av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Om bolaget
Polygiene Group utvecklar lösningar som ämnar hindra bakterie- och virustillväxt samt lukt på ytor och textilier. Bolaget grundades år 2006, har huvudkontor i Malmö och har sedan år 2016 varit noterat på First North Stockholm. Produkterna har sedan Polygienes förvärv av Addmaster år 2020 varit uppdelade i två större segment, Polygiene och Addmaster. Sedan år 2023 har den genomsnittliga uppdelningen i nettoomsättningen mellan dessa två segment varit nära 50 % till 50 %. Förutom förvärvet av Addmaster i december år 2020 förvärvade Polygiene Group i januari år 2022 bolaget SteriTouch för 43 MSEK med en omsättning på 17 MSEK och ett EBITDA-resultat om 8 MSEK år 2021. SteriTouch utvecklar antimikrobiella lösningar och har sedan förvärvet integrerats i Polygiene Groups befintliga bolagsstruktur.
Polygiene Groups verksamhet är global. Hälften av försäljningen (ca 51 % år 2024) sker i EMEA medan resten är uppdelad mellan APAC och Syd- och nordamerika. För Addmaster härrör ca 70 % av omsättningen från Europa och SteriTouch sålde innan förvärvet år 2022 merparten av produktionen till Europa. Polygiene Group har 36 stycken medarbetare i olika länder världen över.
Segmentet Polygiene fokuserar på att minska lukt på textiler och bygger på en co-branding-modell där lösningen integreras i kundens produkter under produktionsfasen. Polygiene har idag avtal med stora aktörer likt Adidas, The North Face och Tommy Hillfiger som återkommande kunder.
Polygiene har för närvarande fem stycken produkter:
Polygiene StayFresh™ är bolagets äldsta produkt som lanserades år 2008 och som utgör störst del av total omsättning. Lösningen är baserad på silverklorid (AgCl), ett salt som är vanligt förekommande i vatten och jord. Silverjonerna hämmar bakterietillväxten på textiler för att på så sätt minska de illadoftande lukterna som kan uppstå på klädesplagg vid svettning. Lösningen tillsätts i textilen i de sista faserna av produktionen, processen är kostnadseffektiv samtidigt som den minskar plaggets lukt under hela tygets livstid. Silverklorid påverkar inte hudens bakterier och kan användas av människor med känslig hud eller blåsor och eksem. Silverkloridlösningar för luktbekämpning är vanligt förekommande bland konkurrenter och inte unik för Polygiene. Polygiene har istället en fördel på marknaden då bolaget erbjuder mer djupgående produktspecifika och anpassade lösningar för kunder och samarbetspartners.
Polygiene OdorCrunch™, vilken kommersialiserades år 2018, minskar ett plaggs lukt som uppstår i kontakt med externa källor som till exempel matlagning eller rökning. Produkten bygger på en blandning bestående av 5 % kiseldioxid (SiO2) och 95 % vatten och binder syre, kväve- och svavelmolekyler som resulterar i illaluktande kläder. Vidare bryter kiseldioxiden ned dessa molekyler, något som gör att lukten elimineras permanent. Polygiene korssäljer OdorCrunch tillsammans med StayFresh™ till en majoritet av kunderna, något som ger ett brett luktskydd för kläder.
I februari år 2025 lanserades StayCool by Polygiene™, en polymermatris (kemisk lösning) som appliceras på olika textilfibrer. Vid kontakt med svett aktiveras substansen och kyler plagget med en genomsnittlig temperatur mellan 2 – 3 grader celsius. Denna lösning kan användas som komplement till ovan produkter.
ViralOff™ är en produkt som introducerades våren år 2020 och var en stor del av Polygiene segmentet mellan åren 2020-2022 p.g.a. covid. Lösningen kan användas på handskar, ansiktsmasker och kläder och minskar spridningen av virus som SARS-CoV-2 och influensa på textilier. Nettoomsättningen från försäljning av ViralOff år 2024 är mycket låg i förhållande till de andra produkterna.
Polygiene StayFreshQ™ är en lösning baserad på så kallade silane-quats, en typ av antimikrobiella medel som appliceras på textiler. Lösningen bekämpar bakterier som ger upphov till illaluktande plagg och möter både EU och BPR regleringar.
År 2025 planerar Polygiene att kommersialisera två nya produkter: Polygiene StayFreshBIO™ och Polygiene ShedGuard™. Den förstnämnda produkten minskar enligt Polygiene bakterietillväxten med 99,95 % vid användning på textilier och bygger på en organisk syra. Tester kring substansen genomförs fortfarande och bolaget inväntar en rad regulatoriska godkännanden som väntas komma inom de närmaste månaderna. Polygiene ShedGuard™ å andra sidan kan minska det antal mikrofiber som ett plagg tappar vid tvätt med upp emot 70 % enligt Polygienes tester. När mikrofiber lossnar eller slits bort från tyget förstörs inte bara kläderna utan påverkar också miljön negativt. Polygiene ShedGuard™ genomgår regulatoriska tester för AATCC TM 212, för att exakt mäta hur mycket mikrofiber lösningen fäster till tyget.
Polygiene införskaffar de kemiska beståndsdelarna för de olika produkterna och skickar sedan koncentratet (lösningarna) till distributörer och textilfabriker. Textiltillverkare tillsätter koncentraten till tygen under befintliga tygbearbetningsprocesser som alltså inte behöver ändras och det bearbetade tyget skickas sedan till klädtillverkaren.
Segmentet Addmaster, som förvärvades år 2020 för 374 MSEK och som då omsatte 73 MSEK och hade ett EBITDA-resultat om 27 MSEK är ett bolag med fokus på att hämma bakterie- och virustillväxt på ytor som inte är textilier. Addmaster köper lösningar för att sedan sälja vidare antingen direkt till slutkunder eller distributörer, ca 30 % säljs till distributörer medan 70 % direkt till kunder. Kunderna är primärt bolag inom medicin och verkstadsindustri. Segmentet är uppdelat i fyra produkter med fokus på olika användningsområden. Gemensamt för samtliga är att de minskar bakterie- och virustillväxt på olika ytor och tillämpningarna varierar mellan virus- och bakteriebekämpning inom hälsosektorn, transportsektorn och verkstadsindustri exempelvis. Exempel på kända kunder är Dulux, Caterpillar och Dyson.
Biomaster är sett till omsättning den största produkten i Addmaster produktportfölj. Ämnet baseras på silverjoner, vilken blandas in i olika material (exempelvis plast och papper) under produktionsprocessen och skapar ett antibakteriellt skydd för materialet under dess livstid. Detta sker på tre sätt: silverjonerna binder till cellväggarna och bryter ner dem och hämmar på så sätt cellernas tillväxt, de försvårar också enzymernas aktivitet i bakterien och försvårar då omvandlingen av kemiska ämnen samt så bryter Biomaster ner bakteriernas DNA processer.
Biomaster används ofta tillsammans med produkten Verimaster som används för att verifiera Biomasters äkthet genom osynliga markörer som dessutom möjliggör screening för produktens ålder. Verimaster adderas tillsammans med Biomaster under produktionsprocessen och kan upptäckas med hjälp av specialiserade detektorer av producenter och leverantörer.
Addmaster erbjuder dessutom produkterna Scentmaster och Masterpiece. Den förstnämnda fungerar som en dofttillsats för olika material, främst plaster, exempelvis paketeringar och tuggleksaker för husdjur. Enligt Polygiene behövs en inblandningsgrad om endast 1 % för att luktskyddet skall vara kvar under hela produktens livstid. Masterpiece är en skräddarsydd tjänst som anpassas till kundens behov beroende på individuell förfrågan. Lösningen kan inkludera exempelvis UV-skydd för material, skapandet av färgförändrande effekter på material och saltvattenavvisande material.
Investeringsidé
Väl positionerat för tillväxt
Polygiene Group har tre fördelar som positionerar bolaget väl för stark tillväxt och som redaktionen anser underskattas av marknaden:
- Polygiene Group är verksamma i en marknad som är snabbt växande, där den globala klädmarknaden förväntas växa med en årlig omsättningstillväxt (CAGR) om ca 8,2 % fram till år 2030, främst driven av en ökad efterfrågan i Asien medan den globala marknaden för antimikrobiella tillsatser förväntas växa med en CAGR på 7,4 % fram till samma år. Bolaget har under de senaste åren lyckats vinna över en större marknadsandel och fortsätter visa konkurrensfördelar gentemot andra aktörer med högre flexibilitet gällande specifikt anpassade lösningar för samarbetspartners samt produktsupport.
- Bolaget har avtal och samarbeten med flera stora och starka varumärken som vid framtida tillväxt förväntas gynna Polygienes nettoomsättning då lösningarna säljs i proportion till sammarbetsbolagets försäljning och bolaget växer med volym beroende på hur mycket samarbetsbolagen säljer. Polygiene har 20x dubblat antalet samarbetspartners sedan år 2009 och oftast är samarbetet djupgående med en co-branding modell som används där Polygienes logga återfinns i produkterna tillsammans med samarbetsbolagets.
- Vi anser att marknaden underskattar bolagets förmåga att genomföra strategiska förvärv. Uppköpet av Addmaster (år 2021) och det amerikanska dotterbolaget Biomaster (år 2022) samt SteriTouch (år 2022) har spelat strategiskt viktiga roller för Polygiene Group och har stärkt kassaflödet och produktportföljen. Bolaget har år 2024 ca 68 MSEK i kassa och en skuldposition som möjligör ett eventuellt förvärv under år 2025 eller 2026.
Lyckade produktutvecklingar
Polygiene Group har ett starkt fokus på innovation och ständig introduktion av nya lösningar. Bolaget har stor flexibilitet i att utveckla nya lösningar då liknande metoder och ämnen, exempelvis salter, kan användas i bekämpningen av bakterier och lukt i olika av Polygienes produkter. Att bolaget kontinuerligt lanserar nya lösningar är ett bevis på förmågan att reagera på marknadsförändringar och ny efterfrågan, likt under Covid.
Skalbar affärsmodell
Efter en nedåtgående trend i nettoomsättning och EBIT, som framför allt drevs av ett fall i efterfrågan på Polygienes produkter efter Covid-19-pandemin har trenden vänt. Nettoomsättningen har ökat sju kvartal i rad och nådde år 2024 ca 156,9 MSEK, jämfört med 113,1 MSEK år 2023, motsvarande en tillväxt om 38,7 %. Tillväxten drevs av en organiskt tillväxt i Polygiene segmentet som ökade nettoomsättningen med 29 MSEK under perioden (motsvarande 66 % av ökningen) och det nyförvärvade Addmaster segmentet ökade med 15 MSEK i nettoomsättning (motsvarande 34 % av den totala ökningen). EBIT-marginalen uppgick år 2024 till 10,8 %, något högre än 2022-2023 då den uppgick till ca 9,2 %, vilket motsvarar en ökning om 1,6 procentenheter.
Polygienes lösningar är skalbara då de bygger på en modell som kräver låga rörliga kostnader och inga större investeringar för att implementeras på nya produkter. Bolaget är väl positionerat för fortsatt organisk tillväxt på grund av en växande marknad, flera lanserade produkter och goda samarbeten. Utöver det har management uttryckt ambitionen att ytterligare sänka OPEX, något redaktionen anser är möjligt givet affärsmodellens skalbarhet och historisk tillväxt.
Tillväxt genom förvärv
Framöver ser vi goda möjligheter till strategiska förvärv då bolaget har en stark balansräkning och ett uttalat mål om att växa genom förvärv. Redaktionen anser att 68 MSEK i likvida medel, beaktat den kortfristiga skuldpositionen om ca 31 MSEK och eventuell möjlig upplåning möjliggör ett förvärv om ca 40-60 MSEK, vilket skulle vara jämförelsebart med förvärvet av SteriTouch om 41 MSEK. Givet en förvärsvmultipel om EV/EBITDA på 5-6x (Addmaster förvärvades till en EV/EBITDA om 13,6x och SteriTouch om 4,9x) kan ett potentiellt förvärvsobjekts EBITDA ligga på mellan 7-11 MSEK, vilket eventuellt skulle öka EBITDA-resultatet med upp emot 30-50 %, som för Polygiene uppgick till ca 23 MSEK år 2024.
Triggers:
• Kommersiell lansering och nya kunder: Produkterna Polygiene StayFreshBIO™ och Polygiene ShedGuard™ kommer lanseras kommersiellt och kontrakt med nya kunder kan slutas år 2025.
• Fortsatt förbättrade resultat: Förbättrad EBIT-marginal på grund av skalbarhet och managements satsningar på att sänka OPEX.
• Förvärv: Under år 2025 och år 2026 ser vi en stor sannolikhet till ett strategiskt förvärv i ett spann om 40-60 MSEK, eller ca 4-6 MSEK i EBITDA.
Nyckeltal och prognos VärderingVärdering.
Värdering
I basvärderingen och prognosen räknas ej eventuella förvärv med, de iakttas istället som högst möjliga under år 2025 eller år 2026 och räknas separat. Redaktionen estimerar en organisk omsättningstillväxt om 15 %, motsvarande 156,9 MSEK år 2024 till 180,4 MSEK år 2025, och är främst hänförligt till nya kontrakt med kunder, den kommersiella lanseringen av Polygiene StayFreshBIO™ och Polygiene ShedGuard™ samt merförsäljning av den nya produkten StayCool by Polygiene™.
På grund av affärsmodellens skalbarhet och managements ambition att sänka OPEX är redaktionens förväntning att EBIT-marginalen ökar med 3,3 procentenheter, från 10,8 % år 2024 till 14,1 % år 2025. Detta skulle resultera i en EBIT-tillväxt om ca 9 MSEK mellan åren och ett totalt EBIT-resultat på 26 MSEK år 2025. Polygiene handlas genom projekterad organisk tillväxt till en enligt redaktionen implicit undervärderad EV/EBIT multipel om ca 14,1x.
Vi anser att Polygiene Group vid ett potentiellt förvärv under år 2025 eller 2026 för 40-60 MSEK en estimerad omsättningsökning om ca 16-24 MSEK (10-15 % ökning) given en antagen branch-genomsnittlig multipel om ca 2,5x EV/Sales. EBITDA väntas öka med 30-50 % (ca 7-11 MSEK) given en multipel om 5-6 EV/EBITDA och EBIT förväntas växa med 30-50%, eller 5-8 MSEK (med EV/EBIT multipel om 6-8x). Med dessa antaganden vid ett förvärv, samt med den projekterade organiska tillväxten, kan Polygiene uppskattas erhålla en EV/EBIT multipel om ca 12,8x.
Med en stark tillväxt i nettoomsättning och ett förbättrat EBIT-resultat genom högre försäljningsvolymer och förbättrade marginaler samt ett möjligt förvärv anser vi att en multipel om 16x EV/EBIT är motiverad i jämförelse med peers som I-Tech och BASF SE justerat för storlek. En sådan multipel motsvarar ett potentiellt pris per aktie om 11,3 kr, något som hade motsvarat en uppsida på ca 15-25 % från dagens aktiepris.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Polygiene Group har en stark marknadsposition och goda tillväxtmöjligheter, både organiskt och genom förvärv. Bolaget har en skalbar modell och ett brett produktutbud som dynamiskt kan anpassas efter förändrad efterfrågan. Sammantaget ser vi Polygiene som en attraktiv aktie med en potentiell uppsida på ca 15-25%.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
Denna kommentar utgör en uppföljning till den analys av Berner Industrier som publicerades på Aktier.se den 25 april år 2025, med utgångspunkt i bolagets Q1-rapport läs den här https://aktier.se/aktieanalys-berner-industrier-en-mindre-serieforvarvare-med-storre-ambitioner/
Berner Industrier publicerade den 25 april år 2025 delårsrapporten för det första kvartalet. Följande fyra punkter har analyserats närmare i rapporten:
- Orderingången ökar med tvåsiffriga tal – trots negativ omsättningstillväxt
Orderingången steg med 18,2 % till 262,7 MSEK (222,3 MSEK år 2024), vilket är särskilt positivt i ljuset av att nettoomsättningen sjönk med 2,9 % till 236,1 MSEK (243,2 MSEK år 2024). Det indikerar ett fortsatt starkt affärsflöde som bör få genomslag under kommande kvartal.
EBITA-resultatet ökade med 26,3 % till 18,3 MSEK (14,5 MSEK år 2024), vilket lyfter EBITA-marginalen till 7,7 % (5,9 % år 2024). Energi & Miljö visade ett extra starkt resultat med marginalexpansion till 16,5 % (9,8 % år 2024), medan Teknik & Distribution tappade något till 3,8 % (4,0 % år 2024).
- Autofric-förvärvet breddar erbjudandet inom vattenrening
Efter kvartalets slut annonserade Berner ett förvärv av Autofric AB – ett bolag med 60 MSEK i omsättning, verksamt inom vattenrening. Förvärvet stärker affärsområdet Energi & Miljö och passar väl in i koncernens strategi att växa inom hållbar teknik.
- Finansiellt utrymme möjliggör fortsatt expansion
Trots ökade investeringar visar koncernen stark kassagenerering och en solid balansräkning. Nettoskuld/EBITDA ligger kvar på 0,3x (0,2x år 2024), vilket innebär att Berner har fortsatt kapacitet att växa genom ytterligare förvärv.
EBITA-marginal per affärsområde – Q1 år 2025 vs Q1 år 2024
Tydligt marginallyft i energidelen från 9,8 % Q1-24 till 16,5 % Q1 -25 – nyckeldrivare för EBITA-tillväxt
Starkt kassaflöde och finansiell disciplin stärker förvärvskapaciteten
En viktig indikator på Berner Industriers styrka som förvärvskoncern är det fortsatt solida kassaflödet. Under det första kvartalet år 2025 uppgick det operativa kassaflödet till 17,5 MSEK (13,4 MSEK år 2024), en ökning med 30,6 %. Det motsvarar 96 % av EBITDA för perioden (18,3 MSEK).
Det fria kassaflödet uppgick till 14,9 MSEK (11,2 MSEK år 2024), en ökning med 33 %, efter investeringar i immateriella och materiella tillgångar om 2,6 MSEK. Att kassagenereringen ökar samtidigt som marginalen expanderar (EBITA-marginal: 7,7 % → +1,8 p.p.) stärker det interna finansieringsutrymmet.
Balansräkningssiffrorna bekräftar bilden. Nettoskuld/EBITDA sjönk från 0,5x i Q1 år 2024 till 0,3x i Q1 år 2025. Under hela föregående år låg kvoten på eller under 0,4x, vilket visar att koncernen kontinuerligt har använt fritt kassaflöde för att finansiera tillväxt utan att öka den finansiella risken.
Sammantaget visar Berners Q1 att koncernen har både kassaflödet, marginalprofilen och balansräkningen för att växa vidare – utan att kompromissa med vare sig affärskvalitet eller finansiell struktur.
Vår syn på rapporten
Berner Industriers första kvartal 2025 är ett tydligt kvitto på bolagets förmåga att kombinera lönsamhet, kassaflödesstyrka och strategisk förvärvstillväxt – även i ett delvis utmanande marknadsklimat.
Orderingången växer i tvåsiffrigt tempo, vilket i sig är anmärkningsvärt mot bakgrund av den svaga omsättningsutvecklingen. Det visar att bolagets erbjudande fortsatt är relevant, och att man sannolikt har lyckats vinna affärer med längre leveranscykel – något som bör synas i både omsättning och marginaler under andra halvåret år 2025.
Affärsområdet Energi & Miljö sticker ut med en 78 procentig EBITA-tillväxt, motsvarande en marginal på 16,5 %, vilket stärker den övergripande bilden av att Berner allokerar resurser rätt. Marginalnedgången inom Teknik & Distribution är begränsad och kompenseras fullt ut av energisidan – sammantaget växer koncernens EBITA med 26 % motsvarande 18,3 (14,5) MSEK, vilket får anses starkt.
Autofric-förvärvet passar strategiskt in – både som nisch, och som bevis på att koncernen kan växa inom lösningar kopplade till vatten och hållbar infrastruktur. Prislappen (55 MSEK plus ett eventuellt tillägg om 20 MSEK, motsvarande en förvärvsmultipel mellan 5,6 och 7,7x 2024 EBITA, beroende på den eventuella tilläggsköpeskillingen) är rimlig i förhållande till bolagets kvalitet, och integrationen förväntas ske under Q2 år 2025.
Att koncernen samtidigt behåller en låg skuldsättning visar på fortsatt balans mellan tillväxt och försiktighet. Kassaflödet är stabilt och eget kapital ökade med 13 % från föregående år. Allt detta sammantaget stärker vår syn på Berner som en lönsam, långsiktig förvärvsplattform med tydligt hållbarhetsfokus.
Framtidsutsikter – Stabilitet i osäkerhetens tid
Trots en minskad nettoomsättning om 2,9 % till 236,1 MSEK under det första kvartalet år 2025 visar Berner Industrier att koncernen har kapacitet att förbättra intjäningsstrukturen även under ett utmanande marknadsklimat. Det är särskilt tydligt avseende bruttomarginalen, som ökar till 40,1 % (37,4 % år 2024), och i EBITA-marginalen som expanderar till 7,7 % (5,9 % år 2024).
Orderingången, som växer med 18,2 % till 262,7 MSEK, signalerar att affärsflödet är intakt, vilket stärker sannolikheten för ett återhämtat top-line-resultat under andra halvåret. I en sektor där många bolag brottas med vikande orderböcker är det en tydlig styrkeindikator.
Affärsområdet Energi & Miljö, som står för den största delen av koncernens marginalförbättring, gynnas av strukturella drivkrafter inom bland annat vattenrening, hållbara systemlösningar och energieffektivitet. Det stärker affärsmodellen och differentierar koncernen mot traditionella industriverksamheter med låg marginalelasticitet.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Berner Industrier levererar en stark helhet där förbättrad marginalstruktur kombineras med god finansiell disciplin. Orderingången och marginalförbättringen ger ett tydligt momentum in i andra kvartalet, samtidigt som Autofric-förvärvet adderar värde både strategiskt och finansiellt. Koncernen visar att det lyckas skala upp sina kärnverksamheter utan att tumma på kvalitet eller kapitalstruktur.
Om Berner Industrier
Berner Industrier är en svensk industrikoncern som förvärvar, utvecklar och långsiktigt äger lönsamma företag med fokus på hållbar teknik. Koncernen består av nischade verksamheter inom två affärsområden: Energi & Miljö samt Teknik & Distribution. Erbjudandet omfattar lösningar för ren energi, vattenrening och effektiv resursanvändning – med särskilt fokus på energieffektivisering, teknikinfrastruktur och hållbar omställning. Berner har sitt huvudkontor i Stockholm, är noterat på Nasdaq Stockholm och sysselsätter cirka 215 medarbetare. Under år 2024 uppgick koncernens nettoomsättning till 950 MSEK.
av Redaktionen | 2 månader ago | Aktieanalys, ANALYS, NYHETER
Om bolaget
Avtech, som grundades år 1988, har med över 35 års erfarenhet utvecklat flera patenterade system som används för att i realtid göra varje flygning snabbare, säkrare och mer effektiv, där fokus ligger på digital flygtrafikledning med hjälp av PBO, m.a.o. prestandabaserad flygtrafikledning. Tjänsteportföljen skapar möjligheten att anpassa en flygrutt med avseende på minimal tidsåtgång, pris och energiförbrukning.
Lösningarna skapar en rad fördelar för flygbolagen. Främst minimerar de bränslekostnaderna – som står för uppemot 30 % av flygbolagens totala driftskostnader. Utöver gör Avtech lösningar varje flygning mer komfortabel och säker då passagerare utsätts för mindre turbulens. Avtech lösningar är byggda på en SaaS-baserad modell och fungerar som en månatlig prenumeration för varje flygplan. Därför kräver lösningarna inga större fasta investeringar från varken flygbolag eller Avtech. Enligt Avtech är den globala adresserbara marknaden 25 000 flygplan, vilken värderas till knappa 1 mdSEK.
Avtech har idag fyra stycken lösningar som erbjuds globalt, vilka år 2024 var installerade på ca 2 000 flygplan.
Aventus NowCast™ är Avtech främsta tjänst sett till omsättning då ca 60 % av nettoomsättningen kommer från försäljning av lösningen. Tjänsten levererar exakt data om temperatur och vindhastighet till flygplanets kontroll- och övervakningssystem (på engelska flight management system, FMS) för att förbättra prestandaberäkningarna för hela flygningen. Väderprognoser från UK Met Office (Storbritanniens nationella vädertjänst) används tillsammans med en patenterad algoritm (patent gäller fram till år 2032) vilken skickar bearbetad data till FMS efter start och innan nedstigning, data som används av piloterna. För flygplan utan ett avancerat FMS skickas informationen som textmeddelande till cockpit vilket gör att tjänsten kan implementeras utan ytterligare hårdvarukrav. Enligt Avtech beräkningar sparar Aventus NowCast™ ca 42 ton koldioxidutsläpp per plan per år.
ClearPath är en tjänst som beräknar den optimala flygrutten för varje flyg, utifrån data från UK Met Office, men har i beräkningen med faktorer som flygplanets vikt, hastighet, flyglängd och höjd som kommuniceras med flygplanet ständigt under flygningen. Genom att automatiskt sända uppdaterad information och en lättläst rapport ges beslutsstöd till cockpit med information om optimal flyghöjd. För flygbolag som använder ClearPath, exempelvis Norwegian Air Shuttle, minskar bränsleanvändningen med ca 2,5 % per flygresa enligt Avtech. ClearPath kan ses som ett tillägg till Aventus, av samma anledning behövs ingen särskild utrustning för installation och drift av ClearPath.
Sigma, som också bygger på väderprognoser med hög upplösning från UK Met Office är en automatisk tjänst som förvarnar besättning om potentiella risker för oväder, turbulens och annan information som ingår i SIGMET (Significant Meteorological Information). Baserat på flygplanets färdplan skickar Sigma varningar till FMS eller i form av ett textmeddelande under flygningen.
proFLIGHT är en tjänst som presenterar och visualiserar data från Avtechs väderinformation i en app. Tjänsten kan köpas av privatpersoner och visar trender och exakt information om temperatur, vind, turbulens och annat. Informationen tas och bearbetas från UK Met Office.
Investeringsidé
Stark lönsamhetsutveckling och skalbarhet
Efter slutet på Covid-19-pandemin, och dess effekt på flygbranschen, har Avtech uppvisat en stark tillväxt, både gällande omsättning och EBIT-resultat. Omsättningen steg från 15,7 MSEK år 2020 till 34,3 MSEK år 2024 och EBIT-marginalerna var år 2024 ca 37 % jämfört med 2 % innan pandemin, år 2019. EBIT-resultat steg under samma period från -1,9 MSEK år 2020 till 12,6 MSEK år 2024, och varit positiv sedan år 2022, vilket påvisar styrkan i den skalbara SaaS-modellen.
Konkurrensfördelar och nytt kontrakt med Latam Airlines
Den 19 december 2024 meddelade Avtech att de tecknat ett kontrakt med ett av Sydamerikas största flygbolag, det chilenska bolaget Latam Airlines som avser rusta upp Latam Airlines flotta bestående av 347 flygplan, med bolagets lösningar Aventus och Clearpath. Kontraktet innefattar månatliga betalningar över en period om tre år och förväntas generera intäkter om 10-15 MSEK år 2025, där eurokursen och implementering av lösningarna påverkar den slutliga summan.
Vidare förnyades avtalet med SAS i januari 2024 på två år med ett uppskattat värde på 5-6 MSEK årligen samtidigt som en av Avtech största kunder, Southwest Airlines, skrev på ett avtal värderat till ca 13-17 MSEK årligen i tre år i fram till slutet av år 2026. Dessa kontrakt ger inte bara Avtech ett stabilt kassaflöde, som minskar bolagets beroende på ett fåtal kontrakt, utan bevisar också bolagets förmåga att konkurrera på en global marknad med efterfrågade tjänster till stora aktörer.
Bred bas av tjänster
Genom Avtechs patent och produkttyp, som bygger på data från UK Met Office, kan bolaget utveckla andra lösningar relaterade till flygindustrin. Bolaget har investerat pengar i ny teknik och VD David Rytter har kommunicerat att framtida tillväxt bland annat kommer att ske genom lansering av nya tjänster och tillägg riktade mot andra kundsegment såsom flygplatser (traffic control) och flygplanstillverkare.
Triggers:
• Tillväxt: främst från merförsäljning av ClearPath och Sigma till nuvarande kunder och installationen av lösningar i Latam Airlines flotta under år 2025 vilket därigenom förväntas förbättra lönsamhetsprofilen.
• Nya kontrakt med stora flygbolag: under år 2025 kan stora kontrakt med flygbolag tecknas och öka omsättningen ytterligare.
• Nya produkter: med ett fokus mot flygplatser och flygplanstillverkare, vilket förväntas lanseras år 2025–2026.
Nyckeltal och prognos VärderingVärdering.
Värdering
Trots stark tillväxt under de senaste åren och goda marginaler värderas Avtech till relativt försiktiga nivåer av marknaden. Redaktionen estimerar en tillväxt av nettoomsättningen till ca 50 MSEK år 2025, motsvarande ca 45 % tillväxt från år 2024, driven primärt av merförsäljning och kontraktet med Latam Airlines (som väntas generera 10 MSEK – 15 MSEK årligen). Vi projekterar konservativt en EBIT-marginal om 35 % och uppskattar därmed att Avtech handlas till en EV/EBIT-multipel om 22,2x år 2025. Det är lägre än för liknande bolag i SaaS branschen såsom exempelvis Formpipe Software och Upsales Technology.
Värderingsskillnaden kan förvisso till viss del förklaras av bolagets mindre storlek och större beroende av stora kontrakt med ett färre antal flygbolag som kunder. Om Avtech fortsätter teckna kontrakt med nya flygbolag och fortsätta visa på tydlig skalbarhet samt öka lönsamheten anser vi att värderingen är låg.
Baserat på ett estimerat EBIT-resultat om ca 18,3 MSEK år 2025 handlas Avtech till 22,2x EBIT, medan redaktionen anser att en multipel om ca 27x EV/EBIT är mer rättvis, något som skulle representera en uppsida om knappa 22 % relativt bolagets nuvarande aktiekurs.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Avtech bevisat att bolaget är här för att stanna och uppvisar stark omsättningstillväxt samt goda marginaler, där skalbarheten möjliggör fortsatt lönsamhetsutveckling. Genom nya produkter, kontrakt och merförsäljning samt en relativt låg värdering ser aktien attraktiv ut.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
Svedbergs Group publicerade den 29 april år 2025 delårsrapporten för det första kvartalet. Följande fyra punkter har analyserats närmare i rapporten:
• Tillväxt och marginalförbättring i ett utmanande marknadsklimat – Svedbergs rapporterar en nettoomsättningsökning om 4,3 procent och en förstärkt EBITA-marginal om 15,7 procent, trots fortsatt svaghet på nordiska projektmarknader.
• Segmentutveckling där Roper Rhodes och Thebalux driver resultatförbättringen – Brittiska och nederländska verksamheter uppvisar stark tillväxt och lönsamhetsförbättringar, medan kostnadsåtgärder bidrar till stabilisering i Norden.
• Finansiell utveckling och kassaflödesstyrka trots investeringar – Kassaflödet förbättras kraftigt till 50,9 MSEK trots utbetalning av 185 MSEK i tilläggsköpeskilling, samtidigt minskar nettoskuld/EBITDA till 1,4x.
• Strategiska initiativ och framtidsutsikter – Svedbergs förstärker konkurrenskraften genom godkända hållbarhetsmål enligt SBTi och accelererad digital utveckling, samtidigt som marknaden bedöms stabilisera sig under andra halvåret år 2025.
.
Vår syn på rapporten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Svedbergs Group levererar ett starkt rapportutfall för det första kvartalet år 2025 som bekräftar den positiva underliggande trenden i bolagets verksamhet. Rapporten visar att genomförda effektiviseringsåtgärder, strategiska investeringar och förbättrad geografisk mix nu ger fullt genomslag i koncernens tillväxt, marginaler och kassaflöde.
Den viktigaste observationen är att koncernen för andra kvartalet i rad överträffar det långsiktiga EBITA-målet om minst 15 procent, med en EBITA-marginal på 15,7 procent (14,6). Detta signalerar att marginalförbättringen inte är tillfällig utan snarare strukturell, vilket minskar känsligheten mot kortsiktiga volymsvängningar och stärker bolagets framtida kassaflödesgenereringsförmåga. VD Per-Arne Andersson kommenterar: ”Med en EBITA-marginal på 15,7 % överträffar vi vårt långsiktiga finansiella mål – ett kvitto på styrkan i vår decentraliserade modell och vårt fokus på operativ excellens.”
Bruttomarginalen ökade till 46,0 procent (44,6), främst till följd av förbättrade inköpsvillkor och en mer fördelaktig produktmix. Denna utveckling är viktig eftersom den stärker bolagets motståndskraft mot råvaruprisvolatilitet och skapar förutsättningar för fortsatt marginalexpansion även om efterfrågan skulle försvagas. En stark bruttomarginal är dessutom en grundbult för att skapa skalbarhet och effektivitet i hela värdekedjan. VD kommenterar detta vidare: ”Vi ser positiva effekter från vårt arbete med att optimera produktsortiment och inköpsprocesser.”
Tillväxten i koncernen var organisk till 3,5 procent, vilket vi ser som positivt mot bakgrund av att flera av bolagets geografiska marknader, främst Sverige och Finland, fortsatt är pressade. Det visar att efterfrågan på Svedbergs erbjudande drivs av starka varumärken och relevant produktutbud snarare än konjunkturella faktorer, vilket ökar uthålligheten i tillväxten. Andersson förstärker resonemanget och säger: ”Att vi växer organiskt i en svag marknadsmiljö bekräftar styrkan i våra varumärken och vår affärsmodell.”
Segmentutvecklingen förstärker helhetsintrycket. Roper Rhodes och Thebalux, som tillsammans står för över 70 procent av koncernens intäkter, redovisar stabil tillväxt och starka EBITA-marginaler om 18,0 procent respektive 26,1 procent. Detta innebär att koncernens vinstbas i allt högre grad är exponerad mot två geografier och två varumärken som kombinerar tillväxtpotential med hög lönsamhet. Svedbergs Sverige och Finland visar visserligen fortsatt negativ tillväxt, men den underliggande marginalen i segmentet förbättrades tack vare kostnadsåtgärder och effektiviseringar. Detta innebär att även den historiskt svagare delen av koncernen nu bidrar till lönsamheten, vilket är viktigt för att minska den interna resultatvolatiliteten.
Den finansiella ställningen har också stärkts avsevärt. Trots utbetalning av 185 MSEK i tilläggsköpeskilling till säljaren av Roper Rhodes kunde bolaget generera ett fritt kassaflöde om 50,9 MSEK och minska nettoskulden till 628,6 MSEK (854,7). Nettoskuld/EBITDA förbättrades till 1,4x (2,5x), vilket både minskar finansiell risk och skapar betydligt större flexibilitet för framtida investeringar och förvärv. VD sammanfattar helheten: ”Med förbättrad tillväxt, stärkt lönsamhet samt en robust balansräkning går vi in i resten av året med stort engagemang och framtidstro.”
Avslutningsvis konstaterar vi att rapporten tydligt visar att Svedbergs inte bara stabiliserat verksamheten efter ett utmanande år 2023, utan att bolaget också tagit tydliga steg mot att bygga en mer skalbar, lönsam och diversifierad koncern som är väl rustad för långsiktig värdeskapande tillväxt.
.
Tillväxt och marginalförbättring i ett utmanande marknadsklimat
Svedbergs Group rapporterar ett starkt första kvartal år 2025. Nettoomsättningen ökade med 4,3 procent till 596,2 MSEK (571,7), där organisk tillväxt stod för 3,5 procentenheter och valutakurseffekter för 0,8 procentenheter. EBITA-resultatet steg samtidigt med 11,8 procent till 93,6 MSEK (83,7), motsvarande en EBITA-marginal om 15,7 procent (14,6), vilket överstiger bolagets långsiktiga mål om minst 15 procent marginal. Den starka utvecklingen är särskilt imponerande med tanke på att flera nordiska projektmarknader fortsatt visar tecken på avmattning.
Bruttomarginalen stärktes till 46,0 procent (44,6), en förbättring med 1,4 procentenheter. Förbättringen beror på framgångsrika prisjusteringar och lägre materialkostnader, särskilt i Storbritannien och Nederländerna. Sammantaget visar kvartalet att Svedbergs lyckas kombinera tillväxt och effektivisering i en utmanande omvärld.
.
.
Segmentutveckling – Roper Rhodes och Thebalux driver resultatförbättringen
Roper Rhodes ökade nettoomsättningen med 5,8 procent till 305,9 MSEK (289,0). EBITA-resultatet förbättrades till 55,0 MSEK (49,2), motsvarande en EBITA-marginal om 18,0 procent (17,0). Den starka utvecklingen är resultatet av prishöjningar, lägre inköpskostnader och ett förbättrat produktutbud.
Thebalux levererade en nettoomsättningstillväxt om 9,7 procent till 114,9 MSEK (104,7). EBITA-resultatet steg till 30,0 MSEK (26,0), vilket gav en marginal om 26,1 procent (24,8). Stabila marknadsförhållanden och ökade andelar av högförädlade produkter bidrog till att stärka både tillväxt och marginal.
Macro Design redovisade en nettoomsättning om 45,5 MSEK (43,5), en ökning med 4,7 procent. EBITA-marginalen förbättrades till 14,0 procent (9,7). Detta återspeglar förbättrat kapacitetsutnyttjande och ökad effektivitet i produktionen i Laholm.
Cassøe visade stabil utveckling med en försäljning i lokal valuta som ökade med 2,6 procent. Omsättningen i SEK minskade dock marginellt till 40,6 MSEK (41,1) på grund av valutapåverkan. EBITA-marginalen stärktes till 20,1 procent (19,6).
Svedbergs i Sverige och Finland hade ett svagare kvartal, med en omsättningsminskning på 6,1 procent till 109,1 MSEK (116,2). Trots lägre volymer påverkades resultatet positivt av ett åtgärdsprogram där omstruktureringar kostnadsförts med cirka 2,5 Mkr.
.
Finansiell utveckling – Kraftigt förbättrat kassaflöde och lägre skuldsättning
Det fria kassaflödet under kvartalet uppgick till 50,9 MSEK, en kraftig förbättring från –58,2 MSEK motsvarande kvartal år 2024. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till 57,3 Mkr (–48,9).
Förbättringen beror på:
• Ett högre EBITA-resultat om 93,6 MSEK (83,7).
• Minskad kapitalbindning, där rörelsekapitalet i relation till rullande 12 månaders nettoomsättning minskade från 24,7 procent till 20,9 procent.
Trots att 185 MSEK betalades ut i tilläggsköpeskilling till säljaren av Roper Rhodes minskade nettoskulden till 628,6 MSEK (854,7). Nettoskuld/EBITDA (exklusive IFRS 16-effekter) förbättrades till 1,4x från 2,5x ett år tidigare. Soliditeten stärktes till 51,5 procent (48,5). Den positiva utvecklingen avspeglas i att avkastningen på eget kapital fortsätter att närma sig den genomsnittliga, historiska nivån om 11,5 %.
.
.
Kassaflödesstyrka trots investeringar och finansiella åtaganden
Svedbergs starka kassaflödesgenerering möjliggjorde inte bara utbetalningen av tilläggsköpeskillingen för Roper Rhodes utan också en förstärkning av balansräkningen. Det fria kassaflödet på 50,9 MSEK skapades trots en extraordinär betalning om 185 MSEK under kvartalet.
De viktigaste effekterna av detta är:
• Upprätthållen investeringsförmåga utan ytterligare belåning.
• Likvida medel ökade till 161,2 MSEK från 105,5 MSEK ett år tidigare.
• Högre finansiell flexibilitet, med en tillgänglig likviditet bestående av både kassa och kreditfaciliteter.
Med en outnyttjad kreditram på cirka 285 MSEK, samt en nettoskuld i förhållande till EBITDA om 2x på rullande 12 månader i Q1 år 2025, är möjligheterna till värdeskapande investeringar och opportunistiska förvärv stora.
.
.
Strategiska initiativ – Framsteg inom hållbarhet och digitalisering
Under första kvartalet godkändes Svedbergs klimatmål av Science Based Targets initiative (SBTi). Bolaget har som ambition att reducera Scope 1- och 2-utsläppen med 44 procent till år 2030 och att nå nettonollutsläpp i hela värdekedjan till år 2050.
På den digitala sidan fortsätter utvecklingsarbetet:
• Digital reservdelsförsäljning lanserades i flera varumärken för att öka tillgängligheten och minska manuella insatser.
• Investeringar i förbättrad kundsupport har lett till kortare svarstider.
• Datadriven försäljningsoptimering bidrar till högre konverteringsgrad i e-handelskanalerna.
Dessa initiativ stärker Svedbergs konkurrenskraft och skapar möjligheter till ytterligare marginalförbättringar på sikt.
.
Framtidsutsikter – Stabilitet i osäkerhetens tid
Trots en fortsatt osäker makroekonomisk miljö bedöms efterfrågan på koncernens huvudmarknader som stabil. I Norden väntas återhämtning främst drivas av ökad renoveringsaktivitet under andra halvåret år 2025, medan efterfrågan i Storbritannien och Nederländerna bedöms vara fortsatt god.
Ledningen ser också möjligheter till ytterligare förbättringar i bruttomarginalen till följd av något lägre materialkostnader, delvis relaterat till en förstärkning av den svenska kronan mot den amerikanska dollarn.
Med stark finansiell flexibilitet, bevisad operationell hävstång och fortsatt strategisk utveckling bedöms Svedbergs ha en stabil plattform för lönsam tillväxt under återstoden av år 2025.
.
.
Om bolaget
.
Svedbergs Group investerar långsiktigt i Europas ledande oberoende företag som designar, tillverkar och marknadsför hållbara produkter och tjänster för badrum. Bolagets tillväxtstrategi bygger på en kombination av organisk utveckling och selektiva förvärv som syftar till att bredda produktutbudet, öka den geografiska närvaron och stärka kompetensen inom marknadsföring, innovation och hållbarhet.
.
Kärnan i affärsmodellen är att skapa synergier genom att dela varje företags unika kompetens med övriga bolag i koncernen, samtidigt som respektive varumärkes entreprenöriella drivkraft och självständighet bevaras. Detta arbetssätt, som Svedbergs Group benämner ”samarbete utan sammanblandning”, skapar en stabil grund för lönsam tillväxt, ökad innovationskraft och fortsatt värdeskapande över tid.
.
av Redaktionen | 2 månader ago | ANALYS, Kommentarer på nyheter, NYHETER
Diamyd Medical meddelade den 17 april att den första säkerhetsgranskningen i den pågående DiaPrecise-studien hos individer med presymptomatisk typ 1-diabetes (Steg 1 och Steg 2) framgångsrikt har slutförts av den oberoende Data Safety Monitoring Board (DSMB) efter behandling av de tre första deltagarna. DSMB rapporterade inga säkerhetsproblem relaterade till injektionsproceduren eller prövningsläkemedlet, vilket möjliggör fortsatt rekrytering av studiedeltagare. Ytterligare deltagare är under screening.
.
Vår syn på nyheten
Redaktionen anser att de positiva resultaten från säkerhetsgranskningen av studien är ett viktigt steg i Diamyds strategiska utveckling av Diamyd® som en precis immunterapi med mål att fördröja eller helt stoppa uppkomsten av stadium 3 typ 1-diabetes (den kliniska fasen av sjukdomen). Studien som genomförs, DiaPrecise, är den första som fokuserar på barn och ungdomar med diabetes i presymtomatiska stadier. Att rekryteringen och studien tillåts fortgå kommer, enligt redaktionen, att leda till snabbare kliniska resultat och högre tillit till behandlingsmetoden där screening för nya deltagare är igång. Det är ett viktigt strategiskt utvecklingsområde för bolaget då diabetesbehandlingsmarknaden visar en stark trend på högre efterfrågan på förebyggande behandlingar (i presymtomatiska stadier 1 och 2) istället för symtomlindrande behandlingar av typ 1-diabetes.
Redaktionen ser också positivt på att studien bedrivs inom ramen för ASSET-programmet och att Diamyd Medicals samarbetar med DiaUnion. Samarbeten inom studier och goda resultat i sådana samarbeten resulterar i regel i ett högre intresse och synlighet för läkemedel och en ökad tilltro för bolag och läkemedel, något som kan underlätta för regulatoriska processer, kommersiellt intresse och kapitalanskaffning. Studieresultatet kan underlätta för Diamyd Medical att genomföra den pågående företrädesemissionen om ca 208 MSEK, motsvarande ca 26 miljoner aktier till en teckningskurs om 8 SEK per aktie. Teckningsperioden löper mellan 15 april och 29 april år 2025.
Sammanfattningsvis anser redaktionen att det positiva beskedet från DSMB kring säkerhetsgranskningen av studien DiaPrecise har två positiva effekter för Diamyd Medicals. För det första är det en viktig milstolpe i ett viktigt strategiskt område för bolaget som fokuserar på att undersöka hur Diamyd kan användas i förebyggande behandlingar och inte i reaktiva, likt tidigare strategi. För det andra kan studiens fortsättning och samarbetet med ASSET samt DiaUnion stärka bolagets trovärdighet och positionera Diamyd Medical bättre inför framtida kapitalanförskaffning och regulatoriska processer.
.
Om Diamyd Medical
Diamyd Medical är ett svenskt läkemedelsbolag verksamt inom diabetesforskning (speciellt typ 1-diabetes, förkortat T1D) och andra autoimmuna sjukdomar. Bolagets främsta läkemedelskandidat är Diamyd som existerar i olika antigen-specifika former med syfte att bevara kroppens egna insulinproduktion. Läkemedlet är i pågående fas III-studier. Bolagets verksamhet är global med närvaro främst i Norden. Huvudkontoret ligger i Stockholm och bolaget grundades 1996.
