bolag med betydande uppsida om 63 % från nuvarande nivåer, drivet av en förväntad multipelre-rating i takt med att bolagets skalbara affärsmodell och Zyntais potential blir tydligare.
S
