av Redaktionen | 5 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
Vår syn på Arcoma och rapporten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att bolaget levererat en rapport med både ljusglimtar och utmaningar, och det är problematiskt att avgöra rapportens styrka. Å ena sidan har bolaget lyckats stärka lönsamheten genom ökad bruttomarginal, men å andra sidan har omsättningen minskat på samtliga geografiska marknader. Ledningen menar emellertid att nedgången beror på exceptionellt starka jämförelsetal, varför det eventuellt bör betraktas som en normalisering. Vidare har det svagare makroekonomiska klimatet påverkat bolaget negativt, varför ledningen menar att en förväntad stabilisering i ränteläget och följaktligen en högre investeringsvilja, sannolikt ger företaget medvind framgent. Det faktum att lönsamheten stärks trots en negativ omsättningstillväxt, signalerar kostnadsdisciplin och effektivitet. En EBITDA-marginal om 13% för helåret, en stark bruttomarginal och en skuldfri balansräkning visar att strategiska effektiviseringar och affärsfokus gett resultat.
Kassaflödet ser stabilt ut, men ökningen relativt föregående år beror främst på att den minskade omsättningen lett till ett lägre rörelsekapital, snarare än ökad affärsaktivitet. Det är potentiellt positivt att bolaget nu är skuldfritt och uttrycker en öppenhet inför förvärv och produktutveckling. Med en förbättrad finansiell position och högre lönsamhet möjliggörs opportunistiska förvärv samt investeringar i utvecklingsprojekt för långsiktig produktutveckling.
Sammanfattningsvis är rapporten svårbedömd. Den innehåller både ljusglimtar och utmaningar. Fortsatt fokus bör ligga på att återgå till tillväxt samtidigt som den höga lönsamheten bibehålls. Inför 2025 har bolaget en stabil grund att bygga vidare på, med möjligheter till ytterligare tillväxt genom marknadsutveckling, förvärv och innovation. Med en fortsatt långsiktig strategi och en stark operativ modell finns goda förutsättningar för fortsatt framgång.
Stabilt fjärde kvartal avslutar ett rekordår
Bolaget avslutar 2024 med stark lönsamhet och en rekordvinst. Trots en lägre nettoomsättning under fjärde kvartalet om 36,8 MSEK jämfört med 51,3 MSEK föregående period, har bolaget lyckats stärka bruttomarginalen från 33% till 38%, samt EBITDA-marginal från 11% till 13%. Hela året visar en markant ökning i lönsamhet och en tydlig förbättring av bolagets finansiella ställning, vilket signalerar kostnadsdisciplin och effektivitet.
Omsättning och lönsamhet
Under fjärde kvartalet uppgick nettoomsättningen till 36,8 MSEK jämfört med 51,3 MSEK under samma period föregående år. Nedgången förklaras av en exceptionellt stark föregående period snarare än av strukturella problem, samt ett svagare makroekonomiskt klimat. Trots detta har bolaget lyckats förbättra bruttomarginalen till 38% (33%) genom en gynnsam produkt- och geografisk mix samt effektiv eftermarknadsförsäljning. EBITDA för kvartalet uppgick till 5,0 MSEK, vilket motsvarar en EBITDA-marginal om 13%, en förbättring från 11% föregående år.
På helårsbasis har bolaget uppnått en EBITDA om 21,6 MSEK, en markant ökning från 12,7 MSEK föregående år, vilket motsvarar en EBITDA-marginal om 13% (8%). Denna utveckling visar på en tydlig förbättring i lönsamhet genom strikt kostnadskontroll och effektivitetsförbättringar.
Finansiell ställning och kassaflöde
Kassaflödet från den löpande verksamheten under fjärde kvartalet uppgick till 4,8 MSEK, medan det totala kassaflödet landade redovisades till 2,5 MSEK. Vid periodens slut uppgick likvida medel till 13,4 MSEK, en betydande förbättring från 5,0 MSEK året innan. Kassaflödesförbättringen beror på ett lägre rörelsekapital, vilket är en följd av negativ omsättningstillväxt. Bolaget har dessutom lyckats etablera en skuldfri position. Den förstärkta balansräkningen ger bolaget frihet att fortsätta dess strategiska expansion, inklusive potentiella förvärv och produktutveckling. Bolaget utvärderar kontinuerligt möjligheter att förvärva bolag och produkter för att förstärka sitt erbjudande och position på marknaden som är fragmenterad.
Marknadsutveckling och framtida utsikter
Den nordamerikanska marknaden visar fortsatt stark efterfrågan, men installationernas timing har varit en utmaning. På EMEA-marknaden har affärsutbudet varit mer begränsat, men ljusning syns i takt med stabiliserade räntor och behov av uppgraderingar. I Asien har tillväxten varit negativ under kvartalet, men den långsiktiga potentialen kvarstår. Bolaget har framgångsrikt anpassat sig till marknadens förändrade krav och skapat nya affärsmöjligheter genom flexibilitet och korta ledtider. Med en långsiktigt lönsam organisation och agila produktionsprocesser är bolaget väl rustat för att hantera framtida marknadsfluktuationer.
Rapportreaktion och marknadens respons
Rapporten publicerades på morgonen den 13 februari, och initialt reagerade marknaden negativt. Under lunchtid har aktiekursen sjunkit med 10 %, troligtvis på grund av den fallande omsättningen. Trots att bolaget har stärkt lönsamhet och finansiell stabilitet, verkar investerarna fokusera på den lägre försäljningen jämfört med föregående år. Det återstår att se hur marknaden reagerar långsiktigt när den positiva lönsamhetsutvecklingen får större genomslag och en förstärkt finansiell ställning möjliggör investeringar i tillväxt.
av Redaktionen | 5 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
Acarix AB publicerade den 13 februari 2025 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2024. Följande är några punkter som vi sett närmare på i rapporten:
• Ökad nettoomsättning men från låga nivåer
• Minskad rörelseförlust men fortsatt djupt ned i negativt territorium
• Ny partner i USA
• Framtida utmaningar och risker
Vår syn på Acarix och rapporten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att Acarix levererat ett kvartal med vissa förbättringar, men där de underliggande problemen kvarstår. Den rapporterade omsättningsökningen om 45 % ser vid första anblicken positiv ut, men den sker från låga nivåer och påverkas av en försäljningsmodell som bygger på konsignation där intäkterna inte är säkrade. Bolagets fortsatta svårigheter att etablera en stabil intäktsmodell och den låga försäljningsvolymen i USA gör att de finansiella riskerna fortfarande är betydande.
Det är positivt att bolaget har lyckats minska sina operativa kostnader, men det förändrar inte det faktum att Acarix fortfarande är djupt olönsamt och med en hög burn rate. Med en rörelseförlust om -16,0 MSEK för kvartalet och ett negativt kassaflöde från verksamheten om -16,6 MSEK är det tydligt att extern finansiering fortsatt är avgörande för att exekvera framöver. Även om kassapositionen stärktes genom en riktad emission om XX och efter kvartalets utgång uppgår till xx, kvarstår frågan hur lång tid det dröjer innan Acarix behöver resa nytt kapital
Samarbetet med Geo-Med LLC kan potentiellt ge bolaget en starker marknadsnärvaro inom den amerikanska sjukvården, men utan konkreta ordervolymer eller tydliga bevis på försäljningsmomentum anser vi att det innebär en osäkerhet på kort sikt. Att tillväxten i patchförsäljningen dessutom var lägre än väntat tyder på att marknadsetableringen går betydligt långsammare än tidigare kommunicerat.
Med en marknadsposition som lämnar mer att önska, osäkra intäktsströmmar och en affärsmodell som fortsatt kräver kapitalanskaffning för att upprätthålla verksamheten, kvarstår frågetecken kring bolagets långsiktiga potential. Acarix behöver visa tydliga förbättringar i kommersialiseringen av CADScor och en mer stabil intäktsutveckling för att stärka marknadens förtroende. Tills dess anser vi att bolaget fortsatt är en högriskinvestering med en osäker framtid.
Kursfall direkt efter öppning
Under öppning handlades aktien till 0,23 SEK, vilket inte reflekterar någon skillnad från gårdagens stängningspris, men bara minuter efter öppning dök aktiepriset till 0,21 SEK, en minskning om -8,33 %. Under lunchtid handlades aktien till 0,22 SEK vilket representerar en total minskning om -4,27 % jämfört med öppningskursen.
Omsättningstillväxt – men var kommer intäkterna ifrån?
Acarix rapporterade en omsättningstillväxt om 45 % för fjärde kvartalet 2024, men det är viktigt att sätta siffrorna i perspektiv. Totala intäkter uppgick endast till 1,7 MSEK, vilket är en låg nivå för ett bolag som siktar på att bli en etablerad aktör inom medicinteknik. Även om bolaget lyfter fram en 88 % ökning av intäkterna från patchförsäljning i USA, står det klart att den underliggande affärsmodellen fortfarande brottas med att generera stabila, återkommande intäkter.
En stor del av försäljningen i USA baseras på en konsignationsmodell där kunderna får system levererade utan omedelbar betalning. Av de 13 CADScor-system som rapporterades i Q4 var 9 stycken på konsignation, vilket innebär att Acarix ännu inte kan räkna dessa som säkra intäkter. Det återstår att se om denna modell kommer att leda till hållbara kassaflöden eller om bolaget i praktiken bara skjuter intäktsproblemen framför sig.
Kostnadsbesparingar och aktieemission
Acarix har genomfört kostnadsbesparingar och minskat sina operationella kostnader med 27 % jämfört med föregående år. Detta har förbättrat resultatet något, men bolaget visar fortfarande en betydande rörelseförlust på -16,0 MSEK för kvartalet. Även justerat för engångskostnader landar förlusten på -14,9 MSEK, vilket signalerar att bolaget fortfarande bränner kapital i snabb takt.
Kassaflödet från löpande verksamhet var negativt (-16,6 MSEK), vilket innebär att bolaget fortsatt är beroende av externa kapitaltillskott för att hålla sig flytande. Under kvartalet fick Acarix in 25,9 MSEK genom aktieemissioner, vilket stärkte kassapositionen till 58,6 MSEK. Frågan är dock hur länge denna kassa kan finansiera verksamheten innan externt kapital krävs igen.
Ny partner i USA men fortsatt osäkerhet på kort sikt
Efter kvartalets utgång tillkännagav Acarix ett strategiskt partnerskap med Geo-Med LLC, en leverantör av medicintekniska produkter till amerikanska veteranmyndigheter. Samarbetet kan potentiellt förbättra bolagets närvaro inom den statliga vården i USA, men det är oklart om detta kommer att leda till meningsfulla volymer eller om det främst är en symbolisk affär utan större långsiktig påverkan på försäljningen.
Bolaget meddelade också att CADScor-system och patcher nu används av en ledande amerikansk vårdgivare, men detaljer kring affärens omfattning saknas, vilket inte är ovanligt. Med tanke på att många av de sålda systemen går på konsignation är det svårt att avgöra hur stor del av dessa leveranser som faktiskt kommer att generera intäkter på kort sikt.
Osäker långsiktig potential
Trots vissa positiva signaler kvarstår flera risker för Acarix. Den låga intäktsbasen, beroendet av aktieemissioner och bristen på bevisad kommersiell framgång i USA gör att osäkerheten kring bolagets framtid fortfarande är stor. Kostnadsbesparingar och nya partnerskap kan ge viss effekt, men frågan är om det räcker för att vända den långsiktiga trenden.
Acarix har ännu inte bevisat att bolaget kan skapa en lönsam affärsmodell utan kontinuerliga kapitaltillskott. Med ett osäkert marknadsläge och en affärsmodell som är beroende av extern finansiering behöver bolaget visa tydliga framsteg under 2025 för att investerare ska känna större förtroende för den långsiktiga potentialen.
av Redaktionen | 5 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
TagMaster publicerade den 5 februari 2025 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2024. Följande är några punkter som vi sett närmare på i rapporten:
Huvudpunkter från rapporten:
- Tillväxttrenden vänds från tidigare svaga kvartal
- Förvärv av spansk AI-leverantör
- Starkt kassaflöde trots förvärv
- Stärkt närvaro i Europa, USA backar
Vår syn på TagMaster och rapporten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att TagMaster levererat ett starkt fjärde kvartal, där bolaget lyckats bryta den negativa trenden från tidigare kvartal. Den organiska tillväxten var positiv, vilket är en viktig signal efter flera svaga perioder. Omsättningstillväxten på 6,8 % var över förväntan, och det är särskilt positivt att den förbättrade försäljningen skett parallellt med en stark marginalförbättring. Den högre bruttomarginalen och stabila kostnadskontrollen visar att bolaget har bättre operationell hävstång än tidigare, vilket vi anser är en avgörande faktor för framtida lönsamhet.
Det mest intressanta strategiska steget under kvartalet var dock förvärvet av Quercus Technologies. Förvärvet stärker TagMasters tekniska kapabiliteter inom AI och videoanalys, samtidigt som det ger bolaget en bredare geografisk exponering och nya intäktsströmmar. Detta kan på sikt bidra till att minska beroendet av enskilda marknader och affärsområden. Vi tror att förvärvet har potential att skapa betydande synergier, men integrationen av Quercus blir en nyckelfaktor att följa framöver.
Trots de positiva signalerna är det fortfarande för tidigt att dra slutsatsen att bolaget har stabiliserat sin långsiktiga tillväxt. Marknaden för smarta infrastruktur- och mobilitetslösningar är konjunkturkänslig, och efterfrågan kan variera kraftigt beroende på investeringstakten inom både offentlig och privat sektor. Att TagMaster nu har förbättrat sin kassaflödesgenerering och stärkt sin balansräkning är dock en viktig trygghet inför framtiden.
Framåt blir det centralt att se om TagMaster kan upprätthålla den positiva trenden och kapitalisera på sin bredare produktportfölj. Om bolaget lyckas fortsätta växa både organiskt och genom strategiska förvärv, samtidigt som marginalförbättringarna bibehålls, finns det goda möjligheter för en fortsatt uppvärdering av aktien. Däremot krävs fler bevis på stabil och förutsägbar tillväxt innan vi ser en tydligare långsiktig uppsida.
Mycket positiv marknadsreaktion återspeglar tidigare negativa förväntningar
Under öppning handlades aktien till 14,2 SEK, ett stort lyft om 23,5 % jämfört med föregående dags stängningspris. Priset fortsatte stiga under förmiddagen och vid lunchtid handlades aktien till 14,8 SEK och stängde på 14,7 SEK.
Positiv organisk tillväxt överträffar förväntningar
Efter en rad utmanande kvartal där den organiska tillväxten varit negativ lyckades TagMaster vända utvecklingen under det fjärde kvartalet 2024. Omsättningen ökade med 6,8 % till 133,7 MSEK, vilket var bättre än förväntat. Tillväxten drevs av en kombination av förvärvet av Quercus Technologies och en starkare utveckling inom det europeiska segmentet.
Samtidigt såg bolaget en kraftig marginalförbättring. EBITDA steg med 19 % till 27,0 MSEK och rörelseresultatet mer än fördubblades till 16,4 MSEK, vilket innebar en förbättrad lönsamhet jämfört med tidigare kvartal. En högre bruttomarginal på 70,0 % (61,4) samt god kostnadskontroll bidrog till resultatförbättringen.
Den positiva omsättningsutvecklingen och de starkare marginalerna innebär att TagMaster avslutade året på en betydligt bättre nivå än tidigare kvartal. Frågan framåt blir om den positiva trenden kan fortsätta under 2025.
Finansiell Översikt
| Parameter |
Värde |
| Nettoomsättning (Q4 2024) |
133,7 MSEK (+6,8%) |
| EBITDA (Q4 2024) |
27,0 MSEK (+19%) |
| Rörelseresultat (Q4 2024) |
16,4 MSEK (2x föregående år) |
| Bruttomarginal |
70,0% (61,4) |
Förvärv stärker erbjudandet inom AI och videoanalys
Ett av de viktigaste strategiska stegen under kvartalet var förvärvet av Quercus Technologies, en spansk leverantör av AI-baserade videoanalyslösningar för parkeringsindustrin. Förvärvet, som genomfördes för 5,5 MEUR plus en tilläggsköpeskilling på upp till 1,0 MEUR, markerar ett viktigt steg för TagMaster att stärka sin teknologiska portfölj och sin position inom smart infrastruktur. Quercus är verksamt i över 100 länder och tillför avancerad bildigenkänning och videoteknologi som förbättrar TagMasters erbjudande inom parkeringshantering och fordonsspårning. Med detta förvärv får TagMaster ett bredare produkt-utbud och en starkare geografisk närvaro, särskilt i Tyskland, Spanien och Australien.
Bolaget ser även stora synergier mellan Quercus och befintliga affärsområden, vilket kan bidra till ökade intäkter och förbättrade marginaler framöver. TagMasters vd Jonas Svensson kommenterade att förvärvet är en strategisk satsning för att ytterligare driva tillväxt och stärka bolagets position som en ledande aktör inom smart mobilitet och infrastruktur.
Förvärvet av Quercus Technologies:
- Förvärvat för 5,5 MEUR + 1,0 MEUR i tillägg.
- Stärker AI- och videoanalyskapacitet inom parkeringsindustrin.
- Ökar TagMasters geografiska närvaro i Europa och globalt.
Förvärv stärker prestationen i Europa, USA något långsammare
- Europa: Segment Europa ökade sin nettoomsättning med 29,1 % till 74,9 MSEK (58,0). Justerad EBITDA mer än fördubblades till 14,0 MSEK (6,7), motsvarande en marginal på 18,7 %. Tillväxten drevs av stark försäljning inom Traffic Solutions och integrationen av Quercus.
- USA: Segment USA hade en tuffare period och såg en minskning i omsättningen med 12,5 % till 58,8 MSEK (67,2). Justerad EBITDA sjönk med 24,7 % till 10,5 MSEK (13,9), men bruttomarginalen stärktes till 64,4 % (50,1) tack vare förbättrad produktmix. Den förvärvade radarverksamheten RTMS, köpt från Image Sensing Systems 2023, växte dock med 26 % under kvartalet, vilket visar på framgångsrik integration.
| Region |
Nettoomsättning (MSEK) |
EBITDA (MSEK) |
| Europa |
74,9 (+29,1%) |
14,0 (+108%) |
| USA |
58,8 (-12,5%) |
10,5 (-24,7%) |
Starkt kassaflöde öppnar upp för fortsatt expansion
Trots ökade investeringar i samband med förvärvet av Quercus fortsatte TagMaster att generera ett starkt kassaflöde. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 11,0 MSEK under kvartalet, vilket är en betydande förbättring jämfört med 3,4 MSEK samma period föregående år. För helåret uppgick kassaflödet till 58,6 MSEK (28,5).
Bolagets kassaposition vid årets slut låg på 46,9 MSEK (25,1), och soliditeten var 51,4 %. Denna finansiella stabilitet ger TagMaster utrymme att fortsätta sin förvärvsdrivna strategi samtidigt som bolaget kan investera i produktutveckling och expansion.
Slutsats
TagMaster avslutade året starkt, med förbättrad organisk tillväxt och lönsamhet. Utmaningar kvarstår på den amerikanska marknaden, men expansionen i Europa och AI-förvärvet skapar långsiktig potential.
av Redaktionen | 5 månader ago | ANALYS, Kommentarer på rapporter, NYHETER
MedCap publicerade den 31 januari 2025 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2024. Följande är några punkter som vi sett närmare på i rapporten:
Huvudpunkter från rapporten
- Fortsatt tillväxt i nettoomsättning men långt under förväntan
- Vinstvarning raderar 2,3 miljarder från bolagets börsvärde
- Tilläggsförvärv av Danrehab A/S
- Affärsområdenas utveckling
Vår syn på MedCap och rapporten
Sammanfattningsvis anser redaktionen att MedCap levererat ett blandat fjärde kvartal, där styrkor och svagheter tydligt framträder. Den tidigare vinstvarningen från mitten av januari satte förväntningarna lågt, och rapporten bekräftade att bolaget står inför utmaningar, särskilt inom Specialistläkemedel. Den ökade konkurrensen inom Melatonin på den brittiska marknaden har haft en betydande negativ påverkan, vilket resulterade i en markant nedgång i segmentets EBITA. Detta visar på den känslighet som följer av att en betydande del av intäkterna är beroende av ett fåtal produkter och marknader.
Samtidigt finns flera ljuspunkter. Förvärvet av Danrehab stärker MedCaps position inom Hjälpmedel och är ett tydligt steg i rätt riktning för att bredda intäktsbasen och minska beroendet av specifika produktkategorier. Bolaget har historiskt varit skickligt på att integrera förvärv och driva lönsam tillväxt genom synergier, och vi ser goda möjligheter att Danrehab kan bidra positivt till marginalerna på sikt. Dock betonar vi att integrationen av nya bolag alltid innebär en viss risk, och det är viktigt att följa hur snabbt MedCap kan kapitalisera på affären.
Den finansiella situationen är fortsatt stark, med ett kraftigt förbättrat kassaflöde och en minskad nettoskuld. Det ger MedCap flexibilitet att fortsätta sin förvärvsdrivna tillväxtstrategi, vilket vi ser som en av de mest värdefulla långsiktiga drivkrafterna för bolaget. Däremot kvarstår frågan om huruvida bolaget kan återställa marginalerna inom Specialistläkemedel utan att tappa ytterligare marknadsandelar.
På kort sikt ser vi begränsad uppsida i aktien givet de operativa utmaningarna, men på längre sikt kan den förbättrade finansiella positionen och den strategiska expansionen inom Hjälpmedel bana väg för ett mer stabilt och diversifierat MedCap. Vi anser att aktiens prisfall i anknytning till vinstvarningen ger en mer attraktiv värdering framgent, och nästkommande kvartal blir avgörande för att utvärdera om bolaget kan vända den negativa trenden i Specialistläkemedel och samtidigt driva tillväxt i de andra affärsområdena.
Positiv marknadsreaktion
Under öppning handlades aktien till 394 SEK, en ökning om 7,4 % jämfört med föregående dags stängningspris. Under lunchtid handlades aktien till 399,5 SEK. Det som verkligen skadade aktiepriset var den tidigare vinstvarningen, där den initiala reaktion bidrog till ett ras med -25,7 % under morgonen.
Nettoomsättningen ökade – men lägre marginaler påverkar lönsamheten
MedCap rapporterade en omsättningstillväxt om 4 % under det fjärde kvartalet 2024, vilket innebär att den totala årsomsättningen uppgick till 1 806,7 MSEK (1 587,4), en ökning med 14 %. Trots den övergripande tillväxten noterades en minskning i EBITA med 23 % till 70,7 MSEK, vilket kan tillskrivas en försämrad intjäning inom affärsområdet Specialistläkemedel samt en ogynnsam produktmix inom Hjälpmedel och Medicinteknik. Justerat för jämförelsestörande poster var EBITA-marginalen 14,2 %.
En kalldusch för MedCap
Den 16 januari 2024 utfärdade MedCap en vinstvarning med anledning av svagare än förväntad utveckling under det fjärde kvartalet. Omsättningen för kvartalet bedömdes uppgå till cirka 474 MSEK, motsvarande en ökning med 4 % jämfört med föregående år. Även om bolaget rapporterade tillväxt låg den långt under den höga tillväxttakt som aktieägarna vant sig vid under de senaste åren.
EBITA förväntades landa på cirka 71 MSEK, en nedgång på 23 %, medan justerad EBITA bedömdes minska med 27 % till cirka 67 MSEK. Den svaga utvecklingen berodde främst på ökad konkurrens inom Melatonin på den brittiska marknaden, vilket resulterade i minskad försäljning inom affärsområdet Specialistläkemedel. Trots en stabil utveckling inom Hjälpmedel och Medicinteknik kunde dessa segment inte kompensera för den negativa påverkan från Specialistläkemedel.
Vid en närmare analys av segmentens prestationer väntades Hjälpmedel uppnå en omsättning på 215 MSEK, Medicinteknik 153 MSEK och Specialistläkemedel 106 MSEK. Justerad EBITA per affärsområde uppskattades till 48 MSEK för Hjälpmedel, 19 MSEK för Medicinteknik och endast 7 MSEK för Specialistläkemedel.
MedCap expanderar i Norden
Under fjärde kvartalet 2024 genomförde MedCap en strategisk expansion genom förvärvet av 85 % av Danrehab A/S, ett danskt företag specialiserat på hjälpmedel och välfärdsteknik. Med en årsomsättning på cirka 65 MSEK och en stabil lönsamhet, bedöms förvärvet ge positiva effekter på MedCaps verksamhet och bredda erbjudandet inom affärsområdet Hjälpmedel.
Danrehabs nuvarande ledning kvarstår med en ägarandel på 15 %, vilket säkerställer en kontinuitet i verksamheten samtidigt som MedCap tillför sin expertis och finansiella styrka. Köpeskillingen för 85 % av bolaget uppgick till cirka 51 MSEK, motsvarande en EV/EBIT-multipel på cirka 16x 2023 års resultat. Affären inkluderar även en möjlig tilläggsköpeskilling på upp till 7 MSEK, baserad på Danrehabs prestation under 2025. Danrehab har specialiserat sig på att tillhandahålla hygienstolar och hjälpmedel till sängar, med fokus på komfort, säkerhet och användarvänlighet för både brukare och vårdgivare. Genom förvärvet stärker MedCap sin närvaro på den danska marknaden, vilket skapar nya möjligheter för expansion och korsförsäljning inom hjälpmedelssegmentet.
Vidare möjliggör förvärvet ett bredare produktutbud och tillgång till Danrehabs befintliga distributionskanaler, vilket kan leda till effektiviseringsvinster och förbättrade marginaler. MedCaps affärsområdeschef för hjälpmedel, Tove Christiansson, kommenterade förvärvet och underströk att det bidrar till att skapa värde för brukare, organisationer och samhälle, samtidigt som det stärker MedCaps position inom välfärdsteknik. Förvärvet är även i linje med MedCaps övergripande strategi att växa genom förvärv och investeringar i lönsamma nischbolag inom life science. Enligt bolaget bedöms möjligheterna att genomföra ytterligare förvärv som goda, och MedCap har identifierat flera potentiella tillväxtmöjligheter inom sina tre affärsområden.
Den finansiella strukturen i affären säkerställer att MedCap bibehåller en stabil balansräkning, samtidigt som Danrehab får tillgång till de resurser som krävs för att accelerera sin tillväxt och innovationsförmåga. Den nuvarande vd:n, Jacob Falck Hansen, kvarstår som minoritetsägare och kommer att fortsätta leda verksamheten, vilket säkerställer en smidig övergång och kontinuitet i bolagets dagliga drift.
Specialistläkemedel klart svagast
- Hjälpmedel: Affärsområdet Hjälpmedel uppvisade en stark omsättningstillväxt på 19 % under kvartalet, till 214,8 MSEK (181,2). EBITA minskade dock med 13 % till 45,0 MSEK, främst till följd av förändrad produktmix samt kostnader kopplade till integrationen av nyligen förvärvade bolag.
- Medicinteknik: Medicinteknik växte med 4 % under kvartalet och omsättningen landade på 153,2 MSEK (147,9). EBITA ökade marginellt till 24,8 MSEK (24,5), men justerat EBITA minskade med 23 % till 18,9 MSEK. Nedskrivningar av lager och retroaktiva justeringar påverkade resultatet negativt.
- Specialistläkemedel: Det svagaste segmentet var Specialistläkemedel, där omsättningen minskade med 17 % till 106,2 MSEK (127,4). EBITA föll med hela 69 % till 6,7 MSEK (21,8), vilket förklaras av lägre priser och volymer till den brittiska marknaden samt minskade royalties från Melatonin.
| Nyckeltal |
Värde |
| Årsomsättning 2024 |
1 806,7 MSEK (+14%) |
| EBITA (Q4 2024) |
70,7 MSEK (-23%) |
| EBITA-marginal |
14,2% |
Affärsområdenas prestation
| Affärsområde |
Omsättning (MSEK) |
EBITA (MSEK) |
| Hjälpmedel |
214,8 |
45,0 |
| Medicinteknik |
153,2 |
24,8 |
| Specialistläkemedel |
106,2 |
6,7 |
Förvärv och expansion
Förvärvet av Danrehab A/S:
- 85% av bolaget förvärvades för 51 MSEK.
- Årsomsättning på cirka 65 MSEK.
- Förväntas stärka MedCaps position inom Hjälpmedel.
Slutsats
Rapporten visar på både styrkor och svagheter. Förvärvet av Danrehab stärker Hjälpmedelssegmentet, men Specialistläkemedel är fortsatt en utmaning. MedCaps förbättrade kassaflöde och starka finansiella position möjliggör fortsatt tillväxt, men kortsiktigt kvarstår osäkerheter.
av Redaktionen | 5 månader ago | NYHETER, Aktieanalys, ANALYS
Om Bolaget
MedHelp Care är ett ledande svenskt mjukvaruföretag, med en 5%ig marknadsandel, grundat 1999 och börsnoterat år 2021. Bolaget erbjuder en molnbaserad hälsoplattform till sina kunder som stödjer kunden med hantering av sjukfrånvaro och rehabilitering. MedHelp Care kombinerar hälsodata, kvalificerad sjukvårdsrådgivning och AI för att identifiera tidiga signaler på ohälsa, vilket i sin tur hjälper chefer och HR att nyttja data och dess insikter för att genom förebyggande arbete minska sjukfrånvaron, genom ett antal nyttofördelar.
Fördelar med plattformen:
- Bättre data och insikter och identifikation av mönster som möjliggör motverkande åtgärder.
- Möjliggörande av tidiga insatser från chefen.
- Automatiserad administration leder till att HR och chefer har mer tid för att genomföra faktiska åtgärder, snarare än att hantera administrativa uppgifter.
Mjukvaran isolerat minskar ej sjukfrånvaron, utan bygger på att kunderna nyttjar data och insikterna till fullo, vid optimal användning kan sjukfrånvaron minska flera procentenheter, vilket påvisar den stora kundnyttan. Plattformen erbjuds både direkt till företag men även via MedHelps företagshälsopartners, Avonova, feelgood och Falck är de mest centrala partnerna. På en R12 basis omsätter MedHelp Care 83 MSEK, med en CARR (Contracted Annual Reccuring Revenues) om 84,4 MSEK, vilket motsvarar en Y-O-Y CARR tillväxt om 4%, trots en svårnavigerad marknad.
Bolaget har en bred kundbas med över 500 kunder, med storbolag som exempelvis SAAB, COOP Skandia som kunder, vilket totalt sett omfattar över 200 000 kunder. Denna stora användarbas innebär att plattformen samlar stora mängder data, vilket stärker nätverkseffekten, då detta möjliggör för organisationer att få information kring hur sin egen organisation presterar på valbara KPI’er jämfört med konkurrenter. Bolaget har nästintill 100% återkommande intäkter och 90% av alla användare omfattas av en intäktsmodell som genererar 300kr/år per medarbetare, resterande 10% omfattas av andra avtal och har därmed annan intäktsstruktur.
MedHelp Care har en bruttomarginal runt 90%, en stabil kostnadsstruktur, minimal churnrate, en skalbar affärsmodell som efter genomförda effektivitetsåtgärder har positionerat Bolaget för lönsam tillväxt under överskådlig framtid. Bolagets lönsamhet döljs av en nedskrivning av goodwill från Q4-23, justerat för den är bolaget EBIT lönsamma på R12.
Finansiell Översikt
| Parameter |
Värde |
| R12 Omsättning |
83 MSEK |
| CARR |
84,4 MSEK (+4% YoY) |
| Kundbas |
500+ kunder (bl.a. SAAB, COOP, Skandia) |
| Bruttomarginal |
~90% |
| Återkommande intäkter |
Nästan 100% |
Investeringsidé
MedHelp Care tecknade avtal med 20 nya kunder under slutet av 2024, som väntas genera intäkter från och med Q1 2025, bland annat Avarn Security och ett världsledande svenskt telecom-bolag. Avtalet med Avarn har utformats som ett inledande avtal där en mindre del av de anställda omfamnas, ledningen väntar sig en utökning av samarbetet under kommande år som förväntas driva ytterligare CARR tillväxt. Baserat på uttalad information och baserat på 300kr CARR per anställdl väntas dessa kontrakt bidra med 6–7 miljoner CARR tillväxt för 2025, vilket motsvarar en CARR tillväxt om 7–8%, baserat på uttalade kontrakt.
Baserat på uttalade kundanskaffningar och ett konservativt antagande om nya kundanskaffningar under 2025 estimeras CARR att växa med 10% för 2025. Vilket med hänsyn till bolagets kostnadsstruktur skulle innebära att en stor del av denna CARR tillväxt trillar ner till sista raden, och därmed leder till en marginalexpansion. En CARR tillväxt om 10% hade inneburit en EBIT om ca 12MKR för 2025.
I takt med att den underliggande lönsamheten tydliggörs bör marknaden värdera om bolaget, lönsamma och växande SaaS-bolag med låg churnrate tenderar att värderas relativt högt, på grund av den stabila naturen. I takt med att MedHelp Cares lönsamhet expanderar under 2025 bedömer jag det som sannolikt att marknadens nuvarande emmisionsrädsla försvinner, och att en uppvärdering därmed är att vänta.
Sammanfattningsvisa så erbjuder MedHelp Care en trestegsraket, omsättningstillväxt, marginalexpansion och multipelexpansion förväntas driva avkastningen på ett års sikt.
Triggers
- Kommande rapporter
- Lönsamhetsförbättring
- Ytterligare kundavtal
- Multipelexpansion
Värdering
| Parameter |
Värde |
| EV/adj. EBIT (R12) |
63 |
| EV/EBITDA (R12) |
7,7 |
| EBIT-marginal (Q3-24) |
15,9% |
| EBITDA-marginal (Q3-24) |
29,2% |
Fair Valuation Range
Jag antar en tillväxttakt på 10% för 2025E, vilket är ett konservativt antagande i förhållande till bolagets redan uttalade kontrakt och potentialen för ytterligare expansion av samarbetena med befintliga kunder. Omsättningen förväntas uppgå till 92MSEK för 2025E. Jag estimerar en EBIT-marginal om 13% till följd av bolagets skalbara natur, dock något svagare marginal än den senast rapporterade från Q3-24, detta skulle resultera i en EBIT om 12MSEK för 2025E.
Bolaget har för närvarande ett börsvärde på 99,8MSEK och ett EV på 94MKR, baserat på en estimerad EBIT om 12MSEK för 2025E handlas MedHelp Care till EV/EBIT 7,8, vilket står i kontrast till mindre mjukvaru-peers som Avtech, Carasent och Formpipe Software, som värderas mellan 15-40x 2025E EBIT. Med hänsyn till bolagets storlek och historik är en 20% rabatt mot 15X EBIT (lägsta av peersen) motiverad, vilket skulle innebära en rimlig värdering på 12X 2025E EBIT.
Givet bolagets marginalstruktur och stora andel återkommande intäkter anser jag att denna värdering är rimlig och nästintill konservativ. En värdering om EV/EBIT 12X för 2025E är uppsidan ca 50% för 2025E, med potential för ytterligare uppsida.
Slutsats: MedHelp Care erbjuder en intressant investeringsmöjlighet genom kombinationen av omsättningstillväxt, marginalexpansion och multipelexpansion.
