Söder Sportfiske publicerade den 25 april 2025 delårsrapporten för det första kvartalet.
Vår syn på Söder Sportfiske och rapporten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Söder Sportfiske har levererat ett rapportutfall som i flera avseenden är positivt. Bolaget visar tecken på återgång till historisk rörelsemarginal om 7 – 9 % genom operationell hävstång, strukturell marginalförstärkning via egna varumärken och en tydlig förbättring i skalbarheten. Även om bruttomarginalen pressas kortsiktigt av valutamotvind och inkurans, är bolagets underliggande utveckling i form av hög organisk tillväxt om 14 % och lägre personalkostnader i förhållande till omsättning om 14,9 % (16,9 %) positiv.
Operationell hävstång bekräftar investeringstesen
Bolaget redovisar ett EBITDA-resultat om 0,0 MSEK, vilket kan framstå som marginellt, men är ett klart styrkebesked relativt fjolårets första kvartalsresultat om –1,2 MSEK. Förbättringen sker trots att bruttomarginalen försämrats, vilket visar att rörelsestrukturen effektiviserats. Att personalkostnaderna i absoluta tal är oförändrade om 6,9 MSEK, men sjunker som andel av omsättning från 16,9 % till 14,9 % tyder på skalbarhet, där fasta resurser utnyttjas effektivare i takt med att volymen växer. Därtill minskar transaktionsrelaterade kostnader till 7,4 % av omsättning, från 8,8 % i Q1 2024, vilket är ett konkret resultat av optimerade fraktavtal och lagerintegration efter flytten till Veddesta.
Vi ser detta som bevis för att de investeringar som bolaget genomfört under 2021–2023 nu får operativt genomslag, vilket skapar goda förutsättningar för en återgång till historiska marginalnivåer på 7–9 %.
Egna varumärken växer snabbt – strukturell marginalförstärkning
Försäljningen av egna varumärken uppges ha fördubblats under kvartalet jämfört med samma period 2024. Detta är av central betydelse för bruttomarginalens långsiktiga utveckling, eftersom dessa varumärken – däribland Söder Tackle och VATN – har omkring 16 procentenheter högre marginaler än tredjepartsprodukter. Den växande andelen egenutvecklade produkter ökar bolagets kontroll över prissättning, differentiering och varumärkeskapital.
Vi noterar även att denna tillväxt sker i linje med bolagets strategi att öka andelen private label till 6,5–7 % av försäljningen under 2025. Det stärker vår syn om att bolaget har potential att förbättra marginalprofilen strukturellt – även i en lågkonjunktur.
Marginalpress kan förklaras av temporära faktorer
Att bruttomarginalen sjunker till 38 % (39,3 %) är inte förvånande i ljuset av två externa effekter: dels en förstärkning av den svenska kronan mot euron, som ökar inköpskostnader i den internationella affären, dels inkuransnedskrivningar till följd av sammanslagningen med Fishline. Dessa faktorer är av engångskaraktär eller utanför bolagets kontroll, vilket innebär att marginalpressen bör ses som temporär snarare än strukturell.
Tillväxttakten tillbaka i linje med långsiktig ambition
Efter två år av låg tillväxt (2,2 % år 2023 och 4 % år 2024) markerar det första kvartalet år 2025 om 14 % organisk tillväxt ett tydligt trendbrott. Det är särskilt positivt att tillväxten är jämnt fördelad mellan Sverige (+15,8 %) och internationella marknader (+11,7 %), vilket stärker caset om geografisk expansion.
Tillväxten sker mot relativt svaga jämförelsetal, men bekräftar ändock att bolaget lyckas kombinera breddat sortiment, höjt leveranskapaciteten och stärkt varumärket – särskilt inom segment som predatorfiske och elektronik. Det stärker i sin tur fundamentet för det scenariot vi målat upp om 9 % försäljningstillväxt för helåret 2025.
Negativt kassaflöde förklaras av säsongsstyrd lageruppbyggnad
Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital uppgick till –5,7 MSEK (–3,7), vilket i huvudsak beror på en ökning i varulagret med 16,9 MSEK. Det är ett aktivt beslut från bolagets sida, kopplat till taktisk uppbyggnad inför den viktiga vår- och sommarsäsongen.
Samtidigt noteras att lagervärdet i relation till rullande 12 månaders omsättning minskat från 31,5 % till 29,9 %, vilket tyder på förbättrad kapitalbindning. Det bekräftar att lageruppbyggnaden sker med framförhållning och inte är ett resultat av svag försäljningstakt.
14 % tillväxt – ett tydligt trendbrott
Efter ett svagt första kvartal i fjol med negativ tillväxt (–6,7 %) levererar Söder Sportfiske nu en organisk tillväxt om 14 %, motsvarande en nettoomsättning om 46,3 MSEK (40,6). Intäktsdrivarna är tudelad:
Den positiva utvecklingen bekräftar bolagets strategi att kombinera ett starkt sortiment med logistiknära kundsupport, där egen lagerhållning i Veddesta möjliggör snabb leverans och lojalitet. Att tillväxten sker i både nya och etablerade marknader stärker förtroendet för bolagets e-handelsmodell och visar att investeringar i plattformsinfrastruktur börjar bära frukt.
Marginalen pressas – men förklaringen är tillfällig
Bruttomarginalen uppgick till 38 % (39,3 %), vilket innebär en nedgång med 1,3 procentenheter. Marginalförsämringen är främst kopplad till tre faktorer:
Dessa faktorer är i huvudsak av övergående karaktär – vilket innebär att marginalen kan återhämta sig under kommande kvartal. Särskilt viktigt är att försäljningen av egna varumärken, som typiskt har 16 procentenheter högre marginal, fördubblades jämfört med Q1 2024. Denna strukturella förändring i produktmix väntas successivt motverka effekterna från valuta och inkurans.
EBITDA når noll – kostnadseffektiviteten förbättras
Söder Sportfiske redovisar ett EBITDA-resultat om 0,0 MSEK (–1,2), vilket innebär att bolaget brutit trenden av förlustgivande kvartal. Rörelseresultatet (EBIT) förbättras samtidigt från –2,7 MSEK till –1,5 MSEK, trots bruttomarginalpress.
Orsakerna till den operativa förbättringen är flera:
Tillsammans skapar dessa effekter en bättre grund för fortsatt förbättrad rörelsemarginal, vilket gör att en vändning till positiv EBIT under årets kommande kvartal är inom räckhåll.
Skiftet i marknadsstrategi: från köpt räckvidd till ägd kanal
Under kvartalet har Söder Sportfiske genomfört ett tydligt skifte i marknadsstrategin. Tidigare var bolaget starkt beroende av annonsering via Google, men nu flyttas resurser i allt större utsträckning till:
Ambitionen är att minska det totala beroendet av betald söktrafik och istället bygga upp organiska kanaler med högre avkastning över tid. Det är särskilt relevant i sportfiskesegmentet, där kunder ofta söker djupgående innehåll och där lojalitet kan byggas genom expertis och storytelling.
Ett konkret exempel är bolagets YouTube-satsning “PerchFight 2025”, som under mars månad samlade stor publik. Sådan närvaro stärker varumärket, driver trafik till egna plattformar och minskar behovet av extern reklambudget – vilket skapar både varumärkeskapital och kostnadseffektivisering.
Temporärt negativt kassaflöde – men motiverat av taktisk lageruppbyggnad
Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital uppgick till –5,7 MSEK (–3,7). Den främsta orsaken är att varulagret ökat med 16,9 MSEK under kvartalet.
Detta är dock ett medvetet strategiskt beslut. Bolaget har gjort säsongsförberedande inköp av förväntade volymprodukter, till exempel inom predatorfiske och elektronik, för att säkra både leveranskapacitet och inköpspris under högsäsong. Varulagret uppgick vid kvartalets slut till 71,2 MSEK (69,3), motsvarande 29,9 % av rullande 12 månaders omsättning (31,5 %).
Att andelen sjunker, trots en absolut lageruppbyggnad, är ett tecken på förbättrad lageromsättning – en indikator som historiskt varit nära kopplad till bolagets avkastning på sysselsatt kapital.
VD-kommentar: Tydligt fokus på marginaloptimering och sortimentsstyrning
Daniel Hörnqvist tillträdde som ny VD den 1 mars och sätter redan i första rapporten en tydlig strategisk ton. Han lyfter tre fokusområden: kommersiell exekvering, sortimentsmix och lönsamhet.
“Mitt fokus framåt kommer framförallt att vara på kommersiell exekvering, sortimentsmix kopplat till bruttomarginal och övergripande lönsamhetsarbete.”
Detta är särskilt relevant då sortimentet, och särskilt andelen egna varumärken, är en av de viktigaste marginaldrivarna i bolaget. Att denna andel nu ökar snabbt är ett första steg i rätt riktning.
Hörnqvist uttrycker också tydligt stöd för den interna struktur som byggts upp, där närheten mellan kontor och lager i Veddesta ses som ett verktyg för både effektivitet och kunskapsöverföring:
“Det ger oss produktnärhet vilket möjliggör intern utbildning mellan avdelningarna.”
Avslutningsvis visar VD:n att bolaget fortsatt investerar i kundkommunikation, vilket i en nisch som sportfiske är avgörande för att driva återköp och varumärkeslojalitet:
“Vi har ökat ambitionen rejält vad gäller det material vi använder i vår marknadsföring.”
Ledningens uttalanden signalerar därmed ett skifte från strukturinvesteringar till operativ exekvering – vilket i förlängningen förväntas driva marginalförstärkning och kassaflödesgenerering.
Om Bolaget
Söder Sportfiske är en ledande aktör inom sportfiske i Norden, med en stark position inom både svensk och internationell e-handel. Bolaget driver ett omnikanalupplägg med fysiska butiker samt ett flertal lokalanpassade e-handelsplattformar, inklusive Sportfiskeprylar.se och Sportfishtackle.com. Sortimentet omfattar över 45 000 artiklar för modern sportfiskeutrustning, där bolaget även utvecklar och säljer produkter under egna varumärken som Söder Tackle, VATN och Eastfield Lures. Genom en kombination av hög kundlojalitet, specialistkompetens och effektiv logistik har Söder Sportfiske byggt upp en skalbar affärsmodell med låg returgrad och stark kapitalomsättning. Bolagets aktier handlas på Nasdaq First North Growth Market under kortnamnet SODER.
